公司财务规划 - 海螺水泥及下属子公司计划利用暂时闲置自有资金进行委托理财，总额度不超过500亿元人民币 [1] - 理财计划具体分为两部分：购买结构性存款的单日最高余额不超过300亿元，购买银行理财产品、收益凭证产品、资产管理计划的单日最高余额不超过200亿元 [1] - 在实际操作中，公司将根据产品底层资产的安全性和收益性进行分类并择优购买 [1] 行业与公司背景 - 海螺水泥作为水泥行业巨头，其大规模理财计划反映了公司拥有充沛的闲置自有资金 [1]

公司股权变动 - 摩根大通于1月20日增持海螺水泥400.8742万股，每股作价23.4388港元，总金额约为9396.01万港元 [1] - 增持后，摩根大通最新持股数目约为1.43亿股，持股比例达到11% [1]

公司财务规划 - 海螺水泥及下属子公司计划在2026年度使用暂时闲置自有资金进行委托理财，理财计划总额度不超过500亿元 [1] - 计划购买结构性存款的单日最高余额不超过300亿元 [1] - 计划购买银行理财产品、收益凭证产品、资产管理计划的单日最高余额不超过200亿元 [1] 投资策略与执行 - 在实际购买理财产品时，公司将根据产品底层资产的安全性和收益性进行分类，并择优购买 [1]

市场整体表现 - 2024年1月26日，水泥板块整体下跌0.56%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股表现分化，四方新材领涨，涨幅为2.18%，四川金顶领跌，跌幅为4.66% [1][2] 个股价格与交易情况 - 涨幅居前的个股包括：四方新材收盘价14.08元，涨2.18%；塔牌集团收盘价9.71元，涨0.83%；冀东水泥收盘价4.88元，涨0.41% [1] - 跌幅显著的个股包括：四川金顶收盘价12.48元，跌4.66%；海南瑞泽收盘价4.53元，跌4.03%；金隅集团收盘价2.06元，跌3.29%；西藏天路收盘价11.54元，跌3.27% [2] - 成交额较大的个股包括：海螺水泥成交额10.99亿元，金隅集团成交额7.83亿元，西藏天路成交额6.84亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日水泥板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.84亿元 [2] - 游资资金净流入2295.04万元，散户资金净流入4.61亿元 [2] - 个股资金流向分化，塔牌集团主力净流入1224.33万元，占比9.28%；福建水泥主力净流出974.71万元，占比9.75% [3]

根据生产经营需要，公司及下属子公司于任一交易日持有的最高合约价值不超过60亿元人民币(或其他 等值货币)，该额度可循环滚动使用。 智通财经APP讯，海螺水泥(00914)发布公告，为减少汇率及利率市场波动给公司经营产生不利影响，增 强公司经营业绩稳定性和可持续性，公司及下属子公司拟利用金融工具的套期保值功能，对涉及的外币 结算、外币负债等业务，开展外汇套期保值业务，以有效管理汇率、利率大幅波动的风险，增强公司财 务稳健性。 ...

公司资金管理计划 - 公司及下属子公司拟利用暂时闲置自有资金进行现金管理 [1] - 计划购买结构性存款 单日最高余额不超过300亿元 [1] - 计划购买银行理财产品、收益凭证产品、资产管理计划 单日最高余额不超过200亿元 [1] - 实际购买时将结合不同产品底层资产的安全性及收益性分类择优购买 [1]

宏观经济与贸易收支 - 2025年12月经常账户录得2.44亿美元赤字，而11月为9800万美元盈余，赤字主要因进口额大幅上升[8] - 2025年12月商品和服务出口总额为36.9亿美元，环比增长近20%，同期进口总额为70.4亿美元，环比增长近24%[8] - 2025至2026财年上半年（2025年7月至12月）商品出口总额约152.87亿美元，同比下降约7.78%，同期进口商品总额同比增长13.12%[10] 外国投资与援助 - 2025至2026财年上半年，巴基斯坦收到45.1亿美元作为新的外国贷款和赠款，占年度预计借款金额的22.66%[9] - 巴基斯坦-中国农业投资会议期间，中巴两国企业签署了79份谅解备忘录，总价值达45亿美元[9] 电信行业发展 - 截至2025年12月底，巴基斯坦手机用户总数突破2亿，较11月的1.97亿增长至2.01亿[9] - 同期3G及4G用户由11月的1.48亿增加到12月的1.51亿，电信密度由79%小幅上升至80%[9] 行业表现与运营效率 - 2025至2026财年上半年，巴基斯坦水泥出口总量约442万吨，同比下降5.84%，但出口总额同比增长3.40%，由1.67亿美元增至1.73亿美元[10] - 巴基斯坦海事部门在2025年录得约3.6亿美元的利润，卡拉奇港货物处理总量创下5400万吨的新纪录[10] - 通过机构协作，卡拉奇港平均船舶停靠时间缩短24至36小时，平均周转时间缩短至五天，每月节省加班费约7000万卢比，各海运机构裁减2152个冗余岗位[10]

宏观经济总览 - 海外需求恢复，出口对中国经济的支撑延续[2] - 工业生产进行季节性调整，春节错位扰动内需消费出行[2] - 工业品价格呈分化格局，国际定价的有色金属表现强于内需定价的黑色原材料[2] 工业生产 - 1月1-18日全国纯燃料轻型车生产同比-85%，混合动力与插混总体生产同比-65%，混动插混类汽车生产较燃油车韧性更强[2] - 本周纺织聚酯开工率、织造业开工率季节性走弱；汽车半钢胎开工率环比提升，全钢胎开工率环比回落[2] 房地产与内需 - 本周30大中城市新房销售面积同比-38.5%，1月以来同比-38.6%[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.93%，跌幅较前值收窄0.46个百分点[2] - 1月1-18日全国乘用车市场零售67.9万辆，同比-28%[2] - 近四周主要家电零售额同比-34.5%，较前值回落3.3个百分点[2][33] - 近四周邮政快递揽收量同比-5.4%，较前值回落3.2个百分点[2] - 本周国内执行航班同比-9.7%，百度迁徙指数同比-24.0%[2] 外需与价格 - 近四周港口完成货物吞吐量同比增长3.4%，集装箱吞吐量同比增长7.6%[35] - 1月前20个工作日韩国出口金额同比增长14.9%[2] - 本周南华工业品指数上涨1.1%，南华有色金属指数上涨3.0%，南华黑色原材料指数下跌0.9%[2] - 本周农产品批发价格200指数环比上涨1.7%[40]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 继续看好地产链估值修复，认为2026年地产链基本面见底，将迎来二阶导反弹，结合政策预期和筹码博弈，反弹力度可能不小[1][2] - 科技自立自强是“十五五”期间的重中之重，国产半导体尤其是先进制程有望加快发展，利好洁净室工程等板块[2] - 消费方面，地产链业绩出清已近尾声，随着“好房子”和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[2] - 海外方面，中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI、创新药的刺激对应板块仍值得关注[2] - 货币政策宽松导向有望推动信用扩张，基建地产链整体景气有望受益[75][76] - 积极的财政政策将确保总体支出力度“只增不减”，重点领域保障“只强不弱”，有望推动投资、家居消费企稳回升[77] 根据相关目录分别进行总结 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为347.7元/吨，较上周持平，较2025年同期下降52.2元/吨[6][16] - **库存与出货**：本周全国样本企业平均水泥库位为59.4%，较上周上升0.5个百分点，较2025年同期上升3.1个百分点；平均水泥出货率为29.5%，较上周下降10.4个百分点，但较2025年同期上升16.1个百分点[6][23] - **市场概述**：元月下旬受大范围降温、雨雪天气影响，水泥需求大幅下滑，企业平均出货率降至29%，临近春节，预计后期需求恢复空间有限，价格多将维持稳中趋弱态势[15] 玻璃 - **价格**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1138.8元/吨，较上周微涨0.5元/吨，但较2025年同期大幅下降257.2元/吨[6][45] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为4977万重箱，较上周减少9万重箱，但较2025年同期增加1188万重箱[6][49] - **市场概述**：本周国内浮法玻璃市场价格整体偏稳，成交环比转弱，浮法厂库存基本持平，预计短期价格将主流偏稳运行[45] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至1月22日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3535.25元/吨，与上周持平[6][58] - **电子纱价格**：本周电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布报价维持4.4-4.85元/米，价格高位维持[6][59] - **库存与产能**：2025年12月，玻纤所有样本企业库存为86.2万吨，较上月增加1.0万吨；在产产能为849万吨/年，较上月增加15万吨/年[66][73] 行业动态跟踪 - **经济数据**：2025年12月，固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.8%，房地产开发投资累计同比下降17.2%，水泥产量累计同比下降6.9%，平板玻璃产量累计同比下降3.0%[75] - **政策点评**：央行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，并下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，将科技创新和技术改造再贷款额度增至1.2万亿元[75][76] - **财政政策**：财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，确保总体支出力度“只增不减”，并继续安排超长期特别国债[77] 本周行情回顾及板块估值 - **板块表现**：本周（2026.1.16–2026.1.23）建筑材料板块（SW）上涨9.23%，同期沪深300指数下跌0.62%，万得全A指数上涨1.81%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为9.85%和7.42%[6][78] - **个股涨跌**：涨幅前五的个股为*ST立方（95.52%）、九鼎新材（28.47%）、科顺股份（27.10%）、东方雨虹（22.71%）、友邦吊顶（21.34%）[78][80] - **估值情况**：部分龙头公司2026年预测市盈率处于较低水平，例如海螺水泥为11.25倍，中国巨石为19.32倍，北新建材为10.33倍[81] - **股息率测算**：基于盈利预测和分红率假设，部分公司2026年预期股息率较高，例如塔牌集团为5.0%，海螺水泥为4.4%，上峰水泥为3.6%[82] 大宗建材细分行业观点 玻纤 - **供给端**：2025年以来较强内需支撑下新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[10] - **需求端**：判断2026年玻纤需求增速或有回落但保持平稳增长；测算2026年行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏[10] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[10] 水泥 - **供给端**：行业供给侧主动调节力度和持续性有望维持；截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净减少产能指标4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[10] - **盈利展望**：判断2026年行业盈利环比2025年下半年有望呈现震荡中改善的态势；若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观[10] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[10] 玻璃 - **供给端**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修；判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下[10] - **价格展望**：供给收缩的幅度提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性；春节复工后随着需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[10] - **投资建议**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[10] 投资建议与关注方向 - **地产链方向**：首先关注红利高息方向，如兔宝宝、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居等；其次是欧美出口产业链，如中国巨石、中材科技、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等；再次是装修消费方向，如三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[2] - **科技方向**：国产半导体加快发展利好洁净室工程板块，建议关注亚翔集成和柏诚股份；受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等；AI端侧应用上，建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技；同时建议关注其他科技属性较强的公司，如上海港湾[2] - **消费方向**：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等[2] - **出海方向**：综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐华新建材、上海港湾、中材国际，建议关注科达制造[7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 报告核心观点 - 报告认为，受防水材料涨价及市场风格切换影响，建材板块近期表现较好，尤其内需涨价逻辑相关标的涨幅居前 [3] - 展望2026年，消费建材行业弹性明显，防水、涂料、石膏板等行业均有持续涨价预期，在竞争格局改善及反内卷政策环境下，行业将持续延续涨价逻辑 [3] - 水泥行业中期维度看，在限制超产政策下产能有望持续下降，产能利用率将大幅提升并带来利润弹性 [3] - 玻璃行业短期供需矛盾仍存，价格预计保持低位震荡 [4] - 玻纤行业受AI产业链需求驱动，低介电产品迎来量价齐升，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [4] - 消费建材行业盈利已触底，价格无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [4] 上周行情回顾 - 过去一周（2026年01月19日至01月25日），申万建筑材料行业指数上涨9.23%，在申万31个一级子行业指数中排名第1位 [5] - 同期，上证指数上涨0.83%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，沪深300指数下跌0.62% [5] 水泥行业分析 - 年末全国水泥市场逐步进入淡季，全国需求呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下区域分化明显，民用市场需求相对刚性 [3][8] - 2025年12月单月水泥产量为1.44亿吨，同比下滑6.6% [8] - 未来两周，受降温天气及春节临近工人返乡影响，水泥需求预计明显减弱，后期价格将以弱稳运行为主 [8] 玻璃行业分析 - 玻璃行业需求端受地产影响，2025年呈现持续下行态势 [4] - 短期来看，传统旺季订单改善力度一般，中间商库存相对较高，下游终端需求改善有限 [4][14] - 供给端，近期（2025年12月下旬）多条产线冷修，但考虑到整体供需压力仍存，价格短期预计保持低位震荡 [4][14] 玻纤行业分析 - 需求端，临近年关，各池窑厂多以回款为主，中下游提货表现偏淡 [4] - 供给端，2025年12月中国巨石桐乡3线冷修完毕并重新点火 [4] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，产品结构升级明确（一代、二代及三代Q布），行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [4] 消费建材行业分析 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争已无向下空间 [4] - 借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈，2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函 [4] - 2026年可期待龙头企业的盈利改善 [4] 关注公司 - 报告建议关注的消费建材公司包括：东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、北新建材 [3][4] - 报告建议关注的水泥公司包括：海螺水泥、华新建材 [3] - 报告建议关注的玻璃公司包括：旗滨集团 [4] - 报告建议关注的玻纤公司包括：中国巨石、中材科技 [4] 本周重点公告摘要 - **青龙管业**：发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.25至1.80亿元，同比下滑53.31%至32.77% [16] - **韩建河山**：发布筹划重大资产重组停牌公告，拟以发行股份及支付现金方式收购辽宁兴福新材料股份有限公司52.51%股权 [16] - **西部建设**：发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为-5.5至-8.8亿元 [16] - **蒙娜丽莎**：发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为0.45至0.66亿元 [17]