韶关算力产业发展背景 - 韶关从四线城市实现算力产业从无到有 三年内引进22个智算中心项目 总投资超600亿元 形成12万标准机架承载能力 即将成为华南最大算力集聚区[1] - 2023年全市GDP突破1600亿元 2024年达1647.56亿元 经济总量在广东21市中排名第15位[1] - 传统重工业占比下降 装备制造 有色金属等支柱产业突出 新材料 大数据等新兴产业增速快但基数小[3] 区位优势与历史基础 - 地处广东"北大门" 北界湖南郴州 东邻江西赣州 三省通衢要冲[6] - 上世纪40年代以"华南重工业基地"闻名 诞生中国第一架飞机 第一台电风扇等多项全国第一[6] - 钢铁与装备制造 有色金属精深加工构成工业版图 但面临发展后劲不足困境[7] 政策机遇与战略定位 - 2022年国家实施"东数西算"战略 粤港澳大湾区为八大国家算力枢纽节点 韶关是唯一国家数据中心集群[3][8] - 承接广州 深圳实时性算力需求 引导温冷业务向西部迁移[8] - 2022年5月大湾区国家枢纽节点韶关数据中心集群启动建设[8] 成本与能源优势 - 工业用电成本全省最低 叠加算力券政策奖励进一步降低用电成本[11] - 全年平均气温21℃可降低数据中心能耗[11] - 绿能资源开发潜力1100万千瓦 已开发装机容量400万千瓦 具备开发条件210万千瓦[11] - 电力富余近100亿度电 绿电占比56.7% 算力成本能与西部地区基本持平[12] - 相比一线城市有20%成本优势 为省内成本最优地区[12] 基础设施与网络建设 - 建成13条连接广州深圳设备级全端运营网 12条省际光缆 满足低时延业务需求[13] - 数据传输到广州仅需1.3毫秒 到深圳仅需1.66毫秒[15] - 投入36亿元完善水 电 路等基础设施[13] - 三大运营商预计6月完成国家干线节点建设 加快申报算网枢纽互联中心[16] 产业集聚与项目进展 - 移动 电信 联通三大运营商算力中心项目建成 华韶 英硕等项目投产 腾讯 万国 中粮 华韶二期等项目动工[13] - 百度智能营标注基地启动运营 中国电信和华为合作全球首个商用智算节点上线[13] - 6月13日30余个项目集中签约 涵盖数据中心 数据服务与应用 大数据制造业等领域[13] - 已建成电信 华韶等数据项目基本售完[16] 应用场景与产业联动 - 面向大湾区用户及港澳 东南亚出海场景 优势明显[15] - 推理算力进入爆发期 2026年训练算力与推理算力比例将由6:4变为3:7[16] - 华为在韶关建设存力中心 聚焦数据可信托管 治理 流通 开发等业务[16] - 软通动力承建算力调度平台 投资规模达数百亿[16] 产业链延伸与附加值提升 - 招引上下游项目31个 上游朗科科技等12个工业项目投产 中兴通讯等7个硬件制造项目建设中[20] - 下游政务数据备份中心建成 百度标注基地等6家服务商入驻[20] - 数据中心项目带来2000多亿机电和服务器市场 重点招引服务器 路由器 光模块 IT设备等硬件制造企业[21] - 推动新材料与AI结合 研发环节在深圳 生产环节在韶关 带动本地产值[20] 发展规划与目标 - 通过绿证交易 绿电直供等方式优化绿电占比 预计2026年数据中心绿电占比达80%以上[11] - 2025年规划地区生产总值增长5%左右 规上工业增加值增长7.5% 固定资产投资增长3%[20] - 发展算力服务如API 修图 短视频编辑等应用 构建数据产业生态[20]

业务进展 - 公司控股子公司深圳芯联鹏洲科技有限公司收购中新数字科技（阿克苏）有限公司部分股权，后续业务达披露标准会依规披露 [1][10][12][13][15] - 2024 年 5 月 13 日公司披露未来 16 个月内以 2 亿元分期向芯合智汇投资，最终认购 51%股权，其拟开展 ASIC 芯片等业务 [13] - 2024 年度公司算力综合服务业务实现营收 10808.28 万元，占总营收 46.66%，毛利润 1560.34 万元 [16] 业务问题回复 - 芯片业务进展详情见 2025 年 4 月 15 日《2024 年年度报告》“第三节管理层讨论与分析” [1][2][4][7][8][10][14][15] - 芯合智汇相关问题见 2025 年 5 月 22 日《关于对深圳证券交易所年报问询函回复的公告》问题五回复 [2][3][11] - 公司已强化应收款项催收机制，加快应收账款回收 [3][12][13] - 公司目前暂不存在量子算力布局 [3] - 公司已制定融资计划，由专业团队统筹推进，具体以公开披露信息为准 [8] - 公司目前暂不涉及韩国业务订单 [11] 股价与市值管理 - 公司将执行既定战略，强化经营风险管理体系，拓展算力业务，收缩园林业务，提升核心竞争力和持续经营能力，推动股价增长 [2][7] - 二级市场股价受多种因素影响，公司不存在为定增调控股价情形 [13] 公司战略与规划 - 未来 2 - 3 年采取算力及显示驱动芯片业务技术深耕与市场拓展双轮驱动模式，算力业务创新技术、拓展市场，显示驱动芯片业务强化研发、推动量产 [14] 其他事项 - 公司更名将依规履行信息披露义务 [3][5][16][17] - 公司正在积极搭建网站及公众号 [16] - 公司与海南物流集团暂未开展正式业务合作，未来有应披露信息会依规披露 [17]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [2] 报告的核心观点 - 并行科技2025Q1实现营收1.98亿元，同比+51.68%；归母净利润359.40万元，同比+43.77%；2024年实现营收6.55亿元，同比+32.07%；归母净利润0.12亿元，同比+114.98%；主营业务算力服务收入持续增加，规模化效应显现，盈利能力提升明显 [4] - 上调2025年，维持2026年盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润为25（原15）/54百万元，新增预计2027年归母净利润为92百万元，对应EPS分别为0.42/0.91/1.57元/股，当前股价对应PS分别为10.7/7.8/5.1倍，因估值原因下调为“增持”评级 [4] 各部分总结 公司经营情况 - 2024年算力服务收入超61400.33万元，同比增长48.27%；积极推进基于国产算力芯片的算力服务及适配等工作，智算云平台已部署智谱大模型、DeepSeek - R1等主流模型；通过与服务器供应商合作，以一体化解决方案交付客户；2025年2月18日，为海南陵水海底智算中心提供全方位运营支撑 [5] - 截至2024年12月31日，公司及其子公司拥有30项专利及166项已登记的计算机软件著作权；形成算力网络服务平台；2024年11月，控股子公司北龙超云智算集群在AIPerf500排行榜相关榜单、北龙超云超算集群在HPCTOP100通用CPU性能和工业制造领域位居第一名 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|496|655|868|1187|1825| |YOY(%)|58.5|32.1|32.5|36.8|53.8| |归母净利润(百万元)| - 80|12|25|54|92| |YOY(%)|29.5|115.0|103.5|119.3|71.2| |毛利率(%)|25.6|32.9|33.7|33.5|34.1| |净利率(%)| - 16.2|1.8|2.8|4.5|5.0| |ROE(%)| - 22.4|3.6|6.6|12.7|17.8| |EPS(摊薄/元)| - 1.37|0.20|0.42|0.91|1.57| |P/S(倍)|18.7|14.2|10.7|7.8|5.1| |P/E(倍)| - 115.2|769.2|378.0|172.4|100.7| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司财务状况及预测，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目在不同年份的数值及变化；营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目情况；经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目情况 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率等在不同年份的数值及变化 [8]

合同签署与业务拓展 - 公司控股子公司瑞盈智算、瑞芯智能与北京城建签署1份《基础算力服务合同》，合同标的为提供高性能服务器集群用于仿真模型推理，另瑞盈智算与北京京仪签署2份合同，涉及工业智算和通用AI智算中心基础算力服务，4份合同累计金额11.84亿元 [1] - 合同为公司日常经营性合同，预计对2025年度或未来业绩产生积极影响 [1] - 公司2024年设立子公司瑞盈智算切入算力领域，当年算力服务及销售业务收入6573万元，占总收入比重13.79% [2] 经营业绩表现 - 2024年营业收入4.77亿元，同比增长62.35%，创历史新高，归母净利润4554万元，同比增长198.73% [2] - 2025年第一季度营业收入1.88亿元，同比增长168.82%，归母净利润4050万元，同比增长407.62%，接近2024年全年水平 [2] - 2025年第一季度末总资产29.63亿元，较2024年末增加7.89亿元 [3] 研发投入与技术积累 - 2022年至2024年研发费用分别为2051万元、2529万元和3012万元，三年合计7592万元，2025年第一季度研发费用937.7万元，同比增长70.09% [3] - 公司在航空航天领域拥有12项核心技术，其中11项为自主研发取得 [2] 市场表现 - 2025年以来股价波动式上扬，截至6月9日收盘价61.08元/股，较2024年末上涨超84% [3]

合同概况 - 公司控股子公司瑞盈智算与瑞芯智能签订4份日常经营重要合同，累计金额达11.84亿元人民币 [4] - 合同类型为销售合同，采用总额法确认收入，按5年服务期每月分摊收入，预计对2025年及未来业绩产生积极影响 [2][25] - 合同生效条件为双方签字盖章后生效 [6][13][23] 合同对方及金额 - 瑞盈智算与北京城建签署1份合同金额3.52亿元，与北京京仪签署2份合同金额分别为3.60亿元和3.52亿元 [4][15] - 瑞芯智能与北京城建签署1份合同金额1.20亿元 [4][5] - 北京城建2024年与公司算力业务往来占比达47.51%，北京京仪为首次合作客户 [9][18] 合同服务条款 - 所有合同服务期限均为5年，自首次交付算力服务起算，提前交付则按实际交付日计算 [2][10][19] - 需在合同签订及需求确认后90日内提供算力服务，款项按每6个月预先支付 [10][21][22] - 违约金条款：逾期付款按0.5%/日计，上限5%；单方解约需支付剩余价款30%违约金 [11][22] 合同标的与技术应用 - 北京城建合同标的为基于openCL的仿真模型推理高性能服务器集群 [5] - 北京京仪合同标的为环保治理垂类大模型推理应用的高性能服务器集群，涉及工业智算与通用AI智算 [15] 财务与业务影响 - 合同无需董事会或股东大会审议，不涉及关联交易 [4] - 合同履行不影响公司业务独立性，不会形成客户依赖 [2][25]

公司动态 - 迈信林控股子公司瑞盈智算与北京城建智控科技股份有限公司及北京京仪大气环保科技有限公司签订算力服务合同，累计金额达11.84亿元 [1] - 合同服务期限为五年，预计将对公司2025年度或未来业绩产生积极影响 [1] 合同细节 - 合同金额为11.84亿元，服务期限为五年 [1] - 合同涉及两家公司：北京城建智控科技股份有限公司和北京京仪大气环保科技有限公司 [1]

智算中心建设与交付 - 优刻得乌兰察布智算中心三期B栋于2025年6月交付，建筑面积约23000平方米，机柜数量约2300个，平均设计功率12kw，满足GPU等高性能设备部署需求[1] - 公司已搭建上万P自有算力，服务超千款AI应用，并与上海青浦智算中心形成东西呼应的"双中心"架构[2] 经营业绩与海外拓展 - 2024年公司营收15.03亿元，归母净利润同比减亏1.02亿元，同比回升29.67%，综合毛利率提升7.75个百分点至18.86%，云计算毛利率从10.58%上升至20.57%[1] - 2025年Q1综合毛利率同比增加9.25个百分点至24.34%，海外业务覆盖全球22个地域的30个数据中心，获评"出海黑马增速指数"[1] 客户服务与行业合作 - 乌兰察布智算中心服务秘塔科技、科大讯飞、达观数据等AI企业，提供训练和推理算力[2] - 与贵州贵安发展集团合作推进智算平台建设，联合DeepWisdom上线OpenManus云端体验，参与发布国内首个青光眼AI大模型，支撑脑虎科技脑电数据上云[3] 技术研发与产品布局 - 自研孔明智算平台、模型服务平台，适配主流国产芯片，打造开箱即用的一体机方案，已搭建国产千卡智算集群[3] - 与沐曦、壁仞、昇腾等国产芯片厂商深度合作，提升国产算力在AI推理中的效率，AI一体机应用于汇添富基金、好买基金等企业[3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年总营收分别为18.04亿元、21.70亿元、25.89亿元，增速20.03%、20.28%、19.34%，归母净利润-0.85亿元、+0.27亿元、+1.03亿元[4] - 可比公司2025-2027年平均PS为3.93倍、3.52倍、3.16倍，公司当前价格对应PS为5.98倍、4.97倍、4.17倍[4]

公司战略与业务发展 - 公司正筹划通过境外发行S股并在新加坡交易所上市 以推进国际化战略布局 加速算力出海战略实施 [1] - 2024年以来公司加速布局算力业务 截至2025年3月末累计签订算力服务金额达66.7亿元 完成资产交付超9亿元 [1] - 公司与上海无问芯穹智能科技 北京科蓝软件等算力产业链核心企业达成深度战略合作 重点围绕算力设备和DeepSeek生态链加大智算领域投资 [1] 国际化布局与市场拓展 - 公司将运用海南自贸港算力布局和政策优势 深化与海南省算力科技合作 面向东南亚等地区扩大业务版图 [2] - 新加坡上市有助于提升国际认可度 吸引国际客户及合作伙伴 其地理位置有利于对接东南亚数字经济红利 [2] - 在东南亚布局算力网络可介入区域数字基建规则制定 推动数据跨境流动标准落地 抢占数字经济话语权 [2] 资本市场与融资趋势 - 新加坡成熟的金融市场体系和健全法律框架为上市公司提供稳定透明运营环境 其灵活性与政策优势是重要吸引力 [3] - 新交所通过简化上市流程和优化监管措施缩短审查周期 叠加税收优惠 需求侧激励及跨境合作等支持提高竞争力 [3]

核心观点 - 周五指数下挫成交额减少 行业多数下跌 市场弱势运行强度低于预期 反弹预期可能夭折 操作需重回防守姿态 可短线有限参与创新药、芯片设计等反弹明显行业 军工板块可逢低关注 [1] 市场回顾 市场概况 - 5月30日市场全天震荡调整 创业板指领跌 沪指跌0.47% 深成指跌0.85% 创业板指跌0.96% [3] 资金面 - 5月30日上证净流出126.78亿元 深证净流出46.41亿元 主力资金流入前三板块为化学制药、养殖业、医疗服务 流出排名前三板块为半导体、电网设备、通用设备 [4] 消息面 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》 到2026年建立完备体系 到2028年基本实现全国公共算力标准化互联 [5] - 2025陆家嘴论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策 [6][7] - 工信部提出强化企业培育 优化行业生态 培育有竞争力的算力服务企业 推动产业链合作 加强国际合作 [8] 行业动态 - 农业农村部召开座谈会研究谋划“十五五”时期水产种业发展 提出要强化科技创新 健全机制 壮大主体 推进改革 促进产业持续健康发展 [9] - 4月完成跨区域人员流动量53.5亿人次 同比增长3.4% 1 - 4月完成227.4亿人次 同比增长3.8% [10] - 4月国家能源局核发绿证2.16亿个 环比增长23.94% 1 - 4月共计核发8.78亿个 4月全国交易绿证5940万个 1 - 4月交易2.59亿个 4月绿证单独交易3201万个 交易平均价格为2.31元/个 环比增长63.24% [11] 基金动态 - 年内已有14家基金管理人董事长变更 19家总经理变更 [12][13] - 诚通科创投资基金成立 首期规模达100亿元 专注“硬科技”投资 聚焦新材料、先进制造和新一代信息技术领域 [14]

全国统一大市场与数据要素发展 - 2023年数字经济核心产业增加值超12万亿元，占GDP比重达10% [1] - 数字技术应用业是数字经济核心产业最大构成部分，增加值达55636亿元，占比43.6% [3] - 数字产品制造业增加值43135亿元，占比33.8%，数字要素驱动业增加值24747亿元，占比19.4% [3] 制度创新与区域协同进展 - 北京市开放1.8万个高质量数据集，覆盖70余个场景，并与全国22省市实现互联互通 [3] - 海南自贸港试点数据跨境“极简审批”，审批周期缩短超50% [3] - 长三角通过跨省市前置货站实现数据无缝对接，物流成本降低近30% [4] - 京津冀三地实现230项政务服务“同事同标”、209项资质互认 [4] - 2025年前4月全国省际贸易销售额占比达40.4%，较上年提升0.6个百分点 [4] 技术基础设施与算力支撑 - “东数西算”工程优化算力资源配置，将跨省数据交换时延压缩至5ms级 [5][7] - 深圳数据安全预警平台通过AI监测数据流动风险，合规成本降低30% [5] - 算力集群实现海量数据的毫秒级清洗与标注，AI驱动构建数据全生命周期动态防御体系 [7] 中小企业算力困境 - 超68%中小企业因硬件投资高昂推迟数字化项目，42%企业受限于租赁价格波动和资源不稳定 [8] - 传统算力采购资源闲置率超40%，仅有9%中小企业实现全流程数智协同 [8][9] - 中小企业跨部门算力调用效率不足大型企业的1/3，面临异构算力兼容性差的技术门槛 [9][10] 天罡智算平台解决方案 - 平台聚合H20、H100、昇腾910B等主流架构算力资源，支持按卡时租赁，将利用率提升至85% [11] - 联合工商银行推出“算力贷”服务，首创“波峰补卡、波谷回购”模式，将资源错配率降低40% [11] - 预装300余个开发环境镜像，实现秒级响应跨部门算力调用，某企业协同效率提升60%，模型训练周期缩短45% [11] - 建立专属算力服务团队，开发者完成认证即享50小时4090GPU算力及50G云盘空间 [12] - AI模型服务生态汇聚Llama、Whisper、YOLO等前沿模型，提供颗粒化计费服务 [12]