市场整体表现 - A股三大指数震荡调整 沪指跌0.18% 深成指跌0.56% 创业板指跌0.63% [1] - 银行板块逆市走高 火电、纺织服装、华为鸿蒙等板块表现活跃 [2] - 航天军工、机器人、芯片半导体等板块跌幅居前 [2] 港股市场表现 - 恒生科技指数走低 华虹半导体跌11.06% 中芯国际跌6.53% 京东健康跌3.29% [3][6] - 理想汽车-W跌1.89% 舜宇光学科技跌1.44% [6] 纺织服装板块 - 板块盘初活跃 万事利20cm涨停 华纺股份4连板 迎丰股份等多股涨停 [7] - 工信部、商务部发布通知推动纺织服装"优供给促升级"活动 强调高质量供给和产业升级 [8] - 具体个股表现：万事利涨20.03% 华纺股份涨10.06% 迎丰股份涨10.05% [8] 银行板块 - 建设银行股价创历史新高 青岛银行、重庆银行、兴业银行等涨逾2% [10] - 招商银行、中信银行拟分别出资150亿元、100亿元成立金融资产投资公司 [11] - 兴业银行获批筹建兴银金融资产投资有限公司 注册资本100亿元 [11] 高位股表现 - 多只高位股大跌 中毅达一字跌停 金龙机电跌超9% 奇德新材跌超7% [14] - 中毅达公告称股价自3月10日以来累计涨幅达226.55% 存在严重脱离基本面的风险 [15]

【导读】银行板块逆市走高，纺织服装板块多股涨停 中国基金报记者李智 一起来看下最新的市场情况及资讯。 5月9日开盘，A股三大指数震荡调整。截至发稿，沪指跌0.18%，深成指跌0.56%，创业板指跌0.63%。 纺织服装板块震荡走高 纺织服装板块盘初活跃，万事利实现20cm涨停，华纺股份走出4连板，迎丰股份、飞亚达、宏达高科、华茂股份多股涨停。 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 换手率 | 市智峰 | 总市值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 力雪利 | 18.70 | 20.03% | 2524万 | 13.37% | 106 | 351Z | | DR大湖雪 | 28.30 | 16.03% | 692万 | 22.20% | 68.0 | 20亿 | | 华纺股份 | 3.94 | 10.06% | 9561万 | 15.18% | -44.3 | 25亿 | | 迎丰股份 | 6.35 | 10.05% | 1525万 | 3.47% | 71.7 | 28亿 | | 飞亚达 | 11.62 | 10.04% | 1898万 | ...

主力资金流向 - 主力资金净流入纺服行业、银行、小金属等板块 [1] - 主力资金净流出电子、计算机、机械设备等板块，其中电子板块净流出超69亿元 [1] 个股资金动向 - 科蓝软件大涨，主力资金净买入5.00亿元位居首位 [1] - 比亚迪、万向钱潮、润和软件获主力资金净流入居前 [1] - 中航成飞遭净卖出超10亿元 [1] - 中芯国际、中超控股、常山北明主力资金净流出额居前 [1]

纺织服装板块市场表现 - 华纺股份连续4个交易日涨停 [1] - 华茂股份涨停 戎美股份和太湖雪涨幅超过10% [1] - 凤竹纺织 迎丰股份 万事利等公司股价涨幅居前 [1] 行业政策动态 - 工信部与商务部联合发布2024纺织服装优供给促升级活动通知 [1] - 活动内容包括推广先进技术 推动数字化转型 促进科技创新 [1] - 重点支持降本增效 绿色发展 创新消费场景 [1] - 鼓励发展直播电商等新业态 实现线上线下联动 [1]

在快时尚当道的今天，一块布料从设计到成衣上市需要多久？在广东，这个答案正被数字技术重新定 义。当传统纺织业遇上人工智能，会碰撞出怎样的火花？从一个"找布神器"出发，揭开传统产业变革 的层层面纱。 布料市场里的"找布神器" 记者罗平章：这里是广州布匹交易市场的核心区域，也是国内展销交易量最大的纺织服装面辅料商场 之一。近3000家供应商，近百万种最新面料产品，吸引了众多的国内外采购商、设计师和买手采购。 但传统的面料采购既费时又费力，现在听说他们上了新科技。 市场里，00后档口老板小黄正操作着AI找布机解决客户的需求。当客户递上一块巴掌大的样布，找布 机的镜头能迅速捕捉纹理特征，系统随即从百万种库存中锁定匹配布料。而在三年前，这样的找布流 程需要走访数十家店铺，反复翻查色卡，最快也要一天的时间。 布料交易商黄博章：它会自动拍摄，拍2倍图和5倍图，正面拍完之后拍背面，然后点击搜索。 在AI找布机上，布料的克重、色号、染缸编号、厂家生产线批次等关键数据都清晰可见。小黄告诉记 者，两年前，他开了这家布店，第二年便用上了AI找布机。有了这个"神器"，客户寻布时间从原来平 均2天时间到如今只要2分钟。 布料交易商黄博章： ...

"当前，中国纺织业已经进入高质量发展阶段，实现了从跟跑到领跑的历史性跨越。推动形成更具价值 创造力、文化传播力、国际影响力的产业体系，品牌建设正当时。"近日，在浙江绍兴柯桥举行的2025 中国纺织品牌创新发展培训会暨品牌对接会上，中国纺织工业联合会会长孙瑞哲表示，纺织品牌建设， 需要全产业链参与。 中国纺织服装产业链完善，已是世界最大的服装生产国、出口国。当前全球经济和贸易形势复杂多变， 在全球纺织产业承压的背景下，加强品牌建设已成为业界的关注点。 在孙瑞哲看来，一个品牌，凝结了技术创新、文化创意，承载着价值理念、企业信誉，是国家形象、产 业实力的重要体现。尤其是当前外部不确定性因素较多，强大的品牌体系有助于提升企业价值能级、稳 定市场份额，增强抵御风险能力。 如何推动纺织品牌建设？孙瑞哲认为，纺织品牌的创新发展是一项系统工程，涉及趋势设计引领、纤维 面料创新、渠道平台赋能等，"只有全产业链同频共振，才能将中国的规模优势、体系优势真正转化为 产业品牌的价值高度、创新势能"。 纺织品牌建设，还离不开产业、市场的基础性支撑。会议所在地——柯桥坐拥"全球最大的纺织品集散 中心"中国轻纺城，培育了8000多家纺织企业 ...

核心观点 - 一揽子金融政策力度大超预期，市场交易政策预期重心将切换到增量财政政策落地，A股或偏强震荡，债券收益率曲线先陡峭化再平坦化 [2] - 5月市场行业表现或在两种情景间轮动，受海外扰动和产业催化因素影响 [3] - 4月A股外部情绪风险扰动或已过去，建议关注内需消费、国产替代和一季报景气度高的行业；港股关注互联网、汽车及服务消费方向 [4] - 一揽子政策得益于前期货币当局准备，7D OMO降息后LPR大概率下行，引导贷款实际利率下行激发融资需求 [5] - 互联网板块调整受流动性及情绪面影响，后续回购有望支撑，看好基本面稳健且符合中长期AI主线的互联网巨头 [6] 宏观 - 本次一揽子金融政策力度大超预期，市场交易政策预期重心将切换到增量财政政策落地，随着5月公布4月经济指标或给出更多推演线索，A股或偏强震荡，债券收益率曲线先陡峭化再平坦化 [2] 策略 - 若5月市场情绪下降，五维行业比较框架打分靠前的行业为公用事业、银行等；若情绪抬升，靠前的行业为传媒、国防军工等，行业表现会在两种情景间轮动，受海外扰动和产业催化因素影响 [3] - 4月A股外部情绪风险扰动或已过去，内部政策与中长期资金给予指数韧性，建议关注内需消费、国产替代和一季报景气度高的行业，重点关注公用事业、银行等；港股关注互联网、汽车及服务消费方向 [4] 债券 - 一揽子政策得益于前期货币当局准备，人民银行健全市场化利率调控机制，7D OMO降息10bp后，本月20日LPR较有可能下行10bp，引导贷款实际利率下行激发融资需求 [5] 行业研究 互联网传媒 - 互联网板块调整受流动性及情绪面影响，市场担忧中美对抗脱钩风险，调整后将分化，阿里跨境电商对美敞口低，腾讯海外游戏未受关税影响，板块国际化程度不深，后续回购有望支撑，当前估值具备性价比，看好阿里巴巴 - W、腾讯控股等互联网巨头 [6] - 北森产品云端一体化优势显著，汇聚核心人力管理，AI等产品性能更新迭代有望带来交叉销售机会，下调FY25 - FY26公司营业收入预测，新增FY27营收预测，维持“买入”评级 [18] - 腾讯25年发布会展现通过对外投资带来IP合作、端游出海方面的独有能力，有望中长期持续增长，小幅上调2025 - 26年公司Non - IFRS归母净利润预测，新增27年预测，上调目标价，维持“买入”评级 [19] 零售 - 2025年劳动节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比提升6.3%，海南离岛免税购物金额同比下降7.3%，购物人次同比下降8.0%，日均销售金额1.02亿元，年初以来消费数据稳健，关注国补相关品类、黄金珠宝零售、情绪消费 [8] - 欧亚集团1Q2025营收同比增长0.38%，归母净利润同比下降74.64%，2024年营收同比增长0.06%，归母净利润亏损，下调2025/2026年归母净利润预测，新增2027年预测，公司在长春有品牌心智，积极调改探索，维持“买入”评级 [21] 房地产 - 4月百强房企全口径销售金额、销售面积同比分别为 - 9.2%、 - 21.8%；1 - 4月累计同比 - 7.8%、 - 19.9%，较1 - 3月变化 - 0.5pct、 - 0.7pct，部分高能级城市止跌回稳，楼市总体稳定态势需巩固，建议关注中国海外发展等 [9] 煤炭 - 当前港口现货动力煤价格低于长协价格，预计现货价格进一步下跌空间有限，2025年煤价中枢同比下行，建议以防守思路对待板块，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [10] 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，关注中国石油、中国石化等；看好国产替代趋势下的材料企业，关注晶瑞电材、彤程新材等；看好农药化肥及民营大炼化板块，关注万华化学、华鲁恒升等；看好维生素及蛋氨酸板块，关注安迪苏、浙江医药等 [11] 公司研究 公用事业 - 国网信通24年营收73.15亿元，同比 - 4.67%，归母净利润6.82亿元，同比 - 17.60%；25Q1营收11.12亿元，同比 + 9.14%，归母净利润0.26亿元，同比 + 117.20%，下调25E - 26E归母净利润预测，新增27E预测，维持“买入”评级 [12] - 三峡能源2024年营收287.17亿元，同比 + 12.13%，归母净利润61.11亿元，同比 - 14.81%；2025年一季度营收76.28亿元，同比 - 3.47%，归母净利润24.47亿元，同比 + 1.16%，预测25 - 27年归母净利润，维持“买入”评级 [13] - 申能股份2024年营收296.19亿元，同比 + 1.64%，归母净利润39.44亿元，同比 + 14.04%；2025年一季度营收73.37亿元，同比 - 9.09%，归母净利润10.11亿元，同比 - 12.82%，预计25 - 27年归母净利润，维持“增持”评级 [14] 高端制造 - 中联重科2025Q1营业收入121.2亿元，同比增长2.9%，归母净利润14.1亿元，同比增长54.0%，新兴业务及海外出口潜力大，维持25 - 27年归母净利润预测，维持A股和H股“买入”评级 [15] 汽车 - 上汽集团2024年业绩承压，1Q25利润环比改善，合资面临转型困境，中欧电动车贸易破局出口或迎转机，重组 + 对外合作推动自主品牌新发展，下调2025E - 2026E归母净利润预测，新增2027E预测，维持“增持”评级 [16] 电新 - 三一重能24年营收177.92亿元，同比 + 19.10%，归母净利润18.12亿元，同比 - 9.70%，成功突破海风市场，积极拓展海外市场，预计25 - 27年归母净利润，当前股价对应25年PE为13倍，维持“买入”评级 [17] 纺服 - 稳健医疗24年收入/归母净利润同比 + 9.7%/+19.8%，25Q1同比 + 36.5%/+36.3%；24年医用耗材收入同比 + 1.1%，毛利率下降3.9PCT，25Q1收入 + 46.3%；24年健康生活消费品收入同比 + 17.1%，毛利率下降1.0PCT，25Q1收入 + 28.8%，上调公司盈利预测，维持“增持”评级 [20] 食饮 - 山西汾酒24年总营收360.11亿元，同比增长12.79%，归母净利润122.43亿元，同比增长17.29%；25Q1总营收165.23亿元，同比增加7.72%，归母净利润66.48亿元，同比增加6.15%，预测2025 - 27年EPS，维持“买入”评级 [22] - 洽洽食品2024年营业收入71.31亿元，同比 + 4.79%，归母净利润8.49亿元，同比 + 5.82%；25Q1营业收入15.71亿元，同比 - 13.76%，归母净利润0.77亿元，同比 - 67.88%，预测2025 - 2027年EPS，维持“买入”评级 [23] - 千味央厨24年总营收18.68亿元，同比下滑1.71%，归母净利润0.84亿元，同比下滑37.67%；25Q1总营收4.7亿元，同比增加1.5%，归母净利润0.21亿元，同比下降37.98%，预测2025 - 27年EPS，期待公司后续拓展，维持“买入”评级 [24] - 立高食品维持2025 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，折合EPS，当前股价对应P/E，公司在山姆渠道新品表现亮眼，奶油业务增长势能延续，内部管理优化下利润率改善明显，维持“买入”评级 [25] - 今世缘25年经营目标为总营收同比增长5 - 12%，净利润增幅略低于收入增幅，目前经营状态良性，省内市占率有望继续提升，预测2025 - 27年EPS，维持“买入”评级 [26] - 伊利股份2024年营业收入1157.80亿元，同比 - 8.24%，归母净利润84.53亿元，同比 - 18.94%；25Q1营业收入330.18亿元，同比 + 1.35%，归母净利润48.74亿元，同比 - 17.71%，预测2025 - 2027年EPS，维持“买入”评级 [27][29] - 安井食品24年总营收151.27亿元，同比增加7.7%，归母净利润14.85亿元，同比增0.46%，扣非归母净利润13.6亿元，同比下滑0.45%，预测2025 - 27年归母净利润，当前股价对应2025 - 27年P/E，公司采取大单品策略，25年发力新品、拥抱大B及新零售渠道，维持“买入”评级 [28]

报告核心观点 - 2019年加征关税后国内逆周期政策和外部压力缓解助力权益市场走牛，出口链在“抢出口”叠加中美贸易关系缓和时有显著超额收益，关注关税“黄金坑”机会，未来市场风险偏好提升需等待政策变化，若出现政策松动信号或部分产品移出加征清单可能触发“抢出口” [4] 特朗普1.0时期关税对出口结构和竞争力的影响 - 2018 - 2019年美国对中国加征四轮关税，涉及约3700亿美元进口商品，不同批次关税涉及金额、税率和产品不同 [17] - 美国自中国大陆进口金额占比大幅下降，2017年为21.6%，2023年降至13.9%，排名降至第三 [18] - 家电、电子和纺服等行业受贸易政策影响较大，电子、电机等产品贸易金额绝对值下降明显，农产品等品类受冲击相对较大 [25] - 中国出口在全球贸易体系中的地位未受显著冲击，2017 - 2023年出口金额占全球出口总额比重先降后升，2018 - 2019年月度出口同比增速波动相对平稳 [30] 逆周期政策和外部压力缓解对市场的影响 - 2018年A股和港股市场对美国贸易政策敏感，沪深300和恒生指数下跌；2019年市场更具韧性，受影响后形成低点再企稳回升，各行业普遍上涨 [40] - 2019年市场韧性源于内生动力改善、外部流动性压力和中美贸易关系缓解，货币政策和财政环境改善，企业经营活力提升，社会融资规模存量同比增速低位抬升，经济预期企稳，市场信心提振 [51] 出口链的“春天”及抢出口行情 - 2018 - 2019年4次加征关税均出现抢出口情况，但2019年效应相对较弱，不同清单抢出口幅度有差异，List3和List4相对小于List1和List2 [65][67] - 抢出口窗口期内，对美敞口不同的个股组合股价表现不同，对美营收占比较高的个股更受益，不同阶段各行业抢出口个股数量有差异 [74][78][86] 关注关税“黄金坑”机会 - 特朗普第二次任期关税加征力度远高于第一次任期，已对中国等国家加征高额关税 [106] - 若未来出口显著下滑，政策“逆周期调节”机制可能加速启动，当前政策工具箱已准备好，货币政策适时降准降息，财政政策支持基建投资和消费 [110] “90天豁免期”催生转口贸易抢出口 - 中美双方已加征高关税，若出现政策松动信号或部分产品移出加征清单，可能触发抢出口，中国企业可利用美国对东南亚国家的90天谈判窗口期进行转口贸易抢出口 [112][114] - 中国对美贸易敞口较高的个股在不同贸易环境下市场表现差异化，在“抢出口窗口期”、中国出口强劲增长期和中美经贸对话窗口期均有较好表现 [114]

外贸企业转内销趋势 - 受美国加征关税影响，外贸企业暂停向美国出口，积极开拓内销市场，让国内消费者享受到更多实惠 [1] - 外贸产品转内销面临挑战，包括订单分散、客户从企业转变为个人消费者、市场竞争激烈等 [2] - 外贸企业转型需"多条腿走路"，不应单纯依赖国内或国外市场，而应统筹布局国内外市场 [12] 溢达集团案例 - 溢达集团从外贸代工转向自主品牌，旗下十如仕品牌店在国内市场取得进展，会员数量超过100万 [1][2] - 公司曾连续15年位居中国全棉梭织衬衫出口额榜首，最多时每年向全球知名品牌供应超1亿件衬衫 [1] - 产品从单一白衬衣扩展到西装、防晒衣、裤子等，颜色也更丰富 [2] 宁波今日食品案例 - 金枪鱼罐头国内售价每小罐11.7元，比美国售价9.9美元便宜约80% [5] - 公司2022年注册自有品牌商标，设计不同规格中文包装，美国加征关税后决定将经营重心转到国内市场 [5] - 针对国内市场研发新口味，产品在永辉超市上架半个月后知名度快速提升，收到补货需求 [5] 江苏华腾案例 - 长期为沃尔玛等欧美超市供货，美国市场占外贸业务两成，2018年开始发展自主品牌 [7] - 国内消费者对牙齿护理越来越重视，公司对开拓国内市场充满信心 [7] - 通过商超"绿色通道"，外贸产品得以快速在国内市场上架 [7] 宁夏沃福百瑞案例 - 有机枸杞果干在美国市场年销售额达1.59亿元，因关税过高停止出口美国 [10] - 转内销面临品牌建设和生产模式转变的挑战，需要投入大量资源进行品牌推广和营销 [10] - 当地政府提供补贴和贷款贴息支持，预计5月中旬国内产品上线 [11] 行业支持与挑战 - 商超、电商平台提供渠道支持，政府提供补贴和贷款贴息等扶持措施 [11] - 内销市场零售商常要求先进货后付款，生产商收款周期较长，资金被占用问题突出 [13] - 建议政府加大监管力度，引导金融机构介入，确保买卖双方在合同约定中公平合理 [13]

报告核心观点 - 特朗普 1.0 关税落地后中美贸易联结未显著下降但趋于间接化，对等关税对全球产业链冲击大，转口贸易或分散化增长，前向价值链贸易有韧性也有脆弱性，美国难胁迫第三国对中国加征全面关税 [3][4][6] 特朗普 1.0 关税落地以来中美贸易新图景 中美双边贸易数据差异（2018 年以前） - 中美出口小于美中进口，原因一是中美贸易统计中货物价值估算基准不同，中国用 FOB 口径，美国用 CV 口径，CV≥FOB；二是中国内地经中国香港转口至美国的出口贸易在中美贸易统计中的认定差异，2012 - 2018 年该转口贸易规模约 350 亿美元，能解释差额一半，2024 年降至 193 亿美元 [14][19] 中美双边贸易数据差异（2020 年之后） - 中美出口大于美中进口，未被美国商务部计入进口数据的小额免税包裹 2024 年约 204 - 413 亿美元，取中间值估计约 321 亿美元；特朗普 1.0 关税落地以来新增转口贸易是美中进口数据被低估主要原因，2024 年美国进口中约有 1300 亿美元来自中国的转口贸易，考虑转口和小额免税包裹，2024 年来自中国进口占美国进口比例仅降低至 19.1%，降幅 2.5% [20][23] 中国对美前向价值链贸易额大幅增长 - 美国进口中间接来自中国的增加值从 2017 年的 753 亿美元增长至 2024 年的 1489 亿美元，7 年增长 97.7%，超同期中国出口增幅，超 40%通过墨西哥和越南 [26] 总结 - 综合转口贸易、小额免税包裹和价值链贸易因素，2017 年以来美国进口中来自中国的增加值份额减少仅 0.5%，中美贸易联结程度未显著下降，但形式趋于间接化 [31] 特朗普对等关税的全球产业链影响 对等关税对产业回流无益 - 最不可能回流美国的劳动密集型产品承受最重关税，美国进口劳动密集型产品约 60%以上来自被加征 30%以上对等关税的经济体，80%左右来自被加征 20%以上对等关税的经济体 [37] 美国进口商短期内几乎没有低关税的供应链替代选项 - 除资源品外，对等关税全面落地时美国进口商短期内几乎无低关税供应链替代选项，如 LALL 分类下低技术产品（纺服鞋靴），对等关税 20%以下且具备比较优势的经济体全球出口份额仅 2.7% [42] 对美转口贸易和价值链贸易的分散化 - 对等关税加征逻辑将带来对美转口贸易和价值链贸易分散化，尤其劳动密集产业链将加速分散化，中国对美转口和前向价值链贸易需分散化，美国进口商也将寻求更分散供应链配置 [48] 汽车、机械、电子产业的近岸化 - 加墨关税风险相对可控，汽车、机械、电子产业可能在加墨尤其是墨西哥加速布局，因美加墨贸易协定及加墨符合 USMCA 原产地规则的供应链 [53] 中美贸易新变局 转口贸易面临打击风险，但仍可能会通过分散化的方式继续增长 - 特朗普对等关税对转口贸易中介国家施加额外压力，这些国家有动机审查转口贸易，但最终能与美国达成协议审查的国家有限，美国高关税和小额免税包裹政策终止或带来更大规模转口贸易 [56][57] 前向价值链贸易带来的韧性与脆弱性 - 前向价值链贸易为中国间接对美出口提供韧性，截止 2024 年规模达 1489 亿美元，较 2017 年接近翻倍，第三国因经济利益不会轻易对美妥协；但中国处在全球价值链分工上游，面临关税战升级扩散的尾部风险 [58][59] 美国通过关税胁迫第三国对中国加征关税可能吗 - 美国难以胁迫第三国对中国加征关税，加拿大和墨西哥是相对可能的突破口，但未来也不太可能对中国加征全面关税，不过可能在有能力进口替代的行业结构性扩围关税 [67] 附录 - 美国国会研究处《China's E - Commerce Exports and U.S. De Minimis Policies》报告数据有误，夸大了中国小额免税包裹对美出口 [74][75]