报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，推荐单边开始原油偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - WTI 跨区价差 [2] - 甲醇方面，当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [4] - 尿素方面，一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比不高，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] - 橡胶方面，市场预期波动大于基本面波动，建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，对冲方面买 NR 主力空 RU2609 建议新开仓或继续持仓 [12] - PVC 方面，短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险 [16] - 纯苯 & 苯乙烯方面，中东地缘冲突缓和，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，建议空仓观望 [19] - 聚乙烯方面，中东地缘冲突降温，PE 估值向下空间仍存，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] - 聚丙烯方面，成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或缓解，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [24] - PX 方面，PX 负荷预期下降，下游 PTA 短期检修预期少，三月转入去库周期，估值预期随缺原料逻辑发酵上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] - PTA 方面，后续检修预期下降，难以转为去库周期，加工费难以上行，PXN 在中东地缘发酵下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] - 乙二醇方面，国外装置检修量上升，国内进入检修季，进口预期下降，下游恢复，港口库存将去库，油化工利润下降，短期伊朗局势紧张或带动去库，但短期上涨过多需注意风险 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 12.40 元/桶，涨幅 1.65%，报 765.50 元/桶；高硫燃料油收涨 86.00 元/吨，涨幅 1.81%，报 4848.00 元/吨；低硫燃料油收涨 122.00 元/吨，涨幅 2.18%，报 5729.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - WTI 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：江苏现货变动 25 元/吨，鲁南变动 65 元/吨，河南变动 20 元/吨，河北变动 0 元/吨，内蒙变动 25 元/吨；主力合约变动 31.00 元/吨，报 2837 元/吨，MTO 利润变动 158 元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [4] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北、江苏现货变动 10 元/吨，河北、山西、东北变动 0 元/吨，总体基差报 - 30 元/吨；主力合约变动 11 元/吨，报 1900 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比不高，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：市场交易炼厂停工预期及兑现，因政策保成品油链条、压低化工和炼化开工率，乙烯和芳烃下游供应减少引发相关大涨；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 68.64%，较上周走高 2.23 个百分点，较去年同期走低 0.45 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 76.69%，较上周走高 3.17 个百分点，较去年同期走低 6.11 个百分点；半钢出口中东放缓，出口欧盟有集中出口；截至 2026 年 3 月 1 日，中国天然橡胶社会库存 138.3 万吨，环比增加 1.7 万吨，增幅 1.21%；中国深色胶社会总库存为 93.8 万吨，增 1.32%；中国浅色胶社会总库存为 44.5 万吨，环比增 1%；青岛地区天然橡胶库存累库 0.36 万吨至 69.01 万吨；泰标混合胶 15500（ - 100）元，STR20 报 2000（ - 40）美元，STR20 混合 2010（ - 30）美元，江浙丁二烯 15400（ - 300）元，华北顺丁 14700（ - 200）元 [9][10][11] - 策略观点：市场预期波动大于基本面波动，建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损，对冲方面买 NR 主力空 RU2609 建议新开仓或继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05 合约上涨 125 元，报 5849 元，常州 SG - 5 现货价 5800（ + 130）元/吨，基差 - 49（ + 5）元/吨，5 - 9 价差 0（ + 18）元/吨；成本端电石乌海报价 2550（0）元/吨，兰炭中料价格 735（0）元/吨，乙烯 1150（ + 150）美元/吨，烧碱现货 682（ + 12）元/吨；PVC 整体开工率 81.4%，环比上升 0.2%；其中电石法 82.9%，环比上升 2.3%；乙烯法 77.6%，环比下降 4.6%；需求端整体下游开工 39.3%，环比上升 3.5%；厂内库存 37.7 万吨（ - 8.1），社会库存 140.7 万吨（ + 0.3） [14] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，预期三月开工逐渐下降，下游内需逐渐从淡季中恢复，但整体国内需求承压，出口方面海外因原料原因存在减产预期，或需国内装置补充缺口，成本端电石、烧碱反弹，短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险 [16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8455 元/吨，上涨 245 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 8451 元/吨，上涨 245 元/吨；纯苯基差 4 元/吨，扩大 82 元/吨；期现端苯乙烯现货 10150 元/吨，上涨 100 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 10146 元/吨，上涨 146 元/吨；基差 4 元/吨，走弱 46 元/吨；BZN 价差 20.25 元/吨，下降 70.5 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 229.45 元/吨，下降 83.55 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 71.79%，下降 2.32 %；江苏港口库存 16.65 万吨，去库 0.91 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.79 %，上涨 10.34 %；PS 开工率 51.50 %，上涨 2.10 %，EPS 开工率 58.76 %，上涨 46.59 %，ABS 开工率 69.50 %，下降 1.20 % [18] - 策略观点：中东地缘冲突缓和，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡，苯乙烯港口库存持续去库，需求端三 S 整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存高位去化，建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8677 元/吨，上涨 261 元/吨，现货 8475 元/吨，上涨 200 元/吨，基差 - 202 元/吨，走弱 61 元/吨；上游开工 81.77%，环比下降 0.76 %；周度库存方面，生产企业库存 57.54 万吨，环比累库 3.92 万吨，贸易商库存 5.00 万吨，环比去库 0.77 万吨；下游平均开工率 30%，环比上涨 1.38 %；LL5 - 9 价差 305 元/吨，环比扩大 34 元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突降温，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归，季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8857 元/吨，上涨 254 元/吨，现货 8575 元/吨，上涨 25 元/吨，基差 - 282 元/吨，走弱 229 元/吨；上游开工 68.42%，环比下降 0.44%；周度库存方面，生产企业库存 68 万吨，环比累库 2.49 万吨，贸易商库存 20.61 万吨，环比去库 0.655 万吨，港口库存 7.47 万吨，环比去库 0.67 万吨；下游平均开工率 45.87%，环比上涨 9.13%；LL - PP 价差 - 180 元/吨，环比扩大 7 元/吨；PP5 - 9 价差 551 元/吨，环比扩大 16 元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解，供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05 合约上涨 162 元，报 10180 元，5 - 7 价差 404 元（ + 38）；PX 负荷上，中国负荷 84.7%，环比下降 5.7%；亚洲负荷 76.9%，环比下降 6.3%；装置方面，大榭停车，多套装置计划外降负，海外韩国、日本、中国台湾多套装置降负；PTA 负荷 77.3%，环比下降 3.7%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负，华东一套 150 万吨装置因故停车；进口方面，3 月上旬韩国 PX 出口中国 15.7 万吨，同比下降 1.8 万吨；库存方面，1 月底库存 464 万吨，月环比去库 1 万吨；估值成本方面，PXN 为 213 美元（ - 115），韩国 PX - MX 为 70 美元（ - 14），石脑油裂差 298 美元（ + 67） [26] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，同时中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导，目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，且 PTA 加工费修复使 PXN 空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨 48 元，报 6982 元，5 - 9 价差 292 元（ + 4）；PTA 负荷 77.3%，环比下降 3.7%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负，华东一套 150 万吨装置因故停车；下游负荷 86.7%，环比上升 2.6%，装置方面，多套装置重启，恒优 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷上升 12%至 74%，织机负荷上升 6%至 64%；库存方面，3 月 6 日社会库存（除信用仓单）262.3 万吨，环比累库 2.6 万吨；估值和成本方面，盘面加工费下跌 58 元，至 304 元 [28] - 策略观点：后续检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费仍然难以上行，PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨 168 元，报 4897 元，5 - 9 价差 82 元（ + 17）；供给端，乙二醇负荷 66.8%，环比下降 5.7%，其中合成气制 74.7%，环比下降 8.4%；乙烯制负荷 62.4%，环比下降 5.6%；合成气制装置方面，榆林化学部分装置、榆能化学检修；油化工方面，中石化武汉、中科炼化、海南炼化、中化泉州、盛虹、巴斯夫负荷下调；海外方面，科威特一套装置停车，伊朗 Marun 停车；下游负荷 86.7%，环比上升 2.6%，装置方面，多套装置重启，恒优 30 万吨长丝投产；终端加弹负荷上升 12%至 74%，织机负荷上升 6%至 64%；进口到港预报 7.8 万吨，华东出港 3 月 15 日 1.16 万吨；港口库存 101.1 万吨，环比去库 5.7 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 3059 元，国内乙烯制利润 - 1810 元，煤制利润 1160 元；成本端乙烯上涨至 1150 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 550 元 [31] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 3 月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑发酵或将导致库存超预期下降，估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，如原油方面推荐偏尾行空头战略配置、做阔特定价差等；甲醇建议逢高止盈；尿素建议逢高空配；橡胶建议灵活应对、按盘面短线交易并设置止损等[3][5][8][14]。 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨38.50元/桶，涨幅5.41%，报750.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨50.00元/吨，涨幅1.07%，报4730.00元/吨；低硫燃料油收涨4.00元/吨，涨幅0.07%，报5582.00元/吨[2] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差[3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动15元/吨，鲁南变动 - 10元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 42.5元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动32.00元/吨，报2805元/吨，MTO利润变动63元[5] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈[5] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动0元/吨，河南变动0元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动0元/吨，东北变动30元/吨，总体基差报 - 29元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动14元/吨，报1889元/吨[7] - 策略观点：一季度开工高位预期较强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑[8] 橡胶 - 行情资讯：市场交易炼厂停工预期及兑现，政策或保证成品油链条压低化工和炼化开工率，乙烯和芳烃下游供应减少引发相关大涨；多空观点不同，多头因东南亚橡胶林现状、季节性、中国需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为68.64%，较上周走高2.23个百分点，较去年同期走低0.45个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为76.69%，较上周走高3.17个百分点，较去年同期走低6.11个百分点，半钢出口中东放缓，出口欧盟有集中出口；截至2026年3月1日，中国天然橡胶社会库存138.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.21%，中国深色胶社会总库存为93.8万吨，增1.32%，中国浅色胶社会总库存为44.5万吨，环比增1%，青岛地区天然橡胶库存累库0.36万吨至69.01万吨；现货方面，泰标混合胶15750（ - 100）元，STR20报2040（ + 0）美元，STR20混合2040（ + 0）美元，江浙丁二烯15700（ + 500）元，山东沿海丁二烯15500（ + 1000）元，华北顺丁14500（ + 300）元[11][12][13] - 策略观点：市场预期波动大于基本面波动，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓[14] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨104元，报5724元，常州SG - 5现货价5670（ + 20）元/吨，基差 - 54（ - 84）元/吨，5 - 9价差 - 18（ - 5）元/吨；成本端电石乌海报价2550（ + 50）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯1000（ + 30）美元/吨，烧碱现货670（ + 15）元/吨；PVC整体开工率81.4%，环比上升0.2%，其中电石法82.9%，环比上升2.3%，乙烯法77.6%，环比下降4.6%；需求端整体下游开工39.3%，环比上升3.5%；厂内库存37.7万吨（ - 8.1），社会库存140.7万吨（ + 0.3）[16] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；下游内需从淡季恢复，但国内需求承压；出口方面虽退税取消临近，但海外减产或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险[17][18] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8320元/吨，上涨30元/吨，纯苯活跃合约收盘价8288元/吨，上涨30元/吨，纯苯基差32元/吨，扩大39元/吨；期现端苯乙烯现货10350元/吨，上涨250元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价10000元/吨，上涨74元/吨，基差350元/吨，走强176元/吨，BZN价差90.75元/吨，下降67元/吨，EB非一体化装置利润 - 435.8元/吨，上涨16.3元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率71.79%，下降2.32 %，江苏港口库存16.65万吨，去库0.91万吨；需求端三S加权开工率40.79 %，上涨10.34 %，PS开工率51.50 %，上涨2.10 %，EPS开工率58.76 %，上涨46.59 %，ABS开工率69.50 %，下降1.20 %[20] - 策略观点：中东地缘冲突稍有缓和，伊朗开出停战条件；纯苯和苯乙烯现货、期货价格上涨，基差扩大和走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动较大，建议空仓观望[21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8416元/吨，上涨180元/吨，现货8275元/吨，下跌300元/吨，基差 - 141元/吨，走弱480元/吨；上游开工81.77%，环比下降0.76 %；周度库存方面，生产企业库存57.54万吨，环比累库3.92万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.77万吨；下游平均开工率30%，环比上涨1.38 %；LL5 - 9价差271元/吨，环比缩小31元/吨[23] - 策略观点：中东地缘冲突降温，伊朗提出停火条件；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套[24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8603元/吨，上涨300元/吨，现货8550元/吨，下跌100元/吨，基差 - 53元/吨，走弱400元/吨；上游开工68.42%，环比下降0.44%；周度库存方面，生产企业库存68万吨，环比累库2.49万吨，贸易商库存20.61万吨，环比去库0.655万吨，港口库存7.47万吨，环比去库0.67万吨；下游平均开工率45.87%，环比上涨9.13%；LL - PP价差 - 187元/吨，环比缩小120元/吨；PP5 - 9价差535元/吨，环比缩小17元/吨[25] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配[26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约下跌200元，报10018元，PX CFR下跌32美元，报1273美元，按人民币中间价折算基差107元（ - 47），5 - 7价差366元（ - 180）；PX负荷上，中国负荷84.7%，环比下降5.7%，亚洲负荷76.9%，环比下降6.3%；装置方面，大榭停车，多套装置计划外降负，海外韩国、日本、中国台湾多套装置降负；PTA负荷77.3%，环比下降3.7%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负，华东一套150万吨装置因故停车；进口方面，3月上旬韩国PX出口中国15.7万吨，同比下降1.8万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为328美元（ - 14），韩国PX - MX为84美元（ + 4），石脑油裂差231美元（ + 42）[28] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险[29] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌64元，报6934元，华东现货下跌100元，报6930元，基差 - 28元（ - 6），5 - 9价差288元（ - 104）；PTA负荷77.3%，环比下降3.7%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负，华东一套150万吨装置因故停车；下游负荷86.7%，环比上升2.6%，装置方面，多套装置重启，恒优30万吨长丝投产；终端加弹负荷上升12%至74%，织机负荷上升6%至64%；库存方面，3月6日社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨62元，至288元，盘面加工费上涨67元，至362元[31] - 策略观点：后续检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费难以上行；价格方面，PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险[32] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨76元，报4729元，华东现货下跌45元，报4670元，基差 - 82元（ - 24），5 - 9价差65元（ - 52）；供给端，乙二醇负荷66.8%，环比下降5.7%，其中合成气制74.7%，环比下降8.4%，乙烯制负荷62.4%，环比下降5.6%；合成气制装置方面，榆林化学部分装置、榆能化学检修；油化工方面，中石化武汉、中科炼化、海南炼化、中化泉州、盛虹、巴斯夫负荷下调；海外方面，科威特一套装置停车，伊朗Marun停车；下游负荷86.7%，环比上升2.6%，装置方面，多套装置重启，恒优30万吨长丝投产；终端加弹负荷上升12%至74%，织机负荷上升6%至64%；进口到港预报7.8万吨，华东出港3月12日1.2万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2488元，国内乙烯制利润 - 1047元，煤制利润661元；成本端乙烯上涨至1000美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元[34] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或导致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，包括原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯与苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、对二甲苯、PTA、乙二醇等品种，涉及行情资讯和策略观点等内容 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨73.10元/桶，涨幅11.26%，报722.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨392.00元/吨，涨幅9.20%，报4653.00元/吨；低硫燃料油收涨730.00元/吨，涨幅14.83%，报5653.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动120.00元/吨，报2726元/吨，MTO利润变动 - 98元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北变动均为0元/吨，总体基差报 - 15元/吨；主力合约变动3元/吨，报1875元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：市场因炼厂停工、政策预期等因素，乙烯和芳烃下游供应减少，丁二烯橡胶带动橡胶反弹；多空观点分歧，多头因东南亚橡胶林现状、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点；截至2026年3月1日，中国天然橡胶社会库存138.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.21%，中国深色胶社会总库存为93.8万吨，增1.32%，中国浅色胶社会总库存为44.5万吨，环比增1%，青岛地区天然橡胶库存累库0.36万吨至69.01万吨；泰标混合胶15850（+0）元，STR20报2035（+0）美元，STR20混合2035（+0）美元，江浙丁二烯15200（+1000）元，山东丁二烯14300（+300）元，华北顺丁14300（+300）元 [9][10][11] - 策略观点：整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨49元，报5620元，常州SG - 5现货价5650（+380）元/吨，基差30（+331）元/吨，5 - 9价差 - 13（+16）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯970（0）美元/吨，烧碱现货655（0）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%，其中电石法80.7%，环比下降1%，乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（+5.1） [14] - 策略观点：企业综合利润反弹至中性水平，短期产量处历史高位，有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；下游内需从淡季恢复，国内需求承压，出口退税取消临近但海外有减产预期；成本端电石下跌，烧碱反弹；短期基本面弱，叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期伊朗问题未解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险 [15][16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8635元/吨，上涨650元/吨，纯苯活跃合约收盘价8297元/吨，上涨650元/吨，纯苯基差338元/吨，扩大400元/吨；期现端苯乙烯现货10100元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9926元/吨，上涨106元/吨，基差174元/吨，走弱6元/吨；BZN价差157.75元/吨，下降38.75元/吨；EB非一体化装置利润 - 374.65元/吨，下降355.5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13%；江苏港口库存16.65万吨，去库0.91万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨10.34%，PS开工率51.50%，上涨2.10%，EPS开工率58.76%，上涨46.59%，ABS开工率69.50%，下降1.20% [18] - 策略观点：中东地缘冲突缓和，伊朗开出停战条件；纯苯和苯乙烯现货、期货价格上涨，基差一扩一弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8236元/吨，上涨82元/吨，现货8575元/吨，上涨750元/吨，基差339元/吨，走强668元/吨；上游开工81.77%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存57.54万吨，环比累库3.92万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.77万吨；下游平均开工率30%，环比上涨1.38%；LL5 - 9价差302元/吨，环比缩小46元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突降温，伊朗提出停火条件；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8303元/吨，上涨106元/吨，现货8650元/吨，上涨550元/吨，基差347元/吨，走强444元/吨；上游开工68.42%，环比下降0.44%；周度库存方面，生产企业库存68万吨，环比累库2.49万吨，贸易商库存20.61万吨，环比去库0.655万吨，港口库存7.47万吨，环比去库0.67万吨；下游平均开工率45.87%，环比上涨9.13%；LL - PP价差 - 67元/吨，环比缩小24元/吨；PP5 - 9价差552元/吨，环比扩大1元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨686元，报10218元，PX CFR下上涨88美元，报1305美元，按人民币中间价折算基差154元（+19），5 - 7价差546元（+134）；PX负荷上，中国负荷84.7%，环比下降5.7%，亚洲负荷76.9%，环比下降6.3%；装置方面，大榭停车，多套装置计划外降负，海外韩国、日本、中国台湾多套装置降负；PTA负荷80.1%，环比下降0.9%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负；进口方面，3月上旬韩国PX出口中国15.7万吨，同比下降1.8万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为342美元（+32），韩国PX - MX为80美元（ - 32），石脑油裂差189美元（+17） [26] - 策略观点：PX负荷维持高位，但三月预期大幅下降，存在超预期下降可能；下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期随缺原料发酵上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨338元，报6998元，华东现货上涨710元，报7030元，基差 - 22元（ - 8），5 - 9价差392元（+26）；PTA负荷80.1%，环比下降0.9%，装置方面，逸盛新材料、威联化学降负；下游负荷87.2%，环比上升3.1%，装置方面，多套装置重启，恒优30万吨长丝投产；终端加弹负荷上升12%至74%，织机负荷上升6%至64%；库存方面，3月6日社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨247元，至226元，盘面加工费下跌112元，至295元 [28] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，中东地缘持续发酵下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [29] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨76元，报4653元，华东现货上涨315元，报4715元，基差 - 58元（ - 35），5 - 9价差117元（ - 26）；供给端，乙二醇负荷66.8%，环比下降5.7%，其中合成气制74.7%，环比下降8.4%，乙烯制负荷62.4%，环比下降5.6%；合成气制装置方面榆林化学部分装置、榆能化学检修，油化工方面中石化武汉、中科炼化、海南炼化、中化泉州、盛虹、巴斯夫负荷下调，海外方面科威特一套装置停车，伊朗Marun停车；下游负荷87.2%，环比上升3.1%，装置方面多套装置重启，恒优30万吨长丝投产；终端加弹负荷上升12%至74%，织机负荷上升6%至64%；进口到港预报7.8万吨，华东出港3月11日1.2万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2155元，国内乙烯制利润 - 1216元，煤制利润661元；成本端乙烯上涨至970美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [31] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，3月起进口预期大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或导致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前油价有涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产及OPEC增产恢复预期，油价应中期布局；各品种根据自身情况给出不同策略建议，如原油单边推荐偏尾行空头战略配置等[2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌70.40元/桶，跌幅9.61%，报662.00元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌221.00元/吨，跌幅4.87%，报4318.00元/吨；低硫燃料油收跌68.00元/吨，跌幅1.33%，报5050.00元/吨[1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；建议做空高硫燃油裂解价差；建议做空INE - Brent跨区价差[2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动80元/吨，鲁南变动65元/吨，河南变动0元/吨，河北变动 - 110元/吨，内蒙变动 - 25元/吨；主力期货主力合约变动59.00元/吨，报2658元/吨，MTO利润变动50元[4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈[4] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动10元/吨，湖北变动10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 12元/吨；主力期货主力合约变动16元/吨，报1872元/吨[6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，边际影响多为出口配额问题，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑[7] 橡胶 - 行情资讯：宏观局势致原油大跌，带动下游丁二烯大跌，丁二烯橡胶BR大跌；市场变化快需灵活应对；多空观点不同，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点，整体工厂恢复生产，但受地缘影响区域出口订单发货放缓；截至2026年3月1日，中国天然橡胶社会库存138.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.21%，中国深色胶社会总库存为93.8万吨，增1.32%，中国浅色胶社会总库存为44.5万吨，环比增1%，青岛地区天然橡胶库存累库0.36万吨至69.01万吨；现货方面，泰标混合胶15850（ + 150）元，STR20报2035（ + 15）美元，STR20混合20350（ + 15）美元，江浙丁二烯14000（ - 1600）元，华北顺丁13900（ - 1150）元，丁二烯现货3月9日12000涨到15000元，今日跌回14000元[9][10][11] - 策略观点：整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓[12] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨342元，报5571元，常州SG - 5现货价5270（ + 120）元/吨，基差 - 301（ - 222）元/吨，5 - 9价差 - 29（ + 60）元/吨；成本端电石乌海报价2500（ + 50）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯970（ + 20）美元/吨，烧碱现货655（0）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%；其中电石法80.7%，环比下降1%；乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（ + 5.1）[14] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至中性水平，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降，下游内需逐渐从淡季恢复，但整体国内需求承压，出口方面海外因原料减产或需国内装置补充缺口，成本端电石大幅下跌，烧碱反弹；短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但目前上涨过多需注意风险[15][16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯7755元/吨，下跌220元/吨；纯苯活跃合约收盘价8047元/吨，下跌220元/吨；纯苯基差 - 292元/吨，缩小260元/吨；期现端苯乙烯现货10000元/吨，下跌2000元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价9820元/吨，下跌95元/吨；基差180元/吨，走弱1905元/吨；BZN价差196.5元/吨，上涨10元/吨；EB非一体化装置利润327.55元/吨，上涨208.8元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13 %；江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率40.79 %，上涨10.34 %；PS开工率51.50 %，上涨2.10 %，EPS开工率58.76 %，上涨46.59 %，ABS开工率69.50 %，下降1.20 %[18] - 策略观点：中东地缘冲突缓和，纯苯和苯乙烯现货、期货价格下跌，基差缩小或走弱；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡，苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8154元/吨，上涨387元/吨，现货7825元/吨，上涨175元/吨，基差 - 329元/吨，走弱212元/吨；上游开工81.77%，环比下降0.76 %；周度库存方面，生产企业库存52万吨，环比去库1.62万吨，贸易商库存5.57万吨，环比去库0.21万吨；下游平均开工率30%，环比上涨1.38 %；LL5 - 9价差348元/吨，环比扩大25元/吨[21] - 策略观点：中东地缘冲突降温，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归，季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8197元/吨，上涨377元/吨，现货8100元/吨，上涨200元/吨，基差 - 97元/吨，走弱177元/吨；上游开工68.86%，环比下降1.69%；周度库存方面，生产企业库存68万吨，环比累库2.49万吨，贸易商库存20.61万吨，环比去库0.655万吨，港口库存7.47万吨，环比去库0.67万吨；下游平均开工率45.87%，环比上涨9.13%；LL - PP价差 - 43元/吨，环比扩大10元/吨；PP5 - 9价差551元/吨，环比扩大56元/吨[24] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配[25] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨630元，报9532元，PX CFR下上涨66美元，报1217美元，按人民币中间价折算基差135元（ - 114），5 - 7价差412元（ + 88）；PX负荷上看，中国负荷90.4%，环比下降2%；亚洲负荷83.2%，环比下降1.7%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，大榭停车，海外韩国S - oil77万吨装置检修，GS55万吨装置降负荷；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；进口方面，3月上旬韩国PX出口中国15.7万吨，同比下降1.8万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为310美元（ - 45），韩国PX - MX为112美元（ + 18），石脑油裂差172美元（ - 162）[27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，但预期三月大幅下降，存在超预期下降可能性，下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导，目前估值中性偏低，整体上PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，且PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期随缺原料发酵上升，但短期上涨过多需注意风险[28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨460元，报6660元，华东现货上涨140元，报6320元，基差 - 14元（ + 1），5 - 9价差366元（ + 66）；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；库存方面，3月6日社会库存（除信用仓单）262.3万吨，环比累库2.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌198元，至 - 22元，盘面加工费上涨47元，至407元[29] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，在中东地缘持续发酵情况下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险[30] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨272元，报4577元，华东现货下跌8元，报4400元，基差 - 23元（ - 25），5 - 9价差143元（ + 137）；供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降5.7%，其中合成气制83%，环比下降1%；乙烯制负荷67.9%，环比下降8.3%；合成气制装置方面，中化学降负，榆林化学部分装置检修；油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负，壳牌停车；海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运，科威特一套装置停车；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；进口到港预报7.8万吨，华东出港3月10日1.1万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1940元，国内乙烯制利润 - 1212元，煤制利润661元；成本端乙烯上涨至970美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元[31] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑发酵或将导致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯&苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、对二甲苯、PTA、乙二醇等能源化工产品进行行情分析并给出策略建议 [1][4][7][11][15][19][22][25][28][31][33] 各产品行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌80.30元/桶，跌幅10.76%，报666.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌51.00元/吨，跌幅1.15%，报4386.00元/吨；低硫燃料油收跌91.00元/吨，跌幅1.82%，报4908.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动 - 285元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 130元/吨，河北变动195元/吨，内蒙变动 - 120元/吨；主力期货主力合约变动(209.00)元/吨，报2549元/吨，MTO利润变动629元 [4] - 策略观点：当前甲醇已完全包含当前地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动20元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动20元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报4元/吨；主力期货主力合约变动 - 49元/吨，报1856元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工回暖预期下，下游需求利多预期仍在，但供需双旺时边际影响多为配额问题，配额暂无较大利多可能，尿素基本面利空预期来临，逢高空配 [8] 橡胶 - 行情资讯：宏观局势致原油大涨带动下游丁二烯大涨，丁二烯橡胶BR大涨且涨幅远大于天然橡胶，对橡胶RU和NR胶价有抬升作用；市场变化快需灵活应对；多空观点不同，多头因宏观多头预期、季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点，整体工厂恢复生产但受地缘影响区域出口订单发货放缓；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%，截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15700（ + 100）元，STR20报2020（ + 10）美元，STR20混合2020（ + 10）美元，江浙丁二烯15000（ + 3000）元，华北顺丁14800（ + 1400）元，丁二烯现货因原油大涨和炼厂减产预期大涨25% [11][12][13] - 策略观点：短期BR偏强对待，若BR强转弱，RU可考虑空配；整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌237元，报5229元，常州SG - 5现货价4980（ - 780）元/吨，基差 - 249（ - 483）元/吨，5 - 9价差 - 89（ + 22）元/吨；成本端电石乌海报价2450（ + 125）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯950（ + 80）美元/吨，烧碱现货655（0）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%，其中电石法80.7%，环比下降1%，乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（ + 5.1） [15] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至中性水平，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，预期三月开工逐渐下降，下游内需逐渐从淡季中恢复，但整体国内需求承压，出口方面虽出口退税取消时间点临近，但海外因原料原因存在减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石大幅下跌，烧碱反弹；整体短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，一方面伊朗地缘或将推动成本上行，另一方面亚洲因缺中东原油引发减产预期，或将抵消出口退税取消的利空，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但目前上涨过多需注意风险 [16][17] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯7685元/吨，下跌1740元/吨，纯苯活跃合约收盘价8007元/吨，下跌1740元/吨，纯苯基差 - 322元/吨，缩小1592元/吨；期现端苯乙烯现货12000元/吨，上涨3000元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9915元/吨，上涨328元/吨，基差2085元/吨，走强2672元/吨；BZN价差186元/吨，下降5.62元/吨；EB非一体化装置利润750.85元/吨，上涨535.6元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13%，江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨10.34%，PS开工率51.50%，上涨2.10%，EPS开工率58.76%，上涨46.59%，ABS开工率69.50%，下降1.20% [19] - 策略观点：中东地缘冲突稍有缓和，伊朗开出停战条件；纯苯现货和期货价格下跌，基差缩小，苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动较大，建议空仓观望 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7767元/吨，下跌177元/吨，现货7650元/吨，下跌1750元/吨，基差 - 117元/吨，走弱1573元/吨；上游开工86.73%，环比上涨0.54%；周度库存方面，生产企业库存53.62万吨，环比去库4.35万吨，贸易商库存5.77万吨，环比累库1.08万吨；下游平均开工率20%，环比上涨1.78%；LL5 - 9价差323元/吨，环比扩大135元/吨 [22] - 策略观点：中东地缘冲突降温，伊朗提出停火条件；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7820元/吨，下跌214元/吨，现货7900元/吨，下跌1450元/吨，基差80元/吨，走弱1236元/吨；上游开工73.61%，环比下降0.54%；周度库存方面，生产企业库存65.51万吨，环比去库8.48万吨，贸易商库存21.26万吨，环比去库3.71万吨，港口库存8.14万吨，环比去库0.72万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 53元/吨，环比扩大37元/吨；PP5 - 9价差495元/吨，环比扩大146元/吨 [25] - 策略观点：期货价格下跌，成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约下跌126元，报8902元，PX CFR下跌195美元，报1151美元，按人民币中间价折算基差249元（ - 1452），5 - 7价差324元（ + 20）；PX负荷上，中国负荷90.4%，环比下降2%，亚洲负荷83.2%，环比下降1.7%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，大榭停车，海外韩国S - oil77万吨装置检修，GS55万吨装置降负荷；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为303美元（ + 20），韩国PX - MX为129美元（ - 11），石脑油裂差92美元（ - 54） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，但预期三月大幅下降，存在超预期下降的可能性，下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，整体上PX和PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，后续估值预期随着缺原料进一步发酵而上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌116元，报6200元，华东现货下跌1020元，报6180元，基差 - 15元（0），5 - 9价差300元（ + 54）；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨15元，至176元，盘面加工费下跌34元，至360元 [31] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，在中东地缘持续发酵情况下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [32] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约下跌292元，报4305元，华东现货下跌405元，报4408元，基差2元（ - 35），5 - 9价差6元（ - 100）；供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降5.7%，其中合成气制83%，环比下降1%，乙烯制负荷67.9%，环比下降8.3%；合成气制装置方面，中化学降负，榆林化学部分装置检修；油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负，壳牌停车；海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运，科威特一套装置停车；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；进口到港预报7.8万吨，华东出港3月9日1万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1673元，国内乙烯制利润 - 724元，煤制利润661元；成本端乙烯上涨至950美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [33] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑的发酵或将导致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对油品、芳烃 - 聚酯、煤化工、盐化工、有色金属等行业进行分析，各行业受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，价格和走势呈现不同特点，投资者需关注各行业关键因素变化以把握投资机会和风险 各行业总结 油品 原油 - 油价日内大幅下跌，美伊出现降温趋势，但霍尔木兹海峡未通航，科威特停止石油生产，伊拉克减产 70%，供应端收缩使炼厂开工负荷降低，下游成品油供应短缺，后续关注海峡通航问题，若未恢复油价上行压力将持续，G7 财长与国际能源署商讨释放石油储备，沙特阿美提供即期原油供应使油价下滑，地缘局势紧张冲击通胀和经济增长，中东国家财政收入压力上升，市场避险倾向明显，预计地缘溢价短期内维持高位 [3] 燃料油 - 中东断供使高硫继续偏强运行，3 月 9 日 FU 封板，G7 讨论释放战略石油储备致昨夜油价暴跌，国际保险机构提高战争险费率，市场聚焦保费和运费恢复情况，高硫内外价差虽回落但仍偏高，俄罗斯供应端扰动也支撑高硫；低硫伴随原油上涨但基本面支撑有限，需警惕月差回落风险，马来西亚炼厂检修和丹格特招标提供新增量，新加坡低硫燃料油销量下降，红海复航难有突破，低硫船燃需求疲软 [5][6] LPG - 地缘局势未缓和，霍尔木兹海峡通运受阻，供应端收缩预期强烈，原油暴涨强化成本支撑，海内外 LPG 价格大涨，外盘 FEI 丙烷价格上调 22%至 790 美元/吨，国内 PG 主力合约涨停收于 5616 元/吨，现货端普遍拉涨，山东地区民用气涨幅显著，后续需警惕情绪退潮带来的回调风险，关注海峡通运、保险费率和美伊战况 [7] 芳烃 - 聚酯 PTA - 关注地缘冲突最新进展，隔夜 TA2605 收涨 474 点或 7.53%至 6772 点，大幅减仓 18.9 万至 125 万手，美总统宣布冲突结束原油大幅回落需注意风险；现货市场商谈氛围偏淡，基差偏强；PTA 负荷 81%（+4.4 pct），华东一套 160 万吨 PX 装置意外停车，PX 商谈价格上涨；聚酯负荷 83.5%（+4 pct），加弹、织造、印染负荷均上升，周末江浙涤丝产销较好，今日偏弱，直纺涤短工厂销售分化，中国轻纺城市场成交量为 510 万米（-53） [8][9] 煤化工 尿素 - 供应和政策施压限制情绪溢价，指导价限制价格涨幅，工厂稳价兑现订单，下游按需跟进，成交氛围谨慎，部分工厂小幅下调价格；国际市场变化无法直接传导至国内，国内价格取决于供需状况，目前供需双旺，春耕刚需未结束，工需回升提供支撑，但日产高位且政策保供稳价，4 - 6 月指导价无抬升迹象限制价格上涨空间，各地区价格接近指导价上沿，市场上涨乏力，后续关注春耕与工业需求叠加预期及出口政策调整 [11] 甲醇 - 隔夜油价暴跌，甲醇谨防高位回调风险，本周一能化板块集体补涨，MA2605 收于 2830 点涨幅 11.99%，MA2609 涨停，但夜盘高开低走，近端港口高库存和交易所风控使近月未能持续封板，市场担忧远期中东货源断供，远月活跃度增加，港口市场远期趋紧预期明显，近端现货受盘面回落影响，除期现脱节风险外，还需关注下游负反馈可能性，甲醇远近月走势或有差异 [12][13] 盐化工 纯碱 - 高位波动加剧，短期现货情绪随盘面摆动，低价现货受投机买货需求支撑，成本端煤价未涨，供应端维持高位但日产量因阿拉善二期降负稍有下降，需求端多为投机需求，下游玻璃厂原料库存下降，刚需端玻璃减产暂无利好；中长期供需端承压，高库存需厂家减产或海外厂家减产扩大出口缓解，但难完全对冲高产量，向上驱动不明，向下压力大 [14] 玻璃 - 高位波动加剧，现货情绪回暖随盘面上涨，今日放水两条产线，供应端下降，短期投机需求释放使供需结构走强，3 月部分产线有冷修计划，实际刚需偏弱，供应持续走低使玻璃在弱刚需和低供应间博弈，今年企业亏损时间长且老旧窑炉增多，供应端不确定性大，需求端处于淡季，供需面好转需等待二季度地产小阳春 [15][17] 烧碱 - 高位波动加剧，乙烯短缺影响国外产能，国内烧碱高产量高库存矛盾存在，但出口持续改善预期支撑现货报价上涨，涨价关键在于霍尔木兹海峡通航时间，若氧化铝新投产需求、厂家春检需求与出口需求共振，上方空间将打开，若海峡恢复通航，需求增量预期落空需谨防价格回落 [18] 有色金属 铜 - 冲突或将结束，铜价震荡偏强，沪伦两市库存攀升，伦铜库存升至一年新高，短期宏观避险回落，美元下跌支撑铜价，下游复工复产加速需求改善，海外铜精矿上游扰动犹存，但被宏观面强势美元压制，元宵节后复工复产加速，仓库出货量增加，累库速度减缓但库存仍偏高，隔夜特朗普暗示战争即将结束使铜价攀升 [19] 黄金 - 就业市场下滑，黄金震荡偏强，中东乱局或通过能源传导引发长期通胀压力，刺激全球主要经济体货币政策转向紧缩，减弱黄金抗通胀吸引力，油价上涨影响全球通胀和央行货币政策决策，隔夜特朗普表示战争即将结束使美元走弱，支撑黄金上涨 [20][21] 白银 - 破位上扬，美国非农就业失业率升至 4.4%，市场对美联储加速降息有所期待，但强势美元与中东冲突升级压制白银，白银受金属板块和强势美元拖累震荡偏弱，特朗普表示战争可能很快结束，美元避险回落使白银破位 [22] 各版块日度数据监测 原油 - 标普 500 指数、纳斯达克指数、美元指数、人民币兑美元汇率等宏观数据有不同程度涨跌；Brent 连一、WTI 连一、Dubai 连一等期货价格多数上涨；欧洲、亚洲、美国等地现货价格有涨有跌；月差、跨区价差、裂解价差等也有不同变化 [24] 燃料油 - 高硫和低硫燃料油期货价格、现货价格多数上涨，月差、裂解价差、区域价差、高低硫价差等有不同变化，仓单方面高硫减少，低硫不变 [25] LPG - 国际和国内 LPG 价格多数上涨，运费无变化，期货价格上涨，仓单减少，基差、月差、盘面利润有不同变化 [26] PTA - 相关产品价格多数上涨，石脑油裂差、PXN 等利润指标有不同变化，产销率方面长丝产销率不变，短纤产销率下降，轻纺城成交量下降，基差和仓单有不同变化 [28] 尿素 - 国内尿素小颗粒市场价部分地区有涨跌，上游无烟洗小块、合成氨价格有变化，下游复合肥、三聚氰胺价格有涨跌，国际价格上涨，期货收盘价上涨，月差、基差、持仓、仓单有不同变化 [29] 甲醇 - 各地现货折盘面价格上涨，基差、期货价格、跨月价差有变化，外盘价格有涨跌，进口利润、下游利润有不同变化 [29] 玻璃纯碱 - 纯碱现货价格上涨，供应开工率下降，成本和利润无变化，期货价格上涨，基差、仓单、期货月差有变化；玻璃现货价格部分上涨，供应熔量下降，成本有涨跌，利润有变化，期货价格上涨，基差、仓单、期货月差有变化 [30] 烧碱 - 烧碱各品种价格多数上涨，烧碱成本无变化，利润上涨，下游氧化铝价格和利润上涨，期货价格有涨跌，月差、基差、仓单有变化 [31] 有色金属 - 铜的 LME 相关价格、库存、TC、RC 等有不同变化，现货和期货价格下跌，精废价差、进口盈亏有变化；黄金期货和现货价格下跌，期货库存不变，进口盈亏变化大，COMEX 相关数据有涨跌；白银期货价格下跌，现货价格上涨，期货库存和 COMEX 库存有变化，SLVETF 下降 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面可进行偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] - 甲醇当前已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [5] - 尿素一季度开工回暖但基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] - 橡胶短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可空配；建议灵活应对，按盘面短线交易并设置止损；对冲方面买NR主力空RU2609可新开仓或继续持仓 [14] - PVC短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，在伊朗问题未解决前以反弹为主 [18] - 纯苯和苯乙烯待苯乙烯非一体化利润回落至低位后可观察进场做多机会 [21] - 聚乙烯估值向下空间仍存，需求端开工率触底反弹 [24] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移，可逢低做多PP5 - 9价差 [26] - PX三月逐渐转入去库周期，中期格局较好，但短期上涨过多需注意风险 [29] - PTA后续需观察检修情况，PXN仍有上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [33] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降、进口减少、库存去化，油化工减产预期大，但短期上涨过多需注意风险 [35] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨112.10元/桶，涨幅16.99%，报771.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨660.00元/吨，涨幅16.98%，报4548.00元/吨；低硫燃料油收涨656.00元/吨，涨幅14.99%，报5032.00元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动340元/吨，鲁南变动345元/吨，河南变动265元/吨，河北变动35元/吨，内蒙变动185元/吨；主力合约变动303.00元/吨，报2830元/吨，MTO利润变动 - 495元 [4] - 策略观点：当前甲醇已完全包含当前地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [5] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动 - 20元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动 - 10元/吨，山西变动20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 55元/吨；主力合约变动75元/吨，报1905元/吨 [7] - 策略观点：一季度开工回暖，但供需双旺下配额无较大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [8] 橡胶 - 行情资讯：宏观局势致原油大涨带动下游丁二烯大涨，丁二烯橡胶BR大涨且涨幅远大于天然橡胶，对橡胶RU和NR胶价有抬升作用；市场变化快，为宏观和资金驱动；未来走势面临考验；多空观点不同，多头因东南亚橡胶林现状、季节性、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至2026年3月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.41%，较上周走高34.11个百分点，较去年同期走低2.35个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.52%，较上周走高35.17个百分点，较去年同期走低8.89个百分点，整体工厂恢复生产但受地缘影响区域出口订单发货放缓；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%，截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15600（ + 100）元，STR20报2010（ + 15）美元，STR20混合2010（ + 15）美元，江浙丁二烯12600（ + 600）元，华北顺丁13800（ + 700）元 [11][12][13] - 策略观点：短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可考虑空配；整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨190元，报5466元，常州SG - 5现货价5700（ + 680）元/吨，基差234（ + 490）元/吨，5 - 9价差 - 111（ - 25）元/吨；成本端电石乌海报价2325（ + 225）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯870（ + 20）美元/吨，烧碱现货655（ + 21）元/吨；PVC整体开工率81.1%，环比下降1%，其中电石法80.7%，环比下降1%，乙烯法82.2%，环比下降1%；需求端整体下游开工35.8%，环比上升18.7%；厂内库存45.8万吨（ - 4.6），社会库存140.4万吨（ + 5.1） [16] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至中性水平，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需逐渐从淡季恢复，但整体国内需求承压，出口方面海外有减产预期或需国内装置补充缺口；成本端电石大幅下跌，烧碱反弹；短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期在伊朗问题未解决前以反弹为主，但目前上涨过多需注意风险 [17][18] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯10000元/吨，上涨2325元/吨，纯苯活跃合约收盘价8155元/吨，上涨2325元/吨，纯苯基差1845元/吨，扩大1716元/吨；期现端苯乙烯现货12000元/吨，上涨3000元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价9587元/吨，上涨678元/吨，基差2413元/吨，走强2322元/吨；BZN价差191.62元/吨，上涨29元/吨；EB非一体化装置利润661元/吨，上涨888.25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.11%，下降0.13%，江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率40.79%，上涨10.34%，PS开工率51.50%，上涨2.10%，EPS开工率58.76%，上涨46.59%，ABS开工率69.50%，下降1.20% [20] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，纯苯和苯乙烯现货及期货价格上涨，基差扩大或走强；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，待苯乙烯非一体化利润回落至低位后，可观察进场做多机会 [21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7944元/吨，上涨253元/吨，现货9400元/吨，上涨1925元/吨，基差1456元/吨，走强1672元/吨；上游开工86.73%，环比上涨0.54%；周度库存方面，生产企业库存53.62万吨，环比去库4.35万吨，贸易商库存5.77万吨，环比累库1.08万吨；下游平均开工率20%，环比上涨1.78%；LL5 - 9价差188元/吨，环比缩小47元/吨 [23] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8034元/吨，上涨237元/吨，现货9350元/吨，上涨1600元/吨，基差1316元/吨，走强1363元/吨；上游开工73.61%，环比下降0.54%；周度库存方面，生产企业库存65.51万吨，环比去库8.48万吨，贸易商库存21.26万吨，环比去库3.71万吨，港口库存8.14万吨，环比去库0.72万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 90元/吨，环比扩大16元/吨；PP5 - 9价差349元/吨，环比缩小58元/吨 [25] - 策略观点：成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨358元，报9028元，PX CFR上涨267美元，报1346美元，按人民币中间价折算基差1701元（ + 1787），5 - 7价差304元（ + 52）；PX负荷上，中国负荷90.4%，环比下降2%，亚洲负荷83.2%，环比下降1.7%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，大榭停车，海外韩国S - oil77万吨装置检修，GS55万吨装置降负荷；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，1月底库存464万吨，月环比去库1万吨；估值成本方面，PXN为301美元（ + 20），韩国PX - MX为129美元（ - 11），石脑油裂差92美元（ - 54） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，但预期三月大幅下降，存在超预期下降可能性，下游PTA检修减少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，整体上PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，且PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期随缺原料发酵而上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨246元，报6316元，华东现货上涨1335元，报7200元，基差 - 15元（ + 22），5 - 9价差246元（ + 46）；PTA负荷81%，环比上升4.4%，装置方面，福海创提负，仪征化纤检修，逸盛新材料、英力士、独山能源恢复；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌72元，至162元，盘面加工费上涨11元，至394元 [31][32] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN被动压缩至偏低水平，后仍有估值上升空间，在中东地缘持续发酵情况下，预期PXN仍有大幅上升空间，但短期上涨过多需注意风险 [33] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨220元，报4597元，华东现货上涨546元，报4813元，基差37元（ + 48），5 - 9价差106元（ + 46）；供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降5.7%，其中合成气制83%，环比下降1%，乙烯制负荷67.9%，环比下降8.3%；合成气制装置方面，中化学降负，油化工方面，古雷石化检修，多套装置降负，壳牌停车，海外方面，韩国乐天丽水检修，道达尔降负，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷83.5%，环比上升4%，装置方面，仪化20万吨短纤、实华15万吨短纤检修，多套化纤、切片装置重启；终端加弹负荷上升52%至62%，织机负荷上升41%至58%；进口到港预报10.8万吨，华东出港3月8日1.38万吨；港口库存106.8万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1794元，国内乙烯制利润 - 918元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至850美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至580元 [34] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑发酵或将导致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美国2月非农就业人数意外减少9.2万人失业率略升至4.4%，中东地缘战争致能源价格大涨、全球通胀预期上升、风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%较上月降0.3个百分点，经济景气略有放缓，2026年发展目标和政策力度低于2025年；近期市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，各资产板块表现不一 [4][5] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国非农数据差一度增强降息预期，但中东局势使能源价涨、通胀预期升、美元和美债收益率上行、风险偏好降；国内2月制造业PMI降，经济景气放缓，政策目标和力度低于2025年；短期股指或回调，关注中东局势、两会政策和市场情绪变化；资产方面，股指、国债、黑色、有色、贵金属短期震荡，谨慎观望，能化短期大涨，谨慎做多 [4] 股指 - 国内股市受化工等板块带动短期上涨，但2月制造业PMI降、经济景气放缓，政策目标和力度低，市场聚焦中东风险，短期情绪降温、股指或回调，操作短期谨慎观望 [5] 贵金属 - 上周五夜盘整体涨，沪金主力合约收至1151.16元/克涨0.89%，沪银主力合约收至21692元/千克涨2.39%，现货黄金涨1.84%报5174.59美元/盎司，现货白银涨2.52%报84.33美元/盎司；但能源价涨使通胀预期升、美元指数涨压制贵金属，短期震荡，操作短期谨慎做多 [6] 黑色金属 - **钢材**：上周五现货持平、盘面小反弹、成交低位，中东局势推高原油等，国内政策平稳但钢材需求弱，上周表观消费回升但库存超2025年高点，供应产量小回升、铁水产量因两会限产回落，后续供应仍高位，关注库存见顶及去化，短期区间震荡思路对待 [7][8] - **铁矿石**：上周五期现货价格反弹，上周铁水日产量环比降约5.6万吨因两会限产，钢厂有利润生产积极，关注复产进程；供应本周全球发运量环比升20万吨、到港量降91万吨且近今年低位，处于供应淡季，建议区间震荡思路对待 [8] - **硅锰/硅铁**：上周五现货持平、盘面偏强，南非锰矿出口受限和动力煤价反弹提振硅锰市场，硅锰6517北方价5600 - 5700元/吨、南方价5720 - 5770元/吨，锰矿价格偏强；硅锰开工率35.84%较上周增0.27%、日均产量增360吨；硅铁主产区72硅铁5250 - 5350元/吨、75硅铁5750 - 5850元/吨，贸易商谨慎、备货意愿尚可，主产区开工率受成本压制、产量低位，开工率28.35%环比持平、日均产量持平；预计盘面价格以反弹思路对待 [9] 有色新能源 - **铜**：2026年GDP增速目标4.5 - 5%为新低，刺激温和经济托底，中东冲突和美国经济数据使降息预期降；旺季需求待检验，因硫酸和金银价高，精炼铜产量处历史同期最高，3月预计达120万吨；国内外库存累积，国内社会库存57.4万吨，LME库存28.43万吨，Comex库存降，长期供应紧张但短期不缺货 [10] - **铝**：上周五隔夜弱因伊朗军方表态和两会经济目标，白盘修复；冲突无缓和迹象预计支撑铝价，但消息反复情绪波动大；中期走势谨慎，因欧洲冶炼厂重启和国内产量高位 [11] - **锌**：2026年锌精矿供应预计增30 - 40万吨，国内冶炼产能扩张、产量高位，海外2026年复产；需求端难乐观，库存季节性累库，国内高位、伦锌10万吨附近，压力较前期增加 [12] - **铅**：2026年全球精炼铅市场供应过剩扩大，供需宽松，铅价宽幅震荡偏弱；中短期产量高位，需求受政策透支且旺季转淡季，原生铅社会库存增加后本周降0.19万吨至6.71万吨，仍超往年同期，LME铅库存高位 [12] - **镍**：截至3月6日，LME镍库存287550吨远高于近年同期，国内库存自2025年9月加速累库；印尼2026年RKAB配额降至2.6亿湿吨，一季度正常生产；镍价下方支撑强，但上行动力和空间受基本面限制 [13] - **锡**：供应端云南江西开工率季节性回升至57.99%，缅甸佤邦将复产；需求端行业分化，集成电路高增，传统行业消费电子、光伏、新能源汽车、家电等不佳；价格下滑后成交好转，社会库存降206吨至13250吨，LME库存增225吨至7775吨为两年最高；实质基本面变动不大，情绪退潮价格回落，短线偏弱运行 [14] - **碳酸锂**：周度产量22590吨周环增3.5%，开工率51.5%，3月排产10.64万吨环比涨28%；社会库存99373吨环比减720吨，下游补库、贸易商去库、冶炼厂库存低位，供需双旺、去库持续；中东冲突使美元走强压制商品，津巴布韦禁令利多消化，上行驱动不足，预期偏弱震荡，谨慎观望 [15] - **工业硅**：周度产量7.24万吨周环增3.5%，开炉数量204台环比增18台、开炉率25%；社会库存55.3万吨周环比减0.7万吨，高位平稳；供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，成本随焦煤区间行情，关注成本支撑；有新疆大厂电费上调传闻和焦煤价上行，预计偏强震荡 [15][16] - **多晶硅**：2月产量8.2万吨环比降12.3%、同比降8.48%，开工率28.85%，预计3月排产9.23万吨环比涨12.56%；硅片和电池片价格降、组件价格涨，光伏下游开工率提升；库存33.03万吨持续高位累积，仓单数量上升、现货报价松动；硅料收储和出口退税政策利空，盘面回归成本定价，预期价格弱势震荡，空单谨慎持有 [16] 能源化工 - **原油**：美以打击伊朗，霍尔木兹海峡断航，海运费高，伊拉克等减产，市场对海峡停运长期化有共识，后期中东生产减量，油价大概率走强；注意美军进驻、俄罗斯制裁油解禁等情况，油价或大幅波动，短期可用看跌期权保护 [17] - **沥青**：油价上行，沥青跟随走强；美国或放制裁油浮仓缓解原料价格压力；社库小累积、厂库去化，总库存低，累库压力有限支撑沥青；短期需求无起色，利润压缩，炼厂供应受压制，绝对价跟随原油，关注伊朗局势 [17] - **PX**：原油价涨，PX跟随上行；终端开工反弹、订单起色，炼厂降开工推升石脑油价格，部分PX装置开工降低，外盘价至1074美金，对石脑油价差缩至280美金，后期跟涨原油，短期偏强运行 [18] - **PTA**：原油价涨带动能化品种，PTA持仓量增、资金多配，跟随原油偏强，亚洲炼厂降负使原料价升、PTA走强、基差上行，下游产销超100%；但下游开工未完全恢复、利润挤压，有负反馈风险，关注3月订单、囤库和原油波动 [18] - **乙二醇**：油价带动聚酯品种上涨，但港口显性库存超100万吨至3年新高，工厂库存上行，合成气制负荷上升，投产压力大，资金配置有限，跟涨幅度或不及PTA，短期偏强运行 [18] - **短纤**：原油价高，短纤跟随能化板块偏强；下游开工回归、订单增加，短纤开工升高，库存前期去化后近期累积，需观察旺季订单增量，跟随PTA等偏强，原料随原油高位，偏强格局不变 [19][20] - **甲醇**：市场矛盾是美伊冲突使国际甲醇紧张、中国进口下降，国产装置利润高、生产积极性提升；需求平稳，预计库存加速去化，价格偏强；但上行挤压下游利润，警惕停车风险，关注伊以冲突 [20] - **PP**：节后下游补库、需求支撑，地缘冲突引发供应担忧，下游买涨情绪高、库存下降；原油坚挺但冲突不确定，聚丙烯虽走强但警惕局势变动冲高回落，关注地缘政治 [20] - **LLDPE**：下游需求回升、补库积极，上游开工稳定，油制利润压缩但无停车风险，节后库存去化，供需好转；原油有地缘溢价，成本支撑强，聚乙烯有走强可能，警惕原油异常波动 [20] - **尿素**：供应压力大，日产超22万吨，复产及新增产能预期强；需求端返青肥尾声、农业采购弱，工业需求难对冲缺口，出口政策未松动，限价政策制约上行空间，预计行情区间窄幅波动 [21] 农产品 - **美豆**：隔夜CBOT市场05月大豆收1179跌9.5或0.81%；地缘冲突使粮食安全和原油风险溢价抬升，支撑美豆在南美丰产压力下的回调行情 [22] - **豆菜粕**：油厂3月船期大豆采购基本完成，05合约豆粕成本锚定CBOT大豆期价，随美豆阶段性走强；但国内高库存、弱需求压制，豆粕现货购销淡、基差走弱；菜粕短期油厂低库存、旺季刚需挺价，随进口菜籽到港增多，供需转宽松加剧盘面波动 [22] - **油脂**：中东局势使原油恐惧溢价难回归，油价上涨提升生物柴油竞争力，油脂获多头驱动；国际豆棕价差扩大，棕榈油出口好且3月处增产初期，供需紧缩、库存去化，基本面和政策支撑增强，或有阶段性多头行情；国内豆菜油供需宽松、基差弱，受棕榈油提振有望同步走强 [23] - **玉米**：价格涨势放缓但看涨心态多，东北和华北现货偏强；深加工企业库存低有补库需求，贸易商建库意愿增强；供应方面进口大麦3月到港或替代玉米，政策性粮源投放预期增强，限制多头风险偏好 [24] - **生猪**：供需宽松压力难改，养殖利润亏损倒逼产能出清，相关部门开会；3月行情磨底，市场增重预期、屠企分割入库意愿、二次育肥进场预期均弱，大反弹预期不强 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置，在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和INE - Brent跨区价差[3] - 甲醇方面，当前已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈[6] - 尿素方面，一季度开工回暖但配额暂无较大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配[9] - 橡胶方面，短期BR偏强，若BR强转弱则RU可空配，建议灵活应对、短线交易，对冲可买NR主力空RU2609[16] - PVC方面，短期基本面弱但叙事逻辑转向预期，在伊朗问题解决前以反弹为主[20] - 纯苯和苯乙烯方面，待苯乙烯非一体化利润回落至低位后可观察进场做多机会[23] - 聚乙烯方面，期货价格上涨，PE估值向下有空间，关注季节性小旺季需求[26] - 聚丙烯方面，短期地缘主导行情，长期矛盾转移，建议逢低做多PP5 - 9价差[29] - PX和PTA方面，中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会[31][35] - 乙二醇方面，产业基本面改善，关注逢低做多机会[38] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收跌0.90元/桶，跌幅0.14%，报664.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨64.00元/吨，涨幅1.64%，报3972.00元/吨；低硫燃料油收涨196.00元/吨，涨幅4.57%，报4488.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库[2][11] - **策略观点**：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差[3] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货涨跌不一，主力合约变动59.00元/吨，报2586元/吨，MTO利润变动42元[5] - **策略观点**：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈[6] 尿素 - **行情资讯**：区域现货有涨有跌，总体基差报20元/吨，主力合约变动16元/吨，报1830元/吨[8] - **策略观点**：一季度开工回暖，但配额暂无较大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配[9] 橡胶 - **行情资讯**：宏观致原油大涨带动下游丁二烯及丁二烯橡胶BR大涨，对橡胶RU和NR胶价有抬升作用；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷较上周走高但较去年同期走低；中国天然橡胶社会库存和青岛地区库存增加；现货方面部分价格上涨[13][14][15] - **策略观点**：短期BR偏强对待，若BR强转弱则RU可考虑空配，建议灵活应对、短线交易并设置止损，对冲方面买NR主力空RU2609可新开仓或继续持仓[16] PVC - **行情资讯**：PVC05合约上涨260元，报5276元，常州SG - 5现货价4920（+100）元/吨，基差 - 356（ - 160）元/吨等；成本端部分价格有变动；整体开工率环比下降，下游开工环比上升；厂内库存减少，社会库存增加[18] - **策略观点**：基本面企业综合利润反弹至中性，短期产量高但有减产和检修预期，下游内需恢复但整体需求承压，出口有不确定性，成本端有变化，短期基本面弱但叙事逻辑转向预期，在伊朗问题解决前以反弹为主[19][20] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯和纯苯活跃合约收盘价上涨，基差缩小；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差上涨，EB非一体化装置利润下降；供应端开工率上涨，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨[22] - **策略观点**：中东地缘冲突未降温，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，待利润回落至低位后可观察进场做多机会[23] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价7691元/吨，上涨298元/吨，现货7465元/吨，上涨65元/吨，基差 - 226元/吨，走弱233元/吨；上游开工环比上涨，生产企业库存去库，贸易商库存累库，下游平均开工率环比上涨，LL5 - 9价差环比扩大[25] - **策略观点**：期货价格上涨，中东地缘冲突未降温，PE估值向下有空间，仓单数量回落对盘面压制减轻，供应端装置投产落地，煤制库存去化，需求端农膜原料库存或见顶，开工率触底反弹[26] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价7797元/吨，上涨339元/吨，现货7750元/吨，上涨225元/吨，基差 - 47元/吨，走弱114元/吨；上游开工环比下降，生产企业、贸易商和港口库存均去库，下游平均开工率环比上涨，LL - PP价差缩小，PP5 - 9价差扩大[28] - **策略观点**：期货价格上涨，成本端二季度温和增产，供应过剩缓解；供应端上半年无产能投放计划，需求端下游开工率季节性反弹强于往年，短期地缘主导行情，长期矛盾转移，建议逢低做多PP5 - 9价差[29] PX - **行情资讯**：PX05合约上涨326元，报8670元，PX CFR上涨24美元，报1079美元，基差 - 86元（ - 133），5 - 7价差252元（+60）；中国和亚洲负荷下降，部分装置检修；PTA负荷上升；2月韩国PX出口中国同比上升；库存累库；估值成本方面部分数据有变化[30] - **策略观点**：PX负荷预期三月大幅下降，下游PTA检修减少负荷上升，三月转入去库周期，中东意外可能致国内炼厂降负，估值中性偏低，中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会[31] PTA - **行情资讯**：PTA05合约上涨250元，报6070元，华东现货上涨65元，报5865元，基差 - 37元（ - 3），5 - 9价差200元（+18）；PTA负荷上升，部分装置有提负、检修、恢复情况；下游负荷上升，部分装置有检修、重启情况；终端加弹和织机负荷上升；库存累库；估值和成本方面部分数据有变化[33] - **策略观点**：后续检修预期下降，难以转为去库周期，需观察检修情况；PTA加工费回落，PXN有上升空间，中期关注跟随原油逢低做多机会[35] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约上涨193元，报4377元，华东现货上涨135元，报4267元，基差 - 11元（+20），5 - 9价差60元（+36）；供给端负荷下降，部分装置有降负、检修、停车情况；下游负荷上升，部分装置有检修、重启情况；终端加弹和织机负荷上升；进口到港预报和华东出港有数据；港口库存累库；估值和成本方面部分数据有变化[37] - **策略观点**：国外装置检修量上升，国内进入检修季且因中东原油问题意外降幅，预期负荷下降，进口3月起大幅下降，下游恢复，港口库存将去库，油化工利润下降，关注逢低做多机会[38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘冲突推升油价引发通胀担忧，美元指数和美债收益率短期上行，全球风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%，较上月降0.3个百分点，经济景气略放缓，政府工作报告目标和政策力度低于2025年；近期市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，后续关注中东局势、国内两会政策及市场情绪变化[4] - 各资产表现：股指短期波动加大，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色短期震荡，谨慎观望；能化短期大幅上涨，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多[4] 各板块总结 宏观金融 - 海外地缘冲突使油价上升，通胀担忧致美元指数和美债收益率短期上行，全球风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%，较上月降0.3个百分点，经济景气略放缓；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化[4] - 资产表现：股指短期波动加大，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色短期震荡，谨慎观望；能化短期大幅上涨，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多[4] 股指 - 光学光电子、电网设备、教育等板块带动国内股市短期上涨；2月制造业PMI为49%，较上月降0.3个百分点，经济景气略放缓；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化；操作上短期谨慎做多[5] 贵金属 - 周四夜盘贵金属市场整体下跌，沪金主力合约收至1135.48元/克，跌1.35%；沪银主力合约收至21305元/千克，跌1.63%；现货黄金收跌1.14%，报5082.76美元/盎司；现货白银收跌1.53%，报82.26美元/盎司；短期震荡，操作上短期谨慎做多[5] 有色新能源 - **铜**：旺季需求待检验，硫酸、金银价格使冶炼厂收益有保障，3月精炼铜产量预计达120万吨创历史新高；国内外库存累积，国内铜社会库存达57.4万吨，LME铜库存达28.22万吨，Comex铜库存下降；长期供应紧张但短期不缺货[6] - **铝**：周四沪铝波动剧烈，隔夜因巴林铝业宣布不可抗力上涨，白盘两会召开，上午有色板块偏强午后跳水；冲突双方暂无缓和迹象，预计对铝价有支撑，但消息反复情绪波动大[7][8] - **锌**：基本面偏弱，短期地缘冲突和两会支撑锌价，中期冲突结束后或破位下跌；26年锌精矿供应预计增30 - 40万吨，国内冶炼产量维持高位，海外冶炼厂复产；需求端难乐观；国内锌锭库存季节性累库，伦锌库存维持10万吨附近[8] - **铅**：2026年全球精炼铅市场供应过剩格局扩大，供需宽松，铅价宽幅震荡且整体偏弱；中短期产量高，需求受以旧换新政策透支，旺季已过转淡季；原生铅社会库存增加，LME铅库存维持高位[9] - **镍**：LME镍库存环比略降但高于近年同期，国内库存为近年最高；印尼26年RKAB配额大幅下滑，一季度正常生产；镍价下方支撑强，但上行动力和空间受基本面限制[9] - **锡**：供应端云南江西冶炼开工率季节性下滑后将回升，缅甸矿区情况未实质影响供应；需求端行业分化严重，下游采买弱，国内锡锭社会库存增加，LME库存高位窄幅波动[10] - **碳酸锂**：周四主力合约上涨3%，最新结算价155500元/吨；SMM报价电池级碳酸锂156000元/吨；锂矿价格上涨；碳酸锂社会库存去库，预计高位震荡，企稳后逢低布局[11] - **工业硅**：周四主力合约上涨2.27%，最新结算价8550元/吨；华东通氧553报价9050元/吨；供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，关注成本支撑，区间操作[12] - **多晶硅**：周四主力合约下跌0.2%，最新结算价42945元/吨；库存持续高位累积，仓单数量上升，下游硅片价格下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓[12] 能源化工 - **甲醇**：内地市场转弱，港口基差维稳偏弱；地缘冲突使伊朗装置停车、船东停运，市场担忧进口缩减，华东港口库存加速去化；主力涨停，短期内价格预计延续强势，警惕地缘政治变动[13] - **PP**：地缘冲突使原油推高聚丙烯成本，投机情绪带动产业去库，部分装置预防性降幅，原料或短缺，期现共振走高；短期价格强势，关注地缘政治局势，谨防冲高回落[13] - **LLDPE**：聚乙烯市场价格上涨，节后供应增加受库存压制，下游需求提升，成交有转弱迹象；原油上涨使PE成本重心抬升，利润恶化；短期地缘溢价推动价格，预计盘面冲高，警惕风险[13] - **尿素**：国内市场偏弱推进，主流工厂报价稳定；节后市场在农需等支撑下上行，商业储备即将释放或压制盘面，回调幅度有限；市场支撑依赖工业复苏，关注储备释放节奏及出口政策变化[14] 农产品 - **美豆**：隔夜CBOT市场05月大豆收1179跌9.5或0.81%；2月26日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增38.35万吨，较前一周减6%，较前四周均值减20%；出口装船111.95万吨，较前一周增38%，较前四周均值减3%[15] - **豆菜粕**：油厂3月船期大豆采购基本完成，05合约豆粕成本参考CBOT大豆期价；豆粕现货购销冷淡，多头行情受国内高库存、弱需求压制，底部受外盘成本支撑；菜粕围绕豆粕行情波动，短期现货挺价，进口菜籽到港增多后供应压力或扩大[16] - **豆菜油**：全国油厂开机率为51.97%，较前一日降0.81%；原油及相关油脂偏强支撑连盘豆油，但油厂开机恢复使供应增多，供需宽松基差下跌；菜油受原油及ICE油菜籽价格提振，库存低位支撑价格，3月加拿大油菜籽到港后供应预期压制基差[16] - **棕榈油**：隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约涨0.67%至4235令吉/吨；霍尔木兹海峡关闭推升原油价格，植物油获上行动力；3月东南亚棕榈油处于增产初期，部分地区干旱风险上升，供需紧缩、库存去化，基本面及政策预期支撑增强[17] - **玉米**：市场价格涨势放缓，东北与北港、华北价格偏强，销区涨幅放缓；供应上进口大麦3月到港增多或替代玉米用量，政策性粮源投放预期增强，限制玉米多头风险偏好[17] - **生猪**：全国生猪早间价格弱稳调整，均价10.36元/kg；规模场出栏恢复，供应充裕，节后需求无利好；虽有挺价心态和收储政策，但短期反弹受压制，关注二育补栏、屠宰入库动态[18]