公司财务与战略动态 - 前三季度实现营业收入13.06亿元，同比下降0.72% [1] - 前三季度归属于上市公司股东净利润为1.57亿元，同比增长3.82% [1] - 公司将以发行股份及支付现金的方式收购杭州高爷家全部股权并募集配套资金 [1] - 公司于10月27日复牌 [1] - 公司早在2021年便通过产业基金对高爷家进行战略投资，为本次收购奠定基础 [1] - 公司未来将继续以产业基金为重要路径，寻求新储备项目 [1] - 公司计划与免税店建立合作，利用“线上下单+机场自提”模式提供便捷购物体验 [3] 行业趋势与市场前景 - 中国是全球宠物行业规模最大的存量市场，同时也是增长潜力最高的增量市场 [2] - 过去三年宠物行业始终保持较高的复合增长率 [2] - 国内宠物食品市场正迎来新一轮升级发展的红利期 [2] - 中国宠物市场仍存在巨大拓展空间，众多品牌与企业投身于产品创新与升级 [2] - 部分企业举措旨在为宠物消费赋予仪式感，营造“新奇特”的消费体验 [2] - 宠物行业的功能化、细分化升级是当前大背景 [2] - 宠物行业受到政策关注，海南离岛免税购物政策新增加宠物用品等领域 [2] 公司战略定位与发展方向 - 依依股份深耕行业二十余载，构建了完善的宠物卫生护理产品体系 [2] - 头部企业通过整合资源、扩充品类实现增长的路径已逐渐清晰 [1] - 随着产业整合持续深化，公司有望稳固宠物卫生护理领域龙头地位 [1] - 公司将以全链条布局为宠物经济注入新动能，引领行业迈向高质量发展新阶段 [1] - 公司基于行业发展趋势，积极推进战略升级 [2]

行业发展趋势：消费拟人化与细分赛道崛起 - 宠物消费呈现拟人化趋势，洗护、服装、健康类品牌展出居多，标志着主粮以外的各细分领域加速拓展[1] - 养宠理念升级，宠主投入从“吃饱”向全方位“养好”转型，为细分赛道企业增长打下基础[1] - 宠主深入研究产品营养成分与原料来源，根据宠物生命阶段、品种及个体差异提供精准营养解决方案，涵盖毛发、关节、寿命等具体需求[1] 新兴市场：小宠异宠与跨界入局 - 小宠异宠市场因年轻人追求个性及自带观赏性、收集性属性而增速迅猛，去年中国已有超1700万人在饲养“异宠”[2] - 异宠相关内容在社交平台热度高，小红书相关话题笔记浏览量超7亿，抖音相关视频播放量近70亿[2] - 每年近万亿元的宠物市场吸引跨界企业加速入局，如得利斯、三只松鼠、伊利股份等数十家上市公司拓展宠物赛道[2] - 淘宝天猫有72个典型跨界品牌售卖宠物商品，横跨服饰、家电、日化等11个行业，显示宠物经济强大吸引力[2] 竞争格局与核心能力构建 - 宠物健康成为行业新增长点，京东健康数据显示其宠物健康自营成交额同比增长43%，用户年复购率达30%[3] - 宠物消费本质为“情感消费”，品牌力构建需长期精准用户触达和教育，新品牌难以轻易获得信任[3] - 宠物食品领域第一梯队主要由海外品牌占据，国产品牌具备“弯道超车”潜力[3] - 国际巨头核心竞争力在于数十年积累的宠物及宠主行为数据，国内企业正通过共建实验室等方式补足短板，但数据积累需时间[3] - 宠物行业上市企业战略投资方向集中在全球化产能布局、产业链延伸、自有品牌建设和数字化转型等领域，以构建长期竞争优势[3]

交易核心信息 - 公司筹划以发行股份及支付现金方式收购杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司全部股权 [1] - 交易同时计划募集配套资金 [1] - 公司股票将于2025年10月27日开市起复牌 [1] 标的公司业务 - 标的公司主营业务为高品质宠物卫生用品与食品的研发、生产与销售 [1] - 宠物卫生用品板块主要品牌为"许翠花" [1] - 宠物食品板块主要品牌为"高爷家" [1]

收购交易核心 - 依依股份拟通过发行股份及支付现金方式收购高爷家，并募集配套资金 [1] - 收购旨在使公司快速切入宠物猫卫生护理领域并补充食品品类，完善业务结构 [1] - 收购有助于稳固公司在宠物卫生护理赛道的龙头地位，增强C端品牌和线上运营能力 [3] 标的公司高爷家概况 - 高爷家成立于2020年，聚焦猫砂、猫粮、营养品等猫相关品类 [1] - 公司率先在国内自建木薯类猫砂工厂，填补国内高端植物猫砂空白 [1] - 旗下许翠花品牌猫砂以木薯淀粉为主要原料，具备强结团、不粘底等优势 [1] - 许翠花品牌于2022年12月上线，2024年线上销量跻身国产猫砂品牌前三，长期位居天猫、抖音等平台猫砂热销榜前列，并在2025年618期间成为天猫及多平台猫砂品类销量榜首 [1] 交易背景与协同效应 - 双方早有资本接触，依依股份通过参与的产业基金宿迁拓博已是高爷家第四大股东，为收购奠定信任基础 [2] - 依依股份强项在于B端代工，品控能力领先且海外客户资源深厚，但自主品牌和国内C端运营能力有待提升 [2] - 高爷家专注自有品牌打造，对C端市场有深刻理解和丰富运营经验，可助力依依股份向B+C双轮驱动转型 [2] - 依依股份的B端客户网络可助力高爷家拓展海外市场，高爷家的线上线下渠道能协同依依股份自有品牌完善国内渠道布局 [2]

文章核心观点 - 低欲望社会背景下消费分级和需求迁移创造新的商业机遇 [4][5] - 日本"失落30年"期间八个反周期行业实现强劲增长 [3] - 中国消费市场可借鉴日本经验在低增长环境中寻找突破点 [46][51] 二手经济 - 日本二手奢侈品市场以大黑屋为代表收入暴涨 [6] - 中国二手平台红布林、胖虎业务大幅增长 [7] - 闲鱼日活突破1亿用户转转GMV大幅飙升 [9] - 二手奢侈品成为买不起新品消费者的替代选择 [8] 宠物经济 - 日本Inaba凭借猫粮业务成功上市 [13] - 中国乖宝(中宠)股价表现强劲 [13] - 诚实一口、凯锐思等宠物品牌销量持续攀升 [14] - 新瑞鹏宠物医院和泰淘气益生菌等宠物医疗服务需求大增 [15] 成人护理 - 日本尤妮佳依靠纸尿裤业务实现业绩翻身 [16] - 日本成人纸尿裤市场规模突破100亿美元 [17] - 中国可靠等成人护理品牌具备巨大发展潜力 [18] 健康食品饮料 - 日本三得利无糖茶、三得利啤酒等健康饮品快速崛起 [20] - 中国东方树叶无糖茶、简醇无糖酸奶等品类后疫情时代增长显著 [20] - 东鹏特饮、外星人电解质水等功能饮料需求旺盛 [20] 颜值经济 - 锦波生物凭借薇旖美胶原蛋白产品市值突破400亿元 [24] - Ulike脱毛仪和极萌美容仪年销量超过百亿元 [25] - 家庭美容仪器成为医美替代方案需求旺盛 [26] 户外解压 - 日本Snow Peak露营装备公司靠帐篷年赚50亿元 [29] - WORKMAN品牌获得户外市场增长红利 [30] - 中国凯乐石、骆驼等户外品牌销量高速攀升 [31] 情绪经济 - Labubu潮玩爆火名创优品业绩飙升 [34] - Rio低度酒开创微醺消费新场景 [35] - 消费者愿意为情感满足支付高额费用 [37] 懒人经济 - 安井、三全等速冻食品品牌稳健增长 [42] - 石头、科沃斯等智能家电通过AI技术解放双手 [42] - 社会进入低欲望周期后省时比省钱更具商业价值 [44] 日本企业经营策略 - 7-11通过OFC区域督导为加盟商提供数据化运营支持 [52] - 神户物产业务超市近50%商品为自有品牌供应链效率极高 [52] - WORKMAN聚焦蓝领工装需求填补市场空白 [53] - 龟甲万每年收集10万份反馈研发场景适配产品 [53] - 花王维持高研发投入占比通过技术矩阵运营创收 [54] - 三得利威士忌调和师每日品尝200种原酒把控品质 [55]

行业投资评级 - 报告对农业行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 报告认为在二次育肥及需求传导下，生猪价格已企稳，但反弹力度可能有限 [2] - 政策与市场合力正推动生猪养殖行业产能去化，有助于未来板块业绩长期提升 [3] - 生猪存栏量回升有望提振饲料、动保等后周期板块需求 [3] - 种植链方面，粮价上行趋势已确立，种植及种业基本面向好 [3] - 宠物食品行业处于增量、提价逻辑持续落地阶段，海外市场增长强劲，国产品牌认可度提升 [3] 行业基本面情况总结 生猪市场 - 10月24日全国外三元生猪均价为11.82元/公斤，周环比上涨5.82% [10] - 15公斤仔猪均价17.66元/公斤，周环比下跌1.83% [10] - 商品猪出栏均重为127.9公斤，周环比下跌0.35公斤 [10] - 全国冻品库容率为17.26%，环比上升0.24个百分点 [10] - 肥猪价格逼近11元/公斤，7kg断奶仔猪价格下跌至150元/头左右，行业陷入全面亏损 [7] - 猪价持续下跌后，部分养殖户入场二次育肥带动价格企稳，但供给压力未发生本质好转，北方需求回升有限，南方腌腊消费尚未启动，供强需弱格局延续 [10] 白羽肉鸡市场 - 截至10月24日，白羽肉毛鸡价格为6.88元/公斤，周环比上升0.15% [13] - 鸡苗价格3.32元/羽，周环比上涨0.91% [13] - 毛鸡供应充足，但部分地区社会鸡源有限，养殖户有挺价惜售现象；鸡苗订单尚可，规模场积极挺价支撑苗价 [13] 黄羽肉鸡市场 - 黄羽肉鸡价格持续偏强，其中快大鸡价格6.36元/斤，中速鸡价格7.09元/斤，慢速鸡价格8.29元/斤 [21] 饲料原料市场 - 截至10月24日，玉米现货均价为2,248.63元/吨，环比下跌0.64% [23] - 小麦现货均价为2,466.17元/吨，环比上涨0.58% [23] - 豆粕现货均价为3,034.29元/吨，环比上涨1.36% [23] - 玉米市场处于新粮集中上量阶段，华北及东北产区收割进入尾声，丰产压力持续释放，深加工企业压价策略延续 [23] 大宗农产品市场 - 截至10月24日，国内天然橡胶期货价格为15,335元/吨，周环比上涨4.36% [30] - 青岛地区橡胶库存43.41万吨，周环比减少1.84万吨，其中一般贸易库存36.34万吨，周环比减少1.72万吨，保税区库存7.07万吨，周环比减少0.12万吨 [30] - 主产区进入产胶旺季，但补库周期启动存在滞后性，当前库存绝对水平不高，预计本轮补库力度有限 [30] 投资建议 - 看好生猪养殖板块，相关标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [3] - 关注后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，相关标的包括海大集团、瑞普生物等 [3] - 种植链方面，粮价上行趋势确立，大种植投资机会凸显，相关标的包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科等 [3] - 宠物板块成长持续兑现，相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3] 市场表现 - 本周（2025/10/20-2025/10/24）申万农林牧渔指数收于2,889.08，周下跌1.36%，跑输上证综指4.24个百分点，跑输沪深300指数4.6个百分点 [38] - 子板块中，渔业周涨跌幅2.62%，农产品加工1.04%，种植业0.80%，动物保健-0.39%，畜禽养殖-2.15%，饲料-4.57% [38] - 个股市值70亿元以上公司中，周涨幅前5名分别为益生股份（6.12%）、深粮控股（4.23%）、安德利（4.20%）、新五丰（1.75%）及罗牛山（1.51%） [40]

交易概述 - 依依股份于10月26日晚间披露重组预案，公司股票自10月27日起复牌 [1] - 交易方式为通过发行股份及支付现金购买高爷家100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 本次交易预计不构成重大资产重组、不构成重组上市、不构成关联交易 [1] 战略意义与业务协同 - 交易完成后，公司将加速在国内宠物消费市场的布局节奏 [1] - 公司将实现犬、猫两大宠物用户群体的市场覆盖，并首次进入宠物食品市场 [1] - 公司将借助高爷家在线上电商运营方面的成熟经验与资源，有效提升线上运营能力 [1] - 公司将通过引进专业人才，进一步完善团队结构 [1] 市场地位影响 - 交易将有助于公司进一步巩固在宠物卫生领域的龙头地位 [1]

核心观点 - 报告认为A股市场“冰火转换”时刻将至，“战略反攻”号角即将吹响，当前全球资金的犹豫和防御风格是短期噪音[1] - “十五五”规划的战略重心转移为制造/消费“战略反攻”提供了最坚实的政策确定性[2] - 跨境资本持续大幅回流将成为“冰火转换”的宏观引擎，从根本上改善企业和居民部门的现金流预期[3] - 中美产业发展路径呈现“攻守易形”之势，中国选择稳健路径，而美国陷入“类旁氏”困境[4] - 建议继续布局中国资产“黄金时代”的【有/新/高】组合，A股大势会“有新高”[5] 全球资金犹豫：“大反攻”前的噪音 - 近期全球不确定性陡增，各国股市普遍调整，A股市场风格回归红利+微盘股的防御组合[1] - A股出现缩量调整，本周日均成交额跌至1.7万亿元[10] - 资金的犹豫不决是在短期噪音中迷失方向，应把握已然明朗的市场主线[1][10] 战略重心转移：“十五五”的新蓝图 - “十五五”规划相比“十四五”出现明显战略重心转移[2][16] - 战略重心从“科技创新”转向“产业链补短板”，确保供应链安全和高端制造自主可控[2][18] - 内需消费表述从“全面促进消费”升级为“大力提振消费”，体现更强政策决心[2][18] - 对外开放地位空前提升，路径从“出口”转向“出海”，主动构建由中国主导的全球供应链和贸易体系[2][18] 跨境资本回流：“冰火转换”的宏观引擎 - 跨境资本持续大幅回流是“十五五”战略的重要物质保障[3] - 9月银行代客结售汇顺差创2021年以来新高，前3季度跨境资本净流入创2021年以来新高[19][20] - 美联储重启降息，人民币进入升值周期，加速回流的跨境资本将改善企业和居民部门现金流预期[3][19] - 这将为“大力提振消费”提供物质基础，并为制造业“反内卷”和“补短板”提供资本支持[3][19] 中美两种道路：“攻守易形”的产业逻辑 - 中国选择稳健路径：通过19-23年CAPEX扩张夯实竞争优势，24年开始“反内卷”政策和跨境资本回流修复现金流，最终以更低单位算力成本扩张国产AI算力[4][23] - 美国陷入“类旁氏”困境：资本过早过快集中投资AI算力，高企的单位算力成本掣肘商业化应用落地[4][23] - 不计成本的AI投资正在侵蚀美国科技巨头利润和现金流，推升私营部门债务[23] 行业配置建议 - 建议重视“有新高”组合：有色金属（金/银/铜）、新消费（零食/宠物/美护/旅游出行）、高端制造（新能源/化工/医疗器械/工程机械）和国产算力链[5][26] - 过去几年“内卷+通缩”反而夯实中国制造业全球竞争优势，扩张对外净出口积累国民财富[5][26] - 跨境资本加速回流叠加“十五五”规划战略重心转移，制造/消费类资产“冰火转换时刻”将至[5][26] 市场表现数据 - 万得全A本周上涨3.47%，上证指数上涨2.88%，沪深300上涨3.24%，中证500上涨3.46%，创业板指上涨8.05%，科创50上涨7.27%[29] - 本周境外市场全部上涨，标普500上涨1.92%、恒生指数上涨3.62%[32] - 大宗商品大多上涨，布油上涨5.92%、COMEX黄金下跌2.05%[33] - 中国十年期国债收益率为1.85%，较上周上升2.40BP[34]

交易核心信息 - 公司依依股份正在筹划以发行股份及支付现金方式收购杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司全部股权 [1] - 交易同时涉及募集配套资金 [1] - 公司股票自2025年10月27日开市起复牌 [1] 标的公司业务 - 标的公司杭州高爷家主要从事高品质宠物卫生用品与食品的研发、生产与销售 [1] - 标的公司宠物卫生用品板块主要品牌为"许翠花" [1] - 标的公司宠物食品板块主要品牌为"高爷家" [1]

文章核心观点 - 大力发展新消费是以新需求引领新供给的关键，新消费已成为市场重要关注点和消费增长点 [1] 新消费发展的驱动力与重要性 - 人口结构和消费理念的变化推动新消费快速发展 [1] - 顺应需求变化，大力发展新消费是消费重要的增长点 [1] 新消费的主要赛道与方向 - 情绪消费是重要发展方向，衍生出潮玩、户外、宠物经济、古法金饰、美妆等新消费赛道 [1] - 对质价比的追求衍生出现制饮品、休闲零食等新消费赛道 [1] 发展新消费的思路与案例 - 发展新消费需放开思想，IP周边经济如潮玩、二次元已成为中年与青年共同消费的社会现象 [1] - 非专业体育赛事如贵州村超、江苏苏超、广州龙舟打破常规，提供情绪价值并激活当地服务消费 [1]