声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信 息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成 个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验， 因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联 系biz@staff.sina.com.cn。 责任编辑：小浪快报 2026年2月2日，山东海化（sz000822）触及跌停，跌停价5.42元，涨幅-9.97%，总市值48.51亿元，流通 市值48.51亿元，截止发稿，总成交额2.86亿元。 根据喜娜AI异动分析，山东海化跌停原因可能如下，产能过剩+资产减值+业绩亏损： 1、公司经营压力 大：山东海化正面临纯碱行业产能过剩问题，产品供大于求致使价格承压。同时存在5 - 6.5亿元固定资 产减值，反映资产质量恶化，叠加2025年报预计归母净利润 -15亿~ -12.6亿的巨额亏损，反映出公司过 去一年经营不佳，打击投资者信心。 2、行业与政策因素：纯碱行业产能过剩是行业内普遍面临的问 题，在当前行业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面偏空，碱厂产量高位、供给预期充裕，下游浮法玻璃和光伏日熔量下滑、厂库处于同期高位，基差显示期货升水现货，库存增加且在5年均值上方，主力持仓净空且空增，短期预计震荡偏弱运行[2] - 利多因素为远兴能源二期产线满产时间预期延后，利空因素包括企业产线恢复产量或延续高位、重碱下游光伏玻璃减产需求走弱，行业供需错配格局未改善[3][5] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价从前值1224元/吨降至1204元/吨，涨跌幅-1.63%；沙河低端价从1180元/吨降至1160元/吨，涨跌幅-1.69%；主力基差维持-44元/吨，涨跌幅0.00%[6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1160元/吨，较前一日下跌20元/吨[12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润-168.35元/吨，华东联产法利润-94.50元/吨，处于历史低位[15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率84.19%[18] - 周度产量78.13万吨，其中重质纯碱42.11万吨，产量处于历史高位[21] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，涉及安徽红四方、内蒙古远兴能源等企业[22] - 2024年新增产能180万吨，涉及内蒙古远兴能源、河南金山等企业[22] - 2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨，涉及江苏连云港德邦、连云港碱V等企业[22] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为97.06%[25] - 全国浮法玻璃日熔量15.10万吨，开工率71.86%[28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存154.42万吨，较前一周增加1.51%，库存在5年均值上方运行[34] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口等数据及增速[35]

原油市场核心观点 - 1月油价先跌后反弹，价格重心表现强劲，WTI 3月合约月度涨幅14.51%至65.21美元/桶，布伦特3月合约月度涨幅14.64%至70.69美元/桶，SC 2603月度涨幅9%至470.0元/桶 [2] - 地缘政治风险是核心变量，美伊谈判前景渺茫且过程波折，伊朗计划在霍尔木兹海峡军演，委内瑞拉产量恢复需超1000亿美元投资且缺乏法律保障，其出口流向可能从亚洲转向北美，加剧亚洲重质原油竞争 [3] - 寒潮等极端天气导致美国石油产量暂时下降15%，引发3-8美元/桶的风险溢价，当前美国原油产量下滑至1370万桶/日，预计下一周度下降更显著 [4] - 机构对供需预判分歧巨大，IEA预计今年供过于求幅度达每日385万桶，相当于全球需求的4%，而OPEC认为2026年将基本平衡，EIA下调2026年需求增速至每日114万桶，并上调2026年产量盈余预测至每日283万桶 [5] - 美国原油库存结构分化，截至1月23日当周，商业原油库存4.23754亿桶，同比高2.08%但较五年同期低3%，汽油库存同比高3.36%且较五年同期高5%，馏分油库存同比高7.24% [5] - 当前原油市场整体仍处“供过于求”矛盾中，油价表现为反复震荡，情绪跟随地缘事件波动，而化工品因供应收缩预期、产业链利润向好等因素，可能领先油价反弹 [6] - 油价未来走势关键取决于美伊冲突是克制还是爆发，克制情形下地缘溢价已大部分反应，爆发则可能推动油价进一步上行，预计短期油价延续震荡运行 [7] 燃料油 - 供应方面，1月伊朗高硫发货量预计90万吨，环比降30万吨，中东整体高硫发货410万吨，同比增约40万吨，俄罗斯高硫发货270万吨，环比增45万吨，低硫方面，尼日利亚发货35万吨环比增20万吨，科威特发货88万吨环比增85万吨，新加坡1月从西方接收低硫燃料油约290-300万吨 [7] - 需求方面，因中国地炼寻找替代原料，1月、2月中国高硫燃料油到港量预计分别达100和105万吨，明显高于12月80万吨的水平 [7] - 近期伊朗地缘局势扰动再起，其最新一周石油发货量降至80万桶/日以下，四周均值在145万桶/日，较去年10-11月的超220万桶/日仍未恢复 [8] - 2月来自西方的套利船货流入量预计将处于高位，低硫市场供应充足，高硫市场供应也将维持充裕，春节前船用燃料油加注活动有望提升 [9] - 燃料油价格受地缘局势和成本端原油扰动较大，实际供应影响更多为情绪层面，基本面多空交织，后续有一定压力 [10] 沥青 - 供应方面，2026年1-2月中国沥青产量预计419万吨，同比增加17万吨或上涨4%，2月因春节假期及个别炼厂原料受限，产量将有一定缩减，但部分炼厂复产及稳定生产将支撑地炼2月总产量环比及同比均有增量 [10] - 需求方面，2月受春节假期影响进入传统淡季，北方刚需基本停滞，南方寒潮影响施工，改性沥青供应量减少，终端需求疲软，炼厂出货量或进一步减少 [11] - 成本端油价受伊朗地缘局势扰动，其石油出口下滑且恢复缓慢，同时委内瑞拉首批5000万桶供应协议原油交付，但供应完全恢复需中长期投资 [12] - 1月沥青盘面和现货价格震荡上行，2月中上旬北方备货、南方套利需求尚可，春节期间终端停滞将导致炼厂及社会库存压力加大，沥青裂解价差有所修复，但基差因弱需求而走弱 [13] 集运（欧线） - 供应方面，上海-北欧航线2月周均运力约25万TEU，环比下降超10%但同比高出近20%，3月周均运力约28万TEU，环比回升12%，达飞宣布三条航线再次改道好望角，红海复航预期反复，极端天气也影响欧洲港口运营 [14] - 需求方面，临近春节国内工厂停工导致货量预期下跌，1月中国至美国集装箱月均货量46.06万TEU环比小幅反弹1.36%，12月中国出口同比增速6.6%，欧洲经济企稳及欧盟碳关税新规生效前出现抢运，汽车、集成电路及AI相关电子中间品出口贡献边际增量 [15][16] - 1月集运指数（欧线）价格先跌后涨，1月30日SCFI欧线运价环比下行11.1%至1418美元/TEU，现货加速降价，航司WEEK 6报价中枢在2200-2300美元/FEU附近，盘面受宏观情绪和复航预期扰动反弹，远月合约受影响更明显 [17] 橡胶 - 供给端，全球天然橡胶供应呈下滑趋势，ANRPC报告显示12月全球天胶产量料降10.8%至141.6万吨，消费量料增2.9%至130.7万吨，2025年全球天胶产量预计同比增1.4%至1490万吨，消费量预计同比降0.7%至1534.4万吨 [18] - 需求端，2月春节假期导致轮胎市场销售空白期较长，节前出货少以累库为主，节后复工临近月底，出货高峰期或在3月份 [18] - 截至1月30日，天胶仓单11.093万吨，交易所总库存12.464万吨，20号胶仓单5.3625万吨，交易所总库存5.7254万吨 [18] - 2月份橡胶基本面供增需弱，产业链上下游以累库为主，预计价格偏弱震荡 [19] 聚酯产业链 (PX, PTA, MEG, 涤纶短纤) - PX&PTA方面，成本端受地缘风险扰动，PX和TA加工利润尚可，装置变动不大，中国PX月均负荷维持90%，国内TA月均负荷77%，需求端因春节假期，2月聚酯平均开工负荷预计可降至80-82%，3月中下旬后回升，2月PX和PTA季节性累库压力明显，预计行情前低后高 [20] - MEG方面，供应端国内开工处高位，港口库存持续累库，需求端同样受春节假期影响，聚酯负荷下降，乙二醇供增需弱，2月累库预期较强，预计价格偏弱震荡 [20] - 涤纶短纤方面，供应端进入检修模式，截至1月30日涤纶短纤开工负荷85.3%月环比下降13.2个百分点，春节期间负荷最低将降至70-75%，需求端涤纱开机率56%月环比下降8.3个百分点，江浙织机开机率33%月环比下降27个百分点 [21] - 聚酯原料端价格预计节前偏弱震荡，短纤市场成交减少，期货价格预计跟随成本端 [22] 聚烯烃 (PE, PP) - 供应方面，2月PE预计产量在275万吨附近，PP预计产量在320万吨附近，上游无大规模检修，供应预计有小幅增量 [23] - 需求方面，下游工厂从1月下旬陆续放假，春节前后进入传统需求淡季，PP下游主要行业开工率将降至15%-20%的低位 [23] - 2月社会库存将进入被动累积阶段，随着春节假期结束市场将重新消化库存，基本面无明显支撑，预计聚烯烃在底部震荡 [24] PVC - 供应方面，2月国内PVC生产企业检修计划不多，行业整体开工率维持高位，供应压力不减 [24] - 需求方面，国内房地产施工偏弱拖累下游需求，但因4月1日起PVC出口不再退税，催生了“抢出口”需求，企业采取提价、限量签单等措施 [25] - 基本面供强需弱，库存预计增加，市场对未来无汞化转型导致的供应缩量有预期，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构，预计价格维持底部震荡 [26] 甲醇 - 供应方面，2月国内产量预计小幅下滑，进口量因中东装船缩减及2月天数少等因素，预计将降至80万吨附近 [27] - 需求方面，东部MTO装置1月中下旬检修集中，烯烃总需求预计下滑，传统下游如甲醛行业因春节假期将降负停车 [27] - 伊朗装船下降将支撑价格，但MTO装置负荷降低对去库形成压力，伊朗局势不明朗可能导致盘面大幅波动，预计甲醇维持低位宽幅震荡 [28] 纯碱 - 1月纯碱期货主力05合约月度跌幅0.41%报1204元/吨，现货价格偏弱运行，沙河地区重碱送到价较12月末上涨42元至1164元/吨 [29] - 供应持续回升，1月产量预计341.38万吨较12月提升7.34%，2月供应水平将再度提升，周产量可能超80万吨 [29] - 需求存在分化，浮法玻璃和光伏玻璃在产日熔量下降减少纯碱日消耗约528吨/天，但节前补库对成交有支撑，1月末周表消较12月末提升4.51% [30] - 1月末企业库存154.42万吨较12月末提升2.37%，春节前企业季节性累库预期仍存，基本面压力仍存，预计2月期货价格延续宽幅震荡 [31] 尿素 - 1月尿素期货价格高位偏强震荡，主力05合约月度涨幅2.7%报1790元/吨，山东、河南现货价格分别较12月末上涨80元/吨和70元/吨 [32] - 供应稳步回升，截至1月30日尿素日产水平21.11万吨，较1月末的19.48万吨提升8.37%，2月日产均值或长期维持在21万吨以上高位 [32] - 需求受节前备货及春耕备肥前置支撑良好，1月表消预计较12月提升1.66%，但节前采购可能冲抵旺季需求，企业库存持续去化，1月末库存94.49万吨较12月末下降7.29% [33] - 2025年中国尿素出口量489.47万吨同比增幅1779%，印度最新招标采购97万吨低于计划，伊朗气头企业停产推升国际价格，对国内市场情绪有影响 [34] - 2月需求以春节为分水岭先回落后回升，旺季预期下价格支撑较强，但保供稳价政策将限制上方空间，预计期货价格偏强震荡，主力05合约在1850元/吨附近存在压力 [35] 玻璃 - 1月玻璃期货主力05合约月度跌幅2.94%报1056元/吨，现货均价上涨34元至1107元/吨 [36][37] - 供应继续回落，1月底浮法玻璃在产日熔量15.10万吨较12月末下降1920吨/天，春节后仍有产线冷修计划 [37] - 1月需求受节前赶工和出口订单支撑，但1月末周表观消费量较月初下降8.61%，预计全月下降约6.95%，2月需求将明显回落 [38] - 1月末企业库存5256.4万重箱较12月末下降7.57%，但节前厂家存在季节性累库预期，节后将面临厂家及中游双重高库存压力 [38] - 2月供需双降，需求回落幅度或超供应降幅，库存压力偏高，预计期货盘面延续低位宽幅震荡 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黑色系处于多空因素交织的底部博弈阶段，短期以区间震荡为主，趋势性机会不明朗，需关注春节前后库存、板材需求及“双碳”政策调整[2] - 中长期商品多头延续，但短期受贵金属调整、美联储主席任命及政府“技术性停摆”等因素影响，市场氛围或受压制[8][14] - 锰硅和硅铁行情受黑色板块方向和成本、供给问题影响，关注锰矿成本和硅铁供给收缩[9] - 焦煤、焦炭短期价格震荡，注意市场情绪冲击和高波动风险[14] - 工业硅短期供需有转好预期，价格震荡，关注大厂减产和下游生产调整[17] - 多晶硅供应一季度收缩，供需格局改善，盘面承压，关注终端需求和政策调整[20] - 浮法玻璃和纯碱市场短期内均延续震荡走势[23][25] 各品种总结 螺纹钢 - **行情资讯**：主力合约下午收盘价3128元/吨，较上一交易日跌29元/吨（-0.91%），注册仓单17283吨，环比不变，持仓量173.41万手，环比减51270手；天津汇总价3170元/吨，环比不变，上海汇总价3250元/吨，环比减10元/吨[1] - **策略观点**：产量维持高位，临近春节表观需求季节性回落，库存累积但幅度可控；国内房地产政策缓和托底需求预期，海外货币政策不确定扰动商品价格，短期区间震荡[2] 热轧板卷 - **行情资讯**：主力合约收盘价3288元/吨，较上一交易日跌20元/吨（-0.60%），注册仓单190323吨，环比增2655吨，持仓量152.97万手，环比减17466手；乐从汇总价3290元/吨，环比不变，上海汇总价3270元/吨，环比减20元/吨[1] - **策略观点**：需求相对稳健，产量中性偏高，库存继续小幅去化；多空因素交织，短期区间震荡，关注板材需求恢复情况[2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2605）收至791.50元/吨，涨跌幅-0.88 %（-7.00），持仓变化-14164手，变化至54.12万手，加权持仓量89.43万手；现货青岛港PB粉794元/湿吨，折盘面基差52.04元/吨，基差率6.17%[3] - **策略观点**：海外发运量小幅回升，近端到港量延续降势；日均铁水产量环比小幅下滑，钢厂盈利率环比下滑；港口库存累库，钢厂进口矿库存上行；短期矿价震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏[4] 锰硅、硅铁 - **行情资讯**：1月30日，锰硅主力（SM605合约）收跌0.91%，报5872元/吨，天津现货报价5780元/吨，折盘面5970吨，升水盘面98元/吨；硅铁主力（SF603合约）收跌1.32%，报5660元/吨，天津现货报价5800元/吨，升水盘面140元/吨；上周锰硅、硅铁盘面价格均震荡，锰硅周度环比涨22元/吨（+0.38%），硅铁周度环比涨10元/吨（+0.18%）[7] - **策略观点**：商品市场波动，黑色板块有情绪呵护；锰硅供需格局不理想但因素已计入价格，硅铁供求基本平衡且有改善；行情受市场情绪和成本、供给问题影响，关注锰矿成本和硅铁供给收缩[8][9] 焦煤、焦炭 - **行情资讯**：1月30日，焦煤主力（JM2605合约）收跌0.82%，报1155.5元/吨，山西低硫主焦报价1584.8元/吨，环比-5元/吨，现货折盘面仓单价为1395元/吨，升水盘面239.5元/吨；焦炭主力（J2605合约）收跌0.09%，报1721.5元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，环比+20元/吨，现货折盘面仓单价为1725.5元/吨，升水盘面4元/吨；上周焦煤盘面价格涨0.5元/吨（+0.04%），焦炭盘面价格跌0.5元/吨（-0.03%）[11][12] - **策略观点**：商品市场波动，黑色板块有情绪呵护；焦煤、焦炭周度静态供求结构宽松，补库催化难成有力价格驱动；澳洲煤价坚挺，焦煤资源“稀缺性”溢价或加强；短期价格震荡，注意市场情绪冲击和高波动风险[13][14] 工业硅、多晶硅 - **行情资讯**：上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8850元/吨，涨跌幅-0.84%（-75），加权合约持仓变化-13784手，变化至353139手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，主力合约基差350元/吨；多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报47140元/吨，涨跌幅-4.45%（-2195），加权合约持仓变化-710手，变化至76114手，SMM口径N型颗粒硅平均价49元/千克，主力合约基差4160元/吨[16][19] - **策略观点**：工业硅午后冲高回落，供给收缩，需求偏弱，2月平衡表有望改善，价格震荡，关注大厂减产和下游生产调整；多晶硅供应一季度收缩，供需格局改善，盘面承压，关注终端需求和政策调整[17][20] 玻璃、纯碱 - **行情资讯**：周五下午15：00玻璃主力合约收1087元/吨，当日+1.87%（+20），华北大板报价1020元，较前日+10，华中报价1090元，较前日持平，01月30日浮法玻璃样本企业周度库存5256.4万箱，环比-65.18万箱（-1.22%）；纯碱主力合约收1224元/吨，当日+2.17%（+26），沙河重碱报价1184元，较前日+26，01月30日纯碱样本企业周度库存154.42万吨，环比+2.30万吨（-1.22%）[22][24] - **策略观点**：玻璃市场需求平淡，供应产能稳定，缺乏驱动因素，价格震荡，主力合约参考区间1025 - 1125元/吨；纯碱市场供需宽松，下游采购谨慎，价格缺乏上行驱动，短期弱稳震荡，主力合约参考区间1160 - 1250元/吨[23][25]

纯碱期货市场表现 - 截至2026年1月30日当周，纯碱期货主力合约收于1204元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持27604手 [1] - 本周（1月26日-1月30日）纯碱期货开盘报1197元/吨，最高触及1229元/吨，最低下探至1178元/吨，周度涨跌幅达1.35% [1] 行业供需与库存动态 - 截至2026年1月29日当周，国内纯碱厂家总库存为154.42万吨，较周一增加0.32万吨，涨幅0.21% [2] - 1月29日当周，中国纯碱企业出货量为76.01万吨，环比减少7.94%，纯碱整体出货率为97.06% [3] - 湖南冷水江金富源纯碱装置恢复，轻质报价1200元/吨出厂 [2] - 江苏昆山锦港纯碱装置负荷下降，轻质出厂价1280元/吨，重质暂不报价 [2] - 江苏井神化工纯碱装置减少，设备有检修，价格稳定，轻质出厂报价1270元/吨 [2] 机构观点与市场展望 - 光大期货观点：纯碱基本面依旧偏弱，宏观及商品市场情绪回暖给期价带来支撑，但市场暂无持续性上涨动能 [5] - 光大期货观点：纯碱期货价格区间宽幅震荡趋势延续，但春节前累库预期较高，若无外界利好因素提振，纯碱期、现后续仍将承压 [5] - 正信期货观点：短期受商品情绪改善及春节前补库预期，纯碱盘面有所反弹，但下游总体库存相对高位，且春节期间上游面临累库压力，市场持续性驱动或有限 [5] - 正信期货观点：在供大于求格局未有明显改善下，等待市场情绪转弱，仍以反弹试空思路对待 [5]

格隆汇1月30日丨山东海化(000822.SZ)公布，预计2025年归属于上市公司股东的净利润-15亿元至-12.6亿 元，上年同期3,921.67万元，扣除非经常性损益后的净利润-15.9亿元至-13.5亿元。 报告期内，因行业产能扩张，下游需求回落，公司主导产品纯碱供大于求，销价较上年同期降幅较大。 ...

公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润7520万元左右，同比减少85%左右 [2] - 尽管业绩同比下滑，但在行业盈利承压的背景下，公司成为行业寒冬中为数不多实现盈利的企业，展现出极强的盈利韧性与经营抗风险能力 [2] 业绩下滑核心原因 - 纯碱行业供需格局变化导致公司主营产品纯碱售价同比显著下降，纯碱产品毛利率被大幅挤压 [2] - 旗下中盐昆山有限公司业绩下滑尤为明显，这也是2025年纯碱行业的普遍困境 [2] 2025年纯碱行业困境 - 2025年12月份纯碱价格跌破1100元/吨创年内新低，该月成为近十年来碱行业亏损最为严重的时期 [2] - 纯碱行业产能利用率仅73.4%，处于冬季开工的偏低水平 [2] - 在价格持续低迷阶段，行业普遍通过降低负荷来控制亏损，内地氨碱企业及部分小型联碱厂因成本高企、扭亏困难，已开始考虑关停部分产线 [2] - 据Wind纯碱指数数据，其8只成份股中有3只在2025年前三季度已陷入亏损 [3] 行业产能调整与出清 - 在近两年过剩格局下，纯碱行业已历经一轮产能出清，不少企业维持停工或降负荷运行状态，有部分产能已陷入长周期损失局面 [3] - 随着新增供应逐步落地，行业供需快速平衡将被打破，后续可能有更多企业加入降负荷行列，通过进一步调整开工率来缓解产能过剩压力 [3] 公司应对行业下行的措施 - 公司凭借扎实的成本控制能力实现了全年盈利 [3] - 公司2025年持续推进工艺管控优化与多维挖潜降本，通过节能降碳、节水降耗等举措压缩生产成本 [3] - 公司深化市场攻坚与商业模式创新，积极拓展盈利空间，以此对冲产品价格下跌带来的经营压力 [3] 公司金属钠业务扩张 - 全资子公司中盐内蒙古化工钠业有限公司拟投资8396.92万元建设年产1万吨金属钠、副产1.55万吨液氯扩建项目 [4] - 项目建成后，公司将进一步巩固全球30%以上的金属钠产能占比优势 [4] - 金属钠产品将瞄准靛蓝粉、医药中间体等传统领域及快堆核电、钠电池储能等新兴应用赛道，同时覆盖印度、欧美、俄罗斯等海外增量市场 [4] - 液氯副产品则依托周边化工产业集群实现就地消化，构建产业链闭环供给体系 [4] 公司天然碱业务战略布局 - 公司正通过布局天然碱业务推动纯碱产业战略转型，以此把握行业结构升级的机遇 [4] - 2025年7月份，公司正式获得内蒙古自治区通辽市奈曼旗大沁他拉地区天然碱采矿权 [4] - 2025年8月份，公司董事会审议通过投资建设中盐（内蒙古）碱业有限公司年产500万吨天然碱矿溶采试验项目的议案 [4] - 目前，年产500万吨天然碱矿溶采试验项目按计划推进，为后续年产500万吨天然碱矿项目建设奠定基础 [4] - 相较于传统的合成碱法，天然碱法具备低能耗、低成本、绿色环保的显著优势，符合国家“双碳”战略要求，也与国家推动纯碱行业结构优化、遏制无序扩张的产业政策导向相契合 [4][5] 公司现有产能与未来展望 - 公司目前拥有纯碱产能390万吨/年，其中青海地区纯碱装置成本控制位于行业头部，具有较强的市场竞争能力 [5] - 年产500万吨天然碱矿项目建成达产后，不仅能再次大幅提升公司纯碱成本优势，还将进一步增强公司在纯碱产品上的规模优势，巩固纯碱行业优势地位，推动产业绿色化、产品差异化发展，提升行业影响力 [5]

南财智讯1月30日电，山东海化发布年度业绩预告，预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润 为-126,000万元至-150,000万元，同比预减约3,314.87%—3,929.19%；预计2025年全年归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润为-135,000万元至-159,000万元。业绩变动原因说明：1.主营业务影响： 报告期内，因行业产能扩张，下游需求回落，公司主导产品纯碱供大于求，销价较上年同期降幅较大。 2.计提资产减值影响：公司基于谨慎性考虑，对截至2025年12月31日出现减值迹象的固定资产等进行了 初步减值测试，拟计提相应的减值准备50,000万元至65,000万元。 ...

公司业绩预告 - 山东海化预计2025年度净利润为负，预计亏损12.6亿元至15亿元 [1] - 亏损主要原因为公司主导产品纯碱销价较上年同期降幅较大 [1] 行业与市场环境 - 行业产能扩张，下游需求回落 [1] - 纯碱市场呈现供大于求的格局 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 通胀计价下商品普涨，但传导上涨后是否会带来需求进一步缩减仍需观察，尤其是节后面临累库压力，节后价格承压，月度级别节前以高位做空为宜，策略上单边逢高择机做空为主，期权卖看涨期权，套利可关注多纯碱空玻璃价差 [2][3][5] 分组1：纯碱基本面分析 行情回顾 - 期货方面，1月纯碱主力合约期货价格宽幅震荡，速涨慢跌，月差、基差、品种差走势缺乏趋势性，价格波动收窄，盘面矛盾不突出；现货方面，本月纯碱厂家报价稳定 [7] 板块表现与市场预期 - 1月有色及贵金属加速上涨，玻碱及黑色板块价格震荡偏弱，市场对春季商品普涨行情有期待，但随着春节临近，库存压力突出，若宏观情绪走弱，价格易跌难涨；商品价格普涨或为输入性通胀，上游涨价过快可能传导不畅，股商价差本月显著收窄 [10] 政策与海外事件 - 4月1日起全面取消249项光伏、化工相关产品的增值税出口退税，一定程度上在4月前对化工价格形成支撑；美国中期选举对共和党不利，特朗普暂不考虑对稀土、锂等关键矿产加征关税 [11] 产量与产能 - 1月纯碱新增产能陆续提负，月度产量约341.5万吨，环比增加7%，产能新增湖北新都65万吨/年、内蒙古博源银根化工二期二线100万吨/年，总产能调整至4375万吨/年 [14] 开工率情况 - 2025年纯碱年均开工率约为84.8%，联碱法产能利用率环比下滑，氨碱法和天然碱法产能利用率环比增加，纯碱过剩背景下化学合成碱法开工率仍有下调空间 [15] 需求与库存 - 节前中下游采购有韧性，但春节期间发运不畅，节后企业库存增加有下行压力；1月纯碱周度表需平均值约为72.9万吨，环比上月均值下降2.7%，重碱和轻碱表需均下降；厂家库存先增后减，主要集中在西北和西南地区，中游库存持平，下游原材料库存天数增加 [18][21] 光伏玻璃情况 - 截至1月底，光伏玻璃日熔下降，预计未来一个月下游组件排产整体需求增加；成本传导有压力，节后需求下行压力加大，供应保持中性偏紧，价格大概率维稳，局部成交重心下移，1月库存环比下降，节后库存累积压力凸显 [28][29][30] 轻碱需求 - 25年轻碱需求超预期增加，1月轻碱周度表需同比增加3%，近期日用玻璃、泡花碱、焦亚硫酸钠、两钠、味精、三聚磷酸钠、小苏打等行业开工和盈利情况不一 [33] 进出口情况 - 25年纯碱出口月均值为18万吨以上，预计26年维持高出口水平，进口窗口关闭，进口数量近无 [35] 原材料与成本 - 本月成本小幅下降，煤价先跌后涨，氯化铵价格窄幅上移，企业利润月度变化不大，动力煤市场先涨后跌再反弹，氯化铵市场低位横盘后上行，焦炭市场价格止跌企稳 [39] 分组2：玻璃基本面分析 行情回顾 - 期货方面，1月玻璃主力合约整体走弱，速涨慢跌，月差下跌，基差放大，品种差下跌；现货方面，沙河湖北厂家普遍上调价格 [45] 供应情况 - 截至月末，浮法玻璃日熔量环比下降，本月生产线放水、点火并存，整体呈下降趋势，2月份预计2条产线放水冷修，关注河北点火情况，预计2026年玻璃供给环比下降 [48][51] 需求与库存 - 1月玻璃周度表需平均值环比下降，赶工下整体需求尚可，但下游拿货积极性低，刚需采购为主；1月玻璃整体去库7%，春节后中下游复工时间错配库存预计继续累库，预计2026年玻璃需求同比下滑 [55] 地产市场情况 - 2025年人口自然增长率为负，地产周期性下行，竣工数据低迷，预计26年竣工数据在低位徘徊，仍需消化新开工缺口，同时考虑竣工提前走稳的驱动 [59][60] 成本与利润 - 燃料价格上涨，玻璃成本下移，不同燃料的浮法玻璃利润趋势出现差异，以天然气为燃料的玻璃利润增长，以煤炭和石油焦为燃料的玻璃利润下降 [65]