市场整体表现 - A股三大指数震荡调整，沪指跌0.21%，深成指跌0.11%，创业板指跌0.09% [1] - 恒生科技指数跌幅扩大至1%，恒生指数跌0.69%，恒生国企跌0.83% [3] - 港股通50跌0.86%，恒生生物科技微涨0.11% [3] 板块表现 强势板块 - 创新药板块走高，CRO概念股活跃：康龙化成涨11.66%，博腾股份涨10.68%，美迪西涨6.83% [6][7] - AI应用方向拉升：云从科技涨超11%，汉王科技涨停，海天瑞声等涨超5% [11] - 医疗保健板块走强：康泰医学20%涨停，亚太药业、天目药业等涨停 [8][9] 弱势板块 - 工程机械、建材板块调整：工程机械跌1.85%，建材跌1.42% [2] - 白酒板块震荡下行 [1] - 港股科技股普跌：快手-W跌3.87%，哔哩哔哩跌2.80%，比亚迪股份跌2.27% [4] 个股表现 涨幅显著个股 - CRO概念股：康龙化成成交4731万，换手率3.33%；博腾股份换手率5.89% [7] - 医疗股：科源制药涨14.47%，换手率14.65%；尔康制药涨10.61% [9] - AI概念股：云从科技成交量显著放大 [11] 跌幅显著个股 - 港股科技股：快手-W市值3155亿，小米集团-W市值14858亿，均下跌超2% [4] - 工程机械相关股：紫熙跌1.48%，三一重工等跟跌 [2] 行业动态 - 创新药领域：国家药监局数据显示上半年批准创新药43个，同比增长59%，中国创新药研发管线占全球1/4 [9] - AI领域：2025世界人工智能大会将展示40余款大模型、50余款AI终端产品，规模创历届新高 [11] - 算力需求：国内算力自主可控趋势凸显，AI算力消耗从训练转向推理 [11]

报告核心观点 报告对2025年7月25日港股市场表现、宏观与行业动态、上市公司要闻进行了分析 ，恒指连升五日 ，市场关注宏观政策及企业动态 [2][3] 海外与内地股市表现 - 海外市场重要指数中 ，道琼斯工业指数收44,693.91跌0.70% ，标普500指数收6,363.35涨0.07% ，纳斯达克综合指数收21,057.96涨0.18%等 [2] - 内地股市上证指数收3,605.73涨0.65% ，深证成指收11,193.06涨1.21% [2] 香港股市表现 - 恒生指数收25,667.18涨0.51% ，国企指数收9,257.62涨0.18% ，红筹指数收4,334.62涨0.91% ，恒生科技指数收5,743.00跌0.05%等 [2] - 恒指昨日低开后随A股走高回升 ，收报25667升129点或0.5% ，连升五日共1168点或4.8% ，全日成交2948.11亿元 ，北水由净走转净入37.2亿元 [2] - 蓝筹股中汇控升2.2% ，港交所涨1.9% ，腾讯升0.9%等 ，安踏挫3.8%为包尾蓝筹 [3] 宏观&行业动态 - 香港贸发局主席马时亨与中行董事长葛海蛟会谈 ，期望合力提升香港地位 ，双方长期挖掘合作新增长点 [6] - 市监总局开展3个月充电宝质量安全集中整治 ，明确强化CCC认证监管等5方面重点举措 [7] - 2025年7350亿元中央预算内投资已基本下达完毕 ，支持多领域项目建设 ，发改委将加强统筹协调等 [8] - 国资委要求优化国有资产增量投向 ，抵制「内卷式」竞争 ，推动国有资本优化配置 ，培育壮大新质生产力 [9] 上市公司要闻 - 泡泡玛特创办人王宁称有荷里活电影公司洽谈将Labubu拍电影 ，公司在考虑合作方式 [11] - 小鹏汽车首辆印度尼西亚本地生产小鹏X9完成交付 ，完成海外制造、交付全链条出海布局 [12] - 商汤科技智能汽车业务等6家生态企业累计融资18亿元 ，商汤持有的相关股权价值接近100亿元 [13] - 云顶新耀折让10.1%配股筹15.7亿元 ，款项用于研发、商业化推进及营运等 [14]

节目发现，15个基于真实事故模拟的辅助驾驶场景中，除了城区道路的3类场景综合通过率超过50% 外，其余12类场景的综合通过率均低于50%，尤其高速路遇故障车、施工场景、野生动物等，表明如果 过度信任辅助驾驶，会存在一定的安全隐患。 懂车帝汽车安全内容相关负责人表示，此次车型选择主要考虑市场销量、用户关注度、辅助驾驶功能配 置等综合因素，均为消费者能买到的量产车型，辅助驾驶功能和安全性与普通消费者的体验一致，且节 目中所有车型全部为懂车帝在全国4S店随机自购。与此同时，项目在统一的道路、环境等条件以及统 一的流程下进行，相关车型均在实施事故场景模拟前一天升级至当时最新的OTA版本，且全程进行影像 记录，全过程可追溯。 从节目中的场景综合通过率来看，整体上辅助驾驶功能仍有很大的提升空间，用户不能过度信任和完全 依赖。懂车帝汽车安全内容负责人提醒，虽然节目中的表现无法代表参与车型在所有场景下的辅助驾驶 水平，但当前的辅助驾驶功能确实无法胜任某些危险复杂的交通场景。"对于很多事故来说，不在于 99%的安全，而是在于1%的风险，1%的风险一旦发生，就会酿成100%的伤亡"。在此背景下，使用辅 助驾驶功能时，驾驶员随时准 ...

市场整体表现 - A股三大指数震荡调整 沪指跌0.21% 深成指跌0.11% 创业板指跌0.09% [2] - 港股恒生科技指数跌幅扩大至1% 恒生指数跌0.69%至25490.03点 恒生国企指数跌0.83%至9181.24点 [6] 板块表现 强势板块 - 创新药板块强势走高 CRO概念股持续活跃 康龙化成涨11.66% 博腾股份涨10.68% [7][8] - AI应用方向震荡拉升 ChatGPT概念股走高 云从科技涨11.83% 汉王科技涨停 [11][13] - 医疗保健板块上涨0.86% 康泰医学20%涨停 亚太药业、天目药业等涨停 [8][10] 弱势板块 - 工程机械板块跌1.85% 建材板块跌1.42% [5] - 白酒、家用电器板块分别下跌0.82%和0.82% [5] 个股表现 港股龙头股 - 快手-W跌3.87%至73.25港元 市值3155亿港元 - 比亚迪股份跌2.27%至129.1港元 市值1.15万亿港元 - 阿里巴巴-W跌1.58%至118.4港元 市值2.26万亿港元 [7] A股领涨股 - 康龙化成涨11.66%至31.21元 市值526亿元 - 博腾股份涨10.68%至24.35元 市值133亿元 [8] - 汉王科技涨停至25.14元 市值61亿元 [12] 行业动态 - 国家药监局数据显示 上半年批准创新药43个 同比增长59% 接近2024年全年数量 [10] - 中国创新药研发管线占全球约1/4 每年约3000个项目开展临床试验 [10] - 2025世界人工智能大会将展出40余款大模型 50余款AI终端产品 规模创历届新高 [13] 资金流向 - 康龙化成成交额4.73亿元 换手率3.33% [8] - 云从科技成交额6052万元 换手率7.26% [13] - 汉王科技成交额2.86亿元 换手率5.6% [12]

报告核心观点 - 对中广核矿业、谷歌、ServiceNow 进行点评，中广核矿业 1H25 或亏损但下半年有望复苏，2026 年将强劲增长；谷歌 2Q25 业绩好于预期，广告收入或受高基数影响，云业务增长强劲；ServiceNow 2Q25 业绩超预期，AI 驱动增长与利润率扩张 [1][2] 中广核矿业点评 - 预测 1H25 录得约 6800 万元人民币净亏损，因国际铀贸易业务一次性负毛利率及 1H25 铀现货价格下跌影响合资公司利润 [1] - 将 2025 年盈利预测大幅下调 47%至 2.6 亿元人民币，反映 1H25 潜在疲弱业绩 [1] - 预计贸易业务利润率 2H25 转正，合资公司利润 2H25 反弹 [1] - 鉴于与母公司签订承销协议，新定价机制中合同价格 2026 年开始大幅上涨，将推动盈利强劲增长 [1] - 维持买入评级，把 1H25 业绩公布后潜在回调视为入场机会，将基于净现值的目标价从 2.61 港元下调至 2.42 港元 [1] 谷歌点评 - 2Q25 总收入同比增长 14%至 964 亿美元，较一致预期高 3%；净利润同比增长 19%至 282 亿美元，较一致预期高 5%，因收入增长及费用端效率优化 [2] - 预计 2H25 广告收入面临高基数影响，谷歌云收入增长保持强劲，2H25 将部署更多算力资源 [2] - 管理层将 FY25 资本支出指引上调至 850 亿美元，预计 FY26 资本支出进一步增加 [2] - 将 FY25 - 27 财年总收入预测上调 1 - 2%，将目标价上调至 221.0 美元，基于 22 倍 FY25 PE，维持买入评级 [2] ServiceNow 点评 - 2Q25 总营收同比增长 22.5%，达到 32.2 亿美元，较一致预期高出 3%；非 GAAP 运营利润同比增长 33%，达到 9.55 亿美元，较一致预期高出 13%，得益于 AI 提升运营效率及部分营销支出延后 [2] - 2Q25 cRPO 在固定汇率下同比增长 21.5%，超出公司指引 200 个基点 [2] - 管理层将 FY25 总营收指引上调约 1%至 127.75 - 127.95 亿美元，同比增长 20% [2] - 将 FY25 - 27 总营收预测上调 0 - 1%，将目标价上调至 1175 美元，基于 55 倍 FY25 EV/EBITDA，看好其差异化 AI 解决方案，维持买入评级 [2][4]

港股市场表现 - 7月25日港股三大指数集体低开，恒生指数跌0.53%，恒生科技指数跌0.51%，国企指数跌0.45%，科网股整体下跌[1] 港股后市展望 - 中泰国际研究指出港股资金面充裕，港股通持续净流入叠加外资流入积极性高，但板块轮动和政策观望情绪或制约指数大幅上行[2] - 浦银国际分析港股资金面改善因金管局流动性投放、南向资金和外资净流入、IPO火热及公司回购，预计半年报业绩期将出现板块轮动至科技和AI产业链[2] - 国金证券认为港股下半年"结构性"牛市韧性足，人民币与南向资金是主要支撑，长期弱美元叙事逻辑未变[2] - 兴业证券预计港股牛市将持续走强，受益于国家赋能、国际金融中心地位提升及增量资金流入[3] - 华泰证券判断港股三季度高波动但压力因素低于预期，美元指数下行和人民币升值利好港股[3] - 博时基金指出上半年港股表现亮眼是基本面与资金面共振结果，下半年仍有较多结构性机会[3] - 银河证券预计港股震荡向上且以结构性行情为主，估值处于全球权益市场相对低位[3] 热点事件 - 美国上周首次申领失业救济人数21.7万人，连续6周下降创2022年以来最长周期[4] - 欧盟计划合并报复性关税清单至930亿欧元，涉及飞机、汽车等高价值产品，若8月1日前未与美达成协议则8月7日生效[4] - 特朗普与鲍威尔讨论降息，提议降3个百分点至1个百分点可省万亿美元[4] - 欧洲央行维持主要利率不变，交易员预计2025年再降息22个基点[4] - 美国5月和6月入境集装箱数量同比分别下降6.6%和7.9%，关税政策影响持续显现[5] - 中国发改委和市场监管总局发布《价格法修正草案》，明确不正当价格行为认定标准[5] - 摩根大通警告全球股市自满迹象，美股下半年可能出现裂痕和波动[5] 公司动态 - 灵宝黄金预计中期净利润6.56-6.87亿元，同比增330%-350%[6] - 建滔集团预计中期纯利超25.6亿港元，同比增超70%[7] - 中国石化上半年油气当量产量2.63亿桶，同比增2%[8]

市场表现 - 恒生指数低开0 53%报25531 59点 [1] - 恒生科技指数下跌0 51% [1] 个股表现 - 哔哩哔哩股价下跌超4% [1] - 快手股价下跌1 6% [1] - 阿里巴巴股价下跌1% [1]

港股开盘表现 - 恒生指数开盘下跌0 53% [1] - 恒生科技指数开盘下跌0 51% [1] 个股表现 - 友邦保险(01299 HK)开盘下跌约2% [1] - 哔哩哔哩(09626 HK)开盘下跌超2% [1]

人工智能领域竞争 - 美方公布人工智能行动计划以保持对华领先 中方主张推动人工智能开放包容、普惠向善 不突出对抗竞争 [1] - OpenAI计划8月推出新版旗舰大模型GPT-5 并推出mini和nano版本 [2] 科技公司动态 - 英特尔宣布裁员15% 预计年底全球员工总数约7.5万人 管理层级精简近50% 计划9月实施复工政策实现满负荷运营 [2] - 马斯克透露特斯拉人形机器人Optimus将在2026年晋升为送餐员 目前在洛杉矶超级充电餐厅提供爆米花 [3] - Neuralink计划到2031年每年为2万人植入芯片 年度营收目标10亿美元 计划推出三种版本大脑植入物 [4] - 微信支付正式接入鸿蒙操作系统5收银台功能 为华为手机用户提供便捷支付体验 [5][6] 社交媒体与互联网 - TikTok 2024年营收同比增长42.8%至230亿美元 成为全球第四大社交应用 占字节跳动总收入四分之一 [2] - 星链网络出现全球性中断 SpaceX表示正在积极实施解决方案 [4] 汽车与智能交通 - 上海将发放智能网联汽车示范运营牌照 意味着公众可打到收费的Robotaxi [6] - 三菱汽车终止在华发动机合资业务 彻底退出中国生产舞台 [7] 外卖行业现状 - 美团召开外卖行业恳谈会 商家反映被迫参与价格战 外卖客单价下滑7到10元 到手收入减少15% [7] - 某全国连锁米粉品牌外卖客单价从25元锐减至10多元 不补贴订单会流失 [7]

纪要涉及的公司 谷歌 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年第二季度收入964亿美元，同比增长14%，超出市场预期3个百分点；净利润282亿美元，同比增长19%，超出市场预期6% [3] - **各业务情况** - **搜索业务**：收入542亿美元，同比增长12%，超出预期，原因是关税扰动下仍保持强劲增长、谷歌搜索转化率高、广告主避险策略以及OpenAI未开展广告业务 [1][3][4] - **YouTube广告业务**：收入98亿美元，同比增长13%，增长由效果广告驱动，反映广告主对直接效果的偏好 [1][5] - **平台订阅和设备业务**：收入112亿美元，同比增长20% [3] - **谷歌云业务**：收入136亿美元，同比增长32%，积压订单达1060亿美元，同比增38%，利润率从11%提升至21%，得益于Gemini模型认可度提高 [1][3][6] - **AI应用优势**：核心产品集成AI功能，有全球最强的大模型和完整生态系统，在B端市场提供差异化云服务，推动整体业绩增长 [7] - **AI业务进展** - **AI搜索产品**：AI Overview日活达20亿，但存在缺陷；AI Mode支持更长回答和深度搜索，月活已达1亿（仅在美国和印度测试） [1][8] - **视频生成模型**：计划将VO3视频生成模型嵌入YouTube，免费提供给Shorts创作者，应对TikTok竞争，预计增加短视频内容供给，提升广告收入 [1][8] - **算力需求预期**：未来算力需求有巨大潜力，一些计划项目因算力限制未上线，项目启动将大幅增加算力需求，海外算力链及A股市场相关企业值得关注 [9] - **股价及竞争看法**：处于新旧互联网之争阶段，传统搜索业务面临ChatGPT挑战，但因估值较低，长期表现仍被看好，中期市场可能担忧竞争压力，建议关注算力相关投资机会 [2][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - AI Mode的TOKEN消耗量是Overview的两到三倍 [8] - ChatGPT日活跃用户已达3亿，占谷歌日活跃用户约1/10，每日请求次数约为25亿次，占谷歌请求次数的约1/5 [10]