市场走势判断 - A股市场近期进入上行平台期并偏向缩量震荡 [1] - 节前投资者情绪以避险为主 [1] - 节后宏观不确定性减弱且交投意愿存在回暖动力 [1] 资金与基本面状况 - 资金正反馈仍在持续 [1] - 基本面改善仍在蓄势 [1] 行业配置建议 - TMT板块成交额占比上周出现回升 [1] - 季末资金存在风格调整需求 [1] - 建议关注港股科技、国产算力、机器人等主线低位板块 [1] - 建议关注"反内卷"中的化工、电池及大众消费龙头 [1]

市场情绪与资金流向 - 节前仅剩两个交易日，散户交投情绪趋于谨慎[1] - 财经号普遍建议持币过节[1] - 机构资金对后市持乐观态度[1] 关键市场事件分析 - 9月18日美联储降息成为本月市场最大分歧点[1] - 降息前大盘上涨了800-900点[1] - 指数在抛压最大时刻未被空方压制，显示多方守住关键点位[1] 行业表现与展望 - TMT行业过去几个周期呈现同步波动，但本轮行情出现明显分化[1] - 科技方向下周预计出现分化，机器人算力和英伟达上游供应商看下行[1] - 固态电池、储能、风电行业看上行[1] - 下周两个交易日预计阳线反攻，出现大面积上涨[1]

行业投资评级 - 行业评级为超配 预期未来6-12个月内涨幅超过市场基准指数10%以上 [10] 核心观点 - 重点关注港股科技公司的AI驱动价值重估 因中国科技龙头企业AI投入进入规模化扩张阶段且估值水平较低 [1][2] - 持续看好AI算力国内链的科技自主内循环及海外链景气度 涉及算力芯片、服务器、光模块、液冷等多领域 [1][3] - 关注AI端侧硬件创新带来的果链投资机会 认为与OpenAI合作开发AI硬件将提升果链企业在全球供应链地位 [1][4] - 看好PCB产业因AI算力需求增长带来的投资机会 包括高阶HDI、高多层PCB及技术创新 [1][6] - 关注存储行业复苏 Q2供给出清后Q3旺季叠加AI算力投资超预期推动连续涨价 [1][6] - 维持下半年AI应用商业化提速判断 强调AI推理市场规模将远大于训练市场 [1][7] - 关注游戏产业景气度提升 上半年市场销售收入1,680亿元同比增长14% 用户规模达6.79亿 [1][8] 细分领域投资方向 港股科技价值重估 - 阿里云栖大会提出"大模型是下一代操作系统"战略 发布通义Qwen3-Max大模型及AI Agent平台 [2] - 阿里推进3年3,800亿元AI基础设施建设计划 2032年全球数据中心能耗规模较2022年提升10倍 [2] - 推荐标的：百度集团-W、商汤-W、阿里巴巴-W [2] AI算力产业链 - 国内链关注AI芯片（寒武纪、海光信息、景嘉微）、ASIC芯片（芯原股份、翱捷科技）、AI服务器（中科曙光） [3] - 海外链关注光模块（天孚通信、中际旭创、新易盛）、AI服务器（工业富联、浪潮信息、华勤技术）、DCI（德科立）、OCS（腾景科技、光库科技、凌云光）、液冷出海（英维克） [3] 消费电子产业链 - 苹果新品发布会产品创新超预期 iPhone 17系列定价维持体现供应链管理能力 [4] - 推荐组装环节（立讯精密）、折叠屏（领益智造、蓝思科技、统联精密）、可穿戴及光学（歌尔股份、水晶光电、高伟电子、舜宇光学科技、蓝特光学） [4][5] PCB与存储产业 - AI算力催生高阶HDI及高多层PCB需求 技术创新包括M9/PTFE材料、mSAP工艺、正交背板应用 [6] - 存储行业Q4涨价趋势持续 云侧受益国产算力需求 端侧受AI眼镜等产品驱动 [6] - PCB标的：胜宏科技、中富电路、景旺电子、奥士康、沪电股份 [6] - 存储标的：SPD&VPD（聚辰股份）、端侧（佰维存储、兆易创新）、云侧（德明利、江波龙、香农芯创） [6] AI应用与游戏产业 - 2025年上半年中国企业级大模型日均消耗量达10.2万亿Tokens [7] - AI应用标的：金蝶国际、用友网络、鼎捷数智、光云科技、税友股份、万兴科技、新致软件、迈富时、快手-W、明源云、博思软件 [7] - 游戏行业上半年销售收入1,680亿元同比增长14% 用户规模6.79亿同比增长0.72% [8] - 游戏标的：巨人网络、心动公司、恺英网络 [8]

A股市场表现与展望 - 9月A股主要指数涨多跌少 创业板指涨幅最大而上证50跌幅最大 [2] - 电力设备、电子、传媒等行业表现较好 受产业事件催化及市场情绪抬升影响 [2] - 国庆节后市场有望继续上行 因交易热度回暖且估值合理未出现明显透支 [3] - 建议重点关注TMT主线 流动性驱动行情下该板块易成主线且存在产业趋势进展等多重催化 [3] 港股市场表现与配置策略 - 9月港股震荡上行 恒生科技指数涨12.4% 恒生综合指数涨6.2% 恒生指数涨5.6% [2] - 港股盈利能力较强且估值偏低 互联网、新消费、创新药等资产具稀缺性 [3] - 建议采用科技成长与高股息结合的"哑铃"策略 关注自主可控、芯片及高端制造概念 [4] - 部分互联网科技公司具独立景气度 通信、公用事业、银行等高股息策略可作稳定收益底仓 [4] 行业表现与催化因素 - 产业事件催化及市场情绪抬升推动电力设备、电子、传媒等行业走强 [2] - TMT板块存在美联储降息周期开启等催化 且近期板块轮动中已显现优势 [3] - AI产业趋势持续发展为港股提供上行支撑 结合美联储降息周期开启的宏观背景 [3]

市场展望 - 国庆节后A股市场有望继续上行 历史数据显示节后市场交易热度回暖通常表现较好 [1] - 支撑股票市场上涨的逻辑未发生变化 市场估值目前较为合理未出现明显透支 [1] - 预计节后市场大概率重新回到上行区间 [1] 行业配置 - 建议重点关注TMT主线 流动性驱动行情下TMT更容易成为中期主线 [1] - TMT板块存在多重催化因素 包括产业趋势持续进展和美联储降息周期开启 [1] - 板块自身存在上行动力 近期轮动情况显示TMT已经占优且未来行情或将延续 [1]

9月A股港股市场表现 - 9月A股主要指数涨多跌少 创业板指涨幅最大 上证50跌幅最大[4] - A股行业涨幅分化明显 电力设备、电子、传媒等行业表现较好[4] - 港股市场震荡上行 恒生科技指数涨12.4% 恒生综合指数涨6.2% 恒生指数涨5.6% 恒生中国企业指数涨5.5% 恒生香港35指数涨0.7%[4] A股市场展望 - 国庆节后市场有望继续上行 支撑逻辑未变 估值较为合理[5] - 建议重点关注TMT主线 产业趋势持续进展 美联储降息周期开启[5] - TMT板块已显现轮动优势 未来行情或将延续[5] 港股市场展望 - 港股或继续震荡上行 盈利能力较强 资产相对稀缺 估值仍然偏低[6] - 建议关注科技成长与高股息并重的"哑铃"型配置策略[6] - 重点关注自主可控、芯片、高端制造概念 部分互联网科技公司 以及通信、公用事业、银行等高股息行业[6]

公司股价表现 - Hims & Hers Health Inc 股票近期呈现强劲的牛市行情 [1] - 公司较好地应对了不确定性 并成功克服了与诺和诺德合作带来的负面影响 [1] 作者背景 - 文章作者为一位退休的华尔街投资组合经理 专注于科技、媒体和电信领域 [1] - 作者拥有超过二十年的市场经验 经历了互联网泡沫、2008年信用违约危机以及近期的人工智能热潮 [1] - 作者的投资服务理念核心是围绕“动量”展开 [1]

核心观点 - 市场风险偏好延续改善 A股市场流动性有望持续好转 政策与产业层面持续释放积极信号 建议关注科技成长板块和扩大内需政策主线[2][3][4][55] 市场行情回顾 - 9月A股主要股指涨跌互现 上证综指收报3,853.30点较8月末下跌0.12% 科创50和创业板指涨幅较大 上证50指数小幅下跌[2][13] - 国际主要指数多数上涨 韩国KOSPI指数涨幅达8.95% 日经225指数上涨7.11%[9][12] - 行业表现分化明显 电力设备行业涨幅最大达17.13% 5个行业涨幅超5% 19个行业当月下跌[14] - 按风格划分成长风格指数上涨6.41% 周期风格指数上涨2.66% 中盘指数涨幅达4.90%[15][19] 市场流动性及风险情绪 - 央行MLF操作实现净投放3,000亿元 连续两个月净投放相同规模 R007和DR007利率月均值分别为1.52%和1.49%[20] - A股市场流动性指标改善 重要股东净减持456.82亿元 限售解禁规模环比下降至3,179.75亿元[26] - 全市场成交额环比走高 9月1日至25日日均成交额达24,545.88亿元环比增加6.36%[30] - 新成立偏股型基金份额回升至850.29亿份 融资买入额占A股交易金额比重约12.25%较8月上升[30][40] - 中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿元 较"十三五"末增长32%[2][26] 估值水平 - 主要宽幅指数估值分化 科创50动态市盈率处于历史99.85%分位数最高水平[41][44] - 中证500、科创50和创业板指数动态市盈率历史分位数均环比上升[41] - 行业估值表现不一 商贸零售、通信、电子等16个行业市盈率超过历史50%分位数[45] - 通信、电子、煤炭等10个行业市净率超过历史50%分位数 农林牧渔和美容护理行业估值低于历史10%分位数[45][46] 政策分析 - 8月宏观经济数据总体平稳 规模以上工业增加值同比增长5.2% 社零总额同比增长3.4%[10][48] - 商务部等9部门印发扩大服务消费政策措施 提出五大措施提振消费扩大内需[48][50] - 中美经贸谈判取得进展 就TikTok等问题达成基本框架共识[48][52] - 新一轮十大重点行业稳增长工作方案推出 明确行业增长目标和具体举措[49][52] 大势研判与行业配置建议 - 企业盈利能力逐步修复 上市公司半年报归母净利润同比增长 新质生产力多个细分领域业绩改善[3][54] - AI赛道景气度回升带动科技成长板块热度提高 TMT板块资金流入规模领先[3][55] - 建议关注两大配置主线：科技成长板块特别是TMT和医药领域 以及全方位扩大内需政策主线[4][55] - 外资可能加大A股配置权重 考虑估值优势和企业盈利修复趋势[54]

汇率预测与驱动因素 - 基准情形下美元兑人民币汇率年末趋近于7.0[1][7] - 乐观情形下美元兑人民币汇率新均衡位置在6.7附近（需美国关税再降20个百分点或超常规政策刺激）[1][7] - 离岸人民币兑美元升值幅度已达4%（截至9月24日）[3][7] - 人民币升值由预期自我实现驱动（汇率预期→外汇供求→升值→预期强化）[10][16][25] 货币政策影响 - 四季度预计降息10-20BP（基准情形）[1][3][31] - 若降息超20BP将加速经济复苏预期并推升人民币升值[4][32] - 降息可能加深中美利差倒挂但被财政政策抵消（5000亿政策性金融工具+1万亿特殊再融资债券）[1][5][31] - 潜在1万亿建设国债有望在乐观情形下推出[5][33] 大类资产表现 - 人民币兑美元每升值1%对应A股平均上涨2.73%、港股上涨4.52%（基于历史8轮周期）[6][39] - 本轮升值周期中人民币每升值1%对应A股上涨8.31%、港股上涨10.52%（2025年4月8日至9月23日）[39] - 10年期国债收益率预计在1.6%~2.0%区间震荡（受货币宽松与风险偏好拉锯影响）[6][44][45] - 大宗商品价格将分化（铜价或因新质生产力需求具备上行机会）[6][47] 风险因素 - 政策理解不到位风险[3][50] - 央行货币政策超预期风险[3][50] - 美联储宽松不及预期风险[3][50] - 美国加征关税超预期风险[3][50]

市场表现 - 科技股成为A股市场年内最强主线 [1] - 创业板指和科创50指数年内涨幅均超过35% [1] - TMT板块在市场中显著领涨 [1] 核心议题 - 支撑科技股持续上涨的因素是市场关注焦点 [1] - 科技细分领域的投资潜力受到关注 [1] - 普通投资者参与科技股行情的方式是讨论重点 [1]