财务表现 - 2024年公司营收11.52亿元，同比+32.64%，归母净利润2.46亿元，同比+27.26% [1] - 2025Q1营收3.13亿元，同比+24.27%，归母净利润0.81亿元，同比+52.06% [1] - 2024年毛利率33.65%，同比+0.92pct，归母净利率21.33%，同比-0.90pct [3] - 2025Q1毛利率39.74%，同比+5.99pct，归母净利率25.99%，同比+4.75pct [3] 产品收入 - 2024年膳食纤维系列收入6.24亿元，同比+40.42%，益生元系列3.22亿元，同比+25.43%，健康甜味剂1.56亿元，同比+13.85%，其他淀粉糖0.04亿元，同比-72.48% [1] - 2025Q1膳食纤维系列收入1.70亿元，同比+25.4%，益生元系列0.86亿元，同比+17.3%，健康甜味剂0.50亿元，同比+105.3%，其他淀粉糖0.02亿元，同比+10.3% [2] 产能扩张 - 2024年5月"年产30000吨可溶性膳食纤维项目"和"年产15000吨结晶糖项目"全面投产，改善产能不足问题 [1] - 功能糖干燥扩产与综合提升项目预计25-26年建成，新增11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产能 [4] - 泰国大健康新食品原料智慧工厂项目预计25Q2-Q3动工，建成后将年产12000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和6000吨低聚果糖 [4] 毛利率提升因素 - 结晶糖项目投产后生产链条延伸、价值链提高，健康甜味剂毛利率显著提升 [3] - 2025Q1主要原材料价格如玉米淀粉、蔗糖等同比下降 [3] - 规模效益显现 [3] 行业政策 - 2025年3月国家卫健委将D-阿洛酮糖作为新食品原料纳入公开征求意见范围，预计上半年获批 [5] - 《健康中国行动》将功能性代糖纳入重点支持目录，2025年专项补贴超5亿元 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营收24.02亿元，同比下滑4.84% [2] - 净利润1.11亿元，同比大增105.97% [2] - 扣非净利润1.24亿元，同比增长254.56% [2] - 整体毛利率同比提升3.78个百分点至11.88% [2] 业务发展 - 益生元、膳食纤维和减糖甜味剂三大核心业务营收同比分别增长16.02%、14.52%和29.73% [2] - 赤藓糖醇销售收入同比增长52.58%，受益于欧盟反倾销政策后以34.4%最低税率抢占欧洲市场 [2] - 饲料及副产品业务营收同比骤降31.98%，成为拖累整体收入的主因 [3] 成本控制 - 通过优化供应链管理降低玉米、玉米淀粉等原材料采购成本 [2] - 改进生产工艺提升效率 [2] 研发创新 - 2024年研发投入占比提升至4.08% [3] - 研发团队规模扩大至154人，高学历人才占比显著提高 [3] - 2025年3月凭借"高纯度母乳低聚糖舒慕滋"技术获iSEE全球创新奖 [3] 未来规划 - 计划加大欧美市场拓展力度 [3] - 推进美国功能性糖醇项目以增强全球竞争力 [3]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 4 月 30 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR505 收盘价 6174 元/吨，跌 7 元，跌幅 0.11%，持仓量 29039 张，减 7501 张；SR509 收盘价 5936 元/吨，跌 39 元，跌幅 0.65%，持仓量 322020 张，减 16447 张；美糖 05 收盘价 17.83 美分/磅，跌 0.35 美分，跌幅 1.93%，持仓量 66417 张，减 8794 张；美糖 07 收盘价 17.83 美分/磅，跌 0.35 美分，跌幅 1.93%，持仓量 340556 张，增 7444 张 [7] - 市场表现：周一纽约原糖期货回落，主力 7 月合约收低 1.93%至 1.83 美分/磅，伦敦 ICE 白糖期货主力 8 月合约收低 1.7%至 505.30 美元/吨；原糖 5 月合约临近交割，预计交割量达 200 万吨左右，大部分可能来自巴西中南部，较大交割量或意味着现货销售乏力，对原糖价格造成压力 [7] - 国内情况：昨日郑糖主力合约探底回升，09 合约收盘 5936 元/吨，下跌 39 元或 0.65%，减仓 16447 张；国内产区现货价报价微跌，昆明糖报价 6015 元，南宁糖报价 6180 元；虽原糖大跌，国内干旱炒作结束，但郑糖表现出较强韧性，杀跌后迅速企稳回弹；五一长假临近，盘后看多空双方都很谨慎 [8] 行业要闻 - 巴西出口：4 月前四周出口糖 128.186653 万吨，日均出口量 7.540391 万吨，较上年 4 月全月日均出口量 8.587517 万吨减少 12%，上年 4 月全月出口量 188.925372 万吨 [9] - 乌克兰情况：今年将削减 17%的甜菜种植面积，糖产量大幅下降，出口将急剧下降；预计今年糖产量降至 150 万吨，低于去年的 180 万吨，出口量减少至 18.0511 万吨，2024 年出口量为 74.6 万吨 [9] - 巴西产量：4 月上半月巴西中南部主产区糖产量预计为 69.4 万吨，较去年同期下降 3.8%；2025/26 年度甘蔗产量可能达 6.71 亿吨，其中 6.18 亿吨来自中南部地区，5300 万吨来自东北和北部地区，巴西仍将是全球最大的甘蔗和糖生产国 [9] - 印度出口：尽管政府允许本年度出口 100 万吨糖，但在截至 9 月底的年度内，糖出口可能在 60 至 70 万吨 [9] 数据概览 - 图表展示：包含现货走势、2509 合约基差、SR5 - 9 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等图表 [11][17][18][20] - 成交持仓：郑糖主力合约前 20 名席位成交量总计 334710 手，增减量 86944 手；特殊合量总计 247606 手，增减量 - 7511 手；持委员重总计 238379 手，增减量 - 7790 手 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对养殖、畜牧及软商品板块的生猪、白糖，以及能化板块的原油、PVC进行分析并给出投资建议，生猪供强需弱短期出栏或增加，白糖震荡偏弱，原油关注阶段性反弹但中期承压，PVC上涨驱动力不足 [1][2][3][4] 各品种分析总结 生猪 - 日内观点：稳中偏弱 [1] - 中期观点：宽幅震荡 [1] - 参考策略：卖出虚值看跌期权 [1] - 核心逻辑：供应上2024年4月至11月能繁母猪存栏量持续上涨，2024年12月至今处于高位，2025年3月存栏量为4039万头，产能持续充裕；需求上截至2025年4月25日重点屠宰企业冻品库容率17.45%处于较低位置，后续或有增加库存可能；综合来看二季度供应压力大，消费端暂无明显提振因素，供强需弱格局未变，猪价重心下移，盘面07、09合约偏空，呈震荡格局 [1][2] 白糖 - 日内观点：震荡偏弱 [3] - 中期观点：震荡偏弱 [3] - 参考策略：暂时观望 [3] - 核心逻辑：国际上巴西2024/25榨季收官减产，后续供给将增加，印度24/25季食糖产量同比减少约500万吨且出口受限；国内24/25榨季增产预期已兑现，销售进度较快，后续可能有配额外进口糖补充市场供给；后续需关注巴西天气、全球主要产糖国生产情况及美元、原油走势对糖价的影响 [4] 原油 - 日内观点：关注阶段性反弹 [4] - 中期观点：承压运行 [4] - 参考策略：买入期货合约+买入看跌期权保护 [4] - 核心逻辑：供应端OPEC+超额补偿减产计划缓解压力，特朗普政府关税政策使重质油供应趋紧，美国原油产量增长动能不足，关注伊美核谈进展；需求端特朗普政府释放对华降低关税信号缓解宏观情绪，美元汇率走弱支撑大宗商品价格，美国炼厂开工率走高但仍处四年同期偏低水平；二季度油价波动大，临近夏季消费旺季若贸易摩擦致经济复苏低迷，油价有下挫空间 [4][5] PVC - 日内观点：区间震荡，区间（4900，5100） [6] - 中期观点：上涨驱动力不足 [6] - 参考策略：择机卖出PVC虚值看跌期权 [6] - 核心逻辑：成本方面电石价格触底反弹；供应方面上周部分PVC装置恢复运行，行业供应小幅回升，集中检修期延续但力度放缓；需求方面上周价格下跌刺激部分投机需求，临近五一假期下游制品企业放假预期增多，出口方面印度地区需求有差异；库存方面PVC库存连续7周下降；展望后市基本面边际改善，但宏观及资金情绪有不确定性 [6][7]

文章核心观点 4月28日庆祝中华全国总工会成立100周年暨全国劳动模范和先进工作者表彰大会在北京举行，广西58人获殊荣，涵盖多群体，是广西经济社会发展先进人物 [1] 全国劳动模范名单 - 陈仁桂为广西南南铝加工有限公司熔铸制造中心经理 [2] - 李华为广西南宁百会药业集团有限公司党委副书记等职 [2] - 陶树记是宾阳县凌达陶芋农业农民专业合作社负责人 [2] - 周磊为广西柳州钢铁集团有限公司电工技能专家 [2] - 吕俊成为上汽通用五菱汽车股份有限公司总经理 [2] - 庞淇文是广西柳工机械股份有限公司传动件公司制造总监 [2] - 蒲鹰为桂林福达股份有限公司首席智造专家 [2] - 邹洵是桂林三金集团股份有限公司董事长 [2] - 陈忆琳为桂林橡胶设计院有限公司总工程师 [2] - 朱哲是中国邮政集团有限公司梧州市分公司南环揽投部经理 [2] - 祝雪兰为苍梧县六堡镇瑶家雪兰六堡茶专业合作社社长 [2] - 廖木森是岑溪市廖木森种养殖专业合作社法定代表人 [2] - 周安延为北海银滩景区管理有限公司管理部副经理等职 [2] - 朱有敏是广西顺丰速运有限公司北海合浦营业部快递员 [2] - 梁海凤为北海安囍母婴护理服务有限公司副护士长 [2] - 王琪为广西防城港核电有限公司技术管理副总工程师 [2] - 黄海波是中交二航局第四工程有限公司平陆运河马道枢纽项目总工程师 [3] - 梁文棋为广西达庆生物科技有限公司生产部技术总监 [3] - 黄国伟是北部湾港钦州码头有限公司大榄坪第一作业区机械维修员 [3] - 黄松江为广西贵港市桂平市江口镇新其村松江种养专业合作社负责人 [3] - 王辉为广西玉柴机器股份有限公司高效节能环保内燃机国家工程研究中心副主任等职 [3] - 王艳红为广西玉林制药集团有限责任公司仁厚提取车间主任 [3] - 谭永殿为中国南方电网有限责任公司超高压输电公司百色局输电管理所高级经理 [3] 全国先进工作者名单 - 崔玉峰为广西信发铝电有限公司党委书记、总经理 [4] - 许泽星是中国邮政集团有限公司百色市分公司揽投员 [4] - 罗阳林为广西利升石业有限公司总工程师 [4] - 廖其智是钟山县公安镇廖屋村党总支书记、村委会主任 [4] - 刘丰为龙滩水电开发有限公司龙滩水力发电厂设备部机械设备点检长 [4] - 黎凤珍是南丹县凤珍蓝靛染布坊负责人 [4] - 韦勇为广西华锡矿业有限公司铜坑矿业分公司爆破工区区长助理 [4] - 吴春雷为广西投资集团来宾发电有限公司设备管理部主任 [4] - 林伟民为广西来宾东糖集团有限公司党委书记等职 [4] - 莫丽荣是来宾广荣农业发展有限公司董事长 [4] - 郑永翔为广西南国铜业有限责任公司总经理 [4] - 周梅初是凭祥市友谊镇浦寨社区党总支书记、居委会主任 [4] - 王长海为广西交通设计集团有限公司IT总监等职 [4] - 彭春林为中国铁路南宁局集团有限公司柳州供电段副工长 [4] - 詹永强为广西广播电视信息网络股份有限公司企业信息化中心一级助理 [4] - 丁可为南宁市第二人民医院放射科主任 [4] - 焦延雄为柳州市生态环境保护综合行政执法支队副支队长 [4] - 关剑锋为桂林市桂林中学党委副书记、校长 [4] - 潘承燕为北海市结核病防治院结核病区护士长 [4] - 赵必锋为防城港市公安局刑事侦查支队刑事技术大队大队长 [5] - 张海为广西钦州商贸学校教师 [5] - 黄展华为贵港市平南县马练瑶族乡党委书记 [5] - 吴润豪为百色边境管理支队岳圩边境派出所所长 [5] - 姜晚英为贺州市平桂区民族学校副校长 [5] - 陈有凤为国家税务总局贺州市税务局所得税科科长 [5] - 全诚为环江毛南族自治县农业农村局桑蚕产业发展中心负责人 [5] - 韦永辉为忻城县人民法院审判委员会专职委员 [5] - 农基俊为崇左市纪委监委第二审查调查室主任 [5] - 刘军辉为广西壮族自治区人民检察院检委会委员 [5] - 颜立强为广西壮族自治区草地监理中心主任 [5] - 梁浩为广西医科大学生命科学研究院院长 [5] - 欧善生为广西农业职业技术大学专任教师 [5] - 王成为广西壮族自治区自然资源调查监测院科长 [5] - 辛欢为广西壮族自治区女子强制隔离戒毒所医院教导员 [5]

行业 白糖日报 日期 2025 年 4 月 29 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：林贞磊 研究员：余兰兰 研究员：洪辰亮 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：期货行情 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 收盘价（元/吨 | 美分/磅） | 涨跌 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内方面，未来进口糖及替代品将成为夏季市场供应端最大的变量，建议白糖短期震荡思路对待，相关企业根据生产情况开展保值操作 [5] - 国际方面，巴西进入新榨季关注天气影响，印度减产、泰国增产，中美关税博弈对白糖贸易影响相对有限，近周市场无进一步消息指引 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场焦点 - 巴西新榨季即将开始，需关注天气及开榨进度 [4] - 印度榨季内产糖降低，截至4月中累计产糖2542.5万吨，较去年同期减少574万吨，降幅18.42% [4] - 泰国预计24/25产糖量增加，截至3月23日产糖量为997.58万吨，较去年同期增加126.98万吨，增幅14.58% [4] - 国内逐步收榨，库存偏高，新季广西4月2日全部收榨，总产糖量645万吨，同比增27万吨；截止3月底，全国总产糖量1075万吨，同比增117万吨，销糖量600万吨，同比增126万吨，销售进度55.8%，同比快6.3%；3月国内糖工业库存回落明显 [5] 基本面 - CFTC净多持仓增加，但仍处往年同期低位；至3月底，巴西24/25累计产糖4016.9万吨，同比降5.3%；3月出口185万吨，榨季内累计已出口3525万吨；4月前三周出口糖和糖蜜75.92万吨；3月底巴西库存261万吨，处历年同期低位 [7] - 进口利润正值，并处历年同期高位 [8] 全球食糖供需 - USDA口径显示，较去年相比，全球食糖增加280万吨至1.866亿吨，中国、印度和泰国产量增加抵消巴西产量下降，随着印度市场的增长，预计消费创下新高，由于泰国出口增加，全球可供出口增加 [12] - ISO发布24/25全球糖市修订报告预计，24/25榨季全球糖供应缺口从2024年11月预估的251.3万吨扩大至488.1万吨，2024/25榨季全球食糖产量将降至1.7554亿吨，消费量将达到创纪录的1.8042亿吨，进出口总量均下降，进口量为6332.4万吨，出口量为6266.1万吨，66.3万吨的贸易缺口远小于本年度的生产/消费缺口，表明库存大幅减少 [12] - StoneX预计2024/25榨季全球食糖过剩量为214万吨，2023/24榨季全球食糖过剩量为320万吨，其对于印度产量预估上调，出口可能性更大，预计出口量将达100万吨 [13] 巴西市场 - 生产方面，24/25累计产糖4016.9万吨，同比降5.3%，新榨季开启；预计2025年甘蔗种植面积为926.0858万公顷，较上月预估值上调0.4%，较上年种植面积增加0.2%；预计甘蔗产量为70844.3279万吨，较上个月预估值上调0.2%，较上年产量增加0.2%；2024/25榨季截至2025年3月15日，全国还剩204家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期减少154家，入榨甘蔗25451.7万吨，较去年同期减少2963.1万吨，降幅10.43%，产糖2371.5万吨，较去年同期减少455.5万吨，降幅16.11% [14][29] - 出口方面，3月出口185.33万吨，榨季内累计已出口3523万吨 [20] - 乙醇情况，糖醇价差3.3，大稳小动 [25] 印度市场 - 24/25榨季截至4月15日产糖量降幅18.42%，全国还剩37家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期减少37家，入榨甘蔗27132.8万吨，较去年同期减少3529.2万吨，降幅11.51%，产糖2542.5万吨，较去年同期减少574万吨 [30][35] - 预计本榨季食糖出口量可能仅为60 - 70万吨 [39] 泰国市场 - 2024/25榨季截至3月23日，累计甘蔗入榨量为9162.07万吨，较去年同期增加995.98万吨，增幅12.2%，甘蔗含糖分12.61%，较去年同期增加0.27%，产糖率为10.888%，较去年同期增加0.227%，产糖量为997.58万吨，较去年同期增加126.98万吨，增幅14.58% [43] - 泰国甘蔗糖业委员会办公室主任预计泰国2024/25榨季的食糖产量将达到1039万吨，同比增长18% [46] 美国市场 - 美国食糖供需平衡表显示，产量小幅下调，进口量、期末库存上调 [47] 国内市场 - 产销率提升，工业库存回落，3月进口6.13万吨，年内累计进口低位 [50][52] - 贸易方面，进口利润回升 [56] 国际糖市 - 净多持仓仍处偏低位 [62] 郑糖市场 - 基差、月间价差扩大 [65]

文章核心观点 建行文山分行打造“蔗糖产业数字金融生态”，为富宁蔗糖全产业链提供贷款，形成良性循环，推动产业发展和农户增收 [1][2] 金融支持情况 - 建行文山分行向蔗农黄文强提供20万元“蔗农贷”，助其更换新品种和滴灌设备，苗情比去年好三成 [1] - 建行文山分行向云南富宁湘桂糖业有限公司提供4000万元供应链贷款，助其升级设备，出糖率提升1.2个百分点，每天多榨糖30吨，一季度累计榨糖超34万吨 [1] - 截至2025年3月末，建行文山分行已为富宁蔗糖全产业链投放贷款超2亿元 [1] 金融产品创新 - 建行云南省分行创新推出“蔗农贷”信用产品，依托农业大数据和龙头企业建立风控模型，将相关要素转化为信用资产，实现“三流合一”，提供纯信用贷款 [1] 产业发展成果 - 在“银行+核心企业+农户”供应链模式驱动下，富宁县蔗糖产业综合产值较三年前增长40% [2] - 带动富宁13个乡镇和周边县域近5万户农户人均增收超8500元 [2] - 甘蔗尾梢等副产品加工项目让每亩增收300元，全县甘蔗产业总产值超4.4亿元 [2]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 04 月 27 日 白糖：关注内外价差机会 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 zhouxiaoqiu@gtht.com 报告导读： （1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数 99.58（前值 99.23），美元兑巴西雷亚尔 5.68（前值 5.86），WTI 原油价 格 63.17 美元/桶（-0.91%），纽约原糖活跃合约价格 18.16 美分/磅（+2.19%）。截至 4 月 22 日，基金 多单减少 3360 手，基金空单增加 1135 手，净多单同比减少 4495 手至 45862 手，净多单小幅减少。 UNICA 数据显示，截至 3 月 31 日，24/25 榨季巴西中南部累计产糖 4017 万吨，同比减少 225 万吨。 ISMA/NFCSF 数据显示，截至 4 月 15 日，24/25 榨季印度产糖 2543 万吨，同比减少 574 万吨。OCSB 数 据显示，截至 4 月 9 日，24/25 榨季泰国产糖 1005 万吨，同比增加 131 万吨。 国内市场方面，广西集团现货报价 6190 元/吨，环比上周上涨 20 元/吨；郑糖主力报 597 ...