股价与交易表现 - 11月10日盘中股价上涨2.02%，报32.88元/股，总市值818.16亿元 [1] - 当日成交金额2.85亿元，换手率0.43% [1] - 主力资金净流入2709.35万元，特大单净买入1012.98万元（买入2822.16万元，卖出1809.18万元） [1] - 今年以来股价下跌2.26%，但近5日、20日、60日分别上涨1.83%、3.82%、3.53% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为国内外航空运输企业及旅客提供地面保障服务 [1] - 非航空性收入占比54.10%，航空性收入占比45.90% [1] - 收入细分包括：旅客及货邮航空服务收入（27.63%）、其他非航收入（23.81%）、架次相关收入（18.27%）、商业餐饮收入（17.17%）、物流服务收入（13.12%） [1] 行业归属与概念板块 - 所属申万行业为交通运输-航空机场-机场 [2] - 所属概念板块包括免税概念、低空经济、融资融券、基金重仓、大盘等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月实现营业收入97.14亿元，同比增长5.69% [2] - 2025年1月至9月归母净利润16.34亿元，同比增长35.98% [2] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为18.11万，较上期减少1.62% [2] - 人均流通股11297股，较上期增加8.41% [2] - 香港中央结算有限公司持股5502.42万股，较上期减少2924.02万股 [3] - 多只主要ETF（华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、中证上海国企ETF、华夏沪深300ETF）持股数量均较上期有所减少 [3] 历史分红记录 - A股上市后累计派现131.62亿元 [3] - 近三年累计派现18.17亿元 [3]

公司2025年三季度财务表现 - 累计实现营业总收入32.8亿元，同比增长6.1% [1] - 归母净利润0.64亿元，同比下降69.8% [1] - 加权平均净资产收益率为0.27%，基本每股收益为0.0056元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.4亿元 [1] - 2024年派发现金股息约0.57亿元，每股约0.005元（含税），全年分红一次，约占当年度净利润的12.5% [1] 公司业务结构与运营数据 - 公司业务板块包括机场管理、免税与商业、房地产、物业管理及酒店 [2] - 营收结构占比从高到低依次为：机场业务42%、地产业务23%、物业15.6%、免税4.6%、其他约14% [3] - 参控股及管理输出11家机场，核心机场为三亚凤凰国际机场 [2] - 参与5家海南离岛免税店，管理运营6个地产类商业项目，如海口日月广场 [2] - 拥有在建及土地储备项目25个，土地面积超过3650亩 [2] - 在管物业项目165个，管理面积超过1800万平方米，自有自管及委托管理酒店5家 [2] - 2025年前三季度控股及管理输出的9家机场累计飞机起降12.3万架次，同比增长3.74% [3] - 旅客吞吐量达1926万人次，同比增长4.0%，货邮吞吐量10.4万吨，同比增长10.8% [3] 公司战略与资本运作 - 公司于2021年完成重大资产重组，2022年为正式融入海南国资体系的首个完整年份 [2] - 2025年5月披露拟收购美兰空港控股权，交易完成后公司将合计持股50.19%，成为其控股股东 [4] - 该交易旨在将海南主要机场业绩并表，打造海南自贸港的机场门户 [4]

出入境客流总量 - 广州白云机场口岸出入境人员超1471万人次 突破2024年全年总数 约占全国空港出入境人员总量的13% [1] - 口岸出入境人员总量较去年同期增长约19% [2] - 保障超68万人次享受24小时直接过境免办边检手续 [1] 入境客流增长动力 - 日均入境人员达2.6万人次 同比增长约24% [1] - 入境外国人超260万人次 同比增长36.5% 成为关键增长动力 [2] - 免签入境外国人近120万人次 [2] - 享受240小时过境免签政策的外国人同比增长达135% [2] 国际航线与客源结构 - 广州白云国际机场国际（地区）航线超146条 覆盖全球105个主要城市 [2] - 东南亚方向客流量最大 马来西亚、韩国、新加坡等国家来华人员数量位居口岸前列 [2] 政策支持与便利化措施 - 实施单方面免签国家达47个 240小时过境免签政策适用国家扩展至55国 [1] - 持续优化出入境外国人手续办理 上线"卓粤智询""AI数字人"人工智能服务 [2] - 优化免签入境手续办理 升级临时入境许可专区 增设申办窗口 实现临时入境许可与入境手续一次办结 [2] 大型活动带动效应 - 第138届广交会、2025粤港澳大湾区全球招商大会、第十五届全国运动会等大型活动在广州密集举办 带动客流持续走高 [1]

参会获奖情况 - 公司参加第23届东亚机场联盟总裁会议并围绕提升非航收入作主旨发言及参与小组讨论 [1] - 公司在2025年超级枢纽博览会颁奖大会上从60多个国家的150余家机场中脱颖而出，获得“最佳可持续倡议”、“最佳航站楼设计”和“最佳商业创新机场”三项大奖 [1] - 公司参加亚太机场非航收入论坛并做主题发言，与各国专家及行业精英进行交流 [1] 可持续发展成就 - 公司获得“最佳可持续倡议奖”，该奖项表彰在环境管理方面树立典范、显著降低机场环境影响并推动可持续发展的解决方案 [3] - 公司是绿色设计典范，贯穿规划、建设与运营全过程，大规模利用可再生能源并拥有全球最大机场光伏发电系统 [3] - 公司普及绿色建筑，100%按绿色建筑标准建设，其中70%以上的建筑达到中国最高等级的绿色建筑三星级标准 [3] 航站楼设计优势 - 公司获得“最佳航站楼设计奖”，该奖项表彰将美学光彩与卓越运营融为一体的机场 [5] - 公司以满足旅客美好航空出行体验为目标，通过精妙的放射形设计、高效的旅客流疏导及前瞻性的多式联运整合构建现代化超大型国际航空枢纽 [5] - 公司通过智能技术赋能等设计及流程布局，致力于打造集便捷、高效、绿色与人性化于一体的出行体验 [5] 商业创新实践 - 公司获得“最佳商业创新奖”，该奖项表彰勇于突破传统界限、采用创新方法转变商业模式并开拓新颖发展战略的机场 [7] - 公司秉持“所得即所需、所见即所想、可遇不可求”的商业理念，加速由流量思维向客户思维转变，以新供给创造新需求 [7] - 公司通过科技赋能、场景创新和服务生态提升商业吸引力，打通人、货、场、服的循环，实现从“购物场”到“体验场”、从“流量场”到“价值场”的转型 [7]

粤港澳大湾区建设 - 推进规则机制“软联通”，加强立法、执法、司法各环节全流程协作，构建开放的法律适用体系，落实“港资港法、澳资澳法” [3] - 深化司法交流合作，探索建立常态化沟通协调机制，提升司法协助质效，推进三地判决流通，持续打造仲裁友好型司法环境，落实“港资港仲裁、澳资澳仲裁” [3] - 广东财政全力支持大湾区建设，推动横琴、前海、南沙、河套等重大平台企业所得税和个人所得税“两个15%”优惠、横琴“分线管理”等财税政策全面落地 [9] - 前海作为“特区中的特区”，着力深化要素市场化配置改革试点，今年前三季度实际使用外资152.7亿元，同比增长25.4%，其中实际使用港资122.6亿元，同比增长40.6% [9] - 广州白云国际机场以T3航站楼高质量运营为抓手，完善空铁联运体系、拓展国际航线网络，服务粤港澳大湾区世界级机场群建设 [10] - 河套深港科技创新合作区深圳园区打造全国首个国际性产业与标准组织聚集区，累计推出各类标准170项，测试认证产品410款 [11] 科技创新与产业升级 - 坚持以市场为导向，以科技成果转化为中心，构建知识产权应用转化和科技产业技术服务两大体系，推动人才链、资金链、产业链和创新链深度融合 [5] - 香港科技大学（广州）推动AI赋能实体经济，通过设立联合实验室、成立合作项目等形式，深化国内外企业与学校老师间的联系，推动科研技术成果转化 [7] - 海天味业将佛山总部作为研发管理核心，把“灯塔工厂”的经验系统推广至广西等中西部生产基地，实现技术溢出与产能协同，带动当地产业现代化升级 [8] - 广东恒德福农业有限公司深耕本土地标特色优质丝苗米，推动机械化耕作、绿色种植技术全面落地，打造品牌农业 [13] 民营经济与营商环境 - 全省登记在册经营主体突破2000万户，其中企业突破900万户，民营经济是推动全省高质量发展的生力军和动力源 [7] - 坚定不移深化市场化改革，着力破除体制机制障碍，打造市场化、法治化、国际化一流营商环境，建立科学梯度培育体系，分类精准扶持创新型、成长型、龙头型民营企业 [7] 乡村振兴与农文旅融合 - 发展乡村特色产业，加强科技应用，推动农文旅融合，不断延伸产业链、增加附加值，带动更多农民群众增收致富 [12] - 广州商有源品牌管理有限公司从事柚子精深加工，提升柚啤、柚子汁、柚子果脯等加工产品的产能，并将柚子种植产业、柚子元素、客家文化等融合成标准化产品 [12] - 江门开平市塘口镇整合优质旅游资源，深挖侨乡文化、建筑文化等文化禀赋，培育文明乡风，撬动社会资本投入，汇聚侨资侨智，构建“政府引导+市场运作+社会参与”的人才共建机制 [14] - 汕尾浮日咖啡创始人刘德江借“百千万工程”东风，2年时间开了6家咖啡店，营业额突破2000万元，将家乡的田园风光、民俗风情变成消费场景，吸引游客“打卡” [14] 就业与人才培养 - 前三季度全省城镇新增就业122.85万人，完成年度任务的111.7%，城镇调查失业率运行在目标范围内 [22] - 实施“百万英才汇南粤”行动计划，累计吸纳超100万名应届高校毕业生来粤留粤就业创业，发放各类就业补贴超30亿元 [22] - 深圳职业技术大学紧跟国家战略性新兴产业和未来产业布局，动态调整专业设置，深化产教融合，联合头部企业参与制定产业技术标准与相应课程评价标准 [23] 中医药发展 - 广州医科大学附属中医医院牵头实施“三级名中医下基层”项目，提升基层中医药服务能力，推广针灸等传统中医技术，探索粤港澳大湾区中医药管理机制衔接 [24] - 建设中医药文化传承创新与社会实践基地，推动中医药创造性转化和创新性发展，持续开展中医药科普教育与惠民义诊 [24]

行业整体表现与展望 - 2025年初至研报发布时A股申万交运指数上涨1%，跑输市场，主要受公路、铁路、港口等基础设施红利类资产回调影响，港股走势强于A股[1] - 展望2026年，看好回调到位的红利类资产、快递物流成长性机会以及周期的结构性机会[1] 快递物流行业 - 需求端：2025年前9个月快递业务量同比增长17.2%，超出年初预期，但第三季度增速有所放缓，7月、8月、9月同比增速分别为15.1%、12.3%、12.7%；预期2026年同比增速放缓至10%左右，呈现增速前低后高趋势[2] - 竞争端：监管因素是2025年重要变量，国家邮政局进行行业反内卷已取得一定效果，体现在行业和上市公司单票价格数据中[2] - 加盟制快递：考虑到2025年单票利润的低基数，且公司盈利对单票利润的弹性大于对业务量增速的弹性，2026年加盟制快递行业盈利增长具有较强确定性[3] - 直营快递快运：有望迎来修复[4] 非快递物流行业 - 2025年板块整体跑输大盘，内部表现分化且轮动较快，小市值跑赢大市值[5] - 展望2026年，在内外部环境不确定下，板块内核心标的盈利影响因素复杂多变，行情或以个股为主[5] 公路铁路行业 - 2025年6月至9月末，高速公路指数跑输沪深300和中证红利指数34.7和14.2个百分点[6] - 展望2026年，板块上涨仍需市场风险偏好转向为前提，但回调后已具备配置性价比[6] 航运行业 - 供给结构性差异：全球集运、原油轮、成品油轮、散货船队的平均船龄分别为14.0、13.7、14.1和12.7岁，与历史平均相比船龄偏高[7] - 集运船队大型化发生在2010年以后，大船较新，老船主要集中在3000TEU以下小型集装箱船；油运和干散货大型船出现更早，大船小船均存在不同程度老龄化[7] - 假设到2030年25岁以上老船淘汰，预计VLCC运力或将出现负增长[7] - 看好结构性市场机会：集运看好小型集装箱船的供给紧张机会；油运看好OPEC增产带来对合规VLCC大船市场的需求机会[8] - 需持续关注地缘因素影响，包括红海是否复航、美国301船舶港口费用对集运美线的扰动、欧美对俄罗斯和伊朗的制裁效果等[9] 航空行业 - 供需结构：预计2026-2028年全行业供给（可用座公里）年化增速约3%，需求（旅客周转量）增速有望保持在5%以上，行业供需结构从2026年开始扭转，有望带动票价水平提升[10] - 发动机问题导致行业可用飞机数量增长受限，叠加波音、空客产能紧张，行业供给增速低增长具有较大确定性[10] - 外部因素：OPEC+增产、巴以停火协议有望达成等因素或使国际油价保持低位；美元降息或使人民币兑美元贬值，可能增加航空公司汇兑收益，进一步提升盈利能力[10] 机场行业 - 预计2026年伴随客流恢复经营杠杆逐步显现，国际航线尤其是入境游旅客增速相对较高[11] - 需关注部分机场大型产能投产可能导致成本大幅增长，拖累盈利表现，如广州机场三期工程、深圳机场新跑道、厦门新机场的进展[11] - 机场非航业务受益客流提升，但人均消费尤其是免税客单价能否企稳回升需观察，上海机场今年以来免税租金表现显示人均消费仍疲软[11] - 需关注2025年末及2026年初上海、北京新免税合约的扣点签订情况[11]

广州白云机场T3航站楼投运 - 广州白云国际机场T3航站楼于10月30日正式投运并启用第五跑道 近期年旅客吞吐量达1.2亿人次 货邮380万吨 终端容量为1.4亿人次 货邮600万吨 较此前大幅提升[1] - T3航站楼采用空陆换乘一体化设计 实现高铁与航空垂直换乘 轨道规模达6台14线 小时高峰运行架次150架次 日均航班量2100架次[4][5] - 与2024年实际旅客吞吐量7636.9万人次和货邮238.19万吨相比 新航站楼将带来跨越式增长[4] 大湾区航空枢纽格局 - 粤港澳大湾区现有7个民用运输机场 2024年合计旅客吞吐量超2.2794亿人次 货邮吞吐量超935.73万吨[1] - 广州白云机场(7636.9万人次)、深圳宝安机场(6147.7万人次)和香港机场(5310万人次)为核心枢纽 三机场年旅客量均超5000万人次[8] - 各机场定位互补：香港国际化程度高 澳门侧重葡语国家航线 深圳聚焦高科技产业与东南亚市场 广州强化洲际航线密度[8] 航空需求增长驱动因素 - 白云机场2019年旅客吞吐量突破7300万人次 迅速接近T2航站楼8000万人次设计容量的80% 反映区域航空需求快速增长[5] - 2024年10月白云机场旅客吞吐量超760万人次 同比增长11% 创单月历史新高[5] - 专家指出 随着大湾区产业升级、人口聚集和经济体量提升 未来航空客货运需求潜力巨大[9] 世界级机场群建设规划 - 大湾区正加快推进机场群建设：广州新机场获立项 深圳宝安机场第三跑道即将投用 澳门机场扩建填海 香港三跑道系统已启用[9] - 当前大湾区实现"4小时覆盖东南亚 12小时通达全球"的航空网络覆盖[8] - "十五五"期间重点提升基础设施连接度 通过多重交通通道增强网络韧性 实现不同运输方式无缝衔接[9]

文章核心观点 - 对2026年交通运输行业持乐观态度，主要看好三类投资机会：回调到位的红利类资产、快递物流的成长性机会、以及周期的结构性机会 [2] - 2025年初至报告发布时，A股交运板块跑输市场，但港股走势强于A股 [2] - 快递行业反内卷效果需在2026年检验，航空业供需结构有望从2026年开始扭转 [2][3] 快递行业 - 预计2026年快递业务量同比增速放缓至10%，呈现前低后高趋势 [4] - 2025年前9个月快递业务量同比增长17.2%，但7月、8月、9月增速分别放缓至15.1%、12.3%、12.7% [4] - 市场、监管和平台三重因素重新平衡，2026年将成为检验反内卷效果和持续性的一年 [2][4] - 加盟制快递行业2026年盈利增长具有较强确定性，因2025年单票利润低基数且盈利对单票利润弹性大 [5] - 直营快递快运有望在2026年迎来修复 [5] 公路铁路行业 - 2025年6月至9月末，高速公路指数跑输沪深300和中证红利指数34.7和14.2个百分点 [8] - 展望2026年，公路铁路板块已具备配置性价比，股息率纵向和横向比较均处于平均值偏上 [2][8] 航运行业 - 看好结构性市场机会，集运领域看好小型集装箱船的供给紧张机会，油运领域看好OPEC增产带来的合规VLCC大船需求机会 [3][10] - 全球集运、原油轮、成品油轮、散货船队的平均船龄分别为14.0、13.7、14.1和12.7岁，船龄偏高 [9] - 3000TEU以下小型集装箱船新船订单无法替换未来五年退出的30岁以上老船 [9] - 假设到2030年淘汰25岁以上老船，VLCC运力或将出现负增长 [9] - 需持续关注地缘因素影响，如红海复航、美国301条款、对俄罗斯和伊朗制裁等 [10] 航空行业 - 预计2026-2028年全行业供给年化增速约3%，需求增速有望保持在5%以上，供需结构从2026年开始扭转 [3][11] - 供需结构优化有望带动票价水平提升，因当前客座率已处于历史高峰 [11] - 油价或保持低位，人民币兑美元贬值可能增加航空公司汇兑收益，进一步提升2026年盈利 [11] 机场行业 - 2026年机场行业旅客量预期回归个位数常态化增长，国际航线及入境游旅客增速相对较高 [12] - 客流复苏带动机场公司经营杠杆进一步体现，但需关注大型产能投产可能导致成本大幅增长 [12] - 免税客单价能否企稳回升仍需观察，上海机场今年以来人均消费依旧疲软 [12] - 需关注2025年末及2026年初上海、北京新免税合约的扣点签订情况 [12]

广州白云机场T3航站楼投运与容量提升 - 广州白云国际机场T3航站楼于10月30日正式投运并启用第五跑道，近期年旅客吞吐量达1.2亿人次、货邮380万吨，终端容量为1.4亿人次、货邮600万吨，较此前大幅跃升 [1] - 与2024年实际完成的7636.9万人次旅客吞吐量和238.19万吨货邮吞吐量相比，新容量目标意味着跨越式增长 [2] - T3航站楼启用后，白云机场小时高峰运行架次可达150架次，日均航班量可达2100架次 [2] 大湾区航空枢纽现状与定位 - 粤港澳大湾区范围内共有7个民用运输机场，2024年合计承载旅客吞吐量超2.2794亿人次、货邮吞吐量超935.73万吨 [1] - 2024年，广州白云机场旅客吞吐量达7636.9万人次，同比增长20.89% 深圳宝安机场旅客吞吐量6147.7万人次 香港机场客运量达5310万人次，同比增长约34.3% [3] - 各机场定位互补：香港机场国际化程度最高 深圳机场更倾向于服务高科技产业，重点布局东南亚航线 广州白云机场定位为面向全国的世界级枢纽，洲际航线密度高 [4] 基础设施升级与联运效率 - T3航站楼采用空陆换乘一体化设计，实现"空""路""铁"联运零距离换乘，轨道总规模达6台14线，可高效实现空铁联运 [3] - 新设计实现了高铁网络和航空网络的垂直换乘，相比水平换乘模式，换乘路程更短、效率更高 [3] - 白云机场从孤立的航空节点转变为带动湾区人流、物流、资金流高效流动的"交通心脏" [3] 未来增长潜力与机场群建设 - 专家认为，随着区域产业升级、人口聚集、经济体量提升，大湾区未来在客流和货运方面的航空需求潜力巨大 [5] - 大湾区正加快推进世界级机场群建设：广州新机场项目已获立项批复 深圳宝安国际机场第三跑道即将投用 澳门国际机场扩建填海工程开工 香港国际机场三跑道系统已正式启用 [5] - "十五五"期间的关键在于提高基础设施连接度和便利性，增强交通网络韧性，实现不同交通运输方式的无缝衔接 [5]

新闻核心观点 - 上海机场集团在第八届进博会签约金额超过2.6亿美元，主要涉及浦东机场四期扩建工程的关键设备采购 [1] 签约活动概况 - 签约活动为第八届中国国际进口博览会上海交易团国资分团集中签约仪式 [1] - 上海机场集团是签约方之一 [1] 具体采购项目 - 与范德兰德工业控股有限公司签署浦东机场四期扩建工程航站区行李处理系统采购协议，交易金额达2.29亿美元 [1] - 与瑞士迅达控股有限公司签署浦东机场四期扩建工程航站区自动扶梯采购协议，采购金额为860万美元 [1] - 两项采购协议总金额约为2.376亿美元，构成此次超2.6亿美元签约额的主体部分 [1]