柠檬价格上涨情况 - 四川安岳柠檬价格同比上涨3-5倍[3] - 广西黄柠檬价格从去年6-8元/公斤涨至18-20元/公斤 涨幅近三倍[3] - 安岳黄柠檬现价10元/斤 同比3-4元/斤翻三倍[5] - 广东香水柠檬批发价达20元/斤 同比5元/斤涨四倍[5] 价格上涨原因 - 主产区因极端天气减产50% 如土耳其霜冻 南非阿根廷暴雨 意大利及中国干旱[7][8] - 夏季饮品旺季需求激增 叠加全球供应紧张[7] - 出口商抢购四川安岳柠檬加剧市场紧张[7] 行业需求端分析 - 柠檬为夏日冰饮核心原料 西餐调味料 鸡尾酒必备[8] - 制药 化妆品行业因维C和抗氧化特性广泛使用[8] 国产柠檬产业现状 - 中国柠檬产量占全球13.5% 主产区为四川安岳 重庆潼南 云南巍山[11] - 安岳柠檬半月出口量达去年旺季两月水平 远销30国[13] - 潼南柠檬种植32万亩 入选全国名特优新农产品[13] - 巍山香水柠檬果皮厚 香气持久 为暴打柠檬茶优选原料[13] 市场机遇与挑战 - 国产柠檬凭借稳定产能和品质成为全球抢手货[13] - 需提升抗灾能力保持稳定输出 避免价格波动后产能过剩[13]

市场地位与上市计划 - 东鹏特饮以26.3%的销量份额超越红牛，位居中国能量饮料市场第一 [1] - 公司已在A股上市，2025年4月向港交所递交招股书，筹谋"A+H"双重上市以推动全球化 [1] 新品拓展与销售表现 - 2025年2月推出果味茶饮料"果之茶"，含三款口味，采用1L大瓶装，零售价5元/瓶并延续"1元乐享"活动 [1] - 3月果之茶日销售峰值达3.5万箱，全月销售额预计突破7000万元，环比增长超130% [1] - 部分北京超市和便利店未上架，有消费者反馈口感不佳 [1] 能量饮料市场竞争 - 2024年统一推出1L装能量饮料焕神，零售价6元，今麦郎天豹同步促销，统一焕神成为市场黑马 [1] - 2025年第一季度东鹏特饮、可口可乐魔爪、统一焕神进入增长前三 [1] - 4月统一焕神开展"2元乐享"促销活动，各品牌在价格和配方上均有创新 [1] 产品多元化与盈利挑战 - 公司强调发展"第二曲线"以减少对东鹏特饮的依赖，但当前多品类产品毛利率较低，短期内难提升利润 [1] 全国化与海外扩张 - 广东市场收入占比高，公司通过增加销售人员和完善生产基地布局加速全国渗透 [1] - 北上市场需与红牛竞争，消费群体向白领延伸，同时面临咖啡市场争夺 [1] - 南下已进入越南、马来西亚，设立子公司探索美国市场，但需在东南亚从红牛手中抢夺份额 [1]

公司战略转型 - 公司前身为广州浪奇 2023年底更名为红棉股份 主营业务从日化转为食品饮料及文化创意产业园区开发和运营 [2] - 以旗下食糖品牌"红棉"作为新公司名 释放重点发展食品赛道的信号 [2] - 拟斥资9028 04万元收购亚洲食品39 9996%股权 同时获得鹰金钱持有的60 0004%表决权委托 交易完成后将持有亚洲食品100%表决权 [2] 财务表现 - 2023年营业收入同比下降0 29% 2024年同比下降21 91% 2025年一季度营收4 84亿元 同比下降10 14% [3] - 饮料板块为第二大营收来源 占比14 93% 但毛利率最高达44 64% 制糖业营收占比73 14% 毛利率仅2 43% [4] - 亚洲食品2024年营收1 75亿元 同比下降11 17% 归母净利润1657 01万元 同比下降17 59% [4] 收购背景与协同效应 - 原计划收购鹰金钱100%股权 因集团战略调整改为收购亚洲食品股权 旨在解决同业竞争并扩大饮料板块规模 [3] - 亚洲食品核心产品亚洲沙示汽水为华南碳酸饮料第三品牌 与公司旗下广式菠萝啤同属岭南老字号 可形成品牌协同 [3] - 行业专家指出亚洲沙示汽水市场影响力集中于上世纪90年代 近年收缩至广州本土 年营收维持在1亿多元量级 面临品牌老化与运营机制问题 [4] 业务结构调整 - 2024年曾计划通过收购鹰金钱扩大食品业务规模 其拳头产品为"金奖豆豉鲮鱼" 但因集团内部调整未完成 [3] - 当前收购亚洲食品主要目标为加强饮料领域市占率和品牌影响力 [3]

公司概况 - 全球第二大椰子水品牌IFBH International Holdings Ltd于6月20日正式启动港股招股 中国内地市场贡献92.4%营收 2024年营收达1.46亿美元 同比增长82.3% [1] - 公司在中国内地市场以34%的零售额市占率稳居第一 超过第二名7倍 香港市场以60%的市占率连续9年蝉联榜首 [1] - 公司通过全外包模式运营 仅46人团队 毛利率从2023年的34.7%提高到2024年的36.7% 2024年经营活动现金流净额4,175.3万美元 同比增长55% 期末现金及等价物余额5,481.8万美元 同比增长251.4% [1] 产品结构 - 产品线高度集中于椰子水 占营收95.6% 2025年推出椰子奶试水第二曲线 目前占比不足5% [1] - 产品定位为健康饮料 主打天然、低卡路里等健康概念 [7] 供应链与竞争 - 供应链完全依赖泰国椰子原料 2024年因高温干旱导致原料成本骤增18% [2] - 中国本土低价竞品盒马等品牌通过价格战使公司市占率从2024年第一季度的55.53%暴跌至2025年同期的36.42% [2] 市场表现与投资价值 - 在营收规模不到可口可乐0.5%的情况下 公司表现出远超行业平均的增长曲线和盈利能力 显示出"小而美"的高成长特质 [3] - 市场情绪较好 预计走势向好 [3] - "市场龙头+业绩高增+轻资产模式"构成公司最重要的投资看点 公司踩中健康饮料风口 通过差异化定位和激进营销抢占品类制高点 [6]

健怡可乐摸鱼现象 - "健怡可乐休息时间"成为外国打工人流行的摸鱼方式，通过购买或制作健怡可乐短暂脱离工作获得放松 [3] - 该行为被比喻为"冰箱里的烟"，因与抽烟摸鱼具有相似社交属性且更易被领导接受 [3][5] - TikTok相关视频获得29万点赞，显示该趋势在社交媒体上的广泛传播 [3] 产品优势分析 - 健怡可乐价格优势显著：纽约一包香烟超10美元，而沃尔玛12罐装仅需8.12美元 [5] - 无糖低热量特性使其在健康层面优于香烟，且不会导致失眠问题 [5] - 不产生气味残留，更适合办公环境使用 [5] 营销策略演变 - 1994年首推"健怡可乐时间"广告，采用蓝领美男形象吸引白领女性消费者 [7] - 广告系列持续至2013年共推出5个版本，累计播放效果显著 [7][9] - 2014年伦敦市中心举办20周年纪念活动，通过cosplay延续营销热度 [11] - 2015年转向女性 empowerment 主题广告，反映价值观变迁 [12] 社交媒体复兴 - 2023年TikTok用户自发重塑"健怡可乐时间"概念，与工作生活平衡理念结合 [12] - 趋势持续至2025年仍保持热度，显示Z世代对新型放松方式的持续需求 [12] - 可口可乐公司确认未参与此次趋势推动，属用户自发行为 [12] 本土化替代方案 - 中文社交平台出现"苹果时间"等替代方案，强调健康属性和冥想效果 [13] - 护手霜使用发展为新社交礼仪，具有皮肤护理优势 [16] - 玉米、薯条、百醇等零食也形成各自拥趸群体 [13]

收购传闻 - 全球顶级投资机构KKR拟收购一家中国饮料公司85%股权 [1] - 市场猜测目标公司为大窑饮品 [1] - 大窑饮品对收购传闻表示不予置评 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IFBH作为椰子水饮料领军者发展迅速，财务表现良好，业务以椰子水大单品领航，轻资产模式高效运营，且所处椰子水市场前景广阔，公司在多地市场稳立龙头，目前正进行港股发行 [9][27][38] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - IFBH是植根泰国的即饮饮料与即食食品公司，主要品牌有if和Innococo，产品包括椰子水饮料、其他饮料和植物基零食等，2024年椰子水大单品收入1.51亿美元，占营收95.6%，是内地+中国香港椰子水饮料龙一、全球第二大椰子水饮料公司，采用轻资产运营，产品销往超11个国家地区 [9] - 2013年在泰国创立if品牌，后进军中国香港、内地市场，2019年启动代工生产，2020年开发植物基零食，2022 - 2023年推出Innococo产品，2024年注册成立IFBH公司 [13] - 截至2024年4月12日，创始人Pongsakorn Pongsak直接或间接持股77.64%，引入二股东Fullerton Alternatives持股5.11%，IFBH持有IFB新加坡100%股份、IFB泰国49.01%股份 [18] - 公司高管经验丰富，创始人Pongsakorn Pongsak任董事长，商务总监Metaphon Pornaeketana和营运总监Vipada Kanchanasorn有多年销售及营销经验，财务总监Ong Ying Shyun有丰富财务工作经验 [19] 财务表现 - 2023/2024年分别实现营业收入8744.2/15764.8万美元，2024年同比+80.29%，因国际市场开发增厚营收；2023/2024年分别实现归母净利润1675.4/3331.6万美元，2024年同比+98.85%，因结构优化和汇率优势拉动利润提升 [27] - 2023/2024年毛利率34.7%/36.7%，净利率19.2%/21.1%，盈利能力提升；销售费用率2023/2024年分别为7.8%/8.1%，管理费用率均为3.1%，费用率稳定，广告开支占销售费用43.7%，专业费用占管理费用32.4% [35] 业务表现 - 椰子水为营收重要增长引擎，2023/2024年收入分别为8201.2/15064.2万美元，占比93.8%/95.6%，其他品类占比较小 [38] - 中国内地市场收入2023/2024年分别为7991.7/14565.7万美元，同比增长82.3%，占比91.4%/92.4%；中国香港市场收入2023/2024年分别为493.4/720.2万美元，同比增长46.0%，占比5.6%/4.6%；其他地区2023/2024年占营收比重均为3.0% [41] - 椰子水饮料行业价值链分上、中、下游，上游椰子种植及设备采购，中游加工处理，下游分销 [42] - 采用轻资产模式，与代工厂商、第三方物流供应商、第三方分销商合作运营，截至2024年12月31日员工46人，2024年人效342.7万美元/人 [48] - 2024年前五大供应商采购额占比96.9%，相比2023年+4.6pct，最大供应商采购额占比33%，相比2023年+1pct，前五大代工厂商占总体份额稳定 [49] - 期末活跃分销商数目2022/2023/2024年分别为34/36/43家，2023/2024年单体分销商收入约249.8/399.1万美元，前五大客户占比2024年为97.7%，相比2023年下滑0.02pct，最大客户占比47%，相比2023年下滑2.5pct [56] - 物流成本占收入比例2023/2024年分别为3.1%/2.9%，存货周转天数分别为2/3天，运营高周转 [57] 行业情况 - 全球椰子水市场规模自2019年的25.17亿美元提升至2024年的49.89亿美元，CAGR达14.67%，大中华地区从2019年的1.02亿美元提升至2024年的10.93亿美元，CAGR达60.77%，2024年大中华/北美洲地区占比分别为22%/30% [64] - 中国（含港澳台）椰子水市场规模自2019年的1.02亿美元提升至2024年的10.93亿美元，CAGR达60.77%，IFBH 2024年零售额3.45亿美元，市场占有率33.90% [69] - 中国香港椰子水市场规模从2019年的3070万美元提升至2024年的4460万美元，CAGR达7.80%，IFBH 2024年零售额1690万美元，市场占有率59.90% [70] - 全球零食行业规模自2019年的9969亿美元提升至2024年的12810亿美元，CAGR达5.14%，亚洲地区从2019年的3039亿美元提升至2024年的3441亿美元，CAGR达2.52% [80] - 全球椰子价格2021年起下降，从523美元/吨降至458美元/吨，全球椰子产量2019 - 2023年稳定在6200 - 6500万吨之间，泰国椰子产量由2019年的87万吨增至2023年的97万吨 [80] 港股发行情况 - 公开发售日期为2025年6月20日至2025年6月25日，计划上市时间为2025年6月30日，股票代码6603.HK，计划发行股数41,666,800股，发售价25.30 - 27.80港元，每手股数200股，每手入场费约5,616.07港元，保荐人为中信证券（中国香港）有限公司，UBS认购800万美元，还有多家机构认购 [82]

情绪消费与养生市场崛起 - 情绪消费成为经济新增长极 包括潮玩盲盒、疗愈经济、AI陪伴、悦己消费等 Z世代为电子宠物支付月费 打工人热衷疗愈消费 解压捏捏乐单日销量突破10万件 [1] - 中式养生水市场爆发式增长 2024年市场规模达30亿元 同比增速566% 预计2028年突破100亿元 [2][8] - 中式养生水以药食同源为核心理念 主打红豆、薏米、枸杞等传统食材工业化萃取 满足祛湿、补气、助眠等需求 [2][9] 年轻群体健康焦虑与消费行为 - 18-35岁年轻消费者占健康养生市场62% 养生方式呈现"轻养生"特征 如枸杞拿铁配护肝片、工位八段锦等 [6][8] - 25-30岁程序员群体空腹血糖异常率28.7% 冠状动脉粥样硬化检出率为同龄人3.2倍 超3亿人存在睡眠障碍 90后凌晨1点后入睡占比33% [5] - 中式养生水消费群体中27-36岁职场主力占48.6% Z世代占21.3% 产品价格集中在4-7元区间 [13][15] 行业竞争格局与产品创新 - 元气森林"元气自在水"系列市场份额达58.6% 娃哈哈、康师傅、东鹏饮料等传统品牌加速布局草本饮品线 [17] - 新锐品牌好望水"照顾系列"薏米水半年销售破亿 盒马与李良济合作推出"暑清元气水"等产品 永辉超市推出竹蔗马蹄水等 [17] - 产品同质化严重 部分品牌夸大功效宣传 如"一周祛湿"等缺乏科学依据 口味接受度与糖分添加问题待解 [18] 消费场景与细分需求 - 女性白领偏爱红枣枸杞水补气血 健身人群选择玉米须水消肿 美食爱好者偏好酸梅汤解腻 [16] - 男性更倾向中草药饮料提神 女性关注祛黄提亮 催生产品裂变 如元气森林"好自在"覆盖6种功能 好望水打造熬夜专攻款 [16] - 小红书"中式养生"话题浏览量超2.2亿次 消费者热衷测评不同品牌养生水 将成分表视为健康密码 [9]

交易概述 - 红棉股份拟以9028 04万元收购亚洲食品39 9996%股权 同时获得另一股东60 0004%表决权委托 交易完成后将持有亚洲食品100%表决权 [1][2] - 亚洲食品评估基准日归属于母公司所有者权益账面值为1 23亿元 评估值2 33亿元 增值率89 81% [2] - 交易构成关联交易 因转让方鹰金钱为红棉股份控股股东下属企业 [3] 标的公司财务表现 - 亚洲食品2023年营收1 97亿元 归母净利润2010 66万元 2024年营收下滑至1 75亿元 归母净利润降至1657 01万元 [2] - 2021年香雪制药转让亚洲食品股权时 标的评估值1 19亿元 较账面增值209 17% [5] 品牌与产品特征 - 亚洲食品核心产品为亚洲沙示汽水 具有70多年历史 被定位为华南碳酸饮料第三品牌 仅次于可口可乐和百事可乐 [1][5] - 品牌源自1946年 沙示汽水以独特风味（被形容为"风油精味"）在广东地区形成文化认同 产品线还包括酷橙、柠萌等 [1][4][5] 战略协同性 - 红棉股份表示收购将增强饮料业务协同效应 扩大经营规模与细分市场占有率 [5] - 亚洲食品原为香雪制药控股企业 2021年控股权转移至当前交易方 [5]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [1][26] 报告的核心观点 - 政策密集出台有望扭转宏观经济预期，促进食品饮料板块估值和业绩双提升，当前板块估值较低 [26] - 白酒板块情绪边际改善，消费增速环比显著改善，五粮液改革传递发展信心，重点推荐贵州茅台、五粮液等 [5][6][7] - 大众品各板块受大盘情绪影响回调，回调后应积极拥抱具备较高成长弹性的板块及个股，重点推荐百润股份、卫龙美味等 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业回顾 - 近两周食品饮料跌幅4.49%，跑输上证综指3.73个百分点，细分行业中保健品跌幅最小，个股方面交大昂立、金种子酒等领涨，均瑶健康、*ST椰岛等领跌 [4][18] - 截至2025/06/20食品饮料板块动态市盈率为20.33x，位于一级行业中游位置，其他酒类估值排名第一，肉制品、预加工食品、软饮料估值分列最后三位 [22] 重点关注个股及逻辑 - 白酒推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、迎驾贡酒等 [7][26] - 大众品推荐百润股份、卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、有友食品、三只松鼠、西麦食品、仙乐健康、安琪酵母，建议关注东鹏饮料 [7][26] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出了贵州茅台、山西汾酒、五粮液等多家公司2024A、2025E、2026E的EPS、PE及投资评级 [13][29]