公司调研信息 - 知名私募鸿道投资近期调研了上市公司智微智能 [1] - 智微智能行业终端业务收入占比最高达64.38% [1] - ICT基础设施业务收入占比15.65% [1] - 工业物联网业务收入占比3.75% [1] - 智算业务收入占比7.46% [1] - 机器人控制器业务基于多个芯片平台开发多款产品 [1] - 智算业务计划通过HT算力服务云平台提供灵活算力租赁服务 [1] - 自主品牌业务主要客户包括奥普特、比亚迪、理想汽车等 [1] 机构背景 - 北京鸿道投资由原华夏基金明星基金经理孙建冬于2010年3月创办 [2] - 拥有证券私募基金"3+3"投资顾问资格 [2] - 已发行六十多只私募基金产品 [2] - 核心团队来自国内大型金融机构 [2] - 采用研究、投资、风控三位一体的投研风控体系 [2] - 秉持"研究创造价值"的投资理念 [2]

公司基本情况 - 公司全称为深圳市科思科技股份有限公司，英文名称为ShenZhen Consys Science&Technology Co., Ltd. [4] - 注册地址位于深圳市南山区粤海街道高新区社区科苑南路3156号深圳湾创新科技中心2栋A座2301-2304室，邮编518057 [4] - 注册资本为人民币105,747,925元，公司性质为永久存续的股份有限公司 [6][7] - 于2020年10月22日在上海证券交易所科创板上市，首次公开发行人民币普通股18,883,558股 [3] 公司治理结构 - 董事长为法定代表人，董事辞任法定代表人视为同时辞去法定代表人职务 [8] - 股东会为最高权力机构，董事会由7名董事组成（含1名职工代表董事），设董事长1名 [112][101] - 设立审计委员会行使监事会职能，成员含2名独立董事且由会计专业人士任召集人 [138][139] - 另设战略、提名、薪酬与考核等专门委员会，其中提名与薪酬委员会需由过半数独立董事担任召集人 [142] 股份相关规则 - 股份发行遵循公开、公平、公正原则，每股面值1元人民币 [17][18] - 发起人股东刘建德、梁宏建、中国宝安集团以2016年5月31日净资产出资折合5,000万股 [20] - 公司回购股份情形包括减资、员工持股计划、可转债转换等六类，回购后需按规定时限注销或转让 [25][27] - 董事及高管任职期间每年转让股份不得超过持股25%，离职后半年内不得转让 [30] 业务范围与经营宗旨 - 主营业务涵盖信息系统设备、电子装备、通讯系统等产品的设计开发与生产销售，涉及军工电子、人工智能等领域 [15] - 经营宗旨强调自主创新与合作共赢，服务国防与国民经济发展 [14] - 具体业务包括投资兴办实业、进出口贸易、芯片设计开发等，覆盖研发、生产、技术服务全链条 [15] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等权利，可查阅会计凭证但需提供持股证明 [34][35] - 连续180日单独或合计持股1%以上股东可对董事高管提起诉讼 [38] - 控股股东需保持公司独立性，不得占用资金或进行非公允关联交易 [42] 重大事项决策机制 - 股东会特别决议事项包括增减注册资本、章程修改、重大资产重组（超总资产30%）等，需2/3表决权通过 [82] - 对外担保超净资产50%或总资产30%等情形需股东会审议，关联股东需回避表决 [46] - 董事会投资决策权限为单笔交易超总资产10%或净利润10%且超100万元 [114] 独立董事制度 - 独立董事需具备5年以上法律、会计等工作经验，每年进行独立性自查 [133][55] - 享有独立聘请中介机构、提议召开临时股东会等特别职权，行使职权需经全体独董过半数同意 [135] - 关联交易、承诺变更等事项需经独立董事专门会议前置审议 [137]

可转债转股情况 - 累计转股金额为人民币52,025,000元，因转股形成的股份数量未明确披露 [1] - 尚未转股的可转债金额为人民币467,975,000元，占发行总量的89.9951923% [1] - 本季度（2025年4月1日至6月30日）转股金额为0元，转股数量为0股 [1] 可转债发行上市概况 - 公司于2023年7月6日发行可转换公司债券520万张，每张面值100元，发行总额52,000万元，实际募集资金净额为50,767.08万元 [2] - 可转债期限为6年（2023年7月6日至2029年7月5日），2023年8月1日起在上交所挂牌交易 [2] - 初始转股价格为47.85元/股，转股期为2024年1月12日至2029年7月5日 [2] 转股价格调整 - 因2023年年度权益分派，转股价格由47.85元/股调整（具体调整后价格未披露） [3] - 因股价触发向下修正条件，2024年6月6日转股价格由47.54元/股修正为29.58元/股 [3] - 因限制性股票激励计划归属登记，2024年12月4日转股价格由29.58元/股调整为29.56元/股 [5] 股本变动情况 - 截至2025年6月30日，无限售条件流通股为162,847,152股，总股本为162,847,152股 [6] - 本次可转债转股未导致股本变动 [6]

中国企业出海新趋势 - 中国公司主导的跨国经营新时代正在开启 这一轮出海是从中国出发的全球化品牌大航海时代 出海已成为时代发展的必然[3] - 未来全球化新时代下 中国公司要建立双循环体制和能力 基本盘是国内市场稳增长 想象力在于全球市场新增量[9] - 中国公司采取"数字化战略×全球化品牌"的出海新战略 世界上最好的智能工厂90%在中国 先进制造业背后是科技和数字化战略支撑[10] 全球化思维与战略 - 企业家要抬头看天 职业经理人要低头走路 把生意界面拉到长视角 格局和思维会完全不同[6] - 不要抱怨经济环境 经营压力部分来自自身思维和视野局限 丰田在全球寻找增量 去年营收和利润创历史新高[7][8] - 中国企业出海需学习欧美日公司优点 同时要有破局意识 增长前提是欧美日企业在某些领域降速[9] 中国企业的独特优势 - 中国有七八千万海外华人和一千多万华侨 网络覆盖全球 这是中国独有的特质[14] - 中国企业出海是多点发射的 带来新土壤 属于中国中小企业的独特出海模式[15] - 过去出海模式艰苦 如今因有人才团队和中国供应链 出海效率显著提高[13] 全球品牌战略关键 - 出海企业必须注重品牌打造 品牌是海外的"面子" 首要战略是改变品牌 制定全球品牌战略[17][27] - 全球品牌战略关键是创造可被全球利益相关者感知的价值 强有力公司品牌可抵消出海挑战[28] - 存在两种品牌战略范式：欧美日企业的全球一品模式和中国企业的全球多品模式[29] 目标市场选择与盈利模式 - 向下打东南亚市场 再小市场都可能诞生大企业 如恰恰在泰国营收超20亿泰铢[19] - 向上打欧美市场 消费力高但竞争激烈 中国企业初期可能巨亏[20] - 三种基本盈利范式：做贸易赚稳钱 卖产品赚小钱 做品牌赚长钱和大钱[23][24][25] 中国芯品牌定义 - 未来竞争力是中国制造下的产品创新力 取决于市场洞察和消费者理解[31] - "中国芯品牌"五定义：洞察当地需求 品牌身份为海外品牌 创始人为华人 研发依托中国 中国制造力为底座[32] - "丰饶经济下的全球新品牌革命"需满足用户为本 市场塑形等 核心是"中国芯"[30] 出海终极目标 - 与所在国文化深度融合 用所在国生活者立场做产品创新 开创"中国芯"品牌时代[35] - 以全球品牌创造最高价值 是中国制造的下一个星辰大海 要做增长的复利[36]

公司战略与研发重点 - 公司创始人刘迎建专注于前瞻性技术研发，如嗅觉识别、智能仿生鸟、仿真狗等，待技术成熟后转向其他领域[1] - 公司坚持"人少的地方风景更美"的战略逻辑，率先投入电纸书和智能仿生机器人研发[8] - 智能仿生鸟2019年首飞成功，2020年与迪士尼合作推出"斑溪兽"，2022年推出"金雕"产品[8] 电子纸产业发展历程 - 公司是国内最早研发电纸书的企业，2008年推出首款国产电纸书[3] - 2010年电纸书销量达100万台，贡献8.8亿元营收，占公司总营收75%[4] - 2012年受Kindle进入中国市场影响，电纸书业务营收骤降77%[4] - 2024年中国电子纸平板销量183.4万台，同比增长49.1%，公司连续两年增速第一[6] 电子纸市场前景 - 电子纸具有护眼、省电、便携特性，应用场景从阅读器向零售、交通、政务、医疗等多领域拓展[7] - 行业预计2035年年销量超1亿台，有望成为第三大主流终端，市场规模达千亿级[7] - 公司近期将推出一款手机屏幕大小的电子纸产品，利用成熟供应链降低成本[8] 技术发展路径 - 电子纸技术持续进步，包括彩色屏、屏幕刷新率等方面[7] - 公司认为电子纸发展分为导入期、高速发展期和普及期三个阶段，目前处于导入期[7] - 公司专注于硬件销售利润，摒弃传统内容付费和广告分成模式[7] 行业活动与生态建设 - 公司承办"2025中国电子纸生态暨产业融合创新发展论坛"，主题为"破茧新生"[5] - 论坛旨在展示电子纸产业生态的持续发展，包括终端企业、平台公司和内容厂商[5]

菲莫国际HNB业务发展 - IQOS在欧洲获客渠道中雾化电子烟占比达20%（完整结构：可燃卷烟60%、雾化烟20%、其他HNB用户15%、口含烟5%），显示HNB对欧洲雾化烟消费群体吸引力提升 [1] - IQOS用户中Poly-Users（混用多种新型烟草）比例从24Q1的16%翻倍至25Q1的32%，显示三大品类（HNB/口含烟/雾化烟）相互导流效应增强 [1] HNB行业渗透与产品迭代 - 全球HNB渗透率目前低于6%，伴随Glo Hilo（6月日本上市）和Ploom Aura（5月底推出）等新品推出，转化率和粘性有望提升 [2] - IQOS产品10年迭代7次，最新Iluma i系列采用电磁感应加热技术（21年8月发布），预计26年新品将有重大技术改进 [2] - 盈趣科技23年升级为PMI一级供应商（整机+核心加热组件），25Q1电子烟产能提升已贡献收入，未来新品周期中业绩弹性较大 [2] 盈趣科技多元化业务进展 健康环境业务 - 23年收入3.8亿元，24年降至1.8亿元，但新增国际客户并立项研发空气/水净化产品，预计25H2量产 [3] - 美国空气净化器市场规模预计从2024年45.46亿美元增至2030年68.2亿美元（CAGR 7.2%），全球加湿器市场2023年44.3亿美元（2024-2030 CAGR 7.73%） [3] 家用雕刻机业务 - 客户Cricut完成3年去库存（21-24年存货：4.54/3.52/2.44/1.15亿美元），25Q1订单回暖且存货稳定在1.14亿美元 [3] 汽车电子业务 - 24年收入6.14亿元（同比+19%），产品线新增车载运动机构/长滑轨控制等，客户拓展至欧美 [4] - 中国汽车电子市场规模2023年10,973亿元（+12.16%），2024年预计达11,585亿元 [4] 罗技合作深化 - 合作延伸至Gaming和VC领域，罗技游戏产品收入从2016年2.45亿美元增至2024年13.38亿美元（24财年+9%），视频协作产品从0.89亿增至6.26亿美元（24财年+3%） [4] 脑机交互布局 - 23年启动脑机接口合作，项目入选"2024中国脑机接口十大进展"，产品已销售至985高校/科研院所/三甲医院 [5][6] 盈趣科技财务预测 - 预计25-27年营收46.09/57.51/67.59亿元（同比+29%/+25%/+18%），归母净利4.60/6.41/8.34亿元（同比+83%/+39%/+30%） [7] - 当前股价对应PE为30.39/21.80/16.76X [7]

市场表现 - A股市场7月1日回调，计算机、商贸零售等概念领跌，但A500ETF基金（512050）逆市翻红，持仓股东山精密、华天科技、乐普医疗、海澜之家等走强 [1] - A500ETF基金（512050）上半年收涨1.47% [1] 政策与市场展望 - 下半年政策可能更注重抓落实和增量储备，聚焦稳就业、保民生、稳消费、稳地产、稳市场，力度接近"托而不举" [1] - 基于"十五五规划"布局中长期改革，资产端A股、港股、利率债、人民币汇率、黄金可能偏震荡，调整或为机会 [1] 投资策略与指数表现 - 主线风格不明时，中证A500指数等均衡宽基是把握A股修复的较好方式，部分主动权益基金转向中证A500指数 [2] - 中证A500指数采取行业均衡配置与龙头优选双策略，覆盖细分行业，融合价值与成长属性 [2] - 相比沪深300，中证A500超配电子、医药生物、电力设备等新质生产力行业，具备哑铃投资属性 [2] - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，助力布局A股核心资产，场外联接A类022430、C类022431 [2]

星云股份股价表现 - 星云股份连续4个交易日下跌，区间累计跌幅达-5.68% [1] - 公司是专业研发生产锂电池组检测设备、智能制造解决方案、储能变流器及充电桩的高新技术企业 [1] 基金持仓动态 - 信达澳亚基金旗下信澳新能源产业股票A新进成为星云股份前十大股东 [1] - 该基金今年以来收益率3.95%，在同类993只基金中排名595位 [1] 基金经理信息 - 信澳新能源产业股票A基金经理为冯明远 [4] - 冯明远累计任职时间8年又256天，现任基金公司为信达澳亚基金管理有限公司 [5] - 冯明远现任基金资产总规模148.72亿元，任期回报达255.67% [5] - 冯明远目前管理多只基金，包括信澳新能源产业股票基金、信澳研究优选混合基金等 [5] 基金公司背景 - 信达澳亚基金成立于2006年6月，董事长为祝瑞敏，总经理为朱永强 [5] - 公司股东为信达证券股份有限公司(持股54%)和East Topco Limited(持股46%) [5]

稳定币发展 - 全球稳定币发行规模已超2350亿美元，5年内赶超Visa 40年交易量 [1] - 稳定币作为狭义基础货币形成的总金融资产规模保守估计达14万亿美元，高估达27～28万亿美元 [1] - 未来十年内传统金融资产将全部上链，金融系统中后台面临5至8年变革 [1] 中国制造业PMI - 6月制造业PMI为49 7%，连续2个月上升，较上月增长0 2个百分点 [2] - 新订单指数重回扩张区间达50 2%，新出口订单指数连续2个月上升 [2] - 制造业供需两端扩张，经济运行基本面稳中向好 [2] 境外投资税收政策 - 2025-2028年境外投资者以分配利润直接投资可享10%税收抵免，不足部分可结转 [3] - 税收协定中股息红利税率低于10%的按协定执行 [3] 生物医药技术突破 - 啤酒酵母改造为"微型工厂"，可大规模生产荧光标记的大环肽类药物 [4] - 该技术有望加速开发更安全精准的药物 [4] 高端材料技术 - 我国突破C919大飞机铝合金残余应力控制等8项共性关键技术 [5] - 解决18项"卡脖子"技术，获国家科技进步奖二等奖 [5] 横琴粤澳合作区规划 - 2029年目标：特色产业增加值占GDP比重达65%，建立电子围网和跨境金融管理体系 [6][7] - 实现货物"一线放开、二线管住"，人员出入境高度便利 [6][7] 非制造业PMI - 6月非制造业PMI为50 5%，较上月上升0 2个百分点 [8] - 建筑业PMI升至52 8%，邮政、金融等行业PMI超55% [8] 供应链创新 - 安徽推动建设智能化物流装备和供应链管理系统 [9] - 探索共享云仓、统仓统配等新模式，加强物流与外贸企业对接 [9] 服务器市场预测 - 2025年全球服务器市场规模预计达3660亿美元，同比增长44 6% [10] - Arm架构服务器增速达70%，占出货量21 1% [10] 苹果头戴设备规划 - 2027年拟推出雷朋式智能眼镜，预计出货量300-500万台 [11] - 至少7个项目在研，含3款Vision系列和4款智能眼镜 [11]

公司合规情况 - 公司最近五年不存在被证券监督管理部门和上海证券交易所处罚的情况 [1] - 公司最近五年不存在被证券监督管理部门和上海证券交易所采取监管措施的情况 [2] 公司治理与内控 - 公司严格遵守《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》等法律法规及公司章程 [1] - 公司不断完善治理结构并建立健全内部控制制度以保护投资者权益 [1] 公司融资计划 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票 [1]