| 研究所： | | | | | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 马川琪 | S0350523050001 | | | | | macq@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 丁婧欣 | S0350124040002 | | | | dingjx@ghzq.com.cn | | 2025 年 07 月 22 日 公司研究 评级：买入(维持) [Table_Title] "内生+外延"双轮驱动，25H1 净利同比增超 35% ——美丽田园医疗健康（02373）动态研究 最近一年走势 | 相对恒生指数表现 | | | 2025/07/21 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 美丽田园医 | 36.5% | 81.4% | 91.8% | | 疗健康 | | | | | 恒生指数 | 6.2% | 16.8% | 43.5% | 相关报告 | 市场数据 | 2025/07/21 | | --- | --- | | 当前价格（港元） | 30.30 | | 52 周价格区间（港元） | 15. ...

公司股权激励计划争议 - 洁雅股份第六届董事会第二次会议审议的5项议案中有4项遭到非独立董事俞彦诚反对，反对议案均与2025年限制性股票激励计划相关 [1] - 激励计划拟授予限制性股票总计182万股，首次授予价格为每股12.63元，大幅低于一季度末每股净资产22.86元 [1][4] - 俞彦诚反对理由包括方案出台时机不合理、测算过于保守、未与中小股东利益一致，且授予价格低于净资产可能损害中小股东权益 [1][4] 激励对象及授予细节 - 首次授予激励对象共10人，包含4名董监高（副总经理胡能华、董事叶英、财务总监杨凡龙、董事王婷），合计获授70万股 [1] - 按7月22日收盘价26.92元计算，董监高获授股权价值超1880万元 [1] - 其他6名激励对象获授79.8万股，预留部分32.2万股，首次授予权益总量149.8万股 [2] 业绩考核目标设定 - 2025年限制性股票激励计划考核年度为2025-2027年，要求以2024年营收为基数，增长率分别不低于25%、50%、100% [3] - 2022年激励计划考核目标为2023-2025年营收较2022年增长不低于10%、30%、50%，但2023年实际营收同比下降6.6%，2024年营收5.47亿元低于2022年水平 [5][6] - 两次计划对2025年营收考核目标存在矛盾：2022年计划要求不低于10亿元，2025年计划仅要求不低于6.84亿元 [6][7] 公司背景及业务情况 - 洁雅股份主营湿巾产品，2024年该品类营收占比超90%，次要业务为面膜代工，客户包括欧莱雅、强生、宝洁等国际品牌 [7] - 俞彦诚自2016年5月起任公司监事，其代表的明源创投为公司第二大股东关联方 [3] - 2022年激励计划因业绩未达标已作废48.42万股首次授予股票及0.75万股预留股票 [5]

市场整体表现 - 全市场共78股涨停，连板股总数54只，10股封板未遂，封板率为89%（不含ST股、退市股）[1] - 上纬新材涨停晋级10连板，刷新A股"20cm"个股连板纪录[1] - 大基建方向继续发力，钢铁股柳钢股份16天10板、水泥股四方新材12天7板[1] 超级水电相关板块 - 国家投资建设1.2万亿的超级水电项目推动相关板块上涨[5][7][9][11] - 超级水电概念股中，筑博设计、中国能建、保利联合等12只个股实现2天2板，涨幅均超9.9%[3][4] - 五新隧装和基康技术涨幅达29.99%[4] - 盾构机相关个股表现强势，中化岩土4天3板，恒立钻具、铁建重工等涨幅超20%[6][7] 水利建设 - 三和管桩7天4板，韩建河山、深水规院等实现2天2板，涨幅均超10%[8] - 浙江建投首板涨停[8] 民爆行业 - 凯龙股份、金圆博、雅化集团等实现2天2板，涨幅均超9.9%[9] 水泥行业 - 西部建设、四川金顶、天山股份等实现2天2板，涨幅均超9.9%[10][11] 工程机械 - 南矿集团3天3板，法兰泰克、南方路机等实现2天2板，涨幅均超9.9%[11] 军工行业 - 北化股份4天4板，西宁特钢2天2板，长城军工首板涨停[14] - 浙商证券认为军贸出口装备在海外冲突中得到实战检验，军工企业价值有望重估[13] 新型城镇化 - 华建集团3天3板，中设股份2天2板[16] 智能电网 - 国电南自2天2板，电科院首板涨停，涨幅达19.93%[19] - 中信证券预计2025年电网投资有望保持10%+增速[17][18] 其他热点 - 固态电池概念股德新科技首板涨停[21] - 光通信概念股富信科技首板涨停，涨幅20.01%[22][23] - 上纬新材10天10板，柳钢股份6天5板，美邦股份4天4板[24][26]

基金调研概况 - 7月21日共有13家公司被机构调研，其中基金参与8家公司的调研活动 [1] - 浙富控股最受关注，参与调研的基金达14家 [1] - 洁雅股份、楚天龙分别获9家、6家基金集体调研 [1] 被调研公司板块分布 - 基金参与调研的公司中，深市主板和创业板公司各4家 [2] - 总市值不足100亿元的公司有4家，包括洁雅股份、优宁维、爱迪特等 [2] 市场表现 - 基金调研股中近5日上涨的有7只，涨幅居前的有北化股份(32.77%)、苏州天脉(23.93%)、浙富控股(11.48%) [2] - 下跌的有1只，楚天龙跌幅为6.85% [2] - 近5日资金净流入的有4只，北化股份净流入1.90亿元，浙富控股净流入1.77亿元，苏州天脉净流入8884.82万元 [2] 业绩情况 - 基金调研公司中有2家公布上半年业绩预告 [2] - 北化股份预计净利润中值为1.05亿元，同比增幅201.48% [2] 调研公司明细 | 代码 | 简称 | 基金家数 | 最新收盘价(元) | 近5日涨跌幅(%) | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002266 | 浙富控股 | 14 | 3.69 | 11.48 | 环保 | | 301108 | 洁雅股份 | 9 | 25.22 | 5.00 | 美容护理 | | 003040 | 楚天龙 | 6 | 25.31 | -6.85 | 通信 | | 002246 | 北化股份 | 4 | 19.57 | 32.77 | 基础化工 | | 301626 | 苏州天脉 | 3 | 127.92 | 23.93 | 电子 | | 301166 | 优宁维 | 2 | 32.78 | 0.80 | 医药生物 | | 301580 | 爱迪特 | 1 | 45.67 | 4.63 | 医药生物 | | 002860 | 星帅尔 | 1 | 13.53 | 2.81 | 家用电器 | [2]

市场整体表现 - 沪指下跌0.32%，A股总成交量657.44亿股，成交金额8512.92亿元，较上一交易日增加1.41% [1] - 个股涨跌分布：1488只上涨（71只涨停），3779只下跌（6只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 建筑材料行业涨幅2.00%，成交额197.98亿元，较上日增长38.58%，领涨股韩建河山涨幅10.08% [1] - 美容护理行业涨幅0.85%，成交额39.64亿元，较上日增长49.51%，领涨股依依股份涨幅9.99% [1] - 建筑装饰行业涨幅0.64%，成交额222.97亿元，较上日增长1.86%，领涨股筑博设计涨幅20.02% [1] 跌幅前三行业 - 银行业跌幅1.38%，成交额180.32亿元，较上日增长34.72%，领跌股厦门银行跌幅3.53% [1][2] - 非银金融行业跌幅1.20%，成交额324.12亿元，较上日下降17.66%，领跌股华林证券跌幅5.42% [1][2] - 计算机行业跌幅1.05%，成交额642.92亿元，较上日下降8.78%，领跌股中远海科跌幅5.29% [1][2] 其他行业数据亮点 - 机械设备行业成交额878.24亿元（单日增幅15.44%），领涨股五新隧装涨幅29.99% [1] - 国防军工行业成交额410.21亿元（单日增幅40.15%），领涨股长城军工涨幅10.01% [1] - 电子行业成交额893.22亿元（单日增幅14.80%），领跌股*ST东晶跌幅5.04% [1]

行业定义与市场概况 - 母婴护理聚焦产妇产褥期及新生儿阶段的全周期照护，整合专业医学护理与育儿技能，服务涵盖产后恢复、心理支持、营养膳食及新生儿日常照料、疾病预防等[4] - 2023年中国出生人口降至902万历史新低，但行业仍保持强劲韧性，市场规模达6000亿元，预计2025年突破7000亿元，CAGR达14.75%[4][5] - 行业呈现结构性增长特征：高端有机洗护用品和智能监测设备年增速超25%，月子中心及产后康复服务需求持续扩张[4] 市场结构与供需分析 - 产品端占70%市场份额，婴童洗护占比55%且高端有机系列增速领跑；服务端占30%，月子中心占比40%并引领专业化升级[5] - 母婴护理师（月嫂）供需矛盾突出：2024年持证人员400万（较2020年增长60%），但仍有100-200万缺口，部分城市出现"10:1"抢单现象[4][5] - 预计2025年持证人员将增至450-500万，但具备婴幼儿照护、早期教育及营养保健等复合技能的专业人才持续紧缺[4][5] 核心发展趋势 - 全周期健康管理成为价值增长点：头部机构推出"1+N对1"定制化护理模式，单店年均营收突破2000万元，产后康复领域渗透率达78%，早教市场保持12%增速[6] - 智能化技术深度赋能：智能婴儿床可监测12项健康指标，AI育儿助手提升决策效率60%，区块链溯源技术覆盖80%供应链环节，高端有机奶粉市占率提升至45%[7] - 规范化与下沉市场拓展：2025年实施服务质量分级体系，三四线城市增速超20%，预计2028年建成5万个村级母婴服务站，下沉市场渗透率将达30%[8] 服务模式与技术应用 - 月子中心采用"医疗级护理+酒店式服务"标准化模式，早教机构已覆盖80%新建社区，行业形成"医疗+教育"复合型服务生态[5][6] - AIoT技术实现库存周转率降低30%，会员复购率达85%以上，智能监测设备与医疗平台实时对接提升服务效率[7] 政策与国际化发展 - 职业培训体系完善推动"学历+技能"双轨制发展，跨境合作如东盟"澜湄婴童护理走廊"建设拓展行业增长空间[5][8] - 可降解包装等绿色产品普及加速行业可持续发展，政策支持强化推动专业化、标准化进程[8]

女性腋毛观念变迁 - 小红书关于"腋毛羞耻"的浏览量达上千万 显示社会关注度显著提升 [3] - 网友调研显示78%选择不刮腋毛 主要因健康隐患如毛囊炎和异味加重 [4] - 35岁女性亚米首次质疑传统审美标准 反思"光滑美"的社会建构过程 [4][5] 商业营销对审美的影响 - 1915年吉列推出女性刮毛刀 广告将光滑腋窝与优雅形象绑定 [17] - 1917年某公司通过贬低腋毛的营销使刀片销量两年内翻倍 [17] - 脱毛产业规模扩大 涵盖脱毛膏/蜜蜡/脱毛仪等多种产品形态 [22] 消费者行为变化 - 00后女性彤文拒绝刮腋毛 并公开表达对男性评价体系的反叛 [9][12] - 37岁阿树经历20年刮毛后因健康问题停止 腋毛量反增40% [14][15] - 女性尝试替代方案如漂白/贴肤色贴等 但60%遭遇皮肤不良反应 [22] 文化观念冲突 - 《色戒》保留腋毛还原历史真实 显示上世纪中国无此审美约束 [21] - 大S等公众人物强化"完美主义"审美 采用极端拔毛方式 [21] - 朱丽叶·罗伯茨1999年公开露腋毛事件引发媒体争议 [27] 女性意识觉醒 - LadyGaga将腋毛染绿色 带动年轻群体通过染色表达自主权 [27] - 短发女性异性追求者减少80% 反映传统性别角色期待 [33] - 广东女性阿树反抗家庭性别分工 拒绝"女性就该做家务"的规训 [34][36] 健康研究数据 - 学术研究证实腋毛具有防护/缓冲摩擦/促进排汗三大生理功能 [23] - 临床数据显示刮毛导致30%人群出现腋下色素沉淀或毛囊炎 [22] - 破坏毛囊可能引发异味问题 与汗液分解受阻直接相关 [24]

核心观点 - 低欲望社会中消费分级和需求迁移带来八大行业的商业机遇 [4][5] - 日本"失落30年"的经验揭示逆周期增长行业 [3] - 中国消费市场出现与日本相似的结构性机会 [6][7][9][11][17][20][23][24][28][29] 二手经济 - 日本二手奢侈品市场以"大黑屋"为代表收入暴涨 [6] - 中国二手平台红布林、胖虎业务大幅增长 [7] - 闲鱼日活破亿，转转GMV飙升显示日常消费品二手交易活跃 [9] 宠物经济 - 日本Inaba通过猫粮上市，中国乖宝(中宠)股价表现强劲 [11] - 诚实一口、凯锐思等宠物食品品牌销量持续攀升 [12] - 新瑞鹏宠物医院和泰淘气宠物保健品业务大幅增长 [13] 成人护理 - 日本尤妮佳依靠纸尿裤业务实现业绩反转 [15] - 日本成人纸尿裤市场规模突破100亿美元 [16] - 中国可靠等品牌在成人护理领域潜力巨大 [17] 健康食品饮料 - 日本三得利无糖茶、明治无糖酸奶引领健康趋势 [20] - 中国东方树叶无糖茶、简醇无糖酸奶等产品快速崛起 [20] - 功能饮料(东鹏特饮、外星人)和奶酪(妙可蓝多)成为新增长点 [20] 颜值经济 - 锦波生物市值破400亿得益于薇旖美胶原蛋白产品 [23] - Ulike脱毛仪和极萌美容仪年销量突破百亿 [23] - 家用美容仪器市场呈现爆发式增长 [23] 户外解压 - 日本SnowPeak露营装备公司年赚50亿 [23] - 中国凯乐石、骆驼等户外品牌销量高速增长 [23] 情绪经济 - Labubu潮玩和名创优品业绩飙升显示情感消费需求 [24] - Rio低度酒开创微醺体验新市场 [24] 懒人经济 - 安井、三全等速冻食品品牌保持稳健增长 [29] - 石头、科沃斯等智能家电通过AI技术解放用户时间 [29] - 扫地机、洗碗机等产品满足年轻群体省时需求 [30]

国产牙膏技术突破 - 北大博士团队研发的诺必达护龈固齿牙膏获国家发明专利，用户回购率高且口碑显著[2][6] - 配方采用HAP-Rebuild技术，修护因子粒径极小，物理吸附顽固牙垢，抑制牙齿牙龈问题成因[14][30] - 第三方检测显示对牙石抑制率达61.69%，抑菌率99.9%，并能去除茶渍、烟渍等[19][34][36] 传统牙膏局限性 - 传统牙膏仅能表面清洁，无法清除顽固牙垢，导致牙垢堆积腐蚀牙齿和牙龈[10][12] - 抗敏牙膏依赖硝酸钾或生物活性玻璃，效果短暂且易脱落[28] - 美白牙膏使用过氧化氢腐蚀牙釉质，长期使用反而使牙齿更易着色[32] 产品差异化优势 - 采用HAP-Rebuild复配柠檬酸锌，物理吸附色素牙渍同时修护牙面，不损伤牙齿[34] - 含丁香叶油、丹皮酚等植物提取物，协同提升口腔抵御力，维护黏膜健康[21] - 无漂白剂和药物，通过药监局备案（京国网备字2023000019），适合敏感人群长期使用[40][43] 市场定位与定价策略 - 50g装单支49元，100g装单支86元，5支装优惠力度更大[45] - 购5支赠送试用装和万毛牙刷，支持7天无理由退款[45] - 定位高端专业护理，强调预防口腔问题可节省高额看牙费用[45]

产品升级 - 西圣FindX可视挖耳勺在画质、操控、安全、卫生四大维度全面突破，树立可视挖耳新标杆 [1] - 产品内置1500万高清像素内窥镜，配备F2 0大光圈与多层光学镀膜镜组，提升清晰度和色彩还原度 [1] - 新增UV紫外线深层杀菌底座，除菌率高达99 9% [3] 技术创新 - 采用A-zoom动态调焦2 0技术，实现毫秒级响应调焦，成像更稳定 [7] - 延续OAS光透镜技术，通过六颗全向LED精密光学阵列光源布局，实现360度无阴影照明 [9] 用户体验 - 耳勺硅胶套采用母婴级硅胶材质，触感温和亲肤，配备八个可替换耳勺套及多种替换头 [12] - 产品从性能到使用安全与体验舒适感均达到旗舰级水准，实现"看得清、挖得准、用得安心" [14]