锂矿行业股价表现 - A股市场锂矿股集体下挫，华友钴业、中矿资源股价跌幅超过6% [1] - 西藏珠峰、西部矿业股价跌幅超过5%，藏格矿业、尔康制药、赣锋锂业、盐湖股份、天齐锂业股价跌幅超过4% [1] 碳酸锂期货市场动态 - 碳酸锂期货主力合约价格大跌，盘中一度触及跌停，跌幅达12.99% [1] - 碳酸锂期货主力合约价格报150860元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂近期上涨受津巴布韦锂矿事件发酵及下游去库加速影响，盘面情绪走强价格高位震荡，但突发事件对供需的影响待观察，后续储能项目释放需求兑现存在不确定性，当前多空分歧大、波动率提升，建议谨慎、偏短线操作，逢低做多 [3] 市场分析 - 2026年3月2日，碳酸锂主力合约2605开于178680元/吨，收于172020元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化-0.96%，成交量227061手，持仓量378336手，前一交易日持仓量381552手，基差1440元/吨，仓单38196手，较上个交易日变化-265手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价169000 - 176000元/吨，较前一交易日变化500元/吨，工业级碳酸锂报价166000 - 172000元/吨，较前一交易日变化500元/吨，6%锂精矿价格2385美元/吨，较前一日无变化 [2] - 2025年12月我国碳酸锂进口总量约2.4万吨，环比+8.77%，同比-14.43%；锂辉石进口量约76.6万吨，环比+5%，同比+19% [2] - 2025年12月从澳大利亚进口量31万吨，同比-5%，环比-27%，占比40%；从津巴布韦进口量13.2万吨，同比+39%，环比+20%，占比17%；从尼日利亚进口量8万吨，同比+59%，环比-13%，占比10%；从南非进口量10.9万吨，同比+13%，环比增加约10.9万吨 [2] - 现货库存100093吨，环比-2839吨，其中冶炼厂库存18382吨，环比+1462吨，下游库存40021吨，环比-4471吨，其他库存41690吨，环比+170吨，2月整体仍维持去库格局，下游去库加速 [2] 策略 - 建议采取谨慎、偏短线的方式，逢低做多 [3] 跨期、跨品种、期现、期权 - 均无相关内容 [4]

锂矿股与碳酸锂期货市场动态 - 锂矿股股价显著下挫 赣锋锂业股价下跌7.54%至61.35港元 天齐锂业股价下跌5.47%至43.88港元 [1] - 碳酸锂期货主力合约价格暴跌 触及跌停 跌幅达13% 报150860元/吨 [1] 价格波动原因分析 - 近期碳酸锂价格上涨主要受津巴布韦锂矿事件发酵影响 并叠加下游去库加速 盘面情绪走强 [1] - 碳酸锂价格呈现高位震荡 但突发事件对供需的实际影响仍有待观察 [1] 后续需求展望 - 储能项目释放的需求兑现存在一定不确定性 [1]

锂矿股市场表现 - 锂矿股早盘下挫 赣锋锂业股价跌7.54%至61.35港元[1] 天齐锂业股价跌5.47%至43.88港元[1] 碳酸锂期货价格动态 - 碳酸锂期货主力合约触及跌停 跌幅达13% 报150860元/吨[1] 行业价格驱动因素分析 - 近期碳酸锂价格上涨主要受津巴布韦锂矿事件发酵影响[1] - 下游去库加速 盘面情绪走强 导致碳酸锂价格高位震荡[1] - 突发事件对供需的实际影响仍有待观察[1] 下游需求展望 - 后续储能项目释放需求兑现存在一定不确定性[1]

锂矿股市场表现 - 锂矿股早盘下挫，赣锋锂业股价下跌7.54%至61.35港元，天齐锂业股价下跌5.47%至43.88港元 [1] 碳酸锂期货价格动态 - 碳酸锂期货主力合约触及跌停，价格下跌13%至150,860元/吨 [1] 价格波动原因分析 - 近期碳酸锂价格上涨主要受津巴布韦锂矿事件发酵影响，同时下游去库加速，盘面情绪走强，导致价格高位震荡 [1] - 突发事件对供需的影响仍有待观察 [1] 后续需求展望 - 后续储能项目释放的需求兑现存在一定不确定性 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 报告核心围绕AMG公司2025年第四季度及全年的经营与财务状况展开，重点分析了其锂、钒、技术和硅四大业务板块的表现，并对2026年进行了展望[1][2][5][6][7][8][11][12][13][15][16][17][18] - 尽管2025Q4锂业务因产量下降和成本上升导致利润承压，但公司整体在2025年实现了调整后EBITDA的显著增长，主要得益于AMG Technologies（特别是锑和工程业务）的强劲表现[11][12][15][16] - 公司正通过剥离非核心资产（AMG Graphite）、关停亏损业务（AMG Silicon）和聚焦增长投资（锂、钒）来优化业务结构，同时财务状况稳健，为未来发展提供支撑[6][7][9][11][18] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 AMG Lithium - **2025年第四季度**：锂精矿销量为2.8326万吨，环比增长84%，但同比下降15%[1]。平均实现销售价格为689美元/吨（CIF，中国），环比上涨30%[1]。平均成本为489美元/吨，环比上涨16%，同比上涨69%[1]。产量同比下降主要因矿石品位较低导致回收率下降[1] - **2025年全年**：锂精矿总销量为6.918万吨，较2024年的8.8966万吨下降22%，主要原因是第二季度扩建项目设备故障[2]。全年平均销售价格为632美元/吨，平均成本为488美元/吨，较2024年下跌6.6%[2] - **业务进展**：位于德国比特费尔德的氢氧化锂精炼厂持续提升产能，并推进客户认证，已于2025年底向欧洲正极材料制造商寄送公斤级样品，预计2026年下半年达产[2]。公司已启动一座年产5000吨的碳酸锂制氢氧化锂转化装置的工程设计，预计投资5000万美元，其中20%资金获德国政府支持[3] AMG Vanadium - **业务进展**：与ACMC在沙特合作的“超级中心”一期项目已开工，正处于融资最终阶段，AMG将投入3000万美元股权，并作为该工厂计划生产的800万磅五氧化二钒的唯一承购方[5] AMG Technologies - **业务进展**：AMG LIVA将在沙特阿拉伯的Aramco太阳能电站安装其混合储能系统[6]。AMG Engineering在2025年第四季度签署了7200万美元新订单，全年订单总额达3.17亿美元，截至年底订单积压总额为3.7亿美元[16] - **资产处置**：已于2025年10月签署协议，将AMG Graphite出售给Asbury Carbons，预计2026年第二季度完成交割[6] AMG Silicon - **业务状态**：已于2025年12月31日停止运营[7] 财务业绩情况 总体情况 - **2025年第四季度**：收入为4.39557亿美元，环比增长3%，同比增长24%[8][19]。调整后毛利为6874.5万美元，环比下降33%，同比下降24%[8][19]。营业利润为1123万美元，环比下降69%，同比下降65%[8][19]。归属于股东的净亏损为4825.6万美元，主要因异常高的4300万美元所得税支出（主要为非现金性质）[9] - **2025年全年**：调整后毛利润为3.36695亿美元，同比增长31%[11][19]。调整后EBITDA为2.35086亿美元，同比增长40%，为历史第三高[11][19]。全年经营现金流为7612.6万美元，是2024年的两倍[11][19] - **财务状况**：截至2025年底，公司持有现金及现金等价物2.89亿美元，加上循环信贷额度中1.95亿美元可用额度，总流动资金为4.84亿美元[9][18] 分业务财务情况 - **AMG Lithium**：2025Q4营收6138.6万美元，同比增长16%，但全年营收下降10%至1.63136亿美元[12][22]。2025Q4调整后EBITDA同比下降87%至811万美元，全年调整后EBITDA下降50%至1194.8万美元，主要受锂价下跌、销量下降及成本上升影响[12][22] - **AMG Vanadium**：2025Q4营收1.57亿美元，同比增长8%，全年营收基本持平[13]。2025Q4调整后EBITDA为1100万美元，同比下降64%，全年调整后EBITDA从7600万美元降至5900万美元，主要因废催化剂供应减少及钒铁产量下降[13] - **AMG Technologies**：2025Q4营收2.28634亿美元，同比增长40%，全年营收增长46%至9.1993亿美元[15][23]。2025Q4调整后EBITDA为3067.8万美元，同比增长54%，全年调整后EBITDA增长142%至1.63817亿美元，主要得益于锑和工程业务盈利能力提升[16][23] 展望 - **人员与资本支出**：预计到2026年员工人数将从约3600人降至约3200人[18]。预计2026年资本支出为7000万至9000万美元，主要由钒和锂领域增长投资推动[18] - **债务与流动性**：公司近期无重大债务到期，流动资金充裕，为4.84亿美元[18] - **业绩预期**：2026年初原材料价格走强及工程业务高订单积压将支撑业绩，但利好影响从第二季度开始显现[18]。公司情景规划显示，2026年调整后EBITDA预计在2.1亿美元至2.4亿美元之间[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空，预计下月需求强化、库存去化，2605合约在168300 - 181220区间震荡，市场处于供需紧平衡，受消息面情绪影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端，上周碳酸锂产量21822吨，环比增长8.11%，高于历史同期平均水平 [8] - 需求端，上周磷酸铁锂样本企业库存92556吨，环比增加0.50%，三元材料样本企业库存17234吨，环比减少2.99% [8] - 成本端，外购锂辉石精矿成本168303元/吨，日环比减少0.55%，生产所得1457元/吨；外购锂云母成本164301元/吨，日环比减少1.38%，生产所得1790元/吨；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般，盐湖端季度现金生产成本32231元/吨，成本显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足 [8] - 基差方面，02月27日，电池级碳酸锂现货价172000元/吨，05合约基差 -4040元/吨，现货贴水期货 [8] - 库存方面，冶炼厂库存18382吨，环比增加8.64%，低于历史同期平均水平；下游库存40021吨，环比减少10.04%，高于历史同期平均水平；其他库存41690吨，环比增加0.41%，高于历史同期平均水平；总体库存100093吨，环比减少2.75%，低于历史同期平均水平 [8] - 盘面方面，MA20向上，05合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增 [8] - 预期方面，2026年1月碳酸锂产量97900实物吨，预测下月产量81930实物吨，环比减少16.31%；1月进口量24500实物吨，预测下月进口量21800实物吨，环比减少11.02%；预计下月需求强化，库存去化，精矿CIF价格日度环比减少，低于历史同期平均水平，需求持续走强 [8] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行 [9] - 利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限 [10] - 主要逻辑为供需紧平衡下，消息面引发的情绪震荡 [11] 基本面/持仓数据 昨日行情概览 - 供给侧，周度开工率85.72%，日度锂辉石生产成本168303元/吨，日环比减少0.55%，月度锂辉石加工成本20950元/吨，日度锂辉石生产利润1457元/吨，日环比减少3.83%；日度锂云母生产成本164301元/吨，日环比减少1.38%，月度锂云母加工成本35070元/吨，日度锂云母生产利润1790元/吨，日环比增加287.45%；周度总库存100093吨，环比减少2.76%，冶炼厂库存18382吨，环比增加8.64%，下游库存40021吨，环比减少10.05%，其他库存41690吨，环比增加0.41%；月度总产量83090吨，环比减少15.13%，锂精矿50200吨，环比减少16.47%，锂云母11320吨，环比减少12.11%，盐湖13940吨，环比减少9.72%，回收7630吨，环比减少19.51%；月度锂精矿进口量628032吨，环比减少7.31%，澳大利亚进口量309507吨，环比减少27.18%，月度碳酸锂进口量23988.66吨，环比增加8.77%，智利进口量13526.86吨，环比增加24.96%，月度净进口量23076.76吨，环比增加8.36%，供需平衡2693万吨，无变化，周度开工率35%，月度总产量22940吨，环比减少14.88%，冶炼端19600吨，环比减少14.41%，苛化端3340吨，环比减少17.53%，月度净出口量1225.17吨，环比减少36.75%，供需平衡 -1361万吨，无变化 [15][16] - 需求端，磷酸铁月度开工率70%，无变化，月度产量300250吨，环比减少7.67%；磷酸铁锂月度开工率68%，无变化，月度产量348200吨，环比减少12.20%，月度出口4028745千克，环比减少47.82%，周度库存92556吨，环比增加0.50%，月度开工率49%，环比增加2.08%，月度产量78650吨，环比减少8.98%；三元前驱体523月度产量8810吨，环比减少15.77%，622月度产量34180吨，环比减少11.34%，811月度产量19470吨，无变化，NCA月度产量8320吨，无变化，供需平衡 -1818吨，无变化，月度开工率67.83%，无变化，月度产量70720吨，环比减少12.77%；三元材料523月度产量8290吨，环比减少0.36%，622月度产量33480吨，环比减少16.90%，811月度产量16720吨，环比减少20.19%，NCA月度产量1170吨，环比增加21.88%，周度库存17234吨，环比减少3.00%；月度动力电池总装车量42000GWh，环比减少57.19%，磷酸铁锂装车量9400GWh，环比减少48.35%，三元电池装车量32700GWh，环比减少59.02%；新能源车产量1718000辆，环比减少8.62%，销量94.5万辆，环比减少44.74%，出口30.2万辆，环比增加0.67%，渗透率40.28%，环比减少22.92%，乘联会混动零售批发比0.62，环比减少28.17%，乘联会纯电零售批发比0.69，环比减少17.49%，经销商库存预警指数59.4，环比增加2.95%，经销商库存指数1.31，环比减少16.56% [16] 供需数据概览 - 锂矿价格方面，锂辉石（6%）现2372美元/吨，前值2387美元/吨，跌15美元/吨，跌幅0.63%；锂云母精矿（2%-2.5%）现5600元/吨，前值5700元/吨，跌100元/吨，跌幅1.75% [14] - 锂盐价格方面，电池级碳酸锂现172000元/吨，前值173000元/吨，跌1000元/吨，跌幅0.58%；工业级碳酸锂现168500元/吨，前值169500元/吨，跌1000元/吨，跌幅0.59% [14] - 正极材料及锂电池价格方面，523多晶消费型现104650元/吨，无变化；三元前驱体523单晶动力型现95350元/吨，无变化；622多晶消费型现118150元/吨，无变化；811多晶动力型现118150元/吨，无变化；523多晶消费型现194250元/吨，前值194750元/吨，跌500元/吨，跌幅0.26%；三元材料622多晶消费型现188500元/吨，前值189000元/吨，跌500元/吨，跌幅0.26%；811型多晶动力型现212000元/吨，前值212500元/吨，跌500元/吨，跌幅0.24%；动力型现58870元/吨，前值59115元/吨，跌245元/吨，跌幅0.41%；高端动力型现62120元/吨，前值62360元/吨，跌240元/吨，跌幅0.38%；磷酸铁锂低端储能型现53630元/吨，前值53870元/吨，跌240元/吨，跌幅0.45%；中高端储能型现57315元/吨，前值57560元/吨，跌245元/吨，跌幅0.43%；高端储能型现59470元/吨，前值59710元/吨，跌240元/吨，跌幅0.40%；周度523方形50 - 60三元电芯现0.585元/Wh，前值0.582元/Wh，涨0.003元/Wh，涨幅0.52%；周度6系方形114三元电芯现0.57元/Wh，无变化；周度8系方形158三元电芯现0.69元/Wh，无变化；周度磷酸铁锂280储能型现0.321元/Wh，无变化；周度磷酸铁锂314储能型现0.336元/Wh，无变化 [14] - 注册仓单现38461手，前值38451手，涨10手，涨幅0.03% [14]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 津巴布韦扰动供给，3月需求排产符合预期，短周期内对碳酸锂以偏多思路看待，中期关注供应放量后价格回调，但碳酸锂价格中枢或较之前显著提升 [1][3] 各部分总结 津巴布韦扰动供给，3月需求排产符合预期 - 2月25日津巴布韦矿业部暂停原矿及锂精矿出口，预计影响月供给量1.2万吨LCE，中性预期影响时间1个月左右，实际供应影响或在4月下旬显现 [1][13] - 本周锂盐价格上涨，LC2605收盘价环比+15.3%，SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比分别+19.7%、+20.1% [12] - 2月碳酸锂产量8.3万吨，环比-15%，3月排产预期10.6万吨，环比+28%；3月磷酸铁锂、三元材料、电芯排产环比均有增长，整体兑现高增预期，铁锂正极略超预期，但动力电芯排产回升或为车企提前备货，后续动力需求恢复不及预期或导致动力电芯承压回调 [2][15] - 预期3月国内碳酸锂去库2000吨左右，Q2有望小幅去库，Q3供应放量后或累库；津巴布韦出口政策变化短期内影响可控，长期将左右全年累库/去库趋势；若碳酸锂价格涨至20万，需警惕需求端负反馈 [3][16] 周内行业要闻回顾 - 2月13日芬兰启动欧洲首座商业化锂辉石矿山运营，项目锂精矿产能约相当于1.5万吨氢氧化锂，是欧洲今年最有可能量产的锂矿项目 [17] - Core Lithium出售Finniss锂项目约5100干吨锂辉石精矿库存，交易定价为2023美元/干吨，资金预计2026年第二季度到账 [17] 产业链重点高频数据监测 资源端：矿盐价格走势一致 - 展示锂精矿现货均价、锂矿样本月度库存、GFEX碳酸锂主力合约收盘价、GFEX碳酸锂期限结构等图表 [19][21][22] 锂盐：矿端扰动，盘面再度走高 - 展示国内碳酸锂周度产量、SMM碳酸锂周度库存、国内碳酸锂现货均价及电工价差、碳酸锂基差等图表 [27][28] - 展示国内氢氧化锂现货均价、海内外氢氧化锂价差、国内电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差、锂盐厂理论生产利润等图表 [31][34][35] - 展示智利对中国碳酸锂月度出口量、中国碳酸锂进口量&南美对中国碳酸锂出口、智利对中国硫酸锂发运量、智利对各国碳酸锂出口均价等图表 [41][43][45] 下游中间品：盐价上涨向下游传导 - 展示SMM三元材料月度产量、SMM磷酸铁锂月度产量、磷酸铁锂价格走势、磷酸铁锂电芯（动力型）均价等图表 [46][49][52] - 展示三元材料价格走势、钴酸锂价格走势、钴酸锂电芯（消费型）均价等图表 [55][58] 终端：1月动力数据并不乐观 - 展示中国动力电池装机量及同比增速、中国动力电池当月装机占比、中国新能源车产销同比增速、中国新能源车渗透率等图表 [61][64][65]

宏观与金融回顾 - 2025年中国国内生产总值（GDP）为140.1879万亿元，同比增长5.0% 其中第一、第二、第三产业增加值分别增长3.9%、4.5%、5.4%，占GDP比重分别为6.7%、35.6%、57.7% [9] - 2025年最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口分别拉动GDP增长2.6、0.8、1.6个百分点 [10] - 2025年末全国人口14.0489亿人，较上年末减少339万人 全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口自然增长率为-2.41‰ [10] - 春节假期后人民币汇率连续三日急涨600基点，离岸汇率最高触及6.82271 中国人民银行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0%以稳定汇率预期 [11] - 中东地缘风险升温，以色列对伊朗发动军事打击，市场担忧霍尔木兹海峡航运安全 截至2月27日，布伦特原油期货收于72.48美元/桶，涨至年内高点，并已连续11天运行于70美元以上区间 [12] 宏观与金融前瞻 - 2026年全国两会即将开幕，十四届全国人大四次会议和全国政协十四届四次会议将分别于3月5日和3月4日在北京召开 [13][14] - 美伊军事冲突可能颠覆全球石油市场并冲击世界经济 能源价格飙升可能加剧通胀，挤压消费者成本，并促使各国央行重新考虑降息甚至加息 [15] - 据凯投宏观预测，若原油价格飙升至每桶100美元，全球平均通胀率可能会上升0.6至0.7个百分点 [15] - 冲突可能导致波斯湾地区空域关闭和贸易中断，推高保险费率并阻碍船东进入，从而减少沙特、科威特等产油国的石油出口量 [16] 资本市场回顾 - 证监会主席吴清表示，将推动资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平，持续营造透明、稳定、可预期的市场环境 [18] - 中信证券研究认为，涨价仍是一季度核心配置线索之一 A股行业格局以制造和金融为主，在此轮AI冲击下所受影响相对更小，节后春季行情有望延续 [19] - 节后首周，小金属板块成为A股资金最密集流入领域，主力资金净流入40.65亿元，位居申万二级行业首位 2月27日，中钨高新、厦门钨业等12只小金属股集体涨停 [19] - 津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿和锂精矿出口 2025年中国累计进口锂精矿620万吨，其中来自津巴布韦120万吨，占比19% 该政策若持续执行，将导致2026年锂资源缺口走扩 [20][21] - 截至2026年1月末，我国境内公募基金资产净值合计37.77万亿元 [23] - 截至2月28日，霍尔木兹海峡周边海域油轮航行速度已普遍降至零，这条承载全球近20%石油供应的航道陷入事实上的航运停滞 [24] 资本市场前瞻 - 下周（3月2日至3月6日）A股将有28只股票迎来限售股解禁，总解禁数量约12.5亿股 其中中材国际、微电生理等为解禁规模前五大标的 [25] - 《私募投资基金信息披露监督管理办法》自2026年9月1日起施行，旨在提高私募基金运作透明度 [26] 商业与产业回顾 - 摩尔线程2025年营收为15.05亿元，同比增长243.37% 归属于母公司所有者的净利润为-10.24亿元，亏损同比收窄36.70% [27] - 老铺黄金实施2026年首轮调价，单品涨幅20%至30%，整体平均涨幅达25% 2025年该品牌三次调价累计涨幅约45% [29] - 京东外卖发布数据称平台已获得超过2.4亿用户下单，外卖市场份额超过15% 每家七鲜小厨开业三个月后日均单量都超过500单 [30] - 上海发布“沪七条”优化房地产政策，调整非沪籍居民家庭住房限购条件 [31] - 国家发展改革委价格监测中心指出，自2025年9月至今，全球存储器市场缺口扩大，存储芯片价格持续上涨，且近1个多月涨幅呈现扩大态势 [33] 商业与产业前瞻 - 《未成年人用户数量巨大和对未成年人群体具有显著影响的网络平台服务提供者认定办法》将于2026年4月1日起施行 [32] - 存储芯片价格上涨正传导至消费电子终端产品 联想、戴尔、惠普等主要电脑厂商产品涨幅普遍在500-1500元之间，小米、vivo等新发售机型相同存储配置版本价格较上一代上涨300-500元 [34]

宏观经济与政策 - 春节假期消费强劲，全国国内出游5.96亿人次，总花费8034.83亿元，均创历史新高[5][23][76] - 政治局会议强调实施更加积极有为的宏观政策，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[5][20] - 央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，促进外汇政策回归中性[5][21] 大类资产表现回顾 - 春节后首周A股主要股指上涨，上证指数涨1.98%，沪深300指数涨1.08%[5][7][78] - 商品期货指数本周上涨9.14%，贵金属、能源和有色金属指数涨幅均超3.00%[5][48][78] - 债市表现偏弱，十年国债收益率下行4BP至1.79%，余额宝7天年化收益率跌13BP至1.01%[2][5][12] - 人民币对美元汇率升值，中间价本周下行229BP至6.9228[7][17][56] 行业与市场动态 - A股行业表现分化，钢铁（+11.8%）、有色金属（+9.74%）领涨，传媒（-4.44%）、餐饮旅游（-4.02%）领跌[37][38] - 投资者短期关注周期品行业，主因预期财政支出、大宗商品价格上涨及节后复工弹性[5][78] - 春节档电影票房57.52亿元，观影人次1.2亿，带动全产业链产值超900亿元[5][24][76] 配置观点与风险 - 大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币，股票超配，债券和货币低配[1][4][5][80] - 主要风险包括全球通胀二次上行、欧美经济回落超预期及国际局势复杂化[5][79]