报告行业投资评级 | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡偏弱 | | 原木 | 震荡偏弱 | [4][5][6][9][10][11][12][13] 报告的核心观点 近期受产业供给侧改革预期影响，生猪盘面反弹，短期猪价由弱转强，但中长期仍有供应压制风险；油脂近日或继续震荡偏强；蛋白粕短期区间震荡运行；玉米盘面维持弱势，现货趋稳；天然橡胶价格跟随商品波动；合成橡胶盘面震荡偏弱；棉花短期震荡；白糖长期震荡偏弱，短期震荡；纸浆期货走势震荡偏弱；原木中期供需两弱格局延续，远月预计偏弱运行 [2][4][5][8][9][10][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：昨日震荡分化，因技术性买盘及美国生物燃料行业的豆油需求预期乐观，美豆类上涨，国内三大油脂震荡分化，棕油偏强。美国生柴对美豆油需求预期乐观，近日油脂或继续震荡偏强 [4] - 蛋白粕：冲高回落，延续震荡。美豆区间震荡，国内豆粕累库持续，预计蛋白粕获得成本支撑，短期区间震荡运行 [4] - 玉米及淀粉：盘面维持弱势，现货趋稳。受期货下探影响，东北深加工及港口观望，华北部分深加工企业玉米收购价小幅下调，需求结构上玉米需求被挤兑，政策粮拍卖对市场有冲击 [4][5] - 生猪：供给侧产能调整，生猪期货反弹。受产业供给侧改革预期影响，宏观氛围偏乐观，现货市场偏强，疫情预期小幅扰动，短期猪价由弱转强，中长期有供应压力 [2][5] - 天然橡胶：胶价依旧跟随商品波动。市场对供给侧改革预期较强，商品情绪偏强，橡胶基本面短期尚可但变量不大，当前处于供给存增量预期、需求存减少预期的承压状态 [6][8] - 合成橡胶：原料偏弱拖拽盘面走低。宏观情绪偏强，但原料丁二烯维持偏弱，BR盘面回调，基本面交易不显著，整体开工水平回落，库存小幅累库 [9] - 棉花：库存偏低，棉价存支撑。新作美棉大幅减产概率不高，需求端处于淡季，库存处于同期偏低水平，低库存结构对棉价形成利多，短期棉价相对抗跌 [10] - 白糖：外盘持续走弱，内外价差走扩。国内处于纯销售期，产销率较高，工业库存下降，但后续有进口糖集中到港预期；国际市场新榨季产量增加预期，糖价预计承压 [11] - 纸浆：期货反弹延续，现货依旧未跟随。期货反弹受金融市场氛围带动，但纸浆基本面维持弱势，现货未跟随反弹，操作上维持空配持有，不追空 [12] - 原木：基本面变化有限，原木震荡运行。伴随交割，市场回归基本面交易，本周现货持稳，库存环比下降，市场进入消费淡季，中期供需两弱格局延续 [13] 品种数据监测 涉及油脂油料、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [16][47][66][105][118][133][152] 评级标准 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差 - 震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差 - 震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差以内 - 震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差 - 偏弱：预期跌幅大于2个标准差 - 时间周期：未来2 - 12周 - 标准差：1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [165]

造纸行业价格调整 - 玖龙纸业东莞基地自7月4日起将龙牌瓦楞纸价格上调30元/吨 [1] - 玖龙纸业太仓基地和泉州基地同样从7月4日开始所有瓦楞纸价格上调30元/吨 [1] - 山鹰纸业浙江、安徽、华中、广东、福建、吉林基地自2025年7月4日起瓦纸价格上调30元/吨 [1] - 浙江金龙再生资源科技股份有限公司自2025年7月5日起高强瓦楞纸销售价格上调30元/吨 [1] - 浙江金龙再生资源科技股份有限公司本次价格调整包含之前所有未交订单 [1]

反倾销调查启动 - 巴西发展工业贸易和服务部外贸秘书处对原产于中国的装饰纸启动反倾销调查 公告编号为2025年第51号 [1] - 涉案产品为无涂层 非印刷 未浸渍 宽度≥125厘米 克重50-150克/平方米的装饰纸卷 涉及南共市税号4805 91 00 [1] - 调查申请由巴西生产商Munksjö Caieiras Ltda于2024年10月31日提交 [1] - 倾销调查期为2023年7月至2024年6月 损害调查期为2019年7月至2024年6月 [1] 调查程序安排 - 调查问卷将发送至各出口商 生产商 进口商和其他国内生产商 [2] - 利益相关方需在收到问卷后30天内通过SEI电子信息系统提交答卷 [2] - 利益相关方可在调查启动后5个月内申请召开听证会 [2] - 案件咨询可通过电话+55 61 2027-7357或电子邮件papeldecorativo@mdic gov br进行 [2]

全国碳市场扩容政策 - 2025年政府工作报告明确提出扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围 [1] - 钢铁、水泥、铝冶炼三大行业已正式纳入全国碳市场 [1] - 石化、化工、造纸、航空等重点行业扩围已提上日程 [1] - 生态环境部正开展八大行业纳入碳市场关键问题和路径研究 [1] 行业纳入碳市场的原则与进展 - 碳市场扩容遵循"成熟一个、纳入一个"原则 [1] - 发电行业因数据基础最好已于2021年率先纳入 [2] - 钢铁行业约300家长流程企业纳入履约 排放量17亿吨 占行业总排放量90%以上 [2] - 预计2027年左右陆续完成所有行业纳入工作 [2] 化工行业纳入碳市场情况 - 化工行业纳入碳市场的产品可达数十种 [3] - 每年开展核算报送的至少包括17个种类21种主营产品 [3] - 产量超过2000万吨的产品包括初级形态塑料、甲醇、合成氨等8类 [3] - 合成氨和甲醇产品排放体量最大 生产工艺标准化程度高 [3] 造纸行业碳市场相关情况 - 造纸行业2020年能源消费量占全国能源消费总量0.79% [3] - 行业能源消费中煤炭占比达75% 外购电力占25% [4] - 大型造纸企业普遍配套自备电厂 已按发电行业纳入碳市场 [4] - 自备电厂生物质掺烧热量占比不超过10%可享受政策利好 [6] 造纸行业生物质利用方式 - 广泛使用秸秆、树皮等农林废弃物 [7] - 制浆过程中产生的黑液可作为重要生物质来源 [7] - 水处理环节产生的污泥因含有机质具备一定热值 [7] - 可对造纸生产过程的树皮、纸屑下脚料等进行综合利用 [7] CCER市场发展现状 - 当前CCER抵消比例为5% 扩容后市场需求量约4亿吨 [9] - 已发布方法学仅覆盖4个国际公认减碳领域中的4个 [10] - 符合开发条件的海上风电项目约30家 光热发电项目约10家 [9] - 废弃物处理、CCUS等领域方法学尚待开发 [10]

泰国纸厂火灾事件 - 泰国北标府一纸厂发生火灾 已导致至少8人死亡 [1] - 火灾发生于当地时间6月30日 仍有数人失踪 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双胶纸市场价格小幅下调，预计下周周均价环比下跌，中长期大方向维持偏空判断 [5][53] 根据相关目录分别进行总结 行情走势 - 本周70g木浆高白双胶纸市场均价5133元/吨，环比下跌0.58%，趋势由稳转跌；70g木浆本白双胶纸市场均价4795元/吨，环比下跌26元/吨，跌幅0.54%，跌幅环比扩大0.15个百分点 [5][53] - 影响价格走势因素包括纸厂开工变化不大、经销商拿货谨慎出货压力大、出版订单未开印社会单有限、上游木浆价格下跌成本支撑减弱 [5][53] 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降0.79%，趋势由升转降，因部分出版订单提货 [7] - 本周双胶纸开工负荷率49.97%，较上周上升0.68个百分点，增幅较上周收窄2.25个百分点 [8] - 智利Arauco公司公布新一轮木浆外盘报价，针叶浆银星720美元/吨，本色浆金星620美元/吨，阔叶浆明星暂无报价 [8] - 上海期货交易所就胶版印刷纸期货合约、期权合约及相关业务细则公开征求意见 [8] 现货价格 - 山东市场70g天阳、70g晨鸣云镜、70g华夏太阳价格本周无变化；广东市场70g天阳价格无变化，70g晨鸣云豹、70g华夏太阳价格分别下降50元/吨 [12] 成本利润 - 税前含税收入5125元，较上周减少38元；含税成本5010元，较上周减少41元；税前毛利115元，较上周增加3元 [12] - 税后不含税收入4535元，较上周减少33元；不含税成本4606元，较上周减少36元；税后毛利-71元，较上周减少3元 [12] 季节性特征 未提及具体总结内容 供给 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比+7%；产量约947.8万吨，产能利用率为57% [21] - 本周国内双胶纸行业产量为165.1千吨，产能利用率为50.0% [26] 需求 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49] 库存 - 本周国内双胶纸企业库存为375.5千吨 [32] - 从库存天数看，华中地区＞华东地区＞华南地区，社会库存压力高于企业库存 [44] 进出口 - 4月国内双胶纸进口量为1.5万吨，出口量为7.44万吨 [38] 行情研判 - 短期下周供应稳定，出版订单提货有刚需支撑，但社会面订单淡季，经销商或降价促单，预计周均价环比下跌；浆市近端受流动性冲击，成本端利多支撑不足 [5][53] - 中长期双胶纸行业产能过剩，晨鸣复产不确定，大方向偏空 [5][53]

反倾销税调整 - 印度财政部税收局取消浙江夏王纸业有限公司的反倾销税 其他生产商的反倾销税维持不变 其中山东省博兴县欧华特种纸业有限公司和淄博欧木特种纸业有限公司均为110美元/吨 杭州华旺新材料科技股份有限公司为297美元/吨 其他生产商为542美元/吨 [1] - 涉案产品涉及印度海关编码48059100和48022090项下的装饰纸 印度海关编码4811项下的装饰纸不在征税范围内 [1] - 措施自2021年12月27日起生效 有效期为5年 [1] 历史调查与裁决 - 2020年9月30日印度商工部应印度企业ITC Limited申请对原产于或进口自中国的装饰纸启动反倾销调查 2021年9月28日作出肯定性终裁 2021年12月27日印度财政部税收局决定对中国涉案产品征收110美元/吨－542美元/吨的反倾销税 [2] - 2022年4月10日印度商工部应古吉拉特邦高等法院要求对终裁结果进行审查并修改 建议对杭州华旺新材料科技股份有限公司征收的反倾销税以单独税率计算 2022年5月24日印度财政部税收局将其税率由542美元/公吨调整为297美元/公吨 [2] 期间复审调查 - 2024年3月28日印度商工部应杭州华旺新材料科技股份有限公司等多家企业及协会申请对原产于或进口自中国的装饰纸启动反倾销期间复审调查 审查涉案产品范围及重新确定倾销幅度 [3] - 此次调查是对现行反倾销措施的全面审查 涵盖印度商工部2021年9月28日最终调查结果和2022年4月10日补充最终调查结果的所有方面 2025年3月25日印度商工部对该案作出肯定性终裁 [3]

公司概况 - 浙江景兴纸业是国内箱板纸行业知名企业，市场认可度较高，业务运营区域集中在长三角地区[1] - 公司主要从事包装原纸、纸箱及纸板和生活用纸的生产销售，2024年包装原纸收入占比74.99%[13] - 2024年营业收入54.79亿元，同比增长0.4%；净利润0.70亿元，同比下降22.77%[13][30] 业务运营 - 包装原纸年产能135万吨，2024年产能利用率114.24%，销售均价2746.55元/吨，同比下降6.30%[14][15] - 纸箱及纸板年产能1.5亿平方米，2024年产能利用率72.14%，销售均价3.67元/m²[17][18] - 生活用纸年产能18.8万吨，2024年原纸产能利用率73.24%，成品纸产能利用率40.68%[20] - 马来西亚80万吨废纸浆板项目2023年投产，2024年产量39.66万吨，实现收入1.31亿元[13][14] 财务状况 - 2024年末总资产87.64亿元，资产负债率33.33%，处于行业较低水平[30][33] - 刚性债务23.39亿元，其中短期债务13.58亿元，货币资金14.58亿元[33][34] - 2024年经营性现金流净额1.77亿元，投资性现金流净流出3.16亿元[34] - EBITDA 4.98亿元，利息保障倍数5.90倍，偿债能力较好[34][39] 行业环境 - 2024年造纸行业收入14566.2亿元，同比增长3.9%；利润519.7亿元，增长5.2%[6] - 箱板纸和瓦楞纸价格整体下滑，2024年全国纸及纸板消费量13634万吨，增长3.56%[6][7] - 废纸价格弱势运行，2024年国废均价1564.62元/吨，同比下降7.8%[8][25] - 行业政策趋严，环保标准提升，中小企业经营压力增大[12][26] 风险因素 - 原材料价格波动风险，废纸和木浆占生产成本比重较高[25][26] - 马来西亚二期项目投资金额较大，未来债务压力可能上升[2][27] - 可转债余额7.44亿元，占发行总额58.11%，存在未转股风险[3][38] - 行业竞争加剧，产品同质化严重，毛利率水平偏低[12][30]

公司IPO进展 - 林平发展上交所主板IPO获受理 保荐机构为民生证券 保荐代表人为李凯和黄庆 会计师事务所为立信会计师事务所 [3] - 公司拟募资12亿元 用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目(二期)和年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目 [3] 公司基本情况 - 林平发展成立于2002年 注册资本5656.11万元 主营瓦楞纸和箱板纸的研发、生产和销售 [3] - 公司曾于2016年搭建境外架构筹划境外融资 2020年因终止境外上市计划而拆除境外架构 [3] 股权结构 - 李建设直接持有公司84.86%股份 为公司控股股东 [5] - 李建设通过浩腾投资间接控制公司3.54%表决权 合计控制公司88.40%表决权 为公司实际控制人 [5] 实际控制人背景 - 李建设1966年生 初中学历 1992年至2001年从事个体运输及纸张贸易 [6] - 2002年起在公司任职 历任总经理、董事长兼总经理等职务 现任公司董事长兼总经理 [6] - 2006年起担任北城集社区党支部书记 2021年起兼任居委会主任 [6] 财务表现 - 2022年至2024年公司营业收入分别为28.79亿元、28.00亿元、24.85亿元 [6] - 同期净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [6] - 2024年营收净利下滑 综合毛利率分别为7.67%、9.85%和9.37% [6] 业绩变动原因 - 2024年业绩下滑主要受台风"贝碧嘉"影响 厂房及仓库被淹导致库存及生产设备损失 [6] - 生产车间检修及停产30多天 产品销量下降导致经营业绩下滑 [6]

公司概况 - 安徽林平循环发展股份有限公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，是一家高新技术企业 [3] - 公司已成长为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业，重视环境保护和节能降耗 [3] - 主要产品销往下游制作成瓦楞纸箱，应用于物流运输、工业品及消费品包装领域 [3] - 主要客户包括厦门国贸集团、厦门合兴包装印刷、厦门建发股份、山鹰国际控股等知名企业 [3] 行业地位 - 2024年全国造纸企业约2600家，年产100万吨以上企业30家，公司属于第二梯队中型造纸企业 [4] - 公司现有产能120万吨，2024年原纸产量101.97万吨，位居全国前30名 [4] - 2024年公司原纸产量占安徽省35.65%，占全国0.75%，是安徽省主要造纸企业 [4] - 募投项目建成后产能将从120万吨/年增至240万吨/年，市场地位将进一步提升 [4] 财务与募资 - 2022-2024年营收分别为28.79亿元、28亿元和24.85亿元 [5] - 2022-2024年净利润分别为1.54亿元、2.12亿元和1.53亿元 [5] - 拟募资12亿元用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）和年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目 [5] 发展战略 - 募投项目将推动主要产品升级迭代及生产能力提升，提高市场占有率和盈利能力 [6] - 通过淘汰落后产能、新建智能化生产线来提升产品品质和生产效率 [6] - 项目有助于巩固优势产品序列，优化产品结构与业务布局，满足客户多元化需求 [6] - 发挥规模经济效应，增强组合产品供应能力，提高综合竞争优势 [6]