智利矿业部长：智利寻求免除美国铜关税。 ...

智利矿业部长：智利尚未收到关于铜关税的通知。 ...

智利矿业部长：一旦我们掌握关于美国铜关税的确切信息，将会进行分析。 ...

考虑到美国厂商提前囤货的情况，摩根大通预计在加征关税后的4至5个月内，美国的铜进口量将相对较 低。截至2025年5月，美国精炼铜的进口量为67.4万吨，同比增长129%。摩根大通估计2025年上半年美 国铜的进口量可能约为85.0万吨(2024年全年为90.5万吨)，这意味着上半年精炼铜的进口量将比正常水 平高出约43.0万吨。这相当于约六个月的美国铜正常进口需求。 摩根大通表示，由于美国很可能将经历持续数月(4至5个月)的去库存周期，美国近几个月从智利等地区 进口的每月20吨精炼铜很可能会被转移到全球其他地区，主要是亚洲。这将有助于缓解美国以外地区铜 供应的紧张状况，帮助补充LME库存，并在今年剩余时间给LME铜价带来更大的下行压力。 摩根大通还表示，尽管美国废金属出口面临的威胁仍是一个中期看涨因素，但美国铜价大幅上涨也可能 促使美国减少对铜的使用，从而对美国的铜需求增长构成挑战，即便支撑铜需求的电气化趋势仍在持 续。 摩根士丹利也表示，鉴于美国是铜的净进口国，预计COMEX和LME铜价之间将出现进一步的脱钩现 象，COMEX价格将比LME价格高出约50%。 美国总统特朗普周二表示，将对进口到美国的铜征收5 ...

核心观点 - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的新关税 [1] - 贸易商争分夺秒将铜运往美国 试图通过夏威夷和波多黎各等地点缩短运输时间以避免关税影响 [1][4][5] - 纽约期铜价格较LME铜价溢价25% 贸易商面临巨大利润或亏损风险 [1][6] 铜市场动态 - 美国铜库存可能在未来几周达到50万吨 其中约一半存放在新奥尔良仓储中心 [2] - 贸易商支付高额溢价 部分愿意在LME价格基础上每吨加价近400美元以转运货物至美国 [2] - 符合Comex合约交割条件的铜品牌更受买家青睐 可作为交易所转售的最后手段 [2] 贸易商应对策略 - 亚洲到新奥尔良运输需一个多月 贸易商面临关税生效时货物仍在运输中的风险 [3] - 夏威夷航程约10天 已有贸易商成功将货物转运至该地 [4] - 波多黎各因属于美国关税区 成为南美生产商有吸引力的交货地点 [5] 供应链调整 - 智利矿业公司召开会议 优先安排7月底前向美国的发货以应对关税 [6] - 贸易商面临与时间赛跑的压力 尤其是已支付高额溢价的贸易商 [6] - 特朗普言论留下铜类型征税范围的不确定性 可能为在途货物提供豁免空间 [6] 价格差异与不确定性 - 纽约和伦敦铜价差远低于50% 市场对50%关税是否普遍适用存在疑问 [7]

美国对进口铜征收50%关税 - 美国宣布自2025年8月1日起对进口铜征收50%关税 [4] - 印度铜出口量较小，运往美国的铜出口量仅约10,000吨 [3] - 印度铜供应短缺，关税政策对印度企业影响有限 [2][3] 印度铜供需现状 - 印度是铜产品净进口国，需采取战略性举措满足需求 [6] - 2023年印度进口100万吨铜精矿，主要来自印尼(27%)、智利(25%)、秘鲁(14%)和巴拿马(9%) [7][8] - 上述四国合计占印度铜精矿进口总量的75% [9] 印度铜需求前景 - 印度铜需求旺盛，受可再生能源、电动汽车等行业推动 [3] - 预计到2047年铜需求将增长六倍 [5] - 计划到2030年每年新增500万吨冶炼和精炼产能 [5]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，套利评级为暂缓，期权建议为 short put @ 77,000 元/吨 [7] 报告的核心观点 - 特朗普宣称8月1日起对铜征收50%关税，Comex铜价一度走高，伦铜与沪铜回落，若关税落地，运送铜到纽约时间紧张致LME库存增加，短时内伦铜走势偏弱，沪铜震荡下行，操作可暂时观望，铜供需基本面暂时不会有根本性变化 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月9日，沪铜主力合约开于79590元/吨，收于78400元/吨，较前一交易日收盘-1.53%，夜盘开于78340元/吨，收于78330元/吨，较午后收盘下降0.74% [1] 现货情况 - 昨日铜市震荡下行，现货升水收窄至20 - 120元/吨，均价70元/吨，较前日下跌15元；受美国拟加征50%铜关税消息影响，沪铜夜盘冲高至80300元后回落，日间走低至78750元，最终收报78940元/吨，隔月价差扩大至360元；现货市场交投有所回暖但整体仍显谨慎，常州地区平水成交，上海市场压价明显，俄罗斯等非注册品牌贴水达160元/吨；预计今日升水将继续承压 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 今日凌晨美联储6月会议纪要显示官员对降息看法分化，在关税对通胀影响方面观点不一，大致分为年内降息但排除7月（主流阵营）、全年按兵不动、主张下次会议立即行动三派 [3] 关税政策 - 欧盟目标是8月1日前与美国达成贸易协议，甚至可能未来几天内达成；据英媒称，欧美将签订临时框架协议，但待遇逊于英国；特朗普再向8国发出关税信函，巴西面临50%的关税；美商务部长称拟于8月初与中方会谈，代表团成员包括财政部长和贸易代表 [3] 国内数据 - 6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6% [3] 矿端情况 - 阿根廷调整矿业投资政策，加快铜、黄金和锂行业项目发展，新政策即时生效，适用于现时及未来许可证申请；艾芬豪矿业在刚果民主共和国的旗舰矿铜产量二季度同比增长11%，达112009公吨，该矿今年初受地震影响运营中断，6月恢复运营，将2025年产量指导削减近30%至37 - 42万吨 [4] 冶炼及进口情况 - 花旗预计美国数周内正式确认对铜征收50%关税并30天内实施，调整COMEX - LME套利预期至LME的25 - 35%或2300 - 3300美元/吨（此前预期为15 - 20%）；托克集团同意支付2亿美元收购艾芬豪矿业刚果冶炼厂铜阳极，预计9月投产，托克集团将在三年内收购该冶炼厂20%阳极，艾芬豪合资伙伴持有剩余80% [5] 消费情况 - 7月8日，国内31家铜杆生产企业当日铜杆订单量为1.22万吨，较上一交易日减少0.27万吨，环比减少18.21%；其中精铜杆订单量为0.81万吨，较上一交易日减少0.40万吨，环比减少32.91%；再生铜杆订单量为0.41万吨，较上一交易日增加0.13万吨，环比增加45.33%，实际成交价格79000 - 79150元/吨自提，79100 - 79200元/吨送到 [6] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日变化5100吨至107125吨，SHFE仓单较前一交易日变化2227吨至21336吨，7月7日国内市场电解铜现货库存14.29万吨，较此前一周变化1.11万吨 [6] 价格与基差数据 |类别|项目|2025 - 07 - 10|2025 - 07 - 09|2025 - 07 - 03|2025 - 06 - 10| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)|SMM：1铜|70|85|120|85| | |升水铜|95|115|160|130| | |平水铜|40|55|90|50| | |湿法铜|-40|-40|20|-20| | |洋山溢价|65|63|48|66| | |LME（0 - 3）|51|80|116|70| |库存|LME|107125|102500|93250|122400| | |SHFE|84589|/|81550|/| | |COMEX|201203|200902|192449|170439| |仓单|SHFE仓单|21336|19109|25097|34242| | |LME注销仓单占比|36.20%|37.86%|35.04%|58.76%| | |CU09 - CU07|-680|-630|-680|-420| | |CU08 - CU07主力 - 近月|-280|-220|-190|-90| | |CU08/AL08|3.82|3.88|3.90|3.94| |套利|CU08/ZN08|3.54|3.61|3.62|3.60| | |进口盈利|-679|-1144|-1128|-1116| | |沪伦比（主力）|8.24|8.10|8.11|8.16| [27][28][29]

关税政策影响 - 特朗普宣布对进口铜征收50%关税 导致纽约铜期货单日暴涨近10% 创56年最大涨幅 [1] - 50%关税使美国铜价与国际市场价差拉大 COMEX铜价一度达到每吨9000美元 与LME价差达25% [3] - 关税引发"虹吸效应" 贸易商将铜囤积至美国 导致LME库存流向北美 [3] 铜市场供需分析 - 美国加税刺激本土铜矿开采 但铜矿从勘探到投产需3-5年 短期难以缓解供应 [3] - 智利作为全球最大铜生产国面临缺水减产问题 无法短期内增加对美供应 [3] - 新能源革命推动铜需求 电动汽车 光伏电站 半导体等领域对铜需求强劲 [3] - 普华永道警告到2035年全球32%半导体产能可能面临铜供应中断风险 [3] 投资机会分析 - 短期铜价波动明显 7月8日暴涨后9日回落2 75% [4] - 中长期铜基本面强劲 全球制造业盘整两年后 美联储降息或带动经济回暖 铜价有上涨空间 [4] - 当前铜核心标的估值处于2020年以来低位 [4] - 美国有铜矿的公司如Freeport-McMoRan近期股价上涨明显 [5] 行业趋势展望 - 新能源革命将持续推动铜需求增长 [3] - 加拿大矿商正关注美国市场 未来竞争将加剧 [5] - 中长期投资者可关注受益于新能源革命的铜企和相关基金 [5]

铜关税政策影响 - 美国总统特朗普计划对铜征收50%关税 导致纽约铜期货价格飙升 对国际基准价格溢价一度达25% [2] - 交易商面临与时间赛跑局面 若在关税生效前将铜运抵美国可获得更大利润 否则将蒙受巨大亏损 [2] - 关税消息促使行业竞相将金属运入美国 预计美国国内库存将激增 全球其他地区面临供应紧张 [2] 市场交易动态 - 部分交易商提供接近每吨400美元溢价 试图吸引原运往中国的货物转向美国 [2] - 买家更愿意为符合交割要求的品牌支付更高价格 因可在交易所转售作为最后手段 [2] - 近期铜产品运输量已开始减少 但仍有大量铜产品正在运往美国港口 [2] 库存与物流情况 - 预计未来几周美国铜库存将达50万吨 其中约一半存储在新奥尔良 [3] - 从亚洲到新奥尔良运输通常需超一个月 8月1日关税生效仅剩20天左右 [3] - 交易商发现曲线救国方法 运往夏威夷仅需十天 至少一个交易商已完成此类运输 [3] 生产商应对措施 - 智利矿业公司紧急开会讨论优先在7月底前将铜交付美国客户 [3] - 南美生产商考虑将波多黎各作为有吸引力的交货点 因属美国海关管辖区 [3] 市场不确定性 - 纽约和伦敦铜价差距远低于50% 显示对50%关税是否广泛适用精炼铜存在不确定性 [4] - 此前金属关税对运输途中货物给予豁免 为交易商提供潜在回旋余地 [4]

麦克莫兰銅金(FCXUS)前景分析 - COMEX铜价因特朗普拟对进口铜征收50%关税飙升至历史高位 摩根大通因此上调麦克莫兰銅金目标价 [1] - 公司三大优势：卓越运营表现 格拉斯伯格矿山副产品黄金带来的行业领先单位成本 美国业务占比高于全球同业 [1] - COMEX铜价较LME溢价每增加01美元磅(当前溢价106美元磅 幅度25%) 可带来135亿美元年度EBITDA及经营现金流增长 受益于美国资产免税及免特许权使用费政策 [1] - 基于当前资本开支指引及审慎项目审批策略 预计公司将延续一季度5500万美元股票回购后的股东回报提升趋势 [1] - 摩根大通将目标价从42美元上调至56美元 反映大宗商品远期价格走强及经济衰退风险缓解 [1] 其他铜矿企业投资机会 - 摩根大通超配泰克资源(TECKUS) 建议关注其QB2项目运营表现 [2] - 看好聚焦美国铜矿业务的Ivanhoe Electric(IEUS) 尽管其尚处发展初期 [2] - 美国银行指出对COMEX铜价敏感度最高的两家企业：麦克莫兰銅金(2025年36%营收来自美国铜业) 南方铜业(SCCOUS)(占比40%) [2] - Hudbay Minerals(HBMUS)亚利桑那州Copper World项目建成投产后 2030年美国铜业营收占比预计升至30% [2]