2025年A股资本市场表现 - 资本市场在复杂环境中展现出强劲的自我更新活力，通过“有进有出、优胜劣汰”的生态进化逻辑，服务高质量发展并为经济转型升级提供资本支撑 [2] IPO市场表现 - 截至2025年12月26日，A股市场年内共有111家IPO公司成功上市，共计募资1253.24亿元，较2024年全年的100家、670多亿元实现了数量与规模的双重突破 [3] - 板块分布呈现“主板稳、双创活、北交所补位”的特征：上证主板23家企业募资432.28亿元，深证主板13家企业募资150.82亿元 [3] - 科创板18家企业募资353.05亿元，创业板32家企业募资245.05亿元，两大双创板块合计贡献了近一半的募资额，成为支持科技创新的核心载体 [4] - 北交所25家企业募资72.04亿元，持续为创新型中小企业提供融资服务 [4] - 募资规模结构性分化明显：年内有29家公司首发募资超10亿元，14家超20亿元，其中华电新能以181.71亿元的募资金额登顶年度“募资王” [4] - 同时有12家企业募资金额不足2亿元，这类“迷你IPO”企业多在北交所上市，聚焦细分领域，具有较强的创新性与成长性 [4] 上市公司风险警示（“戴帽”） - 2025年以来，近200家上市公司被实施ST或*ST处理，规模空前 [5] - 企业“戴帽”原因多元化，涵盖从程序性问题到实质性风险的全链条风险点 [5] - 财务问题是重灾区：因财务虚假记载被“戴帽”的公司达40多家，因财务数据不达标被“戴帽”的上市公司超过100家 [5] - “戴帽潮”背后是监管制度的持续完善和力度加大，监管层通过大数据监测、现场检查等方式，对违法违规行为“零容忍”，体现了“早发现、早警示、早处置”的思路 [6] 退市与市场生态优化 - 截至12月26日，2025年以来已有28家上市公司完成退市 [7] - 多数退市企业因财务指标不达标、重大违法违规等原因被强制退市 [7] - 主动退市案例开始增多，部分企业通过吸收合并、战略重组等方式主动退出，如中国重工通过与中国船舶的换股吸收合并实现主动退市 [7] - 资本市场“新陈代谢”有助于资源重新分配，资金向优质公司集中，并倒逼企业提升治理水平和盈利质量 [7] - 这一格局标志着资本市场开始摆脱“只进不出”的僵化生态，向“有进有出、优胜劣汰”的健康机能回归，提升整个市场的资本配置效率 [8]

文章核心观点 - 深圳能源集团与华为云合作，成功构建并应用全球首个基于AI气象大模型的新能源功率预测平台，通过提升气象与发电预测精度，将新能源发电的不确定性转化为可控变量，推动绿色能源的智能化转型 [1][4][5] 行业背景与挑战 - 截至2024年7月，全国风电、太阳能装机容量已突破12亿千瓦，首次超过煤电 [3] - 风光发电“靠天吃饭”的特性导致电力波动剧烈，对电网安全和电力调度成本构成挑战 [3] - 传统数值天气预报存在计算时效差、网格精度不足、数据同化成本高等瓶颈，难以满足新能源场站对预测准确性和及时性的要求 [3] 技术解决方案与合作 - 2024年8月，深圳能源集团与华为云共建联合创新实验室，引入盘古气象大模型 [4] - 盘古气象大模型在预报精度上首次超过传统数值方法，分辨率最高达1公里，速度提升10000倍，并提供秒级天气预报 [4] - 双方融合深圳能源自有场站的实时观测数据、历史运行时序数据及多源气象信息，借助盘古大模型预测“风高频率”、“光高频率”和“季节降水”等关键数据 [4] 应用成效与数据 - 系统已在泗洪风场站、高邮风场站、新苏莫风场站和酒泉光场站共四个试点场站稳定运行 [4] - 实测数据显示：气象预测准确率整体提升约15%，风电功率预测精度提高10%，光伏发电预测提升2% [4] - 预测能力的提升使调度人员可提前数小时甚至数日精准掌握发电能力，以科学安排设备检修、优化储能策略及制定更具竞争力的电力市场报价方案 [4] 未来应用拓展与战略意义 - 该系统已具备向水电领域延伸的能力，通过径流预测可精准预测降雨及极端暴雨，从而提升收益和抗灾能力 [5] - 台风预测模型将助力海洋能源项目制定出海检修计划和海洋农场维护计划 [5][6] - 针对少风少光周期的新能源设备进行预测性维护，能最大限度减少发电损失 [6] - 合作是央国企推动“人工智能+”战略落地的典范，华为云盘古大模型在能源与气象交叉地带开辟出高价值应用场景 [6] - “深圳方案”正从试点走向规模化复制，项目成果正持续推进落地，并探索在发电预测、电力交易、制氨制氢、海上作业等领域的深度应用 [6]

公司新能源装机里程碑 - 中国华电新能源装机容量突破1亿千瓦 [1] 公司近期并网发电项目 - 新疆华电天山北麓基地新能源项目并网发电，装机容量为600万千瓦 [1] - 新疆华电巴州混合储能+风电一体化项目并网发电，风电装机容量为100万千瓦 [1] - 内蒙古华电阿拉善盟高新区防沙治沙和风电光伏一体化工程光伏项目并网发电，装机容量为80万千瓦 [1] - 辽宁华电彰武满堂红风电项目并网发电，装机容量为35万千瓦 [1] - 四川阿坝壤塘蒲西光伏项目并网发电，装机容量为30万千瓦 [1] 行业发展趋势 - 公司多个大型新能源项目集中并网，反映行业加速推进风光大基地及一体化项目建设 [1] - 项目布局涵盖新疆、内蒙古、辽宁、四川等多个省份，显示新能源开发在全国范围多点开花 [1] - 项目类型包括纯风电、纯光伏以及“混合储能+风电”等复合模式，体现行业技术应用和开发模式的多样化 [1]

核心观点 - 报告认为北京房地产限购政策优化调整将对行业销售构成利好 并预计上海和深圳将跟进放松政策 [3] - 报告指出HBM3E价格接近20%的上涨表明海外AI算力基础设施需求旺盛 继续看好AI产业链投资机会 [3] - 报告认为云南省2025年新能源指标大幅增长将实质性支撑储能建设与运营的景气度 [6] - 报告指出依依股份主业经营出现拐点 并通过收购高爷家切入高增长宠物食品用品赛道 成长确定性提升 [8] 产业综合组 - 2025年12月24日 北京市住建委等4部门联合发文优化房地产限购政策 具体措施包括：放宽非京籍家庭购房社保年限要求 总体缩短12个月社保时限；支持二孩及以上多子女家庭在五环内多购买一套商品房；利率定价不再区分首套和二套住房 新政自2025年12月24日起施行 [3] - 报告认为 在国内房地产投资仍在下滑的背景下 北京放松限购后 预计上海和深圳大概率也会跟进进一步放松购房限制 对地产行业销售疲弱形势构成一定利好 [3] - 2025年12月24日 据韩国朝鲜日报报道 三星电子、SK海力士等存储供应商已上调明年HBM3E价格 涨幅接近20% [3] - 报告指出 此前有报道称SK海力士的HBM4晶圆将于本月底完成制造 并于2026年1月初向英伟达交付最终样品 过往在新一代HBM产品面世前 供应商往往会下调前一代产品价格 因此本次涨价充分说明当前海外AI算力基础设施建设需求依然十分旺盛 [3] 先进制造组 - 2025年12月24日 云南省发改委、能源局联合下发《云南省2025年第三批新能源项目开发建设方案的通知》 文件下发风电、光伏指标规模总计14.07GW 其中光伏7.74GW 风电6.34GW [6] - 截止目前 云南省2025年已下发三批风电、光伏项目指标 总规模为42.84GW 较2024年增长81.64% 其中 光伏和风电较去年分别增长53.49%和249.70% [6] - 报告分析 云南风电增速显著高于光伏 核心原因并非偏好风电 而是在消纳与系统安全约束逐步显现的背景下进行电源结构再平衡 一方面 风电对枯水季与晚高峰具有更优的系统价值 出力更加分散且便于消纳；另一方面 风电项目前期投放规模较小 基数偏低 导致增速远高于光伏 [6] - 报告认为 43GW的风光指标下发意味着配套储能与系统服务能力的重要性显著抬升 对储能建设、储能运营的景气度有实质性支撑作用 [6] 消费组 - 报告指出 依依股份短期受益于关税压力缓解 实现主业经营拐点 长期则依托外延并购高爷家切入高景气宠物食品用品赛道 多重协同效应有望持续释放 成长确定性显著提升 [8] - 主业经营方面 关税扰动消退后客户观望情绪落定 下单节奏加快驱动2025年第四季度订单明显改善 国内及柬埔寨生产基地均达到满产状态 柬埔寨自建产能投产后 凭借区位关税优势 有望进一步提升对Costco、沃尔玛等核心海外客户的供应份额 巩固其全球宠物尿垫龙头地位 [8] - 外延并购方面 公司拟全资收购宠物赛道优质标的高爷家 高爷家2024年营收为4.6亿元 净利率为4% 在猫砂品类市占率领先 主粮业务已跻身头部阵营 其2025年双十一线上销售额突破2亿元 同比增长超过120% 预计全年实现收入高速增长且利润率稳步提升 [8] - 报告认为 双方协同价值突出 后续有望通过多品类自主品牌拓展、将猫砂新品类导入海外成熟渠道以及供应链整合优化 推动整体盈利水平持续改善 [8]

核心观点 - 公司实施环保与新能源双轮驱动战略，并积极推进国际化布局，近期在越南和法国取得重要项目进展，但面临财务压力加剧与经营业绩增长承压的双重挑战 [1][2][5] 财务与业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入39.42亿元，同比下降7.66%，实现归母净利润3.13亿元，同比下降13.79% [2][4] - 公司2025年前三季度财务费用为3.79亿元，同比略有增长 [2][9] - 截至2025年9月末，公司资产负债率为65.62%，为2022年同期以来最高水平 [2][9] - 公司实际累计对子公司担保总额为122.82亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为112.34% [1][10] - 公司出售牡丹江项目资产，对价5.8亿元，预计减少公司2025年度合并净利润约4700万元 [2][3][4] 业务与战略布局 - 公司业务分为环保与新能源两大板块：环保业务核心为垃圾焚烧发电，并构建了从垃圾到资源的一站式处理新模式；新能源业务构建了“风光发电—储能—制氢—氢基衍生物”的完整产业链 [7] - 公司深度聚焦“一带一路”沿线国家环保市场，越南河内朔山生活垃圾焚烧发电项目总容量从75MW提升至90MW，是中国企业在海外投资的最大垃圾焚烧发电厂 [7] - 公司近期斩获法国图卢兹市垃圾焚烧发电项目，合同总价款5600万欧元，标志着公司在深化国际化布局方面迈出关键一步 [2][8] - 公司通过与苏伊士集团合作，巩固了在垃圾焚烧发电核心装备领域的领先地位，增强了海外高端环保市场的拓展能力 [9] 国际化进展与收入结构 - 公司海外收入占比持续提升，2025年上半年来自海外市场的收入占比突破30% [9] - 2023年、2024年及2025年上半年，公司来自中国市场的收入占比分别为74.83%、70.24%和69.28% [9]

公司新能源业务表现 - 2025年上半年，公司新能源业务发电量达到78.10亿度 [1] - 同期，公司新能源业务实现电费收入24.23亿元 [1] - 电费收入同比增长122.69% [1]

公司股价与交易表现 - 12月24日，川能动力股价上涨0.33%，报收12.04元/股，成交额4.57亿元，换手率2.05%，总市值222.28亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达5.24% [1] 公司基本情况 - 四川省新能源动力股份有限公司成立于1997年10月20日，于2000年9月26日上市 [1] - 公司主营业务涉及风力发电、光伏发电、垃圾发电等新能源发电业务，锂矿开采、锂盐加工等锂电储能业务，以及环卫一体化和环保设备销售业务 [1] - 主营业务收入构成为：风电业务50.70%，环保业务34.63%，锂电业务14.67% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证500ETF（510500）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度减持35.63万股，当前持有1608.06万股，占流通股比例为0.87% [2] - 12月24日，该基金持仓浮盈约64.32万元；在连续4天上涨期间，其持仓累计浮盈964.83万元 [2] 相关基金概况 - 南方中证500ETF（510500）成立于2013年2月6日，最新规模为1400.98亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为28.89%，同类排名1688/4197；近一年收益率为26.83%，同类排名1768/4157；成立以来收益率为144.55% [2] - 该基金经理为罗文杰，累计任职时间12年250天，现任基金资产总规模1702.51亿元，其任职期间最佳基金回报为149.38% [3]

竞价项目范围 - 适用于2025年6月1日及以后全容量并网的风电、太阳能发电项目，不包括此前已开展竞争性配置的海上风电项目 [1][18][66] - 原则上按光伏、海上风电、其他风电等技术类型分别设置机制电量规模并组织竞价 [2][33][67] - 申报主体包括已投产和计划在次年12月31日前投产的项目，首次竞价覆盖2025年6月1日至2026年12月31日内投产且未纳入过机制电价的项目 [3][23][68] - 源网荷储、绿电直连等就近消纳项目中的新能源，以及2025年6月1日及以后投产的一般工商业和大型工商业分布式光伏（除自发自用电量外）的上网电量全部进入电力市场，不纳入机制电价执行范围 [3][23][68] - 山东、河南的类似文件也明确一般工商业和大型工商业分布式光伏不纳入机制电价，山东自2027年起非自然人户用光伏项目也不纳入竞价范围 [3][68] 竞价机制与核心参数 - 单个新能源项目申请纳入机制的电量，暂定不超过其全部上网电量的80% [4][35][68] - 若项目在竞价周期内已有成交的中长期交易电量或绿电电量，将相应调减其竞价申报上限 [4][35] - 竞价上限考虑项目合理成本收益、绿色价值、市场供需和用户承受能力等因素确定 [5][37][68] - 竞价下限在初期为考虑成本因素和避免无序竞争而设定，后续将适时取消 [5][37][68] - 根据2025年11月6日的相关方案，首次增量新能源项目竞价上限暂定为0.36元/千瓦时，下限暂定为0.131元/千瓦时 [5][69] - 机制电价的执行期限为12年，精确到月 [6][37][70] 竞价组织与主体资格 - 竞价工作由自治区发展改革委会同国家能源局南方监管局及自治区能源局组织，广西电网公司和广西电力交易中心承担具体事务 [23][57][87] - 符合条件的分布式新能源项目可自主参与竞价，也可委托具备售电公司或虚拟电厂资质的代理商参与 [24][57][88] - 竞价申报主体需满足一系列信用要求，包括近三年无骗取中标或严重违约、未被列入经营异常或失信名单等，若隐瞒将导致强制退出且最高层级控股公司在广西所有项目未来三个年度不得参与竞价 [26][57][89][90] 竞价程序与规则 - 竞价工作原则上于每年10月份组织 [41][61][104] - 采用集中竞价、边际出清方式：同类型项目申报电价由低到高排序，累计电量达到总规模时出清，以最后一个入选项目报价作为所有入选项目的统一机制电价 [38][61][100] - 对边际项目有特殊处理规则：若其入选电量小于申报量的25%，则取消所有边际项目入选结果，机制电价取前一个入选项目报价；若入选电量大于等于25%，则按规则分配剩余电量 [39][61][65][100][101] - 出清结果公示期为3个工作日，按规定程序出清的机制电量、比例及电价标准不在异议范围内，项目不得以价格过低等理由提出异议 [46][61][108] 项目投产与考核 - 入选时未投产的项目，以申报投产时间的次月1日为执行起始时间 [37][100][112] - 项目实际投产时间晚于申报时间，则实际投产当月及以前覆盖的机制电量自动失效，且执行期限不顺延 [49][63][112] - 若实际投产时间晚于申报时间超过6个月，当次入选结果作废，并取消该项目未来3个年度的竞价资格 [49][63][112]

公司核心人事变动 - 2025年12月22日，华电新能发生一系列董事及高级管理人员变动，包括董事吴韶华、陈朝辉辞职，以及总经理侯军虎、副总经理张戈临、财务负责人吴豪、董事会秘书黄永坚辞职 [1][5][9] - 同日，公司董事会聘任原财务负责人吴豪担任公司总经理，并聘任杨帅担任财务负责人（总会计师）及董事会秘书 [1][11] - 董事会同时提名吴豪及王元生为公司第二届董事会董事候选人，需经股东会审议批准 [1][12] 新任总经理背景 - 新任总经理吴豪，1978年5月出生，为“75后”，拥有管理科学与工程专业博士研究生学历，是正高级经济师、正高级会计师 [2][16] - 吴豪在电力行业拥有21年工作经验，长期在华电体系内从事财务与风险管理工作，自2020年12月起担任公司财务负责人（总会计师） [2][16] - 此次从财务负责人直接晋升为总经理，在央国企体系中属于破格提拔，极为罕见 [2] 公司业务与财务概况 - 华电新能是中国华电集团有限公司（国务院国资委监管的特大型电力央企）的重要控股子公司，是其旗下风力发电、太阳能发电新能源业务最终整合的唯一平台 [3] - 截至2024年12月31日，公司风光电总装机容量达6861.71万千瓦，其中风力发电3202.45万千瓦，太阳能发电3659.26万千瓦，是国内最大的新能源公司之一 [3] - 截至2024年，公司营收为339.68亿元，总资产超过4400亿元 [3] 人事变动细节与影响 - 离任董事吴韶华（原战略委员会委员）和陈朝辉（原审计委员会委员）原定任期至2028年6月，离任原因为“工作安排需要”，离任后不再担任公司任何职务 [5][6] - 离任高级管理人员中，侯军虎、张戈临、吴豪、黄永坚的离任原因均为“公司工作安排需要” [9][10] - 公告指出，上述董事及高级管理人员的离任不会影响公司董事会的依法规范运作和公司的正常经营 [7][8][9] 新任董事候选人背景 - 董事候选人王元生，1968年7月出生，拥有工程管理专业大学本科学历，是教授级高级工程师、高级政工师，在电力行业具有33年工作经验 [17][18] - 王元生在中国华电集团及多家子公司历任要职，包括办公厅副主任、安徽公司总经理、广西能源有限公司董事长等，2025年11月起任中国华电集团有限公司直属单位专职董事 [18]

交易概述 - 北京能源国际控股有限公司于2025年12月22日宣布其全资附属公司京能国际（高邮）新能源有限公司拟收购扬州泰润新能源电力发展有限公司70%股权 [1][5][7] - 交易代价约为人民币3.71亿元（含税），即371百万元 [1][5][7] - 该交易构成公司的须予披露交易，须遵守香港联交所上市规则第14章的通知及公告规定 [6][28] 收购标的与资产 - 目标公司扬州泰润新能源电力发展有限公司直接拥有位于中国江苏省的渔光互补发电项目 [5][31] - 该目标项目的装机容量约为460兆瓦（交流电），包括约340兆瓦及120兆瓦的附属项目，且已达至全容量并网 [31] - 目标公司于2023年12月注册成立，截至2025年5月31日，其净资产约为人民币5.298亿元（529.8百万元） [24][56] - 根据2025年5月31日的财务数据，目标公司流动资产约为人民币4.624亿元（462.4百万元），非流动资产约为人民币22.095亿元（2,209.5百万元），其中包括固定资产约人民币19.663亿元（1,966.3百万元）和使用权资产约人民币23.513亿元（2,351.3百万元） [15][16] - 目标公司于同日有流动负债约人民币2.767亿元（276.7百万元）及非流动负债约人民币18.654亿元（1,865.4百万元） [16] 交易结构与支付条款 - 收购代价将分三期支付，资金来源于集团现有内部资源 [14][46] - 第一期付款：在达成全部先决条件后的15个工作日内支付80%的代价，约人民币2.97亿元（297百万元） [11][43] - 第二期付款：在满足后续条件后的15个工作日内支付4.5%的代价，约人民币0.17亿元（17百万元） [12][44] - 第三期付款（按金）：在满足所有剩余条件后的15个工作日内支付代价余额15.5%，约人民币0.57亿元（57百万元） [15][47] - 交易完成需满足多项先决条件，包括获得内部及监管批准、目标项目取得全部并网许可及协议、完成令买方满意的尽职调查等 [17][49] - 交易设有担保人，担保范围涵盖卖方及目标公司的声明保证、完成前事项以及交易合法性等 [18][50] 战略动因与协同效益 - 收购符合公司长期聚焦清洁及可再生能源领域的发展策略，有助于扩展清洁能源组合并优化资产结构 [1][25] - 此次收购契合向绿色低碳能源体系转型的宏观趋势及中国“十四五”规划目标 [1][25] - 目标项目与公司现有位于江苏省高邮市的光伏发电项目地理位置相近，预期在项目管理、营运效益及整体发电容量方面产生潜在协同效益 [1][27] - 收购预期将提升公司的运营规模及资产基础，通过整合管理与有效资源分配产生潜在运营协同效益 [1][25] - 此举旨在加强公司在清洁能源市场的整体竞争力，支持其可持续发展 [1][25] - 董事会认为收购事项按一般商业条款磋商，条款及条件公平合理，符合公司及股东的整体利益 [27][59]