协议签署与项目安排 - 旺能环境全资子公司浙江旺能环保有限公司与大竹县人民政府签署餐厨垃圾处理服务补充协议 [1] - 协议明确由浙江旺能生态科技有限公司在渠县注册成立项目公司负责投融资、设计、建设、运营及维护 [1] - 餐厨垃圾收运处理服务费定价为240元/吨 [1] 战略与业务影响 - 协议符合公司业务战略规划 有助于扩大餐厨垃圾处理规模 [1] - 项目将增强公司在固废处理业务领域的综合竞争力 [1] - 对2025年度经营业绩无重大影响 但对未来业务发展及业绩提升有积极作用 [1]

项目协议 - 全资子公司浙江旺能环保有限公司与大竹县人民政府签署餐厨垃圾处理服务补充协议 [1] - 项目采用建设-运营-维护（BOT）模式运营 [1] - 餐厨垃圾收运处理服务费定价为240元/吨 [1] 项目规模 - 设计处理总规模为100吨/日 [1] - 服务范围覆盖大竹县城市建成区及各乡镇街道集镇 [1] - 项目公司负责餐厨垃圾的收集、运输及处理全流程 [1] 战略影响 - 协议签署符合公司固废处理业务战略规划 [1] - 有助于增强公司在固废处理领域的综合实力 [1] - 对2025年度经营业绩不会产生重大影响 [1]

督察整改机制 - 成立市委书记和市长双挂帅的生态环境保护委员会高位统筹部署整改工作 [3] - 将第二轮中央督察14项任务分解为38条具体措施明确20个市直部门和11个区党政主要领导为第一责任人 [3] - 第一轮督察36项任务及838宗案件全部销号第二轮14项任务中6项已完成验收剩余8项将于2025年全面完成 [4] 技术创新应用 - 采用0.5米分辨率卫星遥感技术自动检测生态问题线索识别效率比传统模式提升3-5倍 [5] - 通过遥感影像动态监测整改完成情况严格防范虚假整改和"一刀切"行为 [5] - 对跟踪发现的卫星遥感问题已全部完成现场核实并督促整改 [6] 固废治理成效 - 生活垃圾分类覆盖率100%回收利用率超49%无害化处理能力达3.2万吨/日实现全量焚烧和零填埋 [8] - 建筑废弃物消纳场和循环经济产业园计划于2024年底和2027年分别建成4座及7座 [8] 环境质量指标 - 地表水国考省考断面水质优良比例保持100%河流优良水体长度占比达82.8% [9] - 2024年1-8月空气质量综合指数达标率95.5%PM2.5浓度降至16微克/立方米 [10] - 2024年施工噪声信访量同比下降18.8%声环境功能区夜间达标率提升至96.2% [9] 绿色产业发展 - 碳市场累计成交量1.08亿吨成交额24.75亿元配额年度流转率居全国试点前列 [10] - 清洁能源装机比例超80%新能源汽车渗透率达76.9%超充站和超充枪数量全面超过加油站 [10] - 绿色建筑总面积2.3亿平方米装配式建筑总面积超1.2亿平方米规模居全国前列 [10] 生态空间建设 - 国际红树林中心已正式设立并进入实体化运行 [11] - 公园数量从2个增至1320个户外步道网络延伸超3600公里 [11]

大件垃圾回收行业现状 - 大件垃圾主要包括重量超过5kg或体积大于0.2立方米或长度超过1米的废家用电器和家具 例如废弃床架 床垫 沙发 桌椅 衣柜 书柜 洗衣机 电视 空调 冰箱等[7] - 大件垃圾总量约占城市生活垃圾总量的1%—10% 主要由居民消费替换 房地产新建 租房流动等产生 但正规回收渠道缺失 大多游离于废品回收体系之外[10] - 居民面临"没人要 没法扔 扔不起"的困境 例如旧马桶需付费200元清运 旧沙发物业清运需200元[6][7] 回收处理难点 - 大件家具体积大 搬运难 运输成本高且附加值较低 回收机构经常拒收[8] - 旧家具多为人造板材 回收利用价值小 拆解一套家具约半小时但可回收部分较少 例如旧床垫可卖部分主要是铁丝 价值不足10元[10] - 家电拆解后可回收铜 铁等金属 但专业回收机构因货源不足而"吃不饱" 与居民"扔不掉"形成供需矛盾[10] 清运与付费机制 - 大件垃圾清运成本明显高于一般垃圾 通常需收费 但居民付费意识不足 对重复付费存在不理解[11] - 收费标准不一 有的按件收费 有的按车收费 费用分摊信息不清晰加剧居民不信任[11] - 部分社区未设置大件垃圾投放点 或投放点位置 开放时间缺乏公示 导致便民服务知晓度低[11] 政策与解决方案 - 2024年商务部等9部门印发通知 明确提出"完善回收网络规划布局"[13] - 建议建立健全全链条管理办法 覆盖投放—运输—集中拆解—再利用环节 明确地方政府职责并发布回收清运指导价格[15] - 鼓励将大件垃圾消纳场所纳入城市规划体系 提供用地保障 吸引社会资本参与收集 运输和处理环节[15] - 扩大"以旧换新"政策覆盖范围 将更多大件家具家电纳入补贴 鼓励生产企业承担回收责任[15] - 创新"互联网+回收"模式 采用小程序预约 上门评估 积分兑换等方式提升投放便利性[16] 资源化利用路径 - 经过精细化分类后 钢丝可送往钢铁厂 木屑可送往木材厂资源化再利用 不可回收的混合品可送往发电厂能源化再利用[12] - 专业固废处理企业可对旧家电进行拆解 例如汨罗市拥有多家专业企业 实现就地拆解[9]

业绩表现 - 公司实现归母净利润7.19亿元 同比增长29.55% 扣非归母净利润7.14亿元 同比增长36.05% [1] - 公司总资产规模达356.58亿元 较年初增长10.02% [1] - 环保水务营收7.86亿元 同比增长13.82% 固废处理营收3.99亿元 同比增长14.89% [1] - 垃圾焚烧发电项目处理垃圾66.31万吨 绿色发电2.91亿千瓦时 [1] - 新能源板块累计投运光伏装机容量约300MW 光储充电站项目超80个 [1] ESG举措 - 公司以环保水务 固废处理和新能源为支柱构建生态环境服务产业链 [2] - 水环境治理拓展工业污水处理赛道 绿色能源板块并网合同容量超300MWp [2] - 人工智能加虚拟电厂项目获奖 连续十三年获评水业最具社会责任投资运营企业 [2] - 2024年ESG报告获五星级评价 多项案例入选权威榜单 [2] 战略规划 - 十四五期间营业收入达56.78亿元 总资产突破324.11亿元 较2020年分别增长160.07%和55.16% [2] - 十五五期间围绕价值回归 链主企业和行业一流目标发展 [2] - 升级绿色能源业务 构建多元投资模式 探索新兴产业赛道 [2] 新能源产业基金 - 新能源产业基金实缴出资15亿元 累计投资交割项目27个 投资金额12.08亿元 [2] - 沐曦集成电路科创板上市申请已获受理并处于问询阶段 [2] - 奇瑞汽车 长鑫存储等多个项目处于不同资本进程阶段 [2] 固废处理板块规划 - 围绕运营提质 产业链延伸 技术赋能和新能源协同推进发展 [2] - 强化精细化运营与产业链整合 以技术创新驱动能效提升 [2] - 推进资源协同与业务拓展 与新能源板块协同发展 [2] 市值管理 - 构建综合管理体系 通过聚焦主业发展提升企业内在价值 [3] - 强化股东回报 完善治理结构 提升信息披露与投资者关系管理水平 [3]

财务业绩 - 2025年上半年归母净利润7.19亿元 同比增长29.55% [3] - 扣非归母净利润7.14亿元 同比增幅36.05% [3] - 总资产规模356.58亿元 较年初增长10.02% [3] - 2024年营收56.78亿元 总资产324.11亿元 较2020年分别增长160.07%和55.16% [4] - 近三年累计分红12.51亿元 [4] 业务板块表现 - 环保水务营收7.86亿元 同比增长13.82% [3] - 固废处理营收3.99亿元 同比增长14.89% [3] - 垃圾焚烧发电处理垃圾66.31万吨 绿色发电2.91亿千瓦时 [3] - 新能源板块投运光伏装机容量约300MW 光储充电站项目超80个 [3] 战略规划与发展 - 十四五期间营收复合年均增长率26.99% 总资产复合增长率11.61% [4] - 十五五战略聚焦"价值回归、链主企业、行业一流"目标 [4][5] - 垃圾焚烧发电围绕"运营提质、产业链延伸、技术赋能、新能源协同"四大方向 [6] - 新能源产业基金实缴出资15亿元 累计投资交割项目27个 投资金额12.08亿元 [5] ESG与技术创新 - 水环境治理拓展工业污水处理赛道 [3] - AI应用于垃圾焚烧发电 吨垃圾发电量超500千瓦时 [3][4] - 构建"1+3+N"智慧排水平台 管理2900余公里管网 [4] - 2024年ESG报告获中国企业社会责任报告评级五星级评价 [4] 市值管理与股东回报 - 2025年1月实施特别分红方案 派发现金红利5.14亿元 [8][9] - 通过"特别分红+常规分红"组合机制回馈投资者 [8] - 完成管理层年轻化、专业化改组 [9] - 强化信息披露与投资者关系管理 [9]

公司环保项目进展 - 控股子公司惠州伊斯科新材料科技发展有限公司碳五加氢及分离综合利用改造项目获环评审批 总投资额3000万元 审批信息于2025年8月8日披露[1] 主营业务构成 - 2025年上半年营收构成：石油化工占比90.05% 工业水处理占比48.58% 固废处理服务占比5.77% 分部间抵销-44.4%[3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入11.86亿元 归母净利润2250.45万元 净资产收益率0.44% 毛利率8.80%[4] - 2024年营业收入27.31亿元 归母净利润3556.59万元 净资产收益率0.69% 毛利率7.52%[4] - 2023年营业收入28.21亿元 归母净利润-1.91亿元 净资产收益率-3.78% 毛利率5.96%[4] - 经营活动现金流：2025年上半年-4455.49万元 2024年15237.80万元 2023年-4066.13万元[4] 资产与资本结构 - 应收账款：2025年上半年5.69亿元 2024年5.94亿元 2023年5.06亿元[4] - 当前市值49.28亿元 北向资金持股比例0.06% 大股东质押率30.51%[4] - 公司品牌价值5.47亿元 位列环保行业第32位[4]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入21.21亿元 归母净利润7.19亿元 同比增长29.55% 扭转2024年同期略微下滑局面 [2] 业务板块表现 - 环保水务板块收入7.86亿元 同比增长13.82% 主要由供水一盘棋和厂网一体化业务带动 [2] - 固废板块收入3.99亿元 同比增长14.89% 营收占比提升至18.79% [2] - 垃圾焚烧发电业务实现量效齐升 总发电量达2.91亿千瓦时 每吨入炉垃圾发电量同比提升8.24个百分点 [2] 产能扩张 - 公司以4.94亿元收购长青能源与长青热能100%股权 标的公司合计设计日处理产能达2250吨（长青能源1050吨/日 长青热能1200吨/日） [2] - 并购完成后垃圾焚烧处理总规模跃升至6120吨/日 原有北部组团垃圾处理基地及株洲垃圾焚烧发电项目特许经营权 [3] 区域市场数据 - 2024年中山市一般工业固体废物产生量151.73万吨 危险废物产生量33.63万吨 [3] - 生活垃圾产生量226.14万吨 建筑垃圾产生量1815.45万吨 城镇污水污泥产生量18.93万吨 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价21.39元人民币[1][4][5] 核心观点 - 公司通过提质增效和业务优化实现内生式增长 智算中心、供热、出海等新业务拓展有望贡献业绩增量[1] - 2025年H1实现营收17.01亿元（yoy+7.00%） 归母净利3.82亿元（yoy+5.24%） 扣非净利3.79亿元（yoy+3.59%）[1] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利5.97、6.31、6.78亿元[4] 财务表现 - Q2实现营收8.28亿元（yoy+2.98% qoq-5.30%） 归母净利1.81亿元（yoy-0.15% qoq-9.79%） 环比下滑因生活垃圾入库量季度波动[1] - 经营活动产生的现金流量净额6.24亿元 同比+5.00%[2] - 每股派息0.2元 同比持平[1] 分业务表现 - 生活垃圾处置收入12.52亿元（yoy+3.50%） 毛利率49.89%（yoy+1.85pct） 归母净利润4.28亿元[2] - 餐厨垃圾处置收入2.11亿元（yoy+6.69%） 毛利率36.07%（yoy+3.41pct） 归母净利润4,464.67万元[2] - 废橡胶再生收入1.04亿元 归母亏损1,976.42万元[2] - 废电池再生收入1,803.14万元 归母亏损2,022.88万元 浙江立鑫已停产[2] 新业务进展 - 南太湖项目（2,150吨/日处理能力）完成湖州"零碳智算中心"备案 5月底通过省发改委专家评审会 将列入省级算力规划项目清单[3] - 14个垃圾发电项目配套开展供热业务 上半年供热量74.73万吨（yoy+24%） 已与许昌市签署供热协议 计划9个月内完成管网建设[3] - 与越南太平省签署固体废物处理服务原则性合同 拟投资建设日处理能力600吨的固体废物焚烧厂项目[3] 估值比较 - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为15.5倍[4][11] - 三峰环境2025年预期PE 11.5倍 永兴股份15.7倍 军信股份14.9倍 中科环保19.7倍[11] - 公司2025年预期PE 12.34倍 PB 1.03倍[9]

核心财务表现 - 2025H1公司实现收入17.01亿元，同比增长7% [2] - 归母净利润3.82亿元，同比增长5% [2] - 扣非归母净利润3.79亿元，同比增长4% [2] - 经营活动现金流量净额6.24亿元，同比增长5% [2] 固废业务运营 - 垃圾焚烧总产能2.32万吨，已投运2.18万吨，筹建项目包括安吉750吨和越南太平省600吨 [3] - 2025H1生活垃圾处理业务营业收入12.52亿元，归母净利润4.28亿元，毛利率同比提升1.85个百分点至49.89% [3] - 餐厨业务总产能3,720吨，已运营2,810吨，在建710吨，筹建200吨 [3] - 2025H1餐厨垃圾处理业务营业收入2.11亿元，归母净利润4,465万元，毛利率同比提升3.41个百分点至36.07% [3] 再生资源业务状况 - 废橡胶再生业务年产能9万吨，2025H1营业收入1.04亿元，归母亏损1,976万元 [3] - 废电池再生业务处于停产状态，2025H1营业收入1,803万元，归母亏损2,023万元 [3][4] - 再生业务板块整体毛利率同比下滑2.38个百分点至8.59% [5] 新兴业务发展 - 湖州"零碳智算中心"已完成备案并通过省级算力基础设施专家评审 [5] - 公司正积极推进客户对接，依托2,150吨/日处理能力为数据中心提供绿电 [5] 业绩预测与估值 - 维持2025-2027年预测净利润分别为6.88亿元、7.18亿元、7.54亿元 [2] - 对应EPS分别为1.59元、1.66元、1.74元 [2] - 给予2025年15倍PE估值，目标价23.45元 [2]