资金面与货币政策 - 跨月期间央行累计净投放1.32万亿元逆回购资金，隔夜利率回落至1.35%[1] - 政治局会议定调"货币政策保持流动性充裕"，央行明确继续实施适度宽松政策[2] - 8月4-8日将面临1.6万亿元逆回购到期和政府债净缴款3390亿元的资金缺口[3] 票据市场与信贷 - 7月末1M票据利率骤降82bp至0.20%，3M/6M票据利率均降至0.40%[4] - 大行7月累计净买入票据5928亿元，创历史单月最高，显示信贷需求偏弱[4] - 票据利率同比下行24bp，1M均值仅1.0%[15] 政府债与同业存单 - 8月4-8日国债净缴款环比增加3253亿元至3053亿元，地方债净缴款降至338亿元[5] - 同业存单加权发行利率触顶回落至1.63%，1年期存单利率下行4bp至1.69%[6] - 8月存单到期压力提升，单周到期5838亿元，全月到期规模达3.1万亿元[46] 市场流动性指标 - 银行体系日均融出规模增至3.71万亿元，股份行转为净融出2210亿元[16] - 6月末超储率回升至1.5%，对应超储规模4.2万亿元[24]

大家周末好！关注一下美联储突然发生的人事变动。 美联储理事库格勒突然辞职 8月2日消息，美联储理事阿德里安娜·库格勒将从央行理事会的职位上卸任，美联储周五宣布了这一消 息，这将让特朗普比预期更早地有机会任命一名符合他利率观念的新政策制定者。 库格勒在递交给特朗普的辞职信中写道："能够在美联储理事会任职，是我一生的荣耀，尤其是在这个 关键时期，有幸参与实现我们的双重使命——降低物价，同时保持强劲而有韧性的劳动力市场，我感到 非常荣幸。" 库格勒的理事任期原本要到2026年1月才结束。 库格勒没有出席本周早些时候的美联储政策会议。美联储当时称她因"个人事务"缺席会议。 库格勒自2023年9月起担任美联储理事，是首位进入美联储理事会的西班牙裔政策制定者，实现了民主 党多年来呼吁在美联储任命西裔成员、提升多样性的目标。 在加入美联储之前，这位哥伦比亚裔美国经济学家曾担任美国驻世界银行代表，并在奥巴马政府时期担 任劳工部首席经济学家。 美联储表示，她的辞职将于8月8日生效。她将重返乔治城大学担任教授。 周五早些时候，美国疲软的就业数据推动美债走高，而库格勒辞职的消息使得美债涨势进一步扩大。两 年期国债收益率一度大跌，创 ...

此次政策调整的背景是日本国内通胀压力持续高企，尤其是食品价格的大幅上升。六月日本核心CPI同比涨幅超过百分之三，远高于日本央行百分之二的目 标。此外，美日贸易协议的达成缓解了外部经济风险，美国对日本汽车关税从百分之二十五降至百分之十五，为日本央行提供了更大的政策空间。 日本央行货币政策委全体成员一致同意维持利率不变，这一决定主要基于近期美日贸易协议的不确定性的考量。但日本央行在季度经济展望报告中显著上调 了通胀预测，二零二五财年核心CPI（剔除生鲜食品和能源）预计将达到百分之二点八到三点零，远高于此前预测的百分之二点二到二点四。整体CPI预期 也从百分之二点零到二点三上调至百分之二点七到二点八，显示日本央行对通胀持续性的信心增强。 日本央行行长植田和男在政策声明中表示，如果经济和物价走势符合预期，日本央行将"逐步提高政策利率并调整货币宽松程度"。这一表态被市场解读为明 确的加息信号，推动日元兑美元短线下挫百分之零点五。 七月三十一日，日本央行在美联储宣布按兵不动后，同样决定维持基准政策利率在百分之零点五不变，符合市场预期。然而，与美联储的谨慎态度不同，日 本央行在声明中明确释放了未来加息的强硬信号，并大幅上调 ...

宏观经济与政策 - 6月末多个重点领域贷款余额保持较快增长 [7] - 国家产融合作平台累计助企融资超1.2万亿元 [10] - 省内天然气管道运输价格机制将进一步完善 [8] 消费与交通 - 上半年旅游消费活力持续释放 [2] - 暑运过半铁路客流持续攀升 激发消费活力 [3] 科技创新与产业规范 - 移动电源 锂离子电池CCC认证新规8月15日起实施 [11] - 《网络交易平台收费行为合规指南》发布 [9] - 长三角三省一市协同立法 促科技创新协同发展 [12] 能源与基础设施 - 省内天然气管道运输价格机制将进一步完善 [8] 国际动态 - 美国制造业采购经理人指数连续下滑 [17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 债市止跌信用跟随利率下行，短久期低等级品种表现较强，信用利差多数抬升，部分短久期和低等级品种下行 [2][5] - 城投债利差总体大致平稳，不同区域之间有所分化 [2][9] - 产业债利差小幅回落，混合所有制地产债利差走低 [2][17] - 二永债表现强于普通信用债，利差普遍压缩 2 - 4BP [2][24] - 永续债超额利差普遍上行，3Y 产业永续利差升幅较大 [2][27] 根据相关目录分别进行总结 债市止跌信用跟随利率下行，短久期低等级品种表现较强 - 本周利率债收益率冲高回落，1Y、3Y、5Y、7Y 和 10Y 期国开债收益率分别下行 3BP、4BP、3BP、3BP 和 5BP [2][5] - 信用债收益率整体跟随利率下行，但总体表现弱于利率债，1Y 期各等级信用债收益率下行 4 - 5BP；3Y 期 AA 及以上等级收益率下行 2 - 3BP，AA - 品种下行 7BP；5Y 期 AA 及以上等级收益率下行 2 - 3BP，AA - 等级下行 4BP；7Y 期各等级收益率持平；10Y 期各等级收益率下行 4 - 6BP [2][5] - 信用利差多数抬升，部分短久期和低等级品种下行，评级利差和期限利差分化明显 [5] 城投利差大致平稳 - 外部评级 AAA 和 AA 级平台信用利差持平，AA + 级上行 1BP [9] - 分区域看，AAA 平台中海南下行 2BP，部分地区上行；AA + 平台中云南等地上行；AA 平台中河南等地下行，部分地区上行 [9] - 分行政级别看，省级、地市级和区县级平台信用利差总体均持平，部分地区有变动 [16] 产业债利差小幅回落，混合所有制地产债利差走低 - 央国企地产债利差持平，混合所有制地产债利差下行 4BP，民企地产债利差抬升 8BP [17] - 各等级煤炭债利差分别下行 1BP；AAA 钢铁债利差持平，AA + 下行 3BP；AAA 化工债利差持平，AA + 下行 1BP [17] 二永债表现强于普通信用债，利差普遍压缩 2 - 4BP - 二永债收益率全线下行，利差普遍压缩 2 - 4BP，高等级品种表现略强 [24] - 1Y 期各等级二永债收益率下行 5 - 6BP，利差压缩 2 - 3BP；3Y 期各等级二永债收益率下行 6 - 8BP，利差压缩 2 - 4BP；5Y 期各等级二永债收益率下行 6 - 7BP，利差压缩 3 - 4BP [24] 永续债超额利差普遍上行 3Y 产业永续利差升幅较大 - 产业 AAA3Y 永续债超额利差上行 3.34BP 至 7.16BP，处于 2015 年以来的 7.04%分位数；AAA5Y 永续债超额利差持平 7.65BP，处于 2015 年以来的 4.70%分位数 [27] - 城投 AAA3Y 永续债超额利差上行 0.97BP 至 4.60BP，处于 1.54%分位数；城投 AAA5Y 永续债超额利差上行 1.53BP 至 11.33BP，处于 15.26%分位数 [27] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差等基于中债中短票和中债永续债数据求得，城投和产业债相关信用利差由信达证券研发中心整理与统计，历史分位数自 2015 年初以来 [31] - 产业和城投个券信用利差计算方法及行业或地区城投信用利差计算方式 [34] - 银行二级资本债/永续债超额利差、产业/城投类永续债超额利差计算方法 [34] - 产业和城投债样本选取标准及剔除条件 [34] - 产业和城投债评级方式 [34]

转自：新华财经 【重点关注】 •市场监管总局发布《网络交易平台收费行为合规指南》 网络交易平台抽成、收会员费等有了新规范 •上半年普惠型小微企业贷款余额同比增12.31% 高于各项贷款平均增速 •今年以来全国最高用电负荷已连续四次创历史新高 【国内要闻】 •市场监管总局7月31日发布并施行《网络交易平台收费行为合规指南》（以下简称《指南》），进一步规范网络交易平台向平台内经营者收取佣金、抽成、 会员费、技术服务费、信息服务费、营销推广费等收费行为。《指南》明确了平台收费应遵循的原则，倡导降低平台内经营者负担，强化平台合规自律，规 范平台收费行为。 •从金融监管总局了解到，今年以来，我国金融业对小微企业的支持持续增强，6月末全国普惠型小微企业贷款余额同比增长12.31%，明显高于各项贷款平均 增速。数据显示，截至今年6月末，全国小微企业贷款余额87.74万亿元，其中普惠型小微企业贷款余额35.99万亿元。今年1—6月全国新发放的普惠型小微企 业贷款平均利率比去年下降0.46个百分点。 •8月2日，2025世界机器人大会召开新闻发布会。本届博览会将于8月8日至12日举办，设置创新馆、应用馆、技术馆三大馆区。汇聚2 ...

货币政策与流动性管理 - 央行实施适度宽松的货币政策，灵活运用多种工具保持流动性充裕，促进金融市场利率和社会综合融资成本下行[3] - 预计下半年将有1—2次降息，总计调降政策利率20—30个基点，并引导LPR下行，50个基点的降准有望落地[9] - 央行可能通过逆回购、MLF等工具投放流动性，并适时开展公开市场国债买卖[9] 信贷与融资支持 - 引导金融机构保持信贷合理增长，匹配社会融资规模、货币供应量与经济增长目标[8] - 推动科技型中小企业贷款较快增长，加大"两重"（重大战略、重大工程）、"两新"（新基建、新型城镇化）领域融资支持[10] - 关注企业非息成本，可能扩大"明示企业贷款综合融资成本"试点范围[9] 金融风险防范 - 巩固整治资金空转和金融业"内卷式"竞争成效，工商银行已率先行动，更多国有大行或跟进[9] - 加强应收账款电子凭证业务监管，支持化解重点产业结构性矛盾[5][9] - 持续做好地方政府融资平台化债工作，推进重点地区和机构风险处置[10] 人民币国际化 - 加快拓展贸易项下人民币使用，提升融资货币功能，优化本外币一体化资金池政策[10] - 发展人民币离岸市场，完善清算行布局，形成稳定的流动性供给渠道[10] - 在美元信用削弱背景下，人民币资产成为全球投资者分散风险的重要配置标的[10] 金融市场改革与开放 - 推进债券市场"科技板"建设，扩大科技创新债券发行规模，完善风险分担工具[11] - 修订票据法、公司债券管理条例，深化贸易外汇业务改革及跨境投融资便利化[11] - 深度参与全球金融治理，推动IMF份额改革，建设安全高效的跨境支付体系[11] 实体经济服务方向 - 重点支持科技创新、提振消费、小微企业及稳定外贸领域[5] - 深化金融"五篇大文章"（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融），提升服务专业化水平[10] - 央行将更侧重已有政策的有效执行，视出口压力、消费补贴效应等调整工具[9]

非农就业数据修正 - 7月非农新增就业7 3万人 前两个月数据大幅下修25 8万人 其中6月从14 7万下修到1 4万 5月从14 4万下修到1 9万 为2020年6月以来最大幅度修正 [1][2] - 失业率升至4 248% 劳动参与率下降 显示就业市场疲软迹象 [2] 美联储政策分歧 - 美联储内部对降息分歧激化 理事沃勒和鲍曼主张降息防风险 而鲍威尔此前强调劳动力市场稳固不降息 [1] - 美联储理事库格勒辞职 特朗普可能提前任命新理事 或导致降息派力量增强 [1] 美国经济潜在风险 - 特朗普新关税使美国有效税率从17 3%升至20 5% 可能长期化 叠加就业疲软和通胀压力 或导致"类滞胀"局面 [1] - 高关税与经济疲软使美联储陷入两难 降息可能加剧通胀 不降息则经济风险上升 [1] 全球市场反应 - 美债收益率暴跌 市场押注美联储降息 美元指数大跌 原油价格因需求预期疲软下跌 [3] - 黄金价格因避险需求和降息预期大涨 美股标普和纳指下跌 韩国股市单日跌幅达4% [3] 未来关键数据与趋势 - 8月关键数据包括服务业PMI CPI和零售销售 将影响美联储9月决策 [3] - 中长期趋势包括美联储鸽派周期延续 美债收益率和美元指数下行 黄金和非美货币受益 [4][5] - 美股回调但基本面未破坏 科技龙头和消费核心资产仍具布局价值 [4][5] - 美元信用弱化推动去美元化趋势 人民币资产和黄金长期受益 [4][5]

美国政经格局剧变 - 美国总统特朗普宣布解雇劳工统计局局长Erika McEntarfer 指责其伪造就业数据 [1][2] - 美联储理事库格勒意外宣布将于8月8日提前离职 原任期应持续至2026年1月 [1][4] - 美股三大指数集体下挫 道指跌1.23% 纳指跌2.24% 标普500指数跌1.6% 创两个多月来最大单日跌幅 [1] 就业数据争议 - 美国7月非农新增就业仅7.3万人 大幅低于市场预期的10.4万 [2] - 5月和6月就业人数共下修25.8万个岗位 近三个月平均新增就业仅3.5万 为疫情初期以来最低水平 [2] - 劳工统计局发言人证实局长McEntarfer已被解雇 副局长William Wiatrowski担任代理局长 [3] 政治反应与批评 - 特朗普政府官员称经济数据存在根本性问题 样本响应率下降等问题自疫情以来未解决 [3] - 前劳工统计局局长William Beach批评解职行为破坏联邦统计系统独立性 [3] - 民主党议员沃伦称此为对经济数据客观性的全面攻击 舒默警告政府数据将失去公信力 [3] 美联储人事变动影响 - 库格勒离职使特朗普可提前任命新美联储理事 可能为下一任美联储主席人选铺路 [4] - 特朗普多次威胁解雇现任美联储主席鲍威尔 因其未按特朗普意愿降息 [4] - 潜在美联储主席候选人包括Kevin Hassett Scott Bessent Kevin Warsh和Chris Waller [4] - 分析机构LH Meyer认为库格勒离职是向白宫释放信号 促使其展示对联储的掌控意图 [4]

美联储理事库格勒辞职事件 - 美联储理事阿德里安娜·库格勒将于8月8日辞职，其任期原定于2026年1月结束[1] - 库格勒是首位进入美联储理事会的西班牙裔政策制定者，2023年9月上任[1] - 辞职后将重返乔治城大学担任教授[2] 政治影响与人事变动 - 特朗普将比预期更早获得任命新政策制定者的机会[1] - 特朗普公开呼吁美联储主席鲍威尔效仿库格勒辞职[7] - 美国财政部长表示可能在年底前宣布鲍威尔继任者人选[8] 货币政策立场 - 库格勒最近政策演讲(7月17日)支持"在一段时间内"维持利率不变[1] - 特朗普持续施压美联储降息，要求理事会"接管局面"[5][8] - 美联储周三会议维持利率不变，鲍威尔未明确暗示9月可能降息[6] 市场反应 - 两年前国债收益率创2023年12月以来最大跌幅[2] - 交易员增加降息押注，市场完全计入今年两次25基点降息[4] - 美元指数8月1日收跌1.38%，8月2日最低触及98.6036[4][5]