股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数达5.98万户，较3月31日增加5701户，增幅10.53% [1] - 户均持股数量由上期8590股减少至7771股，户均持股市值为16.38万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数增加5701户，增幅10.53% [1] 行业对比 - 电子化学品行业平均股东户数为3.44万户，公司股东户数高于行业平均水平 [1] - 行业A股上市公司户均持股市值为27.71万元，公司16.38万元低于行业水平 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅达31.01% [1][2] - 同期主力资金净流出1.26亿元，游资资金净流出3.62亿元，散户资金净流入4.89亿元 [2] - 2024年9月30日至12月31日期间股价涨幅15.52%，股东户数增加22359户，增幅86.62% [2] 历史数据对比 - 2024年第四季度户均持股数从1.55万股降至9653.57股，户均持股市值从22.13万元降至15.95万元 [2] - 2025年第一季度股东户数减少5967户，降幅12.39%，同期股价下跌2.60% [2]

大宗交易情况 - 8月29日发生2笔大宗交易 合计成交量140.70万股 成交金额5232.63万元 成交价格均为37.19元 较当日收盘价折价7.00% [2] - 近3个月内累计发生9笔大宗交易 合计成交金额达9393.34万元 [2] - 两笔交易买方均为金元证券深圳海德三道营业部 卖方分别为方正证券深圳怡景路营业部和浙商证券广东分公司 [2] 二级市场表现 - 当日收盘价39.99元 下跌1.55% 日换手率9.05% 成交额8.48亿元 [2] - 主力资金净流出2623.50万元 近5日累计下跌1.33% 资金净流出1.59亿元 [2] - 融资余额6.04亿元 近5日减少2363.55万元 降幅3.76% [2]

先进封装产品布局 - 公司产品布局围绕功能型湿电子化学品、锡球、EMC环氧塑封料等关键材料展开 [1] - 自主研发的半导体先进封装用厚膜负性光刻胶实现重大技术突破 可适配2.5D/3D先进封装工艺并具备高解析度性能 [1] - 临时键合材料形成以热解键与机械解键为主、激光解键为辅的产品体系 [1] 业务进展与规划 - 相关产品已实现小批量销售 [1] - 未来将根据客户验证进展逐步推进放量工作 [1] - 持续拓展先进封装相关业务 加强产品研发与技术升级 配合客户需求进行定制化开发 [1] - 加速推动产品导入进程以实现业务板块稳定营收 [1]

行业市场概况 - 全球液晶市场年需求量约为900吨 [1] - 中小尺寸液晶需求约占200吨 [1] - 中小尺寸液晶相比大尺寸液晶具有更高附加值和盈利能力 [1] 公司战略布局 - 持续巩固现有大尺寸液晶产品市场份额 [1] - 积极向高价值的小尺寸液晶市场进行产品布局 [1] - 收购JNC液晶业务与公司发展战略高度契合 [1] 收购协同效应 - 增强公司在中小尺寸液晶材料领域的适配能力与技术储备 [1] - 通过整合JNC专利资源进一步优化自身知识产权体系 [1] - 强化渠道协同与客户资源共享以扩大中小尺寸液晶市场影响力 [1]

板块整体表现 - 电子化学品板块当日下跌0.3%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨0.99% [1] - 板块内个股分化显著，涨幅最高为思泉新材10.58%，跌幅最大为强力新材-6.21% [1][2] - 板块主力资金净流出3.28亿元，游资资金净流入2.61亿元，散户资金净流入6700.63万元 [2] 领涨个股表现 - 思泉新材涨幅10.58%居首，收盘价208.00元，成交量5.57万手，成交额11.44亿元 [1] - 天承科技涨幅7.78%位列第二，收盘价91.18元，成交量7.52万手，成交额6.93亿元 [1] - 天通股份涨幅4.74%，成交量195.79万手为板块最高，成交额18.96亿元 [1] 领跌个股表现 - 强力新材跌幅-6.21%领跌，收盘价14.05元，成交量45.79万手，成交额6.50亿元 [2] - 上海新阳跌幅-6.16%，收盘价56.40元，成交量26.35万手，成交额14.86亿元 [2] - 唯特偶跌幅-3.46%，成交量5.19万手，成交额1.54亿元 [2] 资金流向特征 - 天通股份主力净流入1.07亿元（占比5.67%），但游资净流出1.08亿元（占比-5.68%） [3] - 天承科技主力净流入8774.86万元（占比12.66%），游资净流出5834.30万元（占比-8.42%） [3] - 国瓷材料主力净流入8724.49万元（占比5.84%），散户净流出8408.40万元（占比-5.63%） [3]

评估方法选择 - 交易采用市场法评估值为782亿元 较资产基础法评估值603亿元高出296亿元 因市场法更全面反映企业市场价值和无形资产[2] - 市场法增值率4145% 资产基础法增值率911% 差异源于市场法考虑可比公司估值倍数及技术团队等无形资源[2] - 选取市场法因其数据时效性强 符合投资者视角 能综合财务与非财务指标影响[2] 可比公司选取 - 选取晶瑞电材自身及江化微格林达作为可比公司 基于行业经营模式产品类型多维度筛选并通过T检验[3] - 选取自身作为可比公司符合行业惯例 业务结构经营模式类似且满足市场法应用前提[3] - 针对标的资产研发销售依托上市公司情况 评估过程已在非财务指标中修正确保可比性[3] 收益法评估 - 前次增资采用收益法评估值为409亿元 实际收益未达预测因产品验证周期长量产销售不及预期[4] - 本次未采用收益法因终端客户质量要求高验证周期长导致未来收益无法合理预测 且行业惯例均未采用[4] - 本次估值市净率低于同行业上市公司 收购价格与净资产比例略低于可比交易[4] 市场法评估细节 - 非流动性折扣比例取值3932% 依据充分且处于同行业合理区间[5] - 标的公司无封存设备等溢余资产 非经营性资产价值净额调整已充分考虑相关因素[5] - 剔除上市公司后标的公司估值差异率882% 说明本次估值结果合理[5] 经营状况与定价 - 标的公司经营持续改善 营业收入规模扩张产能提升 2025年1-6月已实现扭亏为盈[8] - 加期评估显示估值提升 发行价格高于法规底价 与同行业市场法案例相比定价合理[8] - 交易以基准日评估结果定价有利于保护上市公司及中小股东权益[8] 研发指标计算 - 标的资产与上市公司研发人员占比计算口径一致 测算数据准确符合实际情况[6]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 半导体行业处于需求逐步增加的行业上行周期，公司集成电路用湿电子化学品订单持续攀升、产销增幅可观[8] - 公司通过合肥新阳产线调整和新建项目大幅扩充产能，匹配快速增长的市场需求[7] - 高毛利的半导体材料销售规模不断增加，公司营收和利润均有望保持较好增幅[8] 财务表现 - 2025年上半年实现营收8.97亿元，同比增长35.67%；归母净利润1.33亿元，同比增长126.31%[4] - 2025年第二季度营收4.63亿元，同比增长27.31%、环比增长6.64%；归母净利润0.82亿元，同比增长105.19%、环比增长60.45%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.81亿元、3.64亿元、5.22亿元，同比增长59.7%、29.6%、43.7%[6] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.31亿元、26.82亿元、37.52亿元，同比增长37.7%、32.0%、39.9%[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为41.1%、42.1%、43.5%[6] 业务发展 - 2025年上半年半导体行业实现营业收入7.09亿元，同比增长53.12%[7] - 集成电路材料实现收入6.84亿元，同比增长55.74%，毛利率为45.90%[7] - 2025年上半年研发投入1.2亿元，同比增长25.40%，占营业收入13.58%[7] - 合肥新阳产线产能从1.7万吨扩充至4.35万吨，总投资由3.50亿追加为10.49亿[7] - 新建年产5万吨集成电路关键工艺材料项目，预计总投资18.5亿元，建设周期24个月[7] 市场地位 - 晶圆制造用电镀液及添加剂系列产品市场份额持续扩张[7] - 集成电路制造用清洗、蚀刻系列产品在客户端应用进展顺利，客户订单和销售额持续攀升[7] - 公司在半导体相关产品上的研发投入年均复合增长率超20%[7] 产能扩张 - 合肥新阳项目已于2024年第二季度开始试生产，后续扩建产能预计2027年6月底前全部完成[7] - 新建5万吨项目计划2025年11月开工建设，2027年5月竣工，2027年11月投产，2032年达产[7] - 扩能产品包括芯片铜互连超高纯硫酸铜电镀液及晶体、超纯清洗液、超纯蚀刻液、超纯研磨液等[7]

板块整体表现 - 电子化学品板块较上一交易日上涨4.12%，显著跑赢大盘指数（上证指数涨1.14%，深证成指涨2.25%）[1] - 板块内10只个股涨幅超4.8%，其中上海新阳以13.10%涨幅领涨，思泉新材（11.57%）和飞凯材料（6.60%）跟涨[1] - 板块资金呈现分化：主力资金净流出1.23亿元，游资资金净流出1.82亿元，但散户资金净流入3.05亿元[2] 领涨个股表现 - 上海新阳收盘价60.10元，成交量41.76万手，成交额达24.54亿元，为板块成交额最高个股[1] - 思泉新材收盘价188.10元，涨幅11.57%，成交额10.64亿元[1] - 飞凯材料涨幅6.60%，成交量75.87万手，成交额17.98亿元，同时获得主力资金净流入8973.96万元（净占比4.99%）[1][3] 资金流向特征 - 天通股份获主力资金净流入8942.36万元（净占比9.43%），但游资和散户资金分别净流出1572.68万元和7369.68万元[3] - 安集科技主力资金净流入6671.79万元（净占比4.17%），收盘价178.10元，涨幅5.65%[1][3] - 宏昌电子主力资金净流入5448.51万元（净占比9.29%），但游资大幅净流出2832.24万元（净占比4.83%）[3] 成交活跃度 - 晶瑞电材成交量134.40万手为板块最高，成交额16.09亿元，主力资金净流入6343.07万元[1][3] - 天通股份成交量107.25万手，成交额9.48亿元，位列成交量第二[1] - 菲沃泰主力资金净流入2058.43万元，净占比高达11.86%，为板块最高资金流入占比[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 电子材料与新能源材料业务快速增长推动业绩改善 [1][2] - 六大业务板块协同发展 重点布局生物医疗材料与国际化战略 [3] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 对应PE倍数逐年下降 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入21.54亿元 同比增长10.29% [1][4] - 2025H1归母净利润3.32亿元 同比增长0.38% [1][4] - 2025Q2营收11.79亿元 环比增长20.97% [1] - 2025Q2归母净利润1.96亿元 环比增长44.33% [1] - 整体毛利率38.30% 同比下降1.59个百分点 [2] - 2025Q2毛利率39.56% 环比上升2.78个百分点 [2] 分业务表现 - 电子材料收入3.44亿元 同比增长23.65% [2] - 新能源材料收入2.17亿元 同比增长26.36% [2] - 催化材料收入4.56亿元 同比增长12.34% [2] - 建筑陶瓷材料收入4.84亿元 同比增长2.59% [2] - 生物医疗材料收入4.38亿元 同比微降0.11% [2] - 生物医疗材料毛利率52.18% 同比下降5.73个百分点 [2] 业务发展 - 战略投资韩国Spident并并购德国Dekema公司 [3] - 自主研发美学分层高透氧化锆粉体实现批量供应 [3] - 海外销售网络搭建完成促进口腔业务发展 [3] - 子公司国瓷赛创为低轨卫星陶瓷管壳主要供应商 [3] - 氧化锆分散液应用于背光模组和AR显示领域 [3] - 已完成多种氧化物固态电解质产品研发布局 [3] 业绩预测 - 预计2025年归母净利润7.74亿元 对应PE 27.30倍 [3] - 预计2026年归母净利润8.86亿元 对应PE 23.85倍 [3] - 预计2027年归母净利润10.58亿元 对应PE 19.97倍 [3] - 预计2025年营业收入45.72亿元 同比增长13.0% [3] - 预计2026年营业收入54.39亿元 同比增长19.0% [3] - 预计2027年营业收入65.24亿元 同比增长19.9% [3]

市场指数表现 - 上证指数午间收盘报3803.08点 涨幅0.07% [1] - 深证成指午间收盘报12364.34点 涨幅0.56% [1] - 创业板指午间收盘报2757.41点 涨幅1.26% [1] 领涨板块表现 - 半导体板块涨幅1.80% 总成交额1681.69亿元 净流入资金78.80亿元 [2] - 通信设备板块涨幅1.54% 总成交额1164.92亿元 净流入资金44.26亿元 [2] - 电子化学品板块涨幅1.29% 总成交额180.34亿元 净流入资金11.07亿元 [2] - 元件板块涨幅0.89% 总成交额494.71亿元 净流入资金21.48亿元 [2] 领跌板块表现 - 教育板块跌幅2.34% 总成交额44.14亿元 净流出资金7.02亿元 [2] - 互联网电商板块跌幅2.28% 总成交额50.05亿元 净流出资金7.61亿元 [2] - 轨交设备板块跌幅2.24% 总成交额32.31亿元 净流出资金2.63亿元 [2] - 种植业与林业板块跌幅2.21% 总成交额50.57亿元 净流出资金10.72亿元 [2] 板块资金流向 - 化学制药板块净流出43.12亿元 总成交额356.57亿元 [2] - 医疗器械板块净流出19.90亿元 总成交额236.41亿元 [2] - 医疗服务板块净流出21.31亿元 总成交额172.22亿元 [2] - 服装家纺板块净流出13.52亿元 总成交额78.51亿元 [2]