战略合作签约 - 岭南控股与小马智行签署战略合作协议 标志着广州"智慧出行+全域旅游"进入自动驾驶赛道 [1][3] - 合作定位为"技术+场景"优势互补 将小马智行L4级自动驾驶技术融入岭南控股商旅出行与酒店场景 [3][5] - 双方计划以南沙为试点 未来推广至大湾区其他区域 目标打造科技文旅融合新标杆 [13] 企业战略布局 - 岭南控股以"产业+资本+科技"为抓手 推动从传统服务商向"文旅+科技"创新平台转型 [5] - 公司数字化转型举措包括：智慧酒店设施 数字员工团队 沉浸式互动体验馆 Robotaxi站点联通交通枢纽 [5] - 小马智行计划年底将自动驾驶车队规模扩展至千台级别 目前已在北上广深运营超2000平方公里区域 [13] 技术实现路径 - 小马智行采用世界模型和虚拟司机技术 累计4500万公里路测（含800万公里全无人驾驶） [12] - 第六代车型配备多传感器融合系统 实现360度无死角感知 300米远距探测 恶劣天气应对方案 [12] - 系统安全性达人类驾驶10倍 已实现50万小时全无人运营 车内配备SOS紧急求助按钮 [12] 产品创新实践 - 推出"文旅专线+Robotaxi"组合：串联南沙特色景点 提供科技感与文化深度融合的游览体验 [9] - 开发联名周边产品：城市手信主题月饼 "驭见未来"主题下午茶 融合科技美学与岭南饮食文化 [9] - 设计两条主题线路：一日游聚焦科技探秘 两日游主打滨海风情 全程接入自动驾驶接驳服务 [14][16] 区位发展优势 - 南沙作为粤港澳大湾区地理几何中心 已集聚小马智行 广汽等企业形成完整产业链生态 [4] - 岭南控股将依托南沙"试验田" 把前沿科技融入特色产品设计 目标打造湾区文旅产业运营商 [4][5]

报告公司投资评级 - 报告对小马智行给予优于大市评级，预计2025 - 2027年营业收入分别为0.80/0.93/1.95亿美元，同比增长7.0%/15.4%/110.3%，归母净利润分别为 - 2.27/-2.20/-1.95亿美元 [4] 报告的核心观点 - 小马智行是全球无人驾驶领先企业，主营Robotaxi、Robotruck、授权和应用业务，2024年营收7503万美元，同比增长4%，净亏损 - 2.7亿美元 [1] - Robo - X行业长赛道、大空间，自主厂商崛起，L4产业发展加速，Robotaxi和Robotruck商业化落地加速 [2] - 小马智行凭借高阶智驾技术、车规级产品、丰富生态圈，构建盈利生态闭环，在L4市场有望实现从研发 - 车型量产 - 车型运营的生态闭环，头部L4公司盈利可期 [3] 各目录总结 小马智行：全球无人驾驶领先企业 - 公司概况：2016年成立于美国加州，创始人技术实力强，业务已拓展至多个地区，利用“虚拟司机”技术布局三大业务，与优步、康福德高合作，获卢森堡测试许可并在韩国开展路测 [15][17][18] - 主营业务：包括Robotaxi、Robotruck和授权与应用业务，2024年营收占比分别为9.7%、53.8%和36.5% [24] - 股权结构：股权集中，彭军和楼天城合计持股23.1%，拥有74.8%投票权，受丰田、红杉等产业资本青睐 [73] - 财务分析：2021 - 2024年营收CAGR为109.8%，2025Q1营收同比增长11.6%，净利润方面2021 - 2023年亏损缩小，2024年扩大，2025Q1净亏损同比增加 [77][78] Robo - X行业：长赛道，大空间，自主Robo - X厂商崛起 - 智能驾驶分L0 - L5级别，L4、L5进入无人驾驶阶段，Robotaxi和Robotruck潜力大，技术提升、成本下降、出行效率提升和政策支持促使其商业化落地加速 [91][92][95] - 各国政策放开对自动驾驶限制，中国、美国、欧洲等均出台相关政策推动发展 [98][99][100] Robotaxi：全球市场空间上万亿，自主Robotaxi厂商崛起 - 国内主要城市开启商业化运营，监管许可保障安全，小马智行等企业在多地提供服务 [109][110] - 全球Robotaxi市场规模有望从2025年的2.9亿美元增长至2035年的3526亿美元，中国有望从1.6亿美元增长至1794亿美元 [116] - 商业模式多样，成本有优势，全球分三个梯队发展，中国处于领先地位 [123][125] Robotruck：解决传统公路运输痛点，自主供应商崭露头角 - 传统干线物流存在成本高、效率低、安全难控等痛点，自动驾驶可解决问题，政府出台政策推动发展 [153][154][157] - 全球Robotruck服务市场规模有望从2025年的1.9亿美元增长至2035年的6049亿美元，中国有望从0.9亿美元增长至2480亿美元 [165] - 国内干线物流双路线并进，企业主推“编队行驶”模式，形成多种业务模式 [170][172][173] 核心看点：高阶智驾技术+车规级产品+丰富生态圈，共筑盈利生态闭环 - 技术端：引入世界模型与虚拟司机，通过端到端技术、感知与预测、规划与控制等模块实现L4级智能驾驶解决方案 [184][191][193] - 产品端：注重研发投入，有标准化生产工艺、规模化量产能力和车辆集成能力，车规级智驾方案提供多重备份 [200][202][212] - 客户端：生态合作伙伴多元优质，在Robotaxi、Robotruck和技术授权与应用方面均有合作 [223][227][228] - 商业模式端：实现研发 - 车型量产 - 车型运营生态闭环，Robotaxi单车成本有下探空间，车队规模铺开有望加速盈利 [233] 盈利预测 - 假设前提：预计2025 - 2027年Robotaxi、Robotruck、授权与应用业务营收增速分别为60%/100%/350%、 - 8%/2%/30%、15%/0%/30%，毛利率分别为16%/22%/27%，费用率有望下降 [238][239][240] - 未来3年业绩预测：预计2025 - 2027年营业收入分别为0.80/0.93/1.95亿美元，同比增长7.0%/15.4%/110.3%，归母净利润分别为 - 2.27/-2.20/-1.95亿美元 [4][243] 估值与投资建议 - 采用PS估值法，选取特斯拉、小鹏汽车等可比公司，给予公司2025年65 - 70倍PS，对应合理估值区间14.68 - 15.81美元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级 [245][248][249]

中国智能汽车行业发展趋势 - 中国智能汽车行业竞争激烈，推动行业变革，比亚迪等车企加速自动驾驶技术应用 [1] - L2+/L3渗透率预计从2025年27%提升至2030年80%，销量CAGR 25% [2] - Robotaxi销量预计从2025年2500辆增至2030年40万辆，CAGR 176% [3] 自动驾驶技术进展 - 算法从基于规则模型升级为端到端+视觉语言模型，硬件进步提升复杂场景感知能力 [2] - 小鹏、华为和理想在L2+/L3领域技术领先 [2] - 比亚迪"天神之眼"ADAS集成至大众车型，促使吉利、奇瑞等OEM厂商加速跟进 [1] Robotaxi发展现状 - 特斯拉、Waymo和小马智行推动Robotaxi商业化，特斯拉在奥斯汀启动服务 [3] - Waymo车队规模超1500辆，预计2026年底达3500辆 [3] - 小马智行计划2025年推出第七代Robotaxi，成本降低60%至每辆4万美元 [3] 智能汽车供应链机会 - 智能汽车零部件价值：入门级2400美元/高端6000美元 [4] - 激光雷达渗透率预计从2024年6%升至2030年40% [4] - 自动驾驶/ADAS芯片市场2024-2030年CAGR 25% [4] - 线控底盘供应商受益于EMB和SbW技术兴起，禾赛、地平线等为首选标的 [4] 车企及零部件供应商评级 - 小鹏(XPEV US)、禾赛(HSAI US)、地平线(09660 HK)等获"买入"评级 [6] - 目标价上行空间最高达61%（小马智行PONY US） [6]

特斯拉自动驾驶技术突破 - 特斯拉完成Model Y全自动驾驶交付，车辆从奥斯汀工厂全程无人驾驶至客户家中，涉及高速公路行驶且无远程操作人员控制[1] - 此次交付是特斯拉展示自动驾驶技术进展的最新举措，凸显公司对人工智能和机器人技术的战略押注[1] - 特斯拉股价周五下跌0.66%，总市值1.04万亿美元，较历史高点回撤33.76%[1] 自动驾驶产业发展趋势 - 新能源汽车进入智能化阶段，自动驾驶技术迈向成熟，无图化与AI推动成本下降，2025~2026年或成产业爆发期[2] - 中国智能网联汽车市场渗透率预计2025年达40%以上，2030年市场规模有望突破5万亿元[2] - 各地示范区成为技术突破关键载体，示范应用扩大将推动L4级自动驾驶规模化应用[2] 自动驾驶产业链融资动态 - A股自动驾驶概念股合计市值超3.1万亿元，6月融资净买入逾亿元的个股包括江淮汽车(18.93亿元)、比亚迪(7.65亿元)、赛力斯(7.13亿元)[3] - 江淮汽车实现L2+级量产、L3级开发完成并获测试牌照，L4级在特定场景示范运营[3] - 比亚迪推出高阶智驾系统"天神之眼"，适配多款高端车型[3] 低估值高增长概念股分析 - 27只自动驾驶概念股滚动PE低于30倍，华域汽车PE最低(8.41倍)，提供智能座舱量产配套[6] - 14只个股获机构预测2025-2026年净利润增速均超20%，包括拓普集团(PE 27.8倍)、德赛西威(PE 25.73倍)等[6] - 14只高增长股平均较年内高点回撤22.54%，拓普集团回撤38.02%但被华泰证券看好空悬产品增量[6][7]

技术发展 - 人工智能技术进步及成本降低推动DeepSeek等大模型普及，类似跨越式进步可能在自动驾驶领域出现，实现感知、决策与控制能力的重大突破 [2] - 自动驾驶技术有两种走向：端到端技术需要海量高质量视频数据训练，数据获取成本高；模块化技术感知依靠神经网络，规划控制使用人工算法，在复杂驾驶任务中表现有限 [3] - 当前车企主要采用辅助驾驶而非完全自动驾驶，技术能力及成本限制其发展，部分企业已在特定场景应用，如易控智驾无人矿卡超1000辆，小马智行开通Robotaxi服务，特斯拉计划启动FSD功能 [4] 成本因素 - 成本降低是新产品大规模产业化的关键，历史上福特T型车通过流水线生产将价格从2000美元降至850美元，美国汽车普及率从1915年10%提升至1930年59% [5] - 中国在AI降成本方面取得突破，DeepSeek R1训练成本仅为OpenAI o1的三十分之一，特斯拉Cybercab预计成本低于30000美元，萝卜快跑每公里运营成本0.81元，较传统油车节省58% [6] - 自动驾驶技术成本随时间降低将促进商业活动繁荣，萝卜快跑等企业已布局海外市场 [6] 社会规则 - 自动驾驶发展需要规则适应调整，不宜以现行规则"一刀切"否定新事物，应开放包容并建立长效规则 [7][8] - 自动驾驶安全问题需优先关注，研究显示人为原因导致90%交通事故，自动驾驶可减少80%，但需行驶4.4亿公里测试以证明安全性 [9][10] - 自动驾驶事故责任归属复杂，涉及AI子系统、供应商、车企等多方，需从社会底层规则探索解决方案 [10]

特斯拉公司首席执行官埃隆·马斯克当地时间周五(6月27日)表示， 该公司已完成了首次从工厂到客 户家中的Model Y全自动驾驶交付。 这是该公司的最新举措，旨在展示其在自动驾驶领域的技术进 步。 在X平台的一篇帖子中，马斯克宣布了该公司达成的上述创新性成就。马斯克表示，该公司已 将一辆特斯拉Model Y从工厂自主交付到客户家中，并指出这次交付"跨越了城市"，且包含高 速公路路段，比计划提前一天完成。 马斯克表示，据我们所知，这是首次在公共高速公路上进行的完全自动驾驶，车内无人，也没 有远程操作员控制车辆。 尽管该帖子未包含视频或图片，但马斯克表示相关视频将很快发布。特斯拉人工智能与自动驾 驶负责人Ashok Elluswamy则表示，该车辆的最高时速达到了72英里(约合116公里)。 此次交付比马斯克此前设定的首次全自动驾驶交付日期(6月28日)提前了一天 ，而6月28日恰 逢马斯克的54岁生日。 分析人士指出，特斯拉首次实现的全自动驾驶交付，凸显了马斯克对人工智能和机器人技术将 引领其电动汽车公司未来发展的押注。 此举也紧随特斯拉于6月22日启动备受期待的Robotaxi服务之后。10台左右的Model ...

服务业扩大开放综合试点成效 - 广州服务业增加值连续两年超2.2万亿元 占GDP比重超70% [1] - 试点任务实施率达98.5% 涉外法律服务 绿色金融等13项举措入选全国试点案例 [1] - 累计新设服务业外商投资企业近1.5万家 服务贸易突破750亿美元 连续两年两位数增长 [1] 外贸与新业态发展 - 1~5月进出口5062.3亿元 同比增长17.7% 出口增速达29.2% [2] - 自动驾驶领域首创"平均脱离间隔里程"测试标准 开放测试道路1340条 高快速测试公路10条 [3] - 自动驾驶公交小巴服务近60万人次 小鹏汽车获大众7亿美元入股 小马智行获沙特1亿美元融资 [3] 消费与离境退税 - "广交汇·好采广州"消费品牌借势广交会28万境外采购商流量 带动餐饮消费近亿元 [3] - 离境退税商店总数突破500家 71户实现"商店内购物+退税"一站式服务 [4] 制度创新与产业突破 - 跨境电商带电货物运输时效提升55% 地面成本降低61% 日均出口量达8吨 [5] - 保税燃料加注量累计超300万吨 出口货值超160亿元 低硫 高硫生物燃料油填补国内空白 [6] - 广州港国际船舶保税燃料加注中心崛起 跻身全球少数具备最全保税燃料加注服务城市 [6] 营商环境与2.0版改革 - 实施"产业版"营商环境改革 发布100项年度任务 "益企行"活动开展116名"政策体验官"上岗 [7] - 电信领域鼓励数据标注产业 健全数据交易市场 医疗领域支持外籍医生开设诊所 金融领域探索国际保理业务 [7]

公司动态 - 哈啰Robotaxi业务首席科学家Yolanda曾在特斯拉无人驾驶核心研发团队任职，参与构建Tesla Autopilot系统[1] - 哈啰与蚂蚁集团、宁德时代共同成立造父智能科技，首期合计出资超过30亿元，专注于L4级自动驾驶技术研发[1] - 哈啰Robotaxi团队已有百人规模，计划继续扩张[1] - 公司计划打造多层级可接入的运营平台，适配不同车型和公司，并提供运维体系和服务[2] - 哈啰Robotaxi业务计划出海，利用国内成本优势[2] - 公司计划三年内进行商业化尝试[3] 行业趋势 - Robotaxi行业处于爆发前期，AI技术、产业链和政策助力推动发展[2] - 行业核心零部件如激光雷达、线控底盘等在技术可靠性、性能和成本方面有显著提升[2] - 国家智能车联网和L3规定逐步出台，各地推行L4准入规范并发放示范牌照[2] - L3发展为L4大规模商业化落地提供依据，多家车企计划2023年下半年或2024年量产L3车型[2] - 中国无人驾驶汽车市场规模2023年达118.5亿元，预计2025年前后将迎来规模性产业化契机[3] - 消费者对自动驾驶服务的需求同步增长[3] 技术合作 - 蚂蚁集团将为哈啰提供大模型、强化学习、具身智能等技术支持，以及安全和隐私保护经验[3] - 宁德时代通过动力电池技术和智能滑板底盘技术，支持底盘与智驾模块深度集成[3] 行业挑战 - 单车成本相比普通车仍有压缩空间[3] - 行业尚未进入大规模运营和运维阶段，存在隐性成本[3]

战略合作签约 - 岭南控股与小马智行在广州南沙花园酒店签署战略合作协议，开启"科技+文旅"深度融合 [2] - 合作围绕自动驾驶文旅专线、IP联名产品、科普研学活动等领域展开 [5] - 双方首批跨界合作成果包括自动驾驶文旅专线和IP联名产品 [5] 合作具体内容 - 自动驾驶文旅专线以广州南沙为首站试点，串联南沙特色景点，提供科技与文化结合的游览体验 [5] - 岭南酒店高端品牌与小马智行推出联名产品，包括"城市手信"主题月饼和"驭见未来"主题下午茶 [7] - 广之旅推出智行南沙线路，包含南沙一日游与两日游套餐，游客可乘坐自动驾驶汽车游览景点 [12] 合作意义与展望 - 合作是"技术+场景"的优势互补，旨在推动自动驾驶和旅游业融合发展 [11] - 南沙作为粤港澳大湾区地理几何中心，集聚自动驾驶产业链企业，构建完整生态 [12] - 岭南控股表示将继续深化文旅产业链集成优势，探索与战略性新兴产业合作模式 [14] 公司表态 - 岭南控股总经理李峰表示合作是城市战略与产业优势的深度共振 [2] - 小马智行CEO彭军认为合作能为自动驾驶和旅游业融合发展贡献力量 [11] - 岭南控股董事长王亚川指出将以南沙为起点，将前沿科技融入特色产品和服务设计 [12]

业务合伙人招募 - 公司计划向国内外招募10名优秀合伙人负责自动驾驶相关业务开发[2] - 主要业务方向包括课程研发、论文辅导和硬件研发[2] 技术方向需求 - 重点关注大模型/多模态大模型、扩散模型、VLA等技术方向[3] - 涉及端到端、具身交互、联合预测等前沿领域[3] - 需要SLAM、3D目标检测、世界模型等专业人才[3] - 包含闭环仿真3DGS、大模型部署与量化感知推理等技术岗位[3] 岗位要求 - 要求应聘者来自QS200以内高校[4] - 硕士及以上学历优先[4] - 拥有顶会论文者将获得优先考虑[4] 待遇福利 - 提供自动驾驶行业资源共享[6] - 包含求职、读博、出国留学等推荐机会[6] - 提供丰厚现金激励[6] - 可获得创业项目合作与推荐机会[6] 联系方式 - 咨询需添加微信并备注"机构/公司+自动驾驶合作咨询"[7]