核心观点 - 市场从基金面解读银行股近期表现强势，包括“国家队”流动性支持、中长期资金入市、公募基金改革背景下的配置倾向预期 [9] - 价格低位下银行作为债权人较私人企业作为债务人相对占优 [10] - 银行经营核心营收增长压力减弱，信用成本平稳，2025年预期关注零售资产风险变动 [12] - 银行股收益源于中长期稳健的ROE和经济向上的期权，当前银行ROE维持在9%以上，息差下降对实际ROAE拖累可控 [12] 银行股表现强势：资金面因素 - 增量资金流入使银行股表现强势，23Q2至6/20申万银行指数累计涨幅41.2%，远高于同期万得全A的3.9% [13] - “国家队”流动性支持，2024年至今规模ETF累计净流入8776.7亿元，流向银行股资金达1043.5亿元，占银行自由流通市值3.2% [13] - 中长期资金入市带来增量资金，银行股市值大、盈利和分红稳定、股息率高具备吸引力 [13] - 公募基金改革下，主动权益基金较基准对银行低配资金规模达1942.3亿元，占自由流通市值6.4% [13] 通胀水平对债权债务的损益影响 - 通胀使财富从债权人转移到债务人，通缩使债权人更富有，美国高通胀期间银行跑输市场 [24] - 价格低位下银行作为债权人较私人企业占优，我国2025年一季度GDP平减指数累计同比-0.77%，价格待修复 [29] - 从产值、利润、偿债、盈利、分红能力看，银行表现优于全A非金融企业 [29][30] - 日本价格低位时债权人占优，2000 - 2006年银行股阶段性跑赢，通胀回暖前银行预计持续占优 [48][54] 银行经营展望：核心营收增长压力减弱，信用成本平稳 - 2025年银行息差有下行压力但降幅收敛，核心营收增长压力或缓解，资产端利率难见底，负债端存款挂牌利率调整有支撑 [56] - 政策强调保持合理息差水平，避免银行无效“内卷”，当前银行资产负债表稳定比利润增长更重要 [60][61] - 2025年银行营业收入增长有压力，但核心营收压力趋缓，信用成本低位波动，净利润有望稳定增长 [61] - 2025年预期关注对公资产稳定性和零售资产风险变动，预计银行业整体不良净生成率低位波动 [63] 银行股的收益来源：中长期稳健的ROE+经济向上的期权 - 银行股收益为稳定的ROE和分红加经济向上的期权，近10年银行股PB下降超50%，持股回报率仍有6.24% [67] - 理论上银行股中长期ROE是投资回报率，高ROA银行决定中长周期收益率，与经信用成本调整后的净息差正相关 [67][69] - 当前银行ROE维持在9%以上，极端假设底线ROE有8.5%，息差下降对实际ROAE拖累可控 [12][74]

分析师观点 - 分析师在1月对美光科技(MU)给予持有评级，但在4月中旬上调至买入评级 [1] - 自4月中旬评级上调以来，美光科技股价已上涨超过65% [1] 分析师背景 - 分析师专注于科技行业投资 [1] - 拥有商学学士学位(金融专业)，以优异成绩毕业 [1] - 是Beta Gamma Sigma国际商业荣誉学会终身会员 [1]

投资要点： 七月建议关注组合：恒瑞医药、信达生物、康方生物、康弘药业、康哲药业、东阳光长江药业、泰恩 康、力诺药包。 风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药AH 股均跑输大盘0.5 pct左右，主要系大盘突破向上，资金 流向非银和科技板块等板块，医药资金流出导致成交量占比进一步回落。从时间段看，上半周医药在创 新药带动下表现不错，但周中因市场对荣昌生物BD 争议，龙头板块创新药回调较多。我们认为创新药 BD 仍为产业趋势，直接MNC 交易还是NewCo 方式均为企业根据自生情况评估后的最优选择，看重中 长期的汇报更加合理。 事件方面，本周有报道称国家医保局近日印发《2025 年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作 指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案，创新药支付体系有望迎来扩充，利好未来国内 的新药商业化放量。中期角度我们仍建议重点关注：1）创新主线：创新药依旧是医药最明确的长期主 线，建议配置龙头及存在BD/数据读出催化的创新药和仿转创标的；2）抓业绩好标的：进入7 月市场开 始关注Q2 业绩，积极寻找超预期标的。中长期继续坚 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 29 年 月 日 纺织服饰 周专题：Nike FY2025Q4 营收同比下降 12%，持续推进库存去化 【本周专题】 Nike FY2025Q4 营收同比下降 12%，随着折扣的加深以及营销费用的增加，净 利润下降 86%。近期 Nike 发布截至 2025 年 5 月末的 FY2025Q4 季报，货币中 性基础上公司营收同比下降 12%至 111 亿美元（直营下降 14%，批发下降 9%）， 随着折扣的增加毛利率同比下降 4.4pcts 至 40.3%，SG&A 费用率同比提升 5pcts 至 37.4%，净利润同比下降 86%至 2.11 亿美元。FY2025 全财年来看，货币中性 基础上公司营收同比下降 9%至 463 亿美元，净利润同比下降 44%至 32 亿美元。 Nike 预计 FY2026Q1 收入下降中单位数，毛利率下降 3.5-4.25pcts，FY2026H1 库 存去化是重点。 持续推动库存去化，公司预计到 FY2026H1 末库存恢复健康。截至 2025 年 5 月 末，公司库存同比持平为 75 亿美元，当前库存水平 ...

深圳商报·读创客户端记者 宁可坚 日前，深交所官网显示，广州慧谷新材料科技股份有限公司（简称"慧谷新材"）创业板IPO获得受理，保荐机构为中信证券股份有限公司。 | 公司全称 | 广州慧谷新材料科技股份有限公司 | 公司 | | --- | --- | --- | | 受理目期 | 2025-06-28 | 更新 | | 审核状态 | 已受理 | 预计 | | 保荐机构 | 中信证券股份有限公司 | 保荐 | | 会计师事务所 | 致同会计师事务所(特殊普通合伙) | 答字 | | 律师事务所 | 广东信达律师事务所 | 答字 | | 评估机构 | 北京国融兴华资产评估有限责任公司 | 答字 | 据招股书，慧谷新材是一家专注于高分子材料领域，基于自主研发驱动的平台型功能性涂层材料企业，致力于成为全球领先的功能性材料科技创新引领者。 公司主营业务为功能性树脂和功能性涂层材料的研发、生产和销售。 先打一剂"预防针" 报告期内，慧谷新材营业收入分别为6.64亿元、7.17亿元和8.17亿元，综合毛利率分别为29.56%、38.51%和40.68%，扣非净利润分别为2683.66万元、9601.14 万元和1.42亿 ...

济南跑马岭景区发布停业公告 "我们30日闭园，大约7月1日就开始撤，员工该放(假)的就放了，该走的就走了。"29日，景区工作人员告诉记者，闭园后会有几名值班 人员留守。"虽然集团帮了不少，但是今年特别困难。" 跑马岭景区员工王伟(化名)告诉齐鲁晚报.齐鲁壹点记者，他在跑马岭景区工作十几年了，好多职工都表示，对景区有太多不舍。"反正就 是让停业，双向选择，只能选择分流或者拿钱。" 齐鲁晚报.齐鲁壹点张亢岳致呈 6月28日，济南跑马岭景区发布停业公告引起网友热议，有网友称"确实设施陈旧多了，而且没有人维护，感觉也差不多快停了。"还有网 友发出疑问"挺好的，为啥关了？"公告发布次日(29日)，齐鲁晚报.齐鲁壹点记者联系上景区办公室工作人员，该名工作人员答复称：经 营困难，什么时候开放、还开不开放都不清楚，得上级公司来定。 济南跑马岭景区停业公告显示：经公司股东会慎重研究，决定对济南跑马岭景区管理服务股份有限公司进行战略调整，跑马岭景区自 2025年6月30日起暂停营业。 "去年景区员工的工资(有拖欠)、保险都没交上来。"一位知情人士透露，这已经是第三批员工遇到这种情况了。"前两批员工有三种选 择：一是分流、二是拿钱 ...

转自：草原云 音乐配啤酒，点燃盛夏之夜。6月28日晚，呼和浩特青岛啤酒音乐节在回民区新华广场璀璨开幕，活动持续至7月14日，为期17天。 呼和浩特青岛啤酒音乐节开幕式现场。 本届啤酒音乐节以"激情畅饮·乐享青城"为主题，活动设置"开幕式+三大主题夜"精彩内容，旨在以美酒唤醒味蕾，以音乐点燃夏夜，打造一个集音乐、美食、文化、互动体验于一体的沉浸式消 开幕式现场，50米的巨型舞台搭配前沿声光电技术，营造出震撼的视听盛宴。著名歌手韩东、人气艺人阿古达木轮番登台献唱，国家一级演奏家、马头琴艺术大师齐宝力高倾情演奏，传统艺术与 激情畅饮，乐享青城。 观众们举杯畅饮，品尝地方特色美食，伴随动感节奏欢呼跃动，共同感受夏日青城的激情四射与活力奔涌。 游客举杯畅饮。 拍照留念。 此外，以机甲、国潮为主题的巡游队伍及"幸运2025 Lucky Girl"互动游戏，带给市民游客沉浸式的欢乐体验。 酒王争霸赛。 开幕式上热情的观众。 青岛啤酒相关负责人表示，本届啤酒音乐节通过创新消费场景，将传统文化与时尚潮流相结合，展现了品牌守正创新的发展理念。 活动期间，消费者在呼和浩特区域指定渠道购买青岛啤酒系列产品，还可获赠经典鲜啤兑换券。 ...

报告核心观点 - 本周市场上涨，成交量放大，沪指创年内新高，市场情绪躁动，但下手需冷静，大盘处于震荡市，结构上科技行情确定性更高，A股处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段 [1][2][5] - 大盘进一步上涨需明确盈利底和估值底，目前无清晰结论，后续市场有类比2019、2020、2024年三种设想 [3][4] 近期权益市场重要交易特征梳理 全球市场表现 - 本周美股三大指数普涨，纳指累涨4.25%，标普500累涨3.44%，道指累涨3.82%，标普500一级行业中仅房地产和能源下跌 [11] - 欧股各国股指普遍收涨，欧元区STOXX50收涨1.76%，德国DAX收涨2.92%，法国CAC40收涨1.34%，英国富时100收涨0.28% [12] - 港股普遍收涨，恒生指数累涨3.20%，恒生科技指数累涨4.06%，原材料业、资讯科技业等行业跑赢 [13] A股市场表现 - A股主要指数上涨，上证指数涨1.91%，创业板指涨5.69%，价值风格逊于成长风格，全A日均交易额14866亿，环比上升 [1][17] - 增量资金层面，南向资金6月恢复流入，净流入686亿元，流入汽车、创新药等高股息方向，集中卖出港股科技股 [24][25] - ETF资金方面，沪深300ETF净流出超70亿元，中证A500获近80亿元净流入，银行板块因增量资金助力获超额收益 [26] - 本周市场波动放大，6月23 - 25日上涨由主动型权益基金回补低位核心仓、债券市场资金回流、险资流入高股息板块推动，27日银行板块大跌因险资止盈 [33] - 大势判断上，中长期悲观问题认知改善，各领域利好涌现，大盘指数震荡中枢上移 [51] - 行业结构上，新消费和新科技板块表现突出，新消费指数和港股通消费指数涨幅明显，传统消费指数下跌 [61] - A股或处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，类比日本四阶段定价规律 [65][66][73] - 中期市场有类比2019、2020、2024年三种预判，当前类似2019年，新消费和新科技呈轮动规律 [75][79][89] - 科技板块交易拥挤度下降后热度回升，当前交易额占比35.3%，外需敞口高的板块领涨 [90][92] - 中美利差走阔，红利资产跑赢，高股息策略有底仓价值 [93][97] 其他市场表现 - 美国3个月国债收益率4.39%，10年期国债收益率4.29%，受以伊局势、PCE数据、美联储表态等因素影响 [97] - 本周美元指数下行，金价走弱，原油价格下跌，铜价震荡上行 [99][102][104] 内部因素：5月工企利润下滑体现关税冲击，政策对冲下三季度宏观尾部风险可控 工企数据 - 1 - 5月规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，5月单月下降9.1%，装备制造业利润逆势增长7.2%，采矿业利润暴跌29.0% [108] - 1 - 5月规模以上工业企业营业收入54.76万亿元，同比增长2.7%，5月末产成品存货同比增长3.5%，应收账款同比激增9.0% [108] 6月EPMI数据 - 6月EPMI为47.9%，较上月回落3.1%，跌至荣枯线以下，新兴产业增长动能减弱 [108] - 分项来看，研发活动和就业回升，其他正向指标回落，购进价格和销售价格走弱，生产量和产品订货指数下降 [108] 6月BCI数据 - 6月BCI为49.1，较前值下降1.2%，终结连续四个月扩张态势，经济复苏动能减弱 [108] - 分项指数中，利润前瞻指数下滑至年内新低，销售前瞻指数回落，库存前瞻指数下降，消费品价格前瞻指数走弱 [108] 外部因素：中美积极进展为美联储提供降息空间，市场预期增至3次 美联储表态 - 本周美联储多位官员表态，鸽派声音渐强，CME对2025年降息预测提升至三次 [116][117] 关税谈判 - 中美关税谈判取得积极进展，双方团队保持密切沟通，确认框架细节 [117] 以伊冲突 - 6月美国介入以伊冲突，后双方达成停火协议，局势趋于缓和但仍未根本解除 [119][120] 美国5月PCE数据 - 5月PCE价格指数环比上涨0.1%，同比增长2.3%，核心PCE价格指数环比上涨0.2%，同比增长2.68% [121] - 个人收入环比下降0.4%，个人支出环比下降0.1%，数据呈现“通胀有韧性、消费显疲态”特征 [121][123] 美国房地产市场 - 5月新屋销售总数年化62.3万户，远低于预期，环比下滑13.7%；成屋销售总数年化403万户，高于预期，环比上涨0.8% [128] - 5月成屋库存增长，中位销售价格同比上涨1.3%，达到42.28万美元，房地产市场买需承压 [129][130]

活动现场，团队 成员化身"带货 主播"，在荔枝 林间架起直播 间，向消费者推 介陶河荔枝。他 们以专业知识为 依托，结合荔枝 品种特性、种植 故事及文化内 涵，打造沉浸式 直播场景。"各 位朋友，瞧瞧咱 们陶河的荔枝， 颗颗圆润饱满、 清甜多汁，咬上 一口，甜到心坎 里！""冷链直发 保证新鲜！"主 播们一边展示荔 枝采摘过程，一 边解答网友关于 保鲜、运输的疑 问。 仲恺科技特派员 直播助农，汕尾 陶河荔枝俏销云 端_南方+_南方 plus 近日，汕尾市海 丰县陶河镇荔枝 种植基地内热闹 非凡，"荔"行山 海·陶河共富 ——荔枝丰收季 暨农特产品推介 活动火热上演。 仲恺农业工程学 院经贸学院陶河 镇农村科技特派 员团队携手深圳 龙岗驻镇帮镇扶 村工作队， 以"线上直播+线 下展销"双轨模 式，为陶河镇荔 枝产业注入数字 化新动能，推动 岭南佳果香飘全 国。 代化转型，构建 了"科技赋能-产 业融合-人才反 哺"三位一体的 乡村振兴创新模 式。 现场还设置展销 区，集中展示陶 河丝苗米、荔 枝、莲藕、番薯 叶、铁皮石斛等 特色农产品，吸 引众多采购商与 游客驻足品尝、 采购。 线上直播的火 爆，带动线下销 ...

又有上市公司筹划重大资产重组。 德固特6月29日晚间公告，公司正在筹划发行股份及支付现金方式购买资产并募集配套资金事项（简称"本次交易"）。根据《上 市公司重大资产重组管理办法》等相关规定，经初步测算，本次交易预计构成重大资产重组，不构成重组上市，也不会导致公司 实际控制人变更。 公告指出，鉴于本次交易尚处于筹划阶段，存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免对公司证券交易造成重 大影响，根据深圳证券交易所的相关规定，经公司申请，公司股票（证券简称：德固特，证券代码：300950）自2025年6月30日 开市起停牌。 德固特预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案，即在2025年7月14日前按照《公开发行证券的公司信息披露内容与 格式准则第26号——上市公司重大资产重组》的要求披露相关信息。 德固特表示，若公司未能在上述期限内召开董事会审议并披露交易方案，公司证券最晚将于2025年7月14日开市起复牌并终止筹 划相关事项，同时披露停牌期间筹划事项的主要工作、事项进展、对公司的影响以及后续安排等事项，充分提示相关事项的风险 和不确定性，并承诺自披露相关公告之日起至少1个月内不再筹划重大资产重 ...