报告行业投资评级 - 尿素：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 甲醇：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 苯乙烯：★★★（三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 聚丙烯：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 塑料：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - PVC：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 烧碱：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - PTA：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 乙二醇：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 短纤：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 玻璃：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 纯碱：★★★（三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 瓶片：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 丙烯：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等多个化工品期货主力合约多数下跌，各品种基本面有不同表现，供需情况各异，部分品种关注新装置投产、检修、需求季节性变化、宏观政策及情绪等因素影响投资机会和风险[2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约高开低走收跌，丙烯价格跌至阶段性低位，需求有所改善，供应增加但出货好转，报盘上行调整[2] - 聚烯烃期货主力合约下行收跌，聚乙烯需求增加、供应下降，供需缓慢改善；聚丙烯供需改善有限，供应或缩减，下游采购积极性受制约[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯价格回落，周度开工略有下降，新装置投产使周产量提升，加工差低位震荡，三季度国内纯苯市场供需或改善但进口量预期压制情绪[3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，供应端有计划外减量，需求端采购平淡，国庆前北方企业或低价促销压制价格[3] 聚酯 - PX和PTA跟随外围情绪走弱，TA - PK价差反弹，PTA加工差和基差走弱，价格驱动在原料，终端需求向好但负荷提升缓慢，关注宏观因素[5] - 乙二醇受新装置预期和外围情绪影响回区间底部，国内产量降、到港量增，港口库存低，关注新装置试车[5] - 短纤期价回落，旺季需求回升有提振，近月可偏多配置，正套逢低介入；瓶片基差和加工差反弹，开工率提升，产能过剩限制加工差修复空间[5] 煤化工 - 甲醇主力合约下跌，进口到港量减少，港口累库放缓，烯烃外采需求提升，节前下游有备货需求，关注海外限气情况[6] - 尿素盘面走弱，日产回升、供应充足，工业需求回暖、农业有补仓预期，国内供需宽松，关注刚需推进[6] 氯碱 - PVC弱势运行，供应压力大，成本支撑不明显，下游开工提升，关注节前补库及库存变化[7] - 烧碱区域分化，装置开工小幅波动，整体库存小，难大跌也难大涨，或宽幅震荡[7] 纯碱 - 玻璃 - 统碱下跌，周产高压运行，光伏重碱刚需回升放缓，短期随宏观情绪波动，长期供应过剩[8] - 玻璃下跌，库存下滑，产能和日熔回升，加工订单改善，关注沙河用气情况，期价随宏观情绪波动[8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为烯烃行业，具体包括乙烯和丙烯的产业链[1] * 纪要重点分析的公司为宝丰能源和卫星化学[3] 核心观点与论据 全球及中国乙烯行业概况 * 全球乙烯产能2021年突破2亿吨 过去几年复合增速约为3.3%[1][2] * 全球乙烯产能利用率维持在86%至90%之间 2021年全球产量约为1.8亿吨[2] * 原料多元化趋势明显 混合精料和石脑油裂解仍占主导 占比从2013年的59%提升至2021年的65%[1][2] * 乙烷裂解工艺占比提升4个百分点 传统石油裂解工艺占比从28%下降至19%[2] * 中国乙烯产能进入投放高峰期 2024年国内产能达5449万吨 复合增速约为15% 当年产量约为3500万吨[1][2] * 中国乙烯主要生产方式为石脑油裂解和煤制烯烃 两者合计占比超过93%[2][4] 乙烯供需与未来展望 * 预计2025年全球新增乙烯产能1470万吨[1][5] * 中国国内乙烯消费量呈稳健增长趋势 2024年达3700多万吨 同比增长约9%[1][5] * 聚乙烯是乙烯主要下游产品 占比64%[5] * 中国乙烯进口规模年均约213万吨 若考虑下游产品折算 2024年仍有1100万吨左右的进口缺口[5] * 中国乙烯对外依存度降至25%左右 相较于2020年的56%下降了31个百分点[5] * 2023年国内乙烯及其下游产品消费量接近6000万吨 同比增长约14% 市场需求依然强劲[7] 不同生产工艺的优劣 * 石脑油工艺技术成熟且产业链长 但收率低[4][6] * 煤制路线适应中国能源结构且原料易得 但能耗大且收率适中[4][6] * 轻质原料（如乙烷）裂解具有高效益但供应受限[6] * 乙烷裂解收率最高 可达77.73%[8][9] * 美国页岩气革命带来廉价乙烷 其长期价格维持在200美元/吨左右 在60-80美元/桶油价环境下相比石脑油裂解更具成本竞争力[9] * 乙烷裂解工艺在投资强度（仅为石脑油装置的74.6%）、碳排放和能耗方面具有显著优势 每生产一吨标准油消耗342千克标煤 并副产56公斤氢气[10] 丙烯产业发展现状 * 2024年中国丙烯总产能约6169万吨 同比增长14% 开工率约70% 过去11年复合增速为12%[1][11] * 2024年丙烯总产量接近5000万吨 同比增长11%[11] * 生产工艺中 催化裂化与蒸汽裂解（油头路线）占比53%左右 PDH（丙烷脱氢）占比从2019年的17%提升至29%[11][12] * 各主要路线平均成本分别为：PDH 5636元/吨 MTO 6035元/吨 CTO 8369元/吨 蒸汽裂解4793元/吨 PDH相对于传统油头及MTO路线具有明显成本优势[13] 丙烯供需与未来趋势 * 2025年在建的丙烯产能合计约为1253万吨 PDH占比有望进一步提升[14] * 国内丙烯消费在2024年恢复增长 同比上升10% 表观消费量达到5100.38万吨[1][14] * 聚丙烯是主要下游应用 进口方面 2024年国内丙烯进口量约为682万吨 比2023年下降13%[14][15] * 丙烯对外依存度逐年下降 从2019年的23%降至2024年的13%[15] 卫星化学公司分析 * 卫星化学在乙烷裂解领域具成本优势 其盈利能力优于同类型乙烯装置[3][16] * 公司正向下游延伸布局高端产品 如聚乙烯弹性体等 以提升附加值[3][16] * 美国未来乙烷产量增加且更多会出口中国 预计乙烷价格呈下行趋势 公司长期价值被看好[3][16] 宝丰能源公司分析 * 宝丰能源当前估值明显低于其他白马股 全年业绩预期130亿元 对应PE小于10倍[17] * 公司具备高分红潜力 若现金流层面分红比例达50% 对应股息率有望达到7.8%[17][19] * 公司正在推进新疆400万吨和内蒙古200万吨煤制烯烃项目 新疆项目单吨净利有望达3000元以上 预计可带来120亿元增量利润[18][20][21] * 公司实际控制人持股比例达56% 且2025年设立了中期分红计划 显示出强烈的分红意愿[19] * 聚乙烯和聚丙烯的产能拐点预计将在2027年出现 有望迎来产能周期拐点 改善市场供需[22] 其他重要内容 * 纪要认为宝丰能源估值被明显低估 具备高分红、新项目成长、产能周期拐点三个潜在期权[23] * 公司内蒙项目完全投产后稳态净利润预计150亿元 加上45亿折旧费用 总经营现金流可达190~200亿元[18] * 在煤价每下跌100元时 可以对冲油价下跌10美元带来的影响 在原煤价格中枢650元和油价中枢65美元的预期下 公司年化利润约为150亿元[19]

中化新网讯 近日，在新加坡举行的2025年亚太石油大会(APPEC)上，来自标普全球的分析师表示，亚 洲烯烃市场的供应过剩状况可能需3至4年才能缓解，新增产能投资也在放缓。 标普全球商品洞察化学品及材料副总裁Andrew Neale表示，针对全球裂解产能过剩的行业整合与效率提 升将在2026至2027年在"高成本地区"加速进行。尽管近期已有400万吨裂解产能关停，另有100万吨产能 面临风险，但Neale认为除非关闭超过20套装置，否则难以显着改变全球供应格局。当然欧洲裂解装置 关停增多，但国际巨头仍将继续通过美国和中东扩大烯烃供应，因此全球产能降幅有限。 标普全球商品洞察烯烃及衍生物总监Paul Joo表示，亚洲烯烃利润率近年来持续为负，主要因东北亚在 2024至2025年间新增超1000万吨/年的乙烯产能导致多套蒸汽裂解装置关停。Joo指出："化工行业历经 多年挑战后已现曙光，但亚洲烯烃利润率可能在2030年后才能转为正值。" 此前报道显示，日本至少3套石脑油裂解装置计划于2028年前煺役，此举预计将使日本乙烯产能减少约 20%。而韩国正推进裂解行业重组，政府要求运营商提交装置信息，并建议将乙烯产能削减2 ...

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |聚丙烯|★★★| |纯苯|★★★| |PX|★★★| |乙二醇|★☆☆| |瓶片|★★★| |甲醇|★★★| |尿素|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★★★| |纯碱|★★★| |玻璃|★★★| [1] 报告的核心观点 报告对化工各细分行业进行分析，丙烯、聚烯烃、纯苯、苯乙烯、甲醇、尿素等品种价格走势受基本面因素影响，部分品种如短纤、瓶片等存在一定投资机会，但各行业均面临不同程度的供需压力和不确定性 [2][3][4][5] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约围绕5日均线窄幅整理，现货价格重心偏高，下游接受能力下降，供应预期增加，报盘上行乏力 [2] - 聚烯烃期货主力合约震荡收跌，聚乙烯供应压力不大，需求旺季兑现不及预期；聚丙烯供应压力增加，需求回升缓慢，价格上行驱动不足 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价回落，华东现货阴跌，山东地炼成交较好，三季度供需或有改善，但当前价格表现偏弱 [3] - 苯乙烯期货主力合约下行收跌，油价下行致看空情绪增加，供需面支撑不足 [3] 聚酯 - PX和PTA价格受油价拖累走弱，PTA加工差和基差走弱，装置检修增加，终端需求向好但涤丝库存和利润不佳 [4] - 乙二醇远月承压，国内产量下降，港口库存低位下降，关注新装置试车动态 [4] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，近月偏多配置；瓶片下游刚需采购，加工差修复空间有限 [4] 煤化工 - 甲醇期货价格弱势延续，港口累库，内地装置开工负荷下调，后续行情预计震荡企稳 [5] - 尿素主力合约创新低，市场交投情绪弱，供需宽松，行情预计弱势延续 [5] 氯碱 - PVC窄幅震荡，供应压力大，需求疲软，社会库存创新高，期价或震荡偏弱运行 [6] - 烧碱日内走弱，库存较小价格坚挺，预计期价宽幅震荡 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内窄幅震荡，行业库存环比下降但产业链库存均高，长期供需过剩，倾向反弹高位做空 [7] - 玻璃日内震荡，库存下滑，产能回升，加工订单改善，期价预计宽幅震荡 [7]

报告行业投资评级 - 丙烯、纯苯、PX、乙二醇、瓶片、烧碱、纯碱投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯、短纤投资评级为两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 塑料、PTA、甲醇、PVC、玻璃投资评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 尿素投资评级为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 化工各细分行业表现分化，部分产品供应偏紧价格有上涨动力，部分产品因需求不足或供应增加价格弱势或震荡运行，需关注各产品供需变化、装置检修及下游备货等情况 [2][3][5] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约围绕5日均线窄幅整理，供应偏紧、库存无压，报盘探涨，下游刚需买盘加强，实单重心走高 [2] - 聚烯烃期货主力合约低位区间整理，现货供应稳定但下游订单跟进慢，需求提升不明显，工厂刚需补库，市场氛围谨慎，聚丙烯厂价稳定，持货商出货部分下调报价促成交 [2] 纯苯 - 统苯价格在6000元/吨以上震荡，华东现货稳中略跌，山东出货平稳，周度供需同步增长，港口小幅累库，加工差反弹，基差弱势，三季度供需或改善但当前价格弱势 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，北方低价限制上涨空间，9月下宁波大装置检修使华东港口累库节奏推后，对价格有一定支撑 [3] 聚酯 - PX价格反弹，PTA小幅跟涨，TA - PX价差走弱，PX产量增长空间有限关注存量装置检修，PTA产能充裕价格驱动在原料，终端订单回升但涤丝库存中性偏高，关注节前备货及聚酯提负 [5] - 乙二醇窄幅震荡，国内产量提升，到港量环比小增，港口库存下降，基差走强，远月有新产能压力，月差偏强 [5] - 短纤供需平稳价格随成本波动，基差和现货加工差反弹，旺季需求回升对行业预期有提振，国庆前下游有备货预期，可偏多配置，瓶片下游刚需采购，加工差回升，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇盘面低位波动，港口持续大幅累库，进口到港量高位，后续关注伊朗限气预期，内地装置开工负荷提升，下游采购增加，后续行情预计震荡企稳 [6] - 尿素盘面下跌，市场交投情绪弱，日产小幅下降，农业需求淡季，备肥进度慢，企业库存同比偏高，港口库存增加，行情预计弱势延续 [6] 氯碱 - PVC日内震荡，现货低迷，下游采购积极性一般，新增装置投产供给压力大，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，内外需疲软，期价或震荡偏弱 [7] - 烧碱日内窄幅波动，现货表现分化，山东走弱其他地区偏强，氧化铝刚需支撑，装置检修复产并存，开工回升，整体库存低价格相对坚挺，期价预计宽幅震荡 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内窄幅波动，部分企业减量或计划检修，供应小幅缩减，行业累库，光伏基本面改善重碱刚需回升，长期供给高压，倾向反弹高位做空 [8] - 玻璃日内走弱，沙河成交转淡价格松动，其他地区价格上涨，产能小幅回升，加工订单改善，现货略有松动，期价预计宽幅震荡 [8]

报告行业投资评级 - 丙烯、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、尿素、PVC、玻璃操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；纯苯、苯乙烯、甲醇、烧碱、纯碱未明确标注星级含义 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯需求支撑转弱，聚烯烃价格缺乏单边走势驱动 [2] - 纯苯市场经过下跌后需求好转，苯乙烯成本支撑不足 [3] - 聚酯市场各产品价格多低位震荡，关注需求及油价波动 [5] - 煤化工市场甲醇预期偏强，尿素低位震荡 [6] - 氯碱市场PVC和烧碱震荡偏强，关注宏观利好 [7] - 纯碱 - 玻璃市场纯碱供给高压，玻璃低估值或随宏观情绪上涨 [8] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约窄幅整理，下游需求支撑转弱，生产企业让利出货积极性提升 [2] - 聚烯烃期货主力合约低位区间整理，聚乙烯供应增加需求回暖，聚丙烯供应宽松需求恢复慢 [2] 纯苯 - 统苯延续反弹，低价需求好转，三季度供需或改善，关注需求及油价 [3] - 苯乙烯期货收涨，成本支撑不足，供需表现一般，码头库存压力大 [3] 聚酯 - PX和PTA价格止跌震荡，终端需求向好，关注PX - 聚酯平衡及油价 [5] - 乙二醇价格低位震荡，供需多空交织，关注新产能及旺季需求 [5] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求或提振行业 [5] - 瓶片被动修复利润，但产能过剩限制加工差修复空间 [5] 煤化工 - 甲醇盘面上涨，供应增加库存累积，下游开工预期提升，市场预期偏强 [6] - 尿素市场低位震荡，国内日产下降但同比偏高，库存增加，关注印标影响 [6] 氯碱 - PVC震荡偏强，成本支撑不明显，供给高，内需疲软外需淡季，关注宏观利好 [7] - 烧碱震荡偏强，区域表现分化，库存累加，价格坚挺但上涨空间有限 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱偏强运行，供给压力大，行业累库，关注宏观利好，倾向反弹高位做空 [8] - 玻璃强势运行，出货好转，现货价格阴跌，产能回升，低估值或随宏观上涨 [8]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |聚丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★☆| |烧碱|★★★| |PX|★★★| |PTA|★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★★★| |纯碱|★☆☆| |瓶片|★★★| |丙烯|★★★| |玻璃|★★★| [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，两烯期货主力合约先抑后扬，聚烯烃期货主力合约窄幅波动，丙烯价格上行受限，PP市场行情受基本面拖累 [2] - 纯苯价格延续弱势，苯乙烯期货主力合约震荡收跌，基本面疲弱 [3] - 聚酯产业链中，PX、PTA区间震荡，乙二醇预期区间震荡，短纤供需平稳，瓶片行业产能过剩 [4] - 煤化工方面，甲醇现实偏弱但预期偏强，尿素期现价格持续低位震荡 [5] - 氯碱行业中，PVC期价或震荡偏弱，烧碱或宽幅震荡 [6] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱倾向于反弹高位做空，玻璃可关注煤炭成本附近低多思路 [7] 各品种总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内先抑后扬，生产企业库存压力可控，下游产品成本压力上升限制丙烯价格上行，但刚需支撑仍存 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动，聚乙烯下游农膜需求跟进但订单或下滑，聚丙烯市场供应压力增加，基本面驱动力度不足拖累行情 [2] 纯苯 - 统苯价格延续弱势，国内供应增长、需求偏弱，港口小幅累库，三季度有供需改善预期但现实需求弱 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡收跌，原油和纯苯难以支撑，需求弱稳、供应高位、港口库存累库，基本面疲弱 [3] 聚酯 - PX价格震荡，PTA在4800元/吨以下运行，终端订单回升，PX供需预期改善但现实改善有限，区间震荡 [4] - 乙二醇在4500元/吨一线遇阻回落，国内负荷提升，港口库存小幅回升，预期区间震荡 [4] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升对行业预期有提振，中期需求改善可考虑偏多配置 [4] - 瓶片行业产能过剩，加工差维持低位，关注石化行业政策 [4] 煤化工 - 甲醇盘面先弱后强，内地供应提升，下游开工下滑、企业累库，港口累库幅度大，但下游开工预期提升，市场预期偏强 [5] - 尿素期现价格低位震荡，日产小幅下降，复合肥企业限产，农业备肥慢，企业库存上升，港口库存增加，关注印度开标前后情绪变化 [5] 氯碱 - PVC走弱，成本支撑不明显，供给压力高，下游采购不佳，内需疲软、外需淡季，库存累加，期价或震荡偏弱 [6] - 烧碱表现偏强，华东有检修预期、企业库存压力小，氧化铝刚需支撑，部分下游抵触高价，预计宽幅震荡 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱继续下行，后续开工将回升，产业链库存均高，光伏需求回升，长期供给高压，倾向于反弹高位做空 [7] - 玻璃期价大跌，现货跌幅收窄，玻璃厂去库，产能小幅回升，加工订单环比改善但同比偏弱，低估值水平下可关注煤炭成本附近低多 [7]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 市场预期偏空，供给有所增加，投资观点为震荡，交易策略单边建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，国内PTA装置供给端逐步回归，惠州PTA供给增加，PTA基差走弱，PX与石脑油、MX价差扩张或回升 [3] - 需求偏空，聚酯下游负荷维持在88%左右，库存表现乐观，瓶片装置检修回归，产销转好、库存去化，聚酯价格良性，长丝表现突出，但FDY减产在即 [3] - 库存中性，PTA港口库存下滑，进入去库周期，本周去库2万吨 [3] - 基差偏空，PTA基差快速走弱，华南装置回归使市场流动性转向宽松 [3] - 利润偏空，PX与石脑油价差到260美元，PX与MX价差扩张，PTA加工费维持在200元左右且有所收缩 [3] - 估值中性，PTA价格处于中性偏低位，重整装置逐步回升使芳烃供给增加 [3] - 宏观政策偏多，中共中央政治局召开会议提出抓好安全生产和防范自然灾害工作要求 [3] 油品基本面概述 - 印度9月俄罗斯原油进口量预计上升10% - 20%，即每日增加15万 - 30万桶，因俄罗斯炼油厂停运影响加工能力，且印度炼油厂开工率提高 [7] - 汽油旺季去库，北美炼厂负荷持续回升，驾驶季节将结束，但汽油库存和需求未超预期，欧洲和全球辛烷值供应宽松，需求下降，汽油裂解利润修复，市场难形成强力预期推动，汽油调和对重整油需求好于化学品，苯等终端需求疲弱 [24] 芳烃基本面概述 - 北美亚洲石脑油价格走软，下游石化产品利润率疲软，与布伦特原油价差缩小，亚洲97RON优质汽油与普通汽油溢价推高，重整装置利润率提高，韩国YNCC关闭裂解炉影响裂解汽油生产，8、9月东北亚和东南亚开工率有变化，LPG裂化经济性减弱 [48] - 因需求前景走软、欧佩克+增产预期等，亚洲石脑油价格下跌，裂解价差收窄，PX与混合二甲苯价差扩大至127美元/吨，美国 - 亚洲区域混合二甲苯价差小幅下跌至138美元/吨，汽油调和消费量低，传统衍生品产量稳定 [54] - 对PX需求健康，印度新PTA项目寻找四季度PX现货供应，PX与石脑油价差上升至265美元，PX和苯与石脑油价差增加240美元，PX供应在计划维护完成后增加 [61] - 乐天可能关闭大山工厂，LG Daesan预计紧随其后，KPIC和GS减产压力低，SKGC面临降低运营成本压力，GS苯酚/丙酮单元预计2026年启动，韩国石脑油裂解装置减产涉及多种产品，市场情绪处于发酵与消息验证期 [70] 聚酯基本面概述 - 有传闻国内将对石化和炼油行业改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种上涨，海外乙二醇装置检修延期，供给端收缩，预期后市到港减少 [82] - 汽油利润回升，主营炼厂负荷上升 [84] - 聚酯瓶片供给端逐步回归 [90] - 聚酯原料价格平稳，终端需求乐观 [100]

报告行业投资评级 |品种|评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |聚丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★☆☆| |PX|★★★| | PTA |★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★★★| |玻璃|★★★| |纯碱|★☆☆| |瓶片|★★★| |丙烯|★★★| [1] 报告的核心观点 各化工品期货表现不一，部分品种受供需、宏观等因素影响，价格有波动及趋势性变化，需关注装置动态、政策及需求节奏等因素 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内下行收跌，供需偏紧格局延续，下游企业提前补库推动企业涨价，但下游产品利润压缩使买盘采购能力受限 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动，聚乙烯企业检修增加供应压力缓解但下游补库力度不强，聚丙烯新增产能投放供应预计增加，供需基本面弱势延续 [2] 纯苯 - 日内纯苯价格继续下跌，国内供应增长、需求偏弱，港口提货增加小幅去库，三季度有改善预期，四季度或承压 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡收跌，原料端提振不足，自身供需偏弱，若无有效成交增量仍有下跌空间 [3] 聚酯 - PX价格先跌后回升，PTA早盘偏弱午后回升，终端织造开工提升，但现实改善有限，产业链延续区间震荡 [5] - 乙二醇在4500元/吨遇阻回落，国内负荷提升，本周到港量预计增加，上行驱动减弱，预期区间震荡 [5] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片行业产能过剩，加工差低位运行 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约低位震荡，港口库存累至高位，内地供应提升，烯烃装置外采需求走弱，关注宏观氛围及装置重启进度 [6] - 尿素盘面偏弱震荡，现货成交好转，日产同比偏高，后续收储采购分散，供需高压，警惕出口消息变动 [6] 氯碱 - PVC走弱，成本支撑不明显，后续新增投产供给压力大，下游采购不佳，期价或震荡偏弱 [7] - 烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑，非铝下游开工回升但抵触高价，后续供给有压力，价格高位承压 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡走弱，供应环比走弱，库存环比下降，但产业链库存均高，长期供给过剩，可反弹高位做空 [8] - 玻璃09因交割大涨，现货价格跌幅收窄，产能小幅回升，加工订单环比改善，低估值下关注旺季补库及地产政策，期价下行幅度有限 [8]

报告行业投资评级 - 丙烯、纯苯、乙二醇、尿素、烧碱、玻璃操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PX、短纤操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 塑料、苯乙烯、PTA、瓶片、甲醇、PVC、纯碱操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各化工品市场表现不一，部分品种有供需改善预期，部分品种面临供应压力和需求走弱问题，投资需关注各品种基本面变化、宏观氛围、政策落地情况及消息变动带来的情绪转变 [2][3][5] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约高开后围绕10日均线震荡，生产企业库存压力不大有挺价意愿，但丙烯需求转弱报盘回调；聚烯烃期货主力合约窄幅波动，聚乙烯供应部分增加、需求旺季但采购意愿低，聚丙烯供应预计小幅增加、新单跟进难好转 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 上周纯苯价格震荡，港口去库、进口压力缓解，三季度供需预期好转，四季度或承压；苯乙烯期货主力合约整理，成本端支撑改善但无提振，供应国产量高位、累库预期仍在，需求端大稳小动采购情绪难改善 [3] 聚酯 - PX价格偏强推动PTA及下游回升，终端织造改善，PX供需预期好是产业链上行驱动；乙二醇价格偏强，国产提升、终端改善，短期到港量下降提振市场；短纤供需平稳成本驱动为主，旺季需求回升有提振；瓶片产能过剩限制加工差修复空间 [5] 煤化工 - 甲醇盘面低位震荡，内地供应提升、需求走弱、库存增加，进口到港高、港口累库，关注宏观氛围及沿海MTO装置重启；尿素期货跌势暂缓，集港积极性提升、库存增加，但供应高、需求弱，后续收储采购分散，预计延续低位震荡 [6] 氯碱 - PVC日内偏强，供应高、需求不足、库存累加，印度上调反倾销税出口压力增加，期价或区间震荡；烧碱震荡运行，非铝补库、库存下降，部分装置检修开工下滑，需求上升补库支撑，但长期供应压力大上涨幅度受限 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内走强，供应窄幅波动、库存高，光伏基本面改善重碱刚需回升，长期供给高压，倾向反弹高位做空；玻璃日内走强，累库速度放缓，产能波动不大、日熔高位，加工订单环比改善同比偏弱，低估值加政策利好下行幅度有限，可关注成本附近低多 [8]