价格趋势 - 9月以来存储迎来新一轮涨价，闪迪宣布NAND产品价格上调10%以上，西部数据计划提高所有HDD产品价格，三星电子计划将部分DRAM价格上调15%至30%，NAND闪存价格上调5%至10% [1] - 预期25Q4整体一般型DRAM价格将季增8-13%，若加计HBM，涨幅将扩大至13-18% [1][2] - NAND Flash第四季各类产品合约价将全面上涨，平均涨幅达5-10% [1][2] 供给情况 - 受NAND Flash需求疲软和价格压力影响，美光、三星、SK海力士等海外原厂启动减产计划，主要通过降低2025年稼动率和延后制程升级达成减产目的 [3] - 24Q3开始，原厂将部分利润率偏低的传统DRAM产能转至DDR5、HBM等更高利润产品 [3] - 海外原厂宣布停产DDR4、LPDDR4X等旧制程DRAM产品，尽管对特定客户维持部分产能，但仍存在产能短缺问题 [3] 需求驱动 - AI推理应用推升实时存取和高速处理海量数据的需求，促使HDD与SSD供应商积极扩大供给大容量存储产品 [4] - 全球主要HDD制造商近年未规划扩大产线，无法满足AI刺激的突发性巨量储存需求，NL HDD交期从数周急剧延长为52周以上 [4] - Server DRAM因云端服务供应商建置动能回温，DDR5产品需求持续增强，2026年CSP的DRAM采购需求有望大幅成长 [4] - HBM需求持续扩张，Yole Group预测HBM市场在2030年前将保持33%的年复合增长率，届时其营收将超过DRAM市场总营收的50% [4] 行业观点与建议 - AI需求旺盛推动存储需求增长，叠加海外原厂产能限制，25Q4存储涨价趋势预计持续，看好本轮存储大周期 [1] - 建议关注兆易创新、德明利、佰维存储、普冉股份等公司 [1]

截至午间收盘，沪指上涨1.2%，重回3900点上方；深证成指涨近2%；创业板指半日涨2.92%。市场近4600只个股飘红，68股涨停。沪深两市成交额1.15万 亿元。 截图自：Wind 盘面上，能源设备、电子元器件、重型机械、发电设备、半导体等板块涨幅居前。煤炭、电信、航空板块下跌。 | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | --- | --- | --- | | 3910.13 | 13065.58 | 1452.56 | | +46.24 +1.20% +252.37 +1.97% +23.28 +1.63% | | | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 1397.03 | 3080.79 | 6250.18 | | +29.14 +2.13% +87.33 +2.92% +93.74 +1.52% | | | | 沪深300 | 中证500 | 中证A500 | | 4607.56 | 7180.00 | 5514.12 | | +69.34 +1.53% +110.36 +1.56% +87.04 +1.60% | | | | 中证1000 | 深证100 | 中证红利 | | ...

市场表现 - 早盘A股三大指数高开上行，创业板指数上涨1.6% [1] - 存储、消费电子、电池等板块走强，创业板成分股菲利华涨超7%，中际旭创、信维通信涨超5%，蓝思科技涨超4% [1] - 创业板ETF（159915）成交额近15亿元 [1] 机构观点 - 申万宏源证券认为岁末年初科技成长产业趋势催化更集中，A股有效突破需等待科技引领 [1] - A股总体赚钱效应已回落至中低位，调整波段接近尾声 [1] - 创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，"高切低"行情短期性价比不高 [1] 指数与产品特征 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略性新兴产业含量高 [1] - AI硬件产业链与新能源产业链在创业板指数中合计权重约60% [1] - 创业板ETF（159915）最新规模近1000亿元，在同类产品中规模位居第一，近一月日均成交额超55亿元，管理费率仅0.15%/年 [1]

行业核心观点 - AI推动存储需求持续增长，同时海外原厂产能受限，预计25Q4存储涨价趋势将持续，看好本轮存储大周期 [2][3][4][5][6] 价格趋势 - 9月以来存储迎来新一轮涨价，闪迪宣布将NAND产品价格上调10%以上，西部数据计划提高所有HDD产品价格 [2] - 三星电子计划在第四季度将部分DRAM价格上调15%至30%，NAND闪存价格上调5%至10% [2] - 预计25Q4整体一般型DRAM价格将季增8-13%，若加计HBM，涨幅将扩大至13-18% [2] - 预计25Q4 NAND Flash各类产品合约价将全面上涨，平均涨幅达5-10% [2] 供给状况 - 受NAND Flash需求疲软及价格压力影响，美光、三星、SK海力士等海外原厂启动减产计划，主要通过降低2025年稼动率和延后制程升级实现 [1][3] - 自24Q3开始，原厂将部分利润率偏低的传统DRAM产能转向DDR5、HBM等更高利润产品 [3] - 海外原厂已宣布停产DDR4、LPDDR4X等旧制程DRAM产品，尽管对特定客户维持部分产能，但仍存在产能短缺问题 [3] 需求驱动 - AI推理应用推升实时存取、高速处理海量数据需求，促使HDD与SSD供应商积极扩大供给大容量存储产品 [4] - 全球主要HDD制造商近年未规划扩大产线，无法满足AI刺激的突发性巨量储存需求，NL HDD交期已从数周急剧延长至52周以上 [4] - 北美市场因HDD供应紧缺，部分客户将采购需求转向企业级存储，服务器NAND市场需求明显增加 [5] - Server DRAM因云端服务供应商建置动能回温，DDR5产品需求持续增强，2026年CSP的DRAM采购需求有望大幅成长 [5] - HBM需求持续扩张，预计至2030年前其市场将保持33%的年复合增长率，届时营收将超过DRAM市场总营收的50% [5]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [2] 核心观点 - AI需求旺盛推动存储需求增长，同时海外原厂产能受限，预计25年第四季度存储涨价趋势将持续，看好本轮存储大周期 [6] 价格趋势 - 9月以来存储迎来新一轮涨价，闪迪宣布NAND产品价格上调10%以上，西部数据计划提高所有HDD产品价格，三星电子计划将部分DRAM价格上调15%至30%，NAND闪存价格上调5%至10% [2] - 预期25年第四季度延续涨价趋势，预估整体一般型DRAM价格将季增8-13%，若加计HBM，涨幅将扩大至13-18%；NAND Flash合约价平均涨幅预计达5-10% [2] 供给状况 - 受NAND Flash需求疲软及价格压力影响，美光、三星、SK海力士等海外原厂启动减产计划，主要通过降低2025年稼动率和延后制程升级达成减产目的 [3] - 24年第三季度开始，原厂将部分利润率偏低的传统DRAM产能转向DDR5、HBM等更高利润产品，海外原厂已宣布停产DDR4、LPDDR4X等旧制程产品，虽对特定客户维持部分产能，但仍存在产能短缺问题 [3] 需求驱动 - AI推理应用推升实时存取和高速处理海量数据的需求，促使HDD与SSD供应商扩大供给大容量产品，由于全球主要HDD制造商未规划扩大产线，无法满足AI刺激的突发性巨量储存需求，NL HDD交期从数周急剧延长至52周以上，加速扩大云端服务供应商的储存缺口 [4] - 北美市场因面向数据中心的HDD供应紧缺，部分客户将采购需求转至企业级存储，服务器NAND市场需求明显增加 [4] - Server DRAM因云端服务供应商建置动能回温，DDR5产品需求持续增强，2026年云端服务供应商的DRAM采购需求有望大幅成长 [4] - HBM需求持续扩张，Yole Group预测HBM市场在2030年前将保持33%的年复合增长率，届时其营收将超过DRAM市场总营收的50% [4] 投资建议 - 建议关注兆易创新、德明利、佰维存储、普冉股份等公司 [6]

存储价格影响 - 存储晶圆价格上行时对公司毛利率产生正面影响 [1] - 晶圆采购至销售的生产周期间隔决定了价格传导的滞后性 [1] - 原材料价格波动仅为公司业绩结果的部分因素 [1] 公司内生性成长驱动因素 - 近年来公司在企业级存储领域持续取得突破 [1] - 公司在高端消费类存储领域持续取得突破 [1] - 公司海外业务持续取得突破 [1] - 公司自研主控芯片方面持续取得突破 [1] - 内生性成长因素将更直接且持续地驱动公司盈利能力的提升 [1]

存储市场趋势与价格预测 - 大型云服务商对高容量DDR5和eSSD的新增需求已超过原厂预期供应量 [2] - 原厂产能转向服务器市场导致消费级及嵌入式存储供应收紧 [2] - 四季度eSSD价格涨幅预计达10% [2] - 四季度DDR5 RDIMM价格涨幅预计约10%至15% [2] - 四季度Mobile NAND ASP预计出现5%至10%的涨幅 [2] - 四季度LPDDR4X/5X ASP上涨幅度预计达10%至15% [2] 公司盈利能力驱动因素 - 存储晶圆价格上行对毛利率产生正面影响但仅为部分因素 [3] - 企业级存储、高端消费类存储、海外业务及自研主控芯片等内生性成长因素更直接驱动盈利能力提升 [3] 企业级存储业务进展 - 2024年中国企业级SATA SSD总容量排名中公司位列第三且在国产品牌中位列第一 [3] - 企业级PCIe SSD与RDIMM产品已开始批量导入国内头部企业 [3] - 公司积极布局数据中心高性能存储产品包括CXL2.0、MRDIMM等 [4] - 公司发布专为AI数据中心设计的SOCAMM2内存产品但尚未形成收入 [4] 嵌入式存储与主控芯片技术 - 公司凭借自研主控芯片实现UFS4.1产品突破并获得存储原厂及多家Tier1大客户认可 [4] - 嵌入式存储市场正由eMMC向UFS加速演进 [5] - 公司主控芯片采用领先工艺和自研核心IP具有性能和功耗优势 [5] - 截至7月底公司主控芯片全系列产品累计实现超8000万颗批量部署 [5] - 搭载自研主控的UFS4.1产品正处于多家Tier1厂商导入验证阶段全年部署规模将放量增长 [5]

星网宇达（002829）10月19日发布2025年三季报，公司前三季度实现营业收入2.66亿元，同比增长 14.97%；归属于上市公司股东的净利润为3837.49万元，同比增长260%。 第三季度单季，公司营业收入 1.18亿元，同比增长27.84%；净利润5427.83万元，同比增长816.08%。报告期内，公司对联营企业星华 智联投资收益增加。 同有科技2025年1—9月份营业收入、毛利率及毛利额均实现同比增长，具体来看，营业收入3.27亿元， 同比增长7.73%，其中存储系统实现营业收入占公司合并营业收入超三分之二，且同比增长12.82%增速 高于平均， 成为驱动公司营业收入增长的主要因素；毛利率52.34%，同比增长4.41个百分点，毛利额 同比增加2567.52万元，公司1—9月份累计净利润928.78万元，实现扭亏为盈。 2025年三季度业绩逐渐进入密集披露期。 长青集团（002616）公告称，预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.91亿—2.03亿元， 比上年同期增长55.25%—65.00%。业绩较上年同期增加的主要原因包括：1.取得资源综合利用增值税优 惠政策的项目增加，即征 ...

行业供给与减产计划 - 2025年以来各大存储厂商均发布减产计划，美光预计减产10%，三星预计减产15%，海力士预计上半年减产10%，铠侠自2024年12月开始减产 [2] - 部分原厂将传统DRAM产能转至DDR5、HBM等更高利润产品，并宣布将停产DDR4、LPDDR4X等旧制程DRAM产品 [2] - 在原厂减产背景下，存储市场库存去化明显，原厂产能已经销售一空，供应或将趋于紧张 [2] 产品价格变动趋势 - DDR5 16G均价为10.343美金，相较上周上涨20.59%，相较上月上涨58.73% [3] - DDR4 16G均价为24.167美金，相较上周上涨11.11%，相较上月上涨43% [3] - DDR3 4G均价为2.72美金，相较上周上涨6.12%，相较上月上涨33.46% [3] - NAND Flash大容量Wafer价格全面上涨，1Tb QLC均价6美金，相较上周上涨17.6%，相较上月上涨22.4% [3] - 存储价格自二季度起已连续五个月大幅上涨，现货贸易端控盘严重，渠道厂商强势拉涨SSD和内存条价格 [2] 行业周期与驱动因素 - 存储行业正迎来新一轮“超级涨价周期”，AI驱动下供需失衡加剧，预计将开启持续数年的“超级周期” [4] - 本轮周期核心受益于AI基建带来的需求增长，源自大型科技公司在AI时代的算力基建，持续性可能更强 [5][8] - 与前两轮由消费端需求推动的周期不同，本轮需求更多由AI服务器带动的SSD需求驱动 [13] - 威刚董事长陈立白表示，四大存储类别全面缺货涨价为其三十余年生涯前所未见，看好第四季为存储大多头的起点 [9] 市场前景与价格预测 - 摩根士丹利预计到2027年全球存储市场规模有望向3000亿美元迈进 [4] - 三星通知大客户第四季度DRAM类产品价格预计上涨15%-30%以上，NAND类产品价格预计上涨5%-10% [14] - 德明利预计四季度存储价格有望维持上涨趋势，佰维存储认为景气度仍会持续 [13] - CFM闪存市场预测，四季度存储市场价格将迎来全面上涨 [14] 产业链影响与公司状况 - 上游原厂控制出货并抬高价格，模组厂很难拿到Wafer，导致模组厂商惜售现有存货，呈现“存货为王”的局面 [10] - 存储模组厂商普遍严格控制出货节奏，这将影响整个存储市场行情走向 [10] - 从存货来看，江波龙存货807615.8102万元稳居行业第一，德明利存货464262.8646万元位居第二，佰维存储存货438233.6312万元居第三 [11][13]

公司第三季度业绩表现 - 第三季度实现营业收入1.54亿元，同比增长197.06% [1] - 第三季度实现归属于上市公司股东的净利润2766.83万元，同比大幅增长300.46%，环比增长248.54% [1] - 业绩改善显著，呈现营收、利润、现金流协同增长的局面 [2] 公司前三季度累计业绩表现 - 前三季度实现归母净利润928.78万元，同比下降70.37% [1] - 前三季度扣非归母净利润为875.79万元，同比下降71.20% [1] - 尽管高端新品推广见效、核心存储业务增长，但盈利表现依旧不佳 [1] 业绩增长驱动因素 - 核心驱动力来自高端新品的市场突破与存储系统业务的稳健增长 [2] - 存储系统业务收入占合并营业收入比重超三分之二，是驱动营业收入增长的主要因素 [2] - 全线推出PCIe5.0高端新品后，产品技术竞争力显著提升，成功中标并实施数个千万元级项目 [2] - 高端新品收入较去年全年实现大幅增长，打开了高端市场空间 [2] 盈利能力与现金流 - 第三季度产品结构优化效果持续显现，毛利率延续全年增长态势 [2] - 销售回款增加、采购货款支付减少，经营活动现金流状况同步改善 [2] 盈利拖累因素 - 参股公司投资损失是主要拖累项，1-9月累计计提投资损失922.56万元，直接拉低合并报表净利润 [3] - 参股公司忆恒创源1-9月累计净利润为负，主要因上半年计提大额存货减值 [3] - 参股公司泽石科技处于发展早期，研发投入高，净利润持续亏损 [3] - 财务费用达1248.49万元，同比增长104.53%，主要因长沙存储产业园项目贷款利息停止资本化 [3] - 税金及附加同比增长84.79%，源于长沙存储产业园转固后房产税增加 [3]