ECM成为抗衰老研究新焦点 - 法国索邦大学团队在《Cell》发表论文，将细胞外基质(ECM)列为第十三大衰老标志，证实其对线粒体稳态、细胞衰老及干细胞耗竭的显著影响[1][3] - ECM变化既是衰老原因也是结果，同时能调节机体衰老，被学术界视为衰老的整合性新标志[3] - 该研究引发美妆行业快速跟进，头部企业如欧莱雅、华熙生物、资生堂等已启动ECM相关产品研发[3][6][7][9] 头部企业的ECM技术布局 - **华熙生物**：获批含利多卡因的注射用透明质酸钠溶液"润百颜·玻玻"，是国内首个针对面部肤质改善的Ⅲ类医疗器械，聚焦ECM衰老干预[6] - **丸美生物**：拓展至所有主要ECM蛋白研究，重组功能蛋白可调控胶原比例[6][7] - **欧莱雅集团**：余甘子提取物可抑制MMP-1/3活性，减少ECM降解[7] - **福瑞达**：MatrixColla-1愈胶原通过精准补充III型胶原蛋白、弹性蛋白等构建ECM协同活性[7] - **资生堂**：MicroClick微针产品改变ECM相关基因组表达，涉及免疫、血管和胶原蛋白[7][9] - **雅诗兰黛**：自组装短肽技术实时监测ECM成分吸附行为，优化医美填充剂[9][10] ECM的三大核心功能 1. **力学支架**：由透明质酸(HA)、胶原蛋白等构成动态网络，维持皮肤紧致与弹性[13][14] 2. **信号枢纽**：调控细胞存活、增殖、迁移等行为，影响胶原蛋白合成[16] 3. **微环境调节**：参与创面愈合、炎症反应及免疫调节，与成纤维细胞相互作用[16][17] ECM抗老的产品开发路径 - **加法策略**：通过医美/生美手段补充ECM关键组分(如胶原蛋白、HA)，华熙生物的高分子HA与胶原蛋白协同重建年轻态ECM网络[7][19] - **减法策略**：抑制基质金属蛋白酶(MMPs)对ECM的破坏，欧莱雅的余甘子提取物即针对此路径[7][21] - **微调策略**：仿生ECM结构或精准调控组分，如福瑞达的MatrixColla-1还原ECM蛋白黄金配比[22] ECM推动行业科研整合 - 透明质酸与胶原蛋白从孤立研究转向协同，形成信号共生、力学共生关系[24] - 雅诗兰黛的昼夜节律研究、宝洁/欧莱雅的储备技术可与ECM抗老体系融合[26] - 医美与生美领域通过ECM研究实现技术互通，加速"双美布局"[9][26] - 再生医学成果(如外泌体、酶类物质)有望通过ECM研究渗透至美妆市场[27]

ECM成为美妆抗老研究新焦点 - 法国索邦大学团队在《Cell》发表论文，将细胞外基质(ECM)列为第十三大衰老标志[2] - ECM对线粒体稳态、细胞衰老及干细胞耗竭有显著影响，被视为衰老的新整合标志[4] - ECM变化既是衰老原因也是结果，同时能调节机体衰老[4] 美妆企业快速布局ECM领域 - 华熙生物获批含利多卡因注射用透明质酸钠溶液，为ECM衰老干预提供临床应用样板[9] - 丸美生物拓展研究至所有主要细胞外基质蛋白(ECM protein)[11] - 资生堂推出MicroClick Concentrate微针产品，宣称能改变ECM相关基因组表达[12][13] - 欧莱雅发布余甘子提取物研究成果，可抑制MMP活性减少ECM降解[12] - 雅诗兰黛发表自组装短肽研究，目标直指ECM[15] ECM的三大核心功能 - 力学支架：为肌肤提供紧致与弹性，维持皮肤弹性和活力[21] - 信号枢纽：动态调节细胞行为，精准调控成纤维细胞活性与胶原蛋白合成[23] - 细胞微环境：与多种细胞相互作用，调节生长因子生物利用度[23] ECM抗老产品开发路径 - 做加法：补充ECM关键组分如胶原蛋白和透明质酸[27] - 做减法：防止ECM被基质金属蛋白酶(MMPs)破坏[28] - 做微调：通过精准还原ECM蛋白组黄金配比或仿生技术调节ECM[31][32] ECM抗老的市场意义 - 要求品牌从系统视角解读肌肤老化，而非依赖单一成分或功效路径[33] - 透明质酸与胶原蛋白形成信号共生、力学共生、病理共损的三重关系[33] - 将企业已有科研成果整合，如昼夜节律研究与ECM抗老结合[36] - 促进医美与生美科研融合，形成品牌一体化输出[36]

行业研究突破 - 国际权威期刊《Cell》最新研究将细胞外基质（ECM）衰退列为第13大衰老标志物，并明确指出透明质酸（HA）是ECM动态平衡的核心枢纽 [1] - 高分子量透明质酸能够通过CD44受体等信号通路调控成纤维细胞活性，驱动胶原再生，恢复ECM的粘弹性 [1] - 研究成果或将透明质酸从"填充材料"升级为"系统抗衰介质"，市场估值逻辑有望根本性改变 [1] 透明质酸应用前景 - 透明质酸是一种天然多糖，具有保湿、润滑、修复等多重功能，广泛分布于人体皮肤、关节、眼玻璃体等组织中 [1] - 透明质酸及其所属的糖生物学领域仍有巨大的开发价值 [1] - 华熙生物已将透明质酸应用领域从眼科、骨科、医美、护肤拓展至组织工程、肠道微生态、再生医学等新兴领域 [1] 中国企业在全球市场的地位 - 2021年全球透明质酸原料市场销量中，中国企业占比达到82% [2] - 华熙生物2011年实现酶切技术突破，可对透明质酸分子量和端基进行精准调控 [2] - 不同分子量的透明质酸在癌症与肿瘤微环境、衰老与抗衰老、免疫与神经免疫等前沿领域发挥不同功能 [2] 市场数据与增长 - 2023年中国透明质酸原料市场规模约47.1亿元，同比增长9.0% [2] - 2023年销售量约793.0吨，同比增长15.9% [2] - 预计2025年中国透明质酸市场规模将达到数百亿元，年复合增长率保持在20%以上 [2] 技术与产品进展 - 华熙生物自主研发的含利多卡因注射用透明质酸钠溶液"润百颜·玻玻"获批Ⅲ类医疗器械证 [2] - 资本市场开始重新审视透明质酸相关行业及标的 [2] - 未来"技术+场景+政策"三重驱动下，中国企业有望持续创新引领全球透明质酸产业 [3]

报告行业投资评级 - 看好（首次） [2] 报告的核心观点 - 人类抗衰策略进入“系统干预”，透明质酸是开启ECM衰老干预研究的关键，科学界对HA的重新定位为其在抗衰市场开辟新增量空间 [5] - 华熙生物技术卡位ECM研究前沿，连续两款三类械抗衰产品获批，推动抗衰策略转变，引领医美行业迈向细胞级抗衰新纪元 [6] - 糖与细胞生物学交叉驱动HA精准抗衰，华熙生物产业转换能力领先，全产业链模式打通实验室到市场，HA市占率与医美三类械证数量均居行业第一，受益标的为华熙生物、爱美客 [6] 根据相关目录分别进行总结 透明质酸在抗衰领域的研究进展 - 2025年4月17日《Cell》研究将ECM衰退列为第13大衰老标志物，指出透明质酸是ECM动态平衡的核心枢纽，高分子量HA作用远超传统“保湿”认知，补充高分子量HA可重建年轻态ECM网络，标志抗衰研究进入组学调控阶段 [5] 华熙生物产品获批情况 - 2025年4月25日，华熙生物含利多卡因注射用透明质酸钠溶液获批三类医疗器械证，是国内首个获批“面部肤质改善适应症”的水光产品，临床数据显示治疗有效率为94%，效果可持续3个月以上 [6] - 4月30日，华熙生物“润致·缇透”获批三类医疗器械证，成为国内首款明确“面部肤质改善”为适应症的合规动能素产品，作用底层机理是干预细胞外基质的衰老进程 [6] 华熙生物产业发展情况 - 华熙生物通过多次产业革命重塑HA产业，基于糖生物学进入细胞生物学，探索衰老干预和再生医学空间，提出“细胞衰老本质论”，开发再生医学产品 [6] - 华熙生物拥有全球最大的合成生物中试平台、超纯HA原料制备能力及全链路转化生态，全产业链模式快速打通实验室到市场，HA市占率与医美三类械证数量均居行业第一，目前医美注射三类医疗器械注册证达到11项 [6] - 华熙生物深入探索其他多糖对于细胞的重要作用，有望通过合成生物技术进行规模化生产 [6]

报告行业投资评级 - 看好（首次） [2] 报告的核心观点 - 人类抗衰策略进入“系统干预”，透明质酸是开启ECM衰老干预研究的关键，科学界对HA的重新定位为其在抗衰市场开辟新增量空间 [5] - 华熙生物技术卡位ECM研究前沿，连续两款三类械抗衰产品获批，推动抗衰策略转变，引领医美行业迈向细胞级抗衰新纪元 [6] - 糖与细胞生物学交叉驱动HA精准抗衰，华熙生物产业转换能力领先，全产业链模式打通实验室到市场，HA市占率与医美三类械证数量均居行业第一，受益标的为华熙生物、爱美客 [6] 根据相关目录分别进行总结 透明质酸在抗衰领域的研究进展 - 2025年4月17日《Cell》研究将ECM衰退列为第13大衰老标志物，指出透明质酸是ECM动态平衡的核心枢纽，高分子量HA作用远超传统“保湿”认知，补充高分子量HA可重建年轻态ECM网络，标志抗衰研究进入组学调控阶段 [5] 华熙生物产品获批情况 - 2025年4月25日，华熙生物含利多卡因注射用透明质酸钠溶液获批三类医疗器械证，是国内首个获批“面部肤质改善适应症”的水光产品，临床数据显示治疗有效率为94%，效果可持续3个月以上 [6] - 4月30日，华熙生物“润致·缇透”获批三类医疗器械证，成为国内首款明确“面部肤质改善”为适应症的合规动能素产品，作用底层机理是干预细胞外基质的衰老进程 [6] 华熙生物产业发展情况 - 华熙生物通过多次产业革命重塑HA产业，基于糖生物学进入细胞生物学，探索衰老干预和再生医学空间，提出“细胞衰老本质论”，开发再生医学产品 [6] - 华熙生物拥有全球最大的合成生物中试平台、超纯HA原料制备能力及全链路转化生态，全产业链模式快速打通实验室到市场，HA市占率与医美三类械证数量均居行业第一，目前医美注射三类医疗器械注册证达到11项 [6] - 华熙生物深入探索其他多糖对于细胞的重要作用，有望通过合成生物技术进行规模化生产 [6]

细胞外基质与透明质酸在衰老中的作用 - 细胞外基质(ECM)的变化被列为第13大衰老标志物，揭示了其在人类衰老中的核心地位 [1] - 透明质酸(HA)是推动ECM被加入衰老标志物的关键因素 [1] - ECM由透明质酸、胶原蛋白、弹性蛋白等成分构成，既是皮肤的"力学支架"，也是细胞通讯的"信号枢纽" [3] - HA在ECM衰老过程中作用突出，既是胶原蛋白必不可少的共生成分，又通过CD44受体等信号通路激活成纤维细胞，驱动胶原再生 [3] 华熙生物的技术优势 - 公司是全球透明质酸领域的领军者，深耕糖生物学20年，构建了独特的聚糖研发及全球最大的中试转化平台 [5] - 1992年公司首席科学家郭学平博士团队成功研发微生物发酵法规模化生产透明质酸，产率达3g/L，该技术被列入国家"八五""九五"科技攻关计划 [5] 华熙生物的临床转化成果 - 2025年4月25日，公司自主研发的含利多卡因注射用透明质酸钠溶液「润百颜·玻玻」获批Ⅲ类医疗器械证，是国内首个获批"面部肤质改善适应症"的水光产品 [7] - 2025年4月30日，公司自主研发的"注射用透明质酸钠复合溶液-M型"(润致?缇透)获批三类医疗器械注册证，是国内首款以"面部肤质改善"为适应症的合规动 [7] 华熙生物的发展战略 - 公司以技术创新为核心驱动力，通过"实验室发现→中国转化→全球应用"的全产业链生态模式，加速全球科技创新成果转化 [7] - 公司在合成生物领域掌握了大量围绕工程应用的技术，夯实了中国在关键细分领域的地位 [7]

报告行业投资评级 - 社会服务行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 五一假期全社会跨区域人员流动量同比增长8.0%，各交通方式客运量均有增长，旅游市场呈现多种热门趋势，出境游和入境游订单量大幅增长 [3][5] - 阿里将淘宝“小时达”升级为淘宝“闪购”，在多方面进行重要变化并将覆盖全国 [3][6] - 4月抖音美妆类目GMV为175.01亿元，top20品牌自营占比有特点且汰换在进行 [3][8] - 毛戈平推出香水系列，华熙生物产品获批III类医疗器械证，锦波生物与深圳湾实验室共建联合研究中心 [3][11][21] - 本周各板块指数有涨有跌，年初至今美容护理涨幅第一，重点公司表现分化，维持对社会服务行业“强于大市”评级 [3][26][31] 根据相关目录分别进行总结 行业动态：出行 - 五一假期（5月1日至5日）全社会跨区域人员流动量累计14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8.0%，各交通方式客运量均同比增长，铁路、民航客运量同比分别增长10.8%、11.8% [5] - 五一假期长线游目的地亮眼，亲子与携宠出游、自驾游、邮轮游、国潮旅游、反向旅游等表现突出，出境游订单量同比增长两成，入境游订单量同比激增130% [5] - 今年“五一”假期国内旅游市场热度或创历史新高，呈现“城市大休闲、乡村微度假”特点，高星酒店预订热度高于低星，跨境游热度提升 [5] - 祥源文旅旗下景区“五一”假期前三天接待游客40万人，同比增长58%，收入3653万元，同比增长56% [5] 行业动态：零售 - 阿里将淘宝“小时达”升级为淘宝“闪购”并进入主站一级入口，先在50多个城市上线，5月6日覆盖全国，升级后在消费者侧、供给侧、组织侧有重要变化 [6] 行业动态：美业 - 4月抖音美妆类目GMV为175.01亿元，美容护肤品类为118.62亿元，彩妆/香水/美妆工具类目为49.48亿元，top20品牌中韩束、珀莱雅等自营占比在4成以上，平台top20品牌汰换仍在进行 [3][8] 公司动态：美业 - 毛戈平推出MAOGEPING香水“闻道东方”系列香氛，首批五款香水已上市，后续八款产品待推出 [11] - 华熙生物自主研发的“润百颜·玻玻”于2025年4月25日获批III类医疗器械证，是国内首款III类水光，采用特定配方，治疗有效率为94%，效果可持续3个月以上 [21] - 锦波生物于4月28日与深圳湾实验室签署合作协议，共建联合研究中心，构建全链条创新体系，聚焦生物材料等领域开展原创性研究 [21] 一周行情回顾——指数涨跌幅 - 本周（4月28日 - 4月30日）上证综指下跌0.49%，沪深300下跌0.43%，社会服务板块下跌2.63%，商贸零售板块下跌1.72%，美容护理板块上涨2.46% [26][31] - 年初至今沪深300下跌4.18%，商贸零售板块下跌6.63%，社会服务板块上涨0.11%，美容护理板块上涨8.15%，美容护理涨幅第一，其板块成交额3523亿元，换手率204.16% [26][31] 一周行情回顾——重点公司涨跌幅 - 本周A股3个交易日，港股4个交易日，上美股份上涨14.57%，珀莱雅上涨12.74%，毛戈平、润本股份、巨子生物分别上涨6.57%、5.26%、4.41%，携程集团 - S、同程旅行分别上涨4.57%、3.18%，锦江酒店、首旅酒店回调4%以上 [28][29] - 年初至今港股上美股份、毛戈平分别上涨100.86%和83.69%，巨子生物、润本股份上涨60%以上 [28] 投资建议 - 目前社会服务板块内重点公司对应2025年多在20 - 40倍pe区间或附近，公司经营扎实稳定，维持对行业“强于大市”的评级 [3][31] 重点公司预测与评级 - 给出了携程集团 - S、同程旅行等多家公司的市值、2024净利润、2025净利润预测、预期增速、PE等数据，部分公司给出评级，如中国中免、珀莱雅等为推荐 [35]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - A股上市公司2024年年报、2025年一季报显示零售企业经营持续承压，行业整体收入端和扣非归母净利润同比下降，各细分板块表现不一，建议关注消费复苏主线下高景气赛道优质公司[4] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（4月28日 - 4月30日）A股下跌，零售行业指数下跌1.72%，跑输上证综指1.23个百分点，在31个一级行业中位列第25位；2025年年初至今，零售行业指数下跌6.63%，表现弱于大盘[6][15] - 零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为7.49%；2025年年初至今，品牌化妆品板块涨幅最大，累计涨幅为12.66%[15] - 本周零售行业主要88家上市公司中，20家公司上涨、64家公司下跌，涨幅靠前的是茂业商业、华致酒行、狮头股份，跌幅靠前的是国光连锁、国芳集团、步步高[21] 零售观点 行业动态 - 从2024年&2025Q1财报看，零售企业收入利润均持续承压，样本公司2024年和2025Q1收入端分别同比 -1.8%/-13.3%，扣非归母净利润分别同比 -20.6%/-21.3%[24] - 美容护理板块2024年经营端相对稳健，2025Q1利润端降幅边际收窄，2024年营收同比 +5.3%、扣非归母净利润同比 -17.5%，2025Q1营收同比 -1.7%、扣非归母净利润同比 -21.7%[28] - 黄金珠宝板块2024年经营业绩持续承压，2025Q1利润端降幅边际收窄，2024年营收同比 -4.9%、扣非归母净利润同比 -17.7%，2025Q1营收同比 -25.9%、扣非归母净利润同比 -18.8%[33] - 跨境电商板块2024年整体经营端呈向上态势，2025Q1收入增速边际放缓，2024年营收同比 +31.9%、扣非归母净利润同比 -4.6%，2025Q1营收同比 +28.8%、扣非归母净利润同比 +4.9%[38] 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 - 投资主线1关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市、家家悦等，受益标的重庆百货等[43] - 投资主线2关注具备差异化产品力和消费者理解洞察能力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的曼卡龙等[43] - 投资主线3关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、珀莱雅、巨子生物等[44] - 投资主线4关注盈利能力具备确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物[44] 各公司情况 - 潮宏基2025Q1业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能，2025Q1营收同比 +25.4%、归母净利润同比 +44.4%，加盟渠道逆势扩张，产品升级和品牌扩圈提高市场影响力[49][51] - 永辉超市2025Q1稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速，2025Q1营收同比 -19.3%、归母净利润同比 -80%，主动优化商品结构和采购模式，稳态调改店盈利有望加速品质零售转型[52][54] - 周大生2025Q1业绩短期承压，关注后续品牌矩阵优化，2025Q1营收同比 -47.3%、归母净利润同比 -26.1%，直营渠道保持韧性，2025年计划推动渠道结构和品牌矩阵优化[56][58] - 润本股份2025Q1收入高增，看好夏季防晒等新品放量，2025Q1营收同比 +44.0%、归母净利润同比 +24.6%，婴童护理系列贡献收入上升，积极开拓高潜力细分品类[59][61] - 丸美生物2025Q1扣非归母净利润 +28.6%，丸美势能持续向上，2025Q1营收同比 +28.0%、归母净利润同比 +22.1%、扣非归母净利润同比 +28.6%，眼部类和美容类表现亮眼，产品结构持续优化[62][63] - 华熙生物变革深化致短期承压，期待2025年迎来发展拐点，2025Q1营收同比 -20.8%、归母净利润同比 -58.1%，护肤品业务承压、原料业务稳健，医疗终端业务增势较好，有序推进全面变革[64][67] - 朗姿股份2024年公司业绩稳健，医美内生外延持续推进，2024年归母净利润同比 +1.4%，医美业务增长稳健，女装&婴童有所承压，推进构建“泛时尚产业互联生态圈”，加码泛美业布局[68][70] - 珀莱雅2025Q1归母净利润 +28.9%，系列新品布局贡献增长，2025Q1营收同比 +8.1%、归母净利润同比 +28.9%，2024年主品牌表现稳健、洗护系列增势较强，多赛道新品孵化加速，产品+运营+品牌全方位发力[72][74] - 家家悦2025Q1经营业绩稳健，计划加快门店调改升级，2025Q1营收同比 -4.8%、归母净利润同比 -3.6%，省外拓展顺利推进，加速推进门店调改，精准优化区域布局[75][78] - 爱婴室2024年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线，2024年归母净利润同比 +1.6%，毛利率受品类结构影响有所下滑，母婴主业持续推进线上线下融合，万代IP授权创造第二增长曲线[79][81] - 老铺黄金2024年归母净利润同比 +253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海，2024年营收同比 +167.5%、归母净利润同比 +253.9%，品牌破圈、产品迭代、渠道升级，多维驱动同店收入高增长，国内店效提升+海外市场拓展[82][83] - 毛戈平2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续向上，2024年营收同比 +34.6%、归母净利润同比 +32.8%，加强彩妆品牌心智，线上维持高速增长，彩妆护肤协同发展，发力高端渠道利好同店[85][87] - 巨子生物2024年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证，2024年营收同比 +57.2%、归母净利润同比 +42.1%，胶原棒势能持续释放，第二梯队焦点和胶卷系列起势迅速，产品渠道研发多点发力，全渠道布局成效显著[89][91] 零售行业动态追踪 - 行业关键词包括华熙生物、资生堂、叮咚买菜、奥乐齐、永辉超市等，如华熙生物全国首款基础水光针“润百颜·玻玻”获批，永辉超市调改门店预计2025年6月将达124家[5] - 大事提醒关注多家公司业绩发布会等，以及2025长江流域跨境电商及新电商博览会等[14]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - A股上市公司2024年年报、2025年一季报显示零售企业经营持续承压，行业整体收入和扣非归母净利润同比下降，各细分板块表现不一，建议关注消费复苏主线下高景气赛道优质公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（4月28日 - 4月30日）A股下跌，零售行业指数下跌1.72%，跑输上证综指1.23个百分点，在31个一级行业中位列第25位；2025年年初至今，零售行业指数下跌6.63%，表现弱于大盘 [6][15] - 零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为7.49%；2025年年初至今，品牌化妆品板块涨幅最大，累计涨幅为12.66% [15] - 本周零售行业主要88家上市公司中，20家公司上涨、64家公司下跌，涨幅靠前的是茂业商业、华致酒行、狮头股份，跌幅靠前的是国光连锁、国芳集团、步步高 [21] 零售观点：零售企业经营持续承压，关注高景气优质公司 行业动态：财报披露完毕，零售企业经营持续承压 - 选取50家代表性上市公司作为样本，2024年和2025Q1行业整体收入端分别同比 -1.8%/-13.3%，扣非归母净利润分别同比 -20.6%/-21.3%，整体经营承压 [4] - 黄金珠宝板块2024年、2025Q1营收同比分别 -4.9%/-25.9%，扣非归母净利润同比分别 -17.7%/-18.8%，受全球金价上行影响，终端需求受抑制，部分加盟商门店出清，品牌方业绩承压 [4] - 美容护理板块2024年、2025Q1营收同比分别 +5.3%/-1.7%，扣非归母净利润同比分别 -17.5%/-21.7%，2024年医美承压，差异化厂商和高景气赛道美妆品牌表现较好 [4] - 跨境电商板块2024年、2025Q1营收同比分别 +31.9%/+28.8%，扣非归母净利润同比分别 -4.6%/+4.9%，2024年高增，未来智能化、数字化领先且运营能力强的公司有望提升份额和盈利 [4] 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 - 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势变革的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等 [7] - 投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [7] - 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、珀莱雅、巨子生物等 [7] - 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力确定的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等 [7] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 华熙生物全国首款基础水光针“润百颜·玻玻”获批；资生堂首创记忆T细胞抗老精华；叮咚买菜投资源头养殖公司，加速自有黑猪肉品牌专卖店布局；奥乐齐公布美国扩张计划细节；永辉超市调改门店预计2025年6月达124家 [5] 大事提醒 - 关注多家公司业绩发布会等 [14]

财务表现 - 2025Q1实现营业收入10.78亿元，同比减少20.77% [1] - 2025Q1归母净利润1.02亿元，同比减少58.13%，但环比2024Q4增加约2.90亿元 [2] - 剔除减值损失后，2025Q1归母净利润环比增加约1.80亿元 [2] 业务结构 - 生物活性物业务和医疗终端业务表现稳健，新原料和新管线研发、注册及市场化进度加快 [2] - 皮肤科学创新转化业务仍处于调整周期，公司董事长兼总经理已下沉管理该板块并提出针对性解决方案 [2] 产品进展 - 自主研发的「润百颜·玻玻」于4月25日获批Ⅲ类医疗器械证，为国内首个明确"面部肤质改善适应症"的合规水光产品 [2] - 该产品凭借精准适应症、严格认证及优于竞品的安全性与功效性，有望为医疗终端业务贡献增量 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为57.74亿元、63.62亿元、72.21亿元，对应增速7.5%、10.2%、13.5% [3] - 预计同期归母净利润分别为4.55亿元、5.30亿元、6.28亿元，对应增速161.2%、16.3%、18.7% [3] - 预计EPS分别为0.94元/股、1.10元/股、1.30元/股 [3]