出口表现 - 2025年9月德国出口额经调整后环比增长1.4%至约1311亿欧元 明显高于经济学家预期的0.5%增长 [1] - 9月德国对美出口额达122亿欧元 环比上升11.9% 为连续五个月下降后首次回升 但同比仍下降14% [1] - 9月德国对欧盟国家出口额为743亿欧元 环比增长2.5% 对非欧盟国家出口额为568亿欧元 环比持平 [1] - 德国9月进口额环比增长3.1%至约1159亿欧元 [1] 贸易伙伴 - 美国仍是德国最大的出口市场 [1] - 9月德国自中国进口环比增长6.1%达146亿欧元 位居进口来源首位 [1] - 9月德国自美国进口环比增长9.0%达87亿欧元 [1] 行业展望 - 专家认为9月出口总体积极走势并不意味着出口经济出现根本性转变 [2] - 德国10月出口预期指数由9月的3.4点降至2.8点 显示出口经济面临困难 真正复苏仍未显现 [2]

总体外贸表现 - 前10个月中国货物贸易进出口总值37.31万亿元，同比增长3.6%，增速较前9个月微幅下调0.4个百分点 [1] - 10月单月进出口总值3.7万亿元，同比增长0.1%，自2月起连续9个月保持增长态势 [1] - 海关总署表示中国外贸展现出强大韧性，进出口延续平稳增长 [1] 出口表现 - 前10个月中国出口22.12万亿元，同比增长6.2% [1] - 机电产品为出口主力，出口额同比增长8.7%，拉动整体出口增长5.2个百分点 [1] - “新三样”产品、铁道电力机车、风力发电机组等绿色产品出口增速达到两位数 [1] 进口表现 - 10月单月中国进口1.53万亿元，同比增长1.4%，连续5个月增长 [1] - 前10个月进口15.19万亿元，与去年同期基本持平 [1] - 机电产品进口值增长5.5%，自拉美、非洲和中亚国家进口分别增长1%、5.2%、23.7% [1] - 铁矿砂、原油、煤等主要大宗商品进口价格下跌 [1] 贸易方式与主体 - 前10个月一般贸易进出口同比增长2.3%，占外贸总值比重为63.4% [2] - 加工贸易和保税物流方式进出口分别增长6.5%和5.5% [2] - 民营企业进出口21.28万亿元，同比增长7.2%，占外贸总值57%，比重较去年同期提升1.9个百分点 [2] - 外商投资企业进出口增长2.9% [2] 贸易伙伴 - 东盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位，前10个月中国与东盟贸易总值6.18万亿元，同比增长9.1%，占外贸总值16.6% [2]

总体贸易表现 - 今年前10个月中国货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6% [1] - 前10个月出口额为22.12万亿元人民币，增长6.2%，进口额为15.19万亿元人民币，与去年同期基本持平 [1] - 10月单月货物贸易进出口同比增长0.1%，其中出口额下降0.8%，进口额同比增长1.4%，为连续第5个月增长 [1] 出口市场多元化 - 前10个月对东盟出口增速达15.3%，较同期整体出口增速快9.1个百分点 [2] - 前10个月对共建"一带一路"国家出口增速高达11.4%，其进出口总值占整体比重已超过51% [2] - 前10个月对欧盟出口增速为8.4%，高于同期整体出口增速 [2] 出口产品结构 - 机电产品单月出口额占比连续4个月保持在60%以上，前10个月累计出口额占比同样超过60% [2] - 前10个月集成电路出口金额增长24.7%，汽车（包括底盘）增长14.3%，船舶增长26%，液晶平板显示模组增长10.8% [2] - 全球AI投资增长及制造业转型升级带动芯片、新能源汽车等出口快速增长 [2] 外部环境与行业韧性 - 10月韩国出口同比增长3.6%，增速较上月大幅放缓9.1个百分点，显示全球贸易动能减弱 [1] - 出口多元化有效抵消了对美出口大幅下降带来的冲击，使行业在外部环境波动下保持韧性 [1] - 进口量增速持续快于进口额，表明中国为许多国家提供了有效的出口目的地和支持 [3]

总体外贸表现 - 前10个月中国货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6% [1] - 进出口连续9个月保持增长，呈现稳中有进态势 [1] - 对共建“一带一路”国家进出口19.28万亿元，同比增长5.9%，占外贸总值51.7% [1] - 民营企业进出口21.28万亿元，同比增长7.2% [1] 上海外贸与民营经济 - 前三季度上海进出口3.34万亿元，同比增长5.4% [2] - 从6月到9月，上海民营企业进出口增速每月均超过30%，9月增速高出全国外贸增速22个百分点 [4] - 上海超八成高新技术企业和专精特新“小巨人”企业为民营企业 [4] - 《上海市民营经济促进条例》于10月正式实施，共11章88条，旨在破除市场准入隐性门槛和维护公平竞争 [8] 出口产品与产业动能 - 上海高端制造出口动能强劲，“新三样”、工业机器人等出口保持迅猛增长 [4] - 小家电行业作为优势制造产业，出口额连续多年保持增长 [4] - 电动牙刷、电动滑板车等新兴品类在国外备受欢迎 [6] - 中国海关总署牵头向世界海关组织提出为清洁机器人、电动牙刷、电动滑板车等商品增设独立税目的建议并获通过，有效降低企业跨境贸易成本 [6] 亚太经合组织（APEC）经贸合作 - 前10个月中国对APEC其他经济体进出口占外贸总值57.8% [8] - 对APEC其他经济体进出口21.58万亿元，增长1.5% [14] - 其中对韩国进出口1.93万亿元，增长1.2% [14] 技术创新与通关便利 - 智能传感器企业受益于智能汽车、人形机器人产业升级，市场潜力巨大 [10] - 某企业2024年研发投入达3.26亿元人民币，1-9月在青岛地区出口的智能传感器产品总货值同比增长超100% [12] - 海关推广使用“真空包装等高新技术货物布控查验模式”，将货物查验环节由口岸转移至企业生产车间 [12]

出口表现 - 2025年前8个月肯尼亚对美国出口额达到508.7亿肯先令，创三年同期新高 [1] - 该出口额接近2022年同期522.5亿肯先令的水平 [1] - 2025年8月单月，美国是肯尼亚第二大出口目的地，出口额为63亿肯先令 [1] 贸易背景与动因 - 出口额跃升与贸易商赶在《增长机会法案》于2025年9月30日到期前进入美国市场有关 [1] 主要贸易伙伴 - 2025年8月，乌干达是肯尼亚最大出口目的地，出口额为110亿肯先令 [1] - 2025年8月，巴基斯坦是肯尼亚第三大出口目的地，出口额为60亿肯先令 [1]

签约活动概况 - 新兴际华集团在第八届中国国际进口博览会期间举办集中签约仪式 [1] 合作协议细节 - 集团旗下中新联进出口有限公司与来自埃塞俄比亚 哈萨克斯坦 柬埔寨 科特迪瓦 老挝 尼日利亚 越南等7个国家的9家外商代表达成合作协议 [3] - 合作协议涵盖纺织原料 化工原料 农副产品 型材 有色金属等5大类共8种商品 [3] 战略影响 - 合作协议有效拓展了公司多元稳定的国际资源渠道 [3] - 合作协议有效增强了集团在国际供应链领域的资源配置能力 [3]

10月出口表现 - 10月出口额为3053.5亿美元，同比增速为-1.1%，远低于路透社3%的一致预期[8][9] - 出口环比增长-7.1%，显著弱于过去10年同期环比增速均值-3.8%[9] - 出口两年平均增速小幅回升至5.5%[9] 分地区出口表现 - 对美出口额为349.2亿美元，同比降幅缩窄至25.2%，对整体出口的拖累较上月减少0.39个百分点[9] - 对欧盟出口额为438.9亿美元，同比增速回落至0.9%，对整体出口的拉动率较上月减少1.84个百分点[9] - 对东盟出口额为532.9亿美元，同比增速回落至11%，对整体出口的拉动率较上月减少0.69个百分点[9] - 对非洲出口额为177.1亿美元，同比增速回落至10.5%，对整体出口的拉动率较上月减少2.12个百分点[9] 分产品出口表现 - 劳动密集型产品出口同比增速为-14.8%，拉动整体出口-2.36%，拉动率较上月减少1.73个百分点[9] - 机电产品出口同比增速为1.2%，拉动整体出口0.75%，拉动率较上月减少6.92个百分点[9] - 高新技术产品出口同比增速为1.8%，拉动整体出口0.47%，拉动率较上月减少2.58个百分点[9] 进口与贸易顺差 - 10月进口额为2152.8亿美元，同比增速回落至1%，低于路透社3.2%的一致预期[9] - 贸易顺差缩窄至900.7亿美元[8] 未来展望与风险 - 中美经贸关系缓和，美对华加征税率降为20%，或有效提振对美出口[9] - 全球降息周期可能刺激主要贸易伙伴内需，支撑出口韧性[9] - 美国关税政策仍存不确定性，可能通过第122、301、232条款等方式加征关税[41]

行业投资评级 - 联合资信对贸易行业的评级展望为稳定 [3][52] 报告核心观点 - 2025年前三季度中国贸易行业在复杂外部环境下实现“稳中提质”，累计出口同比增长6.1%，贸易顺差扩大至8750.84亿美元 [2][5][6] - 出口市场多元化格局形成，“一带一路”共建国家、东盟等新兴市场成为出口增长主引擎，对东盟出口同比增长14.7% [2][11][12] - 进出口产品结构持续优化，机电产品出口占比提升至60.5%，高技术产品出口快速增长 [2][13] - 展望未来，国际环境改善、国内积极宏观政策及内需潜力释放为行业稳定发展提供支撑，预计2026年行业将呈现“外贸稳规模、内贸提增速、结构再优化”态势 [3][52] 行业运行情况 进出口贸易运行情况 - 2025年前三季度中国进出口商品总值为46841.89亿美元，同比上升3.1% [5] - 累计出口27796.37亿美元，同比上升6.1%；累计进口19045.53亿美元，同比下降1.1% [5] - 贸易顺差8750.84亿美元，较上年同期增加1807.27亿美元 [6] - 前五大贸易伙伴为东盟（7767.85亿美元，同比增8.6%）、欧盟（6141.98亿美元，同比增4.3%）、美国（4258.16亿美元，同比降15.6%）、韩国（2422.87亿美元，同比增1.1%）和日本（2358.56亿美元，同比增5.0%） [11] 大宗商品价格走势分析 - **原油**：2025年前三季度价格在60-80美元/桶区间波动，布伦特原油三季度均价为68.17美元/桶，同比下跌13.40% [15][16] - **钢铁**：价格中枢较2024年下降4.2%，品种分化显著，特钢表现强于普钢 [17] - **煤炭**：动力煤价格呈现“U型”走势，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价从年初753元/吨跌至5月低点611元/吨，随后回升 [21][22] - **贵金属**：黄金价格爆发式增长，10月8日现货黄金突破4000美元/盎司，较年初暴涨超过54% [25] - **农产品**：玉米价格中枢较2024年抬升3.2%，但新粮上市后价格震荡走弱 [28] 汇率走势分析 - 2025年前三季度人民币兑美元呈现强势震荡-触底反弹-稳步升值走势，9月末离岸人民币汇率升至7.10，较二季度低点升值1.6% [31][32] - 截至2025年9月末，人民币汇率指数（CFETS）为103.00，较上年末上涨1.5% [32] 行业政策和关注点 行业政策 - 2025年1月海关总署推行“经核准出口商”制度，实施“原产地预先核实”服务 [35] - 2025年4月中共中央、国务院印发自贸试验区提升战略意见，推动数字贸易支持和金融开放试点 [35] - 2025年10月外汇管理局发布通知，便利外汇资金结算，支持外贸稳定发展 [35] 行业主要关注点 - 中美贸易摩擦反复风险，美国对中国商品关税税率仍较高 [37] - 人民币汇率波动风险，人民币每升值1%可能使机电产品出口企业利润率下降0.8-1.2个百分点 [38][39] - 全球需求疲软风险，2025年前三季度美欧经济增速放缓，非刚需品类出口增速已低于整体出口增速4-6个百分点 [40] 发债企业信用分析 盈利能力 - 2025年上半年样本企业营业总收入中位数426.55亿元，同比下降12.43%；利润总额中位数11.53亿元，同比下降2.88% [44] - 营业利润率中位数3.78%，较上年同期上升0.28个百分点；净资产收益率中位数1.79%，较上年同期下降0.19个百分点 [44] 现金流 - 2025年上半年样本企业经营活动现金流量净额中位数-0.07亿元，较上年同期增加11.00亿元；现金收入比中位数113.35%，增长3.03个百分点 [45] 债务负担及偿债能力 - 2025年6月末样本企业资产负债率中位数71.45%，全部债务资本化比率中位数60.83%，债务负担较重 [47] - 短期债务占比中位数75.12%，债务期限结构进一步短期化；现金短期债务比中位数0.65倍，短期偿债能力仍然偏弱 [47] 营运效率 - 2025年上半年样本企业存货周转率中位数4.00次，应收账款周转率中位数9.97次，营运效率小幅下降 [48] - 预付款项/（预收账款+合同负债）中位数1.12倍，上游供应商对贸易企业的占款有所下降 [48]

出口表现 - 10月出口同比增速为-1.1%，较上月下降9.4个百分点，环比增速低于近5年中位数，显示出口动能放缓[4][7][8] - 出口放缓主因去年同期基数大幅走高，同时全球经济放缓及美国加征关税导致贸易总额收缩[4][7][8] - 对周边地区及美国出口保持韧性，但对欧盟、拉美和非洲出口大幅回落，其中非洲出口降幅达9.4%[4][11] - 四季度出口中枢预计稳中有降，但11月基数回落、中美贸易摩擦缓和及美联储降息将提供支撑[5][7][20] 商品类别分析 - 汽车出口金额同比大幅上升34.1%，船舶出口上升60.9%，主要受益于低基数[5][12] - 手机出口下降16.5%，自动数据处理设备下降9.9%，劳动密集型产品中纺织和陶瓷分别下降9%和18.3%[5][12] - 进口同比增速为1%，较上月回落6.4个百分点，主因生产及内需放缓[5][16] - 进口品类中仅农产品回升，大豆进口显著上升11.5%，而自动数据处理设备进口下降27.1%[5][17] 贸易差额与风险 - 10月贸易顺差为900.7亿美元，较上月收缩，但净出口仍对经济形成支撑[20][22] - 风险包括国内经济复苏不及预期、欧美及发展中国家需求回落超预期，以及进出口政策变动[5][22][24]

外贸整体表现 - 前10个月进出口总值37.31万亿元，同比增长3.6% [1][2] - 前10个月出口22.12万亿元，增长6.2%，进口15.19万亿元，与去年同期基本持平 [2] - 10月份进出口总值3.7万亿元，其中出口2.17万亿元，进口1.53万亿元 [2] - 进出口连续9个月保持增长，展现强大韧性 [2] 出口结构多元化 - 企业主要市场占比依次为中东、欧盟、东盟、拉美、非洲、中东欧、美国、印度和日韩，显示对传统市场路径依赖减少 [3] - 市场多元化战略有效对冲对美出口下滑 [2] - 全球AI热潮与国内产业升级共振，推动芯片、汽车等高附加值产品出口快速增长 [2] - 近七成受访企业在手订单金额较上年同期持平或增长 [3] 文化产品出海新趋势 - 富含中国文化元素的产品加速出海，出口商品核心竞争力向文化价值与品牌溢价转变 [1][4] - 健康消费类目海外成交实现双位数增长，传统滋补品、家用医疗器械等品类表现突出 [4] - 海外消费者对祛湿、暖宫、健脾、补肾等中医关键词搜索量大幅攀升 [4] - 老字号品牌雷允上10月以来海外成交同比增长近40%，即食膏方和养生茶受海外年轻消费者欢迎 [5] 新中式服饰出海 - 以马面裙为代表的新中式服饰在国际时尚舞台崛起，成为跨境电商平台增长最快的品类之一 [5] - 海外社交平台马面裙相关穿搭分享、文化解读内容持续走红，形成自发传播效应 [5] - 提花面料约有20%间接出口海外，主要用于新中式服装制作，海外市场对中国传统纹样和工艺认可度提升 [5] 文化输出升级 - 文化产品出海从产品输出向文化输出升级，具有更高附加值和品牌溢价能力 [6] - 基于文化认同的消费趋势为中国品牌全球化提供更丰富的路径选择 [6]