安全事件 - 一架满载炸药的无人机在伊拉克库尔德自治区首府埃尔比勒西部坠毁 [1] - 事件发生在清晨5时50分 未造成人员伤亡 [1] 炼油厂影响 - 遭袭地区是库区最大炼油厂所在地 [1] - 该炼油厂由一家库区本土石油公司运营 [1]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 石化化工稳增长工作方案有望出台，化工行业供给侧改革有望深化，“反内卷”政策即将出台，老旧产能退出驱动化工行业格局向好，相关龙头有望持续受益[1][21] - 《价格法》即将修订，监管机构将加大对非理性价格战的治理力度，构筑更全面的市场监管体系，助力行业“反内卷”[22] - 关注炼油、PTA/PX、化肥、颜料染料、有机硅/工业硅、纯碱、氯碱/PVC等子行业的供给侧改革与老旧产能改造淘汰情况[1][21] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 化工板块股票市场行情表现 - 过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈现涨势，中信基础化工板块涨跌幅为+3.7%，位居所有板块第7位[9] - 基础化工行业各子板块大部分呈现涨势，涨跌幅前五位为纯碱（+12.5%）、民爆用品（+10.7%）、氮肥（+7.0%）、改性塑料（+6.2%）、有机硅（+6.1%）；后五位为其他塑料制品（-0.5%）、涤纶（-0.4%）、膜材料（+0.5%）、橡胶制品（+0.6%）、氟化工（+1.1%）[11] - 过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有上纬新材（+97.37%）、保利联合（+52.73%）等；跌幅居前的个股有海星股份（-19.04%）、大东南（-9.90%）等[15][17] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前的品种有有机硅DMC（+13.26%）、合成氨:河北地区（+11.00%）等[18] - 近一周跌幅靠前的品种有DMF:华东地区（-7.83%）、丙烯酸:浙江卫星（-6.94%）等[19] 本周重点跟踪——化工“反内卷”与供给侧改革 - 石化化工稳增长工作方案有望出台，老旧装置摸底评估工作展开，“反内卷”政策即将出台，相关子行业供给侧改革与老旧产能改造淘汰情况值得关注[21] - 《价格法》即将修订，将加大对非理性价格战的治理力度，构筑更全面的市场监管体系，助力行业“反内卷”[22] - 炼油产能严控叠加山东地炼开工率走低，主营炼厂效益有望改善，中国石油、中国石化加速推进油转化、油转特，提升炼化板块竞争力[24][25] - 2025年我国尿素新增产能约占当前总产能的6.5%，未来新增供给量较低，供给侧改革推动行业景气度改善[26] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望提振基建需求，纯碱、PVC等有望受益，“反内卷”政策推动供给侧改革，提升行业集中度[27][28] 子行业动态跟踪 - 化纤板块本周涤纶长丝市场价格震荡上涨，但均价较上周下跌，下游需求无实质性改善[30] - 聚氨酯板块本周国内聚合MDI市场先涨后跌，终端及下游跟进放缓，业者出货压力增加[30] - 钛白粉板块淡季市场需求薄弱，但“反内卷”背景下，下游涂料行业景气度上行有望提振钛白粉景气度[30] - 化肥板块本周国内复合肥市场观望心态主导，秋季备肥推进不温不火，市场走货难有明显改观[30] - 维生素板块本周维生素A、E市场低价小幅上移，D3市场价格大幅上涨，B6市场价格回落，叶酸、K3市场价格下滑[31] - 氨基酸板块本周98.5%赖氨酸市场购销清淡，价格暗降，行业库存高位，工厂销售压力大[31] - 制冷剂板块本周市场平稳过渡，短期看涨信心不减，供给刚性收缩，行业集中度提升[31] - 有机硅板块本周市场再度迎来涨价行情，报价区间攀升至12300 - 12500元/吨[32] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告展示了化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1 - C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料、其它等重点化工产品的价格及价差走势相关图表[33][56][58] 投资建议 - 重点关注炼油、化肥、颜料染料等子行业的供给侧改革前景，相关龙头有望持续受益[4] - 建议关注炼化、化肥、颜料染料、氯碱/PVC、有机硅/工业硅、纯碱等行业的相关企业[4]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 石化行业"反内卷"重点关注炼油、烯烃、长丝等板块，其中炼油领域接近半数产能为老旧装置，淘汰空间较大 [4][5] - 聚酯行业已进入有序增长阶段，严格控制新增供给将加速景气上行 [4][5] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价维持中高位震荡，上游油服板块呈现回暖趋势 [4] - 炼化板块盈利有所改善，但价差水平仍处低位，预期随经济复苏逐步提升 [4] - 聚酯产业链整体表现一般，中长期行业新增产能进入尾声，景气度有望好转 [4] 上游板块 - Brent原油期货收于68.44美元/桶，环比下降1.21%，WTI期货收于65.16美元/桶，环比下降3.24% [4][18] - 美国商业原油库存4.19亿桶，环比下降317万桶，比过去五年同期低9% [4][20] - 美国钻机数542台，环比减少2台，同比减少47台 [4][31] - 自升式平台日费环比下跌，半潜式平台日费环比持平 [4][37] 炼化板块 - 新加坡炼油主要产品综合价差为15.31美元/桶，环比上涨0.82美元/桶 [4][51] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为21.33美元/桶，环比上涨0.19美元/桶 [4][54] - 乙烯价差为249.31美元/吨，环比上涨13.53美元/吨，历史平均407美元/吨 [4][59] - 丙烯与丙烷价差123.20美元/吨，环比上涨23.35美元/吨，历史平均259美元/吨 [4][67] 聚酯板块 - PX与石脑油价差为275.06美元/吨，环比上涨20.57美元/吨，历史平均385美元/吨 [4][84] - PTA-0.66*PX价差为253元/吨，环比上涨76元/吨，历史平均778元/吨 [4][88] - 涤纶长丝POY价差为924元/吨，环比下跌94元/吨，历史平均1400元/吨 [4][92] 投资分析意见 - 看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [4][15] - 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [4][15] - 继续看好卫星化学、中国石油、中国海油、中海油服、海油工程 [4][15]

技术突破与全球能源格局 - 中国一重成功研发3000吨级加氢反应器，打破欧美四国（美国、德国、法国、荷兰）对2000吨级技术的垄断 [1][5] - 该设备可将重质原油转化率从传统不足50%提升至85%以上，浙江石化实测劣质原油成品油收率翻倍至90% [5][7] - 技术突破使中国在全球石化装备市场份额达60%，德国巴斯夫、日本三菱重工等国际巨头主动寻求合作 [7][17] 经济与产业影响 - 中国每年减少1.25亿吨原油进口，节省外汇相当于航母建造项目资金，国内炼油厂每吨原油加工成本降低120元 [7] - 设备批量生产12台并投入使用，形成全球唯一重油炼化"航母舰队"，单台成本低于欧美3亿美元报价 [15][17] - 中东产油国调整出口策略，专门为中国市场定制高硫油种 [7] 技术研发细节 - 采用"多向锻造法"解决240大气压/350°C工况下的材料抗氢腐蚀问题，通过八向锻压重组金属晶粒 [11] - 设计3500吨自顶升式数字化托辊和激光定位系统，攻克70米筒体焊接稳定性难题 [13] - 中国此前最大加氢反应器仅数百吨，三年内实现从技术空白到3000吨级批量生产的跨越 [7][15] 市场竞争格局变化 - 埃克森美孚租用请求被拒，美国能源部《反应器复兴计划》三年未突破3000吨级技术 [15] - 日本三菱重工从拒绝中国工程师参观转为主动寻求合作 [17] - 中国主导全球1000吨级以上锻焊容器组焊业务，设备性能与成本优势改变行业定价权 [17]

公司战略调整 - Phillips 66正在最大化利用自身柴油产能以满足强劲的市场需求 [1] - 公司考虑投资多个项目以提高炼油厂对消费模式转变的适应能力 [1] 行业需求变化 - 柴油市场需求表现强劲促使公司调整产能配置 [1] - 消费模式转变正在影响炼油行业的运营策略 [1]

柴油精炼利润趋势 - 柴油精炼利润预计从极高水平回落，但仍将高于长期平均水平[1] - 2023下半年至2026年柴油精炼利润预计比2013-2019年均值高约10美元/桶[2] - 欧洲炼油利润预测上调至23美元/桶（原19美元/桶），美国取暖油利润上调至28美元/桶（原23美元/桶）[2] 市场供需状况 - 全球柴油库存持续下降，欧洲炼油厂意外停运加剧供应紧张[1] - 美国柴油库存处于1996年以来季节性周期最低水平[2] - 新加坡中间馏分油库存跌至2024年2月以来最低[2] 产能与结构性因素 - 缺乏能生产馏分油的原油类型（委内瑞拉、加拿大、欧佩克+原油）制约供应[1] - 全球炼油产能扩张速度从2023-2024年120万桶/日降至2025-2026年50万桶/日[2] - 产能紧张状态将支撑成品油利润维持高位[2] 行业动态 - 道达尔公司警告柴油价格上涨将成为"长期趋势"[1] - 金融需求大幅上升叠加工业燃料市场强劲表现推高价格[1]

炼油产能与柴油裂解价差 - 全球炼油产能紧张将支撑柴油裂解价差长期高于历史均值 [1] - 柴油炼油利润可能从当前极高水平小幅回落但仍将维持高位 [1] - 欧洲炼厂意外停产加剧市场供应紧张 [1] - 委内瑞拉、加拿大和欧佩克+的馏分油原料原油供应短缺进一步推高价格 [1] 柴油市场供需动态 - 柴油近期表现强劲因全球库存持续下降且金融需求激增 [1] - 分析师预计柴油价格将"高于疫情前平均水平" [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上调2025年剩余时间布伦特原油价格预测至66美元，预计远期价格上涨，2026年油价或下跌至50美元左右 [1][2][3] - 美国和欧盟对俄罗斯新制裁实际影响有限，更严厉二次制裁或从需求角度产生重大影响 [1][4] - 当前市场短期上行风险略高，建议采取保守但灵活交易策略 [1][5] - 伊朗原油产量若暴涨或失去卡吉尔码头，油价或接近90美元，2026年平均价格可能接近69美元 [1][6] - 新加坡精炼利润率回升至历史高位，炼油行业处于上升周期，看好印度和澳洲炼厂 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 油价预测与原因 - 2025年下半年油价预测上调，因全球库存低、市场风险关注点转移、委内瑞拉局势及OPEC备用产能不确定性增加 [1][2] - 对2026年油价谨慎，预计下跌至约50美元，因非欧佩克项目上线和美国页岩油发展使全球供给过剩约170万桶/日 [1][2][3] 俄罗斯石油产出与制裁影响 - 美国和欧盟新一轮对俄制裁实际影响有限，因炼厂调整采购且制裁实施困难，更严厉二次制裁或从需求角度产生重大影响 [1][4] 市场风险与交易策略 - 当前市场面临供应中断、地缘政治不稳定和库存低等风险，短期上行风险略高，建议购买看涨期权和利用现货远期合约套期保值 [1][5] 伊朗原油产量影响 - 伊朗原油产量若暴涨或失去卡吉尔码头，油价或接近90美元，2026年平均价格可能接近69美元 [1][6] 炼油行业情况 - 新加坡精炼利润率回升至历史高位，由柴油驱动，全球炼油系统再次面临压力 [2][7] - 炼油行业处于上升周期，类似2015 - 2017年，本次紧缺由供给驱动，看好印度和澳洲炼厂 [2][8] 美国战略石油储备 - 美国需油价大幅上涨才会释放战略石油储备，目前储备低且无足够资金采购，政府补充意愿低 [9]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [13] 报告的核心观点 - 石化行业反内卷历史由来已久，在全行业反内卷氛围下有望进一步加速，炼油、乙烯等中游行 业集中度高，主要关注政策端新进展与执行进度，地方炼厂仍有优化空间，下游化工品近年来在供需两边压力下，行业普遍盈利承压，在盈利修复的驱动下，部分子行业行业集中度较高，联合减产能力与意愿较强，有望受益于反内卷政策，重点关注炼化行业和乙烯龙头企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 为何当前时点关注石化行业“反内卷” - 2022 年 10 月至 2025 年 6 月中国 PPI 连续 33 个月处于负值区间，标志“内卷负反馈”正式形成 [7][20] - 从 2021 年 Q2 开始国内工业产能利用率从 78.4%高位回落至 2025Q2 的 74%，接近 2016Q4 的 73.8%，2024 年规模以上工业企业利润率下降至 5.39%，是 2003 年以来最低水平，市场需行政层面介入推动再平衡 [7][22] - 2024 年以来政府多次提到整治“内卷式”恶性竞争，7 月 18 日工信部透露将实施十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [7][25] 石化行业“反内卷”机遇与挑战并存 - 反内卷概念在石化行业提出已久，政策文件虽旨在节能降碳，但实质与反内卷契合，即优化产业结构和布局 [8] - 2025 年 7 月最新反内卷政策直接涉及石化行业较少，但在氛围下或受间接影响，企业联合减产提价加速底部拐点出现 [8] - 反内卷虽有成效，但在减油増化和炼厂转型升级下，规划多个项目，反内卷压力日益攀升 [8] 石化行业“反内卷”逻辑 行业格局：中游集中度高 - 石化行业中游行业集中度高，主要集中于主营炼厂与民营炼化，龙头企业联合减产难度较大 [9][42] - 对国营主导的中游行业，需关注政策端对尾部地炼产能的出清进度，主营炼厂和民营炼化或将受益 [9] - 下游化工品行业整体盈利承压，行业集中度较高企业沟通成本低，减产能力和意愿较强，低开工率行业有望最先成为反内卷产能优化先锋 [9] 政策端：中游炼化老旧装置占比较高 - 中游炼油、乙烯行业及部分子行业老旧装置占比高，反内卷易受政策端带动 [43] - 全球面临炼能格局重塑，预计到 2035 年全球可能有至少 101 家炼油厂面临倒闭或重组，产能合计 1840 万桶/天，相当于 2023 年全球炼油总产能的 21% [46] - “十五五”期间国内将有多个大型炼化一体化项目建成投产，行业面临炼能格局重塑，中国风险炼能占比约 16% [50] 盈利端：行业盈利承压或驱动自发减产 - 受终端需求拖累，成品油消费量同比下滑，景气度回落 [54] - 需求疲软，叠加产能快速扩张，乙烯链、芳烃链等化工产品价差迅速缩窄，但芳烃链产品有积极信号 [62] - 行业整体低盈利水平或触发市场化减产意愿，大部分产品盈利价格价差在 50%分位下 [69] 跟踪后续政策和行动，炼化行业有望受益 - 国家严控炼油产能，山东地炼开工率持续走低，主营炼厂竞争压力减小，市场份额有望扩大，效益有望改善 [74] - 几大重点项目的有序推进，加强公司炼油与化工板块竞争力，未来五年国营炼厂主导格局将进一步加强，地方炼厂加速优化或转型 [77][83] 投资建议 - 自 7 月 2 日以来（截至 7 月 22 日），部分标的涨幅可观，荣盛石化、恒力石化分别上涨 14.42%、11.21% [89] - 若反内卷、稳增长工作方案推动落后产能淘汰，行业有望迎来新一轮景气向上周期，关注老旧产能改造淘汰情况，相关标的有望受益 [10][89] - 重点关注炼化行业：央企中国石化、中国石油、华锦股份；民营炼化恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化；煤化工龙头宝丰能源和气化工龙头卫星化学等 [11][89]

加州能源委员会寻求买家收购瓦莱罗的本尼西亚炼油厂 - 加州能源委员会正在积极寻找买家收购瓦莱罗能源公司旗下的本尼西亚炼油厂 [1] - 收购目的是为了避免该炼油厂在2026年4月关闭 [1] - 本尼西亚炼油厂目前由瓦莱罗能源公司运营 [1]