行业市场规模与增长 - 中国速冻蔬菜市场规模在2024年已超过千亿元，并有望在2030年突破更高水平[5] - 中国作为全球最大的蔬菜生产国，其速冻蔬菜市场呈现出强劲的增长态势[5] 产品价格与成本构成 - 速冻蔬菜市场价格差异显著，以速冻玉米粒为例，每斤售价从约10-12元到29.8元不等[3] - 部分速冻蔬菜价格甚至高于新鲜蔬菜，例如新鲜有机甜玉米每斤售价约13-15元，而九洲丰园的速冻玉米售价为29.8元/斤[4] - 原材料品种差异是基础成本的关键，西蓝花、荠菜等特色蔬菜的种植成本是普通胡萝卜、青豆的2倍左右[4] - 冷冻技术选择形成价格鸿沟，液氮速冻技术相比传统风冷技术成本高但品质更好，在终端市场形成明显溢价[4] 消费者群体与驱动因素 - B端餐饮企业是核心消费群体之一，速冻蔬菜能帮助餐厅节省人工成本、原材料成本并降低后厨损耗率[6] - 速冻蔬菜"免洗免切即烹"的特性契合了年轻群体和家庭群体对于"快手菜"的便捷需求[6] 产品营养价值与安全性 - 专业速冻果蔬产品与新鲜蔬菜的营养价值差别不大，是营养成分的良好来源[1][7] - 速冻蔬菜从采摘到上市的周期短，例如有产品标注"从采摘到入袋，5小时快速锁鲜制冻"[7] - 消费者自制的速冻蔬菜在营养素保存率方面逊色于专业工厂产品[8] 行业标准与监管 - 速冻蔬菜行业已有国家标准，如2014年发布的《速冻水果和速冻蔬菜生产管理规范》，明确了速冻的定义和工艺要求[9][10] - 行业发展的关键在于标准、透明和科学管控，而非食品加工形态本身[11] - 让消费者接受的核心是"透明"，如标注食材、工艺等信息，同时需要严查违规以建立信任[12]

行业概况与市场规模 - 中国速冻蔬菜市场规模在2024年已超过千亿元，并有望在2030年突破更高水平 [4] - 中国作为全球最大的蔬菜生产国，其速冻蔬菜市场呈现出强劲增长态势 [4] - 速冻蔬菜在商超冷柜与餐饮后厨的出现频次越来越高 [4] 产品定价与成本构成 - 市面上速冻蔬菜售价差异显著，例如速冻玉米粒价格从约10元/斤到29.8元/斤不等 [2] - 部分速冻蔬菜价格与新鲜蔬菜相当甚至更高，如九洲丰园有机速冻甜玉米粒售价29.8元/斤，高于新鲜有机甜玉米的13-15元/斤 [2][3] - 原材料品种差异是基础成本关键，西蓝花、荠菜等特色蔬菜种植成本是普通胡萝卜、青豆的2倍左右 [3] - 冷冻技术选择形成价格鸿沟，液氮速冻技术相比传统风冷速冻机耗时短、水分流失率低，但每吨消耗成本高，在终端市场形成明显溢价 [3] 消费群体与驱动因素 - B端餐饮企业是核心消费群体之一，使用速冻蔬菜可节省人工成本、原材料成本并降低后厨损耗率 [4] - 速冻蔬菜“免洗免切即烹”的特性契合年轻群体和家庭对“快手菜”的需求，便捷性是主要使用原因 [4] - 高品质速冻蔬菜标准化较高，能帮助餐厅稳定菜品出品并避免浪费 [4] 营养价值与生产工艺 - 专业速冻果蔬产品与新鲜蔬菜的营养价值差别不大，是营养成分的良好来源 [1][7] - 速冻蔬菜从采摘到上市周期短，例如有产品标注“从采摘到入袋，5小时快速锁鲜制冻” [7] - 速冻定义为将被冻产品迅速通过最大冰晶区域，使其热中心温度达到-18℃以下的冻结过程 [9] - 消费者自制的速冻蔬菜在营养素保存率方面逊色于专业工厂产品，因难以精准把握焯烫、速冻、包装等环节 [8] 行业规范与发展前景 - 国家正加快推进预制菜国家标准制定，并推广餐饮环节使用预制菜明示，以维护消费者知情权和选择权 [9] - 速冻蔬菜行业已有国家标准《速冻水果和速冻蔬菜生产管理规范》，明确了生产管理的各项要求 [9] - 行业健康发展的关键在于标准、透明和科学管控，而非“预制”环节本身 [1][10] - 正规预制菜企业的标准化生产能减少人为操作失误，合规添加剂是必要工具 [11]

行业现状与市场争议 - 速冻蔬菜已成为超市常见品类，但近期因保质期长达两年的产品引发消费者对其安全性的信任危机[1] - 中国速冻蔬菜市场规模在2024年已超过千亿元，并有望在2030年突破更高水平[7] - 行业争议焦点集中在超长保质期产品的营养价值和食品安全两大维度[9] 产品价格与成本分析 - 市面上速冻蔬菜售价差异显著，例如速冻玉米粒价格区间为10-12元/斤，但九洲丰园有机速冻甜玉米粒售价高达29.8元/斤[2] - 速冻蔬菜价格与新鲜蔬菜相当甚至更高，例如新鲜有机甜玉米每斤售价13-15元，而九洲丰园速冻玉米价格明显更高[3] - 原材料品种差异是成本主因，西蓝花、荠菜等特色蔬菜种植成本是普通胡萝卜、青豆的2倍左右[6] - 冷冻技术影响成本与品质，液氮速冻技术虽每吨消耗成本高，但解冻后品质接近新鲜蔬菜，在终端市场形成溢价[6] 消费群体与驱动因素 - B端餐饮企业是核心消费群体之一，使用预处理速冻蔬菜可节省人工成本、原材料成本并降低后厨损耗率[7] - “免洗免切即烹”特性契合年轻家庭对“快手菜”的需求，便捷性是主要购买驱动力[7] - 餐厅使用速冻蔬菜可节约人力成本，并通过标准化稳定菜品出品[7] 营养价值与生产工艺 - 专业速冻果蔬产品与新鲜蔬菜的营养价值差别不大，是营养成分的良好来源[16] - 速冻蔬菜从采摘到上市周期短，例如有产品标注“从采摘到入袋，5小时快速锁鲜制冻”[15] - 消费者自制的速冻蔬菜在营养素保存率方面逊色于专业工厂产品[16] - 速冻定义为将被冻产品迅速通过最大冰晶区域，使其热中心温度达到-18℃以下的冻结过程[17] 行业规范与发展前景 - 国家正加快推进预制菜国家标准制定，推广餐饮环节使用预制菜明示以维护消费者知情权[17] - 速冻蔬菜作为现代化产物，可让消费者在不同季节品尝多样美食，并减少农产品浪费[18] - 行业健康发展关键在于标准、透明和科学管控，而非“预制”环节本身[18] - 消费端对速冻蔬菜的认知有待通过科普提升，以消除先入为主的负面判断[8]

公司活动概况 - 公司于2025年9月19日15:30-17:00通过全景路演网站参加广东辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长、总裁兼董事会秘书、财务总监及独立董事出席活动并与投资者进行网络互动交流 [2] - 活动由广东证监局与广东上市公司协会联合举办 [1] 业务战略与定位 - 公司明确将继续深耕果蔬主业 强调该业务是公司稳健经营的基本盘 [3] - 业务范围涵盖果蔬产品服务、速冻食品经营、食用油经营及冷冻肉类贸易 [4] - 坚持创新驱动发展 聚焦主营业务并寻求稳定增长与新业务健康发展 [4] - 新实控人变更属于长远发展布局 旨在引入战略协同资源优化治理结构与业务布局 [3] 转型探索与协同效应 - 成立上海聚汇泽医药技术有限公司是为探索与主业具备协同潜力领域的初步尝试 [4] - 目前未与腾瑞制药筹划合作计划 未来若有合作将依法履行审议及信披义务 [3] - 新实控人具有医药背景 将协调自身优质资源为公司赋能 但未明确转型医药公司 [3] 资本运作规划 - 公司高度重视战略发展机会 对并购重组、资产注入等计划持审慎评估态度 [3][4] - 暂无借壳上市计划 未来将聚焦主营业务发展并通过上市公司平台实现价值增长 [4] - 若为增强持续发展能力需调整资产或业务 将严格履行批准程序及信披义务 [4] 经营举措与市场策略 - 针对中秋国庆双节市场提前部署营销策划 加大"丰收哥"品牌猫山王榴莲冰皮月饼的推广力度 [4] - 产品通过天猫、抖音、小红书等电商平台销售 [4] - 积极优化产品结构和客户群体 加强成本控制与风险管理以提升盈利能力 [4] 投资者回报政策 - 公司已制定2025-2027年股东回报规划 明确现金分红标准与比例以保护中小投资者权益 [4] - 未来将通过稳健经营和提升盈利水平为股东带来长期回报 [4] 业绩展望与信息披露 - 公司未提供具体第三季度或全年业绩预测 但承诺按规及时披露业绩信息 [4] - 将继续通过提升经营质量和市场竞争力应对市场变化 [4]

啤酒行业 - 啤酒行业现饮渠道复苏斜率暂无显著改善 行业分化持续[1][2] - 推荐基本面景气相对较优 业绩具备α的燕京啤酒和珠江啤酒 因区域性龙头非现饮销量占比高 单品渠道利润周期因素共振使收入端α具备持续性[2] - 燕京啤酒得益于改革稳步推进 经营效率持续提升 利润端α更为突出[2] - 关注全国性龙头华润啤酒 经营周期处于较好阶段 在行业外部环境承压背景下节奏相对从容 有望持续兑现优于行业的业绩表现 现金流状况优异后续分红率有望持续提升 估值具备修复空间[2] - 建议跟踪后续现饮渠道需求恢复情况 关注青岛啤酒/青岛啤酒股份和重庆啤酒[2] - 黄酒板块关注会稽山和古越龙山[2] - 预调酒板块建议关注百润股份[2] 饮料行业 - 饮料板块推荐高景气细分赛道+持续推进全国化的东鹏饮料[2] - 关注份额持续修复且2025年下半年业绩有望进一步环比提速的平台型龙头农夫山泉[2] - 建议关注康师傅控股 统一企业中国和华润饮料[2] 调味品及餐饮供应链 - 受下游餐饮需求走弱影响 二季度调味品和餐供收入整体承压[4] - 表现优于同行的公司或因新品新渠放量 或因前期调整到位显效[4] - 成本端主要原料大豆 白糖 包材二季度价格延续下行 糖蜜低价原料陆续使用 海天和安琪成本红利释放明显[4] - 速冻中白鲢鱼和油脂价格有所上涨 猪肉 鸡肉和小麦粉价格下行 但速冻行业竞争暂未趋缓 各家仍延续一定促销力度[4] - 费投上需求偏弱 竞争激烈 行业仍延续投放力度抢占份额[4] - 上半年收入端仍实现一定增长 利润端或受益原料价格下行 严控费用的立高和巴比盈利能力表现亮眼 归母及扣非净利率均有提升[4] - 延续促销 规模效应有所下降的标的盈利仍有承压[4] - 短期下游餐饮需求仍在弱复苏阶段 阶段性外部扰动下竞争激烈 强调性价比 餐饮供应链与下游餐饮需求恢复高度敏感[4] - 中长期若餐饮需求回暖 有望带动相关供应链需求 行业规模扩张下餐供龙头凭借自身规模 渠道及研发优势 有望获取更多市场份额 释放增长潜力[4] - 后续建议关注主动布局新渠 渠道扩展显效 单品持续放量的标的 新品开拓进程 具备阿尔法 市场份额持续提升的标的[4] - 推荐安琪酵母 立高食品 安井食品和巴比食品 关注锅圈[4] 休闲食品 - 二季度休闲食品内部景气度分化加剧 利润端休闲食品公司利润普遍承压[1][5] - 打造爆品 把握优质渠道的零食公司在收入端录得亮眼表现 关注细分品类和新渠道机会[1][5] - 推荐魔芋品类红利延续 海外业务发展势头向上 消费趋势感知敏锐&组织执行效率高 会员制商超和量贩渠道等高势能渠道表现亮眼 子品牌营销效果显著的盐津铺子[5] - 关注魔芋品类龙头企业卫龙美味[5] - 关注山姆等会员制渠道趋势延续 脱骨鸭掌和素食等单品放量 同时深化零食量贩渠道渗透 电商起势 渠道突破&新品发布效果显著的有友食品[5] - 关注山姆渠道&量贩渠道高速增长 燕麦成本红利持续兑现 业绩弹性逐步释放的西麦食品[5] - 推荐饮料乳品的招商铺货拉动分销业务高增 零食品类 分销业务和日销品占比提升带来毛利和费率的改善 构建性价比之上的差异化的三只松鼠[5] - 建议关注量贩渠道合作加深 海外新国家导入增长的甘源食品[5] - 建议关注山姆和胖东来等商超共创 叠加鸣鸣很忙投资收益贡献的好想你[5]

公司业绩表现 - 公司2024年营收同比增长7.7%至151.27亿元，归母净利润同比微增0.46%至14.85亿元，结束了连续八年的双位数业绩增势 [4] - 2025年上半年公司营收76.04亿元，同比微增0.8%，归母净利润6.76亿元，同比下降15.79% [4] - 速冻菜肴制品业务2022年收入翻倍至30.24亿元，但2023年、2024年增速放缓至29.84%、10.76% [3] 业务板块发展 - 速冻菜肴制品于2022年超越速冻面米制品成为公司第二大业务 [3] - 公司2022年成立"安井小厨"事业部聚焦B端调理菜肴类产品，并通过收购新宏业食品、湖北新柳伍食品实现全产业链布局 [3] - 传统速冻面米制品业务领域竞争异常激烈 [4] 冷冻烘焙战略布局 - 公司在收购江苏鼎味泰食品基础上成立专项烘焙事业部，未来将继续加码冷冻烘焙行业投入并寻找更多并购标的 [1] - 2025年7月完成收购鼎味泰70%股权及鼎益丰食品100%股权，新增冷冻烘焙业务板块 [5] - 鼎味泰2024年3月收购百卡弗集团旗下中国冷冻烘焙业务莱卡尔（太仓），产品包括软欧包、贝果等，覆盖瑞幸等咖啡奶茶连锁渠道 [5][6] 冷冻烘焙行业竞争格局 - 中国冷冻烘焙市场正以超过25%的年复合增长率扩张，预计2025年市场规模达230亿元 [6] - 千味央厨2025年上半年烘焙甜品类营收2.05亿元，同比增长11.02%；海欣食品推出"黑金&烘焙系列"面向商超及餐饮渠道 [6] - 亿滋国际2024年9月收购中国高端冷冻烘焙企业恩喜村，多家主营常温烘焙企业纷纷布局冷冻烘焙业务 [6] 海外市场拓展 - 公司2021年通过并购英国功夫食品切入欧洲市场，2023年12月成立集团进出口部 [9] - 2025年港股上市核心目的之一是加快国际化战略布局，重点开拓日本及东南亚市场 [9] - 2021-2024年境外收入分别为3522.56万元、1.08亿元、1.28亿元、1.68亿元，2025年上半年境外营收0.72亿元，占比不足1% [9] 竞争优势与挑战 - 公司具备成熟的供应链体系、品牌影响力和渠道优势，新业务可凭借现有资源快速打开市场 [7] - 面临品牌认知重构、产品差异化打造及渠道精细化运营等多重挑战 [8] - 通过并购可快速获取技术、渠道和市场资源，缩短与先布局企业的差距 [7]

鲜菜为何要冻 - 蔬菜采摘后营养成分会随保存期延长而下降 西兰花也不例外 必须通过保存技术延长保质期[2][3] - 速冻保存能降低食品自身酶活性并减慢微生物繁殖速度 从而减缓维生素C等成分下降和纤维老化 起到抑菌作用[3] - 蔬菜生产具有强季节性 速冻技术可实现周年持续供应和价格稳定 对连锁餐饮企业非常重要[4] - 从产地到终端 鲜菜配送时长差异大 大型超市和生鲜电商需24-72小时 而部分菜市场可能长达3-6天[2] 速冻技术流程 - 速冻蔬菜加工流程包括切断处理 漂烫（杀青）和速冻 厂商基本在采摘当天或第二天完成冷冻[5][6] - 速冻需在零下20-30度环境中进行 关键点在于灭酶 快速降温至冰点附近 并迅速通过浅冻阶段至-18度以下深冻状态以形成小冰晶 避免细胞被刺破导致口感差[6] - 漂烫处理能灭掉破坏营养素的氧化酶 使蔬菜在存放过程中保持更好状态 同时消灭大部分细菌 类似于巴氏杀菌工艺 提升安全性[6] 营养价值比较 - 速冻西兰花的营养价值可能不输于新鲜西兰花 其优劣取决于对“新鲜”的定义和实际储存时间[7][10] - 研究显示 新鲜 冷藏和速冻西兰花的维生素C含量分别为50.2 42.7和50.6毫克/100克 叶酸含量分别为72.6 67.4和61.7微克叶黄醇当量/100克 统计学上无显著差异 但速冻产品的胡萝卜素损失较大[8] - 随着时间拉长 冷冻蔬菜的维生素C保留量可能超过新鲜和冷藏蔬菜 例如新鲜豌豆在室温20度下放一周维生素C损失50% 而冷冻菜维生素C量会反超[9] 市场应用与经济性 - 速冻蔬菜无需添加防腐剂即可延长保质期 例如西贝的速冻西兰花保质期达24个月[11] - 速冻西兰花零售价格高于生鲜 电商平台一袋300克售价约25元 而超市一斤常温西兰花售价不超过10元[12] - 目标客户包括连锁餐饮企业以及家庭用户如健身人士和上班族 速冻蔬菜能增加食物多样性 对膳食平衡有益[12] - 从经济角度 蔬菜价格相对便宜 长期保存的电费成本可能超过其本身价值 因此速冻菜被快速消耗是餐厅更经济的选择[11]

行业整体表现 - 2025年上半年超半数速冻食品上市企业出现营收和净利润双双下滑或亏损扩大 [1] - 行业整体面临终端需求减弱、价格竞争激烈的挑战，“以价换量”成为普遍策略 [1] - 行业呈现分化态势，共有12家企业实现营收与净利润双增长，另有12家企业出现营收与净利润全面下滑 [2][3] 企业财务表现：增长亮点 - 牧原股份营收764.6亿元，同比增长34.46%，净利润105.3亿元，同比增长1169.77% [2] - 圣农发展营收88.56亿元，同比增长0.22%，净利润9.102亿元，同比增长791.93% [2] - 春雪食品营收12.3亿元，同比增长5.75%，净利润0.1428亿元，同比增长428.10% [2] - 仙坛股份营收25.4亿元，同比增长5.24%，净利润1.367亿元，同比增长344.55% [2] - 新希望营收516.2亿元，同比增长4.13%，净利润7.549亿元，同比增长162% [2] 企业财务表现：下滑与亏损 - 国联水产营收16.51亿元，同比下降18.36%，净亏损5.403亿元，净利润同比下降3180.50% [2][3] - 益客食品营收87.47亿元，同比下降13.10%，净亏损1.813亿元，净利润同比下降255.03% [2][3] - 唐人神营收124.7亿元，同比增长15.05%，净亏损0.5992亿元，净利润同比下降1386.75% [2] 细分板块与产品表现 - 预制菜板块表现突出，千味央厨冷冻调理菜肴类产品收入同比大幅增长67.31% [5] - 三全食品冷藏及短保类产品表现强劲，同比增长44.49%，收入达4404万元 [5] - 千味央厨烘焙甜品类保持稳健增长，同比增长11.02% [5] 渠道变革与竞争策略 - 传统商超渠道客流下滑，受电商、社区团购等新兴业态冲击 [5] - 三全食品零售及创新市场收入同比下降7.45%，经销商数量较2024年末减少740家，进行渠道质量优化 [5] - 企业通过扩展爆品矩阵、推进全渠道定制、开发季节限定产品和健康化创新应对竞争 [5] - 三全食品上半年毛利率22.7%，同比下降2.2个百分点，主因促销力度加大及产品结构变化 [6] 行业前景与潜力 - 2024年中国速冻食品行业规模约2212亿元，为全球第二大市场 [6] - 速冻调制食品（565亿元）处于成长期，速冻菜肴制品（868亿元）尚处起步阶段，有望实现强劲增长 [6] - 2024年全球速冻食品市场规模达4177亿美元，预计2024-2029年复合年均增长率达6.0% [6] - 行业整合加速，市场份额将进一步向头部企业集中，餐饮连锁化率提升与新兴渠道拓展将成为重要增长动力 [6]

公司业务与战略 - 公司于2025年7月登陆港交所实现A+H股双重上市 核心目的是加快国际化战略及海外业务布局 [1][2] - 2025年上半年境外市场收入0.72亿元 不足去年全年1.68亿元的一半 占整体营收76.04亿元比重低于1% [2] - 重点开拓日本 中国香港及东南亚区域 已签约多家当地经销商代理合作 [2] 产品与市场拓展 - 出口产品涵盖速冻调制食品 速冻米面制品等大类 涉及几十款单品 形成多品类协同输出能力 [2] - 赴港募资为国际化进程提供资本支持 将通过战略合作 投资并购等形式深化本地化运营 [2] - 公司计划加快海外业务拓展步伐 提升品牌影响力与市场份额 [2]

文章核心观点 - 冷冻蔬果在营养留存方面可能优于或相当于新鲜蔬果，特别是在维生素C和多酚类物质的保存上具有优势 [2][3] - 餐饮企业使用冷冻蔬菜的核心驱动力在于降低因食材损耗和人工成本带来的运营成本 [4][5] - 全球冷冻蔬果市场规模呈现稳步增长，行业未来发展需构建从种植到销售的标准化生态体系 [6][8] 冷冻蔬果营养价值 - 冷冻技术通过快速低温抑制细菌活动和细胞代谢，能很好地保留蔬菜营养，维生素C和矿物质的保存率可能高于室温储存的新鲜蔬菜 [2] - 液氮速冻技术可使西兰花在10分钟内从4℃降至-35℃，形成的冰晶直径小于10微米，避免细胞破裂，减少汁液流失和口感变差 [2][3] - 研究表明冷冻草莓的多酚类物质保留率高达90%以上，冷冻青菜头和莲藕的维生素C保有率分别为60%和78%，而新鲜品的损耗率已超过70%和60% [3] 餐饮行业成本考量 - 使用冷冻蔬菜可显著降低餐饮企业的人工成本和食材损耗，冷冻菜标准化程度高，省去清洗步骤，且无丢弃率问题 [4][5] - 以西贝为例，西兰花点单率约7%-10%，使用冷冻食材可避免因备货不准导致的新鲜蔬菜变质丢弃，从而控制成本 [5] - 西贝投资20亿元建设中央厨房项目，旨在通过配送模式实现标准化和持续销售 [5] 市场规模与消费趋势 - 全球冷冻食品市场规模预计至2030年达7128亿美元，2025-2030年复合年增长率为6%，其中蔬果细分市场复合年增长率达7.9% [6] - 2024年全球有机冷冻蔬菜市场规模为1200亿元人民币，预计2030年增至2500亿元，复合年增长率为10.2%，亚太地区是增长核心 [6] - 城市生活节奏加快推动对便捷性需求，例如山姆会员店一款2.27千克冷冻混合蔬菜售价69.6元，京东平台一款900克产品售价20元且销量超90万单 [7] 行业未来发展路径 - 行业需构建“种植标准化、加工精细化、销售多元化”生态，上游确保原料安全，中游提升加工工艺和冷链水平，下游保障消费者知情权 [8] - 冷冻蔬菜是发展趋势之一，需与个性化餐饮路径并行，并向消费者明确产品信息 [7][8]