山东烟台地处胶东半岛，是我国北方第一个经济总量过万亿元的地级市。2023年，经济总量达到1.03万 亿元；2024年稳步前行，实现经济总量1.08万亿元。今年前三季度，烟台市实现地区生产总值8223.52亿 元，同比增长6.4%。 经济总量过万亿元不仅是量的增加，更意味着烟台集聚资源的能力增强，发展空间更广，承担的责任更 重。 2024年5月，习近平总书记在山东考察时要求山东加快建设绿色低碳高质量发展先行区，打造高水平对 外开放新高地，奋力谱写中国式现代化山东篇章。 山东部署构建济南、青岛、烟台"三核引领"发展格局，特别提出"支持烟台打造绿色低碳高质量发展示 范城市"，要求烟台在先行区走在前、作示范。 "这是新时代赋予烟台的重大使命，也是烟台推进高质量发展的重大机遇。"山东省委常委、烟台市委书 记江成说，绿色生态是烟台最亮丽的标识，发展中要有这样坚定的信念和追求：像保护眼睛一样保护自 然和生态环境。 绿色低碳高质量发展牵动着烟台推进产业、能源、城市、生活转型升级的澎湃波涛，一座绿意盎然、生 机勃发的生态之城，正在黄海与渤海汇聚的地方奋然崛起。 一池春水—— 万亿之城向"绿"而生 认识烟台，绕不开两个70%：在 ...

减持计划概述 - 公司实际控制人蔡祖明计划减持不超过374.34万股，占公司总股本比例不超过3% [1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，实施期间为2025年11月27日至2026年2月24日 [1] - 公司持股5%以上股东沈勇计划减持不超过124.78万股，占公司总股本比例不超过1% [1] - 沈勇的减持方式为集中竞价交易，实施期间与蔡祖明先生相同 [1]

公司客户与股东关系 - 安井食品是公司主要客户之一，双方已建立良好合作关系 [1] - 安井食品持有公司577万股股份，占公司总股本的3.51% [1] 公司经营状况 - 公司目前在手订单情况良好，能够满足正常生产经营所需 [1] 公司产品与应用领域 - 公司大豆蛋白产品有多种品类和型号 [1] - 产品除应用于婴幼儿配方奶粉外，还广泛应用于肉制品、休闲豆制品、乳制品、营养制品、火锅料、烘焙制品、宠物食品等诸多领域 [1] - 产品已拓展到特医膳食和医药、化工、化妆品等非传统食品领域 [1]

天眼查App显示，近日，平昌县志远食品有限公司成立，法定代表人为孙逢恒，注册资本3400万人民 币，经营范围为许可项目：食品生产；食品销售；粮食加工食品生产。（依法须经批准的项目，经相关 部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）一般项目：粮食收 购；保健食品（预包装）销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）（涉 及国家规定实施准入特别管理措施的除外）。 ...

三季度财务表现 - 三季度财务费用增多主要因部分项目转固 导致项目贷款的一部分利息支出计入财务费用[1] - 三季度收入增速未达预算目标 对费用率产生一定影响[1] - 收入增速放缓主要因公司缩减了与主业关系不大的贸易业务[1] 全年业绩展望与目标 - 根据往年情况 四季度是公司业绩最好的季度[1] - 公司维持全年整体收入目标为10%以上的增速[1] 海内外市场战略与规划 - 目前海外市场的整体毛利率高于国内市场[1] - 公司当前海外整体市占率不高 未来产能建设将主要集中在海外[1] - 海外扩张方式包括建设工厂 并购或与相关企业合作[1] - 国内市场未来主要向酵母产业链上下游衍生 上游稳定原材料供应 下游发展YE 酵母蛋白等核心产品[1] - 公司于今年7月收购晟通糖业 该区域拥有丰富糖蜜资源 未来有建设工厂的可能性 且其地理位置具备出口优势[1]

公司概况与业务 - 公司2003年在杭州成立，主营业务涵盖鲟鱼良种繁育、生态养殖、鱼子酱及鲟鱼制品加工销售等 [1] - 公司拥有品牌KALUGA QUEEN(卡露伽)鱼子酱，并向汉莎航空、新加坡航空、国泰航空等国际知名航空公司的头等舱提供产品 [2] - 截至今年6月末，公司拥有8个鲟鱼养殖基地和2座投入运营的加工基地 [2] 市场地位与规模 - 根据灼识咨询资料，公司鱼子酱销量从2015年开始连续十年位居全球第一 [2] - 2021年至2024年，公司鱼子酱销量持续占据全球市场的30%以上，2024年占比达到35.4%，超过第二大企业的5倍以上 [2] - 公司是全球最大的鱼子酱企业 [2] 财务表现 - 2022年至2024年报告期内，公司营收从4.91亿元增长至6.69亿元，复合年增长率约为16.7% [2] - 同期净利润从2.34亿元增长至3.24亿元，年复合增长率为17.8% [2] - 公司净利润率从47.5%攀升至48.4%，在食品加工行业中属于高位 [2] - 今年上半年营收约3.02亿元，净利润约1.76亿元，净利润率攀升至58.29% [3] 产品与定价 - 鱼子酱是高端食材，制作技艺起源于12世纪俄罗斯的鲟鱼渔猎技术 [1] - 卡露伽淘宝官方旗舰店中，10克重体验装的7年鲟鱼子酱售价118元，同重量的尊享级10年鲟鱼子酱售价218元 [3] - 消费者付费中有一半都给了净利润 [3] 行业背景 - 由于过度捕捞导致野生鲟鱼减少，野生鱼子酱产量在1977年达到巅峰的1988吨后持续下降 [1] - 鲟鱼养殖成为行业主要发展趋势 [1] - 高端奢侈食品行业公司普遍的净利润率在20%-30%左右 [3] 资本市场历程 - 公司于2024年3月挂牌新三板，2025年8月摘牌，首次上市旅程不到1年半 [4] - 在登陆新三板之前，公司早在2012年就曾寻求在A股创业板、深交所主板上市，并曾3次进行IPO申请，但均未获受理 [4] - 公司于今年8月初从新三板退市，以36.1亿元的市值终结首次上市之旅，仅2个月后即向港股市场发起冲击 [1][3]

财务表现 - 公司2025年第三季度营收实现正增长 [1] - 公司利润降幅收窄 [1] - 公司2025至2027年每股收益预测分别为0.55元、0.69元、0.82元 [1] 业务运营与市场策略 - 公司与量贩渠道深化合作 [1] - 公司新品逐步铺市 [1] - 公司持续积极开拓市场 [1] 行业环境与成本 - 行业面临原材料成本上涨压力 [1] - 行业存在竞争压力 [1] 未来展望与估值 - 公司业绩环比逐步改善趋势有望延续 [1] - 随成本压力缓解和主动调整 公司业绩改善有望较有弹性 [1] - 参考可比公司平均估值 给予公司2026年23倍市盈率 [1] - 公司目标价为15.87元 [1]

板块整体表现 - 食品加工板块在11月5日较上一交易日上涨0.09%，表现略强于上证指数（上涨0.23%）和深证成指（上涨0.37%）[1] - 板块内呈现资金净流入态势，主力资金净流入3912.43万元，游资资金净流入5067.63万元，而散户资金净流出8980.06万元[2] 领涨个股表现 - 海欣食品领涨板块，收盘价为5.12元，涨幅达3.85%，成交量为61.53万手，成交额为3.15亿元[1] - 盖世食品涨幅为3.67%，收盘价14.12元，成交额2.13亿元[1] - 仙乐健康上涨2.82%，收盘价24.44元，成交额7756.22万元[1] - 惠发食品上涨2.75%，收盘价12.32元，成交额高达5.00亿元[1] 个股资金流向 - 惠发食品获得主力资金净流入3884.55万元，主力净占比为7.76%，但散户资金净流出4224.49万元[3] - 海欣食品主力资金净流入2579.87万元，主力净占比8.20%，游资净流入551.43万元，而散户资金净流出3131.30万元[3] - 巴比食品主力资金净流入1300.10万元，主力净占比5.04%，但游资和散户资金分别净流出566.77万元和733.33万元[3]

抽检概况 - 广东省市场监督管理局组织抽检7类食品共1246批次样品，合格样品1230批次，不合格样品16批次，不合格率为1.28% [2] - 抽检食品类别包括饮料、蔬菜制品、水果制品、食糖、餐饮食品、食用农产品和食用油、油脂及其制品 [2] - 不合格问题主要涉及微生物污染、农药残留、重金属污染、食品添加剂超范围超限量使用及其他指标问题 [2] 微生物污染问题 - 中山名仕饮用水有限公司生产的长光包装饮用水和东莞市众源饮品有限公司生产的乐宝泉包装饮用水均检出铜绿假单胞菌不符合标准 [4] - 广州市花都区花山付山烧腊店使用的汤碗检出大肠菌群和阴离子合成洗涤剂不符合标准，中山市横栏镇莫颜瑜食店使用的碟子检出大肠菌群不符合标准 [4] - 广州紫薇喜宴酒楼有限公司销售的爽滑净斋肠菌落总数不符合广东省食品安全地方标准 [4] 农药残留问题 - 佛山市蜂集超市有限公司销售的指天椒和海丰县家得乐商贸有限公司销售的西瓜红（甘薯）分别检出噻虫胺和噻虫嗪不符合标准 [4] - 汕头鹏泰超市有限公司销售的红尖椒检出克百威和噻虫胺不符合标准，其销售的橄榄检出戊唑醇和乙酰甲胺磷不符合标准 [4] 重金属污染问题 - 潮州市潮安区中泰食品有限公司生产的九制话梅和佛冈县石角镇晨斌商行销售的新生姜均检出铅（以Pb计）不符合标准 [4] - 佛山市蜂集超市有限公司销售的本地姜检出镉（以Cd计）不符合标准 [4] 食品添加剂问题 - 怀集富兴食品厂（普通合伙）生产的酸甜荞头和德庆县品味食品有限公司生产的黄瓜榨均检出二氧化硫残留量不符合标准 [3] - 广东雅如食品有限公司生产的八仙果检出柠檬黄和相同色泽着色剂混合使用时各自用量占其最大使用量的比例之和不符标准 [3] 其他指标问题 - 广东恒青健康产业科技有限公司生产的红糖不溶于水杂质不符合食品安全国家标准规定 [3]

公司财务表现与预测 - 兴业证券首次覆盖十月稻田给予增持评级 预计公司2025年、2026年、2027年营收分别为68.64亿元、80.97亿元、95.46亿元 归母净利润分别为6.06亿元、7.58亿元、9.72亿元 [1] - 2025年上半年公司营收同比增长16.9%至30.6亿元 经调整净利润同比增长97.7%至2.9亿元 [1] - 2025年第三季度公司营收同比增长约25.7%至31.5% 经营利润同比增长约71.5%至90.5% [1] 业务分部表现 - 公司收入结构持续优化 大米产品收入占比从2023年的79%下降至2025年上半年的67% [1] - 2025年上半年大米业务收入同比增长21% 毛利同比大幅增长106% 得益于中高端产品销量增长及低毛利产品销售的策略性减少 [1] - 玉米产品成为公司第二增长曲线 收入占比从2023年的3%显著提升至2025年上半年的14% [1] - 杂粮豆类及其他产品、干货及其他产品分部在2025年上半年收入占比各为9%左右 [1] 销售渠道分析 - 公司进行全渠道布局 现代商超及直接客户渠道合计收入占比从2023年的26%提升至2025年上半年的35% [2] - 电商平台作为主力渠道 2023年收入占比为58% 线上自营店收入占比有所提升 [2] - 经销网络渠道收入占比保持平稳 [2] 行业趋势与公司战略 - 公司顺应健康和便捷食饮风潮 从单一主食供应商转型为多层次产品矩阵 [1] - 公司以中高端大米业务为核心 放大中高端产品声量以提升品牌影响力 [1] - 玉米产品凭借低脂特性逐渐成为消费者的主食新选择 [1]