纪要涉及的行业和公司 行业：新能源汽车、磷酸铁锂电池、机器人、金融、汽车零部件、储能 公司：富临精工、苏宁金融 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 2024 年苏宁金融营收 84.7 亿元，同比增长 47%；归母净利润 3.97 亿元，同比增长 173%；汽车零部件业务收入 36.4 亿元，同比上升 23.28%；锂电正极材料业务营收 48.29 亿元，同比上升 72% [4] - 2025 年一季度富临精工营收 27 亿元，同比增长 80%；归母净利润 1.24 亿元，同比增长 211.85% [2][4] - 2025 年一季度气田业务盈利约 9300 万元，去年四季度略高于 1 亿元，一季度毛利率下降 [28] - 2025 年一季度铁锂业务盈利保持持续状态，虽利润提升幅度不高，但处于改善通道 [29] - 2025 年一季度汽车零部件业务利润约 9300 万元，同比下滑，或与客户销量波动有关 [31] 业务进展 - 新能源汽车增量零部件获核心客户认可并批量交付，二季度预计稳健增长；高压磷酸铁锂正极材料进入技术性能与成本并重阶段，盈利能力提升，与核心客户资本合作及商务条件优化后将进一步改善 [2][5][6] - 机器人关节总成及模组产品领域加快拓展主流客户并适配，产能及试验检测装备就位，预计发展优势和增长弹性将显现；2025 - 2026 年机器人关节总成及模组产品预计带来显著收入增长 [2][7][9] - 磷酸铁锂电池行业格局优化、盈利稳定提升，公司 2025 年计划实现 25 万吨产销目标，6 月达 30 万吨产能，芜湖工厂将投放新产能；2025 年一季度出货量约 4.3 - 4.4 万吨，二季度单月交付量可达 2 万吨，总计超 6 万吨 [2][11][19] - 快充电池四代产品已批量交付，适用于多领域，五代产品具备量产条件，投放时点依客户需求和产品发布节奏定 [13] - 机器人智能电关节模组生产基地投资 1.1 亿元，涉及减速器、关节模组、电机电控等产品 [14] - 与资源公司战略合作进展顺利，今年资源出货量预期几千台，超去年约 1000 台 [15] - 与智源科技在机器人关节领域合作，聚焦人形机器人应用开发，通过合资平台进行总成合作 [17] 降本增效 - 降本增效工作持续推进，通过规模化经营和供应商商务条件优化降本，预计三季度至四季度主材建设项目完成后对整体经营产生积极影响 [2][8] - 计划第三季度实现草酸亚铁和磷酸二氢锂供应链落地，降本目标均为每吨 2000 元 [43] 未来规划 - 2025 年汽车零部件领域希望至少实现 25%以上增长，通过新产品放量及适配更多车型推动营收和利润目标达成 [32][38] - 储能领域重点提升快充市场地位和竞争力，关注高压式产品技术性能溢价 [24] - 机器人业务目前集中于关键模组，未来可能根据客户需求适配关节臂，暂不考虑布局丝杠 [25] 市场与价格 - 希望磷酸铁锂电池业务量价齐升，确保盈利稳定增长，目前价格谈判针对大客户已落地，提价信息敏感暂不披露 [21][22] - 预计今年收入增速保持在 20%以上，希望至少实现 25%以上增长 [38] 毛利率情况 - 去年新能源和热管理领域毛利率因新增产能爬坡面临压力，今年扩展产能，随着规模效应显现及策略性措施实施，毛利率预计回升 [40] - 今年毛利率能保持稳态，公司确立经营底线思维，选择有现金流和利润保障的项目支撑毛利 [42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在机器人领域拥有五款谐波减速器发明专利，与主机厂合作推进产品验证和联合开发 [3][20] - 公司目前每月生产约 1 万套机器人关节，认为达到每年 10 万台套生产规模才能实现规模化经营优势，已做好 10 万台套产能准备 [15][16] - 公司交付产品包括部件、核心部件和总成，目前主要生产旋转关节，未生产线性关节 [27] - 电子水泵覆盖 200 - 600 瓦各系列，混动车型中市占率约 30%，每年生产 300 万台无刷电机；热管理集成模块今年适配更多车型，如奇瑞，还为理想新平台提供支持，one box 制动电机平台今年有一定体量交付 [35] - 公司具备较大零部件产能，车载电驱动动力总成 24 万台、减速器总成 50 万台、差速器接近 100 万台、齿轴 120 万台，产能正快速提升 [39] - 公司在机械结构加工环节市场和客户认可度较高 [45] - 机器人产品对接多个客户，商用领域制造业数字化升级是现实且有进展的应用场景，智能机器人在特殊工种有快速放量潜力 [46] - 公司将于 5 月中下旬安排新能源增量部件生产基地和机器人生产线开放日交流活动 [48]

公司业绩情况 - 2024 年度实现营业收入 84.70 亿元，同比增长 47.02%；归属于上市公司股东的净利润 3.97 亿元，同比增长 173.11%；归属于上市公司股东的扣非净利润 3.20 亿元，同比增长 149.32% [3] - 2024 年汽车零部件业务实现营业收入 36.41 亿元，同比增长 23.28%；锂电正极材料业务实现营业收入 48.29 亿元，同比增长 71.99% [3] - 2025 年第一季度实现营业收入 26.97 亿元，同比增长 80.30%；归属于上市公司股东的净利润 1.24 亿元，同比增长 211.85% [3] 业绩增长原因 - 2024 年新能源增量零部件业务稳健增长，智能电控产业的热管理系统和新能源电驱动系统业务获取多家车企爆款项目新定点，新产品批量交付贡献业绩 [3] - 2024 年锂电正极材料方面，新能源终端消费市场转暖，下游刚需采购增加，公司高压密磷酸铁锂快充产品出货量提升，销售收入大幅增加 [4] 业务发展情况 汽车零部件业务 - 新能源汽车增量智控部件的电驱动减速系统和智能热管理系统业务快速放量，后续产能将持续释放和提升，能实现营收和利润持续增长 [4] - 2024 年汽车发动机零部件和变速箱板块多个项目获定点，部分已量产实现营收 [10] - 2024 年新能源汽车智能电驱电控板块多个项目获定点，部分已投产交付或量产实现收入 [11] - 新能源汽车增量零部件领域已形成多种产品产能，控股子公司芯智热控相关产品也已形成一定产能 [12] 机器人领域业务 - 积极布局机器人智能电关节模组及零部件，相关产品已小批量生产，拓展适配多家主流机器人客户 [6] - 今年 2 月与智元机器人等成立合资公司，合作开发人形机器人市场应用，进展顺利 [7] - 机器人电关节模组生产基地投资涉及多种产品，关节部件机电一体化专线正在调试，拓展适配多家主机厂机器人客户 [13] 磷酸铁锂业务 - 一季度扭亏为盈，二季度产销量进一步提升，盈利能力将持续改善 [7] - 高压密磷酸铁锂产品有技术性能优势，产能、产量及装车量将大幅提升，公司将加快供应链升级和降本工作 [8] - 第四代产品在动力市场批量交付且适配高端储能领域，第五代产品研发进展顺利，可适时产业化和规模化交付 [15] 行业格局看法 - 磷酸铁锂行业进入技术性能与成本兼顾阶段，产品升级加速格局分化，高压实磷酸铁锂成为主流需求，行业格局将进一步优化 [9] 其他问题回复 - 汽车零部件毛利率受多种因素影响，后续将通过提高经营体量等方式提升毛利率 [13] - 2024 年度境外收入占营业收入比重为 1.90%，美国关税政策对公司直接影响小，公司将把握国产替代机遇 [15] - 2024 年度利润分配及资本公积金转增股本预案尚需 2025 年 5 月 19 日股东大会审议通过后方可实施 [16] 2025 年经营发展目标 - 业务从传统精密加工向智能电控及机电一体化方向升级，产品应用领域拓展 [17] - 提升机器人电关节领域技术研发和产品创新能力，布局人形机器人关键零部件智能关节专线产能 [18] - 加快高压实密度磷酸铁锂产销提升和上游项目建设，江西升华预计年内有效产能增至 30 万吨 [18] - 持续聚焦战略性新兴产业，通过战略聚焦等提升经营管理水平和业绩 [18]

纪要涉及的公司 厦钨新能 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务表现** - 2024 年锂电正极材料业绩稳定，钴酸锂销量 4.6 万吨，同比增 30%；磷酸铁锂国内市场占有率达 50%，较 2023 年增加；三元材料出货量 5.14 万吨，同比增 30% [3][4] - 2025 年第一季度总出货量 2.48 万吨，钴酸锂 1.2 万吨，三元材料 1 万多吨，磷酸铁锂 1000 多吨，总量同比增加不多，钴酸锂增幅大，三元材料同比下降，产能利用率处行业较高水平，一季度利润略增但环比减少 [2][5] 2. **研发进展与展望** - 二季度消费电子需求预计提升，将迭代开发传统材料，重点研发 NU 结构，推广高性价比硫化锰制备工艺，拓展补镍技术应用，攻克氧化镍稳定产出工艺 [2][6][7] - AL 材料将在 3C 消费和低空领域应用，短期内与钴酸锂互补，长期可能替代钴酸锂 [7] - 认为 NR 结构适合全固态电池正极材料，高镍三元结构未来或成全固态电池最适合正极材料 [3][9] 3. **市场竞争与优势** - NU 材料若大规模使用，单瓦时成本比钴酸锂低，技术门槛高、竞争者少，可巩固市场地位 [7] - 公司在硫化锂产品上有优势，通过老工艺做新产品，解决氧化锂制备工艺问题 [8] - 水热法生产磷酸铁锂正极材料有独特竞争力，粉末压实密度去年达 2.6，今年预计达 2.65，实现 5C 快充，下游需求旺盛 [3][15] 4. **生产与扩产计划** - 今年主要投产海晶基地 3 万吨，宁德基地 7 万吨进行土建和厂房建设，计划在现有 2 万吨基础上再建 2 万吨磷酸铁锂正极材料项目 [13] - 新材料需单独产线，目前有几千吨级产能储备，暂不大规模扩展到万吨级 [24] 5. **盈利与成本相关** - 贯彻低库存快周转策略，3 月钴价上涨预计对二季度盈利有正面影响，一季度无明显体现 [3][14] - 争取 2025 年磷酸铁锂实现保本，二季度磷酸铁锂电池预计保本甚至盈利 [20][29] - NR 正极材料产业化后盈利水平预计优于传统层状结构 [18] - 预计 2025 年三元公司盈利与 2024 年差不多 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年公司磷酸铁锂业务出货不到 1000 吨，亏损约 1 亿元，采用水热法工艺最终跑通 [4] 2. 保理业务针对希望提前收到应收账款的客户，如日本客户和比亚迪等，可缩短账期，提高应收账款管理效率 [12] 3. 锰铁锂新材料水热法制备可能有显著优势，样品在性能上有明显优势 [16] 4. 2025 年新材料开始使用时可能与钴酸锂掺杂，掺杂比例 10% - 20% [21] 5. 终端客户准备好使用新材料，预计 2025 年有几款产品应用，实际应用时间取决于电池厂进度 [22][23] 6. 新材料投资额比传统三元正极略高，新思路使万吨级投资额与三元正极相近 [25] 7. 下游客户对新技术认可，同行大多在研究但产业化难度高 [26] 8. 2025 年硫化物扩产看固态电池进度，不盲目扩大生产规模 [27][28] 9. 2025 年 4 月磷酸铁锂电池产能 2 万吨，预计接近满产 [30] 10. 消费电池和动力锂电池客户验证速度快，无人机领域更快 [31] 11. 无人机使用三元材料与动力锂电池三元材料技术无显著差异，公司优先保证小众市场 [32] 12. 硫化物固态电池研发用海外产品，商业化考虑成本，公司工艺优势大，预计 6 月送样推广 [33] 13. 短期内美国关税变动对公司消费端无显著影响，排产和订单正常 [38]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告显示公司实现营业收入19.08亿元，同比+25.80%；归母净利润1.11亿元，同比+0.22%；扣非后净利润0.67亿元，同比-36.13% [1] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为92.5、112.9和138.3亿元，同比变化+21.8%、+22.1%和+22.4%；归母净利润分别为6.4、7.6、10.2亿元，同比变化+34.5%、+19.0%和+35.2% [4] - 当前股价对应2025 - 2027年市盈率分别为30、25、19倍，考虑公司出海+产品高端化提升盈利水平，维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 产品情况 - 公司深耕三元材料多年，产品矩阵丰富，高镍、超高镍产品技术突破，已批量供应全球高端电池客户用于低空飞行器市场；中镍高电压产品稳定放量，供货国内外著名电池生产商及高端电动汽车；磷酸（锰）铁锂材料产品迭代升级，覆盖多种终端场景 [1] 客户配套 - 公司是国内首家向国际客户批量出口高端动力型锂电正极材料的企业，融入国际高端新能源车企及一线品牌动力电池产业链；海外与LG、SK on、三星SDI等合作，进入大众、现代等海外高端新能源车企供应链；国内与比亚迪、中创新航等强化合作，为理想、小鹏等国内高端车企配套 [2] 固态电池进展 - 半固态锂电正极材料采用新一代双相复合工艺，批量应用于低空飞行器市场；全固态锂电正极材料采用超稳定快离子导体修饰工艺，解决瓶颈难题，产品性能获头部企业认可；固态电解质开发多个技术路线，开发出高离子电导率、结构稳定性优异的产品，完成年产百吨级中试线建设，多款产品获下游头部电池厂商与车企认证及导入 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,593|9,245|11,291|13,825| |增长率（%）|-49.8|21.8|22.1|22.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|472|635|755|1,021| |增长率（%）|-75.5|34.5|19.0|35.2| |每股收益（元）|0.93|1.25|1.49|2.02| |PE|41|30|25|19| |PB|1.5|1.4|1.3|1.3| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为-49.80%、21.76%、22.13%、22.44%；EBIT增长率分别为-82.31%、28.62%、28.12%、45.56%；净利润增长率分别为-75.48%、34.48%、18.95%、35.24% [10][11] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为12.38%、13.19%、14.26%、15.34%；净利润率分别为6.21%、6.86%、6.68%、7.38%；总资产收益率ROA分别为2.76%、3.31%、3.72%、4.41%；净资产收益率ROE分别为3.58%、4.63%、5.27%、6.72% [10][11] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为4.28、3.09、2.91、2.44；速动比率分别为3.77、2.81、2.47、2.24；现金比率分别为2.31、1.46、1.40、1.25；资产负债率分别为20.03%、25.72%、26.67%、32.02% [10][11] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为124.25、120.00、110.00、100.00；存货周转天数分别为47.43、40.00、40.00、30.00；总资产周转率分别为0.44、0.51、0.57、0.64 [10][11] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.93、1.25、1.49、2.02；每股净资产分别为26.00、27.05、28.30、29.99；每股经营现金流分别为3.15、1.90、2.90、5.24；每股股利分别为0.20、0.20、0.24、0.32 [11] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为41、30、25、19；PB分别为1.5、1.4、1.3、1.3；EV/EBITDA分别为15.59、13.74、10.92、8.25；股息收益率分别为0.53%、0.53%、0.63%、0.85% [11]

财务表现 - 2024年营业收入196,114.18万元，同比下降71.48%，主要因三元材料需求疲软及6系材料未形成大批量订单[2] - 归属于上市公司股东的净利润-52,770.63万元，同比由盈转亏（2023年盈利10,267.82万元），降幅达613.94%[1][3] - 基本每股收益-1.05元/股，同比下降556.52%；扣非每股收益-1.06元/股，降幅581.82%[4] 费用结构 - 销售费用581.40万元，同比下降46.93%，与销量下滑同步[5] - 管理费用6,868.70万元，下降22.50%，得益于降本管理措施[6] - 财务费用3,279.39万元，减少55.02%，因借款利息下降及存款利息增加[7] - 研发费用9,013.99万元，逆势增长9.16%，研发投入占营收比例从1.20%提升至4.60%[8][13] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-139,260.77万元，同比下降185.93%，主因票据贴现金额减少及汇票到期支付[9][10] - 投资活动现金流净额-14,768.40万元，较2023年（-25,691.33万元）趋稳[11] - 筹资活动现金流净额101,844.70万元，由负转正，因再融资10.9亿元[12] 研发与人力 - 研发人员258人（占比12.5%），平均薪酬从10.46万元增至12.01万元，薪酬总额增长10.92%[14] - 研发方向覆盖多材料开发及基础研究，但存在技术迭代及研发失败风险[15] 行业与市场风险 - 磷酸铁锂性价比优势挤压三元材料市场，固态电池等新技术加速产业化[15][19] - 前五大客户贡献超90%营收，集中度高可能引发销售波动[16] - 原材料（锂/钴/镍）价格波动导致成本与售价倒挂风险，存货账面价值98,555.11万元存跌价压力[16][18] 管理层与战略 - 管理层报酬与业绩挂钩，总经理税前报酬55.76万元，董事长未在公司领薪[21] - 在建工程余额40,184.42万元，固定资产减值准备835.53万元，需警惕产能闲置风险[18]

经营业绩 - 2025年第一季度，公司实现营业收入19.08亿元，同比增长25.80%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长0.22%，业绩企稳回升 [3] - 2024年磷酸（锰）铁锂业务由亏转盈，2025年第一季度盈利保持行业先进水平 [4] 产品业务进展 三元材料业务 - 高镍、超高镍产品技术突破，批量供应全球高端电池客户，应用于低空飞行器市场；中镍高电压产品稳定放量，供货于国内外著名电池生产商及高端电动汽车，占据部分客户一供位置 [3] - 与LG、SK等全球头部锂电池厂商签署的长期供货协议持续放量，将积极影响未来业绩 [3] 磷酸铁锂业务 - 磷酸（锰）铁锂材料产品迭代升级，覆盖多种终端场景，技术特性优异，推出更高压实产品，研发水平领先 [3] - 深度绑定中创新航等国内一流动力及储能电池客户 [3] - 未来将扩大业务规模，通过提升产品性能等举措降低成本，优化客户结构，增强盈利能力 [4] 高镍正极材料业务 - 超高镍技术水平行业前列，获国际动力电池大客户认可，在海外一线动力锂电厂商中声誉良好 [6] - 动力锂电正极材料批量出口海外，应用于国际知名品牌电动汽车，成为全球领先的高镍动力多元材料供应商 [6] 固态锂电材料业务 - 半固态锂电正极材料采用新一代双相复合工艺，批量应用于低空飞行器市场；全固态锂电正极材料采用超稳定快离子导体修饰工艺，产品性能获头部企业认可 [8] - 布局多个技术路线，开发出固态电解质并完成年产百吨级中试线建设，实现吨级稳定制备，多款电解质产品获下游头部电池厂商与车企认证及导入 [8] 钠电材料业务 - 推进层状氧化物类、聚阴离子类钠电正极材料产品开发和技术升级，综合性能达行业一流水平 [9] - 层状氧化物类钠电正极材料已批量供货，聚阴离子类钠电正极材料已完成送样并获关键客户项目定点 [9] 锰酸锂业务 - 成功开发出兼具高容量与长循环的高端锰酸锂与镍锰酸锂正极材料，客户评测性能指标优异 [10] 客户与市场 - 客户结构广泛稳定，向多个国家和地区大批量供应锂电正极材料，融入国际高端新能源车企及一线品牌动力电池产业链，提升全球锂电产业链供应商地位 [5] 竞争格局 - 三元正极材料和磷酸（锰）铁锂因性能、价格不同有不同市场应用场景，公司完成多元化产品布局，将提升细分领域市占率 [11][12]

报告公司投资评级 - 首次给予公司“增持”投资评级，预测公司2025 - 2026年摊薄后的每股收益分别为1.08元与1.40元，按4月10日19.45元收盘价计算，对应的PE分别为17.97倍与13.88倍，目前估值相对行业水平合理 [1][9][11] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，但2024年单季度净利润持续改善，伴随行业发展、价格趋稳、海外放量和结构优化，2025年正极材料业绩将恢复增长，盈利能力有望持续改善，回购彰显发展信心，首次给予“增持”评级 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收150.88亿元，同比下降33.41%；营业利润4.30亿元，同比下降42.28%；净利润2.96亿元，同比下降49.06%；扣非后净利润2.44亿元，同比下降52.64%；经营活动产生的现金流净额5.23亿元，同比下降70.85%；基本每股收益0.42元，加权平均净资产收益率3.46%；拟每10股派发现金红利3.70元(含税)，合计拟派发现金红利2.61亿元，占2024年归母净利润的88.11% [7] - 2024年第四季度公司实现营收37.64亿元，环比下降15.14%，同比下降7.81%；净利润1.80亿元，环比增长69.17%，同比增长612.94% [7] - 2024年公司非经常性损益合计5184万元，其中政府补助3725万元、委托他人投资或管理资产的损益2079万元，2023年非经常性损益合计6552万元 [7] 行业发展情况 - 2024年我国新能源汽车合计销售1285.90万辆，同比增长36.10%，合计占比40.92%；2025年1 - 2月，销售183.60万辆，同比增长52.24%，合计占比40.33% [6] - 2024年我国动力电池和其他电池合计产量1096.80GWh，同比增长40.96%，其中出口197.1GW；2025年1 - 2月，合计产量208.1GWh，同比增长89.2%，其中出口38.6GWh [6] - 2024年我国正极材料出货335万吨，同比增长35.08%，其中三元正极材料出货65万吨，同比持平；2024年我国动力电池装机中三元材料合计占比25.31%，占比较2023年回落7.23个百分点 [6] 公司正极材料业务 - 2016 - 2022年公司正极材料营收总体持续高增长，2023 - 2024年持续下降，2024年出货12.17万吨，同比增长22.37%，全球市场占比12%，连续四年全球领跑；对应均价约11.80万元/吨，同比下降33.04%，全年营收143.57亿元，同比下降31.53%，在公司营收中占比95.16% [8] - 2025年公司正极材料业绩将恢复增长，原因包括需求受益于新能源汽车和储能电池增长、上游价格波动趋缓、海外市场进一步放量、产品及客户结构优化 [8] 公司盈利能力 - 2024年公司销售毛利率10.02%，同比提升1.43个百分点，第四季度毛利率为12.75%，环比第三季度提升1.60个百分点并创近两年单季度新高；主营产品正极材料毛利率为9.34%，同比提升1.74个百分点 [8] - 2024年公司研发投入4.24亿元，同比增长约20%，截止2024年底现有专利累计申请1206项，国内外专利授权597项 [8] 公司回购情况 - 2024年6月公司公布回购议案，回购价格不超过41.98元/股，回购金额不低于5000万元且不超过1亿元，回购股份用于员工持股计划或股权激励 [9] - 2024年7月12日公司公告回购4301807股，占公司总股本比例为0.89%，回购金额9999万元，实际回购价格区间为21.96 - 24.56元/股；自2023年10月25日至2024年7月11日，累计回购10090435股，占公司总股本的2.09%，支付总金额3.01亿元 [9] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22,657|15,088|18,391|22,011|25,462| |增长比率（%）|-24.78|-33.41|21.89|19.68|15.68| |净利润（百万元）|581|296|774|1,002|1,235| |增长比率（%）|-57.07|-49.06|161.41|29.49|23.31| |每股收益(元)|0.81|0.41|1.08|1.40|1.73| |市盈率(倍)|23.93|46.98|17.97|13.88|11.25| [11][31]

财务表现 - 2024年营业收入75.93亿元，同比下降49.8% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润4.72亿元，同比下滑75.48% [1][3] - 扣除非经常性损益的净利润2.73亿元，同比下降86.23% [1][3] - 经营活动产生的现金流15.98亿元，同比增长30.74% [1] 行业环境 - 海外新能源汽车行业增速不及预期 [1] - 国内外新能源市场竞争持续加剧 [1] - 锂电正极材料行业格局经历重大变革 [1] 公司战略 - 坚持"上量内抢外攻，布局资源产能，突破钴锰钠固，协同作战制胜"的年度经营方针 [1] - 聚焦主责主业提质增效 [1] - 在技术创新与成果转化、客户开发与推广、高端优质产能释放等方面取得积极成果 [1] 产品布局 - 在高镍、中镍高电压、钴酸锂、磷酸（锰）铁锂及下一代电池材料等领域形成完整产品布局 [2][3] - 紧密围绕动力、储能、小型三大应用领域推进与下游客户合作 [2] - 深度绑定核心客户 [2] 技术创新 - 加速推进下一代电池材料市场化进程 [4] - 固态锂电材料商业化应用走在行业前列 [4] - 报告期内固态锂电材料累计出货近千吨，同比数倍增长 [4] - 固态锂电相关材料批量导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋等固态电池客户 [4] - 通过鹏辉、瑞浦兰钧等客户性能测试并获得吨级订单 [4] - 产品可应用于无人机、eVTOL低空飞行器及人形机器人等领域 [4]

赴港上市概况 - 2025年以来已有21家A股上市公司推进赴港上市，包括宁德时代、海天味业、恒瑞医药、三一重工等万亿或千亿市值企业 [1] - 数量远超2024年同期，2024年前三个月仅康乐卫士、迈威生物等少数公司有实质性进展 [2] - 2025年赴港双重上市的千亿级公司显著增多，2024年仅美的集团和顺丰控股两家行业龙头完成港股双重上市 [8] 重点公司上市动态 - **宁德时代**：已递交港股招股书，募资用于匈牙利项目等全球化战略布局 [3] - **海天味业**：通过赴港上市拓展国际市场，提升品牌国际影响力 [4] - **恒瑞医药**：拟赴港上市以加强国际业务布局，提升全球医药市场竞争力 [5] - **晶澳科技**：2025年2月21日公告计划发行H股，推动全球化发展战略 [5] - **三一重工**：2025年2月18日公告筹划H股上市，深化全球化战略及境外资本对接 [5] - **先导智能**：2025年2月递交港股申请，募资用于德国研发中心及无锡制造基地建设 [5] - **紫光股份**：2025年3月7日启动H股上市筹备，加快海外业务发展 [5] - **天岳先进**：已递交港股IPO申请，募资用于8英寸碳化硅衬底产能扩张及研发 [5] - **江波龙**：2025年3月21日向港交所递交招股书，联席保荐人为花旗和中信证券 [8] 赴港上市驱动因素 - **监管支持**：2024年4月中国证监会发布五项措施，明确支持内地龙头企业赴港上市，优化沪深港通机制 [10] - **上市效率优势**：港股审核效率高，A股公司数据透明使前期准备更简单 [11] - **融资需求**：国际化战略下再融资需求增加，如先导智能因行业低迷需通过港股补充资金 [12][13] 其他推进赴港上市企业 - 包括和辉光电、峰岹科技、迈威生物、均胜电子、安井食品、三花智控、格林美、赤峰黄金、歌尔微电子等 [8]

当升科技与SK On合作 - 当升科技与SK On签订供应合同 约定2025-2027年供应1 7万吨高镍及中镍锂电正极材料 并优先分配中国及芬兰工厂产能 [2] - 双方还约定对2026-2028年额外11万吨非约束性供应进行协商 潜在订单规模可观 [2] - 以当前超10万元/吨价格计算 1 7万吨订单将带来超17亿元营收影响 [2] - 近三年SK On在当升科技营收占比逐年下滑至0 28% 新订单有望提升其占比 [2] 三元正极材料市场现状 - 三元正极材料出货规模增长但市场占比受磷酸铁锂挤压 国内三元与磷酸铁锂电池装机占比从4:6降至2:8 [3] - 三元需求放缓主因下游中低端新能源车 PHEV及储能市场增长 这些领域更多使用磷酸铁锂 [3] - 三元材料价格较磷酸铁锂更坚挺 因技术门槛高 产能扩张少 国际客户多分散风险 [3] - 行业呈现磷酸铁锂企业增收不增利 三元企业营收放缓但利润稳健的分化格局 [3] 三元材料未来增长点 - 三元材料增量取决于高能量密度 高续航 高快充领域需求 如VR/AR设备 人形机器人 航天飞行器等 [5] - 固态电池 半固态电池 大圆柱电池等新技术路线中高镍三元材料受青睐 [5] - 新兴应用场景仍处培育阶段 但终端成熟后将释放三元材料增量 [5] 产业链价格修复预期 - 高工锂电分析2025年产业链价格走上修复通道 将影响正极材料企业 [4]