报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 再生铅复产进程加快，沪铅价格或高位回落 [4] 根据相关目录分别总结 前言概要 报告名称为《铅11月报——有色板块研发报告》，发布时间为2025年10月30日 [4][9][23] 基本面情况 - 展示了全球铅精矿产量、铅精矿进口盈亏、进口量、国内铅精矿产量及总供应等数据图表，涵盖单位有千吨、万实物吨、万吨 [26][31][36] - 呈现全球精炼铅产量、需求、平衡，原生铅冶炼开工率、加工费、利润及中国电解铅月度产量等数据图表，涉及单位有千吨、%、元/吨、万吨 [40][54][56][58] - 给出再生铅冶炼开工率、企业成本、生产利润及再生铅月度产量等数据图表，单位包括%、元/吨、万吨 [70][73][75] - 展示精炼铅进出口盈亏、进出口量，国内铅锭总供应及月度表观消费量等数据图表，单位为元/吨、万吨 [79][83][85] - 列出国内铅精矿及铅锭供应数据，包含2024年1月 - 2025年9月不同时间的产量、同比、净进口量、同比等详细数据，单位有万金属吨、万实物吨、万吨、% [89] - 展示SMM铅蓄电池月度及周度开工率、铅蓄电池进出口、企业及经销商成品库存天数等数据图表 [93][94][100] - 呈现中汽协汽车产量、中国汽车产量、新能源汽车产量、汽车生产结构及渗透率、汽车及新能源汽车出口等数据图表 [107][110][114] - 展示中国摩托车产量、电源工程投资完成额、通信基站建设量、铅合金进出口等数据图表 [115][117][126] 后市展望及策略推荐 未提及具体内容

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略建议暂缓 [3][4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱，国庆后下游需求好于预期致国内去库明显，随着有色板块调整，铅价或暂时震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货方面 - 2025年10月28日，LME铅现货升水为 -33.80美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至17225元/吨，上海、广东、河南、天津等地铅现货升贴水有不同变化，铅精废价差及废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025年10月28日，沪铅主力合约开于17520元/吨，收于17355元/吨，较前一交易日降165元/吨，全天成交57175手，较前一交易日减少24547手，持仓77635手，较前一交易日减少6760手，日内价格震荡，最高点17540元/吨，最低点17340元/吨；夜盘开于17315元/吨，收于17370元/吨，较昨日午后收盘涨15元/吨 [2] 市场成交情况 - 河南地区持货商对沪期铅2512合约贴水100 - 120元/吨；湖南地区冶炼厂库存偏低，散单报价对SMM1铅升水50元/吨惜售观望，部分贸易商对SMM1铅升水30 - 50元/吨报价；广东地区冶炼厂报价升水下调至对SMM1铅升水100元/吨出厂；下游蓄电池企业畏跌慎采，以长单提货为主，散单货源成交整体偏淡 [2] 库存方面 - 2025年10月28日，SMM铅锭库存总量为3.0万吨，较上周同期减少0.16万吨；截止11月28日，LME铅库存为229675吨，较上一交易日减少3000吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品价格走势判断，如铜等待美联储利率决议价格震荡、锌继续震荡等，同时分析各商品基本面数据、新闻动态及趋势强度等信息，为投资者提供决策参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜等待美联储利率决议价格震荡，基本面数据有期货库存、价差等变化，行业新闻涉及企业产量及政策变动，趋势强度为1 [2][5][7] - 锌继续震荡，基本面数据含价格、成交量等变动，新闻提及“十五五”规划，趋势强度为0 [2][8][10] - 铅海外库存持续减少支撑价格，基本面数据有价格、库存等变动，新闻关注美联储决议和“十五五”规划，趋势强度为0 [2][11] - 铝继续震荡，氧化铝短期横盘，铸造铝合金跟随电解铝，基本面数据涉及价格、成交量等多方面变动，综合快讯有“小非农”和“十五五”规划相关，趋势强度均为0 [2][13][14] - 镍冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡，不锈钢下方想象力有限、向上缺乏驱动，基本面数据有价格、成交量等变动，行业新闻涉及矿区接管、补贴暂停等，趋势强度均为0 [2][15][17] 能源化工 - 碳酸锂现货招投标高位，偏强运行，基本面数据含价格、成交量等变动，行业新闻涉及企业取得采矿许可证等，趋势强度为1 [2][18][21] - 工业硅仓单去化，底部支撑明显，多晶硅市场情绪有所降温，警惕回落风险，基本面数据有价格、成交量等变动，行业新闻涉及用电量数据，趋势强度分别为1和 -1 [2][23][25] 黑色金属 - 铁矿石震荡反复，基本面数据含价格、持仓等变动，行业新闻提及“十五五”规划，趋势强度为0 [2][26][27] - 螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪推涨，走势偏强震荡，基本面数据有价格、成交量等变动，行业新闻涉及“十五五”规划及钢铁行业产量数据，趋势强度均为0 [2][28][31] - 硅铁和锰硅宽幅震荡，基本面数据含价格、成交量等变动，行业新闻涉及硅铁和硅锰现货价格，趋势强度均为0 [2][33][35] - 焦炭偏强震荡，焦煤基本面支撑，偏强震荡，基本面数据有价格、成交量等变动，行业新闻提及“十五五”规划，趋势强度均为0 [2][36][38] 农产品 - 棕榈油产地去库缓慢，关注下方支撑，豆油美豆反弹，油粕比下行，豆粕美豆偏强，连粕反弹震荡，豆一偏强震荡，基本面数据含价格、成交量等变动，行业新闻涉及印尼棕榈油产量及美国大豆收割进度等，趋势强度分别为 -1、 -1、0和1 [2][119][128] - 玉米震荡偏弱，基本面数据有价格、成交量等变动，行业新闻涉及玉米现货价格，趋势强度为0 [2][129][132] - 白糖外弱内强，基本面数据含价格、价差等变动，行业新闻涉及巴西食糖产量及中国进口量等，趋势强度为1 [2][133][135] - 棉花新棉成本上移支撑棉花期价，基本面数据有价格、成交量等变动，行业新闻涉及棉花现货和期货市场情况，趋势强度为0 [2][136][141] - 鸡蛋维持调整，基本面数据含价格、成交量等变动，趋势强度为0 [2][143] - 生猪现货情绪回落，等待印证，基本面数据有价格、成交量等变动，市场信息涉及新增交割库和饲料产量，趋势强度为0 [2][145][147] - 花生关注现货，基本面数据含价格、成交量等变动，现货市场聚焦各地区花生收购情况，趋势强度为0 [2][148][152] 其他 - 对二甲苯高位震荡市，PTA油价回调，估值回落，MEG短期震荡市，基本面数据有价格、成交量等变动，市场动态涉及PX装置变化及PTA装置重启等，趋势强度均为0 [2][43][48] - 合成橡胶丁二烯弱势，顺丁价格承压，基本面数据含价格、成交量等变动，行业新闻涉及丁二烯市场走低，趋势强度为 -1 [2][50][52] - LLDPE震荡为主，基本面数据含价格、成交量等变动，现货消息及市场状况分析涉及价格涨跌和供需情况，趋势强度为0 [2][53][55] - PP短期止跌，中期震荡，基本面数据含价格、成交量等变动，现货消息及市场状况分析涉及价格偏弱整理和供需因素，趋势强度为0 [2][57][59] - 烧碱远月估值受压制，基本面数据含价格、基差等变动，市场状况分析涉及氧化铝行业对烧碱的影响，趋势强度为 -1 [2][63][64] - 玻璃原片价格平稳，基本面数据含价格、成交量等变动，现货消息涉及市场价格主流走稳，趋势强度为1 [2][66][67] - 甲醇震荡承压，基本面数据含价格、成交量等变动，现货消息及市场状况分析涉及价格走势和供需压力，趋势强度为 -1 [2][69][73] - 尿素现货成交转弱，压力缓步增加，基本面数据含价格、成交量等变动，行业新闻涉及尿素市场成交和价格趋势，趋势强度为0 [2][74][76] - 苯乙烯短期震荡为主，基本面数据含价格、价差等变动，现货消息涉及空单止盈和供需预期，趋势强度为0 [2][77][78] - 纯碱现货市场变化不大，基本面数据含价格、成交量等变动，现货消息涉及市场弱稳维持，趋势强度为1 [2][81][82] - LPG上行驱动有限，关注成本变动，丙烯供需偏宽松，短期偏弱震荡，基本面数据含价格、成交量等变动，市场资讯涉及PDH和液化气工厂装置检修计划，趋势强度均为0 [2][84][87] - PVC低位震荡，基本面数据含价格、基差等变动，现货消息及市场状况分析涉及市场维持弱势震荡和供需基本面，趋势强度为0 [2][91][92] - 燃料油短线回撤，波动继续放大，低硫燃料油暂时强于高硫，外盘现货高低硫价差暂时平稳，基本面数据含价格、成交量等变动，趋势强度均为 -1 [2][94] - 集运指数（欧线）震荡整理，基本面数据含价格、成交量等变动，供需面分析涉及周均运力和空班数量，趋势强度为0 [2][96][107] - 短纤需求正反馈，短期反弹，瓶片短期反弹，基本面数据含价格、成交量等变动，现货消息涉及期货和现货价格调整，趋势强度均为0 [2][108][109] - 胶版印刷纸低位震荡，基本面数据含价格、成本利润等变动，行业新闻涉及山东和广东市场价格情况，趋势强度为0 [2][111][114] - 纯苯短期震荡为主，基本面数据含价格、库存等变动，新闻涉及江苏纯苯港口库存去库情况，趋势强度为0 [2][115][117]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 铅消费好转使下游铅锭采购积极性增加，国内铅社会库存降至逾一年低位，叠加国内重要会议对有色板块终端需求的利好，铅价周内涨幅明显，但贸易争端不确定性和铅价走高对需求的抑制，使后市铅价持续大幅走高可能性较低，本周操作暂以逢低买入套保思路对待，买入区间建议在17,250元/吨至17,300元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-27，LME铅现货升水为-36.64美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至17250元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日升25元/吨至40.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至17400元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至17350元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降50元/吨至17400元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为-50元/吨，废电动车电池较前一交易日升25元/吨至10025元/吨，废白壳、废黑壳较前一交易日无变化，分别为10150元/吨、10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-27，沪铅主力合约开于17640元/吨，收于17520元/吨，较前一交易日降75元/吨，全天成交81722手，较前一交易日增2208手，持仓84395手，较前一交易日增549手，日内价格震荡，最高点17640元/吨，最低点17395元/吨；夜盘开于17520元/吨，收于17440元/吨，较昨日午后收盘跌80元/吨 [2] - 临近月底，部分下游企业因资金周转等原因接货积极性略下滑，河南地区持货商对沪期铅2512合约贴水100 - 110元/吨，湖南地区部分冶炼厂对SMM1铅升水60 - 80元/吨报价少量成交，贸易商对SMM1铅升水40 - 50元/吨报价，下游蓄电池企业仍以长单提货为主，散单货源成交偏淡 [2] 库存方面 - 2025-10-27，SMM铅锭库存总量为3.0万吨，较上周同期降0.16万吨，截止10月27日，LME铅库存为232375吨，较上一交易日降3000吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属品种进行分析，综合宏观和基本面因素给出各品种投资建议，如铜逢低多、氧化铝关注减产预期下价格走势、铝价预计震荡走强等[1][3][18] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：沪铜2512合约收于88370元/吨涨幅1.73%，指数增仓29581手至61.31万手；现货贴水扩大[1] - 重要资讯：美国9月核心CPI增速放缓提升降息预期；中美经贸磋商达成基本共识；印尼或允许铜矿商出口铜精矿；10月27日SMM全国主流地区铜库存环比增0.29万吨至18.45万吨；CMOC将投资10.8亿美元扩建KFM铜矿[1] - 逻辑分析：宏观情绪好转，基本面供应端扰动增加、预计10月电解铜产量下降、库存减少，消费终端边际走弱但有韧性[1][3] - 交易策略：单边逢低多；套利跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望[4][5][6] 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2601合约环比涨11元至2829元/吨，持仓环比减5441手至48.89万手；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报2835元持平，全国加权指数等有不同程度涨跌[7] - 相关资讯：新疆某铝厂招标采购氧化铝；截至10月23日全国氧化铝库存量为406.1万吨较上周增4.4万吨；截至10月24日澳洲氧化铝报价下跌，进口成本与国内北方报价基本持平；上周全国氧化铝运行产能较上周增50万吨，重庆区域某大型氧化铝集团近期有焙烧炉轮休计划[8][9] - 逻辑分析：前期供需过剩显性量有限，随着下游备货完成过剩压力扩大，关注减产预期落地情况，预计短期价格低位磨底，减产扩大或带动反弹，海外减产对海外氧化铝价带来压力，进口增量压制价格反弹[11] - 交易策略：单边供给端11月有减产预期，短期价格窄幅反弹；套利和期权暂时观望[11][12] 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝2512合约环比涨130元至21360元/吨，持仓环比增28105手至63.52万手；现货10月27日华东、华南、中原价格均有上涨[14] - 相关资讯：中美经贸磋商达成基本共识；10月24日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.1万吨；世纪铝业冰岛铝冶炼厂因设备故障减产；South32莫桑比克铝厂因电力供应不确定性或关停；美国9月CPI同比增长不及预期巩固降息预期；APEC领导人非正式会议将举行，中美元首将赴韩国[14][15][17] - 交易逻辑：宏观情绪稳中向好，基本面海外铝厂减产加剧供需紧张担忧，国内9月房地产竣工面积同比回暖，铝锭社会库存窄幅波动，消费有韧性[18] - 交易策略：单边铝价预计随外盘维持震荡走强趋势；套利和期权暂时观望[19] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货铸造铝合金2512合约环比涨35元至20715元/吨；现货10月27日各地区ADC12铝合金锭现货价持平[21] - 相关资讯：中美经贸磋商达成基本共识；APEC会议将举行；10月27日铸造铝合金仓单环比增819吨至48718吨；2025年9月未锻轧铝合金进出口量有不同变化，9月国内废铝进口量同比增加[22][24] - 交易逻辑：宏观预期影响价格，基本面废铝供应偏紧成本支撑稳固，部分企业开工率下滑，需求韧性与低厂库支撑价格，预计短期ADC12价格维持偏强震荡[25] - 交易策略：单边铝合金价格随铝价震荡偏强运行，中期偏强趋势不变；套利和期权暂时观望[26][27] 锌 - 市场回顾：期货沪锌2512涨0.34%至22365元/吨，指数持仓增加94手至21.35万手；现货上海地区0锌主流成交价集中在21850 - 21945元/吨，交投未见改善，升水小幅持稳[29] - 相关资讯：截至10月27日SMM七地锌锭库存总量为16.35万吨，较10月20日减少0.18万吨，较10月23日增加0.14万吨；盛达资源子公司东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目复工[30] - 逻辑分析：国内基本面变化不大，锌精矿加工费下调但冶炼厂仍盈利，精炼锌供应持续放量；海外库存低位，LME锌价偏强，外强内弱格局加剧，出口盈利走阔，关注国内出口量级及频次[31] - 交易策略：单边沪锌逢低可轻仓试多；套利可根据出口情况提前布局买SHFE抛LME操作；期权卖出虚值看跌期权[34] 铅 - 市场回顾：期货沪铅2512跌0.06%至17520元/吨，指数持仓增加6702手至12.92万手；现货SMM1铅均价较上周五跌50元/吨为17250元/吨，散单采购积极性下滑[36] - 相关资讯：华东地区某大型铅蓄电池企业部分产品停产5 - 10天；截至10月27日SMM铅锭五地社会库存总量降至3.03万吨[37] - 逻辑分析：近期国内铅锭库存低位且现货偏紧，铅价近月合约拉升；中长期供应逐步恢复，消费进入淡季，社会库存或缓慢累库[38] - 交易策略：单边短期沪铅受资金面影响有上行动力，中长期基本面承压，逢高可分批布局空单；套利和期权暂时观望[39] 镍 - 市场回顾：盘面沪镍主力合约NI2512上涨420至122400元/吨，指数持仓减少12478手；现货金川升水环比下调100至2450元/吨，俄镍升水持平于400元/吨，电积镍升水持平于50元/吨[41] - 重要资讯：印尼推动华友钴业与国有矿业公司合作；印尼永恒镍业申请LME交割品牌；俄罗斯诺里尔斯克镍业维持2025年镍产量预期不变[42] - 逻辑分析：宏观市场风险偏好上升，产业LME镍库存增量有限，贴水略有改善但未转去库，镍价上方空间被抑制，下方有成本支撑，延续区间运行[42] - 交易策略：单边区间震荡；套利暂时观望；期权卖出2512合约宽跨式组合[43][44][45] 不锈钢 - 市场回顾：盘面不锈钢主力合约SS2512上涨10至12815元/吨，指数持仓减少27223手；现货冷轧12550 - 12850元/吨，热轧12450 - 12500元/吨[47] - 重要资讯：印尼青山对台湾地区300系不锈钢产品出口量9月激增；青山（靖江）不锈钢产业园400系高端不锈钢板带制造项目进展迅速[49] - 逻辑分析：10月终端需求不乐观且旺季尾声，供应端冷轧货源充足，成本支撑不足，价格依靠仓单减少及商品普涨提振，向上空间受需求制约[49] - 交易策略：单边短线震荡走强，关注上方阻力；套利暂时观望[50][51] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2512收于286720元/吨，上涨3260元/吨或1.15%，持仓增加6739手至75935手；现货上海金属网现货锡锭均价283500元/吨，较上一交易日涨1000元/吨，成交表现不理想[53] - 相关资讯：中美经贸磋商达成基本共识；美国9月CPI同比增长不及预期；APEC会议将举行；2025年8月国内手机出货量有变化[54][56] - 逻辑分析：美国CPI数据巩固降息预期，国内政策利好锡价，但终端需求恢复慢；印尼严查非法采矿点对产量影响不大；矿端供应紧张，加工费低位，库存减少，9月精锡产量下降，10月生产平稳，需求缓慢复苏[57] - 交易策略：单边国内宏观预期乐观叠加美联储降息预期强化，锡价或震荡偏强；期权暂时观望[58][59] 工业硅 - 重要资讯：2025年9月工业硅出口量环比减少8%，同比增加8%，1 - 9月累计出口量同比增加2%；9月进口量0.19万吨，1 - 9月累计进口量同比减少64%[61] - 逻辑分析：西北硅厂开工率至高位，西南月底逐步停炉，预计11月产量环比降4万吨；需求方面，有机硅、铝合金需求变动不大，11月多晶硅排产下调，有去库可能；厂家库存低，现货价格坚挺且基差高，短期盘面下跌空间不大，无明显利多驱动，短期震荡[62] - 策略建议：单边逢低布局多单，等待新驱动；套利暂无；期权卖出虚值看跌期权[64][65][66] 多晶硅 - 重要资讯：2025年1 - 9月国内新增光伏装机240.27GW，同比增长49%；测算9月新增光伏装机9.7GW，同比下降54%[68] - 逻辑分析：西南产能降低开工负荷，11月大规模减产，预计产量降至11.5 - 12万吨；需求方面，硅片出货一般，11月排产有下调可能；11月累库幅度减少，2511合约价格区间仓单有承接力，短期盘面向下有支撑，产能整合落地后盘面价格或走强[69] - 策略建议：单边多单持有；套利远月合约反套；期权买看涨期权持有[70][71][72] 碳酸锂 - 市场回顾：盘面碳酸锂2601合约上涨2020至81900元/吨，指数持仓增加50361手，广期所仓单减少960至27739手；现货SMM报价电碳和工碳环比上调[74] - 重要资讯：盐湖股份、盛新锂能等企业公布业绩；亿纬锂能介绍产能和出货情况；当升科技发布材料供货情况[75][77] - 逻辑分析：需求受动力和储能带动乐观，供应端锂矿偏紧，开工率难提升，供需偏紧体现在库存和仓单去化，市场增仓迅猛，盘面走势较强[77] - 交易策略：单边回调买入；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权[78] 有色产业价格及相关数据 报告给出铜、氧化铝、铝等多个品种日度数据表，包含价格、价差、比值、库存等数据及较上周末和上月末变化情况[80][81][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市场呈现供增需弱态势，限制价格上涨，强弱分析为中性，价格区间在17200 - 17800元/吨，五地铅总库存下降且绝对库存处于历史同期低位，铅精矿加工费持续弱势 [3][5] - 原生铅产量承压但再生铅企业利润扩大产量增加预期强，消费进入淡季，经销商接货积极性和电池厂开工率或下滑，原料采购受限，国内铅库存虽降但仍处历史同期偏低水平，沪铅11合约持仓库存比低，现货端对价格推升作用减弱 [7] - 单边交易上铅价上涨受限，建议多单谨慎持有；价差方面，周内进口盈利预计进口增加，可进行内外正套 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易面 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价17595元，周涨幅3.05%，夜盘收盘价17575元，夜盘涨幅 - 0.11%；LmeS - 铅3上周收盘价2020.5美元，周涨幅2.51% [8] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 - 41.85变为 - 36.64，保税区铅溢价不变为112.5，上海1铅现货升贴水从 - 25变为 - 10，再生铅 - 原生铅价差从 - 50变为 - 75 [8] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交79514手，较前周增加39872手，持仓83846手，较前周增加43628手；LmeS - 铅3上周五成交4991手，较前周减少997手，持仓142000手，较前周增加6194手 [8] - 库存变化：沪铅仓单库存较前周减少9034吨至23048吨，沪铅总库存减少5368吨至36333吨，社会库存减少5800吨至31900吨，LME铅库存减少15025吨至235375吨，注销仓单占比67.51%，较前周增加5.71% [8] - 内外价差变化：铅现货进口盈亏从 - 582.13元/吨变为 - 658.93元/吨，沪铅3M进口盈亏从 - 496.54元/吨变为 - 623.95元/吨 [8] 铅供应 - 铅精矿：中国铅精矿产量、进口量、实际消费量有一定变化趋势，开工率也有波动，进口TC和国产TC有相应数值，连云港库存有相应数据 [26][27][28] - 原生铅、再生铅：原生铅产量、开工率有变化，再生铅产量、开工率也有相应变化，原生铅 + 再生铅产量有相关数据 [31][32] - 原生铅副产品：1银价格、华东地区98%硫酸价格有波动，白银副产品产量有相应数据 [35][36][37] - 废电池、再生铅：再生铅冶炼企业原料库存有变化，废电动车电池价格、再生铅成本、盈亏有相应数据 [38][39][40] - 进出口：精炼铅净进口、铅锭月度进口量、出口量有变化，进口盈亏有相应数据 [42] 铅需求 - 蓄电池：铅蓄电池开工率、企业和经销商月度成品库存天数、出口量有相应数据 [46] - 消费、终端：铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有相应数据 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花旗集团计划从新加坡仓库提取大量铅，LME铅库存高位转降，市场交投重心转变，铅锭现货进口窗口打开，LME铅反弹 [2] - 国内国庆前后下游消费较好，铅锭累库不及预期，原生铅成本端支撑走强，再生铅复产进度不及预期，沪铅反弹突破盘整区间 [3] - 资金向贵金属和有色板块倾斜，外盘有望拉动内盘跟涨，沪铅有望突破前高压力位，但受多种因素限制，四季度高价区间暂看1.83 - 1.85万元/吨 [4] 相关目录总结 消息面 - 花旗集团计划从LME批准的新加坡仓库提取大量铅以寻求租金分享交易 [2] - 河北地区对入厂车辆管控，当地再生铅和铅蓄电池企业运输受影响，运输周期拉长 [2] 市场现状 - 截至2025年10月23日，LME铅库存降至239750吨，注销仓单占比68.1%，铅锭现货进口窗口打开，LME铅反弹收复前一周跌幅 [2] - 国内国庆前后下游消费好，前期炼厂减产、铅价低位使下游采买积极，电池企业开工回升，订单尚可，电池价格小幅拉升，经销商接货情绪好，铅锭累库不及预期 [3] - 原生铅方面，月底西部矿业复产、江铜铅锌减产，部分炼厂提前冬储使铅精矿紧张，铅精矿TC调降，成本端支撑走强 [3] - 再生铅方面，前期减产未停原料采购，10月提产预期高但复产进度不及预期，精废价差50 - 75元/吨，未给沪铅带来过大下行压力 [3] 后市价格研判 - 资金向贵金属和有色板块倾斜，超跌品种反弹概率大，花旗提铅打开LME铅想象空间，外盘有望拉动内盘跟涨，沪铅有望突破1.78万元/吨前高压力位 [4] - 锂电池性价比好、“以旧换新”消费前置、关税影响出口、铅价走高再生铅增产预期强，沪铅四季度高价区间暂看1.83 - 1.85万元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，供应方面矿端加工费低且部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨，期权策略为卖出宽跨 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-23，LME铅现货升水为 -39.73美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日涨125元/吨至17125元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日无变化为 -10.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨175元/吨至17250元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨150元/吨至17225元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨175元/吨至17275元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均无变化，分别为10000元/吨、10150元/吨、10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-23，沪铅主力合约开于17160元/吨，收于17615元/吨，较前一交易日涨455元/吨，全天交易日成交74008手，较前一交易日增加44997手，全天交易日持仓23288手，较前一交易日减少3259手，日内价格震荡，最高点17760元/吨，最低点17160元/吨；夜盘开于17565元/吨，收于17510元/吨，较昨日午后收盘上涨0.52% [2] 库存方面 - 2025-10-23，SMM铅锭库存总量为3.2万吨，较上周同期减少0.58万吨；截止10月23日，LME铅库存为239750吨，较上一交易日减少4375吨 [2] 市场情况 - 河南、湖南地区多家冶炼厂库存下滑后暂停报价，河南地区持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨预售（11月货源）；湖南地区个别冶炼厂对SMM1铅升水100元/吨少量报价成交，持货商报价对SMM1铅升水70 - 100元/吨出厂；铅价大幅上涨后，下游蓄电池企业按需采购，但流通货源有限，市场成交偏淡 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，供应方面矿端加工费偏低且部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨，期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 10 - 22，LME铅现货升水为 - 39.69美元/吨，SMM1铅锭现货价为17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水为 - 20.00元/吨，SMM广东铅现货为17075元/吨，SMM河南铅现货为17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水为17100元/吨，铅精废价差为 - 25元/吨，废电动车电池为10000元/吨，废白壳为10150元/吨，废黑壳为10425元/吨，较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 10 - 22，沪铅主力合约开盘17125元/吨，收盘17160元/吨，较前一交易日无变化，全天成交29011手，较前一交易日减少14526手，持仓26547手，较前一交易日减少7009手，日内价格震荡，最高点17185元/吨，最低点17110元/吨；夜盘开盘17375元/吨，收盘17365元/吨，较午后收盘涨65元/吨 [2] - 河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨，持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨预售（11月货源）；湖南地区持货商报价对SMM1铅升水50 - 60元/吨；江西地区冶炼厂报价对SMM1铅升水100 - 200元/吨出厂，铅锭地域性供应偏紧持续，当月长单即将结束，现货流通货源有限，部分下游按需采购，部分等待新月长单执行 [2] 库存方面 - 2025 - 10 - 22，SMM铅锭库存总量为3.8万吨，较上周同期无变化；截止10月22日，LME铅库存为244125吨，较上一交易日减少3175吨 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，铅矿端加工费偏低，部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-21，LME铅现货升水为-41.78美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至-20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至17075元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化75元/吨至17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至17100元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10000元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-21，沪铅主力合约开于17130元/吨，收于17160元/吨，较前一交易日变化100元/吨，全天交易日成交43537手，较前一交易日变化15881手，全天交易日持仓33556手，较前一交易日变化-4639手，日内价格震荡，最高点达到17210元/吨，最低点达到17110元/吨，夜盘开于17150元/吨，收于17160元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨，河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨，持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅升水50元/吨出厂成交；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水200 - 180元/吨，或对沪铅2511合约贴水350元/吨出厂 [2] 库存方面 - 2025-10-21，SMM铅锭库存总量为3.8万吨，较上周同期变化0.00万吨，截止10月21日，LME铅库存为247300吨，较上一交易日变化-3100吨 [2] 策略 铅价策略 - 铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨 [3] 期权策略 - 卖出宽跨 [4]