报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 莱克电气2025年Q1营收同比上升3%、归母净利润同比下降16%、扣非归母净利润同比下降19%，收入业绩不及预期，毛利率受产品结构影响同比下降，研发和财务费用率同比上升，财务费用受汇率影响上升 [7] - 2025年一季度公司收入稳健增长，代工业务增速放缓，核心零部件业务贡献成长，OEM低毛利业务占比低于20%，ODM/OBM高毛利业务占比超40%，自主品牌开发新产品、申请专利，核心零部件业务中汽车零部件和电机业务成新的高毛利核心业务，电机业务向多领域拓展，获多个新客户合作项目和定点新项目 [7] - 公司加大海外制造布局，越南和泰国生产基地建设中，建成后越南产能可观，泰国基地达产后预计年产值14亿元，还开拓新业务，新产品将在泰国工厂批量生产 [7] - 维持25 - 27年盈利预测，预计归母净利润分别为13.4/14.4/15.5亿元，同比分别增长8.7%/7.7%/7.7%，对应估值为10/9/8倍，新业务开拓顺利，主业稳定增长，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|9,765|11.1|1,230|10.2|2.14|24.2|24.8|10| |2025Q1|2,387|3.2|228|-16.2|0.40|23.4|4.4| - | |2025E|10,691|9.5|1,338|8.7|2.33|24.5|24.0|10| |2026E|11,857|10.9|1,441|7.7|2.51|24.5|22.7|9| |2027E|13,047|10.0|1,551|7.7|2.70|24.6|21.6|8| [6] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|8,792|9,765|10,691|11,857|13,047| |其中：营业收入|8,792|9,765|10,691|11,857|13,047| |减：营业成本|6,559|7,407|8,071|8,949|9,839| |减：税金及附加|61|59|64|71|78| |主营业务利润|2,172|2,299|2,556|2,837|3,130| |减：销售费用|499|398|428|498|548| |减：管理费用|254|276|299|332|365| |减：研发费用|468|536|577|617|678| |减：财务费用|-264|-298|-220|-196|-172| |经营性利润|1,215|1,387|1,472|1,586|1,711| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-4|-12|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-80|-79|0|0|0| |加：投资收益及其他|32|29|38|38|38| |营业利润|1,166|1,388|1,509|1,624|1,749| |加：营业外净收入|91|-1|-5|-5|-5| |利润总额|1,256|1,387|1,504|1,619|1,744| |减：所得税|138|155|164|177|191| |净利润|1,119|1,232|1,339|1,442|1,553| |少数股东损益|2|2|1|1|2| |归属于母公司所有者的净利润|1,117|1,230|1,338|1,441|1,551| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政治局会议强调加快运用财政政策，适时降低存款准备金率，聚焦城市更新和城中村改造等政策，虽美国关税政策增加出口不确定性，但上市公司以内需为主，稳增长政策落地有望支撑企业盈利，二季度债券收益率预计下行，投资可关注内需、科技等板块[1] 各部分总结 宏观政策 - 财政政策加快运用，2025 年国债和新增专项债发行进度明显加快，截至 4 月 25 日，进度分别为 25.6%和 25.8%，预计 5 - 6 月债券发行提速，以防范风险和解决欠款问题[1][3] - 货币政策适时降低存款准备金率，创新结构性工具，美元贬值和人民币汇率稳定为降息提供空间[1][5] - 消费领域通过金融工具加强支持，以“两新”为抓手推动消费增长[6] - 房地产聚焦城市更新和城中村改造，住建部计划扩大规模，提出高品质住房供给及优化收储政策[1][7] - 应对经济下行压力，需积极有为的宏观政策，用足财政和货币政策[10] 行业影响 - 美国关税增加中国出口不确定性，但上市公司对美出口占比 3% - 4%，整体海外收入占 10%，部分领域有关税豁免，稳增长政策落地有望支撑盈利[12][13] - 二季度债券收益率有下行空间，可能出现交易窗口期，受货币政策放松、财政供给变化等因素影响[14][16] - 内需相关板块如消费类龙头、电信板块，以及中长期科技进步和国产替代概念值得关注[15] 不同行业情况 - 家电行业 2025 年政策延续补贴，新增产品，提升空调补贴台数上限，优化参与门槛；中国家电产能和产业链优势明显，将加强海外布局[36][38] - 建筑建材行业实物工作量落地理想，3 月水泥产量同比增长 2.5%，地方化债政策改善企业现金流，推荐水泥、消费建材、建筑央企等板块[28][30][31] - 科技硬件行业受政治局会议支持科技创新等指示影响，中美关税加速国产替代，关注自主可控、消费电子、端侧 AI 硬件等方向[32][33] - 有色金属市场面临需求、供应、货币等多方面挑战与机遇，投资策略优先选黄金，再考虑工业金属和小金属[39][41] - 大宗商品市场呈风险偏好和成本支撑状态，国内需求政策对冲外部冲击，工业金属消费受外部冲击有压力，稳增长政策有托底作用[44][45] - 国内能源供应受关税反制影响有限，石油消费预计提前见顶；农产品价格总体平稳，部分谷物进口下滑，需注意巴西干旱影响[46][48]

文章核心观点 佛山家电企业在国际贸易形势下面临挑战，佛山工行提供金融服务助力企业拓展海外市场 [1][2] 行业情况 - 佛山是中国家电之都，千亿产业集群蓬勃发展，但国际贸易形势严峻，部分企业海外业务拓展面临挑战 [1] 公司情况 - 广东某电器制造公司主营家用厨房电器研发与制造，是国家级高新技术企业和中国十大厨房家电出口企业，产品销往100多个国家和地区 [1] - 2025年初公司有开立泰铢币种账户需求，佛山工行成功开立广东工行首个泰铢币种FTN账户，打通泰铢结算渠道，缩短结算周期，提高资金使用效率 [1] - 2024年7月佛山工行为公司搭建本外币跨境资金池，实现跨境资金集中运营，满足流动性管理及汇率风险管理需求 [1] - 2024年下半年公司在泰国投资设厂，当地工行提供政策指导，帮助汇出近5000万元境外投资款，使生产线如期落地 [2] - 公司负责人认为工行全方位金融服务是推进器，对企业未来发展更有信心 [2]

格力电器管理层变动 - 董明珠连任格力电器董事长，张伟接任总裁职位，管理团队年轻化[1] - 新一届董事会新增舒立志、钟成堡等专业人才，管理层梯队建设加强[1] - 公司战略和经营将保持连续性，交接班迈出重要一步[1] 即时配送行业竞争 - 京东指控美团实施"二选一"政策，限制骑手接单[2] - 京东宣布超时20分钟以上外卖订单免单，日均订单达500万[2] - 达达骑手年活跃规模约130万，日活跃约30万，可跨平台接单[2] 电商平台政策调整 - 淘宝、抖音、拼多多等平台将全面取消"仅退款"政策[3] - 快手、1688已率先取消该政策，不再介入已收货的退款申请[3] - 电商平台正将更多经营自主权交还给商家[3] 互联网企业人力资源管理 - 小红书取消员工大小周工作制和竞业限制[4] - 员工离职时期权可申请回购，5月1日起实施新政策[4] - 行业进入稳定发展阶段，不再需要高强度扩张[4] 人形机器人产业发展 - 特斯拉Optimus团队启动大规模招聘，岗位超70个[5] - 马斯克计划年底在工厂部署数千台Optimus机器人[6] - 美的自主研发的人形机器人将于5月入驻荆州工厂[7] 家电企业业绩表现 - 海信视像一季度营收133.75亿元，净利润5.54亿元，增长18.61%[8] - 科沃斯2024年营收165.42亿元，净利润8.06亿元，增长31.69%[9] - 万和电气2024年出口额同比增长41.43%，总营收73.42亿元[10] 手机行业动态 - 2月国产手机出货量同比增长43.8%，整体市场增长37.9%[13] - vivo X200系列价格下降200-500元，realme GT7系列降幅达500-600元[13] - OPPO中国区总裁刘波卸任，由段要辉接任[11][12] 游戏产业发展 - 游族网络一季度净利润增长43%至32470万元[14] - 《少年三国志》十年累计新增用户突破280万[14] - 传统文化题材游戏在海外市场表现优异[14] 人工智能领域进展 - 360发布"MCP万能工具箱"，接入110多款工具[15] - 北京三代科技完成亿元级A+轮融资，专注AI视频生成[16] - 半导体赛道发生10起融资事件，与上周持平[16]

文章核心观点 青岛以“政府搭台 + 企业唱戏”合力模式助外贸企业破局突围，通过政策赋能、渠道下沉、模式创新打通内外贸“双循环”动脉，彰显应对国际贸易挑战的“硬实力” [1] 政府搭台 - 4月26日“外贸优品青岛行”活动启动，30余家电商及商贸企业与150余家本土外贸企业齐聚，政府搭台、平台联动助力企业稳订单、拓渠道 [2] - 青岛市商务局局长发布稳外贸扩消费计划，将组织外贸优品“六进”展销活动100场以上，推出“退（免）税 + 外贸”消费新场景，鼓励设置“青岛外贸优品汇”专区 [2] - 青岛市工业和信息化局会同相关部门完善服务企业机制，联合提升“链万企”平台服务功能，开展供需对接活动助力企业开拓市场 [3] “线上线下”双赋能 - 电商平台为外贸转内销搭建快速通道，提供全链路支持，京东设2000亿元专项扶持资金，已落地近100亿采购计划，还有10亿元广告扶持计划，且推出海外站 [4] - 淘宝天猫启动“外贸精选”项目，面向至少1万个商家、10万款货源，通过六大举措助力“外转内”，阿里巴巴开展专项对接活动，国内电商平台开设绿色通道 [5] - 抖音集团通过开设入驻绿色通道、流量扶持、佣金减免等支持外贸企业转内销，蚁家人集团以“双引擎赋能体系”助企业“零风险”转型 [6] - 盒马鲜生、利群等龙头商贸企业启动专项市场扶持计划，搭建全渠道销售体系、设立销售专区帮扶外贸企业触达消费者 [7] 应对挑战 - 4月26 - 27日活动现场举办展销活动，50余家企业参展，涵盖多领域特色产业带外贸企业产品 [8] - 青岛中岩体育用品公司90%产品原出口美国，受高关税影响关注国内市场，希望与平台合作开拓国内市场并探索新市场 [9] - 青岛星火物流器械公司提前做好内外贸双驱动布局，调整产品结构开发国内新品，希望通过展会与国内企业建立链接 [9] - 电商平台对青岛制造的家电、海洋产品、外贸服饰等感兴趣，部分平台承诺承担销售和物流 [9] - 外贸商品转内销存在国内外产品标准不一、企业缺乏内贸销售模式了解等痛点，期待政府出台政策赋能 [10] 未来规划 - 2025年国家和省市要求“全方位扩大国内需求”，青岛市商务部门将持续开展外贸优品青岛行系列活动，搭建“青岛外贸优品汇”专区激发市场活力 [10][11]

广东外贸总体表现 - 2024年广东进出口总额首次突破9万亿元，连续39年居全国首位，贡献全国近四成外贸增量 [1] - 一季度广东进出口规模创历史同期新高 [1] - 广东拥有8个万亿元级产业集群，推动4万家制造业骨干企业数字化转型 [7] - 全省先进制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业比重分别达56.7%、31.6% [7] 外贸平台与展会 - 第137届广交会吸引来自218个国家和地区的超19万名境外采购商 [3] - 广东组织不少于3万家次企业参加300场以上"粤贸全球"展会 [4] - 跨境电商综合试验区实现21个地市全覆盖，规模稳居全国第一 [10] 外贸结构与产业升级 - 新能源汽车、锂电池、光伏产品等"新三样"成为外贸增长新引擎 [6] - 美的洗碗机工厂实现26秒下线一台产品，生产效率显著提升 [8] - 重点打造电子信息、智能家电、新型储能等出口产业集群 [8] - 茂名、湛江、揭阳等临港产业集群快速崛起成为外贸新星 [8] 物流与通道建设 - 盐田港承担广东超1/3外贸进出口量，每周有近百条国际航线 [4] - 广东3小时可通达东南亚主要城市，拥有455条国际货运航线 [5] - "东莞-香港国际空港中心"实现货物从工厂到机舱最快15小时 [9] - "组合港""一港通"模式覆盖粤港澳大湾区内地9市及湛江、汕头 [10] 市场多元化战略 - 对共建"一带一路"国家出口额持续攀升 [4] - 着力拓展东盟、中东、拉美、中亚等新兴市场 [4] - 挖掘非洲、南太平洋岛国市场潜力 [4] 制度创新与改革 - 粤港合作实现跨境航空物流规则衔接与机制对接 [9] - 实施航空异地货站业务累计处理12.2亿美元货物 [10] - 出台12条跨境电商支持政策 [10]

财务概况 - 公司2025年一季度营业总收入达12.15亿元，同比上升36.07% [1] - 归母净利润为1.16亿元，同比大幅上升1029.06% [1] - 扣非净利润为1.11亿元，同比上升1199.87% [1] 盈利能力分析 - 毛利率为16.29%，同比增加13.09% [2] - 净利率为9.54%，同比增长729.79% [2] - 每股收益为0.15元，同比增长1400.0% [2] 成本控制与费用管理 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2520.84万元，三费占营收比为2.08%，同比下降58.84% [3] 现金流与偿债能力 - 货币资金为17.63亿元，同比增加35.94% [4] - 每股经营性现金流为0.6元，同比增加267.07% [4] - 近3年经营性现金流均值与流动负债比例为10.35% [4] 应收账款与有息负债 - 应收账款为16.59亿元，同比增加36.57%，应收账款与利润比例达822% [5] - 有息负债为1677.16万元，同比增加113.30% [5] 商业模式与资本回报 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [6] - 去年ROIC为6.39%，资本回报率一般 [6] - 净利率为5.53%，产品或服务附加值一般 [6] 总结 - 公司2025年一季度业绩表现亮眼，盈利能力和费用控制显著进步 [7] - 应收账款快速增长和现金流状况仍需关注 [7]

电商平台全面取消"仅退款" - 拼多多、淘宝、抖音、快手、京东等多个电商平台将全面取消"仅退款"功能 消费者收到货后的退款不退货申请将由商家自主处理 [3] - "仅退款"功能于2021年由拼多多率先推出 2024年被京东、淘宝、抖音、快手等平台相继引入 历时四年后正式落幕 [5] - 电商平台已就全面取消"仅退款"的相关细节与管理部门进行了多轮商讨和修改 审核完成后将对社会公开宣布 [5] 格力电器管理层变动 - 董明珠顺利当选格力电器新一届董事并再次当选董事长 开启第五个三年任期 但不再担任总裁职务 [7] - 格力电器新一届董事会聘请张伟为公司总裁 张伟1999年加入公司 曾任副总裁和党委书记 [9] - 经张伟提名 格力电器董事会聘任方祥建、刘华、李绍斌、胡余生、王凯为副总裁 标志着公司管理团队年轻化 [10] 电影《哪吒2》票房表现 - 《哪吒之魔童闹海》密钥第三次延期 延长上映至5月31日 [11] - 该片全球票房突破157亿元 全球排名第五 [11] 美股市场表现 - 美股三大指数全线收涨 道指涨1016.57点(2.66%) 标普500指数涨2.51% 纳指涨2.71% [18] - 大型科技股普涨 特斯拉涨超4% 亚马逊、苹果、Meta涨逾3% 谷歌、微软涨超2% [18] - 纳斯达克中国金龙指数收涨3.69% 热门中概股表现强势 阿里巴巴涨超5% 拼多多、小鹏汽车、蔚来涨逾4% [18] 国际金价波动 - 伦敦金现价格一度突破3500美元/盎司 后盘中跳水回落至3400美元/盎司之下 [22] - COMEX黄金期货价格从超过3500美元/盎司的水平回落 [22]

点击图片▲立即了解 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 走出机场，四月的青岛海风扑面而来，裹挟着漫天飞舞的柳絮，轻轻粘上外套衣角，带来北方春天的味道。 就在这个别样的春天，吴老师手持设备，戴着笨重的 VR眼镜，在一个虚拟的空间里，一件件"穿上"工作服，左手是钎料，右手是焊箱，完成了一 次简单的焊接工作。 背后，井然有序的自动化流水线正在静静生产着一台又一台的多联机空调。 "原来的培训，都必须在生产线上学习至少一个月的时间才能上手，如今，只需借助VR和AR的技术，培训10天就能上岗。" 在海信当完焊工，他 笑着说道 ，"光这个焊工培训，就运用了数字孪生、工业视觉、大模型和深度学习等技术。" 点击视频▲立即观看 4月16日，吴老师带着一群企业家来到位于青岛的海信日立黄岛工厂，去年 10月， 它成 功入选《世界经济论坛》 "灯塔工厂"名单，成为全球首座 多联机"灯塔工厂"。 海信日立一共有 38条生产线，总计25万平方米，年生产能力超1000万台，是截至目前全球最大的多联机生产基地。 而 黄岛工厂三期于 2019年12月建成投产，总面积15万平方米，有13条线体，是目前自动化程度最高的工厂，为海信日立工厂的" ...

点击图片▲立即了解 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 走出机场，四月的青岛海风扑面而来，裹挟着漫天飞舞的柳絮，轻轻粘上外套衣角，带来北方春天的味道。 就在这个别样的春天，吴老师手持设备，戴着笨重的 VR眼镜，在一个虚拟的空间里，一件件"穿上"工作服，左手是钎料，右手是焊箱，完成了一 次简单的焊接工作。 背后，井然有序的自动化流水线正在静静生产着一台又一台的多联机空调。 "原来的培训，都必须在生产线上学习至少一个月的时间才能上手，如今，只需借助VR和AR的技术，培训10天就能上岗。" 在海信当完焊工，他 笑着说道 ，"光这个焊工培训，就运用了数字孪生、工业视觉、大模型和深度学习等技术。" 点击视频▲立即观看 4月16日，吴老师带着一群企业家来到位于青岛的海信日立黄岛工厂，去年 10月， 它成 功入选《世界经济论坛》 "灯塔工厂"名单，成为全球首座 多联机"灯塔工厂"。 海信日立一共有 38条生产线，总计25万平方米，年生产能力超1000万台，是截至目前全球最大的多联机生产基地。 而 黄岛工厂三期于 2019年12月建成投产，总面积15万平方米，有13条线体，是目前自动化程度最高的工厂，为海信日立工厂的" ...