基金募集与策略 - 新一期盲池基金成功设立 获得老投资人国有资本及市场化资金支持 老投资人复投率约70% [2] - 基金规模策略为单期控制在5亿人民币以内 旨在提升募投效率并为投后管理与退出预留充裕时间 [2] - 该基金的设立被视为公司发展历程上的重大里程碑 也是前期投资业绩得到验证的证明 [2] 投资领域与逻辑 - 基金持续聚焦于智慧能源、工业科技、算法技术（人工智能）几大领域 [2] - 投资逻辑是寻找“算法+AI驱动”（即“AI+”）的公司 以技术革新推动产业变革 实现降本增效 [2] - 具体寻找拥有底层算法模型或能依托AI并结合具体场景提供硬件产品或服务的公司 [2] - 能源和工业被视为AI等相关技术应用落地的关键场景 [2] 投资阶段与标准 - 投资出手一般集中在B轮左右 此阶段企业核心技术趋于成熟 商业模式与市场需求正被快速验证 [2] - 偏好投资具有商业化产品或服务的科技创新企业 不仅看重技术创新 更看重可预期的大规模商业化应用场景 [2] - 重点寻找产品有初步形态或商业模式初步得到验证的早中期企业进行股权投资 [2] 历史业绩与成果 - 公司首期基金取得了较为不错的退出业绩 [2] - 截至目前 已有95%的投资组合企业在公司投资后顺利完成后续轮次融资 [2] - 超过60%的投资组合企业在公司投资后成长为国家级专精特新“小巨人” [2] - 其中多家企业已进入A股、港股、美股的IPO流程 [2]

基金募集与设立 - 静水湖创投新一期5亿元盲池基金完成首关 [2] - 这是公司在过去12个月内成功设立的第三支基金 [2] - 算上在设基金，公司合计募集金额超10亿元人民币 [2] - 本轮基金募集得到了老投资人的支持，复投率约70% [2] - 基金成功引入了元禾辰坤、厦门资本、国联新创、宿城创投以及源铄资本等新的有限合伙人 [2] 投资策略与规模 - 公司单期基金规模控制在5亿元以内，以提升整体募投效率，并为投后管理和退出预留充裕时间 [4] - 基金持续聚焦于智慧能源、工业科技、算法技术（人工智能）几大领域 [2] - 公司投资于“算法+AI驱动”，即“AI+”，以技术革新推动产业变革 [4] - 公司重点寻找具有产品初步形态或商业模式初得验证的科技创新企业，进行早中期股权投资 [4] - 公司偏好投资具有商业化产品或服务的科创企业，要求技术有可预期的大规模商业化应用场景 [4] - 公司投资出手一般集中在B轮左右，此阶段企业核心技术趋于成熟，商业模式正在快速验证 [4] 投资业绩与组合表现 - 公司首期基金取得了较为不错的退出业绩 [3] - 截至目前，已有90%的投资组合企业在公司投资后顺利完成后续轮次融资 [4] - 超过60%的投资组合企业在公司投资后成长为国家级专精特新“小巨人” [4] - 其中多家企业已经进入A股、港股、美股的首次公开募股流程 [4] 行业背景与投资逻辑 - 人工智能站在技术变革的前沿，与各领域结合重塑产业 [4] - 能源和工业是相关技术应用落地的场景，AI算法是驱动产业变革的核心技术 [4] - 公司寻找拥有底层算法模型或能够依托AI并结合具体场景提供硬件产品/服务的公司 [4]

论坛核心观点 - 2025腾冲科学家论坛“科技+金融”分论坛以“AI+金融：技术赋能与价值创造”为主题，探讨AI与金融协同发展的新课题 [1] - 论坛共识认为，金融与科技（特别是AI）是双向赋能、相辅相成的关系：金融为科技创新提供资金支持，而科技进步（如AI）则提升金融业的效率、普惠性和风险管理能力，并重塑其业态 [3][7][15][21][23][27] 领导与主办方致辞要点 - 金融是推动科技创新与产业变革的关键力量，需引导社会资金流向科技创新以支持新旧动能转换 [3][7] - 科技赋能是金融创新的动力源泉，能提升金融服务的普惠性、便捷性、安全性并降低成本 [3] - 提出促进“AI+金融”高水平对外开放、丰富应用场景及强化风险防控的合作方向 [7] - 主办方清华大学五道口金融学院致力于构建“一基地+四中心”格局，包括金融科技研究中心和科技金融研究中心，以服务国家金融战略 [9] 主旨演讲核心内容 - AI与金融的深度融合是行业变革的必然趋势和推动金融业高质量发展、服务实体经济的关键路径 [15] - AI正在重构传统金融服务模式、金融业价值创造，并驱动金融市场体系和生产关系的根本性变化 [15] - 赋能科技创新需要重构金融制度生态，包括发展包容的创投市场与耐心资本、提高资本市场包容性、完善法治环境以及保持稳定的宏观政策 [16] - 科技创新技术的转移转化率相对较低，需从科研组织考核模式和技术成熟度层面加以提高 [12] 高端对话核心观点 - 以AI为代表的科技浪潮正在重塑金融业整体形态，金融机构正积极推动AI在业务中的深度融合 [21] - 在商业银行领域，AI正推动服务模式向“随时随地、按需提供”转变，使数据成为核心资产，并提升风险管控的智能化水平 [21] - AI与金融互为依托，AI助力释放金融和产业数据价值，推动银行服务实体经济更全面、更精准 [23] - 面对AI发展的不确定性，需推动国际共识与全球协同治理，明确发展边界，构建包容审慎的治理体系 [21][23] 圆桌论坛：AI重塑金融的生态与场景 - AI与金融的核心关系是“相互赋能”，AI已深度融入金融各个领域，但短期内难以颠覆金融，人类在金融决策上仍具不可替代性 [27] - AI在金融领域的应用应聚焦提升决策质量，不必一味追求大数据、大模型，需关注因果关系与可解释性 [27] - AI在构建大模型时面临数据、算力、算法适配及组织管理四大挑战，例如金融机构私域有效信息不足、需降低算力使用成本、构建“大+小”协同的模型矩阵等 [28][29] - AI是远超前两次工业革命的深刻变革，将从“辅助人类工作”转向“自行完成工作”，足以重构金融业态 [30] - AI已深度赋能金融客户服务、产品设计、运营、风控及决策，并为创投行业带来价值，当前AI赛道整体未达过热状态 [31] - 创投布局可聚焦三大方向：AI模型（含Agent等）、算力（含GPU、量子计算）、高质量数据，并关注AI在科研、教育、金融等场景的落地 [31][33] - 在资管行业，AI在客服、管理流程及投研的信息收集整理环节能提升效率，但因其“黑箱”特性，目前无法单独完成投资决策，仍是辅助工具 [34] - 人工智能可能颠覆金融市场的价格发现领域，通过提升信息处理与交易执行效率，大幅消除信息不对称，从而对资产定价产生颠覆性影响 [35]

文章核心观点 - 同创伟业创始合伙人郑伟鹤将2025年创投市场状态定义为“好”，主要依据是港股生物医药企业的亮眼表现，并预期2026-2028年将成为行业的“黄金三年” [1][11] - 市场存在由港股发行制度调整引发的“估值幻觉”风险，需高度警惕 [1][4] - 2026年市场预期“会更好”，核心投资方向聚焦于“算力+电力”，即AI、创新药及新能源领域 [6][16] - 呼吁通过税收制度改革、提升港股IPO审批效率、推动并购市场化定价及增强A股包容性等市场化改革，以激活创投生态 [7][8][17][18] 关于同创伟业：投资加速，募资退出稳步推进 - 2025年市场状态关键词为“好”，核心依据是港股生物医药板块表现亮眼，不少企业股价实现5-10倍涨幅，部分个股从0.5港元涨至3港元 [2][12] - 同创伟业自身投资的部分生物医药企业在此轮行情中实现了股价回升乃至突破 [2][12] - 公司2025年投资节奏加快，预计投资65-70家企业，较去年的50余家有显著增加，投资金额约20亿元人民币 [3][13] - 募资端已完成20多亿元人民币募集，并获得南山区“20+8”产业基金支持 [3][13] - 退出方面，2025年已有5家被投企业实现上市退出 [3][13] 机会与风险：警惕估值幻觉 - 当前市场风险在于“估值幻觉”，由港股发行制度在基石投资、配售规则等方面的调整导致，使得部分股票的发行和定价未能完全市场化 [4][14] - 举例说明估值不匹配现象：有企业市值达200亿元人民币，但业绩更好的公司一级市场估值却不到20亿元人民币 [5][15] - 近期一家刚上市的硅材公司市值已冲至千亿级别，港股不少新股估值也在两三百亿，但其中包含许多亏损企业 [4][14] 2026年展望：市场“会更好”，聚焦算力+电力 - 对2026年资本市场状态的预期是“会更好” [6][16] - 2026年最看好的投资方向是“AI+创新药+其他”，尤其强调新能源领域，概括为“算力+电力”，认为未来空间非常大 [6][16] - 用“春暖花开”一词形容对2026年的市场期待 [9][19] 行业心声：以市场化改革激活创投生态 - 呼吁推进税收制度改革，以优化创投行业资金结构，当前国有资本主导的IPO占比较高，市场与民营资本供给相对短缺 [7][17] - 指出港股IPO市场“路条”审批时间周期偏长，审核人员配置不足，审批效率需进一步提升 [7][17] - 指出并购交易实操存在阻碍，定价尚未完全市场化，审核价格常由主管部门给出指导区间并要求围绕净资产调整，增加了运作复杂度与难度 [8][18] - 建议增强资本市场吸引力与包容性，特别是A股市场，需优化审核尺度以在规范与包容间取得平衡，避免企业因港股包容性更强而选择境外上市 [8][18]

文章核心观点 - 一级市场已度过寒冬并明确回暖，硬科技赛道成为当前最热且长期的投资主线，市场呈现财务与产业投资双轮驱动的新趋势 [1][2][3] - 并购市场在“并购六条”等政策推动下显著升温，交易呈现百花齐放态势，其核心价值在于产业整合与效率提升，且未来将聚焦硬科技领域 [3][4][6] - 创新领域，尤其是硬科技，需要长期资本支持，投资机构未来将持续重点布局具身智能、AI全产业链、半导体上游、先进制造等赛道 [4][5][6] 市场温度与投资活跃度 - 一级市场正跨越寒冬迎来早春，市场温度已实实在在回暖 [1] - 国联民生私募子公司2025年新增备案基金规模达60.67亿元，较去年大幅增加，预计投出超15个项目，投资金额超6亿元，比去年更活跃 [2] - 投资人活跃度明显提高，但市场距离真正繁荣尚有门槛，需IPO正常化、并购重组常态化及S交易成熟化 [2] 投资逻辑与行业趋势 - 创投行业处于结构调整期，投资逻辑从单纯关注财务转向财务投资与产业投资双轮驱动 [3] - 硬科技赛道凝聚了各类投资机构的共识，是最热门的方向和未来长期投资主线，机器人、AI、半导体等政策扶持领域已进入春天甚至夏天 [1] - 部分传统产能过剩或单纯依赖商业模式创新的领域仍乍暖还寒，行业分化明显 [1] 并购市场动态 - “并购六条”新规发布后，并购市场迎来升温，2024年9月后活跃度显著提升 [3] - 当前并购重组主要聚焦同行业、上下游或第二增长曲线，与政策引导高度吻合，市场行为更趋理性和务实 [4] - 并购重组的核心价值是破解行业“内卷”、提升产业集中度、推动经济转型升级的重要工具 [4] - 与2013-2015年以跨界并购为主的浪潮相比，当前市场出现根本性改善 [4] 未来重点投资布局 - 未来五年将继续布局量子科技、人工智能、具身智能、生物医药、半导体和集成电路装备等领域 [4] - 投资重点包括具身智能（全链条）、AI全产业链（算法到应用）、半导体上游（设备、零部件及核心稀缺资源） [5] - 继续聚焦先进制造、新一代信息技术、新材料、新能源等高端硬科技投资 [5] - 硬科技将成为未来三至五年并购市场的核心主线 [6] 投资策略与关注节点 - 把握高端硬科技投资时，更关注产业链节点、区域集群节点、链主企业生态节点 [5] - 产业链节点方面，围绕上游（核心零部件、基础材料）、中游（先进制造设备）、下游（商业航天、低空经济等应用场景）开展全产业链投资 [6] - 区域集群节点方面，关注长三角、珠三角及部分中西部等先进制造业集群地区 [6] - 链主企业生态节点方面，围绕链主企业生态去布局投资 [6]

文章核心观点 - 在中国经济向高质量发展转型的关键时期，科技创新是核心引擎，但“投早投小”面临高度不确定性、长周期和巨额投入等挑战，构建一个需要多元资本协同、并能促进技术、人才、政策、市场等创新要素高效匹配的良性循环投资生态是必答题 [1] 构建双创融合生态的必要性与挑战 - 科技创新活动，特别是“投早投小”阶段，具有高度不确定性、长周期和巨额投入等特点 [1] - 国有投资机构在“投早投小”过程中，除了普遍性挑战外，比民营机构面临更多约束，GP与LP必须在投资周期和风险偏好上实现良好匹配 [1] - 当前优质项目与耐心资本之间存在明显“断层”，凸显了构建更为高效、融合的创新生态的必要性 [4] 破解机制与资金来源约束 - 需要破解机制设计和资金来源两方面的约束 [2] - 在以政府资金为主的现状下，需要构建更加包容的机制，适当放宽对基金投资期限、退出方式等方面的约束条件 [2] - 需解决创投机构资金来源单一化问题，应实现政府资金、金融资本、个人财富三管齐下，实现资金来源多元化 [2] - 市场化机构的核心是代客理财，投资行为逻辑由投资人风险偏好决定，“投早投小”的核心在于能否获得足够的风险补偿 [2] - 市场处于动态平衡：当多数资本扎堆晚期项目时，坚守早期投资能收获可观回报；反之，若早期资本过于集中，风险补偿则会降低 [2] - 破解“投早投小”难题的关键在于构建系统性、稳定法律框架下的完整资本市场 [2] 投资机构的内部策略与聚焦 - 投资机构可以通过把“根据地”做小来应对“投早投小”的挑战，即根据基金体量，围绕一到两个核心生态做聚焦布局 [3] - 昆仲资本作为主投早期的创业基金，重点布局AI及其应用落地方向，在上一个周期投资了“AI+自动驾驶”、具身智能等领域企业 [3] - 昆仲资本在2022年聚焦AI机器人赛道，并在该领域大浪潮来临前已布局多家核心企业，在特定领域投早投小能发现蓝海 [3] - 投资主要是投人，创投机构需要积极为人才赋能，助力学术科研背景的人才完成从创业者到企业家的蜕变 [4] 打造资源顺畅流动的有机系统 - 构建高效融合的创新生态，需要让资本、技术、人才、政策像活水一样充分流动，打造投资者与创业者共赢的生态环境 [4] - 良好的双创融合生态不仅需要资金、政策、人才等硬件条件，更需要能够让各种资源顺畅流动的软环境及集中转化平台 [5] - 从过往退出项目看，内部收益率较高的项目往往是在早期就嵌入了“中试产线+场景落地+产业资本”的集中转化平台 [6] - 该平台能将实验室数据快速变成客户可测试的样机，实现订单验证前置，并将估值模型升级为“收入+毛利”，提供可追踪的数据支撑 [6] - 在企业发展从0到1阶段，此类平台是创投机构耐心投资的重要支撑 [6] - 在企业发展进入1到N阶段，同样需要集中转化平台进行资本、市场、组织、供应链、政策等多维度的系统性升级 [6] - 投资机构在1到N阶段的核心价值将从“资金提供者”进化为“资源链接者”，例如帮助企业切入核心客户供应链、引入产业资本等 [6] - 应以产业思维前置规划退出，灵活运用多元金融工具，实现投资价值与技术价值、产业价值的多赢，形成良性循环 [6]

事件概述 - 中国银行广东省分行与粤科金融集团在2025大湾区科学论坛科技金融分论坛上签订战略合作备忘录并共同发布“中银粤科投贷通”产品 [1] - 该事件标志着广东省“科技—产业—金融”深度融合进入全周期协同新阶段 [1] 合作方背景与能力 - 中国银行广东省分行是广东科技金融的“先行军”，早在2012年便建立科技支行，现已构建“总—分—支”三级科技金融服务体系，服务科技型企业约2万户，授信余额市场领先 [1] - 广东中行通过全周期产品矩阵创新服务，产品覆盖从初创期“科创贷”到成熟期“算力贷”，并推出了全国首笔中试平台贷款 [1] - 粤科金融集团是国内最早成立的创投机构之一及国内首家省级科技金融集团，构建以基金创投为主业、实体产业和科技金融融合的经营业务体系 [2] - 粤科集团通过“粤科发布”投融资撮合平台成功举办42场活动，服务了省内21个地市、全国50家高校院所及重点实验室，吸引超2000家单位对接，意向总融资规模超700亿元，已落地项目108个 [2] 合作产品与模式创新 - 双方发布的“中银粤科投贷通”是协同的“拳头产品”，打破了传统“信贷+直投”割裂模式 [2] - 该产品依托粤科“早期项目库”与中行“技术流”评估模型，为种子期至成长期企业提供“股权融资+债权融资”联动服务 [2] - 合作模式形成“发现—培育—成长”的闭环支持：粤科旗下基金可提前锁定优质项目，中行则根据企业发展阶段匹配信贷 [2] 合作意义与未来规划 - 此次合作为粤港澳大湾区科技企业提供了“全生命周期”解决方案，并以制度与模式创新为全国科技金融改革提供“湾区样本” [3] - 合作将在“十五五”期间联合提供“股权+债权”资金支持，重点向集成电路、人工智能、低碳能源等“硬科技”赛道倾斜，旨在缓解“投早投小”的资本供给短板 [3] - 随着产品全面落地，双方合作将迈向更深层次、更宽领域的新阶段，为大湾区科技金融生态注入持久动能 [3]

大会背景与核心议题 - 2025年12月6日，由中国证券报主办的“双创融合 智启新程——2025科创投资大会”在安徽合肥举行，近千位政、产、投、研等领域代表参会，探讨以耐心资本培育未来产业、以科技创新与产业创新深度融合驱动高质量发展的路径 [1] - 大会核心在于推动“科技—产业—金融”良性循环，为“十四五”收官与“十五五”谋篇关键节点凝聚智慧 [1][3] 政策与战略方向 - “十五五”规划建议提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，强调科技创新和产业创新深度融合 [4] - 国务院发展研究中心专家解读“十五五”规划三条主线：坚持高质量发展、坚持人民至上和以人为本、坚持统筹发展与安全 [7] - 专家指出，迈步“十五五”，中国具备三大核心优势：后发追赶势能、数字与绿色技术引领的新技术革命浪潮、超大规模市场经济提供的场景与增长韧性 [7] 区域发展定位与成果 - 安徽作为国家战略科技力量布局重要省份，在打造科技创新策源地和新兴产业聚集地上成果显著 [4] - 安徽省省长表示，安徽锚定打造“三地一区”战略定位，坚持科技创新和产业创新深度融合，营造“科技—产业—金融”良性循环的发展生态 [4] - 面向“十五五”，安徽将持续创优创新和打造产业生态，着力培育更多平台化企业和企业化平台，牵引产业链上下游协同进化、大中小企业融通发展 [4] 资本的角色与生态构建 - 科技创新与产业创新深度融合，呼唤资本更好发挥纽带作用，私募股权、创投机构需以“科技”为引擎引导资本投向“最先一公里”，以“金融”为活水浇灌企业 [5] - 投资机构需深化对技术、产业链与商业化的理解，以产业协同、资源链接等战略性支持，助力科创企业完成从1到N的跨越 [8] - 业界呼吁破解“投早、投小”中耐心资本不足的挑战，推动资金与创新周期更好匹配 [8] 市场实践与前沿领域 - 2024年中国私募股权二级市场交易规模突破一千亿元，其长期资本、耐心资本属性正助力科创企业穿越周期，并帮助投资机构实现多元化退出 [8] - 低空经济领域专家提出应坚持“安全为基、创新为核、健康为本、融合为径、耐心为要”的发展理念，推动低空经济高质量发展 [8] - 大会同期举办“合肥推荐重点企业路演”，来自新能源、集成电路、低空经济等领域的12家优质科创企业集中展示创新成果，促进长期资本与创新项目精准对接 [9]

文章核心观点 - 市场化创投机构认为，构建健康双创生态与实现投早投小良性循环的核心前提是建立稳定的法律架构和基于合约自由的制度微创新，而非单一强调人才、资金或技术 [1] - 投早投小与投大投强的核心区别在于能否获得足够的风险补偿，其回报与市场资本流动的动态平衡密切相关 [2] - 投资机构对企业的赋能本质，首要价值在于提供宏观趋势判断与资本支持，特别是在企业困难时期选择加投 [2] 构建理想双创生态的核心要素 - 理想双创生态的基础前提是需要非常稳定的法律架构 [1] - 在稳定法律架构下，通过充分的、基于合约自由的“制度微创新”，促使人才、资金、物资等要素适当组合，从而形成健康环境 [1] 对“投早投小”挑战的解读与逻辑 - 投早投小与投大投强没有原则性区别，核心在于能否获得足够的风险补偿，最终需对自身判断负责 [2] - 市场处于动态平衡：当多数资本扎堆晚期或Pre-IPO项目时，坚守早期投资能收获可观回报；反之，若投早投小的资本过于集中，其风险补偿则会降低 [2] - 破解投早投小周期长、不确定性高、退出难等问题的关键，在于构建一个系统性的、稳定法律框架下的资本市场 [2] 投资机构对企业赋能的本质与层次 - 机构赋能可归结为三个层面：首先是心理与情绪支持；其次是利用机构网络优势，为创业者搭建上下游合作伙伴的交流空间；最后是宏观研判与资本支持 [2] - 机构能为创业者提供的最大价值在于对宏观周期和行业趋势的判断，并通过行动体现 [2] - 机构能做到的最大帮助，是在企业最困难的时候选择加投 [2] 市场化创投机构的运作逻辑 - 以市场化融资为主，核心属性是代客理财，投资人的风险偏好直接决定了机构的投资行为逻辑 [1]

文章核心观点 - 2025年中国股权投资市场整体情绪乐观，多数投资人认为市场状态为“好”，并预期未来几年将持续向好，可能开启“黄金三年” [5][6][13][15] - 2025年市场活动显著回暖，多家头部投资机构在募资、投资和退出方面均录得同比增长，投资节奏加快，IPO退出案例增多 [8][9][10][11][12][13][14] - 市场普遍认为最大的机会在于中国产业能力的全球化、AI（特别是应用层）以及创新药，同时指出人形机器人等领域存在阶段性泡沫 [15][16][17][19][20][22][23] - 行业面临的主要挑战包括基金延期困境、地方返投要求、税收政策、IPO审批效率及并购市场化不足等问题，呼吁更市场化和专业化的监管环境 [6][24][42][43][44][45][46] - 对于2026年资本市场，多数投资人预期为“好”或“更好”，期待市场保持稳定、开放和理性 [30][31][32][33][48][49][50][51][53] 2025年市场状态与体感 - 在12位嘉宾中，10位认为2025年市场状态为“好”，1位认为“一般”，1位认为“好但不能太乐观”，无人选择“特好” [5][7][8] - 市场体感比前两年好很多，2021年是高点，2022年下降，2023年大跌，2024年收窄，2025年则是反弹 [15] - 未来三年对创投行业可能会是非常好的年份，可能开启黄金三年 [6][13] 2025年机构业绩回顾（募、投、退） - **纪源资本**：2025年投资项目数量接近翻倍，新投与追加项目近50个，投资规模预计达去年的两倍多；退出加速，近期有摩尔线程、京东工业等IPO，并出售了部分小红书老股 [8] - **启明创投**：从2024年6月到2025年同期，投资接近5亿美元；2025年已有7个IPO，包括影石创新；美元与人民币新基金募集顺利 [8][9] - **北极光创投**：2025年投资约20个项目，总金额不到1亿美元；是退出大年，有3个IPO，共完成25个项目退出，退出总金额约是投资的近六倍；人民币基金募集进入收尾阶段 [9] - **华登国际**：2025年投资了十几个项目，比去年增加50%；预计年底有五家左右被投企业上市 [9] - **IDG资本**：2025年收获十几个IPO，包括Circle和影石创新；投资加快，人民币基金投了约30亿元，美元基金投了约5亿美元，早期基金投了几十个项目 [10] - **联想创投**：2025年新投资项目40个，总体投资笔数60多笔；已有2个IPO，12月预计新增三家科创板上市 [10][11] - **君联资本**：2025年整体IPO预计有6、7家；投资额约30多亿元，投了20多个项目；预期2026年将有重磅项目迎来好消息 [11] - **松禾资本**：2025年募资约26亿元，包含一只规模15亿元的细胞基因治疗基金；IPO项目有6个；投资金额不到8亿元，投资项目数量接近40个 [12] - **达晨财智**：2025年投资节奏加快，相比去年增加40%左右，投资数量预计超50家，金额超40亿元；募资方面，新募湖南文化+科技基金总规模60亿元（首期20亿元）；IPO项目预计6家 [12] - **同创伟业**：2025年投资节奏加快，预计投资65-70家企业，投资金额约20亿元；募资端已完成20多亿元募集；退出方面已有5家被投企业实现退出 [13] - **经纬创投**：2025年投资节奏比去年快，投资金额和数量均增长约30%，新投企业预计在40家左右；IPO预计与去年持平，约6家，包括沐曦 [14] - **红杉中国**：2025年投资项目数量比2024年再增长20%-30%，预计投资超过100家企业；退出端预计有十几个IPO，还有几十家企业在上市进程中 [14] - **清科集团**：2025年直投公司数量增长50%以上，投了20多家公司；直投公司中已有5家上市 [15] 市场机会与泡沫 - **主要机会**： - 中国各产业能力的全球化趋势，供应链和人才优势的外延 [6][15][17] - AI，特别是应用层面，以及AI与各行业的结合 [15][23][36][37][39] - 创新药及中国医药创新能力的全球化 [23][36][37] - 先进制造、新材料等硬科技领域 [37] - 新能源领域（算力+电力） [41] - **主要泡沫讨论**： - **人形机器人领域存在阶段性泡沫**：创业公司数量可能已超150家，资源堆砌过快，类比2016-2020年新能源汽车产业将经历大浪淘沙 [6][19][20][22] - **AI产业链部分环节存在泡沫**，但中国市场的泡沫比美国小 [15][20][21] - **港股市场存在估值幻觉**：因发行制度调整导致部分股票定价非完全市场化，亏损企业市值高企，与一级市场估值严重不匹配 [6][17][18] - 泡沫需要辩证看待，技术需要适度的泡沫才会繁荣，类似“啤酒泡沫” [6][25] - 医疗创新和人工智能领域，许多公司有泡沫，但行业本身不一定有泡沫 [23] 行业挑战与呼吁 - **基金延期困境**：国内基金普遍面临延期难题，若不能妥善解决将影响行业稳定性和高科技投资；硅谷基金完整周期通常需14到15年 [6][24][44] - **返投要求**：地方政府返投比例要求需更合理，与中央政策保持一致，以支持投早投小投长 [44][45] - **税收政策**：税收制度是优化行业资金结构的症结之一；QFLP等税收认定标准与中央吸引外资方向不一致，影响外资积极性 [42][44][47] - **IPO审批效率**：A股和港股“路条”审批时间周期偏长，审核人员配置不足，效率需提升 [42][45][47] - **并购市场化不足**：并购交易定价未完全市场化，审核流程繁琐耗时，制约市场发展 [43][45][46] - **管理费收取模式**：呼吁按认缴而非实缴收取管理费，以维持早期投资机构的专业运营能力 [42] - **资金来源结构**：当前资金来源80%-90%为国资，需处理好国资与市场化运作的关系，希望未来资金供给百花齐放 [46] - **鼓励市场化与开放**：呼吁尊重市场规律，增强资本市场包容性，鼓励中国公司走向国际市场 [45][46][48][53] 2026年市场展望与投资方向 - **市场预期**：多数嘉宾对2026年资本市场预期为“好”或“更好”，部分认为可能回归理性呈“一般”，期待市场稳定、开放 [30][31][32][33][48][49][50][51][53] - **核心投资方向**： - **AI**：被普遍视为核心主题，尤其是AI应用、AI+硬件及AI赋能各行各业 [34][36][37][39][40][41] - **创新药**：是中国具备全球比较优势的领域，去年已占全球50% [23][36][37][40] - **AI+创新药**：多家机构明确选择或布局此方向 [36][37][40][41] - **先进制造**：关注工艺端提升，是中国未来5-10年有望实现反超的窗口期 [37] - **其他**：包括新能源、智能制造、军工等 [37][41]