财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入1564.94亿元 同比增长10.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润120.33亿元 同比增长15.59% [1] - 基本每股收益1.3元 [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金股利2.69元（含税） [1]

公司成立与基本信息 - 广东鑫多美科技发展有限公司于近日成立 注册资本为500万人民币 [1] 经营范围与业务布局 - 公司经营范围涵盖家用电器制造 研发与销售业务 [1] - 业务涉及汽车零部件及配件制造 批发与零售 [1] - 包含电子元器件制造 批发与零售业务 覆盖电力电子元器件销售 [1] - 开展机械设备研发与销售 专用设备制造及机械零部件销售 [1] - 经营五金产品制造 批发与零售 塑料制品制造与销售 [1] - 从事互联网销售业务（除需要许可的商品） [1] - 开展技术进出口与货物进出口业务 [1]

行业投资评级 - 可选消费行业评级为增持（维持）[5] - 家用电器行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - "AI+"正带来前所未有的变革 消费尤其是智能硬件企业积极参与抢抓机遇[1] - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出到2027年新一代智能终端 智能体等应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长等阶段性目标[2] - 政策出台将推动相关产业加速发展 自上而下推动国内相关产业高质量发展 激发行业应用需求[2] - 梳理两条投资主线："AI+"硬件和"AI+"基础设施[1] "AI+"硬件投资主线 - 看好AI眼镜 扫地机 全景相机 NAS以及3C配件五个领域[3] - 产品需求明确 痛点清晰 有助于AI技术对现有产品的赋能改造[3] - AI+安防可借助多模态感知设备提升自主决策 交互能力 带来全新消费体验[3] - 情绪消费领域关注AI+玩具落地[3] - 推荐萤石网络 绿联科技 TCL电子 石头科技 科沃斯 公牛集团[1][3] - 建议关注安克创新 影石创新[1][3] - 重点推荐孩子王 建议关注名创优品[3] "AI+"基础设施投资主线 - 全民AI需求增长反向拉动算力基础设施投资[4] - 2025年中国智能算力规模较2024年增长43%[4] - 2026年中国智能算力规模将达到2024年的两倍[4] - 推荐兆驰股份 关注亿田智能[1][4] - 兆驰股份通过垂直能力整合 生产的光模块产品已成功向多家行业头部供货[4] - 亿田智能拟投资55亿元多方共建十万卡智算集群[4] 重点公司财务数据与评级 - 绿联科技：目标价80.50元 市值28,645百万元 2025E EPS 1.61元 2025E PE 42.83倍[7][8] - 萤石网络：目标价42.04元 市值27,570百万元 2025E EPS 0.73元 2025E PE 48.23倍[7][8] - 孩子王：目标价19.00元 市值16,309百万元 2025E EPS 0.32元 2025E PE 40.42倍[7][8] - TCL电子：目标价11.70港元 市值25,663百万元 2025E EPS 0.90港元 2025E PE 11.36倍[7][8] - 兆驰股份：目标价6.30元 市值25,260百万元 2025E EPS 0.35元 2025E PE 16.15倍[7][8] - 石头科技：目标价229.80元 市值54,019百万元 2025E EPS 7.66元 2025E PE 27.23倍[7][8] - 科沃斯：目标价105.28元 市值55,440百万元 2025E EPS 3.29元 2025E PE 29.29倍[7][8] - 公牛集团：目标价87.50元 市值88,711百万元 2025E EPS 3.50元 2025E PE 14.03倍[7][8] 重点公司业务进展 - 绿联科技2024/25Q1收入分别同比+28.5%/+42.0% NAS新品销售表现靓丽 驱动产品份额快速提升[9] - 萤石网络25H1实现营收28.27亿元（yoy+9.45%） 归母净利3.02亿元（yoy+7.38%）[10] - 孩子王25H1营业收入49.1亿元（同比+8.6%） 归母净利润1.43亿元（同比+79.4%）[12] - TCL电子25H1收入547.77亿港元（同比+20.4%） 归母净利润10.9亿港元（同比+67.8%）[13] - 兆驰股份25H1营业总收入84.83亿元（同比-10.89%） 归母净利6.61亿元（同比-27.37%）[15] - 石头科技25H1收入79.03亿元（同比+79.0%） 归母净利润6.78亿元（同比-39.5%）[15] - 科沃斯25H1营收86.76亿元（yoy+24.4%） 归母净利润9.79亿元（yoy+60.8%）[15] - 公牛集团24全年营收168.31亿元（同比+7.24%） 归母净利润42.72亿元（同比+10.39%）[15]

2025半年度分配方案 - 公司拟实施10派1.5元（含税）分红方案，派现金额合计1.21亿元，占净利润比例为22.26% [2] - 本次分红为公司上市以来累计第13次派现，股息率为1.00% [2] - 派现金额在申万家用电器行业9家公布方案的公司中排名第二，仅次于得邦照明（2.997亿元）[4][5] 历史分红表现 - 2024年度分红方案为10派4.5元（含税），派现3.62亿元，股息率3.01%，为历史最高派现额 [2] - 2020年度股息率最高达3.54%（10派3.5元），2019年度股息率达3.08%（10派4元）[2] - 近五年（2021-2025H1）派现比例稳定在22%-40%区间，2023-2024年度连续保持每10股派现4元以上 [2] 2025半年度财务表现 - 营业收入78.02亿元，同比增长1.03% [2] - 净利润5.43亿元，同比增长22.79%，盈利增速显著高于收入增速 [2] - 基本每股收益0.6717元，加权平均净资产收益率6.45% [2] 行业分红对比 - 家用电器行业派现占净利润比例最高为得邦照明（209.89%），最低为万和电气（3.91%）[5] - 行业股息率最高为得邦照明（5.31%），最低为澳柯玛（0.14%），公司股息率1.00%处于行业中游 [5] - 行业派现金额跨度较大，从澳柯玛798.01万元到得邦照明2.997亿元 [5] 资金面动态 - 8月27日主力资金净流入395.48万元 [3] - 近5日主力资金累计净流出828.79万元 [3] - 融资余额1.57亿元，近5日增加131.99万元，增幅0.85% [4]

行业定义及分类 - 家用电器是以电能或其他能源为驱动，用于改善生活环境、提高生活质量的各类电器设备，分为大型家用电器（如空调、冰箱、洗衣机）和小型家用电器（如厨房小电、环境家居小电）[1][2] - 大家电体积较大、价格较高且安装固定，主要用于家庭基础生活需求；小家电涵盖厨房烹饪、水料类、环境家居类和个人护理类，其中厨房小电和环境小电占比较高[2] 行业发展现状 - 中国家电行业已成为全球最大的家电生产和消费国，2024年主要产品产量显著增长：家用电冰箱产量10395.7万台（同比增长8.3%），房间空气调节器产量26598.4万台（同比增长9.7%），家用洗衣机产量11736.5万台（同比增长8.8%）[1][6] - 行业收入规模持续增长，2024年规模以上企业营收达19086.76亿元（较2023年增加664.1亿元），利润总额1993.55亿元（较2023年增加428.55亿元）[1][6] - 家用空调和冰箱是最大的细分市场，2024年占比分别为23%和16%[6] 行业产业链 - 产业链上游包括钢铁、塑料、铜铝等原材料，新型材料如可降解塑料和纳米材料使用量增长；中游为生产制造环节，核心零部件（压缩机、电机、芯片）决定产品性能和品质[7] - 下游销售渠道以线上（如京东、天猫）和线下（商超、品牌专卖店、家电连锁）为主，线上渠道占比持续提升，线下向场景化、体验式转型[7] 行业竞争格局 - 行业竞争高度集中，第一梯队企业CR1约25%-40%，CR3约60%-80%，营收超千亿的企业包括美的集团、格力电器、海尔智家、海信（海信家电和海信视像）、长虹（四川长虹和长虹美菱）、TCL系（TCL电子和TCL智家）[10] 行业发展趋势 - 行业围绕“提升生活品质”核心持续适应消费升级需求，未来几年将从“跟跑”进入“并跑”甚至“领跑”的关键窗口期[1][12]

行业竞争格局 - 服饰行业呈现高度竞争态势 快时尚强调快速上新和断货策略 国货新锐注重设计感和性价比 高端品牌推广生活方式概念 [1] - 消费者需求日益多元化 要求服装兼具舒适性 功能性和独特性 [1] - 行业面临抄袭风险和高达30%以上的退货率问题 [2] 会员体系战略价值 - 会员体系成为服饰行业标准配置 用于吸引和保留核心用户 [2] - 会员成交金额与总成交金额呈现强相关性 相关系数达0.741 [4][6] - 618大促从销售节点转变为品牌建设节点 是会员资产沉淀的关键窗口期 [4][6] 品质驱动因素 - 产品质量评分与会员成交金额强相关 相关系数超过全样本0.741水平 [10][12] - 好评率与会员成交金额强相关 相关系数超过全样本0.747水平 [16][18] - 客单价与会员成交金额相关性较弱 仅0.39 表明价格非核心驱动因素 [20] 标杆企业案例 - 蕉下品牌排名从99位跃升至20位 运动户外与服饰类第6位 采用五级会员成长体系 [23] - 蕉下通过私域社群运营实现日更内容 组织线下户外活动 提升会员复购率和黏性 [23][24] - Nike会员成交金额评分位列全榜单TOP5 运动服饰类第1位 提供免费训练课程和线下活动 [25] - Nike会员享有生日定制礼物 限量款优先购买权和专属抽签资格 增强用户归属感 [25][26] 会员运营机制 - 将会员体系与生活方式深度绑定 通过场景化体验提升品牌认同 [24][25] - 采用分层权益设计 基础福利吸引新客 成长体系促进复购 [23][25] - 公私域联动运营 社群互动结合专属权益 形成口碑传播闭环 [23][26] 行业趋势洞察 - 会员体系从促销工具升级为增长引擎 推动一次性消费向长期关系转化 [27] - 大促期间会员贡献占比提升 反映流量转化效率优化 [6][27] - 品质认可成为会员留存的核心 正向循环促进品牌资产沉淀 [15][22]

产品创新与核心功能 - 公司于8月27日全球首发首创隐形油烟机Y8，其核心卖点为“三隐科技”：隐身、隐味、隐音 [1] - “隐身”科技采用航空级折叠结构，使油烟机机身能完全藏进橱柜，实现超薄轻量化 [1] - “隐味”科技结合AI全域净吸与24小时哨兵监控系统，主动监测并净化有害气体和厨余异味 [1] - “隐音”科技通过仿生鹦鹉螺畅吸风道实现图书馆级静音效果，解决用户核心痛点 [1] 市场地位与产品迭代 - 公司高端油烟灶已连续10年在全国销量第一 [1] - 2017年推出EMT7.S蝶翼升降机，首次平衡美观与效果，赋予油烟机空间管理属性 [1] - 2022年X10.i型号首次实现整机升降，为高端厨房一体化设计提供解决方案 [1] - 2023年Y1.i型号实现双降升级，集烟口低吸，在确保隐身的同时提升空间利用效率 [1] 行业机遇与战略影响 - 自5月1日起实施的《住宅项目规范》加速“好房子”标准落地，为厨电行业提供重要机遇 [2] - 公司认为以高端供给创造新需求能打通“生产-分配-流通-消费”的微观环节，形成良性创新循环 [2] - 公司已构建超过16000件专利的“创新长城”，位列全球智慧厨房专利申请量榜首 [2] - 产品创新不仅提升消费者生活体验，也促进了从制造、物流到安装服务的整个厨房经济生态的升级 [2]

小市值股票市场概况 - 小市值品种具备更高股性及活跃度 更容易成为行情核心[1] - 两市共927只个股流通市值低于30亿元 其中378只个股流通市值不足20亿元[1] - 总市值低于50亿元个股达1585只 其中533只总市值不足30亿元[1] 最小流通市值个股 - *ST紫天流通市值4.40亿元 为两市最小[1] - 利仁科技流通市值6.03亿元 位列第二[1] - 博菲电气流通市值6.61亿元 位列第三[1] 最小总市值个股 - *ST紫天总市值4.44亿元 为两市最低[1] - *ST元成总市值7.65亿元 位列第二[1] - *ST苏吴总市值7.89亿元 位列第三[1] 行业分布特征 - 机械设备行业出现4只个股（鸿铭股份、万得凯、速达股份、普莱得）[1] - 基础化工行业包含博菲电气、万丰股份、彩蝶实业3只个股[1][2] - 电力设备行业涵盖美硕科技、浙江恒威2只个股[1][2] - 家用电器行业有利仁科技、辰奕智能2只个股[1][2] 估值水平分析 - 科瑞思市盈率262.49倍 为表格中最高[1] - 利仁科技市盈率238.78倍 位列第二[1] - 矩阵股份市盈率221.08倍 位列第三[1] - 扬州金泉市盈率22.66倍 为表格中最低[1]

发行安排与规模 - 奥克斯电气于2025年8月25日启动港股全球发售 预计9月2日登陆港交所 发行价区间为16 00-17 42港元/股 基础发行数量2 07亿股 行使超额配售权后增至2 38亿股 若同步行使15%发售量调整权 总发行数量可扩至2 74亿股 [1] - 对应募资规模约33 15-47 73亿港元 按上限计算可能成为2025年港股最大非A to H IPO项目 独家保荐人为中金公司 承销团包括东方证券国际 农银国际 工银国际及富途证券 [1] 募资目标与市场信心 - 初始募资目标为6-8亿美元 但实际最高募资额仅6 09亿美元（47 73亿港元） 需同时满足发行价上限定价 发售量调整权全额行使和超额配售权全额行使三重条件才勉强触及下限 反映市场对公司估值及发行规模信心不足 [2] 基石投资者结构 - 引入5家基石投资者（中邮保险 中邮理财 华菱香港 源乐晟 深圳永信）合计认购9 74亿港元 按价格区间中端 未行使发售量调整权及全额绿鞋测算 基石占比24 5% 低于2024年以来港股30亿港元以上IPO项目36 5%的平均水平 [3][4] - 基石阵容无外资机构参与 与同期同类IPO形成反差 2024年至今除赤峰黄金外所有30亿港元以上项目均引入外资 且赤峰黄金产业基石认购比例达100% 而奥克斯电气产业基石仅华菱香港（认购2 1亿港元 占比5 2%） 整体呈现中资化 非多元化特征 [4][6] - 部分基石投资者需通过QDII通道或场外掉期认购（如中邮保险 中邮理财通过广发资管QDII 源乐晟香港通过中金公司掉期） 产生额外通道费用或掉期成本 可能影响收益预期 [6] 估值水平与基本面 - 按价格区间中端测算 发行市值约265亿港元 对应2024A市盈率8 3倍 TTM市盈率7 8倍 2025E市盈率7 4倍 可比公司2024A TTM 2025E平均市盈率分别为11 0倍 10 5倍 9 9倍 估值折让不足30% [7][8][9] - 基本面显著弱于行业龙头：空调业务毛利率仅19 2% 低于格力电器37 0%和美的集团26 4% 收入结构中近50%为贴牌业务 自主品牌溢价不足 研发投入薄弱（2022-2024年累计不足20亿元 占比2 2% 为龙头六成） [8] - 上市前突击宣派38亿元股息 股利支付率130% 且分红几乎全部流向郑氏兄弟 随后通过IPO募资 引发对募资动机的质疑 [8] 承销商定价倾向 - 独家保荐人中金公司在2024年至今独家保荐的11单港股IPO中 有7单选择高端定价（占比64%） 包括峰临科技 毛戈平等项目 暗示奥克斯电气可能存在高端定价倾向 加剧估值不确定性 [9][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 产品结构改善为公司盈利增长的主要抓手 短期关注美国去库修复和MiniLED放量进展 长期看好全球化份额提升逻辑兑现 [6] - Q2业绩符合预期 外销同比略有下滑主因美国市场受关税压力 竞争加剧和主动策略调整影响 [5] - 智慧显示内销收入同比+20%以上 受益于国补拉动和MiniLED迭代的量价齐升趋势 [8] - MiniLED技术领先 H1全球出货量+108% 在北美/欧洲/日本出货量占比分别达6%/10%/8% 各提升2个百分点 [5] - 盈利改善显著 Q2归母净利润同比+36.8% 毛利率同口径调整后+1.4个百分点 主因产品结构提升和全球产品一致性规划 [8] 财务表现 - 25Q2收入138.55亿元 同比+8.6% 归母净利润5.02亿元 同比+36.8% [8] - 25H1收入272.31亿元 同比+7.0% 归母净利润10.56亿元 同比+26.6% [8] - 预计2025-2027年营收633/696/752亿元 同比+8.1%/+10.0%/+8.0% [6] - 预计2025-2027年归母净利润25.6/28.7/31.4亿元 同比+14.0%/+12.1%/+9.4% [6] - 当前股价对应PE为11/10/9倍 [6] 业务分析 - 智慧显示Q2收入+7% 其中内销表现亮眼 [8] - 新显示Q2收入同比约+10% 受激光显示和商显海外高增拉动 [8] - H1海信系MiniLED销量/销额占有率各34%/35% 分别提升8/6个百分点 领跑行业 [8] - 电视毛利率显著改善 智慧终端显示毛利率+2.3个百分点 内外销均有改善 [8] 市场数据 - 总市值283亿元 流通市值281亿元 总股本1,305百万股 [2] - 近12个月股价区间14.28-25.88元 [2]