行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，且维持该评级 [1] 核心观点 - 建材行业三季报披露完成，整体行业盈利仍处于周期底部，各细分领域龙头表现基本符合预期 [4] - 在政策催化及市场风格切换背景下，判断股价有望走出底部区间 [4] - 玻纤行业龙头中国巨石盈利同比大幅改善略超预期，兔宝宝在投资收益加成下盈利大幅改善 [4] - 东方雨虹、北新建材、旗滨集团、坚朗五金等细分行业龙头均基本面触底 [4] 细分领域分析 - **水泥**：本周需求环比有所改善，主要得益于基建项目及天气好转，但同比需求仍下滑 [5][10]；2025年9月单月水泥产量为1.54亿吨，同比下滑8.6% [10]；中期维度看，产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率提升将带来利润弹性 [5]；关注海螺水泥、华新水泥 [5] - **玻璃**：需求端受地产影响，2025年呈现持续下行态势 [5]；传统旺季订单改善力度一般，中间商库存较高，行业供需矛盾仍存 [5][17]；反内卷政策预计不会一刀切式产能出清，但会提升环保要求及成本，加速行业冷修进度 [5]；关注旗滨集团 [5] - **玻纤**：传统无碱粗砂于10月30日玻纤厂联手复价，复价幅度多为5%-10% [6]；电子纱细分领域受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升 [6]；一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [6]；关注中国巨石、中材科技 [6] - **消费建材**：行业盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间 [6]；借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [6]；今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善 [6]；关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [6] 市场表现回顾 - 过去一周（10.27–11.02）申万建筑材料行业指数上涨1.29%，同期上证综指上涨0.11%，深证成指上涨0.67%，创业板指上涨0.50%，沪深300下跌0.43% [7][8] - 在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第10位 [8] 重点公司业绩摘要 - **海螺水泥**：2025年Q1-Q3实现营收613亿元（同比-10.1%），归母净利63.0亿元（同比+21.3%）；单Q3实现营收200亿元（同比-11.4%，环比-10.1%），归母净利19.4亿元（同比+3.4%，环比-24.3%） [19] - **旗滨集团**：2025年前三季度收入117.8亿元（同比+1.6%），归母净利润9.2亿元（同比+30.9%）；单Q3收入43.9亿元（同比+18.9%），归母净利润0.2亿元，同比转正 [19] - **长海股份**：2025年1-9月实现营收23.6亿元（同比+24.0%），归母净利2.6亿元（同比+27.2%）；单Q3收入9.0亿元（同比+33.1%），归母净利0.8亿元（同比+4.2%） [20] - **兔宝宝**：2025年前三季度实现营收63.19亿元（同比-2.25%），归母净利润6.29亿元（同比+30.44%）；单Q3营收26.84亿元（同比+5.03%），归母净利润3.61亿元（同比+51.67%） [20][22] - **东方雨虹**：2025年前三季度实现收入206.01亿元（同比-5.06%），归母净利润8.10亿元（同比-36.61%）；单Q3实现收入70.32亿元（同比+8.51%），归母净利润2.45亿元（同比-26.58%） [22] - **伟星新材**：2025年前三季度实现营收33.67亿元（同比-10.76%），归母净利润5.40亿元（同比-13.52%）；单Q3营收12.89亿元（同比-9.83%），归母净利润2.69亿元（同比-5.48%） [22] - **坚朗五金**：2025年Q3实现营收15.42亿元（同比-9.31%，环比-0.45%），归母净利4699.25万元（同比+67.98%，环比+361.52%）；前三季度累计实现营收42.97亿元（同比-12.50%），归母净利1656.03万元（同比-49.61%） [23]

板块整体表现 - 11月3日水泥板块整体上涨0.44%，表现优于深证成指（上涨0.19%），但弱于上证指数（上涨0.55%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 从资金流向看，当日水泥板块主力资金净流出5181.25万元，游资资金净流出985.07万元，散户资金净流入6167.0万元[2] 领涨个股表现 - 海南瑞泽（002596）领涨板块，涨幅达4.88%，收盘价4.51元，成交额5.96亿元[1] - 华新水泥（600801）涨幅3.52%，收盘价22.34元，成交额5.13亿元[1] - 四川金顶（600678）涨幅3.38%，收盘价9.78元，成交额2.78亿元[1] 领跌个股表现 - 上峰水泥（000672）跌幅最大，下跌3.10%，收盘价10.94元[2] - 福建水泥（600802）下跌2.74%，收盘价7.10元，成交额4.78亿元[2] - 西藏天路（600326）下跌2.35%，收盘价12.46元[2] 个股资金流向 - 海南瑞泽获得主力资金净流入2635.32万元，主力净占比5.17%[3] - 华新水泥获得主力资金净流入2093.25万元，主力净占比5.39%[3] - 四川金顶主力资金净流出4159.21万元，主力净流出占比18.05%，为板块中最高[3] - 金隅集团（601992）主力资金净流入36.09万元，主力净占比0.55%[3]

交易概述 - Conch International Holdings(HK) Limited于10月27日减持华新水泥363.56万股[1] - 每股作价17.795港元，总金额约为6469.55万港元[1] - 减持后最新持股数目约为5639.61万股，持股比例由未披露数值降至7.68%[1] 交易关联方 - 本次交易涉及关联方包括中国海螺创业控股有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司、安徽海螺集团有限责任公司、芜湖海创实业有限责任公司[1]

交易概述 - Conch International Holdings(HK)Limited于10月27日减持华新水泥363.56万股 [1] - 减持每股作价17.795港元，总金额约为6469.55万港元 [1] - 减持后最新持股数目约为5639.61万股，持股比例由未披露前值降至7.68% [1] 交易参与方 - 本次交易涉及关联方包括中国海螺创业控股有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司、安徽海螺集团有限责任公司、芜湖海创实业有限责任公司 [1]

交易概述 - Conch International Holdings (HK) Limited于10月27日减持华新水泥(06655)363.56万股 [1] - 每股作价17.795港元，总金额约为6469.55万港元 [1] - 减持后最新持股数目约为5639.61万股，持股比例由未披露前值降至7.68% [1] 交易参与方 - 本次交易涉及关联方包括中国海螺创业控股有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司、安徽海螺集团有限责任公司、芜湖海创实业有限责任公司 [1]

抽查结果概述 - 2025年上海市水泥产品质量监督抽查结果显示，所有10批次产品检验均未发现不合格 [1] - 抽查样本包括2批次来自生产企业的产品和8批次来自实体销售渠道的产品 [1] - 抽查样品产地覆盖上海市、安徽省、江苏省等4个省市，其中标称上海市生产企业2批次，标称外省市生产企业8批次 [1] 合格产品与企业信息 - 抽查合格产品涉及多个品牌，包括海螺、南方牌、三峡牌、磊达、洋房牌等，强度等级主要为P·O 42.5和P·Ⅱ 52.5 [1] - 合格产品生产者包括安徽铜陵海螺水泥有限公司、上海张堰南方水泥有限公司、上海金山南方水泥有限公司、葛洲坝松滋水泥有限公司等 [1] - 被抽样销售者包括上海建筑材料集团水泥有限公司、上海元炬实业集团有限公司、上海新忆达工程材料有限公司等实体企业 [1] 行业质量与标准 - 本次监督抽查依据SHSSXZ0129-2025《水泥上海市产品质量监督抽查实施细则》组织实施 [1] - 水泥产品包装需明确标注执行标准、水泥品种、强度等级、生产者名称、生产许可证标志等信息 [2] - 不同品种水泥包装袋采用特定颜色印刷，硅酸盐水泥和普通硅酸盐水泥为红色，矿渣硅酸盐水泥为绿色 [2] - 袋装水泥每袋净含量为50kg，且应不小于标志质量的99% [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 未来一年全球贸易形势有望稳定，建议关注出口产业链 [1] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，风险偏好或有所上行 [4] - 短期推荐欧美出口产业链，尤其是涨价的玻纤行业，其次是地产链上的装修消费方向 [4] - 十五五期间科技自立自强是重点，推荐受益于国产半导体加快发展的洁净室工程板块及AI端侧应用 [4] - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局改善将更明显，建议关注相关消费建材公司 [4] - 美欧日财政扩张倾向利好出口链条，同时出海企业正大力开发东南亚、中东、非洲等新兴市场 [4][5] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为351.7元/吨，环比上涨3.5元/吨，但较2024年同期下降65.2元/吨 [4][14] - 价格呈现区域分化：长三角地区（+15.0元/吨）、西南地区（+14.0元/吨）等地上涨；西北地区（-6.0元/吨）价格下跌 [4][14] - 全国样本企业平均水泥库位为69.6%，环比上升1.8个百分点，较2024年同期上升2.9个百分点 [4][22] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.9%，环比微升0.9个百分点，但较2024年同期下降4.8个百分点 [4][22] - 十一月开始，北方地区进入冬休期，全国水泥需求预计将进一步减弱 [13] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1202.7元/吨，较上周下跌41.0元/吨，较2024年同期下跌126.0元/吨 [4][48] - 全国13省样本企业原片库存为6200万重箱，较上周减少47万重箱，但较2024年同期增加1612万重箱 [4][50] - 短期行业供需呈现僵持状态，价格低位震荡；中期供给侧出清有望持续，2026年玻璃价格弹性有望提升 [8] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3250-3700元/吨，全国均价维持3524.75元/吨，同比上涨0.16% [4][60] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，7628电子布报价维持3.9-4.4元/米 [4][61] - 龙头企业引领复价，中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业库存有望逐步去化 [8] 行业动态跟踪总结 - 国家发改委新增2000亿元专项债券额度用于支持部分省份投资建设，5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施及城市更新等领域 [75][76] - 中国10月建筑业PMI为49.1%，环比下降0.2个百分点，但业务活动预期指数和新订单指数分别上升至56.0%和45.9%，环比上升3.6和3.7个百分点，表明企业对市场预期和新订单落地情况改善 [77][86] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）上涨1.29%，同期沪深300指数下跌0.43%，万得全A指数上涨0.41%，板块分别获得1.72%和0.87%的超额收益 [4][88] - 个股方面，瑞尔特（+46.59%）、亚士创能（+31.73%）等涨幅居前；海鸥住工（-18.56%）、北京利尔（-8.86%）等跌幅居前 [89][91]

公司战略转型 - 公司于11月1日完成工商变更登记，正式由“华新水泥股份有限公司”更名为“华新建材集团股份有限公司”，证券简称自11月6日起变更为“华新建材” [1] - 更名标志着公司从单一水泥制造商向综合建材服务商的战略转型迈出实质性步伐 [1] - 公司业务已拓展至商品混凝土、骨料、水泥基高新建材材料的生产销售，以及水泥窑协同处置废弃物、装备与工程承包等，“水泥”已不能完全涵盖公司业务类型 [3] - 公司发展战略未发生重大调整，更名旨在更好地反映其业务多元化发展和全球化经营的战略定位 [3] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收250.33亿元，同比增长1.27% [1][4] - 2025年前三季度归母净利润为20.04亿元，同比增长76.01% [1][4] - 2025年前三季度归母扣非净利润为19.36亿元，同比增长82.03% [4] - 净利润增长主要得益于水泥价格同比上涨、成本下降以及海外业绩持续增长 [5] 海外业务发展 - 公司海外多业务发展持续取得进展，多个项目在2025年上半年建成投产，包括津巴布韦年产30万吨水泥粉磨站、赞比亚恩多拉熟料生产线升级改造等 [5] - 公司完成对巴西恩布骨料公司100%股权的收购 [5] - 马拉维2000吨/日水泥熟料新生产线、莫桑比克栋多3000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进 [5] 股东回报与公司治理 - 公司董事会拟向全体股东分配2025年前三季度现金红利0.34元/股（含税），合计分配7.06亿元，占合并后归母净利润的35.23% [5] - 公司已完成股份回购，实际回购公司股份257.8万股，占总股份的0.12%，使用资金总额4899.94万元，用于后续股权激励 [6] 公司历史与资本市场历程 - 公司始创于1907年，是中国开办最早的三家水泥企业之一 [2] - 公司于1994年上市，成为中国水泥行业第一家“A股+B股”上市公司 [2] - 2022年，公司7.35亿股B股以介绍方式在香港联交所主板上市，成为上交所、湖北首家“B转H”公司 [2]

行业核心地位与现状 - 水泥产值约占整个建材工业的40% [1] - 行业面临市场需求持续萎缩和供需结构性问题突出的挑战 [1] - 行业存在实际熟料产能高于批复备案产能的问题，导致产能大量增加 [1] - 市场端产品低价无序竞争问题凸显，低于成本价销售情况时有发生，导致行业效益低下，企业亏损面扩大 [1] 当前核心问题与挑战 - “内卷式”竞争严重制约行业可持续发展，并对产品创新和质量安全造成负面影响 [1] - 未来5至10年，国内水泥需求仍呈不可逆转的下降趋势 [2] - 行业只有达到供需平衡，价格才会回归价值，才有可能推动盈利和高质量发展 [2] - 如果供给控制不住，价格就会出现“内卷”甚至恶性竞争 [2] 政策解决方案与路径 - 《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》为水泥行业发展指明路径 [1] - 强化行业自律，组织开展水泥行业错峰生产是短期控产量、推动稳增长的有效措施 [2] - 错峰生产如果不到位，行业效益将呈现负增长 [2] - 规范去产能是化解过剩产能、缓解供需矛盾的长远有效措施 [3] 行业未来发展方向 - 政策要求坚持“政策严格落实、企业诚信经营、行业健康发展”三项原则 [3] - 头部企业应以身作则，共同维护政策严肃性，推进行业生态改善 [3] - 引导企业竞争焦点从“价格战”转向质量、技术、服务、绿色低碳等价值维度 [3] - 提升全要素生产率，为行业稳定发展提供持续动力，提振企业发展信心 [3]

整体经营业绩 - 全市场5446家上市公司前三季度合计实现营业收入53.46万亿元，净利润4.7万亿元，同比分别增长1.36%和5.50% [1] - 第三季度营收和净利润同比增长3.82%和11.45%，环比增长2.40%和14.12%，增速较上半年显著提升 [1] - 全市场共4183家公司实现盈利，盈利面近八成，2467家公司净利润正增长，1957家公司营收和净利双增长 [1] 科创板块表现 - 创业板、科创板、北交所前三季度营收分别为32486.28亿元、10142.07亿元、1450.68亿元，净利润分别为2446.61亿元、441.25亿元、92.03亿元，其中创业板营收和净利润增速均超10% [2] - 电子行业总市值位列全市场第一，占比12.42%，较年初提升近3个百分点，通信和计算机行业市值较年初增加超过9000亿元 [2] - 创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.54%、11.22%、4.42%，战略性新兴产业整体研发强度达5.21% [4] 行业发展趋势 - 19个行业门类中17个实现盈利，10个行业净利润正增长，7个行业营收和净利双增长 [3] - 存储芯片产业上市公司营收增长16.08%，净利润增长26.44% [3] - 全固态电池和新能源汽车产业上市公司营收增速超10%，净利润增速超20% [3] - 超硬材料和稀土核心产业营收分别增长10.48%和7.11% [3] - 影视院线、游戏、交通运输行业营收分别增长9.31%、24.40%、0.25%，贵金属行业营收增长22.36%，净利润增长55.96% [4] - 券商和保险业净利润增幅超30% [4] 研发投入与创新 - 全市场上市公司前三季度合计研发投入1.16万亿元，同比增长3.88%，其中168家公司研发投入超10亿元 [4] - 全市场整体研发强度为2.16% [4] 分红与回购 - 全市场共1033家公司公布现金分红预案，较上年同期增加141家，现金分红总额7349亿元，89家公司年内分红金额超10亿元 [5] - 全市场1195家公司共发布1525单回购预案，已完成899单，累计回购金额923亿元，其中自有资金回购占比36%，注销式回购占比26% [5] 资本市场改革 - 截至8月末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 [5] - 资本市场规划将择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组支持渠道 [6]