行业活动预告 - 2025年11月18-20日将在深圳举办第十五届高工锂电年会暨十五周年庆典&高工金球奖颁奖典礼，主办单位为高工锂电和高工产研，总冠名为海目星激光，特别赞助为大族锂电 [1] 浦项未来与中伟新材料合作 - 浦项未来与中伟新材料签署LFP正极材料业务合作协议，计划建设磷酸铁锂正极材料生产设施以供应ESS市场 [2] - 浦项未来此前主营业务为生产NCM和NCMA正极材料，近期关键布局包括LFP、富锰锂(LMR)和人造石墨 [2] - 浦项未来尤其看好LMR电池，认为其可以在价格上与LFP电池竞争 [2] - 浦项未来在材料环节试图与中国锂电产业脱钩，这与下游电池客户的战略转向相关 [3] 浦项未来的客户与产能 - 浦项未来主要客户为LG新能源、三星SDI等日韩电池厂，通过这些企业紧密关联美国市场 [4] - 浦项未来在全罗南道光阳市建成前体工厂，年产能4.5万吨，主要为三元正极前驱体，将供应给LG新能源与通用汽车的合资企业Ultium Cells [4] - 在通用汽车与LG新能源推进LMR电池后，浦项未来也跟进LMR材料生产 [5] "大而美"法案影响 - "大而美"法案取消电动车补贴，影响日韩电池厂在美动力电池增量，LG新能源、SK on、三星SDI、松下转向储能，技术路线从三元转向铁锂 [6] - 法案导致美国燃气轮机供应紧张，交付周期翻倍 [6] - 法案限制"受关注外国实体"的供应链，使日韩电池企业在供应链上陷入孤立，难以找到全面替代中国锂电材料的选项 [7] - 全球范围内缺乏"非中系"且可规模化供应的锂电材料产能，尤其在LFP方面 [7] LFP电池产业现状 - 全球正极材料产能高度集中在中国，LFP领域更为集中 [8] - LFP电池技术此前不被日韩企业看好，直至储能需求增长和动力领域强势地位显现才开始追赶 [8] - LFP性能高度依赖磷酸铁前驱体质量，主流工业路线和规模化产能长期沉淀在中国 [8] - 中国在锂盐、磷化工等环节具备完备集群，同等质量和成本的FePO₄与LFP量产能力短期难在海外复制 [8] 中国LFP材料出口 - 中国LFP正极材料从2025年开始全球畅销 [9] - 龙蟠科技旗下锂源与亿纬锂能马来西亚子公司达成五年期、价值超50亿元的15.2万吨材料供应协议 [9] - 与福特汽车电池合资公司Blue Oval确立长期合作，自2026年起五年内每年供应近8万吨材料，支持其35GWh电池工厂 [9] 海外LFP材料建设 - 浦项未来等企业欲打造独立于中国的LFP正极材料产能，仍需中国材料企业如中伟新材料的支持 [10] - 浦项未来与中伟的合作基于此前在三元材料方面的合作，2023年签署前驱体生产合作协议，2024年合资成立CNP新材料科技公司 [10] - 双方计划在CNP新材料科技基础上将合作范围拓展至LFP正极材料 [10] - 万华化学与欧洲磷酸铁锂电池制造商ElevenEs签署谅解备忘录，将供应LFP正极材料等产品，支持其在塞尔维亚的电池生产 [10] - 海外LFP材料建设在地理和合规层面做"表面脱钩"，在技术和成本层面仍深度绑定中国成熟产业链 [10]

宏观与策略 - OCIO业务模式在海外成熟市场快速发展，过去10年管理规模增长超过2.6倍，头部5家机构占据67%市场份额[7] - 美国OCIO市场以企业养老金为主（61%），但捐赠基金、慈善基金会等非养老金客户占比持续提升，预计未来5年CAGR超过10%[7] - Vanguard与Mercer合并后OCIO AUM市占率快速上升至30%+，形成"低成本+专业化+ESG深度"服务优势[8] - 头部OCIO平台差异化显著：JP Morgan侧重亚太扩张，Mercer强于ESG与另类资产，BlackRock定制化程度高，Goldman Sachs在复杂交易有优势[9] 建筑建材行业 - 新藏铁路预计总投资3000-4000亿元，工期7-8年，将拉动新疆水泥、钢铁、减水剂等核心环节需求[10] - 水泥价格趋稳，长三角协商错峰生产；浮法玻璃价格下行，光伏玻璃因海外需求支撑价格上调2.38%[11][12] - 建材板块建议关注水泥（旗滨集团、海螺水泥）、玻纤（中材科技）及消费建材龙头（东方雨虹、三棵树）[13] - 建筑板块推荐基建央企（中国铁建、中国交建）及钢结构企业（鸿路钢构），下半年政策重心回归增量基建[13] 食品饮料行业 - 白酒企业积极推新应对场景缺失，贵州茅台推出70周年纪念酒，五粮液布局精酿啤酒，酒鬼酒启动"二低一小"战略[15] - 燕京啤酒U8大单品上半年销量占比超20%，带动吨价同比提升4.8%，扣非净利率同比提升2.9pct至12.1%[29][30][31] - 大众品中啤酒旺季表现突出，推荐燕京啤酒；零食板块加仓集中在盐津铺子，调味品关注海天味业[16][17] 电力设备新能源 - 干法隔膜企业达成"反内卷"共识，暂停扩产并自律定价，涉及星源材质、恩捷股份等8家企业[21] - 锂电材料盈利回升机遇显现，推荐宁德时代、亿纬锂能及隔膜龙头恩捷股份、星源材质[21] - 卧龙电驱布局人形机器人关键部件，与智元机器人合作发布工业垂域模型"舜造GRP01"，上半年净利润同比+37%[36][37][38] 传媒互联网 - GPT-5正式发布，多模态能力增强且幻觉率下降；谷歌Gemini 2.5 Deep Think在国际数学奥赛获金牌[19] - 暑期档票房回暖，《南京照相馆》单周票房6.46亿元占比43.4%，游戏《Whiteout Survival》蝉联收入榜首[20] - 推荐游戏（恺英网络）、广告媒体（分众传媒）及AI应用场景，关注泡泡玛特等IP潮玩标的[20] 重点公司财报 - 万华化学Q2扣非净利环比+5.4%至32亿元，福建MDI/TDI新产能将于2026年投产[22][23][24] - 艾德生物上半年扣非净利同比+40%，伴随诊断产品覆盖EGFRex20ins突变检测[33][34][35] - 行动教育AI赋能毛利率逆势提升1.3pct至77.5%，股息率(TTM)达6.09%[25][26][27]

深交所低碳产业支持与公司表现 - 深交所支持低碳产业发展 相关上市公司超过260家 总市值超过7万亿元 [1] - 围绕绿色发展主题 8家深市低碳公司召开业绩说明会 与投资者互动交流 [1] 低碳行业龙头公司2021年业绩 - 当升科技2021年营业收入82.58亿元 同比增长159.41% 净利润10.91亿元 同比增长183.45% [2] - 碧水源去年营业收入接近100亿元 吉电股份去年营业收入超过100亿元 [2] - 天顺风能与当升科技去年净利润均超过10亿元 [2] 公司竞争优势与业务发展 - 天顺风能坚持质量与客户第一 通过"制造+零碳"双轮驱动模式加强成本控制和客户合作 [3] - 当升科技2021年产品销量突破4.7万吨 完成46.45亿元再融资 高镍三元材料批量导入国际高端电池企业 [3] - 碧水源依托膜科技优势 持续提升终端净水领域市场占有率 [4] 疫情对公司经营的影响 - 天顺风能承认疫情对生产组织和物流有较大影响 但对风电行业黄金发展十年充满信心 [5] - 光威复材表示物流不畅问题已得到缓解 [5] - 当升科技上海疫情未影响生产经营 外销占比超过70% 生产基地采取封闭管理正常运营 [5]

产业计量服务升级 - 升级改造社会公用计量标准并新建椭偏仪计量能力 同步制定地方校准规范和团体标准 聚焦低空经济 光伏 新能源汽车等重点领域 [1] - 开展在线监测技术与校准方法研究及应用示范 推动实测法与核算法的数据比对 建立健全相关标准方法 针对高耗能行业碳排放监测需求 [1] 标准体系建设 - 推动人工智能 低空经济 新能源等重点产业企业参与标准制修订 鼓励主导制定先进团体标准 推荐技术专家加入国际国内标准化组织 [1] - 建立标准化培训和宣贯机制 在中医药 农业 钒钛等领域建立国家标准验证点和标准实施监测点 [1] 检验检测能力提升 - 开展检验检测促进产业优化升级行动 支持机构规范化 集约化 综合化发展 重点推进锂电材料 发电设备机械零部件等国家级和省级质检中心建设 [2] - 建设白酒监管技术 天然气质量控制等市场监管总局重点实验室 以及氢储运加注装备 玄武岩纤维等技术创新中心 [2] 认证认可服务拓展 - 加快绿色认证 碳足迹评价等新型服务供给 指导绿色建材认证机构和生产企业开展绿色建材产品认证 聚焦新能源 新材料等重点产业 [2] - 实施小微企业质量管理体系认证提升行动 推进特色产业强企强链强县融合试点 [2] 数字化质量管理 - 推动数字化赋能企业全员 全要素 全周期 全数据质量管理 打造质量管理数字化关键应用场景 提升企业质量管理效率和效益 [2] 质量基础设施服务创新 - 推进质量基础设施中试服务 鼓励"一站式"服务向中试平台延伸 解决中试和小试阶段质量难题 [3] - 融合知识产权 登记注册等全要素服务资源 提供市场监管综合服务 加快川质通服务平台二期建设 [3] 企业质量竞争力培育 - 制定质量强省建设领军企业培育细则 加大质量创新金融政策扶持力度 实施企业首席质量官制度 [3] - 开展质量管理经验交流 引导链主企业申报天府质量奖 推动先进质量理念向产业链两端延伸 [3] 品牌建设与推广 - 推动"天府名品"重点培育项目建设 发布团体标准培育名录 并通过进超市 入会展 上平台扩大品牌影响力 [3] 跨部门质量协同 - 多部门开展质量基础设施助力产业链供应链质量联动提升行动 选取重点产业领域推进质量联动提升项目 [4] - 整合省 市 县三级部门和企业力量 联合制定强链举措 解决计量 标准 认证认可 检验检测等质量共性问题 [4]

公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中锂电材料占比97.36% [2] - 其他业务收入占比2.64% [2] 技术研发进展 - 公司获得国家知识产权局颁发的发明专利证书 专利名称为"一种改性的三元正极材料及其制备方法" [2] 市场表现 - 公司股票代码SZ 301152 收盘价29.17元 [2]

公司事件 - 帕瓦新能源共同实际控制人之一、董事张宝因涉嫌职务侵占被公安机关立案侦查 [2] - 张宝在立案前两个月已辞去董事长兼总经理职务 但仍保留董事及战略委员会主任委员职务 [3] - 张宝通过供应商占用公司资金1.91亿元 其中2022年7403.2万元 2023年8538.62万元 2024年3192.07万元 加上利息合计2.04亿元 [3] - 公司已收到张宝归还的3000万元 剩余资金承诺在2025年9月30日前归还 [4] - 因资金占用问题 公司股票自2025年7月28日起被叠加实施其他风险警示 [4] 公司经营 - 帕瓦新能源成立于2014年 是国内三元前驱体材料领域重要企业 产品应用于新能源汽车动力电池领域 [5] - 公司曾是宁德时代、比亚迪等头部电池企业的供应商 2022年9月登陆科创板 [5] - 上市后业绩变脸 2023年营收下降29% 净利润亏损9737万元 [6] - 2024年营收9.49亿元(同比下滑0.6%) 归母净利润亏损7.27亿元 导致被ST [6] 行业信息 - 公司涉及锂电池、液流电池、燃料电池等新能源材料领域 [9] - 国际碳材料会议将于2025年12月9-11日在上海举行 [10][11]

公司人事变动 - 李明因个人原因辞去董事职务 但仍继续在公司工作 [2] 公司财务结构 - 2024年1-12月营业收入中锂电材料占比97.36% 其他业务占比2.64% [2] 市场数据 - 公司股票收盘价为29.55元 [2]

公司股权结构 - 公司共同实际控制人王瑞庆、李雯、李轩累计质押股份数量2552万股，占其所持公司股份比例54.44% [2] 公司营收构成 - 2024年1至12月公司营业收入中锂电材料占比97.36%，其他业务占比2.64% [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入62.48亿元，同比下降9.28% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润-6839.46万元，上年同期为1027.79万元，同比下降765.45% [1][2] - 归属于上市公司股东的扣非净利润-7930.53万元，上年同期为-380.90万元 [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额8.92亿元，上年同期为-8.40亿元 [1][2] - 归属于上市公司股东的净资产83.03亿元，同比下降1.64% [2] - 总资产236.77亿元，同比下降3.84% [2] 募集资金 - 2019年IPO募集资金总额11.98亿元，净额11.01亿元，其中8.26亿元用于"2025动力型锂电材料综合基地(一期)"，2.75亿元用于"补充营运资金" [3] - 2023年向特定对象发行股票募集资金总额13.34亿元，净额13.25亿元 [4] - 两次募集资金合计25.32亿元 [5] 发行与股权 - 2019年IPO发行4500万股，发行价格26.62元/股，发行后总股本4.43亿股 [2] - 中信证券作为保荐机构获承销及保荐费8005万元，其子公司跟投获配180万股，金额4791.60万元，锁定期24个月 [3] - 2024年三季度权益分派以资本公积每10股转增4.9股，除权日为2025年3月6日 [5]

业绩表现 - 2025年上半年公司营收同比下滑2.80%至6.88亿元 归母净利润从上年同期盈利3824万元转为亏损294.59万元 扣非净利润亏损1479.72万元同比暴跌159.65% [1] - 2024年公司营收13.88亿元较2022年23.57亿元减少9.69亿元 净利润4955.46万元较2022年1.61亿元减少1.11亿元 三年间利润缩水近七成 [2] - 2025年一季度录得上市来最大单季亏损815万元 2024年第四季度亏损685万元 [1] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率12.44%较2020年28.79%的高点缩水57% 二季度毛利率10.43%创历史冰点 [1] - 净利率由上年同期5.3%降至-0.49% 意味着每销售100元产品反而倒贴0.49元 [1] - 2020至2024年间负极材料价格累计下跌40% 行业利润跌幅高达98% [2] 产能与行业状况 - 截至5月公司石墨负极材料产能达9万吨 福建三明基地2024年完成改造新增2万吨负极材料产能及1.5万吨配套石墨化产能 技改后总产能提升至5万吨/年 [2] - 2020至2024年全球负极材料产能从81.1万吨激增至354.6万吨 增幅高达337% 相当于每天新增近2000吨产能 [2] - 2024年负极材料出货量增速26%远低于动力电池装车量41.5%的增速 2025年负极材料需求约247万吨而产能将突破360万吨 [4] 财务风险 - 截至6月末有息负债17.33亿元同比增17% 其中短期借款5.67亿元 一年内到期的非流动负债1.04亿元 长期借款5.86亿元 应付债券4.76亿元 [5] - 资产负债率攀升至52.06%较2024年底增长超3个百分点 公司及子公司实际担保余额9.85亿元占2024年经审计净资产的44% [5] - 2025年上半年经营活动现金流净额骤降364.68%至净流出1.81亿元 应收账款飙升至6.69亿元同比增32% [5] 偿债能力 - 2025年一季度短期借款5.67亿元 账面货币资金3.1亿元 速动比率1.12低于健康值1.5 [6] - 上半年财务费用因可转债利息超过3000万元 筹资现金流净额3.65亿元用于弥补经营现金流枯竭 [6] - 上半年销售商品收到的现金仅5500万元同比减少3.39亿元降幅达86% [5] 资产减值与存货 - 2024年计提资产减值准备7329.99万元相当于净利润绝对值的147.92% 其中存货跌价损失高达5411万元 [4] - 每卖出1亿元产品就有390万元因存货贬值化为乌有 [4] 公司治理与项目 - 实控人周鹏伟2024年11月减持2%股份 重要股东钟英浩2025年1月减持0.41%后退出5%以上股东行列 [8] - 研发中心建设项目两次推迟至2026年7月 6万吨人造石墨项目延期至2026年底 [8] - 可转债募资8亿元导致财务费用激增进一步蚕食利润 [8] 行业竞争与技术 - 人造石墨占据87%市场份额 技术同质化导致价格战成为唯一竞争手段 [9] - 上半年研发费用2336万元 研发费用占总营收比例不足4% 低于贝特瑞、宁德时代等巨头5%以上的投入水平 [9] - 行业集中度下滑 磷化工企业、钛白粉巨头和汽车零部件商等新玩家通过不同方式涌入市场 [9] 业务转型与挑战 - 试图在硅基负极等新技术及转型高端产品方面寻找突破口 但高端负极材料认证周期通常需要18-24个月 [9] - 储能电池出货量增速达64%远高于动力电池 但负极材料在储能领域占比仅18%且更倾向低成本路线 [10] - 行业陷入"越生产越亏损 越亏损越扩产"的死亡螺旋 公司在建的6万吨产能命运难测 [9]