汇丰私行对内地及香港股市的配置观点 - 基于强劲的盈利增长预期和结构性机遇 对中国内地及香港股市给予“偏高配置”评级 [1] - 亚洲市场吸引力提升 新兴亚洲市场每股盈利增长预计为20% 高于美国标普500指数预计的13% [1] - 继续看好中国股市中的创新相关板块 重点关注AI基础设施、AI应用领域以及生物科技板块 [1] 南向资金流向与趋势 - 北水南下的趋势预计仍将延续 是港股市场的重要支撑 [2] - 截至11月11日 南向资金今年以来累计净流入13098.17亿港元 较2024年同期的8078.69亿港元增长超1.6倍 [2] - 预计2026年创新板块企业盈利增长将持续提升 南向资金加速流入趋势有望持续 [2] 看好的具体板块：高息股 - 看好资产负债表稳健、现金流强劲的高股息股票 在当前内地利率水平较低的背景下配置价值凸显 [2] - 中国在公司治理层面正积极探讨提升股息派发率和股东回报的途径 将增加高息股的投资价值 [2] - 在高息股中尤为看好银行和公用事业板块 [2] 看好的具体板块：银行与公用事业 - 整体经济的稳定为银行业务提供支撑 财富管理业务的增长带来新空间 银行股息派发能力有望保持稳定 [2] - 随着AI应用和商业化步伐加速 对数据中心等基础设施需求上升 为电力等公用事业公司带来确定性增长需求 [3] 全球市场背景与资金流向 - 预期2026年 分散组合风险的需求及相应资金流将进一步增强 [3] - 2025年美国中期选举可能带来政策不确定性 美联储主席变更引发市场对其独立性的担忧 这些因素预计将在2026年持续影响市场 增加波动与不确定性 [3] - 全球市场波动可能推动更多全球投资者采取分散组合风险的策略 [3]

港股市场表现 - 恒生指数下跌319点（1.2%），收报25,765点[1] - 全天大市成交额2,062亿元[1] - 港股通净流入15.4亿元[1] - 中资券商股普遍上扬，华泰证券涨5.2%，招商证券升2.8%，中信证券涨1.7%[1] - 内银股普遍下跌，建设银行跌4.0%，招商银行跌3.5%，工商银行跌3.5%[1] - 泡泡玛特因市场担忧Labubu热度消退，股价下跌8.5%[1] 美股市场表现 - 市场普遍预期美联储将降息0.25%[1][2] - 道琼斯指数跌215点（0.4%），纳斯达克指数跌32点（0.1%），标普500指数跌23点[2] - 英伟达因获准向中国出口H200芯片，股价上涨1.7%[2] 宏观经济数据 - 中国11月进出口总值5,490.3亿美元，同比增长4.3%[3] - 11月出口同比增长5.9%，进口同比增长1.9%，贸易顺差1,116.8亿美元[3] - 前11个月中国进出口总值5.75万亿美元，同比增长2.9%[3] - 上周30大中城市新房成交量174万平方米，同比下跌33.3%，环比下跌28.9%[3] 行业动态 - 锂电池板块因预期排产增加而上涨，宁德时代涨3.3%，赣锋锂业涨7.0%[4] - 恒生医疗保健指数下跌1.5%[4] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药[4] - 药明巨诺因CAR-T药物纳入创新药目录，股价上涨5.5%[4] - 绿叶制药因肺癌药前景较好，股价上涨1.3%[4] - 新能源及公用事业板块普遍下跌，中电控股、电能实业、长江基建下跌1.0%-2.8%[5] - 威胜控股因AI产业带动数据中心耗电需求，股价上升4.0%[5]

核心观点 - 多重政策利好与市场情绪修复共同推动A股市场上行，短期反弹行情有望延续，但上行过程中可能伴随震荡，因行情主要由“政策预期”与“情绪修复”驱动，而非扎实的“基本面改善” [2][3][4][11][12] - 操作策略建议踏准板块轮动节奏，采取均衡配置、高抛低吸，在科技成长、顺周期及红利股等方向中，选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股 [4][12] A股市场表现与驱动因素 - 市场表现强劲：周一（报告发布日）A股延续强势，创业板指在科技股引领下一度大涨超过3%，上证指数收报3924.08点，上涨0.54%，深证成指上涨1.39%，创业板指上涨2.60%，科创50指数上涨1.86% [2][5][6] - 市场成交活跃：两市成交额重返2万亿级别，达到20366亿元 [2][6] - 上涨主要驱动力：市场驱动力以AI算力为首的硬科技赛道为主，CPO、光模块概念强势，资金再次追捧人工智能产业链 [2][5][11] - 领涨板块：行业方面，能源金属、通信设备、半导体、玻璃玻纤、电子元件、电池等板块涨幅居前；概念股方面，CPO、光通信模块、麒麟电池、量子科技、复合集流体、铜缆高速链接、高宽带内存、存储芯片等涨幅居前 [5] 具体板块点评 CPO/光模块 - CPO概念股连续大涨，其技术优势在于高速率、低功耗和低延迟，是数据中心内部高速互联的关键部件 [7] - 上涨催化剂：近期美国多家科技公司宣布资本开支计划用于建设AI数据中心，预计为光模块带来大量订单，特别是AI训练和推理需要极高的数据传输速率 [7] 新能源赛道 - 新能源赛道股（能源金属、电池、麒麟电池、锂矿等）集体活跃 [8] - 基本面支撑：全球持续推进“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能需求持续；政策层面推动供给侧改革与行业规范，如工信部等联合发文要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争，依法治理低价乱象 [8] - 政策目标：国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，提出到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元 [8] - 投资建议：新能源赛道反弹有望延续，可逢低关注具备核心技术储备的龙头企业 [8] 商业航天 - 商业航天概念股继续活跃，得益于顶层政策明确和市场想象空间 [9] - 政策支持：国家航天局商业航天司正式设立，《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》公布，为行业提供了稳定可预期的发展环境 [9] - 产业计划：垣信卫星牵头的“千帆”星座（“G60星链”计划）计划在2030年底完成约1.5万颗卫星部署 [9] - 投资建议：建议逢低关注，尽量不追高 [9] 市场利好因素分析 - 保险资金入市：监管层调低保险公司在沪深300、中证红利、科创板股票投资风险因子10%，此举有望为A股市场带来千亿级别的增量资金 [3][11] - 券商杠杆空间：拓宽券商资本空间与杠杆上限，有助于提高券商资本利用效率，增强市场交易活跃度和中介服务能力 [3][11] - 公募基金改革：公募基金强化长期业绩导向，提高跟投比例并根据业绩基准调整薪资，以加强管理人与投资者的利益绑定，引导长期价值投资 [3][11] - 会议预期：重要会议的落地及后续会议的临近预期为市场注入信心，历史数据显示此类会议前后市场往往会因预期提升而出现阶段性走强 [3][11]

市场整体表现与配置主线 - 本周A股整体宽幅震荡，主要宽基指数周度小幅收涨，主要宽基指数量能均回升 [5] - 股票型ETF本周小幅净流入，中小盘主题ETF为净流入主力，融资增加额维持正值但环比上周略有下降 [5] - 短线回调压力或已释放，市场再度进入震荡区间，资金面较市场交易量能更为积极，反弹或将延续 [5] - 建议以“红利+科技”作为配置主线，其中红利策略或在波动方面占优 [5] 钢铁行业 - 2025年2月8日工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》，7月18日再次提及“推动落后产能有序退出” [6] - 钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复 [6] 有色金属行业（电解铝与铜） - 电解铝现货价格创2022年5月以来新高水平 [6] - 12月3日LME铜注销仓单库存达5.7万吨，占LME总库存35% [6] - 嘉能可2026年铜产量指引中枢下调9万吨，显示铜矿扰动增强 [6] - 线缆企业开工率连续回升5周，第四季度电网旺季效应仍存 [6] - 铜行业供需仍将维持偏紧格局，继续看好铜价上行 [6] 石油化工行业 - 中国石油天然气集团有限公司是集国内外油气勘探开发和新能源、炼化销售和新材料、支持和服务、资本和金融等业务于一体的综合性国际能源公司 [7] - 公司全产业链协同优势显著，旗下上市公司有望充分受益 [7] 电新环保行业 - 储能：2026年国内招标有望维持较好水平，独立储能将通过电能量市场、容量市场及辅助服务市场实现完整收益模型，美国缺电逻辑整体尚未改变，建议关注海外储能、SST等机会 [7] - 氢氨醇+风电：氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向，有望获得更多投资 [7] - 锂电：可重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜等环节的投资机会 [7] 公用事业行业 - 本周动力煤价格加速下跌 [7] - 广东（加权平均电价）、山西（出清均价，实时市场）现货结算价格周环比均有所上涨 [7] - 绿电板块有望迎来估值修复，火电功能性定位转型持续，度电盈利相对稳健的火电运营商受关注，该板块为防御板块，聚焦长期配置需求 [7] 医药生物行业 - 12月7日，国家医保局发布首个商保创新药目录，共有24个药品参与价格协商，最终19个成功纳入 [8] - 在我国创新药“全球新”药物不断涌现的背景下，商保创新药目录的推行有望为创新药开辟更广阔市场空间 [8]

市场对美联储12月利率决议的预期 - 市场普遍预期美联储将在本周的议息会议上降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75%，根据芝商所美联储观察工具的数据，这一概率约为87%或87.4% [3][5] - 降息预期陡增主要源于美国就业市场压力加大，上周公布的ADP就业数据出现自2023年3月以来的最大降幅，同时PCE数据显示通胀放缓 [3] 对美联储政策信号与关键人物的关注 - 除了降息行动，市场将密切关注美联储发布的《经济预测摘要》及其中更新的点阵图，以寻找关于未来利率路径的线索 [4] - 市场一方面关注美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态，华尔街预期其可能再次上演“鹰派降息”，即在降息的同时避免释放明年1月进一步降息的信号 [4] - 市场另一方面高度关注被称为“影子美联储主席”的凯文·哈塞特的观点，他被视为明年接任鲍威尔的热门人选，立场被视为“激进鸽派” [4][7] 对“圣诞老人行情”的展望与市场波动 - 历史数据显示12月是美股表现强劲的月份，过去70年间，圣诞节后七个交易日标普500指数上涨的几率达到80% [7] - 有分析师认为，比12月降息更重要的是市场如何解读明年的额外降息，投资者预计2026年还将有2至4次降息，这些额外降息可能成为推动市场走高、开启“圣诞老人行情”的关键 [7] - 市场目前以波动性交易为主，期权交易员预计在利率决议日，标普500指数将出现1.3%的波动 [8] 潜在的降息交易方向与相关资产 - 华尔街普遍看好降息后美股表现，有分析师认为唯一可能阻止“圣诞老人行情”的因素是鸽派降息导致长期国债遭遇抛售 [8] - 文章梳理了八大利率敏感型资产方向供投资者参考，包括：地产（如ETF $XLRE, $ITB）、金融（如ETF $XLF, $KBWB）、公共事业（如ETF $XLU, $VPU）、生物技术（如ETF $XBI, $IBB）、科技（如ETF $QQQ, $XLK）、小盘股（如ETF $IWM, $IJR）、新兴市场（如ETF $EEM）以及避险资产（如黄金ETF $GLD, 美债ETF $TLT） [8][9] - 文章列出了可关注的核心指数ETF，例如做多标普500指数的$SPY和$VOO，做多纳斯达克100指数的$QQQ，以及其相应的杠杆或反向产品 [9]

市场整体表现 - 2025年12月8日A股主要指数全线上涨，上证指数收报3924.08点，上涨0.54%；深证成指收报13329.99点，上涨1.39%；创业板指收报3190.27点，上涨2.6%；北证50指数上涨1.27% [2] - 市场成交额显著放大，A股合计成交20517.44亿元，较上一交易日增加3126.79亿元 [2] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流入7.34亿元，但开盘净流出79.70亿元，尾盘净流出8.67亿元 [3] - 从近五日数据看，主力资金流向由连续净流出转为净流入，12月8日净流入7.34亿元，而12月2日至4日均为净流出，其中12月3日净流出达452.50亿元 [4] - 沪深300指数主力资金净流入10.55亿元，创业板净流入7.40亿元，科创板则净流出9.19亿元 [5] - 从板块近五日数据看，沪深300在12月8日转为净流入10.55亿元，此前四个交易日均为净流出；创业板在12月5日和8日实现净流入，其中5日净流入36.30亿元 [6] 行业资金动向 - 申万一级行业中，仅7个行业实现主力资金净流入，其中电子行业净流入189.28亿元居首 [7] - 主力资金净流出前五大行业为：医药生物（净流出58.49亿元，涨0.11%）、食品饮料（净流出39.47亿元，跌0.22%）、公用事业（净流出32.25亿元，跌0.23%）、基础化工（净流出31.01亿元，涨0.38%）、国防军工（净流出27.67亿元，涨1.24%） [7] - 香农芯创获主力资金净流入11亿元，为个股之首 [7] 龙虎榜机构动向 - 盘后龙虎榜显示，机构资金净买入额居前的个股包括：雪人集团（净买入18163.44万元，涨0.85%）、瑞康医药（净买入14002.47万元，涨10.09%）、长光传感（净买入12544.58万元，涨15.26%）、红相股份（净买入11443.43万元，涨19.98%）、荣科科技（净买入7668.47万元，涨20.00%） [10] - 机构资金净卖出额居前的个股包括：广东宏大（净卖出20129.86万元，跌5.80%）、太阳电缆（净卖出10735.40万元，涨0.19%）、力星股份（净卖出10620.01万元，涨13.31%）、东田微（净卖出8942.79万元，涨20.00%）、中能电气（净卖出6246.07万元，涨9.27%） [11] 机构最新关注个股 - 多家公司获机构给予“买入”或“增持”评级，并给出目标价，其中：北方华创（瑞银证券，目标价587.50元，上涨空间26.89%）、火炬电子（中信证券，目标价47.00元，上涨空间47.38%）、威海广泰（中信证券，目标价12.00元，上涨空间21.09%）、世华科技（江海证券，目标价43.68元，上涨空间22.70%）、新乳业（华泰证券，目标价23.52元，上涨空间41.69%）、亚钾国际（中信证券，目标价66.00元，上涨空间38.08%）、万华化学（华泰证券，目标价85.20元，上涨空间21.77%）、航天电子（国泰海通，目标价19.77元，上涨空间47.43%） [12]

公司股份回购行动 - 滨海投资于2025年12月8日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为3.56万港元 [1] - 共计回购3.2万股公司股份 [1] - 回购价格区间为每股1.11港元至1.13港元 [1]

港股通红利低波ETF基金(159118)市场表现 - 12月8日该基金震荡调整，现跌约0.6%，持仓股跌多涨少，仅中国中车、北京控股、伟易达飘红，建设银行、中国神华、万洲国际等领跌 [1] - 分析认为该基金打开低位布局窗口 [1] 保险资金入市与春季行情催化因素 - 保险公司相关业务风险因子下调，对持仓超过3年的沪深300成分股和中证红利低波100成分股，以及持仓超过2年的科创板股票风险因子打九折，释放的权益加仓空间是千亿级别 [1] - 保险提升权益配置比例是保险资金入市空间的主要来源 [1] - 春季行情的级别和定位判断不变，可能触发因素包括政策布局期和抢跑保险开门红 [1] 标普港股通低波红利指数历史业绩与特征 - 自2021年以来至2025年11月底，标普港股通低波红利全收益指数（港币）长期累计涨幅达102.23%，年化超16% [1] - 该指数长期业绩显著高于恒生指数以及恒生红利类指数和红利低波全收益指数 [1] - 标普港股通低波红利指数（港币）股息率达5.51% [1] 港股通红利低波ETF基金(159118)产品特性 - 基金紧密跟踪标普港股通低波红利指数（港币），成分股偏向大盘价值风格 [2] - 产品助力投资者低费率布局，管理费加托管费仅0.2%，并支持高效率的T+0交易 [2] - 基金可每季度进行评估及收益分配，在符合基金分红条件下可安排收益分配 [2] - 产品提供一键布局港股、红利、低波策略的便利 [2]

科技创新债发行区域格局 - 发行区域高度集中于经济强区与科创资源密集区，呈现“核心城市带动、次级城市跟进、区域协同发力”的结构 [3] - 北京市发行规模一骑绝尘，达到5,724.06亿元，占据绝对领先地位 [3][4] - 上海市（1,167.7亿元）、深圳市（833.83亿元）稳居高能级城市梯队 [3][4] - 部分城市凭借“专精特新”实现快速上升，例如保定（26.079亿元）、济南（238.0亿元）[3][4] - 其他主要发行城市包括：成都市（260.725亿元）、武汉市（517.79亿元）、广州市（414.1亿元）、天津市（362.06亿元）、杭州市（644.28亿元）等 [4] 科技创新债行业分布 - 行业集中度高，工业、金融、公用事业、材料四大行业合计占比达84.3% [6] - 资金流向明确，呈现向高端制造、科技金融、智慧基建及关键材料国产化集中流动的趋势 [6] - 科技含量越高的领域，越受资金青睐 [6] 科技创新债信用结构与发行规模 - 信用资质整体优良且稳健，AAA评级债券占比近98% [9] - 具体评级分布为：AAA级14,016.11亿元/1,021只，AA+级1,418.0亿元/287只，AA级201.78亿元/54只，低评级占比不到3% [9] - 截至报告日，科技创新债已累计发行14,950.78亿元，共计1,504只 [10] - 发行节奏上，5月发行量最高，达3,491.77亿元，11月发行2,522.49亿元，环比增长49.83%，整体发行规模保持在高位区间 [10]

新西兰经济基本面 - 房地产市场整体停滞且局部分化，11月全国住宅价值中位数与10月持平，为806,561纽币，但较去年同期下降0.73% [1] - 高端市场出现回调，奥克兰房价11月微跌0.24%，年内跌幅达2.20%；皇后镇湖区房价中位价超156万纽币，11月下跌0.61%，同比下跌0.79% [1] - 政府财政状况弱于预期，本财年前四个月核心税收收入为395亿纽币，较预期低6亿纽币，导致不包括ACC的运营余额赤字达到49亿纽币，比预算预测高出约7亿纽币 [1][2] - 建筑业活动持续疲软，2025年第三季度新开工建筑工程价值环比增长6.2%至81.99亿新西兰元，但较去年同期下降4.4%，且已连续七个季度低于去年同期水平 [12] - 住宅租赁市场供应急剧增加，2025年11月新增租赁挂牌量达7,253套，创历史新高，同比增长12.4%，导致全国平均租金要价连续四个月下跌至每周626新西兰元，较2024年5月峰值下跌5.2% [12] 美国经济与货币政策 - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，大体符合市场预期，为美联储12月降息提供了空间 [3][4] - 美国9月实际个人消费支出环比增长0%，消费者支出停滞，商品价格当月环比上涨0.5%，为今年以来最大单月涨幅 [3][5] - 美国劳动力市场呈现“不裁不招”状态，11月计划裁员人数环比骤降53%至71,321人，但今年前11个月计划裁员总数达约117.1万人，同比激增54%；同期计划招聘人数仅为497,151人，创2010年以来最低年度水平 [25][26][27] - 美国12月密歇根大学消费者信心初值指数从11月的51升至53.3，为连续五个月下滑后首次回升，1年通胀预期初值降至4.1%，创今年1月以来最低水平 [7][8] - 市场对美联储12月降息25个基点的定价概率已升至92%，鸽派预期使美元承压 [22][41] 新西兰金融市场与政策 - 新西兰联储在最新会议上将官方现金利率下调25个基点至2.25%，决策层关注中期通胀与经济动能，未来利率决策将取决于数据发展 [33][74] - 新西兰基准股指S&P/NZX 50上周五下跌0.2%，收于13,484点，主要受公用事业股拖累 [18][61] - 新西兰拟收紧股东贷款税收规则，若公司向股东提供的贷款总额达到或超过50万纽元且在12个月内未偿还，将被视同分红并课税，2024税务年度约有5,550家公司持有超过100万纽元的未偿还股东贷款 [16][58] - 新任央行行长布雷曼强调以遏制通胀为核心使命，货币政策主要工具官方现金利率的核心目标是控制通胀 [24][66] 外汇市场技术分析 - 纽币兑美元汇率近期走强，周内触及0.5710低点后攀升至0.5778，刷新10月30日以来高点 [22] - 日图级别技术指标显示纽币走势维持强势，RSI(14)为63.131，进入60以上强势区间，MACD(12,26)为0.001，发出买入信号 [30][36] - 短期移动均线呈买入信号，MA5为0.5756，MA10为0.5717，MA20为0.5680，MA50为0.5719 [37] - 4小时级别分析显示纽币短线价格走势区间关注0.5800-0.5735，布林带中轨位于0.5760附近构成多空分界枢纽 [39][40][81] 行业与市场动态 - 新西兰房地产市场呈现显著的买方市场特征，2025年11月新增住宅挂牌量达12,339套，同比增长10.9%，待售房屋总库存升至35,345套，创自2014年以来11月份最高纪录，全国平均要价环比下跌2.6%至881,105纽元 [23][65] - 美国消费者支出分化，劳动力市场走弱及家庭财务吃紧推动更多美国人转向Dollar General等折扣零售商，但Victoria's Secret和Gap等公司业绩仍显示一定韧性 [6][47] - 假日购物数据显示消费者需求具有韧性，“黑色星期五”销售额（剔除汽车经销商）同比增长4.1%，高于去年的3.4% [8][49] 地缘政治局势 - 俄乌冲突处于消耗战与密集外交并行阶段，美国特使透露结束战争的协议“非常接近”，但核心分歧在于顿巴斯地区未来地位及扎波罗热核电站归属 [20][63] - 加沙地带临时停火进入第二个月，谈判处于“关键时刻”，核心问题包括哈马斯解除武装、建立加沙过渡当局及多国安全部队的组成与部署 [21][64]