港股市场 - 上周恒生指数上升0.9%，收报24,139点；恒生科指上升0.6%，收报5,248点；大市成交金额按周降1.7%至2,425亿港元，港股通全周净流入207亿港元[1] - 港股或继续维持大盘高位震荡、板块轮动，资金围绕强政策预期、贸易谈判反转预期及高股息防御底仓[1] 宏观动态 - 美联储多数官员担心新对等关税推高通胀，劳动力数据稳健使美联储继续观察经济进展[2] 行业动态 - 消费板块新消费热门上周回调，职业教育板块表现亮眼[3] - 上周恒生医疗保健指数回落0.05%，药明康德盈喜后引领CXO板块上涨[4] - 新能源及公用事业港股略波动，光伏板块涨幅收窄，环保港股整体上升[5] 天伦燃气 - 预计FY24 - 27股东净利润CAGR达12.0%，上调评级至“增持”，目标价3.68港元[6] - 天然气零售收入预计由FY24的50.4亿元升至FY27的63.4亿元，CAGR为7.9%[7] - 公司推动高分红政策，目标FY25核心利润分红比率提至35.0%[11] 汽车行业 - 2024 - 2027年全球自动驾驶市场规模CAGR为47.0%，中国2023 - 2027年CAGR为24.4%[13] - 2020 - 2024年中国L2辅助驾驶乘用车渗透率从15%提至51%，L3和L4渗透率分别为20%和11%[14]

报告行业投资评级 - 海外医药看好，海外社服未提及明确评级，海外教育未提及明确评级 [1][54] 报告的核心观点 - 海外医药子行业分化明显，创新药持续销售放量，部分公司有望盈利或利润大幅增长，Pharma 集采影响减弱并推进创新转型，医疗服务估值有望修复 [3][8] - 海外社服中霸王茶姬是高端现制茶饮第一，打造全球化现代东方茶品牌，未来三年国内开店放缓、海外开店加速 [16][19] - 海外教育 7 月季报季，盈利能力改善和回购政策或提振新东方估值，暑期招生和市场格局优化利于行业领先公司提升市占率 [25] 根据相关目录分别进行总结 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数下跌 0.48%，跑输恒生指数 0.31 个百分点 [7] 重点事件 - **港股医药中报前瞻**：创新药板块预计 1H25 收入同比增速≥40%的公司有百济神州、信达生物等，部分公司有望盈利或利润大增；Pharma 子行业预计 1H25 收入同比增速 10 - 15%的公司有翰森制药等，5 - 10%的公司有三生制药等；医疗服务预计固生堂 1H25 收入同比增速 15 - 20% [3][8] - **国内医药公司更新进展**：百济 CD3/DLL3 双抗拟纳入优先审评；远大医药钇 90 微球注射液获 FDA 新适应症批准；传奇生物通用型 CAR - T 启动自免一期临床；基石配售新股并达成战略合作；亚盛医药 Bcl - 2 抑制剂获批上市 [4][11] - **海外医药公司更新进展**：MSD 收购 Verona Pharma；维泰瑞隆与诺华就跨脑递送平台达成战略协议；礼来阿尔茨海默病药物新增给药方案 [5][12] 建议关注 - 创新药关注 BD 机会和重点管线临床进展，如百济神州、信达生物等；Pharma 关注创新转型，如三生制药、翰森制药等 [14] 海外社服 霸王茶姬（CHA）深度 - 霸王茶姬是中国第一大高端现制茶饮店品牌，2022 - 2024 年终端零售额增速 2387%，重视品牌建设，聚焦茶品类 [16] - 大单品策略推动扩张，近期推出新品拓展品类和场景，运用“茶科技”提升标准化和效率 [17][18] - 预计 2025 年收入同比增长 21%至 151 亿元，归母净利润同比增长 18%至 28.1 亿元 [19] 重点关注 - 古茗、携程、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [20] 海外教育 市场回顾 - 本周（7/4 - 7/10）教育指数上涨 4.6%，跑赢恒生国企指数 4.3 个百分点；年初至今累计涨幅 11.29%，跑输恒生国企指数 7.62 个百分点 [22] 数据更新 - 本周东方甄选及其子直播间在抖音平台 GMV 约 0.94 亿元，日均 GMV1347 万元，GMV 环比上周下降 28%，并给出各直播间 GMV 构成情况 [23][24] 投资分析意见 - 关注中概教培公司如新东方、好未来等；关注港股职教公司，首推中国东方教育；关注港股高教公司，推荐东软睿新集团、中国科培等 [25] 盈利预测与估值 海外医药重点公司 - 给出百济神州、信达生物等多家公司的市值、PE、收入、归母净利润及同比增速等盈利预测与估值数据 [29] 海外社服重点公司 - 给出携程集团、同程旅行等多家公司的市值、P/E、收入、净利润等盈利预测与估值数据 [30][31] 海外教育重点公司 - 给出新东方、好未来等多家公司的市值、PE、利润预测、利润复合增速等盈利预测与估值数据 [32] 东方甄选数据 - 给出东方甄选及其子直播间的 GMV、SKU、直播商品情况、粉丝性别和年龄分布等数据 [34][45][47]

合作背景与成果 - 内蒙古巴彦淖尔市乌拉特中旗教育局向海亮教育科技服务集团致谢，表彰其在当地教育改革和教育振兴中的贡献[1] - 2023年5月海亮教育与乌拉特中旗政府合作成立"乌拉特中旗海亮教育综合改革试点区"，以第一中学为核心校，第二中学为成员校[3] - 合作后学生成绩连续两年攀升，出现"中进高出""高进尖出"案例，验证合作办学模式成效[5] 教育改革措施 - 乌拉特中旗第一中学推行"资源-教学-评价"三维体系改革，利用"海班慧"学情大数据实现差异化教学[7] - 实施动态走班与班内微分层模式，为每个学生提供个性化成长空间[7] - 建立课堂与业绩双轨评价机制，同步推进《名师培养三年行动方案》[9] 师资与资源投入 - 两年内累计选派16名教师赴教育发达地区研修，引入12项优质教育资源[9] - 采用"师徒结对+跟岗学习"模式培养教师，为教育质量提升注入动力[9] - 海亮派驻管理团队系统推进管理教学改革，提振师生信心[5] 合作模式与展望 - 合作以试点校为引擎带动全旗教育水平整体提升[3] - 海亮将继续深化教育改革，培养优秀人才，推动乌拉特中旗教育高质量发展[9]

港股市场表现 - 恒指收涨0.46%至24139.57点，国企指数涨0.22%至8687.56点，恒生科技指数涨0.61%至5248.48点 [1][2] - 大金融股领涨，中资券商股表现抢眼，保险股走强，内银股午后回落 [2] - 南向资金净买入17.44亿港元，其中港股通（深）净买入39.41亿港元 [13] 行业板块表现 - 证券及经纪板块领涨5.89%，保险板块涨2.07%，生物技术板块涨2.75% [4] - 中资券商股爆发，中州证券飙涨47.47%，兴证国际涨24.21%，国联民生涨15.40% [6][7] - 医药外包概念涨幅居前，凯莱英涨超13%，药明康德、康龙化成涨超10% [8] - 钢铁股上涨，奥维控股涨16%，找钢集团-W涨15.70% [9][10] - 教育股跌幅居前，天立国际控股跌3.15%，民生教育跌3.01% [11] - 内房股走低，融信中国跌7.30%，旭辉控股集团跌5% [12] 大型科技股表现 - 阿里涨1.84%，美团涨1.18%，小米涨0.79% [5][6] - 快手跌2.06%，网易跌0.49%，京东跌0.24% [5][6] 政策与市场展望 - 30余家券商获批第1号牌升级，《稳定币条例》将于8月1日实施 [6] - 高盛认为钢铁业5000万吨减产计划有望提速，下半年产量或降6% [9] - 高盛上调港股评级，预期美联储降息周期将令港股受益 [15]

全国大学生沉浸式就业体验活动 - 活动于2025年7月1日至8月30日在北京延庆区北科昊月国际大学城举行 [1] - 活动由全国产教融合筹委会发起，吸引1222万应届大学生参与 [8][12] - 旨在通过实战演练降低创业就业成本，提升职场认知和工作技能 [5] 参与机构与代表 - 党政机关包括国务院、教育部等15个部委，北京大学等高校，中国银行等企业参与 [2] - 北京吉科集团党委书记周继庭、蓝迪科技总经理赵浩然等企业家代表发言 [7][12] - 世纪国育大数据有限公司及31个省级公司成立以推进平台服务 [10] 产教融合战略实施 - 提出"三融合"：产业与教育、学历与职业教育、学习工作与生活融合 [8] - 目标实现"入学即上岗、成绩单即工资单、毕业证即股权证"的创新模式 [8] - 已成立行业产业联盟、社会团体联盟、高等院校联盟三大组织 [10] 政策背景与规划 - 基于2017年国务院《关于深化产教融合的若干意见》和2024年中央深化改革决定 [5][6] - 2018年北京高校方案提出构建产教融合创新生态系统 [6] - 设立国防教育、菌物产业、银发产业等专项办公室推进细分领域 [10] 活动特色内容 - 包含退役军人"红色文化艺术团"表演《我是一个兵》等红色文化节目 [12] - 通过《旗开得胜》鼓舞表演等艺术形式增强活动氛围 [6][9] - 大学生代表期待通过活动获得就业实践经验 [12]

教育行业动态 - 教育部发布录取通知书防诈骗指南 提醒考生通过官方渠道核实录取信息 未报考学校发来的通知书均为伪造 [1] - 北京市计划到2027年新建2所职业本科大学和4所新型高职院校 同时建设国家级高水平专业群和海外职业大学 [2] - 武汉大学成立集成电路学院 旨在强化集成电路领域人才培养和科技创新支撑 [3] 公司公告 - ST东时被法院启动预重整程序 北京一中院指定清算组担任临时管理人 [4] - 科大讯飞联合中国移动推出全球首个大模型电话同传服务 实现中英双语实时互译 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：教育行业（涵盖 K12 教育、职业教育、AI 教育、在线教育） - **公司**：好未来、新东方、高途、网易有道、天立国际控股、都成教育、粉笔、小猿搜题、作业帮、豆神教育、高途集团、卓越教育集团 纪要提到的核心观点和论据 K12 教育 - **核心观点**：K12 赛道具有长波后劲潜力，是强刚需赛道 [2] - **论据**：2011 - 2017 年婴儿潮使高中生高考人数逐渐增加，预计持续到 2035 年左右，孕育了好未来、新东方、高途等市值超 2000 亿人民币的公司 [2] AI 教育 - **核心观点**：AI 技术在教育领域应用前景广阔，能重塑商业模式 [1][4] - **论据**：解决 K12 行业供需错配，提供个性化教案，具备高性价比；以极低边际成本替代人力，扩大个性化教育资源供给；作为双减后合规学科类资源供给路径有重要意义 [4][10] - **核心观点**：市场对 AI 产品接受度较高，但商业模式在探索阶段 [1][8] - **论据**：资本市场反响热烈，网易有道、好未来等新模式可能更易被消费者接受，市场期待带来显著业绩增长 [8] - **核心观点**：AI 教育要驱动行业总体供给效率提升，实现教学练评闭环 [3][23] - **论据**：与在线教育不同，要实施更深刻变革；高中及成人刷题班技术难度低，具备放量潜力 [3][11][23] 职业教育 - **核心观点**：职业教育发展趋势明显，具有长期投资价值 [1][3][5] - **论据**：就业压力大，国家政策促进就业，企业需要实际技能人才；高职和民办高教转向培养应用型人才；高考和考研人数下降反映市场对实际技能的需求 [3][5][9] 平台型和品牌连锁消费公司 - **核心观点**：教育板块中的平台型公司及品牌连锁消费公司具有阿尔法收益潜力，值得长期关注和投资 [1][6][7] - **论据**：凭借供应链支撑和私域运营能力表现出色，好未来、新东方、高途等平台型公司证明了长期价值；品牌连锁消费公司私域运营能力能满足消费者需求，实现稳定增长 [6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **在线教育发展历程启示**：全链条服务对 AI 教育是关键，通过高质量数据飞轮效应保持竞争优势；直播课赛道易复制扩展，能提高用户粘性和付费意愿 [12] - **国内 AI 教育进展**：2025 年初 DeepSeek 2 万大模型技术突破后，国内 AI 教育产品持续落地，加速进入可持续商业模式探索阶段 [13] - **在线教育产品问题**：内容生产方面教学效果难保障，完课率低，知识碎片化；交付阶段录播课堂完课率低，拍摄工具只能解决即时问题，无法覆盖学习闭环 [14][16] - **AI 教育产品特点**：较早的 AI 答疑工具侧重及时答疑，缺乏个性化预习规划及巩固练习环节，收费能力弱于课程产品，但在数据积累和引流方面作用明显 [17] - **不同年龄段学生需求应对**：高年龄段注重备考效率和性价比，高中及成人刷题班有放量潜力；低年龄段需提高互动性和注意力，AI 双师模式可提高性价比与互动性 [18][23] - **智能学习平板**：需求旺盛，市场规模庞大，但商业模式有待优化，行业竞争、硬件成本和营销费用影响利润率 [21] - **教育工具**：如指点笔定位为工具，高途集团等内部使用实现降本增效，未来主要在企业内部实现价值 [22]

港股市场表现 - 恒生指数收跌1 06% 恒生科技指数收跌1 76% [1] - 创新药概念大幅走强 恒瑞医药(01276 HK)涨超15% 中国生物制药(01177 HK)涨超10% [1] - 教育股午盘走强 中国东方教育(00667 HK)涨超3% [1] - 稀土概念尾盘回升 金力永磁涨超2% [1] 行业板块涨跌 - 水泥建材 生物医药 环保 石油等概念股收涨 [1] - 黄金 稳定币 核电 有色金属 芯片等概念股日内走弱 [1] 个股表现 - 蓝思科技(06613 HK)上市首日收涨9% [1] - "周杰伦概念股"巨星传奇(06683 HK)收涨94% 市值突破100亿港元 [1] - 国泰君安国际(01788 HK)跌超5% [1]

医疗领域援藏成果 - 第十批援藏医疗队共计2558名干部人才，其中中央单位选派460人，17个省市选派2098人，专业技术人才占比较高[1] - 上海援藏医疗队在日喀则市开展巡回义诊，筛查出40多位骨关节疾病患者并进行集中治疗[1] - 日喀则市人民医院骨科在援藏专家指导下已完成近200台髋膝关节置换手术[3] - 建立了覆盖18个县区的远程会诊网络，上海专家可远程为当地百姓看诊[7] - 西藏自治区人民医院引入北京三甲医院经验，构建标准化诊疗体系，实现"大病不出藏"[8] 教育领域援青成果 - 118名教师组成援青教育团队，在青海17所学校担任校长和教师[13] - 江苏援青团队为海南州高级中学争取资金用于教学楼建设和教学设备更新[13] - 援青团队培养骨干教师超千名，5所受援高中本科总体上线率提高到70.93%[15] - 成立学校管乐团并发展到上百人，在全国比赛中获奖并登上国家大剧院舞台[15] 综合援建成效 - 三年共2117名援藏干部人才落实援藏资金166.54亿元，实施项目2900余个，其中产业项目510多个[10] - 培育打造特色产品品牌747个，助力西藏高质量发展[10] - 441名援青干部人才累计投入资金83.9亿元，实施重点帮扶项目2000余个[17]

教育行业的"不可能三角"难题 - 教育领域长期存在高质量、大规模和个性化难以同时实现的"不可能三角"难题 [2][3] - 传统教育模式下优质教育资源有限，兼顾三点难度较大 [3] - AI技术发展降低了个性化学习的边际成本，正在尝试解决这一难题 [2][3] 豆神教育的AI产品创新 - 公司发布最新AI产品"超能训练场"，采用AI讲师与真人讲师双师模式 [2] - 大课堂由双师共同授课，小课堂由AI讲师一对一解答学员疑问，提高授课效率 [2] - 产品架构中：性价比较高的AI讲师负责引流获客，AI双师负责续费任务 [2] - 授课教室切换功能系与腾讯云合作项目，接入智谱与DeepSeek大模型，采用RTC技术实现音视频切换 [2] AI教育行业发展现状 - 教育被一级市场视为AI落地的重要行业，2017年预估市场规模可达千亿至万亿 [3] - 行业发展路径：从教育资源数字化→数据驱动小模型辅助教学→大模型多模态深度个性化阶段 [3] - 近期多家教育集团发布AI教育软件产品，标志行业从智能硬件转向软件服务商业化 [4] - 新东方发布To C领域首款原创AI教育产品，天立国际控股旗下大模型通过国家备案 [4] 技术应用与行业趋势 - AI双师机制通过多人与单人课程切换实现规模化与个性化的平衡 [3] - 大模型技术推动行业提效，进入多模态与教育智能体结合的深度个性化阶段 [3] - 行业早期受限于AI技术迭代和宏观因素，现由大模型技术加速发展 [3]