文章核心观点 漫剧赛道已成为字节跳动与阅文集团两大巨头争夺主导权的关键战场，双方在IP、流量、变现模式、AI技术和生态布局上展开全方位竞争，这场竞争正重塑着规模达200亿的行业格局 [1][22] IP之争 - 阅文集团凭借其存量IP资源构建了强大的竞争壁垒，拥有超过1400万部作品、940万创作者及开放的10万部精品IP，其2025年上半年播放量破千万的漫剧中，70%为头部IP改编，原著粉丝贡献了60%的初始流量 [2] - 字节跳动采取免费破局策略，开放番茄小说超6万部免费原创IP，并重点筛选强情绪、高节奏的爽文题材以适配短视频传播，同时为吸引制作团队，提供全渠道免付费净收益90%分配给版权方以及单集5000至2万元制作补贴的优厚条件 [3] - 双方合作模式迥异：阅文通过投资头部制作机构酱油动漫进行深度绑定，约定未来3年合作400部作品；字节则采取开放平台策略，通过保底、分成、采买组合拳吸引规模化团队，试图以量取胜 [5] - IP开发战略存在分歧：阅文注重IP的长线价值与全链路开发；字节的免费网文IP则更侧重于打造短期爆款，例如《被迫成为反派赘胥》单部投流消耗突破百万元 [6] 流量暗战 - 字节跳动在流量方面拥有主场优势，其抖音、红果短剧、木叶短剧、咸柠短剧的平台矩阵覆盖了庞大的用户池，仅红果短剧就拥有超5亿用户，其中18-35岁用户占比达72%，与漫剧核心受众高度契合 [8] - 字节的算法能力是其核心武器，2000多个标签的精准分发体系使内容曝光转化率提升3倍以上，红果独立APP上线首月通过内部导流实现千万级下载，45%的次日留存率远超行业均值20个百分点 [8] - 字节在漫剧赛道的单日广告消耗已高达2000万元，远超快手同期的接近700万元日消耗，通过巨量引擎等工具进行大规模投流以打造爆款 [8] - 阅文集团的流量策略更多依靠腾讯生态协同及IP自带粉丝基础，其作品如《魅魔叛主》播放量超1.5亿次，并致力于打通“网文-漫剧-长视频-游戏”的生态链路以获取长期价值 [8][9] - 出海战场竞争激烈：字节将红果模式复制到海外推出Melolo应用主攻东南亚市场；阅文则依托腾讯全球生态，侧重IP海外版权授权与长线开发 [9] 变现博弈 - 字节跳动的变现逻辑是“免费看剧+广告+金币提现”，将漫剧视为流量生意，追求快速回本和规模化盈利，为此向合作伙伴提供全渠道免付费净收益90%的分成及单集制作补贴 [10][11] - 阅文集团的变现模式围绕IP价值展开，设立亿元专项基金，通过漫剧测试IP市场潜力，成功后反哺网文订阅、游戏改编等业务，形成全链路变现闭环，例如《我的治愈系游戏》漫剧爆火后，原著小说付费率提升了30% [13] - 用户付费习惯影响模式选择：漫剧用户中超八成愿意付费，但月付费主要集中在30-80元区间，对广告敏感；字节的“每3集插15秒广告”设置可能导致高价值用户流失，而阅文的付费模式用户粘性更高，且超九成用户有兴趣购买漫剧周边产品 [15] AI军备竞赛 - AI技术成为决定胜负的关键，双方发力方向不同：字节跳动走工业化效率路线，开放即梦AI等工具构建全流程工具链，其生态内的智能体可实现“1人1天10集”的产能，使合作团队生产效率提升高达5倍 [16][17] - 阅文集团的AI策略聚焦IP价值挖掘，其AIGC漫剧助手将IP筛选流程从1个月压缩至1天，并将制作周期从3个月压缩至10-13天，改编时能精准匹配IP风格，使其漫剧的剧情逻辑评分比行业均值高出23% [17] - AI正在重构行业生态：字节的AI工具降低了创作门槛，催生了大量中小团队，形成了“规模化生产+算法筛选”的流水线模式，抖音单日上新漫剧数量超过300部；阅文则通过AI工具定向赋能合作团队，追求“精耕细作”以持续放大IP价值 [17][18] 生态卡位 - 双方对漫剧赛道的定义存在根本分歧：字节跳动试图将其打造为“短视频的延伸”，构建“番茄小说-抖音-红果短剧”的流量闭环，并加速出海复制此模式；阅文集团则视漫剧为“IP生态的核心枢纽”，旨在打通“网文-漫剧-短剧-游戏-衍生品”的全链路 [19][20] - 双方均存在生态短板：字节80%的漫剧依赖外部采购或UGC创作，内容供给可持续性存疑；阅文则缺乏大众流量操盘经验，40%的漫剧集中于玄幻题材，存在IP改编同质化风险 [21] - 巨头竞争引发了行业蝴蝶效应，快手、百度等公司纷纷入局，推出各自的漫剧相关计划，使得竞争格局从“双人舞”演变为“群雄逐鹿” [21] 未来竞争焦点 - 竞争焦点将集中在三个维度：AI技术的深度应用与效率质量平衡；IP与流量的融合，可能出现“IP授权+流量分发”的混合模式；以及出海市场特别是东南亚等新兴市场的争夺 [24] - 行业竞争是一把“双刃剑”，一方面大量资金和资源涌入加速了行业成熟，另一方面也导致了内容同质化等问题，64%的用户认为内容同质化严重，50%的用户吐槽剧情逻辑生硬 [25]

行业核心观点 - AI技术正在深度赋能漫剧产业，推动其全链路重塑与爆发式增长，行业在产能、成本、创作模式及全球化方面均迎来变革 [1][2][3] 市场增长与规模 - 漫剧赛道正迎来爆发式增长，成为文娱市场新兴增长点，今年上半年漫剧供给量以83%的复合增长率持续扩容 [1] - 行业对外输出超3000部作品，流水规模翻了12倍 [1] 技术赋能与产能提升 - AI技术是推动漫剧生产从传统“手工”模式向标准化数字生产线转型的关键，助力构建标准化数字生产线 [1] - 通过多参模型垂直主体库，AI技术能够更精准地实现情绪与镜头的突破 [1] - 已有企业通过自研AI工具链，将传统11个制作环节压缩至5步，成本降低60%，制作周期缩短50%-70% [1] 创作模式变革 - AI与创作者的关系是“人+模型协作”的新范式，AI作为“共创者”和“外挂”，并非替代创作者 [2] - AI技术能显著降低创作门槛，让中小团队也能撬动10万+量级的IP新生，实现效率与品质的平衡，推动创作平权 [2] - AI核心价值在于将创作者从繁杂事务中解放，使其更专注于剧情与审美把控 [2] - 无论技术如何演进，创作者在审美判断与叙事把控上的核心价值仍不可被替代 [3] 商业化与全球化发展 - 行业从技术、生产、商业、出海四个维度深度拆解发展密码 [1] - 通过本地化适配策略，AI漫剧能够将技术红利转化为品牌壁垒，在海外市场抢占先机 [2] - AI是提升跨文化内容适配效率的重要手段，能够助力漫剧更好地对接全球市场需求 [3] - AI漫剧有望在内容创作、商业变现、全球传播等方面实现更大突破 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业评级，但投资建议部分列出了建议关注的公司 [5] 核心观点 - 2025年AI漫剧行业爆发增长，市场正逐步走向精品化时代 [2] - 行业初期即呈现明显的“头部效应”，绝大多数作品播放量有限，少数头部作品占据绝大部分流量 [3] - 女性向（女频）内容市场仍有发展空间，当前供给相对较少但数据表现良好 [4] - 各大互联网厂商纷纷入局，IP储备与改编成为平台竞争的核心筹码 [5] 行业规模与增长 - 2025年，抖音端漫剧全年累计播放量超过757.72亿次 [2] - 2025年上半年，巨量引擎数据显示漫剧投流日消耗刚突破400万元，增长高达568% [2] - 2025年10月投流日消耗突破1000万元，12月突破2000万元 [2] 市场结构与竞争格局 - 在超过3万部的漫剧样本中，全年累计播放量不足100万次的漫剧达到30042部，占比约80% [3] - 播放量过亿的漫剧约有69部，其中仅1部突破5亿播放，占比约为0.18% [3] - 百度（七猫）、抖音、快手、阅文等大型互联网公司均已布局漫剧市场 [5] - IP储备是关键竞争筹码，阅文、番茄等平台开放海量网文IP资源，覆盖多元题材 [5] - 七猫漫剧开放全部IP的漫剧改编权，并推出分级稿酬政策，S+级剧本保底稿酬5-10万元，最高可获20%收益分成 [5] 内容题材分析 - 从话题标签全年累计播放量看，“架空玄幻”排名第一，累计播放量为118.73亿次 [4] - “逆袭”标签排名第二，播放量约97.15亿次 [4] - “奇幻”标签排名第三，播放量超过69.45亿次 [4] - 2025年TOP100的漫剧中仅有6部为女频内容，但“甜宠”标签仍有超过28亿次播放 [4] 投资建议 - 报告建议关注：中文在线、荣信文化、昆仑万维、阅文集团、快手 [5]

行业概览与市场增长 - 2025年被称为“漫剧元年”，行业市场规模估算达到200亿元 [3] - 2025年上半年，漫剧投流日耗刚破400万，增长高达568%，7月下旬起不断破峰，10月突破千万，12月突破2000万 [1] - 2025全年，抖音端漫剧累计播放量超过757.72亿，共上线3.7万部作品，单日上新超过300部 [1] 市场格局与竞争态势 - 行业播放量呈极陡峭的“金字塔”结构，竞争异常激烈 [4] - 2025年抖音平台上线漫剧37,583部，其中头部爆款（播放量过亿）约69部，占比仅约0.18% [3][4] - 腰部作品（播放量千万级）有1573部，占比4.2%，尾部作品（播放量不足百万）高达30,042部，占比约80% [4] - 头部制作公司格局基本稳定，TOP10公司中，漫谭动漫总播放量约28.19亿，酱油文化总播放量约22.28亿，奇想文化总播放量约17.24亿 [7] 内容形态与爆款分析 - 在抖音2025年TOP100漫剧榜单中，沙雕漫占52席，AI漫剧占28席且在TOP10中占据5席，动态漫与解说漫分别占17席和3席 [7] - 年度“剧王”《斩仙台下，我震惊了诸神》累计播放量达10.7亿，是唯一一部突破5亿播放的作品 [4] - 该剧共57集，每集1-2分钟，采用AI全流程制作，成本仅为传统动画的1/10 [5] - 另一标杆爆款《全民诡异：开局掌握零元购》播放量迅速破2亿，红果漫剧榜单持续排行第一 [10][15] 商业模式与收入 - 投流是漫剧最直观的收入来源，通过广告模式创造价值并吸引用户付费 [9] - 头部公司已实现可观营收，例如酱油文化月营收达5000万，漫谭动漫曾创下单剧月分账超200万的纪录 [7] - 商业模式包括与长视频平台合作并进行分账 [9] 技术驱动与生产变革 - AI漫剧是利用人工智能技术完成剧本生成、分镜设计、人物建模、配音合成等全流程制作的动漫短剧，每集时长通常3-8分钟 [3] - AI工具实现了从剧本到成片的全流程自动化，大幅降低创作门槛 [12] - 智能化制作平台让“15人20天制作60集”成为可能，支撑了酱油文化月产100-150部漫剧的规模化能力 [12] - 技术迭代加速，模型对风格化表达的适配能力增强，以前需训练角色一致性模型，如今只需3-9张图即可生成类似逐帧效果 [13] 未来发展趋势 - 2026年，AI漫剧将迈入精品化、多元化、智能化新阶段 [3] - 内容题材多元化成为必然，新中式奇幻、互动式漫剧、女频现实向成长题材将成为市场新增长点 [14] - 尽管男频题材主导，但女频内容潜力显现，甜宠标签播放量超28亿，多家头部公司透露女频内容今年将迎来爆发 [14] - 互动式AI漫剧允许用户选择剧情分支，在抖音/红果平台完播率可提升50% [16] - AI+真人漫剧融合形式在探索中，结合真人表演的情感张力与AI制作的成本优势 [16] - 出海前景被广泛看好，AI支持快速生成不同语言、形象的版本以降低本地化成本，中文在线已有数十部漫剧在海外市场上线 [17] 行业挑战与风险 - 行业存在抄袭、版权侵权风险，截至2026年年初，知乎盐言故事跟进的短剧、漫剧侵权案件达68起 [10] - 近期出现版权争议案例，漫剧《我在末世开超市》因被指侵权而上线后又被下架 [10] - 随着AI制作中角色借鉴、场景复用增多，版权纠纷风险持续上升 [11]

百度推出七猫漫剧APP的战略布局 - 百度旗下七猫正式推出“七猫漫剧”APP，延续免费品牌基因，喊出“免费看剧100年”口号，标志着公司在漫剧赛道抢先完成关键布局 [1] - 公司从2025年11月组建专项团队，逐步开放10万+IP储备、推出创作激励政策，并计划在2026年Q1实现月产100部漫剧 [1] - 七猫漫剧已关联22部动态漫，内容供给量超3000部，播放量突破30亿，其中千万级播放作品逾200部 [19] 漫剧市场的崛起与定义 - 2025年被视作漫剧市场真正的爆发元年，上半年漫剧月供给量复合增长率达83%，市场规模突破200亿元 [1] - 漫剧本质是网文的“轻量化视听转化”，以静态漫画为基底，叠加配音、动效与剪辑，将长篇小说拆解为1-5分钟的短内容 [6] - 漫剧填补了用户对碎片化、可听可看内容的需求空白，是一种介于文字与视频之间的“半视频化”形态 [6] 驱动漫剧发展的核心因素 - 漫剧崛起精准踩中三重风口：网文IP变现升级、AI技术普惠落地、年轻用户娱乐消费习惯变迁 [4] - 漫剧具备“低制作成本+高IP复用率+强用户粘性”优势，能承接存量网文用户并吸引增量年轻用户 [4] - 漫剧不仅是网文IP价值释放的新载体，也是AI技术落地文娱产业的试验田，更是获取Z世代用户的关键切口 [5] 漫剧的用户画像与商业价值 - 漫剧精准瞄准Z世代及核心网文读者，用户画像与网文受众高度重叠，与聚焦下沉市场的短剧未形成直接竞争 [15][18] - 百度数据显示，漫剧用户的Z世代占比突出，TGI指数超200%，其商业付费效率达到真人短剧的1.1倍 [18] - 10后作为数字原住民，对画面化、视听化内容有天然亲近感，为赛道长期增长奠定基础 [18] 主要竞争平台的差异化策略 - IP储备成为平台竞争核心筹码，阅文、番茄等平台率先开放海量网文IP资源，通过免费模式与智能推荐承接流量迁移 [19] - 七猫漫剧开放全部IP的漫剧改编权，推出分级稿酬政策，S+级剧本保底稿酬5-10万元，最高可获20%收益分成 [19] - 各大平台在2024至2025年间密集推出扶持政策，例如百度“漫剧星跃计划”投入百亿级流量和上亿现金，B站“觉醒计划”承诺承担100%制作成本 [20] AI技术在漫剧生产中的关键作用 - 百度将AI技术与漫剧深度绑定，为七猫漫剧开放“文生图→图生视频→智能剪辑”全链路技术支持 [23] - 百度与麦絮合作的AIGC短剧已验证技术潜力，实现成本下降58%、周期缩短53% [23] - AI使漫剧单分钟制作成本降幅达50%，部分环节效率提升50%-80%，大幅降低行业准入门槛 [24] - AI正介入剧本生成、分镜设计等全流程，推动行业从“批量转译”向“精品创作”转型，百度“AI星河计划”通过亿级流量与千万现金扶持相关创作 [25] 漫剧行业当前挑战与未来展望 - 漫剧仍处“过渡产品”阶段，面临内容同质化、剧本创作能力不足、版权纠纷频发三大核心挑战 [24] - 2026年是漫剧从“过渡产品”到“赛道主力”的关键一年，AI技术将成为突破瓶颈的关键 [24] - AI支持互动式内容开发，例如腾讯视频“AI漫剧定制功能”上线3个月累计生成个性化内容超100万条，用户付费转化率达5.2% [27] - 漫剧赛道爆发本质是网文IP价值的二次挖掘与用户场景延伸，百度布局是对其“内容+技术+生态”综合能力的系统整合 [27]

总量研究 - 引入混合神经网络模型预测中长期国债收益率，模型包含宏观经济、货币政策、市场情绪等变量，并融合了LSTM、GRU、CNN和注意力机制[2] - 模型预测：相较于2026年1月末，2月末的十年期国债收益率将下行约3个BP；相较于2025年底，2026年底十年期国债收益率将下行约6个BP[2] 行业研究：互联网传媒 - 核心观点：随着可灵等AI视频模型成熟应用，漫剧凭借低成本、高产能和强视觉冲击力，正接棒真人短剧成为平台内容增量的主力军[3] - 市场规模：漫剧行业在2025年已呈现强势增长，预计2026年市场规模将维持高速增长，海量IP价值得以释放[3] - 投资建议：建议关注行业产能释放，推荐阅文集团，关注中文在线、掌阅科技，维持互联网传媒行业“买入”评级[3] 行业研究：房地产 - 核心城市楼市成交高频数据（截至2026年1月11日）：20城新房累计成交1.3万套，同比下降50.4%；其中北京822套(-30%)、上海1958套(-41%)、深圳431套(-78%)[4] - 10城二手房累计成交2.4万套，同比下降26.2%；其中北京3427套(-38%)、上海7143套(-13%)、深圳1497套(-37%)[4] - 报告对房地产行业给出“增持”评级[4] 公司研究：北方华创 - 公司动态：北方华创股权转让国新获批，国有资本合作带动产业赋能[5] - 盈利预测：维持2025-2026年归母净利润预测为76.28亿元/100.30亿元，新增2027年归母净利润预测为128.12亿元[5] - 投资观点：公司为半导体设备平台型公司龙头，持续受益于国产化进程，维持“买入”评级[5] 公司研究：香农芯创 - 行业背景：AI驱动存储周期上行，存储产品价格持续上涨[6] - 公司业务：在高端存储领域历经多年耕耘，现已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局[6] - 盈利预测：维持2025年归母净利润预测为6.05亿元，考虑到互联网客户资本开支及存储芯片涨价周期，上调2026年归母净利润预测至10.43亿元（上调48%），新增2027年预测为12.51亿元[6] - 投资观点：维持“买入”评级[6] 市场数据概览 - A股市场：上证综指收于4165.29点，涨1.09%；深证成指收于14366.91点，涨1.75%；创业板指收于3388.34点，涨1.82%[7] - 商品市场：SHFE黄金收于1026.28，涨1.97%；SHFE铜收于103800，涨2.36%；SHFE镍收于144200，涨3.67%[7] - 海外市场：恒生指数收于26608.48点，涨1.44%；道琼斯指数收于49504.07点，涨0.48%；纳斯达克指数收于23671.35点，涨0.81%[7] - 外汇市场：美元兑人民币中间价为7.0128，下跌0.1；欧元兑人民币中间价为8.1556，下跌0.26[7]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：AI漫剧（AI驱动的动态漫画/短剧）行业 [2] * **公司**：鱼和文化（漫剧内容制作与发行方）、荣信文化（少儿内容IP持有方及战略合作方） [2][4] 核心观点与论据 **1 市场趋势与规模** * 2025年是漫剧元年，市场表现突出，进入2026年市场继续爆发 [3] * AI技术成熟是引爆行业的关键，在不到半年时间里，漫剧市场流水规模翻了接近20倍 [2][3] * 大量厂商涌入市场 [2] **2 公司业务与表现** * 鱼和文化深耕漫剧赛道，核心品牌为“艺娱漫剧场” [2][4] * 公司在长视频平台孵化出《超神宠兽店》等现象级作品，并在优酷、爱奇艺、腾讯视频等平台获得榜单第一名 [4][5] * 2025年公司精准抓住短视频风口，在抖音等平台取得显著成绩 [5] **3 平台合作与策略** * 各大平台推出激励计划，策略各异：抖音主打高保底、高效率；腾讯视频侧重社区互动和IP长线运营；咪咕、爱奇艺通过独家合作或分账模式扶持 [2][6] * 鱼和文化根据平台特点、用户画像及商业化模式进行个性化调整，例如将偏平易近人的产品放到B站或咪咕，将男频类产品放到快手 [6] **4 AI技术对产业链的颠覆性影响** * AI技术颠覆了从内容供应、制作、发行到变现的全产业链 [7] * **效率提升**：过去一部高质量长视频需几千人几年完成，现在五人团队一个月内即可完成 [7] * **成本降低**：过去一分钟成本五、六千元的视频，现在只需800至1,000元即可完成 [7][8] * **流程变革**：在分镜制作和线稿绘制环节，AI可批量生成图像，人工只需修正偏差，大幅提高效率 [7] **5 产业模式与人才需求变化** * 产业链从重资产、长周期转向轻量化、敏捷化 [9] * 市场反馈周期缩短，内容可快速投放测试，并根据反馈迅速调整或补充续集，内容可做5-6种不同风格进行微调测试 [9] * AI催生了“抽卡师”和“技术人员”等新岗位，未来对复合型人才的要求更高 [9] **6 用户画像与内容拓展** * **初期用户**：以泛二次元和真人短剧用户为主，男性占比约70%，付费意愿强 [2][10] * **变化趋势**：随着女频内容（如《成为王的女儿》）拓展，女性及年长观众逐渐增加 [10] * **未来方向**：AI真人短剧测试效果良好，将成为未来重点发力方向 [2][10] **7 战略合作（鱼和文化与荣信文化）** * **合作方向**：聚焦内容、资本和渠道 [4][11] * **内容/IP**：荣信文化拥有《科学小侦探》、《侃侃与闪闪》等优质少儿IP，故事性强且具正向价值，适合AI漫剧改编 [11] * **产品创新**：计划将AI漫剧嵌入知识彩蛋及互动问答，提高观看兴趣 [11] * **出海拓展**：借助荣信文化在东南亚、中东等地的数字渠道，将适配的AI漫剧推向海外市场 [4][11] **8 行业痛点与应对** * **行业痛点**：内容同质化、版权纠纷（如“我在末世开超市”产品）及内容安全问题 [12] * **公司举措**：注重产品IP授权，推动行业正向发展，与荣信等拥有丰富IP的公司合作 [12] * **资源重要性**：荣信、阅文及中文在线等公司持有的优质IP将在市场中发挥重要作用 [4][12] 其他重要内容 * 漫剧是一种每集大约1至3分钟的内容形式，通过动效和声音结合静态漫画，叙事节奏类似真人剧 [3] * 动画形式具有天然跨文化优势，不受演员审美或文化差异限制，利于出海 [11] * 一些平台（如番茄小说）已开放小说内容供改编，但厂商仍需确保角色、场景等设定版权清晰 [12]

2025年短剧市场 - 2025年中国微短剧市场规模预计达634.3亿元人民币 同比增长26% 预计2027年有望增至856.5亿元 2025-2027年复合增长率达19.2% [4] - 短剧行业为典型的“买量驱动”型行业 2025年微短剧投流规模将达约423亿元 同比2024年增长28% [4] - 2025年上半年新剧供应量达3.96万部 较2024年全年的3.46万部明显增长 产能释放节奏加快 [4] - 短剧“精品化”竞争加剧 普通短剧单部成本达40-70万元 S级头部剧集成本则达150-300万元 高成本压力下大量中小制作团队寻求低成本突围机会 [4] - 2025年中国短剧出海迎来规模化增长 全年收入飙升至23.8亿美元 下载突破12.1亿次 同比增长263%与135% [4] - 出海短剧APP市场集中度较高 2025年收入前三强ReelShort、DramaBox与GoodShort合计占据超53%的市场份额 [4] 2025年漫剧市场 - 2025年为中国AI漫剧元年 其核心是依托网络文学IP 通过AI工具完成全流程数字化制作 呈现“漫画视觉风格与短剧叙事节奏”的复合内容形态 [5] - 漫剧通常单集时长3-8分钟 整体时长80-120分钟 核心特征为“去真人化” 摆脱对演员、拍摄场地的依赖 保留短剧强情节、高冲突的核心优势 [5] - 2025年AI漫剧市场规模预计将突破200亿元量级 全年上线漫剧数量达46931部 实现跨越式增长 尤其下半年呈现“阶梯式增长”态势 [5] - 从商业化角度看 2025年抖音单平台AI漫剧付费日均GMV超1000万元 头部企业酱油文化动漫在2025年初全面转型做漫剧后营收实现快速增长 [5] - 红果免费漫剧APP的推出是2025年漫剧发展的标志性事件 促使爱优腾芒、快手、B站、小红书等平台加速与内容制作方沟通以锁定产能 [6] - 抖音、爱奇艺、百度等企业通过现金激励、会员分成等方式扶持漫剧出品方 [6] - 为解决原创剧本短缺问题 阅文、七猫等企业2025年开放超10万部网文IP改编权 [6] - AI技术贯穿2025年漫剧创作全链路 支撑“15人20天制作60集”的工业化产能 最终将漫剧单分钟制作成本降至400元 将制作周期压缩至10-13天 [7]

石油化工行业 - 核心观点：地缘政治局势升级驱动油价回升，中长期原油供需格局具备景气基础，坚定看好“三桶油”及油服板块 [5] - 油价表现：截至2026年1月9日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收63.02、58.78美元/桶，较上周收盘分别上涨3.7%、2.5% [5] - 驱动因素：委内瑞拉、伊朗地缘局势紧张程度加剧，原油的地缘政治风险溢价上升 [5] 公用事业行业 - 板块表现：本周SW公用事业一级板块上涨2.54%，在31个SW一级板块中排名第23 [5] - 细分板块涨跌：火电上涨2.4%，水电上涨0.7%，光伏发电上涨3.9%，风力发电上涨2.6%，电能综合服务上涨2.51%，燃气上涨4.8% [5] - 市场背景：同期沪深300上涨2.79%，上证综指上涨3.82%，深证成指上涨4.4%，创业板指上涨3.89% [5] 互联网传媒行业 - 核心观点：随着AI视频模型成熟应用，漫剧正接棒真人短剧成为平台内容增量主力军，海量IP价值待释放 [6] - 市场趋势：漫剧凭借低成本、高产能和强视觉冲击力获得发展 [6] - 市场规模：漫剧行业在2025年已呈现强势增长态势，预计2026年市场规模将维持高速增长 [6] 有色金属行业（铜） - 核心观点：展望2026年，铜供需依然偏紧，继续看好铜价上行 [7] - 市场现状：TC现货创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业周度开工率继续下降，国内社会库存继续增长 [7] - 价格影响：铜价大涨对需求有压制 [7] 宏观与市场 - 美联储政策：市场对美联储2026年1月不降息已经基本定价 [7]

行业投资评级 - 维持互联网传媒行业“买入”评级 [5][35] 报告核心观点 - 2026年，短剧与漫剧行业正处于向“精品化、工业化”转型的关键节点 [5][35] - 漫剧凭借低成本、高产能和强视觉冲击力，正接棒真人短剧成为平台内容增量的主力军 [5][35] - 短剧/漫剧出海空间广阔，国内企业海外短剧APP收入增长预计延续 [5][35] - 建议关注行业产能释放，推荐阅文集团，关注中文在线、掌阅科技 [5][35] 2025年短剧市场：国内稳增，海外放量 国内短剧市场：规模趋势与投放特征 - 2025年中国微短剧市场规模预计达634.3亿元人民币，同比增长26%，预计2027年有望增至856.5亿元，2025-2027年复合增长率达19.2% [1][13] - 2025年微短剧投流规模将达约423亿元，同比2024年增长28% [1][15] - 2025年10月短剧行业投放素材量达2144.9万组，环比上涨4.5% [15] - 红果短剧2025年Q3单季度投流量级达到了22.38亿热力值 [15] 国内短剧供给侧：规模扩容，免费模式成为主流 - 2025年上半年参与投流的短剧（去重）总量超越6.63万部，同比增长49% [16] - 新剧供应量从2024年的3.46万部增至2025年上半年的3.96万部 [1][16] - 普通短剧单部成本达40-70万元，S级头部剧集成本则达150-300万元 [1][30] - 2025年国内短剧商业模式中，IAA（广告变现）市场规模占比高达71%，IAP（内购付费）占26%，IAAP（广告+内购混合模式）占3% [17] - 2025年全年免费微短剧市场规模在整体市场中占比约66.3% [17] - 免费短剧龙头红果短剧平台2025年用户规模破2亿 [17] 短剧出海：规模高速增长，APP格局基本稳定 - 2025年中国短剧出海全年收入飙升至23.8亿美元，下载突破12.1亿次，同比增长263%与135% [2][21] - 2025年出海短剧APP收入前三强ReelShort、DramaBox与GoodShort合计占据超53%的市场份额 [2][22] - 2025年美国以46.58%的市场份额和超11亿美元的规模稳居全球第一，收入同比增长105% [26] 2025年漫剧市场：AI驱动下的百亿级赛道 漫剧跨入百亿赛道，头部大厂加码扶持政策 - 2025年为中国AI漫剧元年，市场规模预计将突破200亿元量级 [3][28] - 2025年全年上线漫剧数量达46931部，9月和10月的上线量占全年在播漫剧总数的59.37% [3][28] - 抖音单平台AI漫剧付费日均GMV超1000万 [3][29] - 头部企业酱油文化动漫转型做漫剧，单月收入从2025年上半年时的百万元级别，上升到11月的5000万元 [29] - 阅文、七猫等企业2025年开放超10万部网文IP改编权 [4][30] - 抖音给予S+级漫剧单部75万元保底激励，爱奇艺提供高达90-100%会员分成，百度投入亿元级现金激励 [30] AI有效提升漫剧产能 - AI将漫剧制作周期从传统方式的90天压缩至10-13天，压缩比例近90% [31] - AI漫剧单部成本可以控制在10万-30万元 [31] - AI系统支撑“15人20天制作60集”的工业化产能，最终将漫剧单分钟制作成本降至400元 [4][34] 重点公司分析 阅文集团（0772.HK） - 公司升级“创作合伙人计划”，入局漫剧新赛道，开放十万部精品IP，设立亿元专项创作基金 [36] - 截至25年10月，已有30部漫剧作品播放量突破千万 [36] - 与酱油动漫合作，计划此后三年内每年合作上线的漫剧数量不少于400部，其中不少于200部改编自阅文IP [36] - 2025年上半年衍生品GMV增至4.8亿元，接近2024年全年总额5.0亿元 [37] - 维持2025-2027年经调整归母净利润预测13.5/15.3/16.6亿元 [38] 中文在线（300364.SZ） - 2025年前三季度实现营收10.1亿元，同比增长25.12% [40] - 2025年第三季度营收4.5亿元，同比增长31.43%，增长主要得益于子公司FlareFlow海外短剧平台的收入提升 [40] - FlareFlow在美区Google Play与App Store娱乐应用免费榜双榜第一，上线作品超3000部 [40] - 2025年上半年已利用AI技术产出动漫短剧逾百部 [41] - 下调2025-2026年归母净利润预测至-5.37/-0.98亿元，新增2027年预测1.56亿元 [43] 掌阅科技（603533.SH） - 2025年前三季度实现营收24.6亿元，同比增长28.68% [44] - 2025年上半年短剧等衍生业务收入达到8.4亿元，同比增长149.09%，占总收入的54.90%，首次成为公司第一大业务板块 [45] - 海外短剧应用iDrama于2025年2月上线，9月份日下载量最高约60000次 [45] - 2025年12月发布漫剧“星芒计划”，开放10000+优质小说IP合作 [45] - 下调2025-2026年归母净利润预测至-3.34/-0.69亿元，新增2027年预测0.95亿元 [46]