行业宏观趋势 - 新兴市场正成为医美行业重要增长极，带动行业结构均衡化发展[1] - 2022至2025年间，三线以下城市医美机构占比从30%显著提升至42%[1] - 二线及以下城市注册消费者比例不断上升，显示医美普及度与渗透率持续提升[1] 美团医美平台战略 - 美团于2025年启动“领航计划”，旨在为新兴市场优质医美机构提供助力[1] - 计划通过平台服务能力和保障体系，为当地用户带来比肩一线城市的医美消费体验[4] - 平台拥有多年数据积累和行业洞察，可助力新兴医美机构迅速实现数字化转型[4] 区域市场数据洞察 - 截至2025年9月，青岛医美日均流量同比增长超20%，客单价达800元以上，同比增长超125%[4] - 青岛医美用户中女性占比达77%，30岁以下人群占比超过56%，市场呈现年轻化趋势[4] - 用户购买项目聚焦于玻尿酸除皱、光子嫩肤、注射塑形、水光针等[4] 医美机构消费行为 - 用户医美购买场景中，同类项目复购和年龄焦虑抗衰各占25%左右[4] - 熟人效果吸引占13.4%，其他医美项目延伸占12.1%[4] - 美团“放心美”服务简化仪器药品验真流程，提升机构运营效率[2] 平台与机构合作案例 - 青岛诺美德等本地知名机构参与“领航计划”峰会，共话本地医美发展[2] - 美团帮助新成立机构快速解决客流问题，是打开客源的优秀渠道[2] - 机构在平台帮助下调整策略，从重点发展整形外科转向重视轻医美，实现业绩迅速增长[2]

公司战略与业务进展 - 京东在北京开设首家自营独立医美门店，标志着公司从线上业务延伸至线下医美服务实体 [1] - 该门店位于朝阳区CBD万通大厦，已于本月15日正式开业，主要提供光电美肤、水光补水、除皱瘦脸等轻医美服务 [1] - 开业前预售期累计售出超3000单，10月到店服务的名额已全部约满 [1] - 此次开设独立门店前，公司已在北京亦庄的京东健康综合门诊部进行了医美业务的首次线下试水 [1] 行业痛点与公司对策 - 传统医美行业存在药械来源不明、医护人员资质不全、推销套路繁多、价格不透明等痛点 [2] - 针对用户诟病的推销套路，公司承诺在京东APP、微信小程序和线下门店等各渠道公示统一价格，拒绝线上低价引流、线下高价升单 [2] - 新氧等其他平台也切入自营医美门店，计划今年门店数量达50家，显示行业向线下连锁化发展的趋势 [2] 市场规模与发展趋势 - 2025年中国美容行业市场规模预计达到3816亿元 [2] - 轻医美已占据中国医疗美容市场份额的52%，超过重医美市场，成为主流美容方式 [2] - 国内医美市场高速发展但仍面临痛点，催生用户选择去往医美产业更成熟国家获取服务的“医美特种兵”群体 [3] 行业影响与未来展望 - 互联网巨头的跨界入场有望为国内医美市场带来变革 [3] - 大平台通过供应链等优势，或推动国内医美行业从野蛮生长向规范发展转型 [3]

板块市场表现 - 港股新消费板块早盘局部活跃，泡泡玛特股价上涨超过4%，新秀丽与蜜雪冰城股价上涨超过2% [1] - 中证港股通消费主题指数呈现窄幅震荡态势 [1] 公司业绩与增长动力 - 泡泡玛特第三季度营收同比增速达到245%-250%，较上半年204.4%的增速进一步加快 [1] - 海外市场成为泡泡玛特核心增长引擎，国内市场亦表现强劲，反映出新消费需求旺盛 [1] 板块投资逻辑 - 资金面上，市场存在“高切低”配置需求，消费板块作为估值洼地正吸引增量资金关注 [1] - 基本面上，港股新消费板块业绩增长动力强劲，经过前期调整后估值已回归合理区间，配置价值凸显 [1] 行业指数与投资工具 - 中证港股通消费主题指数覆盖潮玩、茶饮、电商、消费电子、医美等新兴消费领域，反映港股新消费板块整体表现 [1] - 该指数滚动市盈率为22倍，处于2020年发布以来21%分位水平 [1] - 港股消费ETF易方达（513070）是跟踪该指数规模第一的ETF产品，管理费率为0.15%/年，支持T+0交易 [1]

大会基本信息 - 第四届中国整形外科与再生医学发展大会暨第十四届北京国际整形美容外科会议将于2025年10月31日至11月2日在北京举行 [2] - 同期举办第三届八大处整形美容产业论坛 [2] - 大会设置主论坛、创新转化大赛决赛及9个分论坛 [2] - 会议规模约500人 [2] 主论坛核心议程 - 将举行八大处整形医学概念验证中心启动仪式 [2] - 主题演讲涵盖创新医疗技术从概念、科研到产业化的落地路径 [2] - 议题包括创新链、供应链、营销链三链融合促进医疗器械创新商业化落地 [2] - 涉及场景筑基与资本赋能助力成果转化的早期投融资实践 [3] - 包含抖音医美美学IP运营方法论等机构IP运营分享 [3] - 探讨皮肤芯片技术、组织工程耳廓再生、HydroMg在皮肤抗衰等前沿技术的转化应用 [3] 投融资分论坛议题 - 上午场聚焦投资视角下的医美产业现状、机会及轻医美行业发展趋势洞察 [3] - 技术专题包括干细胞与外泌体联合应用对术后创口的修复、胶原基生物医用材料、高能单极射频技术 [3] - 技术专题还涵盖再生医学重组修复类研究及产业化 [3] - 设有圆桌论坛讨论医美投融资现状和趋势 [3] - 下午场关注启迪大健康投资组合和医工交叉创新中心 [3] - 议题包括国产医美光电设备出海的机遇与挑战、高端国产化激光医疗设备的发展实践 [3] - 涉及新一代无针给药技术、功能核酸纳米技术、系列合成生物蛋白材料在医美护肤领域的应用 [3][4] - 探讨重组胶原蛋白设计3 0对再生能力的提升以及PDRN（三文鱼水光）在医美植入剂领域的应用和功效 [4] 其他分论坛主题 - 大会另设医疗器械安全与合规、医美机构合规与高质量发展等9个分论坛 [4] - 分论坛主题涵盖创新医美器械和动物试验、数智医美、组织工程与再生医学转化等 [4] - 包括临床试验质量管理规范、医美产业链发展新引擎等议题 [4]

公司战略转型 - 公司完成首个化妆品新原料“甘草查尔酮A”备案，标志着其在化妆品领域的战略布局迈出坚实一步[2][3] - 公司正积极布局化妆品业务，未来将持续加大研发投入，依托医美领域技术优势推动业务创新[4] - 在主力产品增长乏力背景下，公司开启多线转型，包括产品多元化、跨境并购以及向上游原料和护肤领域延伸[6][8] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年公司实现营收12.99亿元，同比下降21.6%；净利润为7.89亿元，同比下降29.6%[6] - 溶液类产品和凝胶类产品收入均下降约24%，两类产品合计占总收入比例达95%[6] - 公司以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，获得“童颜针”产品，但收购形成约13.16亿元商誉并引发代理权纠纷[8][9] 行业竞争格局 - 2025年上半年化妆品新原料备案数量同比增长77.8%，新增超过80个，行业竞争激烈[11] - 今年1-8月国内至少有27家美妆原料相关企业完成投融资，总金额超107亿元，多家知名企业布局上游[11] - 公司布局的肉毒毒素和司美格鲁肽赛道已是竞争红海，公司作为后来者不具备先发优势[9] 新原料布局的机遇与挑战 - 布局上游原料可构建核心技术壁垒、应对消费者对成分的关注并抓住国产替代机遇[11] - 公司优势在于医美背景带来的高功效期待和研发积淀，押注中国特色植物成分符合文化认同趋势[11] - 公司面临缺乏化妆品原料供应链管理及B2B渠道经验、3年监测期监管要求高以及需应对已有先发优势的竞争对手等挑战[12]

大会基本信息 - 第三届八大处整形美容产业论坛将于2025年10月31日至11月2日在北京银保国际会议中心举行 [2][4] - 大会与第四届中国整形外科与再生医学发展大会暨第十四届北京整形美容外科会议同期同地举办 [2] - 预计将吸引全国上千名整形外科医生与产业专家参与 [2] - 参会免费 现场设有企业产品展览 [3] 主论坛核心内容 - 主论坛时间为2025年10月31日上午9:00-12:00 会议规模为500人 地点在三层大会议室 [5] - 核心环节包括八大处整形医学概念验证中心启动仪式及介绍 [5] - 主题演讲涵盖创新医疗技术从概念、科研到产业化的落地路径 [5] - 探讨创新链、供应链、营销链三链融合促进医疗器械创新商业化落地 [5] - 涉及场景筑基与资本赋能的早期投融资实践 [5] - 分享抖音医美美学IP运营方法论 [5] - 展示皮肤芯片技术在整形外科中的转化应用及组织工程耳廓再生关键技术 [5] - 介绍HydroMg在皮肤抗衰的成果应用 [5] 创新转化大赛详情 - 第三届整形外科创新转化大赛时间为10月31日下午13:00-17:00 规模500人 [6][7] - 大赛聚焦整形外科与医美领域的创新成果 展示产业化潜力 搭建项目与资本对接平台 [6] - 比赛项目涵盖材料、器械、设备与数字化应用等多个方向 [6] - 参赛项目包括医用皮肤组织粘合剂、新一代琼脂糖凝胶注射填充剂、基于益生菌的固发生发策略等16个项目 [8] - 议程包括项目路演、前沿技术展示及颁奖仪式 [8] 参会对象与报名方式 - 参会对象包括医疗器械与医美企业代表、临床医生与科研人员、投资机构代表、监管专家与行业观察者 [9] - 主论坛、大赛决赛及投融资论坛可通过扫描二维码或点击链接进行注册报名 [8]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 双11电商大促已拉开序幕，核心趋势为“化繁为简+周期延长+战略寻新”，平台营销机制回归零售本质，销售节奏前置且战线拉长，并积极探寻出海与即时零售等新增量 [23][24] - 国货品牌在本次大促中表现强势，在李佳琦直播间等核心渠道链接数及销售额亮眼，“国货已不再是国际品牌的补充”趋势明确，品牌凭借核心技术与文化叙事构建长期护城河 [3][25][28] - 投资主线聚焦于情绪消费主题下的高景气赛道，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美，重点关注具备差异化产品力、强运营能力及顺应趋势积极变革的优质公司 [6][30][31] 零售行情回顾 - 本周（10月13日-10月17日）商贸零售指数报收2277.78点，周下跌0.45%，跑赢上证综指（下跌1.47%）1.02个百分点，在31个一级行业中排名第6位 [5][12] - 2025年年初至今，商贸零售指数累计上涨1.74%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨14.56%）[12] - 细分板块中，本周超市板块涨幅最大，为1.75%；2025年年初至今钟表珠宝板块领跑，累计涨幅达30.14% [5][15] - 个股方面，本周国光连锁（+21.6%）、合百集团（+15.3%）、汇嘉时代（+13.8%）涨幅靠前 [5][20][21] 行业动态：双11大促与国货表现 - 双11大促玩法化繁为简，各平台核心策略包括：京东“官方直降”、淘宝天猫“官方立减”、抖音“一件直降”等，简化消费者决策 [23][24] - 大促周期显著拉长，例如抖音活动周期长达57天；平台战略寻新，淘宝推动“出海”战略，京东、淘宝、抖音等加码“即时零售” [23][24] - 淘系超头李佳琦美妆直播间流量断层第一，首小时访客人数同比增长超45%，首小时有35个品牌成交破亿 [25] - 国货品牌在李佳琦直播间表现突出：珀莱雅拥有27条链接，预计销售额达4.6亿元；贝泰妮有15条链接，预计销售额2.4亿元；13款爆品预售量突破10万件 [3][25][28] - 抖音平台美妆护肤类Top10品牌中国货品牌数过半，珀莱雅、百雀羚、韩束等销售额均超1亿元 [25][29] 投资建议与重点关注公司 投资主线一：黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等 [6][30] - **老铺黄金**：2025H1营收123.54亿元（+250.9%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）；品牌破圈效应显著，与顶奢品牌消费者重合度达77.3%，线上收入同比增长313.3% [32][36][37] - **潮宏基**：2025H1营收41.02亿元（+19.5%），归母净利润3.31亿元（+44.3%）；加盟渠道快速发展（营收+36.2%），产品结构持续升级 [32][39][40] 投资主线二：线下零售 - 关注顺应趋势积极变革探索的零售企业，重点推荐永辉超市、爱婴室等 [6][30] - **永辉超市**：2025H1营收299.48亿元（-20.7%），归母净利润-2.41亿元；公司处于门店调改阵痛期，正加速供应链改革与自有品牌发展 [32][67][68] - **爱婴室**：2025H1营收18.35亿元（+8.3%），归母净利润0.47亿元（+10.2%）；主业门店稳健扩张，与万代IP合作有望加速推进 [32][70][71] 投资主线三：化妆品 - 关注双11表现亮眼且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐珀莱雅、毛戈平、润本股份、上美股份等 [6][31] - **珀莱雅**：2025H1营收53.62亿元（+7.2%），归母净利润7.99亿元（+13.8%）；第二梯队品牌彩棠（营收+21.1%）、OR（营收+102.5%）增长亮眼 [32][45][46] - **毛戈平**：2025H1营收25.88亿元（+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%）；线上渠道营收同比增长39.0%，高端渠道持续发力 [32][42][43] - **上美股份**：2025H1营收41.08亿元（+16.0%），归母净利润5.24亿元（+30.7%）；主品牌韩束势能强劲，新兴品牌Newpage一页营收同比增长146.5% [32][51][52] - **润本股份**：2025H1营收8.95亿元（+20.3%），归母净利润1.88亿元（+4.2%）；婴童护理系列营收同比增长38.7%，贡献收入占比提升至45.3% [32][59][60] 投资主线四：医美 - 关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等 [6][31] - **爱美客**：2025H1营收12.99亿元（-21.6%），归母净利润7.89亿元（-29.6%）；公司正持续研发并加速全球化布局，期待业绩修复 [32] - **科笛-B**：2025H1营收0.66亿元（-31.2%），归母净利润-2.39亿元（亏损扩大19.1%）；公司剥离欧玛代理业务后集中资源推进核心管线商业化 [73]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业的投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 核心观点为“天猫双11国货开门红，毛戈平上美强者恒强”，强调国货品牌在电商大促中表现强劲，行业龙头在第三季度淡季业绩保持高增长 [2][4][10] 行业表现与市场对比 - 2025年10月10日至10月17日期间，申万美容护理指数下滑2.5%，表现强于市场 [4][5] - 其中，申万化妆品指数下滑1.1%，表现强于申万A指2.3个百分点；申万个护用品指数下滑2.1%，强于申万A指数1.5个百分点 [4][5] - 本周板块表现前三的个股为：嘉亨家化（+35.0%）、依依股份（+18.6%）、延江股份（+15.6%） [6] 电商大促与渠道表现 - 天猫双11李佳琦美妆节开场直播间吸引超1000万观众，国货品牌毛戈平等出现链接售罄 [4][10] - 上美股份旗下韩束在天猫渠道边际改善明显，护肤彩妆双品类合作李佳琦 [4][10] - 抖音双11预计下周进入巅峰期，建议关注 [4][10] - 国货品牌稳抓线上渠道优势，据蝉妈妈/魔镜数据，韩束第三季度GMV位居抖音护肤销售榜TOP1，合计取得超20亿元GMV [4][12] - 上海家化三大品牌淘系+抖音双渠道第三季度合计GMV增速超50% [4][12] - 若羽臣旗下美容保健品斐萃在抖音渠道单月最高GMV突破2亿元 [4][12] 行业基本面与业绩前瞻 - 2025年1-8月社会消费品零售总额32.4万亿元，同比增长4.6%；1-8月限额以上化妆品类零售额2915亿元，同比增长3.3% [11][18] - 2025年7月、8月化妆品社零增速分别为4.5%和5.1%，跑赢社零大盘 [11] - 板块业绩持续分化，强者第三季度淡季不淡，业绩保持双位数以上相对高增长 [4][12] - 部分公司如贝泰妮、水羊股份业绩边际改善趋势明显，预计第三季度同比扭亏为盈 [13] 行业竞争格局与市场份额 - 据欧睿数据，2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7% [26] - 公司口径市占率前十榜单中，国货占据5席，合计市占率16.6%，较2023年的11.8%有较大突破 [26] - 品牌口径中，珀莱雅、自然堂等5个国货品牌进入前10，珀莱雅品牌市占率力压雅诗兰黛成为榜三 [26] - 2024年中国彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4% [28] - 彩妆公司市占率口径前十中国货占5席，合计市占率17.2%；品牌口径中毛戈平市占率大幅提升1个百分点 [28] 重点公司动态与战略布局 - 韩束官宣王嘉尔成为品牌全球代言人，旨在加速高端化与国际化布局 [4][19][22] - 美丽田园以12.5亿元收购思妍丽100%股权，收购后门店将达734家 [23] - 贝泰妮以自有资金5000万元参投总规模10亿元的金雨基金，主要投向消费医疗等领域 [24] 投资分析意见 - 化妆品板块核心推荐：渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化 [4][14] - 同时推荐期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物 [4][14] - 医美板块建议把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点推荐爱美客 [4][14] - 电商代运营+个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份 [4][14]

京东医美业务布局 - 京东健康首个自营独立医美门店于10月15日在北京国贸开业，9月开启预售后累计售出超3000单，10月到店服务名额已全部约满 [1] - 京东自营医美业务强调正规持证医师、价格透明和高性价比 [1] - 京东早在2021年就通过与新氧合作上线医美频道，引入超2000家认证机构 [2] - 2025年3月，京东健康设立子公司北京京东医疗美容诊所有限公司并申请“京东医美”商标，此前于2024年底开始筹备线下市场 [3] - 京东医美业务依托京东APP和微信小程序，拥有庞大的用户基础和多渠道便捷访问方式 [2] 行业竞争格局与新入局者 - 除京东外，垂直平台新氧也改变了业务模式，从撮合交易转向自营线下连锁医美店 [5] - 新氧规划在2025年全国门店数量达到50家，其2025年二季度财报显示，线下美容治疗服务营收1.444亿元，同比增长426.1%，已反超线上信息及预订服务营收（1.352亿元，同比下降35.6%） [5] - 相较于更早深耕医美领域的美团、新氧等平台，京东医美在女性消费者中的知名度和市场影响力相对较弱 [2] - 行业高度分散，由中小型民营医美机构主导，目前尚未出现巨头 [6] 市场规模与增长驱动 - 《2024医疗美容行业白皮书》预计2025年中国美容行业市场规模有望达到3816.0亿元 [6] - 受医美渗透率提升和多元化品质需求驱动，未来四年市场预计将保持10%至15%的年复合增长率 [6] 行业痛点与新入局者影响 - 国内医美行业存在药械来源不明、医护人员资质不全、推销套路繁多、价格不透明等痛点 [1] - 《医美行业黑皮书》显示，中国医美行业非法执业者数量是合规执业者的9倍，黑诊所数量是正规诊所的6倍，黑诊所年手术量超2500万例 [8] - 新入局者如京东和新氧通过强调供应链优势、药品器械溯源、医生资质公示和标准化服务来应对行业乱象 [1][7] - 京东医美承诺所有仪器与药剂源自大牌厂商原厂且三证发票齐全，医生均为持证执业医师，考核标准为用户满意度和复购率而非销售额 [7] - 行业观点认为，大公司入场可能通过规模效应推动价格下降、渗透率提升，从而促进行业进入良性循环 [9] 政策规范与发展趋势 - 2025年6月，国家医保局发布《美容整形类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，首次对美容整形类价格项目进行统一，旨在规范医疗机构定价行为 [9] - 新入局者正在促进千亿级医美市场从“野蛮生长”向“规范发展”转型 [10]

大会基本信息 - 第四届中国整形外科与再生医学发展大会暨第十四届北京国际整形美容外科会议将于2025年10月31日至11月2日在北京举办 [3] - 同期举办第三届八大处整形美容产业论坛、大赛决赛及9个分论坛 [3] - 投融资分论坛将于2025年11月2日在北京市银保国际会议中心举行 [4] - 参会免费，现场设有企业产品展览 [4] 论坛组织方 - 主办方包括八大处整形医学概念验证中心、思宇MedTech、金雨茂物、清华科技园医工交叉创新中心、紫牛基金 [5] 上午场演讲议程（9:00-12:00） - 金雨茂物投资副总经理孙海顺将分享《投资视角下医美产业现状及机会》 [5] - 紫牛基金合伙人俞波将探讨《投资视角下的轻医美行业发展趋势洞察》 [5] - 北正赛欧生物科技董事长赵涌将介绍干细胞与外泌体联合应用对术后创口的修复 [5] - 多美康生物医药董事长郭志栋将讲解胶原基生物医用材料 [6] - 威脉医疗董秘赵培将展示高能单极射频突破技术定义抗衰新体验 [6] - 纳米技术及应用国家工程研究中心纳米生物医药研究所所长彭家伟将分享再生医学重组修复类研究及产业化 [6] - 圆桌论坛将讨论医美投融资现状和趋势，参与方包括思宇MedTech、康龙化成、九合创投、博派资本 [6] 下午场演讲议程（14:00-16:40） - 启迪基金事业部副总经理袁铭宏将分享启迪大健康投资组合和医工交叉创新中心 [6] - 苏州佰福激光品宣总监廖子琰将探讨国产医美光电设备出海的机遇与挑战 [6] - 北京国光领航科技COO连艳杰将介绍高端国产化激光医疗设备的发展实践 [6] - 卓优医疗CTO周平将讲解新一代无针给药技术在国内外医美领域的应用与发展 [6] - 北京星医联科技营销中心总经理张凯平将展示功能核酸纳米技术在轻医美行业应用 [6] - 英特菲尔生物制品产业研究院总经理赵俊将分享系列合成生物蛋白材料在医美护肤领域的应用 [6] - 江苏美尚洁生物科技CEO赵铧将介绍重组胶原蛋白设计3.0技术对再生能力的提升 [6] - 北京丽徕科技总经理周贵将讲解PDRN（三文鱼水光）在医美植入剂领域的应用和功效 [6]