报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，夜盘豆菜粕震荡收跌，中美贸易关税争端升级使美豆出口前景走弱、期价走弱，关税担忧提振巴西大豆价格推升国内大豆进口成本，25/26年新季美国大豆可能出口量下降、国内9月后进口量或下降，且受种植利润偏差影响25/26年度美国大豆种植面积可能下降，远月豆粕价格存在支撑 [2] - 油脂方面，夜盘油脂偏弱运行，东南亚产地预计库存将出现拐点，马来西亚3月棕榈油出口量预计增加6.3%、产量环比增加12.44%，预计库存回升，基本面预期偏空，但隔夜油价大涨将给油脂板块带来一定提振 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力7576、棕榈油主力8588、菜油主力9205、豆粕主力3119、菜粕主力2631、花生主力8844 [1] - 涨跌：豆油主力-52、棕榈油主力-170、菜油主力-143、豆粕主力-45、菜粕主力-84、花生主力26 [1] - 涨跌幅(%)：豆油主力-0.68%、棕榈油主力-1.94%、菜油主力-3.15%、豆粕主力-1.42%、菜粕主力-3.09%、花生主力0.29% [1] - 价差：Y9 - 1现值68、前值80；P9 - 1现值60、前值74；OI9 - 1现值217、前值197；Y - P09现值 - 402、前值 - 528；OI - Y09现值1671、前值1777；OI - P09现值1269、前值1249 [1] - 比价 - 价差：M9 - 1现值26、前值37；RM9 - 1现值306、前值343；M - RM09现值383、前值364；M/RM09现值1.14、前值1.13；Y/M09现值2.43、前值2.41；Y - M09现值4457、前值4464 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨4701、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1013、CBOT美豆油/美分/磅46、CBOT美豆粕/美元/吨294 [1] - 涨跌：BMD棕榈油/林吉特/吨 - 27、CBOT大豆/美分/蒲氏耳20、CBOT美豆油/美分/磅1、CBOT美豆粕/美元/吨4 [1] - 涨跌幅(%)：BMD棕榈油/林吉特/吨 - 0.59%、CBOT大豆/美分/蒲氏耳2.02%、CBOT美豆油/美分/磅2.62%、CBOT美豆粕/美元/吨1.38% [1] 国内现货市场 - 现货价格：天津一级大豆油7900、广州一级大豆油7910、张家港24°棕榈油9100、广州24°棕榈油9100、张家港三级菜油9290、防城港三级菜油9250；南通豆粕3150、东莞豆粕3070、南通菜粕2630、东莞菜粕2590、临沂花生米7600、安阳花生米7500 [1] - 涨跌幅(%)：天津一级大豆油 - 0.63%、广州一级大豆油 - 1.00%、张家港24°棕榈油 - 1.41%、广州24°棕榈油 - 1.41%、张家港三级菜油 - 1.59%、防城港三级菜油 - 1.18%；南通豆粕1.29%、东莞豆粕1.66%、南通菜粕0.38%、东莞菜粕0.39%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.00% [1] - 现货基差：天津一级大豆油324、广州一级大豆油334、张家港24°棕榈油512、广州24°棕榈油512、张家港三级菜油85、防城港三级菜油45；南通豆粕31、东莞豆粕 - 49、南通菜粕 - 1、东莞菜粕 - 41、临沂花生米 - 448、安阳花生米 - 548 [1] - 现货价差：广州一级大豆油和24°棕榈油现值 - 1130、前值 - 1180；张家港三级菜油和一级大豆油现值1210、前值1350；东莞豆粕和菜粕现值460、前值440 [1] 进口榨利及压仓单 - 进口榨利：近月马来西亚棕榈油现值 - 1130、前值 - 999；近月美湾大豆现值102、前值178；近月巴西大豆现值221、前值207；近月美西大豆现值61、前值107；近月加拿大毛菜油现值497、前值644；近月加拿大菜籽现值624、前值828 [1] - 压仓单：豆油现值735、前值735；棕榈油现值500、前值500；菜籽油现值1811、前值1811；豆粕现值9350、前值8900；菜粕现值0、前值0；花生现值1500、前值1500 [1] 行业信息 - 印尼棕榈油行业和农民团体敦促政府降低出口成本，以抵消美国32%“互惠”关税影响，棕榈油小农户组织SPKS建议将出口关税和出口专项税降至0%以稳定棕榈果价格 [2] - 欧盟4月15日起对玉米征收25%关税回应美国钢铁和铝关税，美国大豆12月1日起将被征收关税，欧盟从美国进口大豆数量远超玉米 [2] - 截至4月3日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售介于20 - 70万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为0 - 5万吨 [2] 马来西亚棕榈油数据 - 据SGS数据，预计马来西亚3月1 - 31日棕榈油出口量增加6.3% [2] - 根据SPPOMA数据，2025年3月1 - 31日马来西亚棕榈油产量环比增加12.44% [2] - 路透社预计马来西亚2025年3月棕榈油库存为156万吨，环比2月增长3%；产量预计为131万吨，比2月增长10.3%；出口量预计为102万吨，比2月增长2% [2]

调研核心观点 - 1季度大豆到港量预期偏低导致2-3月压榨量低于往年同期 4-6月将迎来高到港 4月下旬为集中到港时间点 部分企业认为4月上旬豆粕可能走阶段性正套行情 [3] - 豆粕基差普遍看弱 豆油基差走弱速度慢于豆粕 菜系方面受中加贸易摩擦影响 企业更看好远月拐点 [3] - 俄罗斯菜籽库存低且农户惜售 乌克兰菜籽出口受红海黑海风险影响 24年葵油进口量减少60-70% [6] 豆系市场分析 - 大豆压榨：华东地区占全国首位 南京工厂日压榨3000吨 泰兴工厂7300吨/日 东莞有豆菜双榨线 [11] - 到港预期：巴西大豆4月下旬集中到港 美豆大规模到港在11月 乌拉圭大豆因质量问题使用谨慎 [15] - 基差走势：4-6月为最弱阶段 6-7月或触底反弹 8-9月供应压力仍大 5-9月差有收窄空间 [16] - 压榨利润：巴西大豆出油率20-22%高于美豆18% 东北油厂享160元/吨压榨补贴 [34] 菜系市场分析 - 贸易格局：俄罗斯非转菜油占华东贸易量70-80% 加菜籽买船谨慎 乌克兰菜籽主要出口欧盟 [9] - 物流瓶颈：俄罗斯黑海运抵中国需45-50天 通关2-3天 入罐周期受仓容限制可能延长至两周 [10] - 政策影响：华东仅一家油厂获准压榨菜籽 加征关税政策变化将极大影响市场 [40] 区域供需动态 - 销售辐射：南京工厂70%销量覆盖安徽市场 与日照存在区域竞争 运费差达90元/吨 [12] - 库存压力：南京工厂豆粕库容仅4300吨 不足两天产量 豆油罐容6000吨 一周不提货即需停机 [13] - 消费变化：饲料厂降低豆粕添比 随采随用为主 中型饲料厂备货更保守 豆油终端库存偏低 [20][38] 企业运营策略 - 套保操作：根据榨利和行情判断调整豆粕豆油套保比例 看弱基差时积极卖现货 看涨时增加盘面买入 [23] - 产能扩张：泰兴油厂在建新厂房扩充产能 当前5000吨/日压榨能力无法满足需求 [22] - 销售节奏：外资油厂6-9月豆粕销售进度领先 民营企业同比偏慢 5月船期仍有20-30%敞口 [36]