公司交易与协议 - Repare Therapeutics与吉利德科学达成资产购买协议 收购其实验性抗癌疗法RP-3467 交易总价值最高可达3000万美元 [1] - 根据协议 Repare将从吉利德获得最高2500万美元预付款 并在完成特定技术转移后额外获得最多500万美元后续付款 [1] - 该笔预付款将影响公司在并购交易完成时的净现金水平 使其与XenoTherapeutics并购协议中的每股现金对价从1.82美元提高至约2.20美元 [1] 产品研发进展 - Repare正在推进RP-3467的POLAR I期临床试验 评估该候选药物在多种肿瘤中与奥拉帕利联合使用的安全性和药代动力学特征 [1] - 奥拉帕利是一款已上市的抗癌药物 由阿斯利康与默沙东联合销售 商品名为Lynparza [1] 市场反应 - 宣布与吉利德达成协议后 Repare Therapeutics股价在盘前一度大涨约20% [1]

公司对业务合作问询的回应 - 华大基因于12月24日在投资者互动平台回应了关于业务合作的提问 [2] - 公司建议投资者关注其发布的官方公告、官网或官方微信公众号以获取业务合作相关信息 [2]

港股IPO市场2025年复苏概览 - 截至12月11日，年内上市新股数量突破100只，全年募资总额突破2700亿港元，港交所有望以约360亿美元的募资规模登顶全球交易所榜首[1] - 港股IPO市场募资规模时隔4年再度突破2000亿港元，达到近5年第二高峰，预计港交所将超越纽约证券交易所成为全球募资规模最大的交易所[3] 市场复苏的核心驱动因素 - 大型IPO集中上市：年内有8只新股募资规模超百亿港元，仅宁德时代就募资410.06亿港元，成为全球第一大IPO，这些大型项目合计募资占比超过全年总额的一半[4] - 制度创新红利释放：港交所18A章和18C章为科技企业提供关键融资渠道，2025年共有14家18A公司上市，较2024年大幅增加250%，在首日涨幅翻倍的15只新股中，近半数为18A公司[4] 金融服务机构的参与与贡献 - 专业机构深度参与生态建设，以百惠金控为代表参与了多个标志性IPO项目，涵盖生物科技、新能源、消费等热点领域[5] - 在生物科技领域，作为拨康视云上市的联席账簿管理人及联席牵头经办人，帮助其获得近78倍超额认购，并引入基石投资约280万美金[5] - 在新能源领域，以联席全球协调人身份参与全球领先的N型TOPCon电池专业制造商钧达新能源的上市[6] 基石投资者与市场认购热度 - 引入高质量的基石投资者对IPO成功至关重要，在绿茶集团IPO中，引荐基石投资者Action Chain认购逾1亿港元，为项目获得超过317倍超额认购提供重要支撑[7] - 在零售消费领域，参与不同集团上市，其旗下品牌BeBeBus的IPO公开发售获超额认购约3316.5倍，创下今年港股市场认购热度纪录[8] 服务范围与行业覆盖 - 服务范围拓展至多元行业，在高端制造领域协助中国领先的贵金属手表制造商深圳西普尼启动招股[9] - 目前港交所正在处理的上市申请约400宗，其中92宗为A+H上市申请，行业覆盖新经济、新能源、健康医疗等[10] 市场未来展望与趋势 - 随着市场制度持续优化和国际资本关注度回升，港股IPO市场有望在2026年保持活跃[10] - 在新能源汽车、先进制造、生物科技等国家产业升级与低碳转型重点赛道，预计将持续吸引上市资源[11] - 港股市场正在形成良性循环：制度创新吸引优质企业，优质企业吸引专业机构，专业机构帮助企业实现价值，最终推动整个市场向更高质量、多元化方向发展[11]

文章核心观点 - 2025年12月港股生物科技新股市场出现极端分化行情，标志着板块估值体系正从“故事驱动”向“价值驱动”重构，投资者开始更严格地以管线确定性、收入可持续性和商业化潜力来评估企业真实价值 [1][26][27] - 宝济药业凭借其差异化的“金字塔型”管线布局、初步的自我造血能力及清晰的商业化路径，在市场转向期逆势上涨；而华芢生物与翰思艾泰则因管线进展滞后、缺乏主营业务收入及商业化前景不明朗而遭遇惨烈破发 [6][30] 行情回溯：冰与火交织的港股生物科技新股市场 - **分化行情的全景呈现**：2025年12月10日，宝济药业-B上市首日开盘大涨127%，盘中最高涨幅突破170%，最终收涨近150%，市值飙升至189亿港元 [1][3]；仅12天后，华芢生物于12月22日上市首日暴跌29.32%，市值蒸发近20亿港元 [1][3]；次日（12月23日），翰思艾泰-B上市首日暴跌46.25%，刷新年内生物科技新股首日最差表现 [1][4] - **市场转向的核心诱因**：监管收紧信号、新股发行密度激增导致流动性分流，以及生物科技板块自身估值回归压力共同作用 [5]；Wind数据显示，2025年11月以来上市的28只港股新股中，有14只破发，破发率达50%，远高于2024年全年的35.71%和2025年上半年的30.23% [5]；一级市场定价与二级市场真实风险偏好出现错位，国际长线资金更为审慎 [5] 管线对比：确定性差异铸就价值鸿沟 - **宝济药业：金字塔型管线，兼顾确定性与成长性** - 采用“场景驱动”战略，避开ADC、PD-1等红海赛道，形成“底层稳现金流、中层谋增长、顶层追突破”的多层次管线体系 [7] - 底层成熟产品提供稳定现金流：SJ02（长效FSH-CTP融合蛋白）已获批上市用于辅助生殖；KJ017（重组人透明质酸酶）已提交NDA并进入优先审评，是中国首个且唯一进入NDA阶段的同类产品，也是全球第三款 [7] - KJ017作为“百搭型”赋能平台，能将大分子药物皮下注射时间缩短至2到5分钟，市场空间广阔：全球市场预计到2033年达90.94亿美元，中国市场预计达69.80亿元人民币 [8] - 中层潜力产品KJ103是全球首款也是唯一进入注册临床阶段的低预存抗体IgG降解酶，已在中国获得两项“突破性疗法认定” [8] - **翰思艾泰：管线扎堆红海，临床进展缓慢且不确定性高** - 核心产品HX009（抗PD-1、SIRPα双功能抗体融合蛋白）处于Ib/II期临床，但PD-1/SIRPα赛道竞争激烈，从II期临床到上市平均需8.2年，研发周期长、失败风险高 [10] - 另一主要产品HX301（多靶点激酶抑制剂）针对脑胶质母细胞瘤的II期研究，因该疾病治疗难度大，临床试验成功率低 [10] - 管线均未商业化，进度最快的仍处于II期临床；据报告，药物从I期临床到获批上市平均需10.5年，研发周期长意味着更高资金压力和不确定性 [11] - **华芢生物：核心管线进展滞后，技术壁垒薄弱** - 核心管线为两款PDGF类药物：Pro-101-1（深二度烧烫伤）和Pro-101-2（糖尿病足溃疡） [12] - Pro-101-1的IIb期临床试验结果未呈现显著差异，需延长评估并启动IIIa期探索性试验，研发周期大幅延长且后续推进存在不确定性 [12] - Pro-101-2自2022年2月起受试者入组缓慢，开发进度明显延误 [13] - 中国境内尚未有商业化的PDGF药物获批，监管审批不确定性较高；其他管线均处于临床前阶段 [13] 收入与财务：自我造血能力决定生存韧性 - **宝济药业：收入结构优化，具备初步自我造血能力** - 2025年上半年营收实现突破性增长至4199万元，同比暴增2716.23% [15] - 2025年上半年营收增长主要来源于欧加隆支付的4000万元首付款（占营收95.3%），反映其技术平台商业化潜力 [15] - 核心产品已进入商业化或准商业化阶段：SJ02已获批上市并与安科生物签署独家销售代理协议；KJ017预计2025年下半年获批上市 [16] - 自建大规模cGMP生产基地，总占地面积近10万平方米，预计反应器总容积约26,100L，年产能预计可达2250万份制剂，具备“总成本领先”优势 [17] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为4.53亿元，相对充裕 [17] - **翰思艾泰：无主营业务收入，持续亏损且现金流紧张** - 报告期内（2023年、2024年及2025年前八个月）无任何主营业务收入，收入仅来自其他收入及收益，金额分别为666.4万元、768.1万元和262.6万元 [18] - 亏损持续扩大：2023年、2024年净亏损分别为8516万元、1.17亿元；2025年前八个月亏损8743.8万元，报告期内累计亏损达2.9亿元 [18] - 研发与行政开支高企：2023年、2024年研发开支分别为4666万元、7472万元；行政开支分别为1722万元、4619万元 [18] - 截至2025年8月31日，现金及现金等价物仅为1.5亿元，以当前亏损速度计算仅能支撑约17个月运营 [19] - **华芢生物：主营业务收入为零，累计亏损超4.5亿元** - 2023年、2024年及2025年前三季度收入分别为47.2万元、26.1万元及0元，收入非核心产品商业化所得 [20] - 报告期内净亏损分别为1.05亿元、2.12亿元及1.35亿元，累计亏损超4.5亿元 [20] - 研发与行政开支持续高企：报告期内研发费用分别为3991.5万元、9132.6万元、6121.9万元；行政开支分别达4211.7万元、11678.1万元、7356.2万元 [20] 商业化潜力：市场空间与落地能力的双重考验 - **宝济药业：差异化赛道+强大合作伙伴，商业化前景明确** - KJ017瞄准伴随生物药“去静脉化”趋势的黄金赛道，全球市场预计2033年达90.94亿美元，中国市场预计达69.80亿元人民币 [22] - SJ02所处辅助生殖市场空间广阔，与安科生物合作有望快速实现市场渗透 [22] - KJ103所处自身免疫疾病市场增长潜力大：全球IgG降解酶市场预计2033年达16.71亿美元，中国市场预计达74.95亿元人民币 [23] - 采取“自主+合作”双轮驱动商业化模式，自建产能控制成本与供应链，与行业龙头合作弥补销售渠道不足 [23] - **翰思艾泰：红海市场竞争激烈，商业化落地遥遥无期** - 核心产品HX009所处肿瘤免疫治疗市场竞争白热化，面临激烈价格战 [24] - 核心产品仍处II期临床，距离商业化还需约8年，临床试验成功率存在较大不确定性，且需从零建设商业化团队 [24] - **华芢生物：市场空间有限，商业化不确定性高** - 核心产品Pro-101-1针对深二度烧烫伤，属小众适应症；Pro-101-2针对糖尿病足溃疡，市场接受度和渗透率有待验证 [25] - 核心产品研发进展滞后，商业化时间表难以确定，面临市场竞争和监管政策双重压力 [25] 市场情绪与估值体系：从狂热到理性的价值回归 - **估值逻辑的重构：从“故事驱动”到“价值驱动”** - 此前市场估值基于管线“想象力”，而情绪降温后转向关注管线确定性、自我造血能力及商业化前景 [27][28] - 宝济药业因符合新估值逻辑（管线进展明确、有自我造血能力、商业化前景清晰）而逆势上涨；华芢生物与翰思艾泰因仍停留在“讲故事”阶段而遭资本抛弃 [28] - 翰思艾泰在公开发售阶段获得约2600倍超额认购，但上市后破发表明认购狂热属短期投机，股价表现才体现企业真实价值 [4][28] - **基石投资者的信号意义：专业资本的选择偏好** - 宝济药业基石投资者包括安科生物（香港）、国泰君安证券投资（香港）等知名机构，安科生物的认购体现了业务认可并为商业化提供支撑 [29] - 翰思艾泰虽有4家基石投资者锁定17%认购份额，但实力相对较弱且无相关产业资本；华芢生物基石投资者信息未明确披露，机构认可度较低 [29] - 基石投资者锁定期安排影响股价稳定性：宝济药业锁定期较长提供支撑，华芢生物和翰思艾泰锁定期较短导致上市后抛压较大 [29]

2025年港股IPO市场表现 - 截至12月18日，港股市场年内共有102家企业完成上市，几乎每两天就有一只新股完成发行 [2] - 2025年港交所IPO募资总额已达2700.86亿港元，时隔4年重回2000亿港元大关，预计全年募资额将超过2800亿港元 [2] - 港交所以绝对优势登顶全球证券交易所募资榜首，远超纽约证券交易所的205亿美元（约合1600亿港元） [2] - 全球十大IPO项目中港交所独占4席，成为全球大型新股的集聚地 [2] 市场复苏驱动因素 - 政策面上，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，明确支持内地行业龙头企业赴港交所上市 [3] - 香港本地监管层面推出“科企专线”，为特专科技公司及生物科技公司提供保密递交上市申请和一对一咨询服务 [3] - 港股上市审批流程优化，监管评估周期缩短至30个工作日内，显著提升了上市效率 [4] - 美联储降息预期推动国际资金东移，截至9月30日，年内南向资金净流入规模约为1.14万亿港元 [6] 行业结构与公司表现 - 在年内上市的102只新股中，医疗保健业有24只，资讯科技业有18只，两者合计占全年IPO数量的四成以上 [4] - 2025年香港完成14宗18A公司上市，较2024年的4宗大幅增加250% [4] - 生物科技企业银诺医药、药捷安康、轩竹生物上市以来累计涨幅分别达11.22倍、6.15倍和3.16倍 [4] - 年内港股十大IPO包括宁德时代（410.06亿港元）、紫金黄金国际（287.32亿港元）、三一重工（153.49亿港元）、赛力斯（142.83亿港元）、恒瑞医药（113.74亿港元）等 [5] “A+H”上市模式特征 - 年内已有18家A股上市公司成功登陆港股市场，合计募资金额约1387.01亿港元，占港交所新股年内募资总额的51.35% [7] - 在港股十大IPO中，有6家是“A+H”两地上市公司，合计募资额达1033.2亿港元，占港股年内新股募资总额的38.25% [7] - 宁德时代以410.06亿港元的募资额成为港股年内“募资王”及全球年内新股募资额的“头把交椅” [7] - 截至11月下旬，今年新增的17家“A+H”上市公司中，仅吉宏股份市值未达百亿元，7家突破千亿元，宁德时代市值高达1.69万亿元 [7] - 在16只相关新股中，有12只在上市首日实现上涨或平收，占比75%，吉宏股份上市首日涨幅高达39.06% [8] - 部分行业龙头出现H股估值反超A股的罕见现象，宁德时代的A/H溢价率约为-22.03%，恒瑞医药的A/H溢价率约为-5.46% [8] 市场展望与潜在挑战 - 瑞银预计，香港明年有望再次坐稳新股市场集资额冠军的宝座，将迎来150-200只新股，募资有望突破3000亿港元 [9] - 安永报告认为，2026年香港IPO市场将延续活跃态势，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征 [10] - “A+H”股模式预计持续火热，中概股回归与特专科技公司将共同构成重要的上市来源 [10] - 截至12月初，港交所积压的上市申请已多达319宗，数量较去年同期显著上升 [10] - 近期港股破发率出现反弹，11月上市新股首日破发率达到45.45%，12月至今破发率约33.33%，均远高于全年25%的水平 [10] - 2025年IPO高度活跃，2026年禁售期满后可能迎来一波解禁潮 [10] - 香港证监会与港交所的官员联名致函IPO保荐人，指出近期新上市申请数量激增背景下，部分投行提交的材料存在内容不全、质量低下等问题 [11] - 监管联合信函明确指出三大问题：上市文件质量堪忧、保荐人履职严重缺位以及招股流程执行存在疏漏 [11]

技术突破 - 美国艾伦研究所和霍华德·休斯医学研究所的科学家通过蛋白质工程技术，改造出一种名为iGluSnFR4的特殊蛋白，这是一种分子级“谷氨酸指示器” [1] - iGluSnFR4可用于实时观察大脑中数十亿个神经元通过神经递质谷氨酸进行的交流过程，有助破译大脑隐藏的“语言” [1] 技术原理与优势 - 在大脑神经交流中，谷氨酸是最常见的神经递质之一，在记忆、学习和情绪中起至关重要的作用 [1] - 以往研究只能记录神经元发出的信号，而iGluSnFR4对谷氨酸极为敏感，能检测大脑中神经元之间最微弱的输入信号，使科学家能“听到”神经元接收到的信息 [2] - 该技术解决了在单个突触层面捕捉微弱且迅速输入信号的难题，为解析支撑学习、记忆和情绪的复杂电活动级联过程提供了新途径 [2] 应用前景 - 谷氨酸信号异常与阿尔茨海默病、精神分裂症、自闭症和癫痫等多种神经系统疾病相关 [2] - 科学家可利用iGluSnFR4更精确地观测突触活动，从而深入研究这些疾病的发生机制 [2]

中泰经贸合作概况与历史里程碑 - 中泰建交50周年 泰国国王哇集拉隆功于11月对中国进行了首次国事访问 成为双边关系发展的里程碑[1] - 中国已连续12年成为泰国最大贸易伙伴 今年上半年中泰双边贸易额达761亿美元 同比增长17%[1] - 中国是泰国第二大出口市场 吸纳了泰国40%以上的农产品出口[1] 泰国企业在华投资态势与特点 - 正大集团是改革开放后首家进入中国的外资企业 其在华投资历史长且仍在持续扩大业务[2] - 泰企在华投资高度集中 仅正大集团在中国就有超过600家企业 员工约十万人 直接投资规模约在1200亿至1800亿元人民币之间 其他所有泰企的投资总额不及正大一家[2] - 泰企投资地域分布广泛 几乎遍布中国所有省份 从广西、云南、长三角、大湾区向中西部地区延伸[2] - 投资领域从早期集中的农业等传统行业 拓展至食品加工、服务业、金融、物流、零售乃至生物能源等新兴领域 呈现向高科技、高质量升级的趋势[2] 中国投资环境与“十五五”规划带来的机遇 - 中国通过设立自由贸易试验区、缩减外资准入负面清单等举措持续优化投资环境 扩大高水平对外开放[3] - 中国积极打造进博会等平台 使其成为企业向中国及全球市场推广创新成果的重要窗口[3] - “十五五”规划建议指明中国将扩大高水平对外开放、全面深化改革 并更加重视绿色发展与环境议题[1][3] - 中国经济结构将更注重扩大内需 内需对经济增长的拉动作用日益增强 为泰国产品进入中国市场、拓展多元渠道提供基础[3] - 中国将更加依靠创新 加大在基础研究等领域的投入 从购买技术转向大规模自主研发 预计到2030年将涌现大量惠及全球的创新成果[4] 中国企业对泰投资的新趋势与战略契合 - 中国推动高质量发展 着力发展新质生产力 聚焦生物科技、新能源、人工智能等重点领域 与泰国持续推进的“工业4.0”战略高度契合[1][5] - 中国相关企业正在泰国加速布局 投资领域涉及新能源汽车、数字基础设施、新材料和生物科技等多个前沿行业[5] - 泰国正在不断完善基础设施、配套生态与劳动力技能 以更好承接来自中国等国的投资[5] 泰国作为区域生产与出口平台的潜力 - 泰国市场可成为中国产品进入东盟乃至澳大利亚、新西兰市场的重要跳板 例如泰国是向澳大利亚、新西兰市场出口小型皮卡最多的国家之一[5] - 鼓励投资者将泰国作为生产平台 将产品出口到海外 例如中国企业可利用泰国生产右舵车出口至相关市场[5] - 泰国约20%～30%的人口有华人血统 对中国投资尤为欢迎 中国产品在价格与质量上具有竞争力[6] - 中泰合作是双向的 泰国通过旅游、贸易和投资从对华合作中获益 收益也通过泰国民众赴华旅游、商务往来甚至对华再投资等形式回流中国 形成良性循环[6] 应对国际贸易挑战的策略 - 面对国际贸易环境的不确定性 关键在于中泰携手合作 不断强化双边纽带[7] - 泰国可以成为中国企业可靠的合作伙伴和区域枢纽 帮助其将产品出口至更广泛的国际市场以分散风险[7] - 若美国关税挑战持续 中国企业可考虑深化在泰国的本地化布局 如将部分组装环节转移至泰国并增加本地采购比例 使产品符合当地原产地规则以更好地进入国际市场[8]

公司核心业务与技术 - 公司是一家专注于生物芯片技术研发与应用，为精准医学领域提供创新解决方案的高技术企业 [1] - 公司具备分子诊断试剂、分子医疗器械、微纳生物芯片/微流控芯片生产制造能力 [1] - 公司开发的“基因电子芯片”及相关技术路线属国际首创 [1] 项目投资与建设 - 精准医学产业智造中心项目总投资5亿元人民币 [1] - 项目集总部大脑、智能制造、产业生态于一体 [1] - 项目将建设芯片、仪器、试剂三条核心产线 [1] - 研发中试与总部运营中心将承载芯片制造、仪器装配、试剂生产等功能 [1] 项目战略意义 - 项目旨在实现核心技术的自主可控与规模化输出 [1] - 项目活动包含关键产品及技术成果发布，以及战略投资协议签约 [2]

文章核心观点 - 昆明经开区（自贸试验区昆明片区）通过建立全链条金融服务体系与创新知识产权质押融资模式，有效破解了企业“融资难、融资贵、融资慢”的难题，并成功打造了可复制推广的“经开路径”与“经开样板”，显著提升了金融服务的覆盖面和效率 [1][2][3][4] 政策与制度创新 - 昆明经开区（自贸试验区昆明片区）建立健全知识产权制度体系，印发《昆明经济技术开发区知识产权金融工作指导意见》等文件，以保障知识产权质押融资工作稳步推进 [2] - 全区建立由政府、银行、担保机构参与的风险分担机制，旨在降低企业融资成本，提高企业获得知识产权质押贷款的可能性，打消金融机构顾虑 [2] - 利用自贸试验区“试验田”优势，联合沪滇临港昆明科技城，依托跨区域登记互认机制，积极推进数据产品确权 [2] 服务平台与工具建设 - 搭建知识产权金融公共服务平台，搭载“鹏之翼”评估系统，并引进知识产权服务、评估等机构，建立需求响应机制，为企业与金融机构提供价值评估、合同备案、质押转让、供需对接等闭环服务 [2] - 构建“四个一”服务闭环，依托“融信服”金融平台，利用政务数据实现“企业一键申请、数据一网归集、需求一站匹配、政策一窗兑现” [4] - 打造4个金融驿站，辐射覆盖全区小微企业聚集区，以消除金融服务盲区，打通金融服务“最后一公里” [4] - 建立的金融产品库已收集108个金融机构支持小微企业融资的业务产品 [5] 融资成效与典型案例 - 今年昆明经开区（自贸试验区昆明片区）共帮助区内企业完成知识产权质押融资放款23笔，融资金额达1.7亿元，其中受益的中小企业占比超过90% [3] - 完成全国首笔畜牧业数据知识产权质押融资案例：中行昆明东风支行为云南振途信息科技有限公司提供1000万元数据产品质押融资授信 [1] - 帮助滇二娃生物科技（云南）有限公司在7个工作日内完成从对接到放款的全流程，较传统流程缩短近80% [3] - “经开样板”帮助区外企业完成放款201笔，融资金额达13.91亿元 [3] - 帮助红河州完成云南省首例地理标志证明商标质押贷款，商标估值达133万元 [3] 普惠金融服务与覆盖面 - 全区依托支持小微企业融资协调工作机制，将31个社区划分为52个金融服务网格，进行系统摸排与精准对接，推动银行信贷资金直达小微企业 [4] - 通过“昆易贷”支持区内210家小微企业获得贷款3.6亿元，并拨付贴息资金265.14万元 [5] - 通过组建金融服务团，分行业举办专场融资对接会，开展“金融服务进园区”、“千企万户大走访”等活动，已组织召开8次金融对接会，服务企业超过300家 [5] - 强化与银行、保险、信托、证券、基金等金融机构的合作，整合政策宣传、服务咨询、产品介绍、需求摸排、业务办理五大类服务事项，为企业提供定制化、精准化的综合性金融服务方案 [4]

港股市场近期表现与“圣诞行情”探讨 - 四季度以来港股市场震荡加剧，恒生指数、恒生中国企业指数在10月2日创阶段新高后呈现区间震荡，11月中旬以来再度走低，恒生科技指数则自四季度以来持续调整[2] - 临近圣诞节，市场关注港股是否会出现类似A股“春季行情”的“圣诞行情”，但业内人士认为其作为驱动超跌反弹的叙事意义有限，对投资的直接指导意义可能不大[1][2] - 12月23日，港股主要指数盘中一度翻红后震荡下行集体收跌，显示指数上行仍面临阻力，但南向资金当日净流入超6亿港元，并已保持连续7个交易日净流入，四季度以来整体净流入规模超过2400亿港元[2] 市场环境与配置逻辑分析 - 当前港股市场被认为仍在左侧布局区间，市场对春季行情提前的一致预期较强，但年底仍有供需压力，右侧拐点尚不清晰[3] - 市场流动性冲击结束叠加估值处于低位，使港股具有较高的投资性价比，美元指数回落有望改善市场风险偏好，推动港股企稳回升[1][3] - 从外部环境看，海外流动性总体趋于宽松，美联储主席换届可能进一步增强宽松预期，此前部分投资者担忧的日本央行加息冲击并未发生[3] - 恒生科技指数市盈率（PE(TTM)）已进入配置价值区间，港股汇集的一批优质科技公司是其独特价值的体现，也是吸引南向资金的关键因素[3] 中长期产业趋势与资金面展望 - 根据“十五五”规划建议，港股中涉及的新兴产业如固态电池、脑机接口、生物制造、量子科技和可控核聚变等将蓄势待发[4] - 随着宏观经济改善，预计港股将形成营收与盈利共振上行的可持续趋势，市场在2026年有望迎来第二轮估值修复和业绩复苏行情[4] - 流动性方面，南向资金有望持续增配港股，散户资金通过ETF渠道流入港股的趋势有望持续[4] - 产业政策催化叠加外部流动性环境持续宽松，港股市场基本面有望迎来进一步修复[3] 后市看好的具体配置方向 - 电力链中上游资源品被看好，认为是需求景气、产能周期拐点、估值与筹码性价比的交汇点，可配置锂矿及铜等标的[1][4] - 出行链方面建议关注酒店、航空以及OTA（在线旅游）龙头[1][4] - 科技板块关注国产AI龙头及有望实现困境反转的本地生活龙头、造车新势力，后者需跟踪L3相关政策落地后的新品周期进展[1][4] - 科技行业建议关注AI相关细分赛道、消费电子等；大医疗板块特别是生物科技；受益于海外通胀预期抬升叠加去美元化的资源品，包括有色金属和稀土；未来随着国内经济复苏，相对滞涨且低估值的必选消费板块也有望迎来估值修复；受益于人民币升值的造纸和航空板块[5]