股价表现 - 8月1日盘中股价下跌5.13%至0.74港元/股 成交金额2370.4万元 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入18.18亿元 净利润亏损7.4亿元 [2] 资本运作 - 拟配售51亿股新股 占扩大后股本38.60% [2] - 每股配售价0.45港元 较前收市价折价46.43% [2] 公司背景 - 中国首家香港上市主题公园运营商 [1] - 在30余座城市布局海洋文化主题项目 [1] - 累计接待游客超1.5亿人次 [1] - 业务涵盖主题公园运营、文旅服务及解决方案、IP运营及新消费三大板块 [1]

上海乐高乐园度假区 - 中国首个乐高乐园度假区开业 成为全球规模最大的乐高乐园 高铁上海虹桥站至金山北站仅需20分钟交通便利 [1] - 开园首日早上7点即出现排队现象 吸引北京广州等地游客专程前往 金山区民宿预订量同比激增6倍 [1] 路易威登"路易号"概念地标 - 全球奢侈品巨头路易威登在南京西路打造全新概念地标"路易号" 以巨轮造型结合露台经济为特色 [3] - 创新融合"首发+首展+首秀"三种业态 线上线下均引发热议 静安区配套推出"日间/夜航船票"形成票根经济联动 [3] 首发经济发展现状 - 北京计划年度首演首发剧目不少于100部 上海推出"首发上海3 0"政策 成都启动"2025成都首发季"并发布三年行动计划 [5] - 华为鸿蒙商用电脑在成都首发 395家首店上半年落户成都包括On昂跑/Wiggle Wiggle/费大厨等品牌 泡泡玛特Labubu举办西南首展 [8] 首发经济产业链特征 - 依赖完整成熟的产业链生态链支撑 本质是供给侧持续优化升级 需通过"首发经济+"模式将尝鲜式消费转化为长线消费 [6] - 成都部署构建首发经济全链条生态 锦江区明确以首发经济牵引建设国际消费中心城市核心区 [8] 跨区域联动效应 - 上海与成都形成"首发经济+"示范效应 带动文商旅体展深度融合 通过首店/首展/首秀等持续激发消费新势能 [8]

中日消费经济对比 - 中国消费经济增速放缓，创业者关注日本"失去的三十年"经验，认为日本的过去是中国的现在，日本的现在是中国的未来 [2] - 日本过去25年国民资产显著提升，老年人平均持有3500万日元资产，但消费需求未充分释放 [3] - 中国60岁以上人口占比2021年为19%，2035年将达30%，与日本老龄化趋势相似 [4] 日本消费行业启示 - 养老消费领域：NIKKO TRAVEL公司专注老年人旅行服务，年销售额20亿日元，利润数亿日元，90%客户为60岁以上老人，复购率70% [5] - 低消费风潮受益者：优衣库和无印良品在经济衰退期保持高速增长，践行"消费者优先主义"，注重价格与美学的平衡 [5][6] 日本观光业成功案例 - 主题公园：东京迪士尼是全球最赚钱的迪士尼，大阪环球影城是全球销售冠军，2019年入园人数均超1500万 [8][9] - 休闲度假：轻井泽成为全球著名度假目的地 [9] - 农文旅融合：MOKUMOKU农场等案例实现一二三产业联动，满足"微度假"需求 [9] - 工业旅游：三得利、朝日啤酒等企业通过观光研学焕发活力 [9] - 文化赋能：越后妻有、濑户内海通过艺术介入成为世界级文旅目的地，茑屋书店成为超级IP [9] - 传统节庆：京都祗园祭等节庆活动年吸引大量游客 [10] - 音乐节：富士摇滚音乐节跻身全球十大音乐节 [10] - 动漫IP：大阪环球影城成功引进海贼王等IP，成为"世界最强娱乐旗舰店" [10] 消费趋势变化 - 中国经济从"开进桑塔纳开出奥迪"的重商时代转向需求变化的新阶段 [11][12] - 当前需要重构消费方法论，聚焦效率革命、需求重构和资本破局 [13][14]

定增方案与交易结构 - 大连圣亚向特定对象发行A股股票 由同程旅行旗下上海潼程企业管理合伙企业全部认购 定增价格为24.75元/股 交易对价约9.56亿元 [1] - 定增完成后上海潼程持股23.08% 通过表决权委托安排合计取得30.88%表决权 同程旅行将间接取得公司控制权 [1] - 交易有望成为新"国九条"和"并购六条"实施后A股文旅板块首笔并购 [1] 公司核心业务与竞争优势 - 公司是国内唯一海洋公园概念A股上市公司 经营大连圣亚海洋世界、哈尔滨极地公园等景区 拥有国家级文化产业基地资质 [2] - 子公司大连圣亚生物科技被认定为高新技术企业 掌握南极企鹅及斑海豹繁育核心技术 被认定为国家级南极企鹅种源繁育基地 [5] - 累计成功繁育斑海豹90多只 国内海洋馆在企鹅和斑海豹种源方面高度依赖公司 [5] 财务与经营表现 - 2024年扣非利润2078.57万元 2023年扣非利润5786.17万元 [4] - 2023年毛利率61.5% 2024年毛利率59.73% 维持较高水平 [4] - 动物经营业务收入2855.07万元 同比增长96.15% 毛利率达96% [5] - 四大业务板块营收占比：景区经营80.87%（40854.64万元） 商业运营11.98%（6050.8万元） 动物经营5.65%（2855.07万元） 酒店运营1.49%（750.3万元） [6] 战略协同与发展前景 - 定增资金将完善公司治理体系 巩固主题公园领域优势地位 [2] - 同程旅行旗下艺龙酒店科技平台入驻8家酒管公司 拥有12大主力品牌 开业酒店近3000家 已签约酒店近4500家 覆盖国内300多个地级市及7个海外国家 [2] - 合作将聚焦主业加强产业链整合 提升东北旅游经济 充分发挥产业协同效应 [3] - 景区业务作为流量入口（营收占比超80%）是盘活整体业务的关键切入点 [6] 政策环境与行业地位 - 新"国九条"鼓励上市公司聚焦主业 运用并购重组提高发展质量 [3] - "并购六条"明确鼓励行业头部上市公司整合产业链上市公司 [3] - 公司作为A股唯一海洋主题公园类上市公司 具有显著的板块稀缺性 [2] - 大连圣亚海洋世界入选携程2024中国100亲子景点榜 荣登大众点评大连景区2024必玩榜 [4]

核心观点 - 大连圣亚通过定向增发引入同程旅行作为控股股东 结束长达七年的控制权之争 公司治理结构有望理顺 业务协同将打开增长空间 [1][3][5] 股权与控制权变更 - 同程旅行旗下上海潼程斥资9.56亿元认购3864万股 每股定价24.75元 交易完成后直接持股比例达23.08% [1] - 叠加表决权托管安排 实际掌控表决权升至30.88% 成为新任控股股东 股权结构从碎片化转向单极主导 [1][3] - 董事会将进行改选 新董事会表决权比例显著高于第二和第三大股东 有望终结控制权拉锯战 [3] 财务与经营状况 - 2024年扣非利润2078.57万元 2023年扣非利润5786.17万元 [4] - 毛利率维持较高水平 2023年61.5% 2024年59.73% 主营业务整体健康 [4] - 2024年景区业务营收4.09亿元 占总营收超80% 但营收增速仅5.74% 远低于全国A级景区18.32%的行业平均增速 [5] 业务协同与增长潜力 - 同程旅行年服务19.6亿人次 拥有2.47亿付费用户流量池 可为大连圣亚实现客源导流与精准营销 [5] - 协同领域包括OTA平台导流、旅行社资源整合、酒店管理联动 在B端和C端均可形成深度协同 [5] - 公司拥有"海豚湾之恋"等IP矩阵 被业内称为"蓝色迪士尼" 但核心景区已运营超四十年 需加快产品及IP迭代 [2][6] 资金用途与流动性 - 定增募集9.56亿元资金 将缓解短期流动性危机 并为历史遗留问题清理提供资金支持 [4] 行业背景 - 2024年全国A级景区营收4814.2亿元 同比增长18.32% 旅游业呈现多维度结构化复苏态势 [2][5] - 主题公园行业存在"玩新不玩旧"消费特征 需持续推陈出新维持客流量增长 [6]

运营问题 - "大飞车"项目在试运营期间和开园后均出现故障，游客被悬挂半空分别达40余分钟和5分钟[1][3] - 园区年卡用户反映预约周末日期受限，而单日票可自由选择，且未使用年卡超过7天无法退款[4][11][13] - 配套酒店入住时间设定为下午4点，提前入住需额外支付699元，被消费者质疑为"精准收割"[4][10] 客流量与市场表现 - 开园三周后门票仍充足，项目排队时间仅5分钟，客流量未达饱和状态[3][8] - 与上海迪士尼相比，乐高乐园占地面积仅31.8万平方米（迪士尼主题乐园91万平方米），IP认知度较低[8] - 从上海市中心到乐园需2小时（迪士尼仅半小时），交通不便显著影响游客到访意愿[6][7] 财务与投资回报 - 项目总投资超100亿元，按当前票价（成人549元/儿童439元）和预估年客流200万人次计算，回本周期约10年[16] - 股权结构中上海国屹投资持股64.29%，乐高家族控股公司持股26.43%，默林娱乐集团持股6.43%[15] - 默林娱乐集团将中国视为重要战略市场，但业内人士认为乐园受限于区位和竞品分流，难追赶迪士尼[15][16] 用户体验与口碑 - 社交平台集中吐槽乐园表演质量如"乡村大舞台"，体验感远逊于迪士尼[5][10] - 目标客群定位亲子家庭导致项目低龄化，成人消费者参与感不足[17] - 法律争议：年卡退款条款被指违反《消费者权益保护法》，消费者维权困难[13]

定增交易核心条款 - 上海潼程以24.75元/股价格全额认购大连圣亚定增股份 交易对价达9.56亿元 [1] - 发行完成后上海潼程持股比例达23.08% 通过表决权委托控制30.88%表决权 [1] - 同程旅行通过上海潼程间接取得大连圣亚控制权 成为控股股东 [1][2] 公司经营现状 - 2024年营业收入5.05亿元同比增长7.93% 但归母净利润亏损7018万元同比扩大304.16% [2] - 亏损主因包括诉讼赔偿 异地项目停工成本费用化及资产减值 [2] - 拥有大连圣亚海洋世界等国家级文旅项目 海洋物种资源及繁育技术领先 [1] - "大白鲸计划"战略推进受阻 镇江 营口等项目进展缓慢 [1] 战略合作价值 - 同程旅行将提供渠道资源与数字化能力 盘活存量资产并激活线下流量 [3][4] - 合作聚焦主业整合 目标将公司从区域运营商升级为文旅生态平台 [2] - 保持现有团队稳定性 延续30年海洋公园运营经验 [1][3] - 有望修复资信评级 重启异地项目融资渠道 [3] 产业发展规划 - 填补东北高端文旅产品空白 构建服务东北亚的文旅枢纽 [4] - 同程旅行拟将大连圣亚作为文旅运营核心平台 整合区域优质资产 [4][5] - 三方协同打造"文旅+IP+数字化"全球龙头企业 形成东北文旅升级支点 [5] - 配合大连市"文旅+N"战略 构建大文旅格局 [4]

亲子游市场趋势 - 亲子游市场呈现长途出行比例下降、周边游和短途游更受青睐的趋势 [1][5] - 疫情后周边亲子游市场占比显著提升，非一线城市出游人次超过疫情前水平 [5] - 周末亲子文旅消费占比达40.5%，家庭定制游和邻里亲朋定制游需求增加 [5] - 短途游产品呈现量价齐升态势，动物园类景区尤其受欢迎 [6][7] 企业营销策略 - 携程直播上线"线上动物园"活动，连续21天进行动物"慢直播"并发放门票优惠券 [2] - 金茂北京威斯汀大饭店举办"2021儿童节亲子嘉年华"，推出亲子游泳接力赛套餐 [2] - 北京东方君悦大酒店推出"埃及萌神"主题亲子房吸引客群 [2] - 北京欢乐谷5月29日-6月20日开启"超级儿童节"，升级30余项亲子互动器械游乐项目 [2] - 上海海昌海洋公园推出"超级儿童月"活动，包含千余种海洋特色美食和十余项主题游戏 [3] - 天津海昌极地海洋公园6月定为"欢乐儿童月"，16岁以下游客可免费入园 [3] 产品创新方向 - 广州长隆旅游度假区推出动物主题房，游客可与白虎和火烈鸟共进早餐 [7] - 湖州龙之梦动物世界大酒店提供"沉浸式互动"体验，房间观景台可直接观赏动物园动物 [7] - 成都大熊猫繁育研究基地、北京野生动物园等成为携程平台热门景点 [7] 市场前景预测 - 2021年国内亲子游消费规模有望恢复至2019年同期水平，暑期是关键观察节点 [8] - 出境游回流将促使国内亲子游市场规模显著扩大，预计呈现前所未有的火爆局面 [8] - 暑期亲子游市场近、中、远线游将三足鼎立，其中近、中线游更受青睐 [9]

中日消费经济对比与启示 - 日本过去25年国民资产显著提升 老年人平均持有3500万日元资产但消费需求未充分释放 [3] - 中国60岁以上人口占比2021年达19% 2035年将升至30% 老龄化趋势与日本高度相似 [4] - 日本低消费风潮催生优衣库、无印良品等成功企业 优衣库提出"消费者优先主义"理念 兼顾价格与价值观 [5][6] 日本银发经济创新案例 - 养老旅游公司NIKKO TRAVEL年销售额20亿日元 服务5000多名客户中90%为60岁以上老人 复购率达70% [5] - 该公司主打"三宽松"旅行模式(身体/时间/心灵) 利润达数亿日元 [5] 日本观光业成功要素 - 主题公园表现突出 东京迪士尼为全球最赚钱迪士尼 大阪环球影城成全球销售冠军 2019年入园人数超1500万 [8][9] - 休闲度假产业发达 轻井泽成为全球知名度假目的地 [9] - 农文旅融合创新 MOKUMOKU农场等案例实现一二三产联动 投资风险低且满足"微度假"需求 [9] - 工业旅游激活传统产业 三得利/朝日啤酒等老字号通过观光研学焕发新生 [9] - 文化艺术赋能成功 越后妻有地区通过艺术介入转型为世界级文旅目的地 茑屋书店成为超级IP [9] 传统文化与IP开发 - 传统节庆如京都祗园祭等年吸引大量游客 歌舞伎/茶道等成为特色体验项目 [10] - 富士摇滚音乐节等跻身全球十大音乐节 成为青年亚文化中心 [10] - 动漫IP开发成效显著 大阪环球影城引入海贼王/美少女战士等本地IP 转型为"世界最强娱乐旗舰店" [10] 消费趋势变革 - 中国经济从"重商时代"转向需求精细化阶段 过去"投入即回报"模式失效 [11][12] - 明治食品/萨莉亚等日企专家将分享效率革命与需求重构方法论 [13][14]

行业趋势 - 中式主题乐园在河南呈现爆发式增长 万岁山武侠城2025年上半年综合营收6 04亿元(同比增长162%) 入园人次1024 2万(同比增长239 33%) 门票定价80元(10月将涨至100元) [3] - 河南省文旅市场表现强劲 2024年全省接待游客首次突破10亿人次 综合收入突破1万亿元 中牟县主题乐园集群带动酒店预订量较2019年增长50倍 [16] - 飞猪数据显示河南暑期旅游需求旺盛 截至2025年7月1日机票预订量同比增20% 线路游增30% 租车增47% 均超全国平均水平 [4] 头部景区运营 - 开封三大主题乐园形成集群效应 清明上河园/万岁山武侠城/只有河南·戏剧幻城持续占据河南主要假期客流量及收入前五名 [4][5] - 差异化定价策略显效 清明上河园门票120元 万岁山武侠城80元(可三日无限次入园) 二次消费占比已达40%并计划提升至50% [5][22] - 沉浸式体验成为核心竞争力 万岁山武侠城日均安排超50场演出 包括《三打祝家庄》实景剧等 游客与NPC互动可获得银票兑换奖励 [6][8][10] 商业模式创新 - "薄利多销"策略成功验证 通过管控园内商品价格(部分低于园外)提升消费意愿 万岁山武侠城客单价虽低但客流增速达239% [3][20][22] - 二次消费结构持续优化 相比国内同行70%依赖门票收入 河南景区通过餐饮/汉服租赁/特色表演等将二次消费占比提升至40% [20][22] - 文化IP深度转化 将《水浒传》《清明上河图》等经典内容转化为可互动体验 如打铁花表演被游客评价"值回票价" [12][14][16] 市场反馈 - 消费者认可度显著提升 面对万岁山武侠城门票涨价至100元 网络舆论呈现"早该涨"的积极反应 [3] - 高性价比形成口碑效应 游客实测"百元门票可看5个节目" 园内免费提供雾化降温/卫生巾等增值服务 [6][18] - 客源结构持续拓宽 除本地游客外 依托高铁网络吸引周边省份短途游 暑期省外游客占比明显提升 [4][18]