报告公司投资评级 - 首次覆盖大金重工，予以“买入”评级 [4][113] 报告的核心观点 - 大金重工是风电塔桩出海龙头，欧洲订单量利双增有望使业绩超预期，随着海上风电行业成长以及海外市场扩张，公司将打开更广阔成长空间 [4][113] 根据相关目录分别进行总结 一、大金重工：国内奔赴欧洲海风市场桩基先驱 - 公司创立于2000年，2010年上市，主要从事风电产品生产及销售，已稳居全球风电装备制造产业先驱梯队，是国内首家出口欧洲海塔、亚洲首家出口欧洲超大型单桩的风电海工装备制造企业，正建设自有船舶制造基地，打造全球物流体系 [14] - 2023年以来实施“新两海”战略成效显著，海外海工产品成驱动盈利能力提升核心动力，在欧洲市场业务突飞猛进，在日韩、北美、东南亚等地业务开拓进展顺利 [17] - 公司出口海风2023年开启批量交付，2024年上半年海外营收占比过半达56%，比2023年增长16pcts [22] - 截至2024年三季报，董事长金鑫合计持股约40.14%，为公司实际控制人 [23] - 2022年公司因海外未规模出货、国内价格竞争激烈和钢铁原材料价格高位，盈利水平受影响；2023年海外海风产品收入占比提升，支撑毛、净利率提升；2024年前三季度受国内海风开工缓慢影响营收下降，但产品交付结构改善，海外收入占比超50%，带动毛、净利率提升 [27] - 公司海外业务扩张带动各项费用率上升，2023年研发费用率较高达5.9% [31] - 与同行业对比，公司营业收入处于中游，净利率领先，资产负债率较低，偿债能力良好 [34][39] 二、全球海风景气周期共振，桩基龙头受益“双海”发展 2.1海外海风迎来景气度上行阶段，欧洲桩基产能紧缺 - 欧洲海风规划大，政策持续刺激，2030年装机目标约111GW，2050年增至317GW [46] - 英国多次启动补贴政策，有望加速海上风电建设，2025 - 2030年年均至少装机5.9GW才能完成目标 [48] - 欧盟2024年以来6次降息，风电原材料价格下行，配套变电站投资提速，中长期欧洲海风装机将倍增，2025、2026年增速最高，中欧美外市场同期海风装机也高增 [49][51][56][57][62] - 欧洲固定式海风桩基预计2027年左右出现供需缺口 [65] 2.2国内市场：用海问题肃清，海风加速建设 - 2024年江苏、广东用海问题解决，2025 - 2026年海上风电项目将密集并网 [70] - 2024年海上风电招标量达11.3GW，2022 - 2024年总计招标34.9GW，装机16.3GW，存在18.6GW建设缺口，支撑2025年建设 [71] - 国内海风核准储备丰富，截至2024年12月3日核准约43GW，预计2025年招标，2026年开工 [77] - 截至2025年3月28日，已出台深远海规划约81GW，十五五海上风电需求空间打开 [79] - 据CWEA预测，2025 - 2026年国内海上风电装机高增，2024 - 2026年CAGR达112% [80] 2.3欧洲塔&桩单位盈利远超国内，出海可助力盈利提升 - 2023年大金重工海外塔&桩价格、单位毛利、毛利率分别约为国内的2.88倍、4.82倍，高出11pcts [86] - 海风基础钢材成本占比高，价格选用成本加成模式且一单一价，长期盈利性可控 [84][91] - 海外钢材价格高，国内成本占优，海风基础出口盈利空间大 [91] 三、当前国内唯一获得欧洲海风桩基订单企业，先发优势足 - 欧洲市场拓展难，大金重工2017年成为合格供应商，2022年才正式中标项目订单 [94] - 公司是国内唯一实现欧洲海风批量交付企业，2023年向欧洲发运近10万吨，同比提升4000%+ [94] - 公司欧洲海风在手订单多，未来3年有望持续高增，正在参与的多地海工项目总需求量超300万吨 [96] - 公司在欧洲反倾销税率为行业最低，达7.2% [97] - 大型部件看重区位竞争，码头/港池可提升区位优势，全国风电码头资源稀缺 [98][100] - 公司布局“蓬莱+唐山+盘锦”三大海工出口基地，覆盖“全球海工全系产品” [101] - 公司自建海工船，运输效率和经济性将大幅提升，增强市场竞争力和整体利润率 [102] - 公司新能源发电项目有序扩容，2023年阜新彰武西六家子风电项目并网发电，唐山曹妃甸光伏项目预计2025年内建成，后续发电业务业绩增长空间大 [106] 四、估值分析 - 预计2024 - 2026年公司风电塔筒营收同比增长 - 16%/53%/49%，毛利率分别为24%/26%/26%；新能源发电营收增速分别为50%/33%/25%，毛利率均为85% [111] - 预计2024 - 2026年公司期间费用率为12.0%/11.9%/11.8% [112] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.60亿元、7.73亿元、11.54亿元，对应EPS为0.72、1.21、1.81元，对应PE为30.7/18.2/12.2倍 [4][113]

合同签署情况 - 公司与风电各大主机厂签订《叶片销售合同》，合同金额总计约合人民币19.8亿元（含税价）[2] - 合同标的物为风电叶片及相关服务，合同将按约定条件分期交付[3] - 交易对方具备履约能力，履约风险可控[2] 合同审批与披露 - 合同为公司日常经营合同，已履行内部审批程序，无需提交董事会或股东大会审议[3] - 因涉及商业秘密和商业敏感信息，公司对部分信息进行豁免披露[3] 合同履行影响 - 合同履行期间预计对公司业绩产生积极影响，但具体交货批次及验收时间可能导致2025年当期业绩存在不确定性[3] - 合同收入将根据公司收入确认原则在相应会计期间确认[2] 合同执行风险 - 合同执行过程中可能受外部宏观环境变化、政策调整、客户需求变化或不可抗力等因素影响[4] - 公司将采取应对措施保障合同正常履行[4]

明星基金经理调仓动向 - 多位明星基金经理近期调仓涉及医疗、新能源、AI算力等产业 [1] - 葛兰执掌的中欧医疗健康减持九安医疗154万股至423万股（占总股本0.89%） [2][4] - 何帅、沈楠管理的基金增持威力传动，交银施罗德主题优选持有54.75万股，交银施罗德瑞思持有43万股，交银施罗德阿尔法核心持有40.06万股 [6] - 韩创管理的大成新锐产业增持沃格光电155万股至253万股（占总股本1.13%） [9][10] 九安医疗 - 公司为全球IVD及家用医疗健康产品供应商，拥有完备的个人健康类可穿戴设备产品线 [4] - 旗下品牌"iHealth"在美国市场具有高知名度，持续积累海外渠道资源和品牌影响力 [5] - 行业竞争加剧，产品放量受产品力、广告投入及国际政策等多因素制约 [5] 威力传动 - 主营业务为风电偏航、变桨减速器及索道减速器等高端行星齿轮减速器研发生产 [6] - 凭借齿轮浮动均载等技术成为金风科技、东方风电等知名风电企业核心供应商 [8] - 通过大功率风电减速器研制巩固行业地位，并开发明阳智能、三一重能等新客户 [8] 沃格光电 - 以FPD光电玻璃薄化业务为核心，提供薄化、防静电ITO镀膜等垂直一体化服务 [10] - 玻璃基TGV载板项目取得多项进展，子公司玻璃基多层线路板产品具备批量生产能力 [11] - 布局玻璃基在Chiplet芯片封装等领域的商用化，受益于玻璃基产业化进程 [11]

昨晚评论席互动的时候聊到了网络实名制，我说起点是2013年，很多读者没概念，我说具体一点，最重要的措施是2013年9月1日施 行的《 电话用户真 实身份信息登记规定 》。 在这之前普通人可以随意购买电话卡，不用绑定个人信息，这既意味着可以匿名电话，也意味着可以匿名上网，因为上网的前置基础是电 话卡。电话卡实名登记后，互联网上的所有行为，本质上都可以定位到具体的个人。 我读高中、大学那会，去网吧交钱就给开机，后来才有了必须登记身份证这一环节，也是为了互联网行为穿透到个人。不然你在网吧上网 乱讲话，到时候警察查过来网吧老板吃不了兜着走。 至于全面落实网络实名制还要再晚两年，到了2015年3月互联网所有平台账号都落实实名制，从那以后你想给别人的评论点个赞，都要验 证过手机号才行。 至于读者留言说就算有了实名制，很多网民还是浑身戾气。那是因为这些人知道谁能开盒他，有戾气也要憋着，至于网民和网民之间没有 开盒的威胁，人性的阴暗面根本不用装 …… 今天a股成交1.19万亿，量能比昨天少少反弹了一些，今天小微盘股的表现不佳，个股中位数-0.63%，正好把昨天的+0.63%又跌了回 去。今天涨最好的还是化学原料+2.9%，这 ...

市场表现 - A股市场延续缩量震荡整理结构 三大指数均收跌 沪指考验3400点支撑 深证成指 创业板指跌约1% [1] - 港股大幅下挫 恒生指数跌逾2% 恒生科技指数跌超3% 场内超3200股飘绿 [1] - 保险 券商 酿酒等权重板块回落 新华保险跌近5% [1] - 前期高位股阳光乳业 万马股份 美力科技等尾盘"炸板"跳水 市场热点快速轮动 个股跌多涨少 [2] 深海科技行业 - 深海科技概念再迎爆发 板块中10余股涨停 包括神开股份 大连重工 巨力索具 海默科技等 [2][3] - 2025年政府工作报告将深海科技与商业航天 低空经济并列 凸显其国家战略地位 后续政策与资金支持可期 [3] - 上海市海洋局将出台《上海市海洋产业发展规划(2025-2035年)》 浙江省 厦门市 青岛市等地同步推进海洋经济布局 [3] - 2024年全国海洋生产总值突破10万亿元 对GDP拉动作用显著 深海科技在探测装备(如"梦想"号钻探船 "奋斗者"潜水器)及产业链(探测 装备制造)取得进展 [3][4] - 深圳海洋发展局与华为 腾讯签约 加速科技与海洋产业融合 但相比低空经济的短期爆发 深海科技更强调长期安全布局 [5][6] - 市场反馈显示深海科技题材短期炒作活跃 但中期持续性和空间可能不及低空经济 [7] 北交所监管动态 - 北交所对两家操纵春光药装和恒合股份的私募开出罚单 限制交易1个月 涉事机构去年已被处罚4次 [8][9] - 监管信号显示管理层严打妖股炒作 资金情绪博弈出现分歧 同时市场进入一季报披露期 业绩证伪行情将分化题材炒作 [10] - 建议关注AI等板块中订单充足(如预收账款)与现金流健康的公司 规避连续两年一季度亏损 净利润同比降超50% 商誉占比超净资产30%的企业 [10][11]

厦门港务——中国绿色港口，2025有望迎来主升浪 - 港口行业估值受情绪催化和重估因素推动，长和出售码头资产时估值达11倍EV/EBITDA，显著高于行业普遍的6-8倍水平 [1] - 厦门港务依托厦门港（全球第14大集装箱港口）区位优势，形成散杂货码头、临港物流、港口服务三大核心业务 [1] - 2025年重大资产重组计划向集装箱码头领域扩展，提升综合性现代港口物流服务商地位 [1] - 全球贸易复苏和"一带一路"倡议推动厦门港集装箱吞吐量和内贸物流需求持续增长 [1] - 中远海运港口因背靠全球最大集运联盟海洋联盟，战略价值受重视 [1] 消费趋势演绎，周期轮转不止 - 国产宠物食品企业产能扩增，品牌化推进，海外市场产销布局加速驱动业绩增长 [3] - 东南亚市场增速快，国内头部饲料企业凭借技术与管理优势迎来新成长机会 [3] - 农业企业扩展至深加工和预制菜领域，产品安全问题可能影响品牌信誉 [3] 全球AI共振，AIDC基建需求拐点已至 - 北美四大云服务提供商2025年资本开支预计超3150亿美元，AI算力需求驱动数据中心扩张 [4] - 数据中心IT电源需求从2023年49GW增至2026年96GW，90%增长来自AI需求 [4] - 国内数据中心HVDC渗透率12%，互联网巨头投入推动需求增长 [4] - 液冷技术市场占比有望提升至33%，服务器机柜功率提升加速技术应用 [4] - 阿里巴巴Q3资本开支达318亿元人民币，环比增长80% [8] 关注GTC大会HVDC电源产品应用趋势 - 数据中心HVDC、UPS等设备需低压电能质量设备补偿无功功率和谐波 [7] - 母线方案因功率密度增加加速替代传统电缆和列头柜 [7] 深海科技首次纳入政府工作报告 - 深海科技被纳入2025年国家未来产业发展重点，海洋经济总量2024年突破10万亿 [10] - 行业整合海洋学、AI、生物工程技术，推动仿生机器人、深海传感器发展 [10] - AI技术通过智能传感器网络优化渔业资源评估与保护策略 [10] 风电与电网投资 - 2025年江苏、广东海风项目开工，"十五五"年均海风装机预计超20GW [8] - 风电设备外销增长，叶片、铸件等环节加工费用上涨 [8] - 电网配网投资高增，关注智能电网、配电设备领域技术创新企业 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [10] 报告的核心观点 - 顶层强调加快社会绿色转型，光伏组件 3 月排产环比上升 35％，订单交付增多，分布式抢装订单显现，库存小幅降低，部分光伏产品价格持续上涨 [1][5][12] - 在政策导向、行业自律、成本压力、供需格局等因素影响下，产业链下游组件、电池片涨价，上游硅片、硅料等也有望随之涨价，产业链企业盈利有望迎来修复 [6][13] - 国内出台政策助力淘汰落后产能、防止供给端“无序扩张”，光伏行业有望加速筑底；技术进步使颗粒硅应用规模扩大，带动多晶硅成本下降，硅片/电池片/组件成本降低，盈利空间有望修复及扩展 [7][13] 各目录总结 每周一谈：顶层强调加快社会绿色转型 光伏产品价格有望持续修复 - 2025 政府工作报告提出单位国内生产总值能耗降低 3%左右，生态环境质量持续改善；加快发展绿色低碳经济，推进碳达峰碳中和等 [1][12][15] - 光伏组件 3 月排产环比上升 35％，订单交付增多，分布式抢装订单显现，库存小幅降低，Topcon 电池片和硅片排产提升明显，部分光伏产品价格持续上涨 [5][12] - 产业链下游产品涨价，上游产品有望随之涨价，企业盈利有望修复；建议关注隆基绿能、爱旭股份 [6][7][13] 行情回顾 - 电力设备行业本周涨跌幅为 0.64%，在申万 31 个一级行业中排第 23 位，跑输沪深 300；上证指数、沪深 300、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 1.56%、1.39%、2.19%、1.61% [8][14] - 细分行业中，电机 II、其他电源设备 II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为 7.02%、4.63%、 - 0.64%、3.22%、 - 0.38%、1.40% [8][16] - 电力设备行业周涨幅前五个股为欧普泰、金杨股份、武汉蓝电、震裕科技、杭电股份；周跌幅前五个股为金刚光伏、南都电源、信宇人、新宏泰、申昊科技 [16] 锂离子电池及关键材料价格变化 - 报告展示了锂离子电池及关键材料价格变化的相关图表，包括碳酸锂、电池、正极材料、隔膜、电解液等价格 [24][25][27]

A股市场表现 - A股市场主要指数涨跌互现，板块和个股分化 [1][2] - 航空、通用机械、电器仪表、运输设备、软件服务等板块涨幅居前 [2] - 石油、酿酒、煤炭等板块走低 [2] 新股表现 - 两只新股上市，盘中均大幅上涨且两度触及临停 [2][3] - 常友科技盘中涨幅一度超过350%，主要从事高分子复合材料制品、轻量化夹芯材料制品的研发、生产与销售，产品覆盖风力发电、轨道交通等领域 [4] - 汇通控股盘中涨幅一度超过220%，从事汽车造型部件和汽车声学产品的研发、生产和销售，与比亚迪汽车、奇瑞汽车等整车生产企业建立一级配套合作关系 [5] 港股市场表现 - 港股市场整体走低，恒生指数盘中跌幅一度逼近2% [6] - 港股汽车股集体重挫，吉利汽车一度跌超10%，比亚迪股份一度跌超8%，小鹏汽车-W、长城汽车、理想汽车-W等跟跌 [6] - 乐普生物-B盘中一度跌逾17%，因主动撤回候选药物MRG003的新药上市申请并计划重新提交 [7][8] 日本股市表现 - 日本股市走低，日经225指数盘中跌幅一度超过2.5%，创近半年新低 [9] - 日经225指数成份股中，SEVEN&I领跌，盘中一度跌逾11%，古河电气工业、藤仓等跌幅居前 [9]

会议情况 - 公司2025年第一次独立董事专门会议于2月28日召开，5位独立董事均亲自出席[1] 议案决议 - 会议审议通过延长2024年度向特定对象发行A股股票相关有效期议案[1] - 有效期延长12个月至2026年3月17日[1] - 议案以5票同意、0票反对、0票弃权通过[2]

董事会换届 - 公司第五届董事会2025年6月5日届满，决定提前换届[2] - 提名4名非独立董事、3名独立董事候选人，任期三年[2] - 董事候选人需股东大会审议，用累积投票制选举[3] 人员情况 - 邹涛持有公司股份590,760股[9] - 黎伟涛2022年6月至今任董事等职[8] - 唐庆荣2022年6月至今任董事[9] - 廖子华2022年6月至今任监事[10] - 李海锋2023年9月至今任独立董事[13] - 杨林武未持股，无关联，近五年无其他董监高任职[14] - 陈辉任多公司独立董事，未持股无关联[14] 候选人合规 - 3位独立董事候选人无不得提名情形[15] - 3位独立董事候选人未受处罚处分[15]