板块整体表现 - 酒店餐饮板块较上一交易日下跌0.57% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.33% 深证成指上涨0.64% [1] - 板块主力资金净流出2601.92万元 游资资金净流入3391.7万元 散户资金净流出789.77万元 [1] 个股价格表现 - 金陵饭店领跌板块 跌幅1.16% 收盘价7.65元 [1] - 西安饮食下跌1.14% 收盘价8.65元 [1] - *ST云网下跌1.10% 收盘价1.79元 [1] - 君亭酒店下跌0.75% 收盘价22.60元 [1] - 华天酒店下跌0.59% 收盘价3.38元 [1] - 同庆楼下跌0.51% 收盘价19.43元 [1] - 锦江酒店下跌0.48% 收盘价22.84元 [1] - 首旅酒店下跌0.43% 收盘价66元 [1] - 全聚德跌幅最小 下跌0.09% 收盘价11.09元 [1] 个股资金流向 - 华天酒店获主力资金净流入550.55万元 净占比10.05% [2] - 同庆楼获主力资金净流入337.08万元 净占比8.22% [2] - 首旅酒店获主力资金净流入92.04万元 净占比0.31% [2] - 西安饮食遭主力资金净流出1240.17万元 净占比12.91% [2] - 金陵饭店遭主力资金净流出879.24万元 净占比10.79% [2] - 锦江酒店遭主力资金净流出763.20万元 净占比4.01% [2] - *ST云网遭主力资金净流出395.46万元 净占比18.46% [2] - 君亭酒店遭主力资金净流出221.21万元 净占比1.94% [2] - 全聚德遭主力资金净流出82.32万元 净占比1.50% [2] 成交活跃度 - 首旅酒店成交额最高 达2.96亿元 成交量21.34万手 [1] - 锦江酒店成交额1.90亿元 成交量8.36万手 [1] - 君亭酒店成交额1.14亿元 成交量5.07万手 [1] - 西安饮食成交额9607.02万元 成交量11.11万手 [1] - 金陵饭店成交额8149.21万元 成交量10.66万手 [1] - 华天酒店成交额5477.18万元 成交量16.32万手 [1] - 全聚德成交额5476.83万元 成交量4.97万手 [1] - 同庆楼成交额4099.91万元 成交量2.11万手 [1] - *ST云网成交额2142.73万元 成交量11.97万手 [1]

核心观点 - 周一A股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.12%、0.44%、0.96%，沪深两市成交额17419.14亿元，申万行业中国防军工等领涨，煤炭等领跌，概念板块中PCB概念等涨幅居前，海南自贸区等跌幅居前；港股恒生指数收涨0.68%，恒生科技指数收跌0.24%；海外美国三大指数涨跌不一 [2][6] - 当地时间7月28日中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，旨在推动中美经贸关系发展；国家育儿补贴制度实施方案公布，2025年1月1日起每孩每年发3600元育儿补贴至3周岁，预计8月下旬各地陆续开放申领，国新办周三将举行新闻发布会 [3][7] - 截至2025年7月25日社服板块31家上市公司发布2025年半年度业绩预告，披露率39%，已披露公司表现分化，整体预盈率55%，在消费八大行业中排行第四，建议关注连锁餐饮、自然景区及冰雪游龙头、旅行社、免税零售商 [8] 市场回顾 国内市场 - 周一沪指收涨0.12%至3597.94，深成指收涨0.44%至11217.58，沪深300收涨0.21%至4135.82，科创50收涨0.09%至1055.11，创业板指收涨0.96%至2362.60，上证50收涨0.26%至2802.77，上证180收涨0.25%至9120.87，上证基金收涨0.05%至6996.80，国债指数收涨0.05%至225.62 [2][4][6] - 申万行业中国防军工、非银金融、医药生物领涨，煤炭、钢铁、交通运输领跌；概念板块中PCB概念、兵装重组概念、PET铜箔涨幅居前，海南自贸区、金属锌、煤炭概念跌幅居前 [2][6] 港股市场 - 恒生指数收涨0.68%，恒生科技指数收跌0.24% [2][6] 海外市场 - 美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.14%至44837.56，标普500收涨0.02%至6389.77，纳指收涨0.33%至21178.58；日经225收跌1.10%至40998.27，美元指数收涨1.02%至98.66 [2][4][6] 重要新闻 中美经贸会谈 - 当地时间7月28日中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，此前在瑞士日内瓦、英国伦敦有相关会谈，此次旨在推动中美经贸关系沿着正确轨道向前发展 [3][7] 国家育儿补贴制度 - 国家育儿补贴制度实施方案正式公布，从2025年1月1日起每孩每年发放育儿补贴3600元至其年满3周岁，符合规定生育的3周岁以下婴幼儿均可申领，2025年1月1日前出生不满3周岁的按应补贴月数折算计发，预计8月下旬各地陆续开放申领，国新办周三将举行新闻发布会 [3][7] 社会服务行业2025H1业绩预告综述 行业核心观点 - 截至2025年7月25日社服板块80家A股公司中31家发布业绩预告，披露率39%，已披露公司表现分化，整体预盈率55%，在消费八大行业中排行第四 [8][9] - 为支撑经济增长，提振消费、扩大内需是核心路径，下沉市场潜力释放夯实消费基础，海外拓展开辟新增量空间，服务消费占比接近50%临界点，预计将加速成为居民消费主体，经济增长动能转换驱动消费顺周期β行情，有效需求释放与服务结构优化创造系统性机遇 [8] - 建议关注具备规模效应且业绩弹性突出的连锁餐饮、经营稳健满足多元需求的自然景区及冰雪游龙头、受益客流复苏的旅行社、享政策与需求双驱动的免税零售商 [8] 投资要点 披露率与业绩表现 - 截至2025年7月25日，社会服务行业80家A股公司中31家发布业绩预告，披露率39%，在消费八大行业中位列第三 [9] - 2025年上半年预计盈利公司17家，预盈率55%，在消费八大行业中排行第四 [9] - 分业绩预告类型，今年上半年社服板块业绩分化更明显，预增/略增公司占比显著下滑至13%/6%，19%的公司扭亏为盈，占比较2024H1提升11个百分点，亏损企业占比45%，与2024H1基本持平 [9] 各板块表现 - 体育、酒店餐饮、旅游及景区、教育板块半数以上公司披露半年度业绩，专业服务披露率仅17% [11] - 服务类板块表现更优，5家专业服务公司全部预计盈利，教育板块预盈率达63%，业绩边际改善；旅游类板块业绩承压，酒店餐饮、旅游及景区预盈率分别仅40%/36% [11] - 旅游及景区已披露业绩公司持续承压，预增占比由上年同期29%下滑至9%，续亏占比提升至45%，但18%的公司扭亏为盈；酒店餐饮业绩不佳，2家公司预减，3家公司续亏；专业服务已披露公司全部预计盈利，3家公司预计同比增长；教育板块业绩边际改善，亏损占比大幅下降，38%的公司扭亏为盈 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 截至2025年7月25日社服板块31家上市公司发布2025年半年度业绩预告，行业披露率39%，已披露公司表现分化，整体预盈率55%，在消费八大行业中排行第四 [1][23] - 为支撑经济平稳增长，提振消费、扩大内需是核心路径，下沉市场潜力释放夯实消费基础，海外拓展开辟新增量空间，服务消费占比接近50%临界点，预计将加速成为居民消费主体 [1][23] - 经济增长动能转换驱动消费顺周期β行情，有效需求释放与服务结构优化创造系统性机遇 [1][23] - 建议关注具备规模效应且业绩弹性突出的连锁餐饮、经营稳健且满足多元需求的自然景区及冰雪游龙头、受益客流复苏的旅行社、享政策与需求双驱动的免税零售商 [1][23] 根据相关目录总结 披露率近四成，业绩表现分化 - 截至2025年7月25日，申万消费八大行业290家上市公司发布2025年半年度业绩预告，整体披露率35%，社会服务行业80家A股公司中31家发布预告，披露率39%，在消费八大行业中位列第三 [9] - 2025年上半年社会服务行业已发布预告的公司中预计盈利17家，预盈率55%，在消费八大行业中排行第四 [2][10] - 对比上年同期，今年上半年社服板块业绩分化更明显，预增/略增公司占比显著下滑至13%/6%，19%的公司扭亏为盈，占比提升11个百分点，亏损企业占比45%，与2024H1基本持平 [2][10] 服务类板块表现更优，教育边际改善 - 从披露率看，体育、酒店餐饮、旅游及景区、教育板块半数以上公司披露半年度业绩，专业服务披露率仅17% [3][14] - 从预盈率看，服务类板块表现更优，5家专业服务公司全部预计盈利，教育板块预盈率63%，业绩边际改善，旅游类板块业绩承压，酒店餐饮、旅游及景区预盈率分别为40%/36% [3][14] - 从子板块预告类型占比看，旅游及景区已披露公司持续承压，预增占比从29%下滑至9%，续亏占比提至45%，18%的公司扭亏为盈；酒店餐饮业绩不佳，2家预减，3家续亏；专业服务已披露公司全部预计盈利，3家预计同比增长；教育板块业绩边际改善，亏损占比大幅下降，38%的公司扭亏为盈 [3][15] 社会服务个股业绩披露情况 - 报告列出了专业服务、体育、旅游及景区、酒店餐饮、教育等板块部分公司的业绩预告类型、预告净利润上下限、变动幅度等详细信息 [21][22] 投资建议 - 建议关注具备规模效应且业绩弹性突出的连锁餐饮、经营稳健且满足多元需求的自然景区及冰雪游龙头、受益客流复苏的旅行社、享政策与需求双驱动的免税零售商 [1][23]

星级酒店推出私厨上门服务 - 浙江某五星级酒店推出3999元全包宴和1800元服务宴两种私厨上门套餐 3999元套餐包含定制菜单和食材 1800元套餐侧重服务不含食材 [1] - 西安某高端假日酒店推出1688元八人桌至3188元十人桌不同价位套餐 提供食材、餐具、主厨及服务员一站式服务 覆盖生日宴、商务宴请等场景 [3] - 上海、徐州、南京等多地中高端酒店近期密集在社交平台推广私厨上门服务 [4] 私厨上门市场发展现状 - 2023-2024年全国私厨上门订单量同比激增200% 预计2025年市场规模达1500亿元 [4] - 专业私厨平台如51厨师已覆盖50多个城市 签约私厨2000余名 好评率超90% 家政平台上门做饭收费50-200元/小时 [10] - 米其林餐厅如新荣记自2018年已开展主厨上门业务 个体私厨通过社交平台走红 相关视频点击量达百万次 [10] 星级酒店竞争优势分析 - 北京市餐饮协会调查显示85%私厨团队存在资质不全问题 星级酒店拥有全套资质 厨师持有米其林认证等权威背书 [7] - 成熟服务体系确保从预订到餐后全流程标准化 食材采购可溯源 供应商合作关系稳定 [8][9] - 服务团队经过专业培训 具备多年从业经验 能保障用餐仪式感 [7][8] 星级酒店面临的核心挑战 - 价格区间1500-3000元显著高于平台及个人私厨 消费降级环境下性价比成为关键制约因素 [11] - 人力成本高企 上门服务需额外支付交通及餐补 远距离服务进一步推高成本 [13] - 需提前3-5天预订 响应速度不及可当天服务的个体私厨 收入分配机制可能影响员工积极性 [13] 星级酒店多元化自救举措 - 全国多地酒店上街摆摊 推出9.9元大锅菜、"黑珍珠"菜品街头售卖等 [16][17] - 拓展早餐、烘焙、咖啡等品类 推出19.9元早餐卡、二五折剩菜盲盒等低价产品 [19] - 发力外卖渠道 人均消费控制在30元以内 扬州某酒店日销突破千单 [21] 星级酒店行业困境数据 - 2020年全国五星级酒店850家 2024年Q3降至736家 五年退出率13.4% 预计2025年关停数量将超200家 [24] - 2023年南京金奥费尔蒙酒店司法拍卖底价13.86亿元 北京长城饭店等老牌五星级酒店停业 [23][27] - 婚宴需求萎缩、高成本压力、创新不足等多重因素加速行业洗牌 [25][26]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 前两交易周社会服务板块上涨 3.18%，排名第 9，跑赢沪深 300 指数 1.26pct；当前餐饮外卖平台补贴竞争对 6 月餐饮社零有负面影响；暑期文旅出行市场有望高景气运行，维持行业“强于大市”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 市场及申万（2021）社会服务行业前两交易周涨跌幅：上证综指涨 1.79%，沪深 300 涨 1.92%，创业板涨 5.61%，上证 50 指数涨 0.88%；社会服务板块涨 3.18%，排名第 9，跑赢沪深 300 指数 1.26pct [13] - 社会服务子板块市场表现：4 个上涨，涨跌幅由高到低为专业服务（+7.53%）、旅游零售（+2.85%）、教育（+2.40%）、旅游及景区（+1.23%）、酒店餐饮（-0.17%） [17] - 个股市场表现：个股涨跌幅中位数为+1.64%，75 家公司 53 家上涨，兰生股份涨幅最大，ST 张家界跌幅最大 [20] - 子行业估值：截至 7 月 18 日，社会服务行业 PE（TTM）调整后为 33.55 倍，处于历史分位 26.93%；沪深 300PE（TTM）调整后为 12.63 倍，处于历史分位 55.14% [21] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：中免天津首家市内免税店预计年内开业；锦江酒店预计上半年扣非净利润增长；入境游升温，相关企业加强投入；途牛数据显示暑期前两周境内游人次同比增超 30%；餐饮协会呼吁停止“内卷式”补贴；暑运半月全国铁路发送旅客 2.18 亿人次，同比增 3.4%；教育部实施数字赋能教育教学改革行动；上海新增观赛类体育消费券；禾蛙 AI2.0 发布垂直行业 9 大 Agent [29][30][31] - 上市公司重点公告：北京人力预计 2025 年半年度净利润上升；锦江酒店预计 2025 年半年度净利润下降，扣非后增长；兰生股份称未开展“稳定币”相关业务 [34] 出行数据跟踪 - 国内出行商旅基本复苏，出入境游政策放宽，入境免签范围不断扩大和优化 [35] 投资建议 - 关注出行链及产业相关公司、连锁酒店品牌、科锐国际、中国中免、王府井、同庆楼、豫园股份、会展品牌、演艺演出产业链公司 [5][41]

行业趋势 - 高档酒店纷纷尝试外摆摊业务以应对传统业务经营压力，如东营蓝海御华酒店和东营宾馆 [1][4][5] - 外摆摊业务呈现快速增长趋势，蓝海御华酒店外摆第四天营业额突破4万元，首日营业额5千元，次日超1万元，第三日超2万元 [5][8] - 全国餐饮行业景气指数微降，三线及以下城市降幅最大，6月环比下降5.4%，限额以上单位餐饮收入同比下滑0.4% [12] 公司策略 - 蓝海御华酒店推出40余款外摆菜品，包括西点、炸货、卤味等，选择家庭制作繁琐的拿手菜，保证新鲜不隔夜 [6] - 东营宾馆以"国宴油条"试水早市，现场炸制限购每人两根，吸引市民排队近一小时购买 [9] - 酒店采取低价策略，蓝海御华推出49.9元双人套餐、59.9元双人套餐、79.9元三人套餐，将人均消费拉至30元以内 [10][12] 市场反应 - 外摆摊吸引大量市民，胶州路两侧停满采购车辆，酒店门口首次出现堵车现象 [15] - 市民对星级酒店亲民价格接受度高，如15元小酥肉、10元3个虎皮鸡爪、45元清蒸海鲈鱼等菜品热销 [1][8] - 东营宾馆油条摊排队火爆，市民排队52分钟购买最后一份油条 [9] 产品定位 - 酒店强调"星级品质亲民价格"，通过外摆摊拓宽服务面，吸引关注度 [8][15] - 选择差异化产品如国宴油条，使用鸡蛋、黄油、牛奶和面，非转基因大豆油炸制 [9] - 针对家庭消费场景推出团购套餐，如19.9元午餐自助，直接拉低人均消费底线 [12] 经营调整 - 酒店利用中午清闲时段准备外摆菜品，员工积极性高，销售火热 [6] - 外摆业务弥补商务接待下滑缺口，部分酒店商务接待份额已缩水至20%-25% [13] - 行业专家建议酒店需思考如何长期保持差异化优势，调整产品结构迎合新需求 [15]

核心观点 - 杭州多家星级酒店推出外摆档口业务 通过提供价格亲民的酒店品质熟食吸引顾客 以应对堂食人流量下降并拓展新收入渠道[4][5][7] 业务模式创新 - 浙江大酒店在酒店外设置熟食外摆档口 每日下午4点至6点半营业 售卖卤鸭38元半只 卤香蹄38元份 白切鸡28元半只 醉熟小龙虾45元份等亲民菜品[5] - 东禧潮宴酒店在科技园区设置外摆档口 提供小火慢炖煲类菜品如云南菌菇炖老鸽 老母鸡汤 天目笋干炖老鸭等 所有菜品均为现烧非预制菜且无隔夜菜[7] - 外摆档口提供线上预订服务 顾客可通过酒店小程序提前一日预订 次日直接取餐避免排队[6] 市场反应 - 浙江大酒店外摆档口顾客反馈良好 人均消费四五十元即可购买一桌菜[4][5] - 东禧潮宴外摆客户群已超过400人 因需求旺盛从原计划每周三天延长至每周六天营业[7] - 顾客评价认为酒店菜品质量好且价格实在 购买便捷性大幅提升[4] 战略目标 - 通过外摆档口展示酒店餐饮品质 以外摆业务带动堂食业务转化[7] - 应对堂食人流量下降挑战 开辟新的收入来源[5] - 钱塘区餐饮协会考虑将成功模式推广至区内更多餐饮企业[8]

反内卷主题行情 - A股近期走出"反内卷"主题行情 钢铁 多晶硅 玻璃等板块全面爆发 市场预期该主题可能成为未来投资主线之一 [1] - 7月以来已有数十家券商发布超百篇"反内卷"相关研报 覆盖行业包括建材 钢铁 光伏 煤炭等 [1] 券商观点与行业分析 - 东方财富认为"反内卷"政策将加速落后产能退出 改善行业ROE 历史数据显示板块超额收益集中于行情早期 [1] - 中信证券指出"反内卷"和提振内需是政策明牌 "十五五"规划可能展示新政策路径 [1] - 中泰证券分析煤炭 钢铁等传统行业落后产能已基本出清 行业集中度显著提升 行政手段进一步出清空间有限 [2] - 国金证券认为光伏 锂电 新能源车等中高端制造业产能过剩但需求增长潜力大 政策效果可能较弱 传统行业盈利改善更明显 [2] 潜在受益行业 - 华创证券从5个维度筛选"反内卷"潜在受益行业 煤炭开采 焦炭 普钢 能源金属 玻璃玻纤等被提及4次 [2] - 乘用车 风电设备 食品加工 水泥等被提及3次 [2] - 华创证券按约束力排序"反内卷"措施影响：钢铁＞生猪＞汽车＞水泥＞光伏 [2]

核心观点 - 星级酒店通过"摆摊外卖"形式将高端餐饮服务延伸至街头，创造新的消费场景，实现品牌下沉与市场拓展 [1][3][7] - 该模式通过亲民价格(4元面鱼至48元卤肘子)和多样化产品(60余种餐品)吸引周边居民和上班族，形成差异化竞争优势 [1][3] - 创新服务模式(微信群接龙预订+现场销售)提升运营效率，每日14点前现制、当天售罄的机制保障食品新鲜度 [5] - "摊位+酒店"联动产生协同效应，带动酒店正餐服务客流(近300间客房住客转化)并提升品牌曝光度 [7] 产品策略 - 产品组合覆盖4-48元价格带，包含江南红烧肉、卤肘子等招牌菜和专为摆摊设计的亲民款(大肠包子等) [1][3] - 采用动态菜单管理，根据销量淘汰滞销品并新增热门款，目前SKU已从30种扩展至60种 [3][7] - 突出现制现售特色(现卤卤味/现榨橙汁)，强调无添加工艺提升消费信任度 [3] 运营模式 - 采用限定时段销售(16:30-18:30)配合预订取餐系统，优化排队体验 [5] - 投入定制品牌标识/保温设备，计划统一员工服装强化品牌形象 [7] - 剩余产品内部消化机制实现零库存损耗 [5] 行业趋势 - 威海地区形成星级酒店"摆摊大军"现象(蓝海御华/金猴集团等跟进)，反映行业主动下沉市场的转型趋势 [7] - 短视频平台成为酒店记录摆摊日记的新传播渠道，拓展品牌年轻化触达路径 [7] - 高端餐饮与街头经济的融合创造增量空间，数据显示该模式能有效带动正餐服务转化 [7]

市场趋势与增量资金 - 6月市场从存量转向增量市场 A股机构偏好板块短期涨幅较大进入高位震荡 低位制造板块受价格因素主导 "反内卷"成为类似"一带一路"的长期叙事 增量资金有助于撬动低位板块 [1] - 港股估值洼地特征再现 保险资金投资范围扩圈趋势下南下资金有望回暖 建议增配港股 A股有色/AI硬件/创新药/游戏/军工板块轮动 低位制造板块受流动性和政策推动修复 [1] - 上证指数突破推升风险偏好 赚钱效应扩散形成"牛市氛围" 四季度牛市条件加速积累但三季度可能反复 算力链机会取决于中美谈判成果 [2] 政策与产业逻辑 - "反内卷"政策推动中游制造基本面预期锚定2026年 美国财政刺激降低衰退风险 提升中国2026年供需格局可见度 周期品短期弹性大但中游制造是长期重点 [2] - "反内卷"行动细则落地缓解物价压力 A股半年报业绩向好率高于去年 建议关注高景气TMT/全球竞争力中游制造/内需领域 [3] - 股市"转型牛"动力来自贴现率系统性降低 包括经济结构转变/无风险利率下降/风险偏好提升 短期聚焦"反内卷"与金融行情 [4] 行业配置主线 - 投资主线降维为三大方向：科技AI+(DeepSeek突破与开源引领)/消费股估值修复/低估红利崛起 AI产业趋势决定红利高度 消费板块低估值下复苏周期抬头 [5] - A股资本回报企稳三大来源："反内卷"/海外制造业>服务业/债务停止收缩 推荐上游资源品/资本品/中间品 股权优于债权 关注非银金融及新消费个股 [6] - 三条配置主线：低利率下稳定红利资产/涨价相关资源品(小金属/工业金属)/新技术成长方向(军工/AI算力/固态电池) [8] 历史比较与资金动向 - 当前市场与2013-2015年盈利脱钩特征类似 10年期国债利率仅为2014年一半 资产荒比2014年更严重 保险资金已产生影响 居民资金可能加速流入 [7] - 沪指站上3500点后大金融/"反内卷"/科技主题轮动 融资资金和陆股通成交占比回升 估值回到中位数后需成交量配合突破 [8] - 市场突破核心动力：政策预期升温/"反内卷"主题/成交额边际改善 7月配置TMT+非银+军工 半年报业绩线索驱动资金布局 [9] 时间窗口与策略 - 8-9月风险较大但7月仍是窗口期 TMT领域受美股标杆标的映射效应带动估值修复 交易型资金从新消费/创新药回流TMT [9] - 8月前宏观无显著风险 情绪改善和增量资金推动指数震荡偏强 "反内卷"政策落实或引发戴维斯双击 关注稳定币/有色/半年报超预期标的 [10]