文章核心观点 - 在低利率周期下，银行理财公司迫切需要提高权益市场参与度以丰富资产配置种类和提高策略多元化水平 [1] - 理财公司需根据自身资源禀赋，科学规划适配的权益市场参与路径，并做好配套工作以支持能力建设 [7][8] 理财公司权益投资现状与挑战 - 目前理财公司持有的固收类资产占比超过93%，权益资产配置比例始终较低 [2] - 97%以上的理财产品属于固收类型，强化了固收投研能力建设的“路径依赖” [2] - 理财客户习惯于产品的低波稳健特性，对净值波动的接受度普遍较低，限制了权益投资比例提升的空间和时间窗口 [2] - 理财公司在结合自身资源禀赋选择权益投资路径时，缺乏清晰明确的规划 [2] 理财公司参与权益市场的四大路径 - **路径一：直接参与股票投资**：对标公募基金，全面投入权益投研能力建设，是完全自主掌握权益投资能力的理想模式，但投入大、周期长，需经过多个牛熊周期检验 [3] - **路径二：通过委托投资参与**：利用外部管理人专业能力弥补自身投研短板，可实施定制化策略，避免资金进出干扰，但投后管理成本高且策略调整灵活性有限 [4] - **路径三：以主动管理权益类基金为工具**：全市场主动管理型股票和混合基金超过5300只，总市值接近3.8万亿元，资金进出灵活，降低了权益投研门槛，但阿尔法收益稳定性较低且组合管理成本可能较高 [5] - **路径四：以被动指数基金为工具**：全市场被动指数基金规模约4.5万亿元，目标清晰、费率低、管理成本低，适合赚取贝塔收益，但策略被动性强，可能错过结构性机会 [6] 对理财公司规划路径的建议 - 缺乏权益投研基础、低风险客户占比较高的公司，应以专户委托为主，再逐步向基金方式延伸 [7] - 权益投研基础较薄弱但客户有一定波动接受度的公司，可优先采用“专户委托+被动指数基金”组合模式 [7] - 有一定权益投研基础、资源充足的公司，可采用“专户委托+主动型基金”模式，并同步推进自主投研体系建设，最终过渡到直接投资股票 [7] 权益投资能力建设的配套工作 - 需夯实宏观与大类资产配置研究基础，建立常态化宏观研究机制，提升战术资产配置和动态再平衡能力 [8] - 需完善适配权益投资的检视和考核机制，设置合理考核周期，定期开展业绩归因分析，形成闭环管理 [8] - 需坚持长期主义，树立穿越牛熊周期的长期思维，持续开展行业与公司调研，提前进行能力布局 [8]

A股市场表现与理财市场活跃度 - 沪指突破3900点报3933.97点，涨1.32%，创逾十年新高，深成指涨1.47%，创业板指涨0.73% [2] - 沪深京三市全天成交额达26718亿元，较前一交易日放量4746亿元 [2] - 国际金价保持4000美元/盎司高位，银行理财子公司加快“固收+”产品调整步伐 [2] 固收+产品规模与权益配置趋势 - 三季度混合类产品规模从6月底的6470.76亿元增至9月底的6548.11亿元，增长77亿元 [3] - 理财产品通过基金间接投资权益市场的规模创五年新高，预计理财资金增配权益的规模有望超过千亿元 [3] - 权益类产品今年已有12只，远超去年全年2只，混合类产品达202只，去年全年为169只 [5] 银行理财公司投资策略与收益表现 - 科技、制造、黄金及红利板块出现阶段性强行情，固收+产品实现权益增强 [3] - 中高含权产品在收益弹性上表现更佳，科技类资产和港股策略出色 [4] - 今年权益资产普遍上涨，港股和黄金涨幅均超过30%，A股、美股等实现两位数涨幅 [4] 产品发行与销售端动态 - 多家理财公司前三季度密集调研A股上市公司超过2000次 [5] - 定期存款到期后，客户将存款转向含权或混合类理财产品，固收+成为存款“搬家”新路径 [5] 风险管理与多元资产配置策略 - 绝对收益策略通过“固收+期权”和多元资产策略实现，权益资产占比控制在10%以内 [6] - 股票估值处于历史均值，但债券利率下行使股票性价比上升，权益市场仍具结构性机会 [6] - 产品择时至关重要，5%~10%仓位产品需关注市场调整期的赎回压力 [6] 固收+产品未来创新方向 - 公募REITs总市值突破2000亿元，预计市场规模有望达到4000亿~5000亿元 [7] - 公募REITs在“资产荒”环境下具稀缺性和优质性，未来或成为固收+产品核心资产 [7] - 未来增强策略将更加多元化，包括全球配置、黄金及商品等方向 [6]

股市表现与市场环境 - A股市场持续走强，沪指突破3900点报3933.97点，单日上涨1.32%，创逾十年新高，深成指涨1.47%，创业板指涨0.73% [1] - 沪深京三市全天成交额达26718亿元，较前一交易日放量4746亿元 [1] - 国际金价保持4000美元/盎司高位 [1] 固收+产品市场动态 - 权益市场回暖推动固收+产品活跃，银行理财子公司加快产品调整步伐，布局多元化策略 [1][3] - 今年三季度混合类产品规模从6月底的6470.76亿元增至9月底的6548.11亿元，增长77亿元 [3] - 理财产品通过基金间接投资权益市场的规模创五年新高，预计下半年及2026年全年理财资金增配权益规模有望超过千亿元 [3] - 截至9月末，权益类产品今年已有12只，远超去年全年2只，混合类产品达202只，去年全年为169只 [4] - 今年前三季度，多家理财公司密集调研A股上市公司超过2000次，销售端热度上升，固收+产品成为存款转移的新路径 [4] 产品策略与资产配置 - 银行理财公司通过科技、制造、黄金及红利板块参与权益资产配置，中高含权产品在收益弹性上表现更佳 [3] - 产品布局主要集中于中低含权的浦享增益系列及中高含权产品，科技类资产和港股策略表现出色 [3] - 绝对收益策略主要通过“固收+期权”和多元资产策略实现，后者将权益资产占比控制在10%以内以实现稳健收益 [6] - 未来增强策略将更加多元化，包括全球配置、黄金及商品等方向 [6] - 产品择时至关重要，5%~10%仓位产品需关注市场波动和赎回压力 [7] 资产表现与收益差异 - 今年权益资产普遍上涨，港股和黄金涨幅均超过30%，A股、美股、可转债及REITs等板块实现两位数涨幅 [4] - 债券市场年内整体震荡，使固收+产品中权益占比成为收益差异的核心因素 [4] - 中低波弹性产品收益明显优于低波产品，预计中低波和中波产品收益差距将进一步拉开 [4] 未来机遇与新增方向 - 尽管股票估值处于历史均值，但债券利率下行使股票性价比上升，权益市场仍具结构性机会 [6] - 公募REITs被视为未来固收+产品的新增方向，预计2025年中国公募REITs总市值突破2000亿元，市场规模有望达到4000亿~5000亿元 [7] - 在无风险利率下行和资产荒环境下，公募REITs因其稀缺性和优质性，或成为固收+产品核心资产 [7]

市场表现与产品动态 - A股市场近期表现强劲，沪指突破3900点，报3933.97点，单日上涨1.32%，创逾十年新高，深成指上涨1.47%，创业板指上涨0.73%，沪深京三市全天成交额达26718亿元，较前一交易日放量4746亿元 [3] - 国际金价维持在4000美元/盎司的高位，提升了投资者对资产配置的关注度 [3] - 银行理财市场随之活跃，混合类产品规模从6月底的6470.76亿元增至9月底的6548.11亿元，实现77亿元增长 [5] - 含权类理财产品发行数量显著增长，权益类产品今年已有12只，远超去年全年的2只，混合类产品达202只，去年全年为169只 [6] 固收+产品策略与收益 - 固收+产品的收益表现与权益市场走势密切相关，理财产品通过基金间接投资权益市场的规模创五年新高 [5] - 预计下半年及2026年全年，理财资金增配权益的规模有望超过千亿元 [5] - 收益率较高的产品多为偏债或平衡型，市场短期波动加大，但中长期对权益市场仍持看多观点 [5] - 中低波弹性产品收益明显优于低波产品，未来在政策支持下，中低波和中波产品预计将进一步拉开收益差距 [6] - 科技、制造、黄金及红利板块出现阶段性强行情，不少固收+产品因此实现权益增强，科技类资产和港股策略表现亮眼 [5] 资产配置与投资布局 - 银行理财公司采用多种方式参与权益资产配置，产品布局主要集中于中低含权系列及中高含权产品，其中中高含权产品在收益弹性上表现更佳 [5] - 绝对收益策略主要通过“固收+期权”和多元资产策略实现，后者将权益资产占比控制在10%以内以追求稳健收益 [8] - 未来增强策略将更加多元化，包括全球配置、黄金及商品等方向 [9] - 产品择时至关重要，尤其是针对5%至10%仓位的产品，高仓位主题产品收益可观但波动较大 [9] - 公募REITs被视为固收+产品未来的新“+”方向，2025年中国公募REITs总市值突破2000亿元，预计市场规模有望达到4000亿至5000亿元 [9] 行业趋势与市场机遇 - 随着混合类、固收+产品发行量上升，理财资金增配权益的潜力巨大 [5] - 销售端热度上升，定期存款到期后，不少客户将资金转向含权或混合类理财产品，固收+产品成为存款“搬家”的新路径 [6] - 前三季度，多家理财公司密集调研A股上市公司，共计超过2000次 [6] - 中长期来看，国内经济进入高质量发展阶段，上市公司回报率持续提升，权益市场仍具结构性机会 [9] - 在低通胀、流动性宽松的环境下，多元策略有望带来可观的投资回报，对股、债、金三类资产未来上涨持乐观态度 [9]

理财公司权益市场参与度 - 截至10月9日，25家理财公司年内调研A股上市公司次数超2000次，累计达2123次，覆盖1769只个股 [1][2] - 共有7家理财公司调研次数超过100次，其中宁银理财、招银理财、兴银理财、杭银理财调研次数均突破200次，宁银理财调研次数超过300次 [2] - 深证主板和科创板是理财公司调研重点，被调研个股分别有494只和459只，合计占比超过53% [2] 理财公司投资策略与关注领域 - 理财公司重点关注科技、医药、新能源、高端制造等代表新质生产力的领域 [1][2] - 宁银理财不仅关注上市公司财务健康情况，更关注公司未来发展潜力与战略布局，如行业竞争态势和长期能力建设 [2] - 理财公司加大调研力度旨在弥补权益投研短板，发挥“投贷联动”优势，并顺应低利率与净值化趋势以提升产品竞争力 [3] 含权理财产品发展趋势 - 混合类、“固收+”等含权理财产品发行量显著提升，全市场目前共存续48只权益类理财产品 [1][4] - 预计随着理财规模扩大，配置权益规模将稳步抬升，保守测算2025下半年及2026年全年合计有超千亿元理财资金增配权益资产 [4] - 银行理财参与权益市场方式更加多元，包括布局指数化投资、参与A股网下打新以及作为基石投资者参与港股IPO，例如中邮理财作为基石投资者获配奇瑞汽车港股IPO 2000万美元份额 [4]

市场表现与规模预测 - A股市场近期表现强劲，沪指突破3900点报3933.97点，涨1.32%，创逾十年新高，深成指涨1.47%，创业板指涨0.73%，沪深京三市全天成交额达26718亿元，较前一交易日放量4746亿元 [1] - 国际金价保持4000美元/盎司高位，投资者对资产配置关注度提升 [1] - 银行理财混合类产品规模从6月底的6470.76亿元增至9月底的6548.11亿元，实现77亿元增长 [2] - 预计下半年及2026年全年，理财资金增配权益的规模有望超过千亿元 [1][2] 产品发行与市场热度 - 含权类理财产品发行数量明显增长，权益类产品今年已有12只，远超去年全年2只，混合类产品达202只，去年全年为169只 [4] - 今年前三季度，多家理财公司密集调研A股上市公司，共计超过2000次 [4] - 销售端热度上升，定期存款到期后，不少客户将存款转向含权或混合类理财产品，固收+成为存款"搬家"的新路径 [4] 资产配置策略与收益表现 - 理财产品通过基金间接投资权益市场的规模创五年新高，固收+产品在间接权益布局上潜力仍大 [2] - 科技、制造、黄金及红利板块均出现阶段性强行情，不少固收+产品因此实现权益增强 [2] - 港股和黄金涨幅均超过30%，A股、美股、可转债及REITs等板块实现两位数涨幅，债券市场年内整体震荡，使固收+产品中权益占比成为收益差异的核心因素 [3] - 中低波弹性产品收益明显优于低波产品，未来在政策鼓励长期资金入市和多策略配置支持下，中低波和中波产品预计将进一步拉开收益差距 [3] 产品布局与投资观点 - 产品布局主要集中于中低含权及中高含权产品，中高含权产品在收益弹性上表现更佳，科技类资产和港股策略表现出色 [3] - 黄金及固收+黄金产品在下半年被重点推荐，以满足投资者在权益市场和贵金属市场的双重配置需求 [3] - 尽管股票估值处于历史均值，但债券利率下行使股票性价比上升，中长期来看，国内经济进入高质量发展阶段，上市公司回报率持续提升，权益市场仍具结构性机会 [5] - 未来增强策略将更加多元化，包括全球配置、黄金及商品等方向 [5] 风险管理与未来方向 - 绝对收益策略主要通过"固收+期权"防范黑天鹅、灰犀牛事件冲击，以及多元资产策略将权益资产占比控制在10%以内实现稳健收益 [5] - 产品择时至关重要，5%~10%仓位产品需注意高仓位主题产品波动较大，日开产品在市场调整期可能面临赎回压力，需精心调整股债配比以应对"跷跷板"效应 [6] - 未来固收+产品的新方向可重点关注公募REITs，中国公募REITs总市值突破2000亿元，预计常态化发行将持续，市场规模有望达到4000亿~5000亿元，在无风险利率下行环境下具稀缺性和优质性 [6]

居民理财观念转变 - 居民财富观念从“唯存款”转向多元资产配置[1] - 年轻一代理财观念与传统有较大区别，攒货币基金、短债基金和黄金基金等“新三金”成为新潮流[4] - 普通人通过理财获得不错收益，吸引更多存款资金尝试进入理财市场[1] 银行理财市场发展 - 截至2025年6月末，银行理财市场存续规模达30.67万亿元，较年初增长2.38%，同比增长7.53%[2] - 持有理财产品的投资者数量达1.36亿个，较年初增长8.37%[2] - 存款利率持续走低，理财产品相较存款具有明显收益优势，存款资金向理财市场迁移趋势有望延续[3] - 企业端理财需求激增是银行理财规模上涨的主要驱动力[3] 公募基金规模增长 - 截至2025年8月底，公募基金资产净值合计36.25万亿元，创历史新高，为今年以来第五次创新高[2] - 自2024年9月底以来公募基金规模持续增长，2024年12月底规模达32.83万亿元[2] - 2025年7月底公募基金总规模突破35万亿元大关，8月规模较7月增长约1.2万亿元[2] - 权益类ETF规模不断提升，产品创新持续吸引长期资金入市[4] 私募基金行业状况 - 截至2025年8月末，存续私募基金137,922只，存续基金规模20.73万亿元，今年以来持续增长[2] - 私募基金行业走向专业化发展[1] 资本市场与资金流动 - 2024年“9.24”行情启动后，A股在政策支持、科技成长板块崛起与流动性改善下迎来新一轮上行周期[4] - 2025年8月非银机构新增存款1.18万亿元，同比多增0.55万亿元，7月新增2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，显示居民入市趋势仍在[3] - 市场形成“回报增、资金进、市场稳”的正向循环，助推中国资产配置吸引力持续提升[4]

公司人事变动 - 金韬先生自2025年9月28日起担任渤银理财有限责任公司董事长 [1] - 金韬先生原任公司党委书记、执行董事、总裁 [1] - 此次董事长任职资格获得国家金融监督管理总局批复 [1] 公司基本情况 - 渤银理财为渤海银行全资子公司 [1] - 公司注册资本为20亿元人民币 [1] - 公司于2021年4月25日获批筹建，2022年9月2日获批开业，2023年2月3日正式对外营业 [1]

监管与行业动态 - 国内第二批14只科创债ETF于9月24日集体上市，使产品总数增至24只，标志着市场显著扩容，理财公司成为重要投资主体，兴银理财、招银理财等旗下产品现身多只ETF前十大持有人名单 [3][7] - 随着权益市场回暖，理财公司采取“产品端扩容+投研端深化”的双管齐下策略，加大含权产品发行力度并提升上市公司调研频次，截至9月24日，权益类产品发行12只远超去年全年的2只，混合类产品发行202只超去年全年的169只 [3][11] - 理财公司增配科创债ETF主要动机包括流动性管理需求、分散风险捕捉Beta收益以及响应政策导向 [8] - 理财公司加大权益布局核心价值在于弥补投研短板、顺应低利率与净值化趋势提升产品竞争力、以及发挥“投贷联动”优势挖掘产融协同价值 [12] 同业创新动态 - 建信理财于9月23日成功发行首只结构性理财产品“私行精选福星黄金鲨鱼鳍固收类封闭式产品2025年第1期”，募集规模接近上限，产品为“固收+”结构，大部分资金投资固收资产，小部分投资挂钩黄金的期权衍生品 [3][13] - 中邮理财参与奇瑞汽车港股IPO基石投资，获配2000万美元，奇瑞汽车为年内港股市场规模最大车企IPO，中邮理财自2024年布局港股IPO以来累计参与投资美的集团、宁德时代等多行业龙头企业 [3][14] - 理财公司加速布局IPO投资受政策支持与市场环境双重推动，但面临权益投研能力不足、权益底仓矛盾及客户风险偏好错配等挑战 [15] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.30%，环比上升1BP，货币型基金收益率报1.22%，环比上升3BP，二者收益差为0.08% [4][16] - 上周各期限纯固收、固收+产品年化收益率普遍下降，10年期国债活跃券收益率较前周持平至1.80% [4][17] - 债市受公募销售新规担忧影响，信用债市场抛压显著上升，信用利差走阔，市场对基本面反应钝化，短期方向由“股债跷跷板”效应与央行态度博弈主导 [4][17] - 在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财产品业绩比较基准普遍下调，收益率中长期或仍承压，需强化多资产多策略布局 [18] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为3.65%，环比上升1.38个百分点，信用利差环比走阔4.64BP，但仍位于2024年9月以来历史低位附近 [5][19] - 破净率与信用利差呈正相关，当破净率突破5%、信用利差调整超20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力，后续若信用利差持续走扩将令破净率承压上行 [5][19]

科创债理财产品发行态势 - 多家理财公司积极上线挂钩科创债的理财产品，科技金融主题产品矩阵持续扩容 [1][2] - 浦银理财首发挂钩“浦发银行—中债资信科创债指数”的理财产品，紧密跟踪指数表现以提升二级市场流动性 [2] - 徽银理财上线“丰盈多资产1年科技金融主题封闭250372”固收+型产品，投资于新一代信息技术、高端装备等科技相关产业 [2] 产品设计与收益特征 - 产品多以科创债等固定收益资产打底获取稳健票息，部分辅以权益资产增厚收益 [2] - 挂钩的科创债指数长期年化收益表现优于普通信用债，但短期受市场影响的波动会增大 [2] - 产品主题明确且科技属性强，凭借科创债可获得比普通利率债更高的票息收益，实现“稳健+增强”效果 [3] 行业布局驱动力 - 国家对科技创新的支持力度加大及资本市场对高科技产业投资热情高涨，驱动科创债发行规模显著提升 [1] - 理财公司布局该类产品以响应政策导向和市场需求，并计划进一步加大在科创债领域的投资力度 [3] - 银行理财积极布局不仅反映对政策红利的捕捉能力，也构建了行业服务科技创新的全新范式 [3] 市场发展面临的挑战 - 成分券数量少、集中度高易导致产品跟踪误差，科创项目潜在价值难以标准化定价导致产品可比性不强 [4] - 成分券数量有限和流动性不足将导致产品跟踪误差增大，尤其在中小科创债交易活跃度较低时可能加剧净值波动 [4] - 部分科创债含转股条款、分红机制等创新条款，其估值难以完全标准化，对指数复制和产品净值计算提出挑战 [5] - 科创债期限倾向于中长期，但理财产品期限普遍在2年以内，存在期限错配风险并对流动性管理能力要求提升 [5] 应对策略与未来方向 - 理财机构需加强信用风险识别和债券定价能力，配置短久期与中长期限结合的债券组合，建立完善投后跟踪机制 [5] - 为平衡收益与风险，配置科创债需采取多元化策略，深入评估企业基本面，并通过分散投资降低单一债券风险 [6] - 未来重点趋势包括扩大成分券池子、提高市场透明度、增强估值体系科学性以及加强内部信用评级体系建设 [5][6]