核心观点 - 高盛集团预测，尽管存在地缘政治风险，但受供应增长导致市场过剩影响，2026年油价将缓步走低，随后在2027年逐步回升 [1][3] 油价预测与市场平衡 - 维持2026年布伦特原油/WTI原油均价预测为每桶56美元/52美元，并预计第四季度价格将跌至每桶54美元/50美元的谷底 [1][3] - 预测2026年原油市场将出现每日230万桶的供应过剩，市场再平衡可能需要通过2026年油价下行来实现 [1][3] - 将2027年布伦特原油/WTI原油均价预测调整为每桶58美元/54美元，较此前预测值下调了5美元 [2][4] - 预计油价在2027年逐步回升，因非欧佩克产油国供应增速放缓且需求保持强劲，市场将重回供不应求状态 [2][4] 供应与需求基本面 - 上调对2027年美国、委内瑞拉和俄罗斯的原油供应预期，增幅分别为每日30万桶、40万桶和50万桶 [2][4] - 全球原油库存不断攀升，除非出现大规模供应中断或欧佩克实施减产，否则市场将面临过剩 [1][3] 当前市场状况与背景 - 截至报道时，布伦特原油期货交易价格在每桶63美元左右，美国WTI原油期货价格稳定在每桶59美元 [1][3] - 去年，两大原油基准价格均创下2020年以来最差年度表现，跌幅近20% [1][3] 政策与政治因素 - 美国政策制定者聚焦于保障充足能源供应与维持相对低油价，这将在中期选举前抑制油价持续走高的势头 [2][4] - 与俄罗斯、委内瑞拉和伊朗相关的地缘政治风险将持续引发市场波动 [1][3]

国际黄金期价创新高 美国纽约商品交易所黄金期货价格11日创历史新高，一度突破每盎司4612美元。 金价、银价大幅波动！原因找到了 2026年第一个完整交易周，在2025年表现强势的贵金属，继续牛市行情，黄金和白银期货价格均累计上 涨，但波动性明显加剧。 总台央视记者 高岩：美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡和市场避险情绪升温，加之发达经济体债务 膨胀，投资者增加贵金属配置，纽约商品交易所黄金和白银期货主力合约价格在本周分别累计上涨 3.96%和11.72%。 值得注意的是，贵金属价格波动在本周明显加剧。尤其是白银期货价格在本周曾出现单日大涨近8%、 两天内累计涨超14%以及两天累计跌超7%的情况。华尔街投行高盛指出，相较黄金，预计白银交易将 持续面临高波动性和不确定性。 高盛集团大宗商品研究全球联席主管 丹·斯图伊文：白银没有全球央行储备带来的需求端支撑，所以价 格会对市场资金的流动更加敏感。我们预测的是白银价格会继续走高，但波动性和不确定性显著高于黄 综合多家金融机构的分析来看，本周有两个因素加剧了贵金属价格的下行压力： 不过，多家机构预计，即便面临短期下行压力，贵金属和工业金属价格今年仍有上涨空间。 金。 ...

美国经济整体增长前景 - 多重驱动下美国经济将稳步增长，驱动因素包括减税政策、实际工资上涨以及财富持续增长 [1] - 高盛预测2026年第四季度美国GDP同比增速有望达到2.5%，全年增速则预计为2.8% [2] - 市场普遍认为特朗普的减税方案将延续美国相较于其他发达经济体的连胜纪录 [1] 经济增长动力与结构变化 - 未来数年美国GDP增长的构成将显著变化，增长动力将更多源自生产率的持续反弹，尤其是人工智能技术推动下的进一步提振 [1] - 由劳动力供给驱动的增长则将明显减弱，主要归因于移民数量的显著下降 [1] - 进入2026年，商业投资有望成为GDP增长中最具活力的组成部分，得益于宽松金融环境、政策不确定性降低以及税收激励措施 [2] 通胀与就业市场展望 - 通胀水平有望逐步趋于温和，至2026年12月，核心PCE通胀同比增速将回落至2.1%，核心CPI同比涨幅也将放缓至2%左右 [2] - 基准情形下失业率将稳定在4.5%的水平，但需警惕出现“无就业增长”阶段的风险，企业可能通过应用人工智能技术来降低用工成本 [2] - 劳动力市场前景愈发不明朗 [1] 货币政策预测 - 鉴于劳动力市场前景，高盛预测美联储将于6月和9月各下调利率25个基点 [1] 消费者支出与贸易政策 - 在减税政策与实际工资增长支撑下，消费者支出将呈现稳步扩张态势 [2] - 中期选举将推动生活成本问题成为核心政治议题，促使白宫在关税政策上采取更为谨慎的态度，避免再度显著上调关税 [2]

黄金期货市场行情 - 2026年1月12日亚盘时段，黄金期货交投于1030附近，暂报1022.68元/克，涨幅2.21%，最高触及1031.30元/克，最低下探1003.38元/克，短线走势偏向看涨 [1] - 沪金期货主力合约(AU2606)于同日强势突破1000元/克心理关口，收盘报1008.54元/克，日内最高触及1031.30元/克，涨幅超2%，创历史新高 [5] - 技术指标显示日线RSI维持在65附近，MACD柱状体持续放大，多头动能强劲，价格有效突破1012元/克前高阻力，短期目标上看1035-1040元/克，下方关键支撑位于1000-998元/克区间 [5] - 当日成交量达12.9万手，持仓稳定，反映趋势延续性 [5] 宏观经济与政策展望 - 高盛在2026年1月11日发布的《2026年美国经济展望》报告中预测，鉴于劳动力市场前景不确定性增加，美联储预计将于6月和9月各进行一次25个基点的降息 [3] - 高盛预计2026年第四季度同比GDP增长率为2.5%，全年增长率则达到2.8%，预测较彭博社去年12月中旬经济学家调查的普遍预测（2026年经济增长率为2%）更为乐观 [3] - 到2026年底，核心PCE通胀率预计同比降至2.1%，核心CPI将放缓至2%，基线预测显示失业率将稳定在4.5% [3] - 经济学家预测今年美国经济将受益于减税、实际工资增长及财富上升，同时通胀将保持温和态势，外界普遍认为美国总统特朗普的减税计划将有助于维持美国相对于其他发达经济体的优势地位 [3] - 高盛首席美国经济学家戴维·梅里克强调，未来几年GDP增长的结构中，生产率提升将成为主要驱动力，并有望得到人工智能技术推动，而由于移民水平大幅下降，劳动力供应增长对GDP的贡献将减少 [3] - 在贸易方面，高盛假设中期选举将使生活成本问题成为政治焦点，从而促使白宫避免采取大幅提高关税的措施 [4] 黄金市场驱动因素 - 中国央行连续14个月增持黄金，储备达2306.32吨，叠加美联储降息预期与地缘避险需求，内盘黄金韧性显著 [5] - 在减税和实际工资增长的双重支持下，消费者支出应会稳步增长，同时更宽松的金融条件、政策不确定性的降低以及税收激励措施，将共同推动企业投资成为2026年GDP中最强劲的组成部分 [4] - 高盛报告指出，需注意企业利用人工智能降低劳动力成本可能导致“无就业增长”期的出现 [3]

涉及行业与公司 * 行业：宏观经济、美国股市、债券市场、房地产市场、国防行业、科技行业（特别是人工智能）、非必需消费品行业、亚洲股市（中国、韩国、日本）[1][2][24][26][27] * 公司：高盛集团（作为观点来源方）[28] 核心观点与论据 宏观经济展望 * 对美国2026年GDP增长的预测为2.8%，高于2.1%的共识预期，主要基于政府停摆后的机械性反弹、关税拖累减弱、OBBA法案带来的大规模减税以及宽松的金融环境[4] * 预计增长将呈现前高后低态势，第一季度GDP环比年化增长3.3%，第二季度2.6%，第三和第四季度放缓至2.1%[5] * 预计联邦预算赤字未来几年将稳定在GDP的6%左右，但其轨迹不可持续[13][14] 美国消费者与房地产市场 * 预计2026年消费者支出将改善，预测2025年第四季度/第四季度消费增长2.2%，高于1.9%的共识预期，主要得益于就业增长反弹（至每月7万人）、减税和财富效应[6][7] * 美国房地产市场前景充满挑战，预计2026年房价、新屋开工和住宅销售增长均为较低的个位数，主要因抵押贷款利率下调空间有限[8][9] 政策与政治环境 * “可负担性”是核心政治议题，政策选项可能包括削减关税、新的财政方案（但可能性较低）、放宽能源和金融监管，以及在住房领域可能推出50年期抵押贷款或MBS购买等措施[10][11][12] 金融市场与估值 * 美国债券市场：基本观点是10年期美债收益率将在4.2%左右区间波动，收益率曲线趋陡，市场将同时应对高于共识的增长、持续的AI资本支出与通胀下行、失业率横盘的局面[15][16] * 股票估值：标普500指数远期市盈率为22倍，虽处历史高位（接近2021年峰值），但与当前有利的宏观和企业基本面背景相符；若基本面恶化，估值将承压，反之则风险偏向上行[17][18] * 投资者仓位：机构投资者股票持仓久期配置接近+8（-10至+10尺度），高盛私人银行净杠杆率达80.9%（一年期第92百分位），CFTC标普期货资产管理持仓达3256.2亿美元（接近一年期第98百分位）；零售投资者交易活跃度在一年回顾期内仅处第58百分位[21][22] 人工智能（AI）影响 * AI对盈利的推动通过两条路径：AI产品需求增加收入，以及利用AI提升自身业务生产力和利润率[19] * 预计AI相关生产力提升将为标普500指数盈利在2026年贡献0.4%，2027年贡献1.5%，但不确定性仍大[20] 其他重要内容 市场表现与行业观察 * 2026年第一周市场表现稳健，创下新高，但科技板块明显落后[2] * 全球国防股年初表现强劲：美国相关指数年内回报+13%，欧洲+21%，韩国+27%；有提议将美国国防预算从今年的9000亿美元增至明年的1.5万亿美元[24][25] * 非必需消费品领域客户持仓敞口处于历史低位，暗示该领域可能同时存在挑战与机会[26] 区域与策略观点 * 对亚洲股市的展望排序为：中国 > 韩国 > 日本[27] * 提供了关于“欧盟对华二次冲击”的研究，作为潜在做空机会的参考[26]

全球资金对中国资产的配置动态 - 2026年开年以来，全球资金对中国资产的配置热情持续高涨，外资呈现“唱多又做多”的双重动作 [1] - 港交所数据显示，开年以来摩根大通累计斥资超10亿港元增持多家港股公司，彰显对中国经济韧性与资产价值的坚定信心 [1] 机构对中国股市的展望与预测 - 高盛预计2026年中国股市将进一步扩张，股权收益将更多地由盈利增长推动，而非单纯的估值提升 [1] - 高盛报告预测，随着AI货币化和相关资本支出的进展，2026年互联网和硬件公司的利润将实现约20%的年度增长 [1] - 高盛报告预测，汽车行业利润也可能翻一番，从2025年的低位水平回升 [1] 市场行情分析与短期展望 - 中信证券认为，2026年初市场躁动缘于跨年踏空资金的集中密集入场，“人心思涨”是大背景，前期谨慎资金的追涨加速了行情演绎 [4] - 中信证券指出，当前躁动主要发生在主题板块以及量化影响较大的小票，而非配置型资金布仓方向 [4] - 从当前量价和风偏指标看，短期市场热度偏高，但情绪指标尚未转弱，预计主题、小票轮动的震荡上行格局可能延续到两会前后 [4] - 中信证券认为，直至内需预期上修，市场才会回到基本面驱动状态 [4] 投资策略与关注重点 - 另有业内机构表示，短期市场波动或有所加大，建议重点布局结构性投资机会 [4] - 如遇震荡行情，投资者可把握逢低布局机遇，抓住春节前的重要窗口期进行配置 [4] - 1月进入上市公司2025年年报业绩预告披露窗口期，需重点关注业绩预告和经济数据情况 [4]

高盛集团经济学家表示，今年，美国经济将受益于减税、实际工资增长和财富增加，而通胀将趋于缓 和。 根据美联储1月11日发布的《2026年美国经济展望》报告，由于劳动力市场前景更加不确定，美联储势 将在6月和9月实施两次25个基点的降息。 "未来几年，GDP增长的构成将与上一轮周期有所不同，"高盛首席美国经济学家David Mericle写 道："更多将来自生产力增长，该指标已经反弹，并将受益于人工智能的推动，而更少将来自于劳动力 供给增长，因为目前的移民数量已大幅下降。" 彭博12月中旬的调查显示，经济学家预测美国2026年的经济增速将达2%，与2025年的预测相同。美国 总统唐纳德·特朗普的减税方案被认为将延续美国经济跑赢其他发达国家的势头。 高盛的预测更为乐观： 2026年GDP增速为2.5%（按第四季度/第四季度计算），或按全年计算为2.8% 核心PCE通胀率到12月将同比上涨2.1%，核心CPI增速放缓至2% 基准预测失业率将稳定在4.5%，但存在失业率出现一段时间增长的风险，因企业正寻求利用人工智能 降低劳动力成本 "未来几年，GDP增长的构成将与上一轮周期有所不同，"高盛首席美国经济学家David ...

贵金属市场行情与驱动因素 - 2026年首个完整交易周，黄金和白银期货价格延续2025年强势，继续上涨，但市场波动性明显加剧 [1] - 纽约商品交易所黄金期货主力合约价格本周累计上涨3.96%，白银期货主力合约价格累计上涨11.72% [1] - 地缘政治动荡（美国突袭委内瑞拉）与发达经济体债务膨胀，引发市场避险情绪升温，促使投资者增加贵金属配置 [1] 价格波动特征与机构观点 - 白银期货价格波动尤为剧烈，曾出现单日大涨近8%、两天内累计涨超14%以及两天累计跌超7%的情况 [3] - 高盛指出，相较黄金，白银交易将持续面临高波动性和不确定性 [3] - 高盛分析认为，白银缺乏全球央行储备带来的需求端支撑，因此价格对市场资金流动更加敏感，预测其价格会继续走高，但波动性显著高于黄金 [5] 短期下行压力因素 - 彭博大宗商品指数本周启动年度再平衡调整，大幅下调了贵金属权重，预计将触发指数追踪型资金被动减仓，使黄金和白银面临获利了结压力 [7] - 芝商所集团从周五盘后起，再次上调黄金、白银、铂金和钯金期货的履约保证金，此为最近一个月内的第三次上调 [7] - 芝商所本次上调保证金中，白银保证金上调幅度达28.6%，大幅上调保证金通常能遏制高杠杆和投机交易 [7] 中长期价格展望与其他大宗商品 - 多家机构预计，即便面临短期下行压力，贵金属和工业金属价格在2026年仍有上涨空间 [9] - 高盛认为，美联储为应对核心通胀压力缓解而降息（货币政策正常化），而非为刺激经济，这种降息最可能推动金属价格上行，尤其是贵金属和铜 [11] - 国际油价本周累计上涨，美油期货主力合约价格上涨3.14%，布油期货主力合约价格上涨4.26%，主要受地缘政治风险加剧与美国原油库存意外减少等多重因素作用 [11]

核心观点 - 2026年首个完整交易周，贵金属延续2025年强势表现，黄金与白银期货价格累计上涨，但市场波动性显著加剧[1] - 地缘政治动荡、发达经济体债务膨胀及美联储降息预期共同推动贵金属配置需求，但指数再平衡与保证金上调带来短期下行压力，机构仍看好中长期上涨空间[3][9][11] 贵金属市场表现 - 纽约商品交易所黄金期货主力合约价格本周累计上涨3.96%[3] - 纽约商品交易所白银期货主力合约价格本周累计上涨11.72%[3] - 白银期货价格波动剧烈，曾出现单日大涨近8%、两天内累计涨超14%以及两天累计跌超7%的情况[5] - 高盛指出，相较黄金，白银交易将持续面对高波动性和不确定性[5] 价格驱动因素 - 美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡和市场避险情绪升温[3] - 发达经济体债务膨胀，促使投资者增加贵金属配置[3] - 美联储降息推动货币政策正常化，可能在核心通胀压力缓解下降息，这种降息最可能推动贵金属和铜等金属价格上行[11] 短期下行压力 - 彭博大宗商品指数本周启动年度再平衡调整，贵金属权重被大幅下调，预计将触发指数追踪型资金被动减仓，使黄金和白银面对获利了结压力[9] - 芝商所集团从周五盘后起，再次上调黄金、白银、铂金和钯金等贵金属期货履约保证金，为最近一个月以来第三次上调[9] - 其中，白银保证金本次上调幅度达28.6%，交易所大幅上调保证金通常能遏制高杠杆交易和投机交易[9] 机构观点与市场特性 - 高盛集团大宗商品研究全球联席主管丹·斯图伊文指出，白银没有全球央行储备带来的需求端支撑，所以价格会对市场资金的流动更加敏感[7] - 高盛预测白银价格会继续走高，但波动性和不确定性显著高于黄金[7] - 多家机构预计，即便面临短期下行压力，贵金属和工业金属价格今年仍有上涨空间[9] 国际原油市场 - 在地缘政治风险加剧与美国原油库存意外减少等多重因素作用下，国际油价本周累计上涨[11] - 美油期货主力合约价格上涨3.14%[11] - 布油期货主力合约价格上涨4.26%[11]

贵金属市场行情与表现 - 2026年第一个完整交易周，黄金和白银期货价格均累计上涨，延续了2025年的强势表现，但市场波动性明显加剧 [1] - 高盛指出，预计白银交易将持续面临高波动性和不确定性，其波动性相较黄金交易更高 [1] 影响价格的下行压力因素 - 彭博大宗商品指数本周启动年度再平衡调整，贵金属权重被大幅下调，预计将触发指数追踪型资金被动减仓，使黄金和白银面临获利了结压力 [1] - 芝商所集团从周五盘后起，再次上调黄金、白银、铂金和钯金等贵金属期货履约保证金，这是最近一个月以来的第三次上调 [1] - 其中，白银期货保证金本次上调幅度达28.6%，交易所大幅上调保证金通常能遏制高杠杆交易和投机交易 [1] 机构对后市的展望 - 尽管面临短期下行压力，多家金融机构预计，贵金属和工业金属价格在2026年仍有上涨空间 [1]