光模块行业技术迭代与需求重构 - 光模块行业进入技术迭代与需求重构关键期，800G仍是主流产品，1.6T量产周期长于激进预期，CPO技术短期难替代可插拔方案，无源器件市场正迎来价值重估 [1] - 产业链升级节奏回归2-3年迭代规律，二级市场需理性看待技术演进与业绩兑现的匹配性 [1] - 光模块板块自5月初强势反弹，通信设备ETF上涨6.3%，新易盛涨超20%，中际旭创和天孚通信分别涨超13%与8%，仕佳光子涨12.7% [1] 产品迭代节奏 - 800G光模块仍将保持主流地位，1.6T产业进展2025年起步，放量需2026年及以后 [2] - 2024年800G市场规模约7.5亿美元，预计2027年达17亿美元，CAGR约31% [2] - 2024年1.6T光模块出货量不足100万件，预计2026年实现大规模交付 [2] - 400/800G光模块仍占主要市场份额，1.6T趋势确定但放量仍需时间 [2] - 产业链上下游器件准备、供应链验证与客户测试通常需2-3年时间，400G到800G用了约3年，800G到1.6T将遵循类似节奏 [3] - 1.6T光模块约需四年实现出货量1000万台，800G产品约需五年 [3] 二级市场表现 - 新易盛2025年一季度归母净利15.7亿元，同比增385%，主要得益于800G模块大规模放量 [4] - 中际旭创归母净利润增幅57%，验证800G主流地位 [4] - 市场对1.6T过高预期正逐步修正 [4] CPO技术与可插拔方案 - CPO通过将光引擎与芯片共封装，具有接口损耗显著降低、功耗减少50-70%、体积缩小40%等优势，但在封装工艺、散热及成本方面仍存挑战 [5] - CPO仅为众多方案中的一种，短期内仍旧依赖可插拔方案满足800G/1.6T主流需求 [5] 无源器件市场 - 无源器件市场正迎来新一轮高弹性增长，投资价值被低估 [7] - 2025Q1博创科技、仕佳光子、太辰光等无源厂商产能迅速爬坡，MPO向MMC升级，芯数从12芯提升至16/32芯 [7] - AWG芯片市场规模将从2023年11.3亿美元增长到2032年28.9亿美元，CAGR为11.1% [7] - 博创科技一季度营收同比增超70%，仕佳光子Q1营收4.36亿元，同比增120.6%，净利增幅达1003.8% [7] 行业格局与卡位逻辑 - 下游CSP集中度高，亚马逊、Google、微软三大云厂商合计占全球云服务市场份额63% [8] - 国内三大云厂商阿里云、华为云和腾讯云占据份额约71% [8] - 亚马逊、谷歌、微软、Meta 2025年合计CapEx投入超3000亿美元 [8] - 国内光模块供应商如中际旭创、天孚通信、新易盛等通过深耕专业领域形成技术+客户结构领先的卡位优势 [8] - 仕佳光子绑定主流光模块渠道AWG放量，源杰科技依托与大厂深度合作硅光光源，形成护城河 [9]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司实现营收117.09亿元，同比增长13.57%，归属母公司净利润12.21亿元，同比增长21.17% [2] - 国内市场营收占比88.2%（103.28亿元），国外市场营收占比11.8%（13.81亿元），国外市场收入增速25.57%，高于整体营收增速 [2] - 2025年公司预计营收140亿元，同比增长19.56%，一季度营收33.55亿元（+52.28%），净利润4.10亿元（+40.88%） [6] 全球化战略与海外布局 - 公司已在北美、澳大利亚、德国、加拿大设立四大海外研发中心和40余个销售服务中心，欧洲、北美、中东市场出口订单显著增长 [2] - 通过越南、韩国、匈牙利等地的子公司和产业基地布局，降低国际贸易形势变化的影响，目标将海外销售占比提升至30%以上 [3] - 美国"对等关税"政策对公司影响有限，光模块产品可能获得豁免或由客户承担，对利润影响不大 [2] 业务板块与技术发展 - 公司形成三大业务格局：激光加工技术支撑的智能制造装备、信息通信技术支撑的光联接/无线联接业务、敏感电子技术支撑的传感器业务 [6] - 光模块业务增长突出，受益于国内算力基础设施建设（如昇腾产业链爆发），市场需求呈现量价齐升 [6] - 已开发航空发动机气膜打孔装备、国产化高端晶圆激光加工装备、800G LPO硅光模块、1.6T硅光芯片及模块等新产品 [7] 行业趋势与市场需求 - 光模块作为算力基础设施核心组件，伴随算力规模扩张呈现速率提升和需求暴涨，短期供需紧缺因大模型竞赛加剧 [7] - 算力芯片催生的跳跃式需求增长持续，供应紧缺推动行业景气度 [7]

业绩表现 - 2024年度归母净利润同比增速达312 26% 2025年一季度同比增速达384 54% [1] - 2024年国内营业收入18 42亿元 同比增265 95% 国外营业收入68 05亿元 同比增162 31% 国外收入占比78 7% [2] 业务发展 - 主营业务涵盖全系列光通信应用光模块 服务于AI/ML集群 云数据中心 数据通信 5G无线网络等领域 [1] - AI大模型训练推理需求推动高速光模块发展 高速率产品销售占比持续提升 [1] - 数据中心建设升级成为光模块需求主力军 [2] 研发创新 - 推出基于单波200G光器件的800G/1 6T光模块产品 [2] - 高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML 硅光 薄膜磷酸锂等技术方案 [2] - 推出400G/800G ZR/ZR+相干光模块及基于LPO方案的400G/800G光模块 [2] 生产运营 - 2024年点对点光模块产能1060万只 产量979万只 销量873万只 同比均增长 [2] - 产品结构变化及生产效率提升促进毛利率提高 [2] - 泰国工厂二期2025年初投入使用 将提升产能 [2] 市场策略 - 持续加强海内外市场推广和客户拓展 深化与全球主流通信设备制造商及互联网厂商合作 [2] - 优化产品及客户结构 提升市场占有率 [2]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，时间是2025年5月9日15:00 - 17:00，地点是价值在线网络互动 [2] - 上市公司接待人员有董事长、总裁杨先进等6人 [2] 产品与技术研发 - 2025年取得光通信领域应用发明专利，利用硅光技术研发800G光模块，预计重点研发项目提升高速数通光模块领域技术水平 [2] - 产品主要有磁性元器件等，应用范围广泛，具体视客户需求 [2][3] - 研发模块化高密电源，当前为样机阶段，预计保持5G基站电源出货规模；推出新型片式网络变压器；为数据中心提供全系列高速光模块，硅光800G DR8光模块Demo于2024年3月通过行业测试标准 [5] 业务发展方向 - 发展方向是新能源 + 算力 + 机器人，目前主要围绕硬件开展业务 [3] - 2024年成功研发10款产品，搭建智能骑行生态，聚焦户外运动生态圈 [4] - 积极布局新业务领域，构建新业务战略耦合生态，实现“To B + To C”双轮驱动 [6][7] 市场拓展成果 - 2024年在新加坡设立全资孙公司，以其为战略中心拓展东南亚市场，通过展会宣传提升知名度，聚焦大客户拓展份额，建立客户反馈机制 [5] - 在美国、香港、越南、马来西亚、新加坡均设立公司，在越南、马来西亚布局海外制造基地 [7] 盈利与业绩情况 - 2024年营业收入下降14.79%，原因是行业进入平缓期，公司放弃部分低毛利或负毛利产品，调整战略布局 [9] - 未来盈利增长点围绕锚定战略优先级和构建“人X货X网”协同竞争优势展开 [8] 行业发展前景 - 2024年全球磁性元器件市场规模约1600亿元，同比增长6%左右，预计未来几年保持6% - 10%的年均增长率 [10][11] - 未来五年内，800G、1.6T和3.2T数通光模块市场将以超过40%的复合年增长率增长，从2023年的6亿美元增长到2028年的42亿美元 [11] 生产基地情况 - 海外基地运营挑战集中在政策环境差异等方面，公司采取组建团队等策略应对；国内基地面临原材料价格波动等挑战，公司推进自动化改造等措施应对 [11] - 产能战略调整使各基地定位明确，提升整体产能和生产效率，公司优化管理体系支持发展 [10] 研发投入情况 - 研发投入占营业收入比例为8.27%，较上年有所提高，具体投入领域查阅《2024年年度报告全文》 [11]

公司发展目标与战略 - 持续专注主营业务，加强研发生产能力，推进市场开拓，提升产品在核心运用领域竞争力 [1] - 持续加强海内外市场推广和客户拓展，与全球主流厂商合作，开拓新客户，优化产品及客户结构，提升市场占有率 [7] 研发创新 - 成功推出基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖多种技术解决方案 [1] - 推出400G和800G ZR/ZR+相干光模块产品、基于LPO方案的400G/800G光模块，未来持续优化技术方案并拓展新路线 [2] 产能建设 - 泰国工厂二期于2025年初正式投入使用，将提升公司产能 [3] 业绩与盈利 - 2024年和2025年一季度业绩爆发式增长，后续将加强新产品研发、优化产品结构、开拓市场以争取持续发展 [7] - 2024年度利润分配预案：以708,806,652股为基数，每10股派发现金股利4.5元（含税），共318,962,993.40元，每10股转增4股，预案已通过董事会审议，待股东大会审议 [5] - 公司具体盈利情况将按规则披露，关注定期报告 [7] 市场与行业 - 不同市场增长与客户需求相关，资本性支出均有较大增长，毛利率受多方面影响 [6] - 光模块应用场景主要为电信领域和数据中心领域，公司产品主要运用领域发展保持高景气度 [7] 其他问题 - 关于2025年二季度经营情况，关注定期报告 [4] - 公司关注关税政策变化并积极应对，目前订单情况正常 [6]

市场动态 - 5月9日三大股指集体低开，沪指报3350.41点跌0.05%，深成指报10190.13点跌0.07%，创业板指报2028.43点跌0.05% [3] - 贵金属、零售、CPO、半导体板块跌幅居前，军工股表现强势 [3] 军工行业 - 近期上交所受理中传系并购整合申请，多家军工央企集团推出整体上市方案 [4] - 资本运作方案落地后相关个股普遍呈现短期显著涨幅 [4] - 集团整体上市和并购重组将对军工行业产生深远影响 [4] 通信行业 - 全球AI算力侧投资加码将驱动光通信板块业绩延续高增长 [7] - 电信运营商板块业绩预计稳健增长，资本开支向智算倾斜 [7] - 泛物联网板块业绩有望回暖，ICT设备及IDC板块受益互联网巨头资本开支增长 [7] - 铜连接板块产能释放将兑现业绩，光纤光缆中海缆与DCI需求值得关注 [7] 汽车行业 - 2025年Q1汽车行业指数跑赢沪深300指数12.51%，各细分板块均表现优异 [8] - 以旧换新补贴政策驱动汽车销量高增长，叠加机器人行情火热，板块超额收益明显 [8] - Q1公募基金汽车股持仓占比达3.47%，同比+1.30pct，环比+0.53pct，连续五季度增长 [8] - 比亚迪、零跑、理想等整车企业及机器人相关标的获资金青睐 [8] - 上海车展自主品牌新能源新品密集供应，有望延续市场高景气 [8]

行业政策与市场表现 - 美国芯片政策放缓态度明显 关税谈判可能取得重要进展 [1] - 通信设备指数近一个月涨幅超16%领涨市场 [1] - 美国计划取消拜登时代对先进AI芯片出口限制 美方高层表态愿就关税问题谈判 [2] 产业链与竞争优势 - 中国光模块企业占据全球60%以上市场份额 政策缓和利好A股光通信板块业绩改善 [2] - 国内光通信企业核心优势在于高频电路设计 精密光学封装及硅光子混合集成工艺 全球化产能布局巩固领先地位 [2] 科技巨头资本开支与AI需求 - 2024年Q4微软 Meta 谷歌 亚马逊资本支出同比增69%至706亿美元 阿里 腾讯 百度合计CAPEX同比激增253.5%达707亿元 [3] - 海外云厂商财报显示AI驱动业绩超预期 行业从概念期迈入数据验证期 资本开支高增推动AI产业链加速发展 [3] - 预测未来五年800G和1.6T光模块将成为市场主流产品 [3] 公司业绩与行业展望 - 中际旭创2024年营收238.62亿元同比增122.64% 归母净利润51.71亿元同比增137.93% [4] - 2025年Q1营收66.74亿元同比增37.82% 归母净利润15.83亿元同比增56.83% [4] - 预测2025年全球AI支出将达5000亿美元 相关企业营收与利润增速或持续高位 [4] 相关投资标的 - 通信ETF(515880)覆盖通信设备全产业链 布局AI算力+5G/6G龙头 [2][4] - 无股票账户可关注通信ETF联接基金(联接A 007817 联接C 007818) [4]

海外扩张 - 公司拟在印尼投资3280万美元（约2.37亿元人民币）建设生产基地三期扩产项目，规划建筑面积24000平方米，主要生产电信、数据通信、消费及工业互联领域产品 [1][4] - 印尼基地已投产，未来将根据市场需求加大海外产能建设，实现全球化战略布局 [3][4] - 2024年公司境外销售收入达7.75亿元，同比增长81.06%，占营业收入44.34% [1][5] 业绩表现 - 2025年一季度营业收入5.39亿元，同比增长72.13%，净利润8970.20万元（上年同期2.78万元） [6] - 2024年营业收入17.47亿元（同比增长4.30%），净利润7207万元（同比下降11.54%），连续两年下滑 [5] - 2024年数据通信、消费及工业互联市场销售收入10.74亿元，同比增长87.75%，电信市场收入6.70亿元，同比下降39.10% [5] 研发与毛利率 - 2024年研发费用1.14亿元，拥有授权专利211项（发明专利110项） [7] - 毛利率从2022年18.67%提升至2024年27.29%，2025年一季度进一步增至43.97% [7] 战略收购 - 2024年底公司以3.91亿元收购长芯盛18.16%股份，持股比例提升至60.45%，旨在整合资源增强控制力 [8][9] - 未来将推动境内外芯片团队融合，提升核心芯片设计能力，并强化海内外基地协同发展 [9]

财务表现 - 2024年公司实现营收32.52亿元，同比增长68%，归母净利润13.44亿元，同比增长84%，扣非净利润13.14亿元，同比增长83% [1] - 24H2无源产品线收入8.79亿元，环比H1增长26%，有源产品线收入8.35亿元，环比H1增长2% [2] - 预计2025-2027年归母净利润为20.81亿元、27.41亿元、33.86亿元，对应同比增速55%、32%、24% [4] 业务分析 - 光无源器件业务营收15.76亿元，同比增长33%，毛利率68.4%，同比提升8.2pct；光有源器件业务营收16.55亿元，同比增长122%，毛利率46.7%，同比提升1.9pct [2] - 国内业务营收7.78亿元，同比增长125%，毛利率61%，同比提升8.6pct；海外业务营收24.73亿元，同比增长55%，毛利率56%，同比提升1.3pct [2] - 有源产品增长主要来自大客户800G光引擎需求，未来1.6T光引擎产品有望加速放量 [2][4] 运营情况 - 24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/3.7%/6.9%/-6.3%，环比改善0.4pct/0.5pct/0.3pct/8.4pct [3] - 24Q4存货环比增长13.2%，连续3个季度提升，反映备料增加；固定资产环比增加7.9%，较23Q4增加1.88亿元 [3] - 泰国生产基地启动交付，有助于提升交付能力、规避关税影响，并强化与泰国其他光模块工厂的协同 [3] 行业前景 - 中短期增长来自AI驱动的光模块需求，远期空间来自CPO方案渗透和Optical I/O等应用领域 [4] - CPO在功耗效率、成本效率、信号劣化、带宽升级等方面具有优势，被认为是下一代封装技术 [4] - 随着AI芯片规格迭代，芯片间互联带宽持续扩大，Optical I/O器件开发持续推进 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 24H2无源产品线交付加速，有源静待后续1.6T新产品放量；24Q4费用端环比改善，备料加速，海外工厂产能落地强化交付能力并规避关税影响；远期CPO/OIO蓝海市场可期，成长曲线多元化 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月20日公司发布2024年年报，营收32.52亿元，同比增长68%，归母净利润13.44亿元，同比增长84%，扣非净利润13.14亿元，同比增长83% [6] 事件评论 - 24年光无源器件业务营收15.76亿元，同比增长33%，光有源器件业务营收16.55亿元，同比增长122%；国内业务营收7.78亿元，同比增长125%，海外业务营收24.73亿元，同比增长55%；24年光无源器件业务毛利率68.4%，同比提升8.2pct，有源器件业务毛利率46.7%，同比提升1.9pct，国内业务毛利率61%，同比提升8.6pct，海外业务毛利率56%，同比提升1.3pct；24H2无源收入8.79亿元，环比H1增长26%，有源收入8.35亿元，环比H1增长2%，后续1.6T光引擎产品起量节奏或加速 [11] - 24Q4销售管理研发财务费用率为0.3%/3.7%/6.9%/-6.3%，分别同比+0.3pct/+0.2pct/+1.7pct/-6.5pct，分别环比-0.4pct/-0.5pct/-0.3pct/-8.4pct；24Q4存货环比增长13.2%，固定资产环比增加7.9%，较23Q4增加1.88亿元 [11] - 公司旗下泰国天孚负责海外产能布局，泰国生产基地启动交付并贡献营收业绩，交付能力有望提升，且有利于规避关税影响，强化与泰国其他光模块工厂协同 [11] - 中短期公司无源及有源产品线增长源于大客户光模块高增长，远期空间来自CPO方案渗透及Optical I/O等潜在应用领域；公司在CPO方向器件及工艺储备前瞻，与大客户合作紧密 [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为20.81亿元、27.41亿元、33.86亿元，对应同比增速55%、32%、24%，对应PE 19倍、14倍、12倍 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为51.66亿元、68.54亿元、83.33亿元，营业成本分别为22.54亿元、30.54亿元、37.32亿元等 [17] - 资产负债表：预计2025 - 2027年货币资金分别为28.82亿元、51.25亿元、81.17亿元，应收账款分别为16.98亿元、22.53亿元、27.40亿元等 [17] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为10.01亿元、23.40亿元、30.89亿元，投资活动现金流净额分别为-3.58亿元、-0.97亿元、-0.97亿元等 [17] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为3.76元、4.95元、6.11元，市盈率分别为19.09倍、14.49倍、11.73倍等 [17]