文章核心观点 2025年是中国潮玩行业实现历史性突破的一年，行业从小众收藏迈向大众消费，并从区域性市场拓展至全球舞台[1][51] 泡泡玛特旗下LABUBU搪胶毛绒系列实现全球现象级破圈，成为首个真正走向全球的中国原创IP，直接推动了行业爆发和资本重燃热情[1][10] 行业的爆发由消费端对情绪价值的追求、供给端人才与供应链的成熟、以及资本端的涌入共同推动[10] 明星营销的普及化和出海浪潮的涌现，标志着行业商业逻辑正从围绕“盲盒”的单一形态，演进为以IP为核心、整合内容、流量与文化的生态系统竞争[51] 行业整体态势与资本动态 - 2025年潮玩行业实现真正意义上的破圈大爆，销售规模和流量声势有质的飞跃，多家企业负责人认为行业今年才“真正开始”[13] - 泡泡玛特在2025年8月末市值一度达到4500亿港元峰值，全年营收有望突破400亿元人民币[1] 但其股价在达到高点后回调超40%，3个多月蒸发近2000亿港元市值[3] - 资本对潮玩赛道重燃布局热情，2025年发生多起融资与上市事件[3] 例如：布鲁可登陆港交所，收盘市值205亿港元；TOP TOY完成约4.27亿元的A轮融资，投后估值超100亿港元；闪魂获得数亿元融资；OHKU完成近亿元人民币首轮融资[4] 行业爆发的底层逻辑 - **消费端**：消费者对情绪价值等多元价值的诉求显著提升，奠定了核心需求基础[10] - **供给端**：优质设计人才涌现催生大量原创IP，中国规模化供应链能力为产品品质与产能提供保障[10] - **资本端**：市场对IP价值及IP经济潜力的认可，吸引众多跨领域企业入局，注入资金并带来外部创新经验[10] - **直接催化剂**：泡泡玛特旗下LABUBU搪胶毛绒系列产品引领行业变化，其场景多元、便携性强的特性助力行业从“小众收藏”迈向“大众消费”[10] 头部公司业绩与IP表现 - **泡泡玛特**：LABUBU所属IP THE MONSTERS收入在2024年暴增726%至30.4亿元，带动公司全年净利润飙升188.8%至31.3亿元[11] 2025年上半年，该IP收入达到48.1亿元，全年百亿收入板上钉钉[11] 公司2025年上半年海外收入飙升至55.9亿元，是去年同期（13.51亿元）的四倍有余，其中美洲市场收入达22.6亿元，同比增幅1142.3%[35] - **HERE奇梦岛**：2025年第三季度营收达1.27亿元，环比增长93.3%，预计第四季度收入1.5-1.6亿元，2026财年（2025年Q3-2026年Q2）营收规模有望达7.5-8.0亿元[23] 旗下IP wakuku抖音主话题播放超6.2亿次，新IP SIINONO话题播放超1.2亿次[23] - **JOTOYS**：旗下IP Q宝在2025年创造的GMV已接近3亿元，较上一年实现约200%的增长，其情绪毛毛怪毛绒挂件系列售出超200万只[26] 全年海外GMV预计达2.4亿元，同比增幅超300%[39] - **AYOR TOYS**：2025年6月成立，9月官宣全球代言人当日全渠道销售额突破4000万元，相关微博话题阅读量超7.7亿次[20] 自官宣后，每月都有一天线上全渠道销售额超过泡泡玛特，11月在抖音平台连续7天销售额力压行业头部[20] - **HIDDEN WOOO**：2025年整体业务规模达到去年的近两倍，旗下Cimmy一万封情书系列、diudiu baby你的小熊系列均突破千万销售额[45] 明星营销的策略与成效 - **明星营销普及化**：用户圈层扩展及热钱涌入，使行业玩法从垂直文化转向通过明星营销等大流量入口实现增长[18] 2025年，泡泡玛特LABUBU、名创优品、tht潮玩等均与众多明星及国际艺人开展合作[18] - **AYOR TOYS的深度绑定模式**：将明星营销作为核心策略，与代言人田栩宁深度合作，元素渗透产品设计、发行、营销全链路[28] 例如，由其参与设计的shyshy兔闪闪二代毛绒，90分钟销售额突破3000万元[28] - **HERE奇梦岛的多元矩阵模式**：合作明星矩阵庞大，并通过联动体育赛事、影视奖项、时装周等跨界资源，实现IP的泛圈层渗透和场景化活用[23] - **JOTOYS的流量转化模式**：采用明星营销但相对克制，以浅层次商务合作为主，核心目标是将外部流量转化为自身粉丝[29][32] 例如，IP Q宝登陆李佳琦直播间当晚销售额突破240万元[25] - **战略认知差异**：AYOR TOYS视其为持续的核心策略[29] JOTOYS认为需谨慎，避免过度依赖[32] HERE奇梦岛持开放态度，但强调合作须围绕“IP健康成长”，实现跨界共创与互相赋能[33] 出海战略与全球拓展 - **行业进入规模性出海阶段**：潮玩出海在2025年实现真正突破，从局限于中国及东南亚的区域性产业变为全球性生意[13][35] - **JOTOYS的出海策略**：以美国为核心市场（占海外GMV的60-70%），海外布局从3-4个国家拓展至16个[39][40] 渠道端直接与沃尔玛、Target等核心KA合作，提供定制化解决方案，并共享数据驱动产品迭代[42] 通过联名快闪店使单店日均销售额暴涨20倍[44] 2026年海外GMV目标为6亿元，预期增长超150%[44] - **SOFTOPIA超级元气工厂的文化出海**：追求以毛绒潮玩为载体进行文化出海，通过融合非遗等中国文化元素，塑造具有中国文化特质的全球品牌形象[37] 例如，推出融合蓝印花布技艺的非遗毛绒潮玩，并启动“了不起的中国潮玩”计划[35][37] - **HIDDEN WOOO的根基与联动策略**：出海初期优先完善海外知识产权布局与资质认证，对标国际标准打磨产品与运营体系[47] 通过与国际品牌（如Dickies、Tangle）联名加速出海进程[47] 与Tangle的全球联名产品首批订单GMV预估保底达5000万元[49] 行业挑战与未来思考 - **面临的隐忧**：大众市场爆发带来同质化竞争及IP过度消耗问题[18] 国内市场产品与营销内卷白热化，几乎“吃死”各家利润[18] 出海门槛高，海外玩具产品资质要求各异且标准高于国内，资质报告与知识产权布局成本高昂[18] - **长期发展逻辑**：行业需从短期爆发转向长期健康发展，回归“以慢为快的长期主义”与“用户需求至上”[18] IP创业是长久之路，需经时间筛选的优质IP与专业团队，通过持续积累用户构筑核心壁垒[19] - **未来竞争形态**：潮玩日益演进为以IP为核心，整合内容、流量与文化元素的生态系统竞争[51] 企业对“IP价值如何持续生长”的差异化探索，将行业推向新高度[52]

公司董事会变动 - 非执行董事何愚因其他工作安排辞任 何愚为黑蚁资本管理合伙人 其曾表示从2017年到2025年对公司的投资价值不仅在于财务回报 更在于参与创造历程 [1] - 公司委任吴越为新任非执行董事 吴越现年69岁 自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁 此前曾在索尼音乐娱乐及LVMH集团旗下迪奥香水担任高管 [3] - 吴越的年度薪酬包括120万港元的固定现金及180万港元的以股份为基础的薪酬 [3] 股东交易与公司业绩 - 2024年4月 何愚曾以每股32.32港元的价格卖出208.83万股公司股份 套现约6749.39万港元 [3] - 根据公司第三季度财报 第三季度营业收入同比增长245%-250% 其中国内收入同比增长185%-190% 海外收入同比增长365%-370% [3]

中国股票定价逻辑与核心配置方向 - 中国股票的定价逻辑正在潜移默化改变 中美贸易中逐步占据更主动地位 中国制造业进入全球化发展周期 [1] - 地产止跌在途 反内卷构成经济思路转折 宏观尾部风险降低 [1] - 新技术/新产业涌现 结构性发展领域涌现更多机会 [1] - 核心板块配置方向有四点 结构性成长的新消费趋势 全球资源配置能力提升的出海 高股息策略长期占优 价值低估的消费白马 [1] 新消费趋势 - **个护、宠食、婴护**：宠食行业呈量价齐升趋势 多元化增长驱动有望抬高天花板 消费者教育壁垒更高 品牌粘性强 具备显著大单品效应 头部品牌具备较高壁垒 [2] - **个护、宠食、婴护**：婴童行业格局分散 但优秀品牌依托质价比与爆款产品快速迭代提份额 行业向精细化、功能化和专业化的方向深度发展 [2] - **黄金珠宝**：看好2026年精品金饰延续良好景气度 核心源于金饰保值增值属性以及头部企业产品与品牌逻辑强化 份额加速向头部品牌集中 [2] - **潮玩**：作为情绪消费代表 企业龙头正处于业务布局全球化 业务模式从“单一产品驱动”向“IP+产业链+生态”驱动的升级阶段 [2] - **新型烟草**：雾化监管趋严 合规市场稳步复苏 HNB行业渗透率加速提升 全球烟草龙头新品迭代加快 品牌竞争加剧 [2] - **智能眼镜**：2025Q1-3全球AI智能眼镜销量达312万台 同比增长285% Wellsenn预计26年行业有望大幅增长 全球销量达1800万台 [2] - **两轮车**：新国标产品平滑过渡 监管驱动行业格局优化 龙头产品结构改善 [2] 顺周期板块 - **家居**：预计25-26年行业仍处调整期 27年有望企稳 25年软体、智能家居依托更新需求 内生渠道变革、品类扩张实现稳健增长 [3] - **家居**：定制新房依赖度较高 门店数量收缩显著 存活门店改革成效逐步显现 经营保持韧性 [3] - **造纸**：全球木片供给收缩 需求受下游纸浆投产预计持续提升 木片资源偏紧或将成为常态 中长期支撑浆价底部抬升 [3] - **造纸**：26年纸浆新增产能有限 海外降息或将延续 且贸易冲突边际减弱 判断需求有望稳步回暖 预计整体供需或基本平衡 浆价预计温和上涨 [3] - **包装**：金属包装行业集中度进一步提升 未来两片罐国内新增供给有限 供需压力趋缓 行业盈利低位 龙头有望由份额导向转向盈利导向 判断26年基准价格或将实现小幅提升 [3] - **包装**：纸与塑包装下游需求平稳 龙头收入表现稳健 盈利领先同行 现金流表现优异 高比例分红 且出海征程加速展开 [3] 出口与出海 - 美国降息后地产改善预期逐步建立 关税纷争缓和 Q4企业订单已显改善 [5] - 本轮关税纠纷中 产业链利润分配并未发生显著变化 多数公司仅承担小部分税率 盈利影响有限 [5] - 中期来看 龙头海外基地本土化自制领先 先发优势明确 全球供应份额有望提升 [5] - 以涛涛、致欧、匠心为代表的品牌出海企业逆势展现较强韧性 未来凭借趋于成熟的本土化运营 品牌影响力扩张 [5] 纺织服饰 - 展望2026年 三大主线值得关注 一是运动户外景气度高企 2025-2029年户外服装与鞋类CAGR预计达9.6%与9.2% 产品创新驱动增长 [6] - 二是男装与家纺龙头展现业绩韧性 男装CR10达23% 家纺大单品和线上化打开新增量空间 头部企业高分红特征显著 [6] - 三是纺织制造外需乐观 渠道库存健康 订单有望改善 产能转移持续深化 印尼凭借零关税窗口、人口红利及政策力挺 成为继越南后重要目的地 [6]

公司核心动态 - 泡泡玛特宣布任命LVMH大中华区总裁吴越为公司新任非执行董事，此举或标志着公司向国际时尚潮流核心圈层进一步探索 [1][2][3] - 公司创始人王宁对奢侈品牌如何制造“充足的稀缺”感兴趣，并寻求艺术独特性与商业普遍性之间的平衡 [4] - 在市值动荡的背景下，与全球奢侈品巨头建立更多关联被视为公司寻求平衡的新表达方式 [5] 商业模式与战略 - 潮玩与奢侈品行业均追求“稀缺性”，通过盲盒隐藏款、联名限量发售及精准补货节奏人为制造稀缺感，以驱动“炫耀性消费”并维持市场热度 [6][7][8] - 公司借鉴奢侈品金字塔体系逻辑，推出高端MEGA珍藏系列并与Moncler、BALMAIN等奢侈品牌联名，2025年上半年该系列创造收入近10亿元，占总收入7% [9][10] - 公司核心收入仍来自百元价位的手办与毛绒产品，潮玩本质上是更具大众属性的消费产品 [11][12] - 公司正通过IP内容填充（如动画剧集、电影改编）和建设线下沉浸式乐园（北京城市乐园二期）来拓展IP生命周期，深化用户情感连接 [25][26][27] 核心IP表现与市场扩张 - LABUBU成为全球性流行IP，其流量产生外溢效应，2024年会员中购买两个及以上IP产品的消费者比例明显上升 [13][14] - 公司以LABUBU知名度为杠杆大力扩张海外市场，2025年上半年海外净增70家门店，新店面积平均提升25%，全年目标门店规模达200家 [14] - 后备IP增长突出：CRYBABY是公司旗下最快进入“10亿元俱乐部”的IP；星星人在2024年签约后，仅用半年便实现营收3.9亿元 [14] - 市场担忧若LABUBU热度在2026年达峰且无新爆款接棒，公司增速与估值将面临压力 [14] 面临的挑战与市场反应 - 公司产品在二级市场溢价明显回落，热度降温，例如LABUBU 4.0系列热门款“爱心”在千岛APP成交价从2个月前380元跌至约270元 [4][17] - 主要海外市场如美国、英国、澳大利亚的官网及亚马逊平台，以往紧俏的LABUBU等产品目前均显示“有货”，稀缺性淡化 [17] - 自2025年8月以来，公司股价较高点339.8港元累计下跌超45%，市值累计蒸发超2000亿港元 [16] - 外资机构发布“唱空”报告：德银警告公司面临“可获得性悖论”，核心IP正从稀缺符号转变为大众消费品；伯恩斯坦警示增长放缓、IP集中度过高及二手价格下跌风险，并预测LABUBU销量或于2026–2027年见顶 [18][19] 运营与产能状况 - 公司产能急剧扩张，从2024年初月均30万只激增至2025年4月的月均1000万只，扩张曲线“远超正常企业的运营经验” [21] - 2025年8月，公司毛绒品类当月产能突破3000万只，产量相当于去年同期的数倍 [22] - 前所未有的产能爬坡速度使公司面临陌生且无先例可循的局面 [23] 行业合作与趋势 - LVMH旗下皮具品牌Moynat与LABUBU设计师推出联名包袋系列，LVMH董事长亲自出席活动，显示重视程度 [13] - 全球奢侈品行业正经历自2009年以来首次实质性放缓，核心市场美国与中国陷入停滞，中国市场连续第六个季度负增长 [13] - 奢侈品消费者愈发追求个性表达与情感连接，推动产品向更具社交属性融合 [13] - 行业分析认为，泡泡玛特与LVMH的合作有望达成“双赢”：LVMH可借助IP联结年轻社群维持品牌活力；泡泡玛特可借鉴奢侈品运营经验提升品牌价值、拓宽客群 [13]

核心观点 - 中国股票的定价逻辑正在改变，三大核心逻辑逐步强化：中美贸易中逐步占据更主动地位，中国制造业进入全球化发展周期；地产止跌在途，反内卷构成经济思路转折，宏观尾部风险降低；新技术/新产业涌现，结构性发展领域涌现更多机会 [2][15] - 核心板块配置方向包括：结构性成长的新消费趋势、全球资源配置能力提升的出海、高股息策略长期占优、价值低估的消费白马 [2][15] 新消费：时代的选择 - **个护、宠食、婴护赛道**：宠食行业呈现量价齐升趋势，2024年市场规模529亿元，2018-2024年CAGR为11.9%，多元化增长驱动有望抬高天花板且消费者教育壁垒更高、品牌粘性强，具备显著大单品效应，头部品牌具备较高壁垒 [3][31][52] - **个护、宠食、婴护赛道**：婴童行业格局分散，但优秀品牌依托质价比和爆款产品快速迭代提升份额，行业向精细化、功能化和专业化的方向深度发展，2024年市场规模314亿元 [3][31][52] - **个护、宠食、婴护赛道**：卫生巾和牙膏赛道处于二线品牌突围期，2024年卫生巾市场规模995亿元，牙膏市场规模309亿元，国产品牌凭借本土化研发、渠道下沉与数字化营销优势，份额稳步提升 [31][44][52] - **黄金珠宝**：看好2026年精品金饰延续良好景气度，核心源于金饰保值增值属性以及头部企业产品和品牌逻辑强化，份额加速向头部品牌集中 [3][56] - **黄金珠宝**：2024年我国黄金珠宝市场规模达7788亿元，黄金品类占比达73%创历史新高，金价高位背景下消费呈现轻量化和品牌化趋势 [56][58][61] - **潮玩**：作为情绪消费代表，龙头企业正处于业务布局全球化，业务模式从“单一产品驱动”向“IP+产业链+生态”驱动的升级阶段 [3] - **新型烟草**：雾化监管趋严、合规市场稳步复苏；HNB行业渗透率加速提升，全球烟草龙头新品迭代加快、品牌竞争加剧 [3] - **智能眼镜**：2025Q1-3全球AI智能眼镜销量达312万台，同比增长285%，Wellsenn预计2026年行业有望大幅增长，全球销量达1800万台 [3] - **两轮车**：新国标产品平滑过渡、监管驱动行业格局优化，龙头产品结构改善 [3] 顺周期：周期的魅力 - **家居**：预计2025-2026年行业仍处调整期，2027年有望企稳，2025年软体、智能家居依托更新需求，内生渠道变革、品类扩张实现稳健增长 [4][5] - **造纸**：全球木片供给收缩，需求受下游纸浆投产预计持续提升，木片资源偏紧或将成为常态，中长期支撑浆价底部抬升，预计2026年浆价温和上涨 [5] - **包装**：金属包装行业集中度进一步提升，未来两片罐国内新增供给有限、供需压力趋缓，行业盈利低位，龙头有望由份额导向转向盈利导向，判断2026年基准价格或将实现小幅提升 [5] 出口：供应格局重塑，品牌出海当时 - **出口环境**：美国降息后地产改善预期逐步建立、关税纷争缓和，2025年第四季度企业订单已显改善，本轮关税纠纷中，产业链利润分配并未发生显著变化，多数公司仅承担小部分税率，盈利影响有限 [6] - **出海企业**：以涛涛、致欧、匠心为代表的品牌出海企业逆势展现较强韧性，未来凭借趋于成熟的本土化运营，品牌影响力扩张 [6] - **关注方向**：建议关注全球布局深化的制造企业以及跨境电商头部品牌 [6] 纺织服饰 - **运动户外**：运动户外景气度高企，预计2025-2029年户外服装和鞋类市场规模CAGR分别达9.6%和9.2%，产品创新驱动增长 [7] - **男装与家纺**：男装与家纺龙头展现业绩韧性，男装行业CR10达23%，家纺大单品和线上化打开新增量空间，头部企业高分红特征显著 [7] - **纺织制造**：纺织制造外需乐观，渠道库存健康，订单有望改善，产能转移持续深化，印尼凭借零关税窗口、人口红利及政策力挺，成为继越南后重要目的地 [7]

公司核心战略动向 - 泡泡玛特宣布LVMH集团大中华区总裁吴越加入其董事会，担任非执行董事，此举被视为公司努力融入国际时尚潮流核心圈层的信号 [1] - 公司创始人王宁长期仰慕并有意学习奢侈品牌的商业逻辑，旨在强化泡泡玛特的潮流品牌调性，并将IP朝艺术时尚化方向运营 [3][4] - 公司战略定位为“向上努力，向外看”，以迪士尼、乐高、耐克等国际优秀企业为学习对象 [17] 市场与行业认可 - 摩根士丹利认为，吴越的加入意味着泡泡玛特旗下IP在时尚和娱乐领域获得了高度认可，增强了市场对其部署有影响力营销和产品资源的信心 [2] - 奢侈品集团高管加入中国公司董事会已有先例，如开云集团大中华区总裁蔡金青出任小米集团独立非执行董事 [1] - 当前传统奢侈品市场增长放缓，奢侈品正希望通过联名来突破品牌边界、拓展新客群，尤其是追求个性与文化认同的年轻消费者 [12] IP运营与品牌提升 - 旗下IP LABUBU通过向上突破圈层实现“升咖”，具体方式包括作为“包搭子”出现在时装周、被明星传播、进入拍卖行、拍时尚杂志封面、与大牌联名等 [4] - LABUBU在诞生十年后迎来首个奢侈品联名，与LVMH旗下品牌MOYNAT合作，设计师龙家升曾与LVMH董事会主席Bernard Arnault会面并展示联名产品 [6][10] - 公司其他IP也通过联名提升影响力，例如LABUBU与优衣库、GODIVA联名，DIMOO与周生生、萧邦联名，MOLLY与MONCLER、BALMAIN联名，SKULLPANDA与华为合作 [13] 渠道与门店策略 - 公司长期坚持“高举高打”的开店策略，创始人王宁早在2016年就提出“与LV做邻居”的设想，当时公司仅有31家门店，营收0.88亿元并处于亏损状态 [3] - 在中国内地市场，泡泡玛特门店已进入各大城市核心商圈及重奢商场，但通常与LV同商场或同层而非紧邻，例如北京三里屯太古里、SKP-S及上海港汇恒隆广场的门店 [15] - 公司将此策略复制到海外，在法国巴黎卢浮宫、新西兰奥克兰皇后街等高端地段开店，并计划在纽约第五大道和时代广场开设门店，未来希望在全球核心地段开设位置更好、更大的店铺 [15][17] - 摩根士丹利指出，吴越在LVMH超过20年的经验，将在全球黄金门店选址等方面为泡泡玛特提供有效经验 [13] 历史发展与现状对比 - 2016年泡泡玛特仅31家门店，营收0.88亿元，当家IP Molly刚推出第一代盲盒，LABUBU尚未加入，公司尚未开启国际化战略 [3] - 目前公司已实现全球爆火、港股千亿市值，LABUBU等IP具有国际影响力，并加速在欧美市场开店，2025年在法国、德国、意大利、丹麦、荷兰、西班牙、英国开出更多门店 [3][15]

报告投资评级 - 报告未明确给出对泡泡玛特或行业的投资评级 [2][3][4][6][9] 报告核心观点 - 泡泡玛特IP集团化和全球化战略价值不变，海外开店空间仍大，IP孵化和运营能力可复制，看好IP驱动收入增长，且高毛利率的海外业务占比提升将带动利润结构上行 [3][6][9] IP孵化与运营 - 近期签约新IP“1001MOONS”与“SUPERTUTU”，并已推出1001MOONS新品，设计融入亮灯、滑梯等互动元素 [9] - IP运营活动丰富：携手上海哈罗德茶室推出SKULLPANDA餐桌系列下午茶；THE MONSTERS十周年展览第三站落地香港；圣诞季发起“你最珍贵”系列七城联展，覆盖上海、深圳、沈阳、成都、西安、台湾、澳门等地 [9] - 海外市场IP运营深化：SKULLPANDA、不眠剧场等主题快闪活动在日本、欧洲和美国开展；Labubu等IP首次亮相美国第99届梅西感恩节游行；圣诞与新年期间将在泰国首次开展海外沉浸式乐园活动POPLAND [9] 全球化布局推进 - 截至12月上旬，泡泡玛特海外（不含港澳台）门店约165家，其中亚太80家、美洲58家、欧洲及其他27家，门店总数较9月底预估新增17家 [9] - 美国门店数量较9月底新增约8家，达到57家，新增覆盖佛罗里达州、马萨诸塞州、弗吉尼亚州等地 [9] - 近期新店拓展：10月在卡塔尔开出首店，11月在加拿大和丹麦开出首店，丹麦哥本哈根与加拿大温哥华首店成为泡泡北欧与加拿大直营门店的起点 [3][6][9] - 另有2家英国门店、2家美国门店官宣将于12月开业 [9] - 哈马德国际机场中东首店采取24/7不打烊模式，上线星星人旅游限定产品 [9] 集团化战略推进 - 据《好莱坞报道》，索尼影业已获得LABUBU电影改编授权，项目正处于早期开发阶段 [9] - 泡泡玛特在影视、乐园、跨界合作等领域持续推进多元业务布局，向全球IP综合运营平台迈进 [9] 产品与市场表现 - 截至12月上旬，2025年第四季度共推出103款新品，包括9款毛绒、8款MEGA、38款手办、41款衍生品周边 [9] - 重点系列包括“庆祝这一刻”15周年盲盒系列，其隐藏款二手溢价率超300% [9] - 契合迪士尼《疯狂动物城2》上映，提前推出联名产品，相关隐藏款二手溢价率超150% [9] - LABUBU、星星人等核心IP的隐藏款二手价格维持高溢价，约在200%至600%左右 [9]

"有经济能力就能购买" "我们不会要求出示身份证核验年龄" 《指引》中明确指出，盲盒经营者不得向未满8周岁的未成年人销售盲盒，且应通过显著方式提示8周岁 及以上的未成年人购买盲盒时需获得相关监护人的同意。 "当有小朋友单独来店时，我们会询问其父母是否同意购买，只要小朋友具备一定的经济能力，我们就 会卖给他。"工联CC2层三福时尚门店负责盲盒销售的工作人员透露，门店内一些徽章盲盒、胶片盲盒 等价格较为亲民，最低仅需9元，学生群体完全能够独自负担。 工联CC3层漫库门店的工作人员表示，若有小学生模样的消费者前来购买，通常会口头询问其年 龄。"我们不会要求他们出示身份证以核实真实年龄。" 城西银泰1层泡泡玛特门店的工作人员在消费者付款时会询问是否成年，但同样不会要求出示证明。 包括上述门店在内的多家盲盒零售店，每满记者在店内均未看到明显的"8周岁及以上未成年人购买盲盒 需取得相关监护人同意"的标志。 一些盲盒包装上虽标注了"适用年龄"、"14岁以下未成年人请勿购买"、"本商品不得向8岁以下未成年人 出售，8周岁及以上未成年人购买需取得相关监护人同意"，但是，值得注意的是，这些提示文字常与其 他文字混杂，字体偏小、颜 ...

核心人事变动 - 泡泡玛特于12月10日宣布任命LVMH大中华区集团总裁吴越为非执行董事，其年薪约为300万港元，同时黑蚁资本合伙人退出董事会 [1][6] - 此次人事调整发生在公司股价自高点回调超过40%的波动期 [1][6] 公司当前挑战与市场担忧 - 公司增长故事从爆发期进入平台期，投资者担忧潮玩热度持续性、IP生命周期延长以及单一商业模式的天花板问题 [2][7] - 公司股价近期回调在一定程度上反映了市场对上述问题的担忧 [2][7] - 健康的品牌生态不能仅依赖一两个顶流IP（如LABUBU），需要建立持续孵化IP的能力并将IP价值延伸至更广阔场景 [2][7] 引入LVMH资源的战略意图 - 引入LVMH高管旨在获取品牌背书、高端资源及国际化操盘经验，是一次着眼长远的战略升级，而非短线市值管理 [4][9][10] - LVMH的基因能帮助公司将品牌故事、设计美学与生活方式深度绑定，为泡泡玛特开启广阔想象空间 [3][8] - 借助LVMH在时装、皮具、珠宝、零售等领域的资源与经验，公司有望将IP价值通过“面料化”、“穿戴化”、“空间化”呈现，突破物理形态限制 [3][8] - LVMH能为公司带来全球视野及奢侈品创新方法论，以“供给”更高级、更具文化融合性的产品与体验 [3][8] 全球化战略与品牌升级路径 - 全球化是公司近年最清晰的战略主线之一，已在中东多哈、英国、加拿大等地开设门店，线下网络迅速铺开 [3][8] - 出海下半场的竞争重点从开店速度转向本地化运营深度与品牌文化穿透力 [3][8] - 公司需在海外市场（如布里斯托、温哥华）营造被当地年轻人接纳的潮流文化体验，涉及产品设计本土化、营销地域化及团队文化理解力 [4][9] - 69岁的吴越有望将国际奢侈品集团成熟的全球市场经营体系嫁接至公司零售网络，助力其在欧美成熟市场实现从“有店铺”到“有品牌心智”的跨越 [4][9] - 公司正从“潮玩公司”向“以IP为核心的全球潮流文化公司”演进，从贩卖“情绪价值”转向构建“品牌价值”，从高速扩张转向深耕运营 [4][10] 行业属性与未来展望 - 潮玩行业本质上是一个由供给驱动的市场，持续发展的最终着力点在于创新 [3][8] - 泡泡玛特作为深度绑定Z世代、拥有强大社群和数字触达能力的平台，对LVMH而言是观察、理解及影响年轻潮流消费趋势的绝佳“雷达” [4][9][10] - 公司未来发展需平衡潮玩的“快时尚”属性与品牌建设的“慢功夫”，融合中国供应链的敏捷创新与国际奢侈品行业经典法则，并在全球化中保持文化独特吸引力 [5][10] - 此次人事变动标志着公司旨在全球潮流文化版图上镌刻自己的名字，追求超越单个爆款IP的长期发展 [5][10]

《疯狂动物城2》现象级IP联名营销案例核心分析 - 文章核心观点：《疯狂动物城2》通过超过70个品牌的深度联动，打破了IP联名局限于表层形象叠加的困局，构建了IP价值与商业效益共生的新逻辑，其成功源于迪士尼百年积淀的“IP沉淀—精准匹配—本土适配—技术赋能”战略体系，为行业提供了从流量工具到品牌资产升级的实践样本 [2][39][42] 市场表现与商业影响 - **票房纪录**：影片于2025年11月26日在中国内地上映，11月29日单日票房超7.38亿元人民币，成为内地影史进口片单日票房冠军，首周全球票房达5.56亿美元，刷新动画电影全球影史开画票房纪录 [2][42] - **衍生收入**：仅在2025年续作预热的半年内，迪士尼合作品牌的单IP衍生收入已超过30亿元人民币 [2][42] - **授权规模**：预计到2025年底将发布超过2000款《疯狂动物城》相关授权产品，联名覆盖餐饮、服饰、汽车数码等18个领域 [2][42] 行业普遍困境与破局 - **行业痛点**：多数企业IP联名陷入“跟风联名=短期热销，热度退去=库存积压”的怪圈，普通IP生命周期大多只有3至5年，85%的联名产品存活期不超过18个月，能做到销量与品牌价值双提升的案例不足一成 [3][42] - **破局关键**：《疯狂动物城2》的联名策略揭示了如何让IP从流量工具转变为品牌资产的底层逻辑 [5][44] 《疯狂动物城2》联名策略特点 - **全品类覆盖**：与超过70个品牌跨界联动，包括名创优品、泡泡玛特、瑞幸、星巴克、周大福、大众汽车等，从2016年初代的“形象授权+简单印刷”升级为“IP精神+产品功能”的生态化布局，形成“大众款抢流量、高端款赚利润、收藏款树标杆”的立体格局 [6][45] - **餐饮品牌策略**：瑞幸、麦当劳、星巴克等通过主题饮品、玩具、定制包装将IP融入早餐、下午茶等高频率日常消费场景，瑞幸推出的徽章、冰箱贴等“社交货币”引发集周边打卡热潮 [6][45] - **服饰潮玩与汽车跨界**：泡泡玛特、Hot Toys的产品侧重收藏价值，部分在二手平台出现溢价流通，大众汽车将IP元素深度融入ID.3 GTX等车型设计及智能车机系统，实现从设计初期的深度结合 [7][46] 全链路传播策略 - **线下触点**：在北京、深圳等六大城市打造主题展，重庆地铁2号线推出定制涂装列车，东航定制主题彩绘飞机，形成强视觉冲击的物理触点 [12][51] - **线上裂变**：利用抖音AI合拍功能引发UGC创作，相关话题精准击中目标受众，小红书邀请超100位不同领域KOL参与“狐兔穿搭挑战”，形成立体化内容矩阵 [12][51] - **传播效果**：影片上映前，小红书相关笔记超5万篇，猫眼、淘票票想看人数达200万，预售票房3.1亿元中，超六成购票人群因参与联名活动而产生观影兴趣，形成联名反哺票房的正向循环 [16][55] 迪士尼IP联名方法论（四维核心逻辑） - **IP价值沉淀**：通过长达9年的运营，包括2016年电影在中国收获15亿元票房、角色融入上海迪士尼乐园、推出衍生短剧集等“内容—衍生—场景”三步走策略，不断叠加情感复利，打造长线资产 [17][56] - **精准匹配法则**：联名遵循受众、价值、场景三个层面的双向契合，例如名创优品匹配大众消费群体，周大福匹配IP情感内核，星巴克匹配职场场景，实现“IP赋能品牌、品牌反哺IP”的共生关系 [20][59] - **本土化适配**：针对中国市场，在内容上新增中国蛇年定制角色“蛇盖瑞”和熊猫主持人，传播上联合上海美术电影制片厂推出中国风短片，渠道上借助瑞幸、名创优品线下网络实现低线城市渗透，使三、四线城市预售占比相较前作增长14个百分点 [20][21][22][59][60][61] - **技术赋能体验**：在内容创作上采用最新Presto动画系统与IMAX3D技术，IMAX版首周末票房达1.46亿元，占总票房26%，在联名体验上，上汽大众车载系统融入语音交互，泡泡玛特推出AR互动盲盒，上海迪士尼园区引进VR互动项目，将IP从视觉符号升级为沉浸式体验 [24][25][63][64] 对企业品牌营销的启示 - **IP建设长期主义**：企业应摒弃短期流量思维，打造有情感内核的IP，并通过内容矩阵和场景延伸维持活跃度，坚持全龄化创作，缺乏自有IP的中小企业应优先选择具有长期沉淀、情感属性明确的IP进行合作 [27][28][66][67] - **联名合作深度融合**：联名本质是价值融合，企业需建立从受众、价值到场景的双向匹配评估体系，将IP价值深度植入产品设计，并设定分层联名策略以实现流量与利润双赢 [28][29][67][68] - **全链路场景营销**：搭建“线下造景引流+线上裂变扩散+私域沉淀复购”的体验闭环，线下通过门店升级、快闪店、跨界联动创造沉浸体验，线上通过激发UGC和KOL助推实现内容裂变 [31][32][33][34][70][71][72][73] - **本土化运营**：在跨区域营销中，将本土化贯穿内容、产品与渠道全流程，融入本土文化元素，根据区域消费特点调整产品设计，并借力本土头部品牌的渠道网络实现快速渗透 [34][35][36][37][73][74][75][76]