策略研究 - “反内卷”主线逐渐形成，雅下项目落地和煤炭行业限制超产政策助力，政策力度和市场认知深化，配置关注资金、胜率、赔率三条择线思路 [2] - 2025 年二季度基金配置呈“哑铃型”结构，金融、科技、医药等板块有不同配置情况，部分板块配置系数处历史低位且供需有积极变化 [6] - 外部扰动脱敏，国内政策有积极变化，港股第三轮行情启动时间或提前，下半年市场有望再上新台阶 [7] 行业研究 基础化工 - 工程轮胎行业被国际巨头垄断，“雅下”工程推动供应链自主可控，中国企业有望实现国产替代，关注相关企业业绩弹性与补涨机会 [3] 食品饮料 - 中国软饮行业处于存量破局阶段，健康化、功能化新趋势下新兴细分赛道有潜力，短期成本红利有望延续，中长期增长逻辑转向“结构升级” [9] 金工 - 全球宏观对冲基金通过分析多方面变化构建投资组合，特征是资产覆盖广、跨地域布局，夏普比率高、最大回撤小，策略多样，桥水基金是代表性公司 [8] 重点公司研究 ASMPT - 2Q25 收入、订单金额等有不同表现，公司先进封装和非先进封装业务推进，维持买入评级，上调目标价 [11] 哔哩哔哩 - 预计 2Q25 收入和调整后归母净利润增长，核心游戏流水企稳回升，广告业务受益于增量领域，维持买入评级 [12] 铁龙物流 - 主营铁路特种集装箱等业务，铁路特种集装箱业务前景广阔，其他业务有改善空间，维持增持评级 [12] 聚灿光电 - 1H25 营收和归母净利润创新高，2Q25 受关税等影响利润下降，新项目产能释放后毛利率有望改善，维持买入评级 [14] 瑞芯微 - 发布端侧 AI 大模型协处理器，展示产品路线图，强调芯片发展路径，有望受益于 AI 产业发展 [15] 泉峰控股 - 25H1 业绩预告利润增长，得益于自主品牌业务等，经营韧性突出，看好锂电 OPE 海外渗透率提升，维持买入评级 [17] 中国联塑 - 城市更新催化管网改造需求，农业用塑管领域成效显现，上调目标价，维持买入评级 [18] 星网锐捷 - 评级从增持调整为买入，给出 2025 - 2027 年 EPS 预测 [19]

中试平台的重要性 - 中试是科研成果从实验室跨越至生产线的关键桥梁，对科技成果转化和产业化具有重要意义 [1] - 全球科技转化竞赛围绕中试平台建设展开，涉及半导体、智能工厂、纳米材料等领域 [1] 美国中试平台建设 - 美国政府将中试平台建设提升至"国家创新链心脏"的战略高度，斥资530亿美元支持半导体、清洁能源等领域 [2] - 美国能源部依托17个国家实验室构建专业化中试网络，国家可再生能源实验室的能源系统整合设施将储能技术工程可行性提升至技术就绪水平8级 [2] - 美国国防部资助的"生物工业制造和设计生态系统"项目扩展至6个州，吸引50余家企业参与，企业研发成本降低50%，产品周期压缩至18个月以内 [2] 英国中试平台建设 - 英国政府通过"弹射中心计划"投入10亿英镑打造7个国家级弹射中心，覆盖健康医药、机器人、清洁能源等6大领域 [3] - 高价值制造弹射中心为劳斯莱斯提供航空发动机叶片中试验证服务，试制周期从24个月压缩至14个月，良品率提升至99.3% [3] - 剑桥大学与阿斯利康共建的生物医药中试平台实现从靶点发现到临床试验的一站式转化，肺癌新药研发项目提前9个月进入商业化阶段 [3] 德国中试平台建设 - 德国将中试平台定位为"工业4.0转型的核心节点"，聚焦可再生能源、先进材料与生物医药等领域 [4] - "工业联合研究"项目支持12家汽车零部件企业通过共享中试平台开发轻量化铝合金底盘，推动电动汽车成本下降18% [4] - 材料和光束技术研究所的增材制造中试平台将航空航天部件试制周期缩短60%，成本降低35% [4] 日本和韩国中试平台建设 - 日本将中试平台定位为"社会5.0转型的核心基础设施"，重点打造半导体、生物医药与碳中和领域，计划投入2万亿日元支持氢能中试项目 [5] - 日本筑波研究中心的超临界二氧化碳发电中试平台将系统效率提升至48.5% [5] - 韩国政府联合三星、SK海力士等企业投资622万亿韩元建立全球最大半导体产业集群和全球首条3纳米芯片量产中试线 [5] 中试平台的高效运行模式 - 中试平台高效运行需依托高校和企业在资源、知识、人才、机制等层面的深度融合 [6] - 新加坡南洋理工大学与智化科技联合开发的纳米材料自动化研究平台研发效率提升40%，试错成本降低30% [6] - 欧盟启动尖端芯片中试线建设项目，聚焦2纳米芯片设计和先进半导体材料制造 [6]

市场表现 - A股冲高回落，上证指数涨0.01%报3582.3点，深证成指跌0.37%，创业板指跌0.01%[1] - 港股高开放量上涨，恒生指数涨1.62%报25538.07点，恒生科技指数涨2.48%，恒生中国企业指数涨1.82%[1] - 外盘方面，欧洲三大股指和美国三大股指全线收涨，道指涨1.14%，标普500指数涨0.78%，纳指涨0.61%[1] 关税与贸易 - 特朗普暗示对等关税税率区间为15%-50%，多数欧盟输美商品关税拟定在15%[1][9][15] - 欧盟与美国正朝着达成贸易协议的方向迈进，但最终协议需获特朗普批准[15] 企业动态 - 迈瑞医疗拟在港第二上市，筹资最少78亿港元；中微半导拟发行H股并在港上市，现升0.85%[14] - 力宝私有化文件已寄发，法院会议及股东大会将于8月20日举行[14] - 特斯拉季度营收创至少十年来最大降幅12%至225亿美元，股价盘后重挫[15] 其他信息 - 习近平将与欧盟领导人在北京会晤，中欧双方或签署气候合作声明但无联合公报计划[1][9][15] - 中国副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈[15] - 美国财长贝森特表示不急于确定美联储主席继任人选[15]

市场环境 - 市场处于多头氛围 上证指数不断刷新年内高点 支持大盘震荡向上 [1] - 热点有序接力 从保险银行等高股息红利板块到半导体芯片板块再到雅下水电板块 推动大盘持续向上 [1] - K线形态震荡上行 保持上升通道 成交量同步温和放大 融资余额突破1.9万亿元 创近期新高 [1] 热点板块 - 半导体芯片板块受北京链博会推动 行业顶尖人才汇聚 对芯片行业发展前景积极看好 [1] - 雅下水电板块激发周期性大基建板块爆发 但部分工程建筑类龙头品种出现炸板现象 题材逐渐回归理性 [1] 技术分析 - 周三下午震荡回调 上证指数微涨而深成指下跌 短线题材涨势过猛 多家连续涨停上市公司澄清与超级水电工程无实质性项目承接 [1] - 成交量变化关键 如有持续增量资金流入 成交放大 行情有望在整固后再上台阶 [1] 后市展望 - 大盘保持强势多头格局 短线或有冲高回落 继续震荡整理 巩固成果 [1]

业绩表现 - 第二季度营业利润同比暴增68%达9 21万亿韩元(约合67亿美元) 净利润为6 9962万亿韩元 营收增长35%创历史新高 [1] - 业绩表现超出市场预期 核心动力来自高带宽内存(HBM)需求 [1][3] 产能与技术布局 - 宣布加速先进内存芯片产能扩张计划 重点加快HBM等前沿领域投资进度 [1] - 在HBM领域保持技术领先优势 与三星展开内存市场领导权争夺 [1][3] - 三星电子在HBM3E12层产品认证上的延迟为SK海力士创造了有利条件 [3] 市场需求 - 全球人工智能基础设施加速构建 ChatGPT引发的技术变革推动HBM需求激增 [1] - 作为英伟达AI处理器关键供应商 在HBM领域的领先地位进一步巩固 [1] - 当前与三星合计占据HBM市场80%以上份额 [3] 客户合作 - 深化与OpenAI等机构合作 共建AI基础设施强化技术绑定 [4] - OpenAI计划年底前部署百万个GPU并探索百倍规模扩容 与SK海力士战略布局形成协同 [4] - SK集团会长率队与OpenAI就HBM技术协同展开洽谈 [4] 行业竞争 - 今年第一季度以营收计成为全球DRAM市场龙头 [3] - 英伟达转向新一代内存的动向为三星提供反超机会 [3] - 先进内存厂商需突破对英伟达依赖 通过拓展其他客户实现多元化布局 [3]

再看看咱们关心的中概股，多数是涨的，台积电还涨了2个多点，这说明市场对咱们这边的科技企业还是有信心的。不过黄金就有点惨了，跌了1%还多， 这也正常，股市一热，大家就不爱把钱放在黄金这种避险的地方了。 至于俄乌那边的会谈，目前看还没出啥大动静，油价也就基本稳住了。但这事儿就像悬在头顶的一块石头，啥时候落地还不好说。 兄弟们，今天凌晨的美股行情你们看了没？道指一下子窜上去500多点，纳指更是牛气冲天，头一回站上21000点，这热闹程度堪比过年放烟花啊。但帮 主我蹲了20年财经一线，得跟你们说句实在话——这看似红火的行情里，藏着不少值得琢磨的门道。 先说最显眼的特朗普，这人真是走到哪儿都带着"大动作"。前脚刚跟日本签了贸易协议，后脚就传出美欧要搞15%的关税协议，市场一听这消息，立马跟 打了鸡血似的。说白了，大家就是盼着全球贸易别再瞎折腾，企业能安安稳稳做生意。你看欧股也跟着涨了不少，就是这个道理。 但有个细节你们得留心，小摩已经在提醒了，说现在市场有点太乐观，甚至带点自满情绪。这话不是没道理，就拿德州仪器来说，昨天股价一下子跌了 13%，业绩预期一降，资金跑得比谁都快。这说明啥？大盘再好，个股要是没真东西，该跌还 ...

近期随着市场成交热度、情绪提升，市场焦点再度回归"硬科技"主线。7月23日半导体板块顺势爆发，半导体设备ETF（561980）单日收涨2.44%。从资 金面上看该ETF连续2日获近3200万元资金净申购买入。 事实上，进入7月反内卷、大基建成为市场关注焦点，中下旬以来随着科技产业叙事持续强化、以及反内卷热度回落，AI、半导体等科技产业有望承接 反内卷、大基建流出资金。 半导体作为其中的代表板块有望迎来补涨。从价格上看，半导体设备ETF（561980）标的指数仍处于年内相对低位，短期存在补涨可能。另一方面国产 GPU企业摩尔线程和沐曦股份获IPO受理，长江存储在推动"全国产化"制造设备方面取得了重大突破，政府采购预期同样有利于相关品种行情走强。 业绩端看，目前中证半导指数有10只成份披露了中报业绩预告，其中包括有研新材、中晶科技、金海通、中微公司在内的7只成份净利润同比预增，最 高的有研新材预增值在240%。显示板块周期复苏仍在持续。 | 证券代码 | 证券简称 | 预告净利润下限(亿元) | 预告净利润上限(亿元) 预告净利润变动幅度(%) | | | --- | --- | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对国内外金融市场进行综合分析，涵盖期货、宏观经济、股市、产业等多领域，展现市场动态与趋势，国内期货涨跌互现，宏观经济有政策推进与数据变化，股市有不同表现，产业领域有项目投资与政策引导，海外市场有贸易协议、政策动态等；市场受多种因素影响，未来趋势需关注政策、供需、国际形势等变化[2][9][30] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国内期货主力合约涨跌互现，焦煤涨超4%，氧化铝等跌超1% [2] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.34%，COMEX白银期货跌0.09% [3] - 国际油价窄幅震荡，美油主力合约涨0.17%，布伦特原油主力合约涨0.10% [4] - 伦敦基本金属收盘多数上涨，LME期锡涨2.48%，LME期铅涨0.87%，LME期铜涨0.14% [5] - 国际农产品期货多数下跌，美大豆跌0.30%，美玉米跌0.06%，美豆油涨0.87% [6] 重要资讯 宏观资讯 - 国家发改委将健全国企民企协同发展体制机制，促进各种所有制经济共同发展 [9] - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，太阳能和风电装机容量增长显著 [9] - 何立峰将于7月27 - 30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [10] - “美联储传声筒”称特朗普关于降低利率减少利息支出说法几乎不可能是真的 [10] - 美国众议院议长对美联储主席表示失望，不清楚是否有法律权力罢免 [10] - 特朗普称将对大部分国家征收15% - 50%关税，愿放弃关税条款条件是对方开放市场 [12] - 俄土乌三方代表准备展开第三轮俄乌直接谈判 [13] 能化期货 - 截至7月23日，中国甲醇港口库存总量72.58万吨，较上期减少6.44万吨 [15] - 截至7月21日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存2052.5万桶，较一周前增加97.1万桶 [15] - 07月18日当周美国原油出口增加33.7万桶/日，商业原油库存减少316.9万桶 [15] 金属期货 - 2025年6月碳酸锂产量上升，氢氧化锂产量基本持平，锂盐产量平稳，企业库存上升 [17] - 7月25日结算时起，广期所调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货相关合约交易参数 [18] 黑色系期货 - 国家能源局拟开展煤矿生产情况核查工作，规范煤矿企业生产行为 [20] - 榆林煤价预计震荡运行，终端库存高位，电煤价格支撑较弱 [20] - 2025年6月，中国钢铁产量同比减少9.2%，印度、美国钢铁产量同比增加 [21] - 大商所提示焦煤等品种价格波动大，要求会员单位加强风险管理 [23] 农产品期货 - 农业农村部拟召开生猪产业高质量发展座谈会，推动产业转型升级 [25] - LESG下调2025/26年度巴西甘蔗产量预估，未来中南部甘蔗带干旱态势将持续 [25] - 印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%，出口量飙升，毛棕榈油产量同比增长 [26] - 加拿大农业及农业食品部上调2024/25年度油菜籽产量预估，下调2025/26年度预估 [26] - 马来西亚7月1 - 20日棕榈油产量预估较上月同期增加11.24% [27] - 农业农村部要求落实产能调控举措，推进豆粕减量替代 [27] - 巴西全国谷物出口商协会预测7月20 - 26日巴西大豆、豆粕、玉米出口量情况 [27] - 预计截至7月17日当周，美国2024/25、2025/26市场年度大豆出口净销售情况 [28] 金融市场 金融 - 周三A股冲高回落，上证指数涨0.01%，深证成指跌0.37%，创业板指跌0.01% [30] - 香港恒生指数收盘涨1.62%，恒生科技指数涨2.48%，恒生中国企业指数涨1.82% [32] - 截至7月22日，A股市场融资余额达19196.13亿元，续创4月以来新高 [32] - A股市场强势格局持续，中期定价有效性逐步显现，后市乐观趋势预计延续 [32] - 上交所将强化优质科技企业培育和服务，推动人工智能典型案例落地 [33] - 迈瑞医疗回应考虑在香港第二次上市，称以官方信息为准 [34] 产业 - 16家中央企业与西藏自治区签署75个产业项目投资协议，投资额达3175.37亿元 [35] - 农业农村部要求落实生猪产业产能调控举措，控制产能 [36] - 公安部交管局表示汽车“智驾”系统停留在辅助驾驶阶段，将加强规范管理 [37] - 科技部发布《驾驶自动化技术研发伦理指引》，强调尊重生命和实事求是 [37] - 1 - 6月份，全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个，2025年计划开工2.5万个 [37] - 北京、上海等五地建立不动产登记“跨省通办”机制 [37] - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7% [38] 海外 - 日美关税谈判达成协议，美方降低关税，日本增加美国大米进口并承诺投资 [39] - 特朗普称将对大部分国家征收关税，与欧盟谈判，若对方开放可降低关税 [40] - 欧盟与美国接近达成协议，设定15%关税税率，准备报复性关税方案 [40] - 特朗普政府发布《AI行动计划》，加速美国人工智能发展 [40] - 日本央行副行长表示暂无上调基准利率迫切需要 [40] - 日本首相石破茂考虑是否辞职，后表示有意继续执政 [41] - 特朗普批评美联储，呼吁降低利率，财长不急于确定美联储主席继任者 [41] - 特朗普政府起草动议推翻美国环保署温室气体有害结论 [42] - 印度和英国将签署自由贸易协定，双方互免部分商品关税 [44] - 6月美国二手房成交量下降2.7%，售价中值同比增长2% [44] 国际股市 - 美国三大股指全线收涨，标普500与纳指创收盘新高 [45] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，受美日贸易协议提振 [45] - 亚太主要股指收盘多数走高，日经225指数升至去年7月以来高位 [45] - 特斯拉第二季度财报数据，2025年新车型计划正轨，2026年量产Cybercab，盘后股价小幅下跌 [46] - 谷歌第二季度财报数据，美股盘后股价跌超1% [48] - IBM二季度财报数据，美股盘后跌超5% [49] - 美国电信巨头AT&T第二季度营收增长，预测全年调整后每股收益情况 [49] 商品 - 广期所调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货相关合约交易参数 [50] - 大商所提示焦煤等品种价格波动大，要求理性合规交易 [50] - 6月碳酸锂产量上升，氢氧化锂产量基本持平，锂盐产量平稳，企业库存上升 [50] - 国际贵金属期货普遍收跌，受美日贸易协议等因素影响 [50] - 国际油价窄幅震荡，受贸易谈判、OPEC+增产预期和全球需求担忧影响 [52] - 伦敦基本金属收盘多数上涨，市场关注政策与供需变化 [52] 债券 - 国内债市现券期货延续弱势，债券ETF发展迅速，总规模突破5000亿元 [53] - 美债收益率集体上涨，受美日贸易协议影响，避险需求降温 [53] - 日本40年期国债拍卖需求创2011年以来最低，10年期国债收益率升至2008年以来最高 [54] 外汇 - 周三在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调升 [56] - 纽约尾盘，美元指数跌0.15%，非美货币多数上涨 [56]

DDR6内存标准发展 - 下一代PC内存DDR6预计2027年商用，目前由三星、美光、SK海力士推进原型设计，重点转向控制器开发，并与英特尔、AMD合作接口测试，平台验证预计2025年开始[3] - DDR6默认速度从8,800 MT/s起步，最高达17,600 MT/s（为DDR5两倍），超频模块可能突破21,000 MT/s[3][9] - 架构升级包括四通道24位子通道设计（DDR5为双32位），提升并行处理与带宽效率，但对I/O设计和信号完整性要求更高[4] 技术规格与性能提升 - DDR6官方标准速度预计达12,800 MT/s（DDR6-12800），超频模块可能实现16,800 MT/s（DDR6-16800）[7][9] - 内存带宽显著增加：DDR6理论峰值134.4GB/s（DDR5为67.2GB/s），超频模块可能更高[11][13] - 内存组数量增至64个（DDR4的4倍），功能集扩展包括改进电源管理IC、更低电压及增强ECC纠错[11][12] 应用与生态布局 - 英特尔和AMD计划在下一代CPU支持DDR6，覆盖AI服务器、HPC系统和高端笔记本电脑[3] - CAMM2模块成为DDR6关键规格，华硕和芝奇已展示64GB DDR5-10000 CAMM2模块，凸显其高性能潜力[4] - LPDDR6标准草案已发布，高通、联发科、新思科技启动硬件支持开发，三星和SK海力士计划2024年底量产[4] 历史演进与行业预测 - DDR6速度较DDR5翻倍（12,800 MT/s vs 6,400 MT/s），延续DDR4到DDR5的升级趋势[7][11] - 跨代带宽对比：DDR6（134.4GB/s）>DDR5（67.2GB/s）>DDR4（28.8GB/s）[13] - 三星预测DDR6+阶段将进一步提速，但未透露具体指标[7]

索尼战略重组 - 索尼集团考虑出售其蜂窝芯片组部门索尼半导体以色列公司 该业务年收入约8000万美元 估值接近3亿美元 [3][4][5] - 该部门前身为Altair Semiconductor 2016年以2 12亿美元收购 主要提供可穿戴设备 智能电表等联网设备的蜂窝芯片组 [7][8] - 出售决策符合公司战略重心转向娱乐领域 2023年娱乐业务贡献超60%利润 [9] 半导体业务调整 - 索尼半导体解决方案公司可能被分拆并独立上市 计划2025年底前完成 涉及图像传感器 混合信号芯片等产品线 [11][12] - 图像传感器业务面临利润率下滑 从2019年20%降至2024年不足10% 主因中国厂商竞争 美国关税及智能手机需求停滞 [13] - 公司考虑对芯片部门采用轻晶圆厂战略或引入投资伙伴 但未决定是否出售全部业务 [10][12] 娱乐业务聚焦 - PlayStation部门2024年营业利润预计同比增长12% 通过收购Insomniac Bungie等工作室强化云游戏和AI内容创作能力 [14] - 音乐与动漫占营业总收入近30% 索尼音乐在流媒体领域占据主导地位 Crunchyroll整合增强动漫生态系统 [15] - 公司计划2500亿日元股票回购和1 8万亿日元战略投资基金 资本配置向高增长娱乐领域倾斜 [14] 交易逻辑与行业趋势 - 出售蜂窝芯片组部门旨在释放资本 投向游戏 音乐等8-12%复合增长率的核心业务 [13][15] - 2024年9月已分拆金融服务部门 采用直接上市模式 类似"实物分红"保留股份但赋予运营独立性 [14] - 半导体部门估值3亿美元 可能吸引私募股权或行业投资者 但仅占索尼总收入的16% [5][15][16] 战略协同效应 - 跨部门协同案例包括将PlayStation IP整合至动漫 音乐项目 强化内容驱动型经济中的竞争优势 [15] - 公司通过分拆非核心资产优化投资组合 娱乐业务已展现更高利润率韧性和持续增长潜力 [13][14] - 行业趋势显示科技公司普遍转向经常性收入模式 而非周期性硬件市场 [13]