涉及的行业和公司 * 游戏行业 包括公司华通 巨人 吉比特 [1][3][4] * 潮玩行业 公司泡泡玛特 [1][7][8][9] * AR/VR应用领域 公司英伟达 凯音 EVE 美图 快手 [1][2][6][12] * AI应用领域 [1][2][12][13] 核心观点和论据：游戏行业 * 行业估值约20-21倍 历史上曾从10倍左右反弹至30倍左右 当前仍有较大上涨空间 [1][4] * 行业具有低估值 高股息特点 例如吉比特上市后融资十几亿但分红已接近70亿 且资本开支少 [1][4] * 政策支持与版号放松 爆款游戏推出使得行业前景看好 [3] * 新兴消费趋势推动发展 年轻人热衷主机游戏 手游和Roblox等平台 AI发展增加休闲时间对行业利好 [1][5] * 华通已发展为平台型游戏公司 类似腾讯和网易 过去两年推出四款爆款游戏 每款收入均超500万美元 市值接近1500亿人民币 未来市值空间巨大 [1][3] * 巨人《超自然行动组》8月数据强劲 暑期后流水依然不错 [3] * 吉比特《仗剑传说》和《道友来挖宝》表现出色 中报业绩超预期 股价上涨20%-30% [3] * 第三季度游戏行业业绩预期明确为高增长 是重点投资方向 [13] 核心观点和论据：潮玩行业与泡泡玛特 * 泡泡玛特在泰国市场表现出色 独供产品（如可爱baby系列）经常卖断货 用户对其IP形象是真心喜爱 [1][8] * 公司不仅依靠单一IP 其Crayon Baby和星星人等其他系列也同样受欢迎 通过不断扩展IP形象吸引更多粉丝 [1][8] * 公司正提升产品up值 推出大型玩具更受欢迎 更适合摆放 具有高震撼效果 [1][9] * 中国文化正通过泡泡玛特成功出海 海外收入占比已达60% 预计这一比例还会进一步增加 [1][9] * 公司面临的主要挑战是能否及时推出新产品以满足用户需求 需保持工匠精神 目前没有太多竞争对手 国内外竞争壁垒较高 [10][11] 核心观点和论据：AR/VR与AI应用 * AR应用是未来重要发展方向 各大公司积极布局 AR应用将成为科技发展的重要组成部分并为相关企业带来新增长点 [1][6] * 英伟达受益于AR/VR应用需求 [1][6] * 美图在女性拍照细分领域具有无可比拟的优势 与谷歌等大模型技术公司合作前景广阔 [2][12] * 快手AR视频效果非常好 [2][12] * AI应用领域在巨大投入下 最晚明年（2026年）会有显著成果落地 [13] * 游戏 新消费（如云音乐 大麦）以及AI应用是2025年及之后非常好的投资机会 [12][13] 其他重要内容 * 新兴消费领域以潮玩为代表 受到年轻人热捧 具有跨国界 多元化用户基础 通过建立深厚情感连接提高品牌忠诚度 [7] * 投资建议重点关注游戏 潮玩（如泡泡玛特） AI应用（如美图 快手）等领域 应坚定不移地看好并重点关注这些跑得快且增速明显的企业 [13]

新消费板块受益于政策支持和消费升级，满足 Z 世代需求，业绩增速超 越行业平均水平，具备长期增长潜力，尤其是在宠物经济、潮玩 IP 衍生 品等领域。 新消费企业积极拓展海外市场，单店盈利能力和开店速度均表现出色， 为企业带来快速增长，同时吸引了南下资金和海外主动权益基金的关注。 美联储降息预期强烈，宽松的流动性环境将提升市场风险偏好和流动性， 从而提高新消费行业的估值水平，利好新消费板块。 港股表现落后于 A 股，主要受基本面盈利下调、流动性收缩和估值水平 偏低的影响，但新消费板块或将受益于流动性改善和业绩上修。 互联网平台补贴导致港股二季度利润损耗严重，但同时也使得即食饮品 公司受益，部分细分行业从前期高点有所回调。 建议关注港股新消费领域，如宠物经济、潮玩概念和美护领域，这些细 分行业受到政策支持、消费升级及技术和渠道创新等多重因素影响。 鹏华基金发行的国证港股消费 ETF（159,265）跟踪国证港股消费指数， 是新消费含量最高的指数，集中度高，成长性强，适合投资者进行配置。 Q&A 当前市场轮动加速，消费板块能否成为下一段行情的主线？ 在当前流动性宽松的大背景下，科技板块先行领涨，而后消费板块接力的现 ...

股价表现与市场交易 - 泡泡玛特股价于9月8日下跌6.78%至288.6港元/股 盘中一度下挫超7% [1] - 公司卖空股数自8月29日的28.58万股大幅攀升至626.62万股 卖空金额从约9305.86万元激增至19.34亿元 [2] - 公司于9月8日正式获纳入恒生指数成分股 恒生指数成分股从85只扩容至88只 [2] 产品市场表现 - 迷你版LABUBU系列发售十余天后二手价格明显下降 端盒二手价降至1400-1850元区间 [1] - 隐藏款"爱心"近3日成交均价下跌9%至最低670.3元 隐藏款"!"下跌11%至最低498元 [1] - 该系列原价79元的单盒近3日成交均价为128元 仍保持62%溢价 但较发售前期二手成交价已下降60% [1] - 发售初期整端价格曾冲高至1500-3200元 单盒价格介于89-240元 隐藏款成交价逼近千元 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收达138.8亿元 同比增长204.4% [2] - 经调整净利润为47.1亿元 同比增长362.8% 半年营收突破百亿元且净利润超2024年全年 [2] 机构观点分析 - 高盛指出上半年净利润增速超卖方预期但仅大致符合买方极高期望值 [3] - 摩根大通认为业绩预告净利润落在市场预期区间45-55亿元的低端 且股价过去12个月暴涨588%导致短期获利盘兑现压力显著 [3]

深港通标的调整及市场影响 - 深交所将周六福(06168)和晋景新能(01783)等公司调入深港通下的港股通标的证券名单 自9月8日起生效 [1] - 恒生指数有限公司宣布2025年第二季度恒生指数系列检讨结果 周六福、中国食品(00506)和恒瑞医药(01276)等被纳入恒生综合指数成份股 成份股变动于9月8日生效 [1] - 分析人士指出纳入港股通的公司有望获得更多南向资金关注和指数基金增配 短期流动性将显著提升 [1] 港股市场投资价值 - 港股市场被广泛视为"全球价值洼地" 低估值为投资者提供较好安全边际和配置机会 [1] - 南向资金持续流入印证内地资金对港股投资价值的认可 [1] - 此次指数调整或进一步提振市场对相关板块及个股的信心 [1] 周六福财务表现及战略 - 周六福上半年实现收入31.5亿元 同比增长5.2% 归母净利润4.15亿元 同比增长11.9% [2] - 公司探索轻质化、时尚化产品设计 通过IP联名和材质组合策略提升产品复合属性 [2] - 战略调整带来更高客户黏性、毛利率和盈利能力 [2] 泡泡玛特市场地位 - 泡泡玛特(09992)作为潮玩文化代表企业 上市后市值和流动性显著提升 [2] - 公司成为指数中新消费板块的重要代表 [2] 晋景新能业务拓展 - 晋景新能美国首条动力电池处置示范线在罗得岛州正式启动 [2] - 该项目标志着集团在北美循环经济领域进入全新阶段 [2]

核心业绩表现 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元人民币 同比增长204.4% [3][4] - 经调整净利润47.1亿元人民币 同比增长362.8% [3] - 半年营收已超过2024年全年水平 [4] 产品系列表现 - THE MONSTERS系列上半年营收48.1亿元 同比增长668% 占总收入34.7% [4] - LABUBU迷你版开售60秒全网售罄 原价79元产品在二级市场被炒至1388元 [3] - 开售前已有超过58万消费者将产品加入购物车 [5] - 开售10秒后京东、淘宝等平台官方店铺全部售罄 [5] 海外市场扩张 - 海外市场贡献接近40%营收 首次超过中国市场 [4] - 美洲市场增速达1142.3% 欧洲市场实现超三位数增长 [4] - 全球18个国家和地区运营571家零售店及2597台机器人商店 [9] - 亚太地区收入28.5亿元 同比增长258% [9] - 美洲地区收入22.7亿元 同比增长1142% [9] - 欧洲及其他地区收入4.8亿元 同比增长729% [9] IP矩阵发展 - 公司有5个IP上半年销售额突破10亿元 还有13个IP收入过亿元 [10] - MOLLY收入同比增长74% SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO收入均翻倍增长 [10] - 新锐IP星星人上半年收入3.9亿元 被称为成长最快的新锐IP之一 [10] 二级市场表现 - 潮玩交易平台整套产品成交均价达1920.77元 最高成交价2580元 [6] - 隐藏款"爱心"概率低至1:168 二级市场最低挂价679.7元 最高成交价1188元 [6] - 黄牛代抢服务价格达2699元 较官方原价1106元翻倍以上 [6][8] 官方干预措施 - 公司对LABUBU系列进行大规模补货 导致二手市场价格"腰斩" [8] - 补货前价格220-400元 补货后降至99-120元 [8] - 黄牛回收价格逐月下降 从6月1150元降至9月640元 [8] 行业比较分析 - 潮玩炒作现象类似历史上的"炒鞋"和"炒熊" [6] - 积木熊联名款发售价2200元 平台挂价31009元 溢价超14倍 [6] - 国货品牌运动鞋发售价1499元 电商平台售价达48889元 涨幅32倍 [6] - 迪士尼玩偶最高成交价2599元 后跌至1109元 跌幅超50% [7] 公司战略定位 - 采取"高举高打"全球化策略 从核心商圈开始布局 [9] - 建立完整的IP发掘、孵化和运营体系 类似唱片公司模式 [10] - 正在构建"LABUBU宇宙" 拓展更多应用场景 [11] 消费趋势变化 - Z世代消费群体注重情感驱动和自我奖励型消费 [11] - 消费结构正向情感中心化、品质优先方向转变 [11] - 消费者更注重产品实际价值和自身需求 消费行为趋于理性 [12] 市场前景预测 - 里昂证券预测2025年销售额同比增长172%至354亿元 [9] - 中国及海外销售预料各占50% [9] - 公司管理层对LABUBU长期价值保持信心 比喻为"金矿" [11]

核心观点 - 权益资产持续复苏映射实体经济稳步回升 为消费主题增添可能性 [1] - 消费领域机会体现文化自信 悦己驱动和情感支出特征 对选股提出新要求 [1] - 新消费行情呈现卷土重来之势 潮玩IP公司期间最大涨幅超过30% 时尚黄金和美妆个股轮番上涨 [2] - 消费板块处于震荡磨底阶段 明年可选消费有望迎来发展 [2] - 新消费逻辑发生根本变化 三大维度同步迭代孕育独特投资机遇 [2] 消费行业趋势 - 供给端零售效率革命 需求端情感消费崛起 传播媒介电商内容革新 [2] - 黄金需求场景从婚庆向悦己转变 时尚黄金品牌小克重低客单产品符合年轻人审美 [3] - 消费者注重质价比而非品牌 饮料品牌通过便宜大碗特性抢占市场 [3] - 零食量贩减少渠道层级实现低价 通过省钱超市扩充品类实现零食+品类连带 [3] - 美容个护国产化存在较大空间 包括卫生纸 牙膏 洗衣液等产品结构升级 [3] 投资主线 - 潮玩黄金饰品等精神消费产品 [2] - 具备性价比的大众消费品 [2] - 美容个护国产化产品 [2] - 品牌出海公司包括家电 轻工 汽车等领域 涉及扫地机 充电宝 两轮摩托车 功能沙发等 [3] - 品牌出海份额提升来自功能产品快速迭代和微创新 存在量利双增机会 [3] 基金业绩表现 - 银河服务混合A近一年净值增长率29.50% 同期业绩比较基准14.30% [4] - 银河成长优选一年持有A近一年净值增长率23.84% 同期业绩比较基准14.63% [4] - 投资策略为在景气行业中自下而上挑选核心竞争力和壁垒强的公司 [4] 需谨慎看待领域 - 地产链 定制家居 厨电 传统商超零售等行业 [3]

宏观消费趋势 - 社会消费品零售总额同比增长5.0% 其中5月增速创两年新高 [1][16] - 食品类零售额同比涨幅达12.3% 主要受益于零食专卖店和会员制折扣商超渠道扩张 [1][16] - 居民储蓄总额达163万亿元人民币 上半年新增储蓄净额17.94万亿元 [15] 汽车产业突破 - 新能源汽车销量同比大增37.4% 带动汽车销售整体增长11.2% [1][16] - 2024年汽车出口量接近550万辆 较2019年增长8倍 单车均价从4.7万元升至11.1万元 [3][24] - 比亚迪2024年以427万辆销量超越特斯拉成为全球最大电动车制造商 [3][28] 旅游业复苏 - 国际航班进出港客运量较2019年同期增长9%（Q1）和13%（Q2） [2][20] - 国内旅游出行人次达3.29亿 较2019年增长18% [2][20] - 入境游客Q1达3500万人次 同比增19.6% 上半年累计增幅22% [2][29] 文化出海表现 - 游戏《黑神话：悟空》海外玩家占比30% 总销量2800万份 营收90亿元 [4][42] - 泡泡玛特Labubu系列年收入突破30亿元 同比飙升726% 海外贡献率从4%升至39% [4][43] - 游戏取景地山西小西天古刹游客量同比增长两倍 [4][42] 资本市场动态 - 港交所上半年融资总额1071亿港元 较去年同期130亿大幅增长 [5][37] - 消费类企业占港股前十大IPO四席 蜜雪冰城以46479家门店成为全球最大餐饮品牌 [5][37] - 私募股权二季度交易额2280亿元 环比翻倍 [5][41] 外资品牌发展 - 户外运动服饰赛道六年营收破5亿美元品牌达6个 2019年前为零 [6][47] - 过去五年中国户外运动服饰销售额实现翻倍增长 [6][47] - 外资品牌通过全资运营或合资模式适应本地需求 [6][47]

行业投资评级 - 报告覆盖的多数公司获得"优于大市(Outperform)"评级 包括泡泡玛特、安踏体育、华润啤酒、华住酒店集团、海底捞、康师傅、名创优品、李宁、亚朵集团、中国飞鹤、新东方在线、特步国际、颐海国际、优然牧业、达势股份、现代牧业、澳优和九毛九[1] - 百威亚太获得"中性(Neutral)"评级[1] 核心观点 - 餐饮行业呈现扩张态势 古茗计划2026年进入上海市场 霸王茶姬于9月2日进入菲律宾市场并在马尼拉开设首批3家门店[1] - 消费品牌加强知识产权保护 泡泡玛特公布2025年1月至8月中旬打假成果 国内海关拦截侵权货品183万件 全球27个国家和地区累计拦截假货791万件[1] - 企业积极回馈股东 百胜中国宣布2025年新增约2.7亿美元股票回购计划 加上此前5.1亿美元回购协议及已完成的3.56亿美元回购 预计2025年全年向股东回馈总额达15亿美元[2] - 餐饮模式创新 海底捞在北京昌平区开设全国首家社区店 面积200平方米 设16个卡座 营业时间延长至早上6点到凌晨3点[2] - 家电行业合作拓展 美的集团与巴塞罗那足球俱乐部达成5年合作协议 持续至2030/31赛季[2] - 空调销售表现强劲 2025冷年空调内销出货量达1.02亿台 同比增长8.7%[2] 重点公司股价表现 - 餐饮板块中海伦司表现最佳 单周上涨12.5% 呷哺呷哺上涨3.7% 广州酒家上涨3.6%[3][5] - 家电板块中美的集团涨幅居前 单周上涨5.8%[3][5] - 表现较弱公司包括霸王茶姬下跌10.7% 布鲁可下跌8.7% JS环球生活下跌12.3%[3][5] - 泡泡玛特本周下跌4.0% 市盈率34.8倍 名创优品下跌1.3% 市盈率19.9倍[5]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 体育产业支持政策落地 国务院办公厅于2025年9月印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 提出至2030年体育产业总规模将超7万亿元 并推出6项20条重点举措 包括扩大体育产品供给和激发体育消费需求等[5] - 国内折叠自行车龙头大行科工新股上市 2024年公司收入合计4.51亿元 其中折叠自行车占比97.4% 按零售量计在中国内地折叠自行车行业市场份额达26.3% 按零售额计市场份额为36.5%[4][5] - 餐饮板块中报表现分化 百胜中国2025年上半年总收入57.68亿美元（同比+2.32%） 达势股份营业收入25.93亿元（同比+27.0%） 海底捞营业收入207.03亿元（同比-3.7%） 小菜园营业收入27.14亿元（同比+6.5%）[5][6] 板块表现 - 申万纺织服饰指数周涨跌幅+1.37% 申万美容护理周涨跌幅-0.80% 申万商贸零售指数周涨跌幅-0.59% 申万社会服务周涨跌幅+0.02%（2025年9月1日至9月5日）[9] 重点行业数据 - 7月中国限额以上纺服类零售额同比+1.8%[12] - 7月中国限额以上化妆品类零售额同比+4.5%[12] - 7月中国限额以上金银珠宝类零售额同比+8.2%[17] - 7月中国限额以上饮料类零售额同比+2.7%[17] - 2025年上半年黄金首饰消费量累计值同比下滑[25] 投资分析意见 - 美护方面建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌 如毛戈平 巨子生物 上美股份等[6][22] - 黄金珠宝方面建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌 如老铺黄金 潮宏基等[6][22] - 潮玩方面建议关注具备IP创造及运营有丰富成功经验的公司 如泡泡玛特[6][22] - 现制茶饮方面建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌 如蜜雪集团 古茗[6][22]

出海四小龙动态 - TikTok Shop美国聘请Autumn Communications作为公关代理机构 以加强本地化沟通[5][7] - TikTok Shop在美国销售额同比增长120% 印尼GMV达62亿美元(同比增长39%) 全球排名第二 美国以90亿美元GMV位居第一[8] - TikTok Shop在印尼电商市场份额达11% 位居本土市场前三 与Tokopedia合并GMV可达190亿美元[10] - TikTok Shop因印尼社会政治局势暂停直播购物功能 该功能被中小微企业广泛使用[10] - Temu在墨西哥电商市场占据15.98%流量份额 超越美客多(15.16%)和亚马逊(14.7%)[10] - Temu与土耳其物流公司Horoz Lojistik合作 支持30公斤以上大宗商品配送 Horoz计划将海外仓储容量从2.5万扩至4万平方米[11][13] - 速卖通筹备"最高规格"品牌出海项目 设立App品牌专区并提供流量倾斜 小米 泡泡玛特等入围"超级品牌计划"[14] - 速卖通"百亿补贴品牌出海"计划已助力95%合作品牌成为年销百万美元俱乐部成员[14] 大公司出海布局 - 美团旗下Keeta计划10月在巴西圣保罗试点外卖业务 年底全国上线 目标覆盖15个大都市区的100座城市并注册10万骑手[14] - 巴西外卖市场规模达120亿美元 年增速20% 本土平台iFood占据80%份额 美团承诺不签排他协议并提供更低费率[15] - 美团与滴滴在巴西因商标权和商户条款引发多起诉讼[17] - 百度海外上线运动健身APP"SnapEat AI" 采用GPT-4o技术实现食物识别和营养分析 支持与Apple Watch等设备同步[17][19] - 霸王茶姬首次进入菲律宾市场 开设3家门店 全球门店数达7038家 其中海外208家覆盖7个国家[20][22] - TOP TOY日本首店开业 首日销售额破1100万日元 计划海外销售占比达50% 近期获淡马锡战略融资后估值100亿港元[23][25] - 阿里国际站AI搜索上线 采购节首日GMV大涨33% 4-6月平台订单量同比增30% GMV增16.4%[27] 政策与市场环境 - 跨境电商海外仓新政取消备案制 布局周期从45天缩短至即时生效 试行"离境即退税"使资金周转效率提升35%[27] - 中国跨境电商海外仓市场规模预计2025年突破1.8万亿元 宁波一周内新增海外仓申报企业增长300%[28] - 美国AI公司Anthropic禁止中国公司使用服务 包括控股公司和海外子公司 称出于"国家安全"考量[30][32] - Anthropic估值达1830亿美元 成为全球第四大独角兽[33] - 25国暂停向美国寄送包裹 因美国取消800美元以下进口包裹免税待遇[34] - 墨西哥计划对中国汽车 纺织品和塑料制品加征关税 保护本土企业[37] 海外企业动态 - 拉美电商美客多收购巴西Target药房进军医药零售 巴西医药电商市场规模预计达8.5亿美元 年增18%[35][37] - 韩国时尚电商MUSINSA进入中国 与安踏成立合资公司(MUSINSA持股60%) 计划2030年在中国开超100家店[37][38][40] - 英国家居零售巨头B&Q对中国卖家开放平台 其电商市占率达41% 年访问量超3.2亿 第三方卖家贡献40%销售额[40][42][43] - 美国快时尚品牌FOREVER 21第四次重返中国市场 与上海橙迪贸易合作布局全品类[44][46] 投融资活动 - AI网红营销平台Kolect AI获数百万美元融资 提供全链路自动化服务[48] - 深圳唯迹科技收购美国摄影品牌JOBY 唯迹年销售额约10亿元[50] - 跨境支付网络Obita完成超千万美元天使轮融资 由元璟资本等机构领投[52] - 彩妆品牌花知晓获珀莱雅B轮投资 今年营收预计超10亿元 已进入美国Urban Outfitters等渠道[54][56] - 亚马逊收购印度金融平台Axio 扩大信贷服务范围[57] - 凯雷集团以5.28亿美元收购韩国化妆品包装企业三和公司[58] - Airwallex收购美国计费平台OpenPay 增强跨境多币种交易能力[61][62]